Обзор Hyperliquid за первое полугодие 2025 года: 73% доля рынка, 800 миллионов долларов годового дохода

Автор: команда исследований GLC & OAK; перевод:金色财经xiaozou
Добро пожаловать в этот полугодовой отчет Hyperliquid, который всесторонне анализирует динамику и эволюцию показателей Hyperliquid и HyperEVM за первое полугодие 2025 года. Этот текст объемен, но определенно стоит прочтения.
Резюме:
Hyperliquid занимает лидирующую позицию на рынке бессрочных контрактов DEX с долей рынка 73%, одновременно продолжая расширяться в области CEX — занимая 6,1% от общего объема торгов и 17,8% от объема открытых контрактов.
HyperEVM продемонстрировала взрывной рост, TVL (общая заблокированная стоимость) за пять месяцев преодолела 2,08 миллиарда долларов, обойдя такие сети, как Avalanche и Polygon, благодаря быстро развивающейся нативной экосистеме (Kinetiq, Hyperlend, Liminal).
Unit, CoreWriter и протокол HIP-3 закладывают основу нового поколения бессрочных контрактных рынков, обеспечивая нативные функции депозита многоактивов и полную цепочечную взаимозаменяемость.
Модель обратного выкупа с высоким влиянием: 92% сборов направляется на выкуп токенов HYPE, генерируя более 800 миллионов долларов годового дохода, что способствовало росту цен на 64,8% в первом квартале 2025 года, привлекая публичные компании к созданию казначейств HYPE.
Стратегическое сотрудничество стало катализатором роста: интеграция Phantom Perps, реализованная через Builder Codes, открыла новые источники дохода (потенциальный ежегодный рост +2% до +4%), демонстрируя способность Hyperliquid бесшовно интегрироваться с крупными сторонними экосистемами.
1. Анализ на основе показателей Hyperliquid
Первое полугодие 2025 года завершилось, и теперь мы оцениваем траекторию роста Hyperliquid на основе ключевых показателей в цепочке. Как лидер в области DEX для бессрочных контрактов, мы проанализируем такие аспекты как TVL (общая заблокированная стоимость), приток капитала, открытые контракты, объем торгов, активность трейдеров и доходы от протокола.
（1）TVL и приток капитала
Запуск токена HYPE и аирдроп не привели к оттоку пользователей. Напротив, четвертый квартал 2024 года стал началом взрывного роста Hyperliquid, который продолжился в первом полугодии 2025 года.
Конкретно, приток капитала в Hyperliquid в ноябре 2024 года показал взрывной рост, с пиковым значением более 50 миллионов долларов в день. TVL вырос с 564 миллионов долларов до более 2 миллиардов долларов, с ростом на 269% в четвертом квартале 2024 года.
Следуя этой тенденции, в первом полугодии 2025 года Hyperliquid еще больше укрепила свои позиции на рынке децентрализованного бессрочного трейдинга. По состоянию на 30 июня 2025 года, TVL (общая заблокированная стоимость) Hyperliquid достигла 3,5 миллиарда долларов, что на 70,8% больше по сравнению с началом года (2,1 миллиарда долларов).
В этот период, несмотря на серьезные вызовы в виде чистого оттока в 59 миллиардов долларов в марте, среднее значение чистого притока капитала оставалось на уровне 58 миллионов долларов в неделю.
Примечание: на момент написания статьи TVL Hyperliquid преодолела 5 миллиардов долларов.
（2）Объем торгов и открытые контракты
В четвертом квартале 2024 года объем открытых контрактов Hyperliquid впервые превысил 1 миллиард долларов и достиг исторического пика в 3,27 миллиарда долларов к концу года.
После достижения выдающихся результатов в первом полугодии 2025 года, объем открытых контрактов на платформе Hyperliquid снова установил новый рекорд, достигнув почти 7,5 миллиарда долларов. На момент написания этой статьи (всего через несколько недель после окончания семестра) эта цифра возросла до 15 миллиардов долларов — что соответствует 61% ByBit, 105% OKX и 120% Bitget.
Объем торгов Hyperliquid за неделю увеличился с примерно 13 миллиардов долларов в четвертом квартале 2024 года до в среднем 47 миллиардов долларов в первом полугодии 2025 года, при этом в неделю 12 мая был установлен исторический пик более 78 миллиардов долларов.
На конец 2024 года Hyperliquid занимала около 56% доли на рынке децентрализованных бессрочных контрактов. Ее доминирование продолжает расти, и к концу первого квартала 2025 года рыночная доля уже превысила 73%.
В плане роста пользователей количество адресов Hyperliquid увеличилось с 291 000 в начале 2025 года до 518 000 к концу первого полугодия, что составляет 78% роста за шесть месяцев. Примечательно, что эти адреса в совокупности ликвидировали позиции на сумму более 53 миллиардов долларов.
（3）Сравнение Hyperliquid с централизованными биржами
Мы уже привыкли видеть доминирование Hyperliquid на рынке бессрочных DEX, но в первом полугодии 2025 года особенно впечатляет его рост по сравнению с убыточными централизованными биржами.
На момент написания этой статьи Hyperliquid занимает:
Объем торгов на централизованных биржах составил 6,1% (увеличившись на 3,9% с января).
Доля открытых контрактов на централизованных биржах составляет 17,8% (увеличившись на 12,3% с января).
Основные факторы, способствующие взрывному росту Hyperliquid по сравнению с CEX и DEX, следующие:
Hyperliquid обладает рядом конкурентных преимуществ, которые делают его наиболее привлекательным торговым местом. Во-первых, это одна из платформ с наименьшими затратами на торговлю спотовыми и бессрочными контрактами в экосистеме, предлагающая самую глубокую ликвидность на цепочке — глубина ордерной книги для некоторых активов уже сопоставима с ведущими CEX. Например, во время запуска токена PUMP Hyperliquid продемонстрировала самую глубокую рыночную ликвидность, наибольший объем торгов и самые узкие спреды, установив беспрецедентный рубеж в истории DEX.
Еще одно значительное преимущество заключается в том, что в последние месяцы (особенно с момента запуска мем-валюты Трампа) Hyperliquid постоянно является первоочередной платформой для новых активов бессрочных контрактов, и с момента запуска UNIT это преимущество было расширено на спотовый рынок. Это создает мощный двигатель привлечения клиентов и усиливает восприятие трейдеров о том, что "Hyperliquid является предпочтительным местом для торговли новыми популярными токенами".
Выпуск PUMP является典型ным примером. Как одно из самых ожидаемых событий генерации токенов (TGE) в истории, его ICO привлекло около 500 миллионов долларов за 12 минут, установив рекорд по скорости. Hyperliquid снова стала первой платформой, которая одновременно запустила спотовую и контрактную торговлю этим токеном. Более того, она также стала первой основной платформой, открывшей предторговлю PUMP.
Сегодняшний Hyperliquid, сохраняя свои ключевые преимущества децентрализации (без разрешений, прозрачность на цепочке и нативная взаимозаменяемость), достиг уровня скорости, ликвидности и пользовательского опыта, сопоставимого с ведущими CEX. Любой актив, позиция или сделка могут быть напрямую интегрированы со смарт-контрактами, dApp или другими протоколами на HyperEVM, что делает его не просто торговой площадкой, но и основой финансовой инфраструктуры на цепочке.
（4）Анализ производительности HLP
Hyperliquidity Provider (HLP) играет ключевую роль в экосистеме Hyperliquid: это общественный фонд, управляемый сообществом, который предоставляет часть ликвидности для управления ордерной книгой, создания рынка и автоматической ликвидации. HLP объединяет доходы и убытки, полученные с помощью различных стратегий, включая ликвидационный модуль (Liquidator Vault), и предоставляет пользователям недирективный риск.
Согласно всем показателям, TVL HLP (общая заблокированная стоимость) значительно вырос в конце 2024 года — в частности, после аирдропа HYPE токена, выросшего с 150 миллионов долларов в конце ноября до 400 миллионов долларов в начале 2025 года. Хотя исторический пик составил 512 миллионов долларов, в первом полугодии TVL HLP в целом оставалась стабильной, в конечном итоге составив 372 миллиона долларов.
Тем временем чистая прибыль HLP выросла с 50 миллионов долларов до почти 68 миллионов долларов, предоставляя пользователям около 11% средней годовой доходности. Чистая доходность за первый квартал 2025 года составила +5,2%, а максимальная просадка составила менее 3,5% (даже во время инцидента с JELLY).
Следует отметить, что в марте 2025 года Hyperliquid столкнулся с тщательно спланированной атакой, целенаправленно нацеленной на некоторые ограничения системы ликвидации. Злоумышленники пытались заставить HLP взять на себя высокорисковые позиции на миллионы долларов, чтобы разрушить эту механику.
（5）Unit: ключевая опора будущего Hyperliquid
Запущенный 14 февраля 2025 года, Unit не является обычным проектом, а представляет собой основную инфраструктуру, определяющую будущее протокола. Всего через несколько месяцев после запуска его стратегическая ценность уже не подлежит сомнению.
Unit, как уровень токенизации активов Hyperliquid, поддерживает нативные функции ввода и вывода для различных активов. После ввода активов Unit распределяет соответствующие торговые коды через аукционную систему Hyperliquid и сразу же выходит на спотовый рынок. Эта услуга изначально поддерживала BTC, а затем быстро расширилась до ETH, SOL, FARTCOIN, PUMP, BONK и других активов.
Это серьезный прорыв в области спотовой торговли DeFi. Hyperliquid становится первым DEX, который может легко получать и выводить активы, как централизованные биржи. Через Unit трейдеры получают эксклюзивные адреса депозитов, после чего средства могут быть введены в торговлю всего за несколько минут, без необходимости упаковки или мостовых операций.
Ценность Unit выходит за рамки торговых категорий. Она поддерживает множество протоколов и продуктов в экосистеме Hyperliquid: например, дельта-нейтральный доходный протокол Liminal использует Unit для достижения устойчивого независимого рыночного дохода; недавно Phantom интегрировала Unit через проект Builder Codes, предоставив базовую поддержку для Phantom Perps.
После запуска Unit TVL (общая заблокированная стоимость) достигла 800 миллионов долларов, став вторым по величине проектом экосистемы после Kinetiq. За первое полугодие активы, запущенные через Unit, накопительно создали более 15 миллиардов долларов объема торгов. Однако доля спотовой/бессрочной торговли Hyperliquid все еще составляет лишь 2%, что значительно ниже уровня основных CEX на 15%-30%.
Мы будем продолжать отслеживать эти показатели в последующих отчетах. С учетом запуска новых токенов, расширения потенциальных классов активов и большего числа протоколов, разработанных на базе Unit, у Hyperliquid есть широкий простор для роста как в спотовой, так и в Unit.
2. Анализ на основе показателей HyperEVM
HyperEVM, как важная опора экосистемы Hyperliquid, была официально запущена в феврале 2025 года. Этот совместимый с EVM блокчейн непосредственно построен на инфраструктуре Hyperliquid, поддерживая развертывание смарт-контрактов и децентрализованных приложений.
В отличие от многих блокчейнов, которым трудно получить признание на рынке, HyperEVM обладает уникальными преимуществами: возможность напрямую получать нативную ликвидность и доступ к ордерной книге Hyperliquid. Эта глубокая интеграция поддерживает его исключительную траекторию роста, которую мы подробно обсудим.
（1）Технический контекст и инновационные прорывы
Запуск HyperEVM в феврале 2025 года был особенно внезапным и минималистским. Во-первых, команда проекта не сделала никаких предварительных объявлений (ни для общественности, ни для разработчиков), фонд заявил, что этот шаг направлен на обеспечение "равного доступа для всех".
Начальные функции сети были крайне базовыми, даже не включали заранее установленные основные характеристики. На самом деле пользователи могли лишь перемещать токены HYPE через определенные смарт-контракты. Эта стратегическая поэтапная развертка направлена на контроль влияния HyperEVM на базовую инфраструктуру Hyperliquid HyperCore.
В марте 2025 года HyperCore и HyperEVM впервые реализовали взаимосвязь, поддерживая пользователей в переносе других типов активов на спотовом рынке Hyperliquid. В апреле 2025 года основная сеть была развернута для чтения предварительно скомпилированных контрактов, что позволило смарт-контрактам HyperEVM считывать данные HyperCore (позиции бессрочных контрактов, балансы хранилищ, цены оракулов, стейкинговые вклады).
В мае 2025 года время генерации блока HyperEVM "малых блоков" сократилось до 1 секунды, значительно повысив производительность сети. Следует отметить, что HyperEVM использует двойную блокчейн-архитектуру для балансировки скорости и производительности:
Малые блоки: время генерации блока 1 секунда, лимит газа 2 миллиона, поддержка почти мгновенных переводов.
Большие блоки: время генерации блока 1 минута, лимит газа 30 миллионов, поддержка тяжелых задач.
В конечном итоге 5 июля 2025 года CoreWriter был развернут в основной сети HyperEVM. Это знаменует собой последний шаг к идеальной взаимозаменяемости двухуровневой архитектуры Hyperliquid — теперь смарт-контракты HyperEVM могут записывать данные в инфраструктурный уровень HyperCore.
Основная ценность HyperEVM заключается в бесшовной совместимости с HyperCore. В то время как другим экосистемам DeFi все еще необходимо конкурировать за ликвидность, HyperEVM уже напрямую унаследовала инфраструктуру, ордерную книгу и доступ к ликвидности Hyperliquid.
（2）TVL (общая заблокированная стоимость) и динамика роста
Запуск HyperEVM мгновенно вызвал волну активности в экосистеме: несмотря на то, что в начале февраля TVL была менее 50 миллионов долларов, всего через два месяца после запуска основной сети, в середине апреля эта цифра превысила 1 миллиард долларов. Эта быстрая динамика роста продолжалась на протяжении всего первого полугодия, и по состоянию на 30 июня 2025 года TVL удвоилась, достигнув 2,08 миллиарда долларов.
За первое полугодие средний недельный TVL HyperEVM вырос примерно на 185 миллионов долларов, достигая пиковых значений во время запуска или ускорения некоторых нативных протоколов. Эта сильная динамика позволила HyperEVM за короткий срок занять место в десятке лучших блокчейнов по TVL и росту, обойдя такие зрелые сети, как Avalanche, Aptos, Polygon и Sui.
Эта динамика обусловлена множеством катализаторов: во-первых, привлекательностью рынка Hyperliquid и успешными показателями токена HYPE, во-вторых, ожиданиями второго раунда аирдропа HYPE для пользователей HyperEVM и множеством программ поощрения, запущенных нативным протоколом.
（3）Цепочечная активность и рост пользователей
Помимо TVL, цепочечная активность также показывает аналогичный рост. Число активных пользователей ежедневно стабильно растет, превышая 44 000 адресов в наиболее активные недели июня. В среднем за первое полугодие 2025 года число активных адресов составляло около 33 000, что все еще относительно скромно.
Объем торгов также демонстрирует аналогичную тенденцию, достигая пиковых значений в 315 000 сделок в день во время активных периодов, с средним дневным объемом торгов около 208 000 сделок за первое полугодие.
С экономической точки зрения приложения, развернутые на HyperEVM, в среднем генерировали 1 926 550 долларов США в день, достигнув пикового значения в 4 855 130 долларов 21 мая 2025 года, а 22 марта 2025 года зафиксировав 537 935 долларов как минимум за день. С момента запуска блокчейна общая сумма сборов составила 256,2 миллиона долларов, что сделало HyperEVM одним из самых прибыльных блокчейнов в области монетизации DeFi.
（4）Обзор ключевых dApp экосистемы
Распределение TVL на HyperEVM демонстрирует как глубину экосистемы, так и разнообразие, сформировавшееся за короткий промежуток времени. По состоянию на конец первого полугодия 2025 года выделяются несколько основных приложений:
Kinetiq: TVL 1,2 миллиарда долларов
Kinetiq — это протокол ликвидного стейкинга, официально запущенный на HyperEVM 15 июля 2025 года. Несмотря на поздний запуск, благодаря статусу "первого нативного LST Hyperliquid" и интеграции с основными протоколами DeFi, протокол достиг взрывного роста, и TVL быстро преодолела 1 миллиард долларов.
Запуск Kinetiq совпал с развертыванием модуля CoreWriter — этого ключевого компонента, который позволяет Kinetiq нативно взаимодействовать с инфраструктурой HyperCore, особенно напрямую взаимодействуя с узлами проверки Hyperliquid. Это означает, что Kinetiq может напрямую ставить токены HYPE пользователей и активно перераспределять средства между узлами проверки, чего не могут сделать другие протоколы ликвидного стейкинга.
Hyperlend: TVL 700 миллионов долларов (включая заемные средства)
Hyperlend — это децентрализованный кредитный протокол, построенный нативно на HyperEVM, поддерживающий займы по различным активам (HYPE и его LST, BTC, ETH, различные стабильные монеты). Этот протокол подключен непосредственно к HyperCore, позволяя пользователям напрямую ставить активы внутри приложения Hyperliquid для получения кредитов.
Felix: TVL 390 миллионов долларов
Felix является первым протоколом по займам с залоговыми долговыми позициями (CDP) на HyperEVM, поддерживающим пользователей, которые могут заимствовать стабильную монету feUSD с использованием различных залогов (HYPE, kHYPE и BTC), при этом предлагая классические Vanilla Markets для многоактивного кредитования. Vanilla Markets Felix используют стандарт смарт-контрактов Morpho и с 390 миллионами долларов TVL стали одним из основных нативных протоколов экосистемы.
Liminal: TVL 90 миллионов долларов
Liminal — это нативно построенный на HyperEVM дельта-нейтральный доходный протокол, который предоставляет устойчивый и независимый от рынка доход, захватывая расходы по фондам трейдеров Hyperliquid. Протокол заимствует стратегию Ethena, позволяя пользователям вносить USDC и выбирать целевые активы (HYPE, PUMP, FARTCOIN, SOL и т.д.), после чего система автоматически создает эквивалентные длинные спотовые позиции и короткие бессрочные позиции. Эта структура позволяет хеджировать рыночные риски, одновременно создавая реальный доход за счет положительных процентных ставок по фондированию. С момента запуска Liminal достигла около 14% годовой доходности, привлекая более 10 000 независимых вкладчиков, а TVL составила 90 миллионов долларов, что позволяет войти в десятку лучших протоколов HyperEVM.
（5）Сфокусируйтесь на HypurrFi
HypurrFi является партнером этого полугодового отчета Hyperliquid, мы благодарим его за поддержку исследовательской работы.
HypurrFi не только является нативным кредитным протоколом на HyperEVM, но и представляет собой полную инфраструктуру обслуживания долгов в цепочке. Кроме базовых функций кредитования, протокол предоставляет полный процесс управления долгами, рефинансирования, реструктуризации и оптимизации, полностью используя растущую ликвидность Hyperliquid.
В настоящее время HypurrFi предлагает рынок фондов с обеспечением по различным активам и изолированный рынок (HYPE и его основные LST, активы, зарегистрированные на спотовом рынке Hyperliquid, стабильные монеты). Будучи эмитентом стабильной монеты USDXL, этот протокол использует модель избыточного обеспечения — в качестве основного обеспечения используются депозиты пользователей, а часть средств, приобретенных за счет доходов протокола, направляется на покупку государственных облигаций США в качестве меры повышения доверия.
На момент написания этой статьи TVL HypurrFi (включая заемные средства) составляет 300 миллионов долларов, а объем USDXL составляет около 2,7 миллиона долларов.
HypurrFi имеет четкие цели развития на вторую половину 2025 года: стать ведущей инфраструктурой обслуживания долгов в экосистеме Hyperliquid. Для достижения этой цели протокол планирует развернуть полный набор инструментов, позволяющих пользователям оптимизировать управление долгами (замена залога, рефинансирование на низкие проценты, управление рисками, дополнительные функции и т.д.).
Основные планы разработки включают:
pawSwap: механизм аукциона заказов, направленный на оптимизацию процессов ликвидации и замены на HyperEVM, включая прямой доступ к ордерной книге Hyperliquid Core.
Swype Card: продукт платежной карты, позволяющий пользователям тратить средства прямо из позиций HypurrFi, не продавая активы заранее. В настоящее время поддерживает более 100 миллионов торговых точек по всему миру, в будущем планируется расширить предостережения для бизнеса, программы лояльности и услуги совместных карт.
Новый тип хранилища и изолированный рынок: совместная разработка с еще не раскрытыми партнерами, предлагающая эффективные стратегии дохода для разработчиков, фондов и конечных пользователей.
Hyperscan: запланированное решение, ориентированное на разработчиков, упрощающее процесс создания и интеграции новых продуктов на HyperEVM.
Канал доступа для учреждений: создание соответствующего пути для команды и фонда, чтобы развернуть средства на рынках HyperCore и HypurrFi.
3. Анализ токена HYPE
（1）Объем держания, объем торгов и ценовые показатели
Токен HYPE Hyperliquid был запущен 29 ноября 2024 года и стал объектом самой крупной аирдроп-акции в криптоистории. Этот токен в декабре испытал бычий рынок, впервые достигнув исторического максимума в 35 долларов, увеличившись почти на 1200%.
Теперь давайте оценим, как положительные показатели Hyperliquid и HyperEVM за первое полугодие 2025 года трансформировались в производительность токена HYPE. Вот ключевые показатели токена за период с 1 января по 30 июня 2025 года:
Количество держателей токена: +100% (с 70 000 до 140 000 человек)
Неделя объемов торгов: +70% (с примерно 1,4 миллиарда долларов в январе до примерно 2,4 миллиарда долларов в июне)
Цена HYPE: +64,8% (увеличившись с 24,12 доллара до 39,76 доллара).
К концу семестра HYPE закрылся на уровне 39,76 долларов, установив новый исторический максимум. Эта цена также достигла первой целевой цены, установленной в нашей модели оценки, опубликованной 15 марта 2025 года (в то время цена токена составляла всего 14,20 долларов).
Примечание: мы обновляем модель оценки, чтобы учесть значительный прогресс Hyperliquid с момента первого анализа.
（2）Рынок HYPE показывает отличные результаты
Теперь давайте сравним производительность HYPE с основными криптоактивами. В первом полугодии 2025 года HYPE не только превзошел аналогичные активы, но и стал единственным крупным токеном с положительной доходностью, за исключением BTC (выросшего на 16%).
Однако отличные результаты HYPE полностью сосредоточены во втором квартале. В первом квартале HYPE показал худшие результаты среди коллег, упав на 51%, тогда как средний показатель группы упал на 30%.
Слабые результаты первого квартала в значительной степени были вызваны общей слабостью рынка и макроэкономической неопределенностью, включая опасения по поводу тарифов и нарастающую геополитическую напряженность. Кроме того, HYPE показал особенно сильные результаты в четвертом квартале 2024 года, поэтому краткосрочная коррекция также была логичной.
Однако во втором квартале, с приостановкой тарифов на 90 дней, ослаблением глобальной напряженности и улучшением регуляторной среды для криптовалют, рыночные условия улучшились. HYPE в полной мере воспользовался этой новой средой, увеличившись на 206%, в то время как средний рост среди коллег составил лишь 25%.
Этот всплеск также поддерживался ускоренной обратной выкупкой фонда помощи, что сыграло ключевую роль в восстановлении рыночной уверенности. Примечательно, что только в июне фонд помощи в среднем выкупал HYPE на сумму 202 тысячи долларов в день. На момент написания этой статьи среднее давление на покупку составляет около 300 тысяч долларов в день.
（3）Доходы и механизмы выкупа HYPE
В отличие от большинства современных протоколов DeFi, команда Hyperliquid непосредственно не получает прибыль от сборов за активность платформы. Все сборы направляются в HLP (Hyperliquidity Provider) и фонд помощи.
Конкретно, HLP — это общественный фонд, который позволяет пользователям участвовать в создании рынка Hyperliquid и получать доходы, тогда как фонд помощи представляет собой резервный фонд, оцененный в HYPE, предназначенный для предоставления ликвидности в случае необходимости.
В настоящее время команда еще не раскрыла конкретные пропорции распределения HLP и фонда помощи. Однако, согласно открытым данным, за последние несколько месяцев примерно 92% сборов направлены в фонд помощи, а только 8% распределяется на HLP.
Фонд помощи выполняет программу выкупа HYPE на спотовом рынке, что означает, что 92% сборов, полученных Hyperliquid, направляются на покупку HYPE на спотовом рынке. Эти доходы распределяются напрямую среди держателей токенов и обеспечивают поддержку цены HYPE.
Всего за несколько месяцев Hyperliquid стала одним из самых прибыльных протоколов в криптоиндустрии. С начала 2025 года ее доход составил 406 миллионов долларов (более 810 миллионов долларов в год), что является вторым показателем после Tether и Circle.
Примечание: на основе данных за последние 30 дней, текущий годовой доход составляет около 1 миллиарда долларов, соотношение цены к прибыли (P/E) составляет около 15 раз.
В первом полугодии 2025 года доходы от сборов Hyperliquid значительно увеличились, с примерно 1 миллиона долларов в день в начале года до более 3 миллионов долларов в среднем в настоящее время, с пиковым значением более 5 миллионов долларов. Фонд помощи в настоящее время владеет HYPE токенами на сумму более 1,22 миллиарда долларов, с накопленными затратами на выкуп чуть более 400 миллионов долларов.
Согласно текущему темпу, механизм выкупа Hyperliquid может выкупить около 13% от общего объема HYPE в год. С внедрением HIP-3 и расширением Builder Codes (в настоящее время представленным Phantom), доходы протокола будут расти механически, что дополнительно укрепит эту модель.
4. Обзор крупных событий Hyperliquid
Как и ожидалось, в последние шесть месяцев произошло множество значительных событий. Вот ключевые достижения Hyperliquid и HyperEVM с января 2025 года:
8 января 2025 года: расширение узлов проверки
Hyperliquid использует механизм консенсуса Proof of Stake (PoS), требующий от узлов проверки поддерживать безопасность сети. В начале протокола было установлено всего 4 узла проверки, что вызвало опасения по поводу централизации.
В ответ на критику команда в начале января объявила о увеличении количества узлов проверки до 16 и планирует продолжать расширение для повышения степени децентрализации. На момент написания статьи количество узлов проверки достигло 27 (из которых 25 находятся в активном состоянии), что является значительным улучшением по сравнению с первоначальными 4.
18 января 2025 года: запуск токена TRUMP
18 января 2025 года запуск токена TRUMP стал важным моментом в криптомире. Эта спорная мем-валюта, выпущенная командой президента США, создала огромный объем торгов, затем также спорный токен Melania также вошел на платформу.
Ключевым выводом из этих событий является явное изменение настроений трейдеров. Hyperliquid стала первой платформой, которая предложила эти две мем-валюты в форме бессрочных контрактов, опередив основные централизованные биржи на несколько часов. Это привело к тому, что в течение двух дней были установлены рекорды объемов торгов: 20 января — 21 миллиард долларов, 21 января — 22 миллиарда долларов.
Эти события утвердили Hyperliquid в качестве "лучшей торговой платформы для запуска новых токенов" в отрасли.
14 февраля 2025 года: запуск Unit
Ключевым этапом первого полугодия стало внедрение HyperUnit (сокращенно Unit), уровня токенизации активов Hyperliquid. Unit изначально поддерживал ввод и торговлю BTC, затем в течение семестра постепенно расширялся на ETH (27 марта), SOL и FARTCOIN (13 мая). На конец июня Unit обработал более 400 миллионов долларов нативных активов, способствовав 8,4 миллиарда долларов объема спотовых торгов.
Unit продолжает интеграцию токена PUMP и готовит запуск токенизированных акций. Мы будем отслеживать эти достижения в третьем квартале — по мере запуска новых бессрочных рынков стратегическое положение Unit будет становиться все более важным.
18 февраля 2025 года: запуск HyperEVM
18 февраля запуск HyperEVM стал поворотным моментом для Hyperliquid, эта совместимая с EVM платформа смарт-контрактов позволяет разработчикам разрабатывать децентрализованные приложения и непосредственно наслаждаться глубокой ликвидностью и высокопроизводительной инфраструктурой Hyperliquid.
Этот выпуск вызвал острые обсуждения в экосистеме, многие считали его слишком внезапным и даже рискованным. Команда решила запустить его с низким профилем — в отличие от других блокчейнов, не проводя никаких маркетинговых мероприятий и не устанавливая стимулы.
Несмотря на нестандартные методы, уровень принятия впечатляет. С момента запуска было создано более 400 000 учетных записей и развернуто 11 000 смарт-контрактов. Без стимулов HyperEVM достиг 2 миллиардов долларов органического TVL (общей заблокированной стоимости), что лучше, чем у конкурентов, потративших миллионы на привлечение экосистемы.
26 марта 2025 года: инцидент с Jelly
Необходимо также учитывать трудные моменты. Инцидент с Jelly 26 марта 2025 года стал почти драматическим поворотным моментом для Hyperliquid.
В этот день злоумышленники, манипулируя позицией мем-валюты JELLY, инициировали сложную атаку на Hyperliquid, используя механизм ликвидации, что привело к бумажным убыткам HLP на сумму около 12 миллионов долларов и серьезно угрожало платежеспособности протокола.
Hyperliquid быстро отреагировала: команда запустила механизм переопределения оракулов, чтобы устранить влияние, и пообещала возместить пострадавшим пользователям (кроме злоумышленников).
Это вмешательство вызвало сомнения в степени децентрализации протокола, но в целом было признано, что действия команды соответствуют интересам сообщества. С тех пор новые меры безопасности предотвратили повторение подобных событий.
2 мая 2025 года: запуск тестовой сети HIP-3
HIP-3, открывший доступ к созданию рынков бессрочных контрактов для сообщества, стал важным шагом вперед для Hyperliquid в направлении децентрализации. Любой участник, ставящий 1 миллион HYPE в качестве залога, может предлагать и развертывать новые рынки (индексы, акции, мем-валюты и т.д.) без разрешений.
Право создания рынка распределяется через голландские аукционы, проводимые каждые 31 час. Самая высокая ставка получает полные права на конфигурацию: включая выбор оракулов, ограничения по кредитному плечу, настройку тарифов, принятие залогов и т.д., и может получить до 50% сборов за создание рынка.
HIP-3 открывает новые бизнес-модели вокруг создания рынков через механизм поощрения, ускоряя разнообразие рыночных продуктов и обеспечивая безопасность протокола. В настоящее время этот план находится на стадии тестовой сети и ожидается, что скоро будет запущен в основной сети.
5 мая 2025 года: Система градации стейкинга
5 мая Hyperliquid запустила функцию "градирования стейкинга", позволяя держателям HYPE получать скидки на торговые сборы в зависимости от объема стейкинга.
Бронзовые пользователи могут получить 5% скидки на тарифы, ставя на стейкинг 10+ HYPE; пользователи уровня алмазов, ставящие более 500 000 HYPE, могут получить 40% скидку. Эта инициатива значительно повышает полезность токена HYPE и сильно стимулирует трейдеров накапливать и ставить больше токенов для получения больших доходов.
5 мая 2025 года: "Дом стабильных монет": USDT0 и USDe
В первом полугодии 2025 года Hyperliquid расширила свою продуктовую линейку стабильных монет, добавив USDe (5 мая) и USDT0 (9 мая), которые теперь доступны на бирже Hyperliquid и HyperEVM.
Ранее USDC была основной стабильной монетой Hyperliquid. Новые варианты подают позитивные сигналы, помогая оптимизировать распределение рисков и снизить зависимость от USDC.
Этот шаг также способствует развитию экосистемы DeFi на HyperEVM, привлекая новых пользователей, предпочитающих USDT0 или USDe, и укрепляя "защитный вал" Hyperliquid на основе глубокой ликвидности.
17 июня 2025 года: корпоративный фонд HYPE
В первом полугодии мы также стали свидетелями восходящего тренда корпоративных казначейств HYPE, который подражал прорывной стратегии Майкла Сэйлора в MicroStrategy в отношении биткойнов. В первом полугодии 2025 года компании Eyenovia (NASDAQ: EYEN) и Lion Group Holding (NASDAQ: LGHL) начали включать HYPE в свои корпоративные резервные активы. После окончания семестра к ним присоединились Sonnet BioTherapeutics (NASDAQ: SONN), Hyperion DeFi (NASDAQ: HYPD) и Nuvve Holding Corp. (NASDAQ: NVVE).
Это означает, что несколько публичных компаний активно рассматривают HYPE как стратегический резервный актив — в финансовой истории лишь очень немногие активы смогли достичь такого статуса. Таким образом, HYPE стал четвертым криптоактивом, получившим принятие на уровне корпоративных казначейств после BTC, ETH и SOL.
Логика значительных инвестиций Уолл-стрита в HYPE ясна: Hyperliquid является одной из самых прибыльных коммерческих сущностей в истории, с годовым доходом более 800 миллионов долларов, из которых 97% направляется на ежедневный выкуп HYPE.
5 июля 2025 года: запуск CoreWriter
Развертывание предварительно скомпилированных контрактов (Read Precompiles) в основной сети 28 апреля стало первым прорывом, позволяющим разработчикам HyperEVM получать доступ к данным HyperCore через группы смарт-контрактов, открывая новые варианты применения dApp.
Но это лишь первый шаг. С 5 июля CoreWriter (ранее запись в предварительно скомпилированных контрактах) также запущен на HyperEVM. Разработчики теперь могут не только считывать данные HyperCore, но и записывать информацию в него, обеспечивая децентрализованное двустороннее взаимодействие между HyperCore и HyperEVM.
Это достижение знаменует собой завершение полной функциональной взаимозаменяемости двухуровневой архитектуры, открывая путь для нового поколения инновационных приложений.
8 июля 2025 года: Builder Codes (пример интеграции Phantom)
Хотя Builder Codes не были запущены в этом семестре (первоначально выпущены в октябре 2024 года), их потенциал действительно раскрылся только после запуска Phantom Perps.
Как вы уже знаете, ключевое преимущество Hyperliquid заключается в беспрецедентной ликвидности на цепочке — этот конкурентный барьер чрезвычайно трудно воспроизвести. Это именно та ценность Builder Codes: она позволяет любым приложениям напрямую подключаться к бэкенду Hyperliquid, расширяя пользовательскую базу протокола и разделяя доходы с партнерами.
Phantom, запущенный 8 июля 2025 года, стал ярким примером: пользователи кошелька могут торговать более чем 100 парами бессрочных контрактов, не покидая приложение. С момента запуска эта интеграция принесла Phantom доход в размере 1,2 миллиона долларов от Builder Codes, 1,3 миллиона долларов от рекомендаций и привлекла более 20 000 новых пользователей в экосистему. Мы ожидаем, что эта интеграция принесет Hyperliquid доход в размере 15-30 миллионов долларов в год.
С учетом успеха Phantom ожидается, что в ближайшие месяцы к этой программе присоединятся и другие приложения.
5. Заключение
В первом полугодии 2025 года Hyperliquid уверенно укрепила свои позиции на рынке децентрализованных бессрочных контрактов — на цепочке наблюдается значительный рост показателей, HyperEVM быстро распространяется, а нативные приложения экосистемы стремительно развиваются. Поддерживаемый уникальной моделью обратного выкупа и рекордными доходами, токен HYPE продемонстрировал надежность и устойчивость экономической структуры протокола.
С более широкого макроэкономического взгляда Hyperliquid, развивая HIP-3, CoreWriter и Builder Codes, открывает новые пути, одновременно усиливая ликвидность и инфраструктурную защиту. Эти достижения, в сочетании с присоединением стратегических партнеров, таких как Phantom, и ростом нативных протоколов на HyperEVM, закладывают прочную основу для роста сети во второй половине года.
Особое внимание стоит уделить тому, что HIP-3 станет важным катализатором — любой пользователь, имеющий 1 миллион $HYPE, сможет развернуть бессрочные контрактные пары и получить до 50% торговых сборов. Участникам не нужно строить инфраструктуру, им нужно лишь сосредоточиться на запуске востребованных бессрочных продуктов, все остальное будет обрабатываться Hyperliquid.
Интеграция Phantom была подтверждена как значительный успешный случай для обеих сторон, только эта интеграция ожидается, что принесет 2%-4% годового роста денежного потока. Если несколько десятков кошельков или фронтендов последуют этому примеру, потенциальное влияние будет многократно увеличено.
С учетом новых инициатив Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) по переводу большего количества классов активов в блокчейн, Hyperliquid может поддержать более широкий спектр классов активов, открывая больше возможностей для роста.
Этот отчет является нашим первым полугодовым аналитическим отчетом, сосредоточенным на Hyperliquid. Учитывая быстрый темп инноваций и изменения показателей, мы решили с этого выпуска перейти на квартальные отчеты, чтобы более своевременно и чутко анализировать значительные достижения экосистемы.
Наконец, мы хотели бы выразить благодарность спонсору этого отчета HypurrFi — за их поддержку и обязательства по созданию первоклассной инфраструктуры обслуживания долгов HyperEVM. Их вклад отражает дух сотрудничества, который всегда был одним из основных преимуществ Hyperliquid.