01 | Что такое RWA
RWA (реальные активы на блокчейне):
RWA фактически представляет собой революцию в структуре цифровой собственности на активы, которая отображает реальные активы (такие как облигации, недвижимость, частные кредиты, счета к получению, золото, углеродные кредиты, произведения искусства и т.д.) в виде токенов на блокчейне. Основная проблема, которую она решает: отсутствие залога для активов на блокчейне; недостаток ликвидности в торговле реальными активами; существование разрыва доверия между цифровыми финансами и реальными активами. Технический путь реализации RWA: реальные активы → юридическая упаковка (доверительные/управляющие компании) → оценка и ценообразование → токенизация → торговля и ликвидация на блокчейне.
Ограничения нарратива Ethereum в прошлом:
Ethereum прошел через несколько волн DeFi, NFT, DAO, хотя каждая из них на каком-то этапе привлекала большое количество внимания, но ни одна из них не могла удержаться. Внутренний цикл DeFi сталкивается с проблемами, его TVL когда-то стремительно рос, но в основном это была игра с увеличением заимствований между активами на блокчейне, не связанная с реальными экономическими активностями, не достигнув промышленности и широкой публики; финансовый пузырь NFT, это была попытка финансовизации искусства и коллекционирования, но не имела устойчивой производственной поддержки, недостаток коммерческой реализации, вторичный рынок сильно охладился; идеалы управления DAO больше имеют экспериментальное значение, чем практическое применение, страдает от недостатка эффективной структуры исполнения и разрыва с традиционными организациями.
Оглядываясь назад, цепочная экономика и реальная экономика практически не пересекались, хотя Ethereum изменил "финансовую форму", но не изменил "реальные финансы". RWA - это первый реальный шаг Ethereum к соединению реальных финансов с миром блокчейна, это не пузырь или концепция, а действительно перестройка инфраструктуры традиционных финансов, это ключевой шаг к "реальной экономике на блокчейне".
Значение RWA для реального мира: ценность и революция
RWA повысила ликвидность активов и эффективность дистрибутивного финансирования: предложила новые каналы финансирования, малые и средние предприятия, проекты в области недвижимости, зеленой энергетики и т.д. могут финансироваться напрямую через RWA, и глобальные инвесторы могут легко участвовать через токены, что значительно снижает барьеры для инвестирования и финансирования.
Высокая эффективность: RWA снижает транзакционные расходы, обеспечивает высокую прозрачность, более быструю ликвидацию и более четкую юридическую структуру. Активы могут быть разделены на неограниченное количество частей и торговаться в любое время и в любом месте.
Разблокировало глобальный капитал и финансовую инклюзию: страны с слабыми финансовыми инфраструктурами, такие как Азия, Африка и Латинская Америка, могут напрямую подключаться к финансовым рынкам, повышая ликвидность активов на всем рынке, оптимизируя распределение ресурсов и устраняя капитальные и торговые барьеры.
02 | Текущее состояние развития RWA
График тенденции развития ценности RWA, включая стейблкоины
График тенденции развития ценности RWA без учета стейблкоинов
Данные платформы RWA.xyz показывают, что с 2024 года RWA начала стремительный рост. В июле 2025 года общий RWA (включая стейблкоины) составил 2683.9 миллиарда долларов, что на 55% больше по сравнению с прошлым годом, без учета стейблкоинов - 254.4 миллиарда долларов, что на 113% больше. Классы активов включают глобальные облигации, частные кредиты, товары, фонды, акции и т.д.
Типичные проекты токенизации активов:
Государственные облигации / фонды денежного рынка: Ondo (OUSG), Franklin Benji, Superstate USTB и т.д.;
Проекты инфраструктуры: Фонд общественных благ MakerDAO, BlackRock BUIDL (2.8 миллиарда долларов);
Частные кредиты: Centrifuge, Ondo, Maple Finance и т.д.;
Товары и золото: XAUT, PAXG, Tether Gold;
Недвижимость: Lofty, RealT (по данным FT токенизировано 181 объект недвижимости).
Типичный случай: BlackRock запустил свой первый фонд токенизированных активов на Ethereum (сокращенно BUIDL). Все средства используются для инвестиций в наличные, государственные облигации США и соглашения обратного выкупа; инвесторы могут получать доход, удерживая токены. BUIDL начал стремительно расти с марта 2025 года, в мае месячный рост составил 8.38%, что способствовало общему расширению экосистемы RWA Ethereum. Особенно в распределении активов, сосредоточенном на проектах с государственными облигациями (75.9% доля на рынке) и товарах, таких как золото (20.3% доля на рынке), BUIDL занял доминирующее положение в этих областях, быстро обогнав такие продукты, как PAXG и XAUT.
Масштаб реальных активов и потенциал их токенизации:
Общая рыночная капитализация реальных активов составляет около 620 триллионов долларов. McKinsey ожидает: к 2030 году объем токенизированных активов на блокчейне (не включая стейблкоины) достигнет 2 триллионов долларов, оптимистично - до 4 триллионов. Сравнивая с текущими более чем 2683 миллиарда долларов RWA, это очень маленькая доля от глобальных 620 триллионов долларов активов. Даже если к 2030 году достигнуть 2 триллионов долларов, это будет составлять только 0.3% от мировых активов. Это показывает, что истинное пространство для роста на блокчейне составляет около 2000 раз больший потенциал.
03 | Состояние развития RWA на различных публичных блокчейнах
Тенденция развития ценности RWA на различных публичных блокчейнах без учета стейблкоинов
Рейтинг ценности RWA на различных публичных блокчейнах с учетом стейблкоинов
Рейтинг ценности RWA на различных публичных блокчейнах без учета стейблкоинов
TVL RWA (общая заблокированная стоимость, означающая общую стоимость активов, заблокированных в каком-то блокчейн-протоколе или платформе):
Первая волна: царство Ethereum
TVL: 76.9 миллиарда долларов (58.51%), где крупнейшими проектами являются фонд BlackRock BUIDL и Ondo (OUSG).
Вторая волна: вертикальные атакующие
zkSync: TVL 22.7 миллиарда долларов (включая 20 миллиардов частных кредитов от лидера в области частных кредитов Tradable), относится к экосистеме Ethereum L2;
Aptos: TVL 5.37 миллиарда долларов, защищенные уязвимости Move привлекли BlackRock, который разместил BUIDL как вторую по величине цепь;
Stellar: TVL 4.53 миллиарда долларов, 98% из которых составляют взносы Franklin Benji, нацеленные на "полуприватный рынок", соответствующий потребностям конфиденциальности учреждений;
Solana: TVL 4.18 миллиарда долларов, токенизация акций Flash战. Занимает 95% доли на рынке цепочечных акций, токенизированные акции Tesla и Apple (TSLAx/APPLx) становятся сенсацией;
04 | Почему возможности RWA больше принадлежат Ethereum
RWA больше относится к возможностям Ethereum, и это не просто "принадлежность к нарративу", а логическая замкнутость, основанная на технических возможностях, потенциале соблюдения норм, структурной экосистеме и доверии.
Суть RWA - это "доверие + соблюдение норм + отображение активов":
Ключевым моментом RWA является не технологическое шоу, а то, как доверительные активы могут быть надежно размещены на блокчейне, кто будет хранить их, как будет происходить ликвидация, эффективны ли юридические структуры и существует ли законная связь между активами на блокчейне и правами собственности вне блокчейна.
Это определяет, что она не принадлежит конкуренции "первой скорости", а принадлежит "экологической войне первой надежности". Ethereum имеет естественное преимущество в области "достоверности", "нейтральности" и "дружелюбия к соблюдению норм".
Почему Ethereum естественно подходит для RWA:
1. Ethereum обладает самой сильной "цепочечной совместимостью" и принятием со стороны институциональных инвесторов:
Ethereum не только открытый с технической точки зрения, но и более соответствующий стандартам соблюдения норм. Ethereum уже стал стандартной публичной цепью для глобальных суверенных фондов, инвестиционных банков, цифровых валют центральных банков и инфраструктуры Web3. В настоящее время из 17 институциональных фондов RWA 8 выбирают Ethereum, включая Franklin Templeton, BlackRock, JPMorgan, HSBC и другие крупные учреждения, которые выбирают размещение продуктов RWA на Ethereum или его L2. Это сформировало "колесо согласия институций" - большее количество учреждений присоединяются к рынку из-за выбора своих конкурентов, что дополнительно укрепляет соблюдение норм Ethereum. Финансовые объемы реальных активов огромны, и они более чувствительны к рискам, более заботятся о безопасности, стабильности, соблюдении норм и доверии со стороны регуляторов.
2. Самая зрелая замкнутая финансовая экосистема на блокчейне, способствующая ликвидности активов:
RWA не завершится после токенизации, он должен завершиться на блокчейне: залог, повторный залог, обращение, дивиденды, управление,
Этапы ликвидации и т.д. Ethereum обладает наиболее развитой экосистемой финансовых контрактов (Aave, MakerDAO, Uniswap, Curve, Chainlink и др.), что позволяет лучше поддерживать полный жизненный цикл от выпуска RWA → ценообразования → рыночной торговли → управления рисками и ликвидации. Быстрый рост фонда BUIDL BlackRock стал возможен благодаря зрелым децентрализованным кредитным, маркетмейкерским и деривативным протоколам Ethereum, что позволяет эффективно повышать капитализацию.
3. Сочетание Ethereum и L2 публичных блокчейнов, обладающее высокой производительностью, низкими затратами и сильными характеристиками соблюдения норм:
RWA требует высокочастотного взаимодействия, что требует высокой производительности и низких транзакционных затрат. Публичные блокчейны L2 Ethereum уже решили эту проблему. Такие как Base, Arbitrum, Optimism, ZKsync и другие поддерживают быстрые и недорогие RWA-транзакции. Модульный путь Ethereum + процветание L2 обеспечивает высокую производительность, низкие затраты, сильное соблюдение норм, разнообразие экосистемы и высокую прозрачность. В сравнении с этим, другие высокопроизводительные L1 публичные блокчейны имеют существенные недостатки в соблюдении норм. Факты говорят сами за себя, TVL RWA Ethereum + L2 уже превышает 77%.
05 | Заключение: RWA - это существенное проникновение Ethereum в реальный мир
В прошлом, если DeFi был развлечением для крипто-энтузиастов, NFT - это концепция потребительского капитализма, то RWA - это первый шаг к непосредственной перестройке реальных финансов. В мире RWA не нужно быть самым быстрым, а нужно быть самым стабильным и законным; не нужно диких темпов роста, а нужно доверительное соединение. Ethereum - это самый надежный носитель этой "сети доверительных кредитов".
Если вы согласны с тем, что "будущие реальные активы будут на блокчейне", то вы также должны верить, что:
RWA = цифровизация реальных финансов
Главная площадка RWA = Ethereum
