Почему говорят, что биткойн будет продолжать расти? Ответ скрыт в путях миграции мирового капитала, в логике инноваций финансовых инструментов и, что более важно, в уникальном гене нехватки биткойна, который невозможно воспроизвести. Те, кто сомневается, что он в конечном итоге рухнет, часто игнорируют один основной факт: когда актив одновременно привлекает инвестиции от частных лиц, компаний и суверенных фондов, когда его ценностная привязка переходит от фиатной валюты к самому себе, его рост становится не просто простыми колебаниями рынка, а необратимой перестройкой богатства.
Рост биткойна в первую очередь обусловлен постоянным притоком институциональных средств. Публичные компании становятся супердвижущими силами этого движения — через выпуск акций, облигаций, конвертируемых долговых обязательств и других инструментов, превращая средства традиционного капитального рынка в резервы биткойна. Если компания ежемесячно выпускает акции на 1 миллион долларов для покупки биткойна, за год она может накопить 12 миллионов долларов, а если использовать модель АТМ (дополнительный выпуск акций), этот темп может увеличиться в геометрической прогрессии. MicroStrategy является典型ным примером, так как она постоянно увеличивает выпуск акций для покупки биткойна, не только преодолевая порог в 100 тысяч биткойнов, но и способствуя признанию всей индустрии модели «финансовой компании биткойн». Основной смысл этой модели заключается в том, что компании превращают доли акций, номинированные в фиатной валюте, в активы биткойна, что открывает традиционному капиталу дверь к цифровому золоту, и как только эта дверь открыта, объемы поступающих инвестиций значительно превышают представления частных инвесторов.
Инновации в финансовых инструментах еще больше увеличивают динамику роста биткойна. Новые ценные бумаги, такие как постоянно конвертируемые привилегированные акции и облигации, обеспеченные биткойном, превращают волатильность биткойна в контролируемую доходность. Например, в случае одного типа привилегированных акций, они обещают фиксированный дивиденд в 8%, а также добавляют право на конвертацию, когда биткойн растет в цене — когда цена биткойна удваивается, держатель может конвертировать привилегированные акции в акции в согласованной пропорции и разделить прибыль от прироста. Эта конструкция точно нацелена на точки боли консервативных инвесторов: они хотят стабильного денежного потока, но не желают упустить возможности роста биткойна. Более того, залогом этих инструментов является сам биткойн, его рыночная стоимость увеличивается с ростом цены, что, в свою очередь, может поддерживать большее финансирование, создавая положительный цикл «покупка - прирост - повторное финансирование». Когда такие инструменты выходят на такие основные рынки, как NASDAQ, их ликвидность даже превышает ликвидность традиционных корпоративных облигаций, что означает, что биткойн попадает в основной пул глобального капитала.
Фундаментальное различие с фиатной валютной системой определяет долгосрочный тренд роста биткойна. Смертельный недостаток фиатной валюты заключается в том, что ее кредитный якорь зависит от доверия правительства, а это доверие подрывается постоянным печатанием денег. За последние сто лет покупательная способность доллара упала на 95%, евро и иена также не могут избежать участи «налога на инфляцию». Биткойн отличается: его ограничение в 21 миллион монет зафиксировано в коде, а ритм выпуска, уменьшающийся вдвое каждые четыре года, подобен физическому закону и не может быть изменен. Эта нехватка делает его естественным инструментом хеджирования против избыточного выпуска фиатной валюты — когда совокупные активы мирового центрального банка превышают 300 триллионов долларов, а рынок кредитования растет на 10% в год, стоимость этого «стабилизирующего фактора» будет только расти. Более важно, что его стоимость не зависит от какого-либо суверенного обеспечения, а поддерживается всеми узлами сети, что позволяет ему преодолевать геополитические циклы и становиться универсальным «цифровым золотом».
Рост биткойна также выгоден благодаря арбитражным возможностям глобального капитала. Существует огромный дисбаланс в ценообразовании между традиционными активами и биткойном — оценка акций и облигаций основана на фиатных денежных потоках, тогда как оценка биткойна основывается на его нехватке. Когда пенсионные фонды и суверенные фонды начинают перенаправлять 1% или 5% своих позиций в биткойн, на самом деле это исправляет этот дисбаланс. По расчетам, если глобальные суверенные фонды выделят 1% своих активов на биткойн, это может поддержать рыночную капитализацию в 1,2 триллиона долларов, в то время как текущая капитализация биткойна только что преодолела 2 триллиона долларов, что означает, что только эти средства могут повысить его цену еще на 60%. Более того, этот арбитраж не является игрой с нулевой суммой, а представляет собой миграцию капитала от фиатных активов к цифровым активам, подобно тому, как в прошлом веке доллар заменил фунт стерлингов в качестве резервной валюты; как только этот процесс начнется, он создаст тенденцию к самоподдерживанию.
Эффект «всасывания» финансового рынка ускоряет этот процесс. Бизнес-модель финансовой компании биткойн по сути является усилителем капитала: например, с MNAV (отношение рыночной капитализации к чистым активам) равным 1,5, компания, выпуская 1 доллар акций, может купить 1,5 доллара биткойна, эта премия сама по себе создает арбитражное пространство. Когда больше компаний присоединяются, премия MNAV привлечет больше средств, что приведет к росту цен на биткойн, а рост цен, в свою очередь, еще больше увеличит MNAV, создавая положительную обратную связь. MetaPlanet была недооценена рынком, когда MNAV упал до 5, но ее команда управления, продолжая покупать биткойн, всего за несколько месяцев увеличила свои запасы с 1760 до 5000 биткойнов, что привело к восстановлению MNAV до 7. Этот случай подтверждает логику: как только компании продолжают выполнять стратегию «дополнительного выпуска - покупки», краткосрочные колебания не могут остановить долгосрочный тренд роста.
Технические характеристики биткойна предоставляют основную поддержку для его роста. Механизм регулирования сложности обеспечивает неизменность темпа создания блока каждые 10 минут, а постоянный рост хешрейта означает, что безопасность сети постоянно увеличивается — текущий хешрейт сети уже превышает 400 EH/s, что эквивалентно многократному вычислительному потенциалу всех центров суперкомпьютеров мира, этот барьер безопасности делает любые атаки экономически нецелесообразными. Второй уровень технологий, такие как сеть Lightning и побочные цепи Liquid, решают проблемы масштабируемости, позволяя ей выступать как хранилище ценности, так и удовлетворять потребности повседневных транзакций. Когда шведская компания разработала платформу Sideswap, позволяющую напрямую обменивать акции на биткойн, и когда сеть Lightning поддерживает мгновенные небольшие платежи, биткойн эволюционирует из «цифрового золота» в «глобальную расчетную сеть», и расширение его сценариев применения несомненно приведет к дальнейшему освобождению ценности.
Наибольшее недопонимание роста биткойна заключается в том, что его рассматривают как чисто спекулятивный инструмент. На самом деле, он становится «стабилизатором» глобального капитала. В фиатной системе капитал всегда движется от валюты, которая быстро обесценивается, к относительно стабильной валюте, а появление биткойна предоставляет абсолютный якорь — его «обменный курс» колеблется только относительно себя и, по сути, представляет собой степень обесценивания любой фиатной валюты. Когда аргентинцы используют биткойн, чтобы избежать инфляции в 100% годовых, а нигерийские бизнесмены используют его для расчетов в международной торговле, эти реальные потребности формируют ценностную базу биткойна. По расчетам, если всего лишь 10% глобальной международной торговли будет рассчитано в биткойнах, его годовой объем транзакций может достичь 2 триллионов долларов, что эквивалентно текущей рыночной капитализации, и этот рост, поддерживаемый спросом, явно не является пузырем.
В долгосрочной перспективе, рост биткойна будет иметь «лесенчатую» характеристику. Каждое сокращение вдвое вызовет сжатие предложения, и после сокращения вдвое в 2024 году, годовая инфляция снизится до 1,7%, что ниже 2% золота, это усиление нехватки станет новым катализатором роста. Исторические данные показывают, что после трех предыдущих сокращений вдвое, в течение 18 месяцев цены на биткойн росли более чем в 10 раз, эта закономерность основана на логике ценообразования на дефицитные активы. Более важно, что с ростом доли институциональных держателей, волатильность биткойна будет постепенно снижаться, что привлечет больше консервативных средств на рынок, создавая положительный цикл «низкая волатильность - высокая доля - еще более низкая волатильность», подобно тому, как золото эволюционирует из спекулятивного актива в актив для хеджирования.
Те, кто беспокоится о том, что «рост закончится», часто путают краткосрочные колебания с долгосрочными трендами. Биткойн пережил более 80% коррекций, но каждое падение стало лучшей возможностью для покупки. Минимум в 16000 долларов в 2022 году через два года превратился в 116000 долларов, этот рост не случайен, а результат голосования глобального капитала. Когда Майкл Сэйлор говорит, что «война биткойна будет выиграна деньгами», он раскрывает суть: на фоне постоянного избыточного выпуска фиатной валюты капитал в конечном итоге будет направлен к самым защищенным активам, и биткойн в данный момент является единственным выбором, обладающим нехваткой, ликвидностью и безопасностью.
В будущем рост биткойна может превысить представления большинства людей. Когда публичные компании начнут включать биткойн в свои балансы, когда центральные банки начнут хранить биткойн в качестве резервного актива, когда международные расчеты будут проводиться в биткойнах, его цена может превысить миллион долларов или даже больше, это не фантастика. Это не потому, что рынок сошел с ума, а потому, что доверие к фиатной системе ускоренно теряется, и переоценка биткойна как «якоря валюты цифровой эпохи» только начинается. Для инвесторов настоящая угроза заключается не в краткосрочных колебаниях, а в отсутствии на этой перестройке богатства — в конце концов, когда актив одновременно признается частными лицами, компаниями и государствами, его рост больше не является прогнозом, а становится неизбежным.