Аннотация: в одной статье понять уникальную ценность и потенциал роста Hyperliquid.
Автор: Biteye核心贡献者 Луис Ван
В то время как большинство проектов DeFi праздновали достижение 10 000 активных пользователей, Hyperliquid уже тихо обрабатывала более 1 миллиарда долларов объема торговли в день. Эта команда из 10 человек, возглавляемая победителем золотой медали Гарвардской олимпиады по физике Джеффом Яном, доказала простую истину, отказавшись от финансирования VC: настоящие инновации не требуют поддержки капитала, им нужно только стремление к технологиям и глубокое понимание потребностей пользователей.
Цена токена HYPE 42.5 доллара, рыночная капитализация 14.2 миллиарда долларов, 12 место среди всех криптовалют; накопленный объем торговли 2.2 триллиона долларов, занимает более 70% доли на рынке DEX perpetual contracts; количество пользователей выросло с 350 000 в 2024 году до более 600 000 активных кошельков в 2025 году; объем торговли BTC perpetual contracts уже достиг 10% от Binance. За этими впечатляющими цифрами стоит история о том, как технологические инновации переопределяют децентрализованные финансы.
1. Взрывной рост рыночных данных
1.1 Удивительный рост объема торговли
Hyperliquid за короткое время в 2 года выросла с нуля до более чем 600 000 пользователей, ее траектория роста является феноменальной. В 2023 году проект был тихо запущен без пресс-конференций и рекламного бюджета, Джефф Ян просто "открыл двери и наблюдал за изменениями". Однако результат оказался взрывным: всего за 100 дней объем торговли превысил 1 миллиард долларов в день. 19 января 2025 года платформа установила исторический рекорд однодневной торговли в 21 миллиард долларов, а в июле была зафиксирована новая рекордная месячная торговля, достигшая почти 320 миллиардов долларов, что на 47% больше, чем 216 миллиардов долларов в июне. Этот объем торговли позволил Hyperliquid достичь показателя 11,89% по сравнению с Binance, что стало новым рекордом, в то время как объем торгов perpetual contracts на Binance составил примерно 2,59 триллиона долларов. Последние данные показывают, что накопленный объем торговли уже превысил 2,3 триллиона долларов, а открытые контракты достигли 15,2 миллиарда долларов.
Объем торговли HL и OI, https://stats.hyperliquid.xyz/
В настоящее время доля торговли HyperLiquid на рынке децентрализованных perpetual contracts уже превышает 70%, достигая одной десятой от Binance.
Доля рынка Perp dex, https://dune.com/uwusanauwu/perps
Как указали аналитики: "Ни одна DEX никогда не была так близка к объему торговли ведущих CEX", Hyperliquid уже начала прямо конкурировать с традиционными централизованными биржами в некоторых показателях.
2. Почему Hyperliquid смогла занять долю рынка?
2.1 Свободный торговый опыт без KYC
В отличие от традиционных централизованных бирж, Hyperliquid обеспечивает настоящий опыт торговли без разрешений. Пользователи просто подключают кошелек и могут начинать торговать без сложного процесса идентификации. Эта свобода привлекает множество трейдеров, ценящих конфиденциальность и удобство, особенно тех, кто не хочет или не может пройти KYC.
2.2 Большая гибкость позиций
Традиционные CEX часто устанавливают строгие ограничения на крупные сделки и высокое кредитное плечо, тогда как децентрализованный характер Hyperliquid позволяет пользователям открывать большие позиции. Платформа поддерживает кредитное плечо до 50 раз, а ограничения по объему сделок более мягкие, что привлекает профессиональных трейдеров и институциональных инвесторов.
2.3 Полностью прозрачное выполнение на блокчейне
Все заказы, отмены, сделки и расчеты выполняются на блокчейне прозрачно, пользователи могут в реальном времени проверять справедливость сделок. Эта прозрачность особенно ценна после серии крахов централизованных платформ, таких как FTX, предоставляя пользователям базу доверия.
2.4 Революционный прорыв в технологической производительности
Hyperliquid решила основную проблему производительности DeFi торговли, используя собственный блокчейн Layer 1:
Скорость торговли: подтверждение за доли секунды, сопоставимо с ведущими CEX
Пропускная способность: 200 000 TPS, значительно превышает 2000 TPS других DEX
Комиссии за газ: полностью бесплатные для пользователей
Книга заказов: полностью на блокчейне, в реальном времени
Джефф Ян обнаружил проблемы традиционного блокчейна: "Эфириум слишком медленный. Вторичные решения увеличивают задержку. Солана относительно быстрая, но для серьезной торговли все еще недостаточно быстрая." Поэтому он решил начать с нуля, создавая блокчейн, специально предназначенный для торговли.
3. Инновационный механизм Vault: двустороннее решение по ликвидности
3.1 Принцип работы HLP Vault
HLP (Hyperliquid Liquidity Provider) пул пулеметов Hyperliquid является основой системы ликвидности платформы. Этот механизм автоматически выполняет стратегии маркетмейкинга через алгоритмы, обеспечивая глубокую ликвидность для платформы, одновременно позволяя обычным пользователям участвовать в профессиональных доходах от маркетмейкинга.
Преимущества механизма Vault:
Обеспечение стабильной ликвидности для платформы
Позволяет обычным пользователям участвовать в профессиональных стратегиях маркетмейкинга
Прозрачность доходов, полностью проверяемая на блокчейне
Эффективное снижение проскальзывания сделок
Как показано на рисунке, на HL одна сделка на 100 000 долларов BTC или ETH может быть выполнена без проскальзывания.
Проскальзывание при сделках различной суммы https://stats.hyperliquid.xyz/
3.2 Раскрытие рисков механизма контрагента
Тем не менее, механизм Vault также принес системные риски, которые были полностью раскрыты во время инцидента JELLY в марте 2025 года.
Анализ инцидента JELLY:
26 марта 2025 года злоумышленник контролировал 124,6 миллиона токенов JELLY, сначала массово распродал их, чтобы снизить цену, позволив HLP принять 15,3 миллиона долларов короткой позиции, затем на децентрализованной бирже массово выкупил, поднимая цену, цена JELLY за час выросла на 400%, невыполненные убытки HLP достигли 13,5 миллиона долларов.
На тот момент HyperLiquid столкнулась с беспрецедентным кризисом общественного мнения, цена токенов HYPE упала до исторического минимума (что, оглядываясь назад, оказалось лучшей возможностью для покупки), однако HyperLiquid быстро отреагировала на кризис: валидаторы достигли консенсуса за 2 минуты и экстренно отключили рынок JELLY; все позиции были принудительно ликвидированы по цене открытия атакующего; Hyper Foundation пообещала компенсировать всех нормальных пользователей.
Система HLP также была быстро улучшена после этого кризиса:
Оптимизация механизма ADL: больше не основана на расчете общего актива, отдельный мониторинг убытков ликвидационного пула
Ужесточение лимитов позиций: переоценка параметров риска для токенов с низкой капитализацией
Усиление механизма ликвидации: снижение доли ликвидационного пула, уменьшение рисков
TVL HLP, https://defillama.com/protocol/hyperliquid?tvl=true&events=false
Данные о восстановлении после инцидента показывают: TVL восстановился с минимума 19.7 миллиардов долларов до 20.8 миллиардов долларов, активы HLP полностью восстановились до 19.5 миллиардов долларов, объем торговли восстановился с 50 миллионов долларов в день до стабильных 140 миллионов долларов в день, демонстрируя мощную устойчивость платформы.
4. Революционный захват ценности: переопределение токеномики
4.1 Беспрецедентное обещание выкупа
Пока большинство проектов DeFi продолжали спорить о том, как распределять доходы протокола, Hyperliquid приняла шокирующее решение: направить 97% доходов протокола на выкуп токенов HYPE.
На основе средней суточной торговли за 7 дней платформа Hyperliquid выкупает около 76 000 токенов HYPE в день, годовая ставка выкупа достигает 4.7% от обращения. Общая стоимость выкупа уже превысила 900 миллионов долларов, в то время как в данный момент 41.85% от общего объема запаса заложено и заблокировано, что создает мощный эффект сокращения предложения.
Записи выкупа Hyperliquid, https://data.asxn.xyz/dashboard/hl-buybacks
Изюминка этого дизайна заключается в том, что коммерческий успех платформы напрямую преобразуется в повышение ценности токенов. С ростом объема торговли автоматическое увеличение выкупа создает положительный цикл ценности. Это не просто простая дефляционная механика, а реальная модель дивидендов, которая возвращает доход протокола непосредственно держателям токенов.
4.2 Многоуровневое осуществление ценности
Захват ценности токена HYPE не ограничивается выкупом и сжиганием, как Layer1, он также имеет доходы от стейкинга, а проектирование доходности основано на консенсусном механизме PoS эфириума, доходность обратно пропорциональна квадрату числа заложенных HYPE, в настоящее время составляет около 2.2%. Данные на блокчейне показывают, что более 32 миллионов HYPE участвуют в стейкинге, что составляет около 42% от обращения, из которых 23% являются ликвидным стейкингом (например, kHYPE).
Доходность от стейкинга HYPE, https://app.hyperliquid.xyz/staking
4.3 Смелый эксперимент против VC
В индустрии, доминируемой венчурным капиталом, Hyperliquid выбрала совершенно другой путь. Проект распределяет 70% токенов на аирдропы для пользователей и награды для сообщества, 23.8% - команде и основным участникам, 6.2% - на будущие фонды развития, а доля инвестиций VC составляет ноль.
Революционность этой модели распределения заключается в полном избегании давления на продажу со стороны традиционных проектов VC. В традиционной модели VC часто массово распродают токены после их листинга, тогда как модель Hyperliquid обеспечивает стабильность цен токенов, позволяя настоящим пользователям и создателям стать основными выгодоприобретателями. Как сказал Джефф Ян, "позволить венчурным капиталистам владеть значительной долей в децентрализованной сети станет "шрамом на сети".
5. Токен HYPE: недооцененная ценность
5.1 Инвестиционная логика, поддерживаемая сильными фундаментальными показателями
С чисто инвестиционной точки зрения токен HYPE обладает всеми необходимыми элементами для успешного инвестиционного актива. Во-первых, это сильные бизнес-фундаментальные показатели: годовой доход платформы достиг 577 миллионов долларов, и эта сумма поступает только от торговых сборов, не учитывая другие потенциальные источники дохода. База пользователей быстро выросла с 350 000 активных кошельков в 2024 году до более 600 000 в 2025 году, а уровень удержания пользователей находится на одном из ведущих мест в индустрии.
Более того, этот рост основан на реальной ценности продукта, а не на спекулятивном маркетинге. Доля рынка Hyperliquid продолжает увеличиваться, и уже в некоторых показателях она начинает прямо конкурировать с традиционными централизованными биржами, что предоставляет огромный потенциал для будущего роста.
С начала года HYPE вырос примерно на 83%, значительно опередив производительность биткойна и эфириума. Высокая корреляция 0.703 с биткойном показывает, что HYPE, наслаждаясь общим ростом крипторынка, также имеет дополнительные доходы, обусловленные своими фундаментальными показателями.
5.2 Долгосрочная ценность, созданная технологическим барьером
Инвестиционная ценность HYPE не только в краткосрочном росте бизнеса, но и в технологическом барьере, построенном Hyperliquid. Самостоятельно разработанная блокчейн Layer 1, производительность 200 000 TPS, подтверждение транзакций менее чем за секунду — эти технологические преимущества невозможно быстро воспроизвести другим проектам.
На насыщенном рынке DeFi Hyperliquid создала настоящие дифференциационные преимущества через технологические инновации. Эта баррикада будет постепенно увеличиваться со временем, предоставляя прочную основу для долгосрочной ценности токена HYPE.
5.3 HIP-3: создание новой инфраструктуры финансовых инноваций
Предложение HIP-3 представляет собой стратегический переход Hyperliquid от торговой платформы к финансовой инфраструктуре. Этот механизм позволяет любому создавать на платформе настраиваемые рынки perpetual contracts, заложив 1 миллион токенов HYPE, включая установку ценовых оракулов и стандартов контрактов.
Эта инновация решила основные проблемы, создаваемые традиционными финансовыми рынками. В традиционной системе запуск новых финансовых продуктов требует длительного процесса регулирования, огромных затрат и часто ограничивается крупными финансовыми учреждениями. HIP-3 предлагает платформу для создания рынка без разрешений, где любой инноватор может быстро проверить и развернуть свои идеи по финансовым продуктам.
С точки зрения бизнес-модели, HIP-3 создала совершенно новый механизм захвата ценности. Создание каждого нового рынка требует значительного залога токенов HYPE, что создает постоянный жесткий спрос на токены. В то же время создатели рынка могут получать часть доходов от комиссий, связанных с созданным рынком, формируя механизм совместного использования интересов между инноваторами и платформой.
Для ценности токена HYPE HIP-3 знаменует собой разнообразие факторов спроса. Кроме торговых сборов и доходов от стейкинга, создание рынков станет новой точкой роста ценности токенов, обеспечивая более надежную основу для долгосрочного роста ценности.
5.4 Pre-IPO торговля: разрушение традиционных инвестиционных барьеров
На основе механизма HIP-3 в экосистеме Hyperliquid возникло революционное приложение: платформа Ventuals. Этот протокол предлагает децентрализованное решение для одной из самых закрытых областей традиционных финансов — торговли pre-IPO.
Pre-IPO торговля относится к деятельности, связанной с торговлей акциями или связанными производными инструментами до официального上市 компании. Эта категория активов стоимостью триллионы долларов на протяжении длительного времени была монополией институциональных инвесторов и венчурных капитальных компаний, а обычные инвесторы почти не могли участвовать в ней. Традиционные инвестиции в pre-IPO не только имеют высокий порог входа, но и крайне ограниченную ликвидность, инвесторы часто должны ждать несколько лет, чтобы выйти.
Инновация Ventuals заключается в токенизации общей оценки этих частных компаний, создавая рынок perpetual contracts на основе оценки. Например, если оценка OpenAI составляет 35 миллиардов долларов, то цена токена vOAI составит 35 долларов (оценка деленная на 1 миллиард). Инвесторы могут совершать длинные или короткие сделки с использованием до 10-кратного плеча на изменения в оценке таких звездных частных компаний, как OpenAI, Stripe, SpaceX.
Смысл этой модели далеко выходит за рамки самой технологической инновации. Она создает синтетическую ликвидность для акций частных компаний, которые традиционно испытывают крайнюю нехватку ликвидности, делая процесс ценообразования прозрачным и эффективным. Более того, она действительно осуществляет демократизацию инвестиционных возможностей, позволяя обычным инвесторам участвовать в росте стоимости этих ведущих компаний.
Для Hyperliquid pre-IPO торговля представляет собой важный шаг к проникновению в традиционную финансовую сферу. Когда технологии блокчейн начинают удовлетворять потребности в торговле традиционными финансовыми активами, это не только подтверждает зрелость технологий, но и предвещает более широкий рыночный потенциал и ценность.
6. Заключение: Технологические инновации переопределяют DeFi
Успех Hyperliquid подтвердил простую истину: проект, сосредоточенный на решении реальных проблем и обслуживании реальных потребностей пользователей, даже без огромного финансирования и маркетингового бюджета, может выделиться в условиях жесткой конкуренции. Этот децентрализованный обмен, созданный командой из 11 человек, за два года совершил переход от нуля к триллиону, переопределив стандарт DeFi торговых платформ.
Как сказал Джефф Ян: "Мы сосредоточены на создании продуктов, которые нравятся пользователям, все остальное вторично." За этой на первый взгляд простой идеей стоит настойчивое стремление к технологическим инновациям и глубокое понимание ценности для пользователей. Hyperliquid не выбрала компромиссы на существующем блокчейне, а начала с нуля, создавая блокчейн Layer 1, оптимизированный для торговли; не выбрала погоню за финансированием от VC, а настаивала на приоритете ценности для пользователей; не выбрала рост, основанный на маркетинге, а полагалась на выдающийся опыт продукта для получения признания пользователей.
С инвестиционной точки зрения токен HYPE обладает всеми характеристиками качественного инвестиционного актива: сильными фундаментальными показателями, инновационной бизнес-моделью, прочным технологическим барьером и здоровой токеномикой. По текущему уровню цен в 42,5 доллара, учитывая скорость развития платформы и рыночный потенциал, HYPE по-прежнему обладает высокой инвестиционной привлекательностью.