Источник статьи: Блокчейн в простых словах

По состоянию на май, конкуренция за ликвидность значительно возросла. Увеличение количества биткойнов, принадлежащих институциональным инвесторам за последний год, привело к исчерпанию ликвидности.

Последние данные показывают, что более 8% общего обращения биткойнов в настоящее время принадлежит государственным и институциональным инвесторам. Этот беспрецедентный уровень участия суверенных и институциональных игроков в децентрализованных активах вызвал оживленные дебаты: является ли это легитимацией биткойна как стратегического резервного актива или предзнаменованием рисков централизации, угрожающих основным принципам криптовалюты?

Стратегическое хеджирование в бурном мире

Для многих правительств и учреждений накопление биткойнов отражает рациональную стратегию в условиях макроэкономической неопределенности. С ростом инфляционного давления на фиатные валюты и продолжающейся геополитической нестабильностью биткойн все чаще рассматривается как альтернативное цифровое золото.

Диверсификация резервов: некоторые центральные банки и суверенные фонды начали перераспределять часть своих инвестиционных портфелей из фиатных валют и золота в цифровые активы. Фиксированный объем биткойна в 21 миллион предоставляет защиту от инфляции, которую фиатные активы не могут обеспечить. Страны с ослабленными валютами или слабыми валютными политиками, такие как Аргентина или Турция, проявляют особый интерес к BTC как инструменту диверсификации резервов.

Легитимация институтов: когда пенсионные фонды, хедж-фонды и публичные компании выделяют небольшую часть своих инвестиционных портфелей на биткойн, это передает уверенность другим участникам рынка. Громкие инвестиции таких учреждений, как BlackRock, Fidelity и суверенные фонды, оказывают легитимирующее влияние на класс активов биткойна. Биткойн больше не является лишь сферой спекулятивных розничных трейдеров; он нашел свое место в советах директоров и правительственных казначействах.

Стратегическая автономия и противодействие санкциям: в условиях все более расколотого мирового финансового порядка биткойн предоставляет странам средства для обхода традиционных платежных каналов, контролируемых долларом и системой SWIFT. Для стран, находящихся под санкциями, или желающих уменьшить зависимость от западной финансовой инфраструктуры, владение биткойном предоставляет форму финансового суверенитета.

Фактическая защита от инфляции: страны, испытывающие высокую инфляцию, сейчас рассматривают возможность использования биткойна как функциональной защиты. Например, растущие резервы биткойнов в Нигерии и Венесуэле часто объясняются необходимостью сохранить стоимость на фоне обесценивания фиатной валюты. Эти реальные применения еще больше укрепляют нарратив о биткойне как о "цифровом золоте".

Риски превышения порога: опасения по поводу централизации

Хотя принятие биткойна со стороны учреждений и правительств принесло легитимность и ликвидность, более 8% общего предложения биткойнов сосредоточено в руках немногих крупных игроков, что вызывает опасения по поводу долгосрочного здоровья сети.

Эрозия децентрализации: основная идея биткойна основана на децентрализации и финансовой демократизации. Концентрация запасов у немногих крупных игроков (будь то государства или компании) угрожает этой идее. Если немногие субъекты контролируют большую часть предложения, существует риск сговора, манипуляций на рынке или согласованных распродаж, что может привести к нестабильности на рынке.

Влияние ликвидности: крупные игроки обычно хранят свои биткойны в холодных кошельках или долгосрочных хранениях, что означает, что эти монеты фактически исключены из обращения. По мере того как все больше BTC используется для стратегических целей, а не для регулярной торговли, доступное количество ликвидности уменьшается. Это может привести к увеличению ценовой волатильности, поскольку небольшие объемы покупок и продаж в оставшемся обращении могут значительно повлиять на цену.

Искажения рынка и моральный риск: покупка и хранение биткойнов правительствами может непреднамеренно повлиять на рыночные настроения и ценообразование. Если крупное правительство внезапно объявит о продаже или изменении политики, это может вызвать рыночную панику. Кроме того, эта власть может быть использована как рычаг политической политики, что противоречит обещанию биткойна быть независимым от политических манипуляций.

Риски хранения и влияние на управление: когда учреждения хранят биткойн через хранителей, децентрализованная природа сети частично ослабляется. Эти хранители могут подвергаться политическому давлению, юридическим обязательствам и даже влиянию центральных банков. Это может привести к псевдоцентрализации, где контроль над биткойном сосредоточен в руках нескольких централизованных учреждений, хотя и не находится на цепи.

Призрак суверенной конфискации: история показывает, что государства могут и действительно будут конфисковывать активы. Чем больше биткойнов будет у правительства, тем более строгими могут быть регулирующие рамки, склонные к строгому контролю или даже принудительному переводу хранения, особенно в период финансовых кризисов. Конфискация золота в США в 1933 году предоставляет неоспоримый исторический прецедент.

Баланс легитимности и целостности сети

Чтобы обеспечить устойчивость биткойна как децентрализованного актива, сообщество должно оставаться бдительным. Вот некоторые стратегии смягчения последствий и направления на будущее:

Стимулирование розничного участия: более широкое принятие розничных инвесторов может сбалансировать влияние крупных игроков. Образовательные усилия и более удобные инструменты имеют решающее значение.

Прозрачность владения: открытое раскрытие BTC-хранилищ со стороны учреждений и правительств может способствовать повышению подотчетности и снижению опасений по поводу манипуляций.

Укрепление инфраструктуры без хранения: сообщество должно инвестировать в технологии, позволяющие крупным игрокам децентрализованным образом защищать свои активы (например, мультиподписи, распределенное хранение).

Политические гарантии: принимающие биткойн законодатели также должны поддерживать регулирующий фреймворк, направленный на сохранение децентрализации и финансовой автономии.

Размышления об этом

Хотя институционализация биткойна ускоряется, стоит отметить, что более 85% биткойн-ресурсов по-прежнему принадлежат неинституциональным инвесторам, и розничные инвесторы остаются доминирующей силой. Это означает, что, несмотря на то, что ETF или корпоративные казначейства заблокировали значительное количество BTC, децентрализованная природа рынка не была подорвана. Некоторые опасаются, что с таким количеством «спящих» биткойнов или находящихся под управлением, справочная ценность данных в сети может ослабевать. Эти опасения не лишены оснований, но и не являются новой проблемой.

Оглядываясь назад, основная торговая деятельность с биткойном всегда сосредотачивалась вне сети, особенно на централизованных платформах, таких как Coinbase, BN и ранний FTX. Эти сделки сложно отследить на цепи, но они оказали значительное влияние на рыночные цены и структуру. Ситуация, с которой мы сталкиваемся сегодня, похожа, но инструменты анализа, на которые мы полагаемся, стали более сложными. Движение средств ETF и изменения в хранилищах компаний и государств обычно требуют соблюдения обязательств по раскрытию информации, что, в свою очередь, предоставляет аналитикам рынка более отслеживаемые и прозрачные данные, чем традиционные торговые платформы.

В целом, интерес институтов к биткойну достиг беспрецедентного уровня. От ETF и корпоративных казначейств до национальных резервов общий объем биткойнов, принадлежащих институтам, превысил 2,2 миллиона BTC и продолжает расти. Несомненно, этот приток средств в период медвежьего рынка обеспечил значительную стабильность на рынке. Однако под этой стабильностью скрываются опасения: биткойн постепенно финансовизируется, его ценовая волатильность все больше зависит от макроэкономических настроений и корреляции с традиционными финансовыми активами. Эта связь перекраивает оригинальный миф о независимости биткойна.

Заключение

Более 8% биткойнов теперь находится в руках правительств и учреждений, что является двусторонним мечом. С одной стороны, это знаменует собой историческую легитимацию криптовалюты как активов, достойных резервирования. С другой стороны, это вводит централизующее давление, которое может подорвать основные принципы биткойна.