Одним из самых известных критиков биткойна и криптовалют в целом является американский миллиардер Уоррен, который несколько лет назад в интервью CNBC сказал: "Криптовалюты в основном не имеют ценности. Вы не можете сделать с ними ничего, кроме как продать их кому-то другому".
В финансовой литературе эта теория известна как "теория большего дурака". Идея заключается в том, что не следует инвестировать в что-то, если его ценность зависит только от продажи его кому-то другому по более высокой цене.
Эта теория гласит, что акции, облигации и недвижимость генерируют денежные потоки и могут быть оценены на основе этого. Биткойн же ничего не производит.
Урок из истории сырой нефти
До конца девятнадцатого века сырая нефть в основном была источником беспокойства. Пионеры американского Запада, бурившие скважины в поисках воды, иногда находили нефть и испытывали разочарование. Проблема заключалась в том, что нефть не имела конкретной пользы. На грани прибыли ее можно было использовать для производства асфальта, и она часто использовалась как лекарство, но в основном ее игнорировали. Найти нефть было так же интересно, как найти грязь.
Все начало меняться, когда Джордж Бисел в 1850-х годах достиг прорыва: он задался вопросом, можно ли "нефтяной камень", как его называли, перерабатывать и использовать в качестве освещения (чтобы заменить "угольное масло" в керосиновых лампах) и как смазочное средство для машин.
Таким образом, родилась нефтяная индустрия: одинокий ученый обнаружил, что можно использовать вязкую, проникающую и неприятно выглядящую жидкость для генерации света.
Тем не менее, спрос на нефть оставался низким в первые несколько лет из-за ее проблем. Одна из них заключалась в неприятном запахе, так как сырая нефть естественным образом содержит высокое содержание серы. Но последующие химические процессы, такие как удаление серы - финансируемые, что интересно, такими нефтяными компаниями, как Standard Oil - создали новые применения и рынки.
История, конечно, не заканчивается на керосиновых лампах. В начале двадцатого века инженеры начали экспериментировать с двигателями внутреннего сгорания. По мере роста автомобилей от детских игрушек до необходимых вещей, спрос на нефть значительно возрос. К концу 1920-х годов 85% производства нефти использовалось для производства топлива.
Многие не осознавали потенциал "нового света" в начале, но те, кто осознал, такие как Джон Рокфеллер, были ответственны за некоторые из крупнейших примеров создания ценности до сих пор.
Сегодня биткойн похож на нефть после разработки керосиновой лампы, но до появления автомобилей, самолетов и других. Это товар с ограниченными реальными применениями, но имеющий значение. Люди сегодня используют его для хранения своих сбережений вне системы бумажных денег ("цифровое золото"), для перевода денег через границы и для быстрого и необратимого расчета по крупным сделкам. В некоторых странах он предоставляет запасной выход для граждан, обеспокоенных репрессивными режимами, и способ для вывода денег с ограниченными физическими рисками.
Но, как и нефть в конце девятнадцатого века, эти применения все еще находятся на ранних стадиях. Керосиновые лампы были доказательством концепции; истинная ценность нефти заключается в том, что она является переносимым источником энергии, который можно легко высвободить с высокой плотностью. Аналогично, текущая полезность биткойна ограничена; его истинная ценность заключается в том, что он позволяет деньгам быстро двигаться по интернету и позволяет им храниться независимо.
Инвесторы, покупающие биткойн сегодня, ставят на то, что будущие применения, основанные на этих основных возможностях, будут больше текущей рыночной стоимости биткойна.
Например, если биткойн значительно проникнет в части внешних рынков богатства, или гарантии, или платежей, или финансовых переводов, или других рынков, его потенциал будет гораздо больше.
Теория "большего дурака" утверждает, что цены на активы могут расти только потому, что кто-то готов купить их по завышенной цене в надежде продать позже "большему дураку", независимо от их истинной ценности. Но эта игра заканчивается, как только "дураки", готовые платить, заканчиваются.
Согласно этой теории, инвестор игнорирует финансовые оценки, отчеты о доходах и все основные критерии для инвестирования, и вместо этого полагается на надежду на наличие более позднего покупателя, который заплатит больше. Это крайне рискованный подход, так как в конечном итоге инвестор может остаться с бесполезными активами, когда рынок рухнет.
Как работает теория?
Согласно применению этой теории, инвестор может купить ценные бумаги с сомнительной стоимостью, надеясь быстро продать их другому более оптимистичному инвестору. Но это рушится с взрывом спекулятивных пузырей, как это произошло в кризисе ипотечного кредитования в 2008 году, когда финансовые учреждения не смогли избавиться от облигаций, обеспеченных бесполезными ипотеками.
Теория против реальной оценки
Одним из наиболее значительных уроков финансового кризиса является важность фундаментальной оценки активов. Это включает в себя анализ внутренней стоимости актива, изучение данных о доходах, темпов роста, денежного потока, анализ отрасли и конкуренции, а также понимание структуры собственности и управления.
Криптовалюты предназначены для дураков?
В разговоре с TechCrunch Билл Гейтс заявил, что невзаимозаменяемые токены (NFT) и криптовалюты "на 100% зависят от теории 'большего дурака'". Или, как сказал Уоррен Баффет в 2020 году: "Криптовалюты в основном не имеют ценности. Вы не можете сделать с ними ничего, кроме как продать их кому-то другому".
Пункт, на который указывают Гейтс, Баффет и многие экономисты, заключается в том, что криптовалюты не предлагают никакой "реальной" ценности. Следовательно, криптовалюты - это просто пузырь, через который люди пытаются превзойти друг друга. Это всего лишь план заработать деньги на покупке и продаже по более высоким ценам.
И когда люди осознают этот факт, криптовалюты рухнут. Но насколько справедлив этот анализ криптовалют? Хотя практические приложения криптовалют немногочисленны, еще рано утверждать, что биткойн или другие цифровые валюты абсолютно бесполезны. Сегодня люди используют криптовалюты для перевода денег через границы и расчета по крупным сделкам.
По крайней мере, несколько крупных розничных торговцев принимают биткойн так же, как и бумажные деньги. Мэт Хоган, автор в журнале Forbes, сравнивает биткойн с нефтью в 1850-х годах. В то время нефть использовалась только для ламп и смазки машин. Конечно, с двигателями внутреннего сгорания и технологическим прогрессом нефть стала одним из самых дорогих товаров в мире. Возможно, с криптовалютами произойдет нечто подобное.
Когда мы об этом задумываемся, мы находим, что теория "большего дурака" - это то, как многие рынки работают. Цены и ценность не всегда определяются практическими факторами, такими как полезность, а скорее определяются спросом и предложением. Если люди считают, что картина Ротко стоит 80 миллионов долларов, то именно столько она и стоит. Если люди готовы заплатить такую цену, то именно эта цена определяет ценность (по крайней мере, с экономической точки зрения). Конечно, проблема заключается в том, что люди довольно изменчивы. То, что мы считаем ценным сегодня, завтра может показаться нам бесполезным. Таким образом, криптовалюты не "пузырь", больше чем любой другой рынок, который часто надувается, такой как искусство или ювелирные изделия.