Историческое одобрение Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) сделало биткойн-ETF спот быстро новым выбором для институциональных инвесторов для распределения активов и заблокировало большое количество биткойнов.

В начале 2024 года SEC США одобрила первичные биткойн-ETF спот для上市, что стало важной вехой в интеграции криптовалют в мейнстрим финансового мира. Эти фонды в короткие сроки привлекли огромные объемы капитала, став важным мостом между традиционной финансовой системой и криптоактивами.

По состоянию на середину августа 2025 года все американские спотовые биткойн-ETF совместно держат около 1,296,000 BTC, что составляет почти 6.5% от общего обращения биткойнов, став значительной силой на рынке.

I. Что такое биткойн-ETF? Три типа для различных нужд

Биткойн-ETF (Exchange-Traded Fund) - это биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий цену биткойна. Его цель состоит в том, чтобы дать инвесторам возможность участвовать в колебаниях цены биткойна через традиционный брокерский счет, не покупая и не храня биткойны напрямую.

Биткойн-ETF спот

Особенностью такого ETF является то, что эмитенты действительно покупают и хранят физические биткойны на рынке, обеспечивая, чтобы каждая доля ETF имела реальную поддержку биткойнов. Этот метод направлен на тесное отслеживание спотовой цены биткойна.

Биткойн-фьючерсный ETF

Эти ETF не держат биткойны напрямую, а отслеживают цену, держит контракты на биткойн-фьючерсы. Это косвенный способ участия, и его производительность может зависеть от таких факторов, как стоимость продления фьючерсных контрактов.

Левериджный биткойн-фьючерсный ETF

В фьючерсный ETF был добавлен механизм левериджа, направленный на увеличение инвестиционной доходности (конечно, это также увеличивает риски), обычно реализуемый через деривативные операции.

II. Инновации в механизме: от денежной подписки и выкупа к физической подписке и выкупу

Работа биткойн-ETF спот включает несколько ключевых участников

В основном включает эмитентов (таких как BlackRock, Fidelity), авторизованных участников (AP) (обычно крупных брокеров или управляющих компаний), маркетмейкеров (обеспечивающих ликвидность на вторичном рынке) и конечных инвесторов.

Механизм подписки и выкупа ETF является его ядром

В июле 2025 года американские регулирующие органы одобрили биткойн и эфириум спот ETF с механизмом физической подписки и выкупа.

В рамках предыдущего механизма денежного подписки и выкупа авторизованные участники (AP) должны были передавать наличные эмитенту ETF, чтобы тот покупал биткойны на рынке. Этот процесс относительно неэффективен и подвержен рискам задержки расчетов и проскальзывания на рынке.

Механизм физической подписки и выкупа позволяет авторизованным участникам напрямую передать биткойны эмитенту ETF для создания долей ETF или обменять доли ETF на биткойны. Это значительно увеличивает эффективность, снижает транзакционные расходы и операционные риски, предоставляя криптоактивам более прямой и соответствующий поток капитала.

III. Рынок: BlackRock IBIT стал лидером

Рынок биткойн-ETF спот относительно концентрирован, с явным эффектом лидера.

iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock является лидером по доле рынка. Благодаря своему сильному бренду и каналам дистрибуции, IBIT привлек огромные объемы капитала.

Фонд Fidelity Wise Origin Bitcoin (FBTC) также занимает важное место на рынке, его низкие комиссии привлекают инвесторов.

Траст Grayscale Bitcoin (GBTC) как преобразованный ETF в начале испытал постоянный отток средств из-за высоких управленческих сборов, но количество держимых биткойнов остается огромным.

IV. Потоки капитала и влияние на рынок: ETF стали важной силой

Денежные потоки биткойн-ETF значительно влияют на рынок, но объемы торгов на вторичном рынке не эквивалентны чистым денежным потокам, поступающим на спотовый рынок биткойнов.

Ключевым моментом является внимание к чистому притоку (Net Inflow), то есть разнице между общим объемом подписки всех ETF и общим объемом выкупа. Постоянный чистый приток означает, что больше новых средств поступает на рынок биткойнов через ETF, создавая покупательное давление.

Огромное количество активов ETF (более 1,290,000 BTC) делает его важной структурной силой на рынке биткойнов. Особенно после «халвинга» биткойнов в апреле 2024 года, количество новых биткойнов, добываемых ежедневно, сократилось до около 450, что значительно ниже чисел, которые ETF поглощает каждую неделю в определенные периоды, что создает долгосрочную поддержку цены биткойна с точки зрения предложения и спроса.

V. Перспективы: больше криптоактивных ETF на подходе

Регулирующая среда продолжает эволюционировать

Помимо механизма физической подписки и выкупа, предложения о создании универсальных стандартов листинга для криптовалютных ETP (торгуемых на бирже продуктов) также находятся в процессе. Новые правила могут открыть быстрый путь для выпуска большего количества криптоактивов (таких как Solana, XRP и др.) ETF, ожидается, что в будущем появится больше разнообразных продуктов ETF для криптоактивов.

Кроме того, новая рамка предложений также поддерживает внедрение механизма стейкинга в структуру ETF. Это означает, что в будущем ETF, держащие некоторые криптовалюты с доказательством доли (PoS), такие как Ethereum, могут приносить дополнительный источник дохода для инвесторов через стейкинг.

VI. Перспектива инвесторов: преимущества и риски

Инвестиции в биткойн-ETF предоставляют традиционным инвесторам удобство, не требуя прямого управления приватными ключами криптовалюты, и позволяют участвовать на рынке через регулируемые финансовые продукты, соответствующие требованиям институциональной комплаенса.

ETF также предоставляет гибкость для торговли в традиционные рабочие часы и может быть выполнен через привычный инвестиционный счет.

Тем не менее, инвестирование в биткойн-ETF также требует внимания к рискам. Сам биткойн подвержен сильным колебаниям цен, и ETF также не может этого избежать. Инвесторы должны платить управленческие сборы (обычно от 0.2% до 2%), которые со временем будут размывать доходность. Кроме того, существует риск отслеживания ошибки, то есть значение чистых активов ETF может не полностью отражать спотовую цену биткойна.

Самое важное, что инвесторы ETF не владеют биткойнами фактически, поэтому не могут напрямую использовать или участвовать в некоторых функциях на основе блокчейна.

Запуск биткойн-ETF спот является важным знаком признания криптовалют в традиционной финансовой системе. Он открывает двери для более широкой группы инвесторов, предлагая относительно знакомый и стандартизированный продукт.

Огромное количество активов ETF и его деньги стали значительными факторами, влияющими на рынок биткойнов. В долгосрочной перспективе это создало постоянный институциональный спрос и изменило структуру предложения и спроса на рынке.

Инвесторы, рассматривающие возможность участия в криптовалютном рынке через ETF, должны полностью понимать его механизм работы, преимущества и связанные риски, и принимать взвешенные решения в зависимости от своих инвестиционных целей и терпимости к риску. Криптовалютный рынок продолжает развиваться, а регулирующая политика постепенно улучшается, поэтому важно продолжать учиться и следить за долгосрочными тенденциями.

Я Аюэ, сосредоточенный на анализе и обучении, ваш наставник и друг на вашем пути инвестиций! Желаю каждому инвестору на рынке удачи, как аналитик, моя основная задача - помочь вам заработать деньги. Я помогу вам справиться с неясностью, маржинальными позициями и дать советы по операциям, говоря на основе фактов. Когда вы потеряете направление и не знаете, что делать, следите за мной, чтобы я указал вам путь.