Акции, драгоценные металлы и криптовалюты пострадали вместе, создавая чистую 'ликвидностную черную дыру'.
6 февраля, инвесторы в долларовые активы не могут уснуть.
Открыв торговую программу, весь экран в крови. Биткойн упал до 60000 долларов, за 24 часа испарилось 16%, по сравнению с предыдущим максимумом уже потеряно 50%.
Серебро похоже на воздушного змея с обрезанной нитью, за один день упало на 17%. Nasdaq упал на 1,5%, акции технологических компаний в бедственном положении.
На крипторынке 580000 человек потеряли все, 2,6 миллиарда долларов исчезли.
Но самое странное: никто не знает, что на самом деле произошло?
Не было краха Lehman, не было черных лебедей, даже достойных плохих новостей не было. Американские акции, серебро и криптовалюты, три класса активов, одновременно рухнули.
Когда "активы-убежища" (серебро), "технологическая вера" (американские акции) и "казино спекуляций" (криптовалюта) одновременно обрушились, сообщение, которое передал рынок, возможно, было только одно: ликвидность исчезла.
Американские акции: пузырь лопнул в сезон отчетов.
После окончания торгов 4 февраля AMD представила великолепный отчет: доходы и прибыль все превысили ожидания. CEO Су Цзыфэн на телефонной конференции сказал: "Мы с сильным импульсом входим в 2026 год."
Затем акции упали на 17%.
В чем проблема? Прогноз выручки за первый квартал составляет 9.5-10.1 миллиардов долларов, медиана — 9.8 миллиардов. Эта цифра превышает консенсусный прогноз Уолл-стрита (9.37 миллиардов), по идее, должны были бы радоваться.
Но рынок этого не признает.
Самые агрессивные аналитики, те, кто кричал "революция AI", выставляя AMD заоблачные целевые цены, ожидали "100 миллиардов+". На 2% меньше — это для них сигнал "замедления роста".
В результате произошла общая распродажа. AMD упала на 17%, ее рыночная капитализация испарилась на сотни миллиардов; индекс полупроводников Филадельфии упал более чем на 6%; Micron Technology упала более чем на 9%, SanDisk рухнула на 16%, Western Digital упала на 7%.
Весь сегмент чипов был втянут в пучину из-за одной компании, AMD.
Рана AMD еще не зажила, а Alphabet снова нанесла удар.
После окончания торгов 6 февраля вышел отчет материнской компании Google. Доходы и прибыль снова превысили ожидания, облачные услуги выросли на 48%, CEO Пичаи с гордостью заявил: AI движет ростом всех наших бизнесов. Затем CFO Anat Ashkenazi бросил цифру: "В 2026 году мы планируем вложить 1750-1850 миллиардов долларов в капиталовложения."
Уолл-стрит была в недоумении.
Эта цифра в два раза превышает прогноз Alphabet за прошлый год (91.4 миллиардов) и в 1.5 раза превышает ожидания Уолл-стрита (119.5 миллиардов). Это соответствует сжиганию 500 миллионов долларов каждый день в течение целого года.
Акции Alphabet упали на 6% после окончания торгов, затем снова дернулись и упали, в конечном итоге едва удержались на уровне, но паника и тревога уже распространились по рынку.
Вот так выглядит настоящая гонка вооружений в AI в 2026 году: Google сжигает 180 миллиардов, Meta сжигает 1150-1350 миллиардов, Microsoft и Amazon тоже не скупятся на деньги. Четыре крупнейшие технологические компании в этом году в сумме сожгут более 500 миллиардов долларов.
Но никто не знает, где находится конец этой гонки вооружений. Это как если бы двое людей стояли на краю обрыва и толкали друг друга; кто первым остановится, тот и будет сброшен вниз.
Рост семи технологических гигантов в 2025 году почти полностью обусловлен "ожиданиями AI". Все делают ставку: хотя сейчас это дорого, AI заставит эти компании зарабатывать огромные деньги, так что сейчас покупка не будет убытком.
Но когда рынок осознал, что "AI не машина для печатания денег, а машина для сжигания денег", завышенные оценки капиталовложений стали мечом Дамокла, висящим над головой.
AMD — это только начало. В дальнейшем каждый отчет, который не будет идеальным, может вызвать новый раунд распродаж.
Серебро: от "золота бедных" до жертвы ликвидности.
За месяц рост составил 68%, за три дня падение на 50%.
С января этого года серебро показало кривую, которая оставила всех в недоумении.
В начале месяца цена колебалась около 70 долларов, к концу месяца она взлетела до 121 доллара.
Социальные сети временно запустили "бум серебра". Раздел серебра на Reddit был переполнен "Diamond Hands" (алмазы в руках, то есть стойкие держатели), в Twitter были повсюду посты "серебро взлетит", "промышленный спрос на серебро взорвался", "солнечные панели не обойдутся без серебра".
Многие действительно поверили, что "на этот раз все иначе". Спрос на солнечную энергию, дата-центры AI, электромобили — все эти реальные промышленные потребности, в сочетании с пятилетним дефицитом поставок, выглядели как золотое время для серебра.
Затем 30 января серебро за один день упало на 30%.
Цена упала с 121 долларов до 78 долларов. Это было самое жестокое однодневное падение серебра с момента "инцидента братьев Ханта" в 1980 году. В том году два богатых человека из Техаса попытались монополизировать рынок серебра, но в итоге их заставили закрыть свои позиции, что вызвало крах на рынке.
Прошло 45 лет, история повторяется.
6 февраля серебро снова упало на 17%. Те, кто "зашел" на 90 долларов, могли только наблюдать, как их деньги снова испаряются.
Серебро — это особенный металл: оно одновременно является "золотом бедных" (активом-убежищем) и "промышленным необходимым" (для солнечных панелей, телефонов, автомобилей).
На бычьем рынке это двойное благо: экономика хорошая, промышленный спрос высок; экономика плохая, спрос на активы-убежища растет. В любом случае можно заработать.
Но как только начинается медвежий рынок, это становится двойным проклятием.
Корни падения нужно искать 30 января, когда Трамп объявил о назначении Кевина Уорша новым председателем Федеральной резервной системы, в тот день серебро упало на 31.4%, что стало крупнейшим однодневным падением с 1980 года.
Уорш — известный ястреб, выступающий за поддержание высоких процентных ставок для контроля инфляции. Его назначение означает, что опасения рынка относительно "потери независимости Федеральной резервной системы", "хаоса в денежно-кредитной политике", "неконтролируемой инфляции" мгновенно отошли на второй план, а эти опасения как раз и стали основной движущей силой для резкого роста золота и серебра в 2025 году. В день назначения Уорша индекс доллара вырос на 0.8%, все активы-убежища (золото, серебро, иена) были одновременно распроданы.
Оглядываясь на этот крах, три события произошли в течение 48 часов подряд.
30 января Чикагская товарная биржа внезапно объявила: маржа на серебро выросла с 11% до 15%, на золото с 6% до 8%.
В то же время, маркетмейкеры начали уходить.
Оле Хансен, руководитель товарной стратегии Saxo Bank, прямо заявил: "Когда волатильность слишком высока, банки и брокеры покидают рынок, управляя своими рисками, и такое отступление на самом деле усугубляет колебания цен, вызывая срабатывание стоп-лоссов, уведомлений о пополнении маржи и принудительные распродажи."
Самое странное, что именно в момент наибольшей волатильности серебра система торговли Лондонской металлобиржи (LME) внезапно "потерпела технические неполадки", и открытие торгов было задержано на час.
Несколько событий, происходящих почти в один и тот же день, привели к падению серебра с 120 долларов до 78 долларов, однодневное падение составило 35%, и многие потеряли свои позиции.
Это совпадение? Или это тщательно спланированная "ловушка ликвидности"? Никто не знает ответа. Но рынок серебра с тех пор оставил глубокий шрам.
Криптовалюта: отложенные похороны наконец-то состоялись.
Одним предложением обобщить недавние падения криптовалют: это похоронная процессия, которая была отложена.
В начале февраля главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган опубликовал статью с очень ясным заголовком (Глубины криптозимы), его анализ показал, что бычий рынок закончился еще в январе 2025 года.
В октябре 2025 года BTC взлетел до исторического максимума в 126,000 долларов, и все кричали: "десять тысяч долларов — это только начало", Хоуган считает, что этот краткий бычий рынок поддерживался искусственно.
В 2025 году в общей сложности купили 744,000 биткойнов ETF и компании DAT (Цифровая финансовая компания), стоимость которых составляет около 75 миллиардов долларов.
Сравнив данные, в 2025 году общее количество новых биткойнов, добытых, составит около 160,000 (после деления пополам). То есть учреждения купили 4.6 раз больше нового предложения.
По мнению Хоугана, если бы не эти 75 миллиардов долларов на покупку, биткойн мог бы упасть на 60% уже к середине 2025 года.
Похороны были отложены на 9 месяцев, но в конце концов они все равно состоятся.
Но почему, по сравнению с этим, криптовалюта упала больше всего?
В "активном списке" учреждений есть невидимый порядок:
Основные активы: казначейские облигации США, золото, голубые фишки — в кризисе продаются в последнюю очередь.
Второстепенные основные активы: корпоративные облигации, крупные акции, недвижимость — начинаем продавать, когда ликвидность стеснена.
Периферийные активы: акции малой капитализации, товарные фьючерсы, криптовалюта — первыми становятся жертвами.
Перед лицом ликвидностного кризиса криптовалюта всегда становится первой жертвой.
Это также связано с особенностями самих криптовалют. Ликвидность наилучшая, 7×24 часов торгов, можно моментально реализовать, и моральная нагрузка минимальна, давление со стороны регуляторов также невелико.
Поэтому каждый раз, когда учреждениям нужны деньги, будь то для пополнения маржи, закрытия позиций или внезапного приказа "уменьшить риск", первым на распродаже всегда оказывается криптовалюта.
Когда американские акции и золото-серебро развернулись и начали падать, криптовалюта также невинно распродалась, став топливом для пополнения маржи.
Тем не менее, Хоуган также считает, что криптозима продолжается слишком долго, и весна уже не за горами.
Истинный источник: игнорируемая японская бомба замедленного действия?
Все искали виновного: это отчет AMD? Это Alphabet сжигает деньги? Это Трамп назначает председателя Федеральной резервной системы?
Истинный источник, возможно, был заложен еще 20 января.
В тот день доходность 40-летних японских облигаций превысила 4%, что произошло впервые с момента введения этого срока в 2007 году и впервые за более чем 30 лет для любых японских облигаций, которые пробили 4%.
В последние десятилетия японские облигации были "подушкой безопасности" глобальной финансовой системы. Процентные ставки близки к нулю, даже отрицательные, и стабильны, как камень.
Глобальные хедж-фонды, пенсионные фонды и страховые компании играют в игру, называемую "арбитраж иены":
В Японии заимствуя йены под сверхнизкие процентные ставки, обменивать на доллары, покупать американские облигации, акции технологий или криптовалюту, а затем зарабатывать на разнице.
Пока доходность японских облигаций остается неизменной, эту игру можно продолжать бесконечно. Каков размер рынка? Никто не может сказать точно, но по осторожным оценкам, как минимум несколько триллионов долларов.
С ростом йены и началом цикла повышения ставок, масштаб арбитража йены постепенно сокращается, но после 20 января эта арбитражная игра перешла в адский режим, даже режим ликвидации.
Премьер-министр Японии Хагиота Саяка объявила о досрочных выборах, пообещала снизить налоги и увеличить государственные расходы, но проблема в том, что долг правительства Японии уже достиг 240% от ВВП — самого высокого в мире. Как можно снизить налоги и расплатиться с долгами?
Рынок взорвался, японские облигации были безумно распроданы, доходности взлетели. Доходность 40-летних облигаций выросла на 25 базисных пунктов за один день, такие колебания не наблюдались в Японии на протяжении 30 лет.
Когда японские облигации рухнули, цепная реакция началась:
Укрепление йены внезапно заставило фонды, которые занимали йены для покупки американских облигаций, акций и биткойнов, обнаружить, что стоимость обслуживания долга резко возросла. Либо немедленно закрыть позиции и зафиксировать убытки, либо ждать, когда они будут ликвидированы.
Американские облигации, европейские облигации и все "долгосрочные активы" также были распроданы, так как инвесторы нуждались в наличных.
Акции, драгоценные металлы и криптовалюты всех постигла одна участь. Когда даже "безрисковые активы" распродаются, остальные активы, естественно, не остаются в стороне.
Вот почему "активы-убежища" (серебро), "технологическая вера" (американские акции) и "казино спекуляций" (криптовалюта) одновременно обрушились.
Чистый "черная дыра ликвидности".
\u003ct-148/\u003e\u003cc-149/\u003e
