В апреле, помимо резких колебаний всего крипторынка, самая громкая новость, вероятно, была в том, что Du Jun, соучредитель ABCDE, официально объявил о прекращении новых инвестиционных проектов и остановке募集 второго фонда. В то же время он объяснил направление будущих инвестиций: переход к новым путям, сосредоточенным на стратегической инкубации и распределении на вторичном рынке.
На самом деле, уже в конце 24 года многие статьи о криптовалютных инвестициях "обвиняли" в трагическом факте: на первичном рынке больше нельзя зарабатывать деньги. Игроки не верят в VC, что привело к тому, что более 80% VC оказались в убытках. Даже Du Jun в начале 25 года заявил, что убытки от ETH, которые он накапливал за последний год, превысили 20 миллионов долларов.
На этом фоне действие ABCDE стало предметом слухов на рынке о "банкротстве".
Тем не менее, с точки зрения основ, такое явление убытков VC вызывает другой вопрос: как новым инвесторам выбрать новые пути участия, когда крипто VC оказывается на грани краха?
Portal Labs считает, что это вопрос, на который должен обратить внимание каждый высокоценный инвестор. Поэтому Portal Labs в этой статье систематически рассмотрит основные способы инвестирования и механизмы участия в индустрии Web3.
Первичный рынок (инвестиции на ранних стадиях)
Инвестиции на первичном рынке означают участие в ранних раундах финансирования проектов Web3 через криптофонды (предпосевные, посевные, частные размещения и т.д.), команда управления фонда (GP) отвечает за отбор проектов и разработку исследовательских стратегий, инвесторы выступают в качестве ограниченных партнеров (LP) и получают доход от общего дохода фонда.
Этот путь в основном основывается на стандартизированных структурах фондов (таких как Кайман, BVI, Бермуда и т.д.), сосредотачиваясь на инвестициях в токены (Token), незначительное количество фондов также будет осуществлять распределение акций.
Потребность в финансах
Обычно минимальная сумма инвестиций составляет более 100,000 долларов США, ведущие фонды требуют минимальную сумму инвестиций LP в 1,000,000 долларов США, подходят для инвесторов с крупными активами. Средства обычно блокируются на 3-5 лет, без возможности выхода, необходимо дождаться полной ликвидации фонда или окна выхода.
Цикл выхода
Среднесрочный цикл, обычно от 1 до 3 лет, зависит от выхода токена проекта, открытого обращения и выхода через вторичный рынок. Некоторые фонды могут использовать механизмы поэтапного выхода, но общая гибкость гораздо меньше, чем на вторичном рынке. Если происходит медвежий рынок, период выхода на первичный проект может затянуться, иногда даже трехлетний срок может не осуществиться.
Активность стратегии
Для LP крайне низкое, полностью зависит от исследовательской и стратегической реализации команды управления фонда, инвесторы не участвуют в конкретном выборе проектов или управлении после инвестиций. Внутренняя активность фонда зависит от能力 команды по отбору проектов, глубины сопровождения и темпов выхода.
Модель дохода
Это типичный путь с высоким риском и высокой доходностью, который зависит от входа на ранней стадии по низкой оценке, чтобы поймать доходы Alpha после запуска проекта. Но когда цикл входит в медвежий рынок, системное снижение оценок токенов может значительно колебать общую доходность фонда, и многие фонды, основанные в 2021-2022 годах, в 2024 году могут столкнуться с давлением на токены с падением более чем на 90%, а показатели IRR в целом не соответствуют ожиданиям.
Соответствие требованиям
Большинство криптофондов используют оффшорные структуры, такие как фонды в Каймановых или BVI, ориентированы на квалифицированных инвесторов (соответствующих местным требованиям по чистым активам или доходу). С учетом ужесточения глобального регулирования в некоторых странах существуют четкие требования к привлечению средств и управлению активами токенов, инвесторы должны подтвердить соответствие привлечения средств и порядок хранения фонда, чтобы избежать рисков ликвидности или юридических рисков. В некоторых юрисдикциях, особенно в США и Европе, инвесторы фонда могут потребоваться удовлетворить определенные квалификационные требования, чтобы избежать юридических рисков, связанных с несоответствием требованиям.
Типичный случай
Paradigm: известен инвестициями в криптоинфраструктуру и DeFi, рано инвестировал в проекты Uniswap, dYdX и т.д.
Multicoin Capital: сосредоточен на инвестициях в экосистемы L1 и L2, поддерживает проекты, такие как Solana, The Graph и т.д.
ABCDE Capital: ранее активно работал на азиатском рынке, инвестировав более чем в 30 проектов, однако недавно объявил о прекращении новых инвестиций.
Целевая аудитория
Подходит для высокоценных инвесторов, стремящихся к получению Alpha от ранних проектов и готовых принять ликвидные ограничения, особенно тех, кто не обладает прямыми способностями к исследованию проектов и хочет распределить активы через команду фонда. Однако необходимо иметь достаточную устойчивость к циклическим колебаниям и понимать неопределенность выхода на первичном рынке.
Вторичный рынок (инвестиции на вторичном рынке)
Путь на вторичном рынке означает, что инвесторы совершают сделки с уже зарегистрированными токенами, рыночные операции, хеджирование и арбитраж через открытые торговые рынки (например, CEX, DEX, OTC каналы и т.д.). Это самый гибкий и рыночный способ инвестирования на крипторынке, который обычно зависит от рыночной волатильности и ликвидности для получения дохода.
Высокоценные инвесторы могут участвовать во вторичных инвестициях через количественные фонды, хедж-фонды или стратегические продукты, стремясь к более точной рыночной оценке и оптимизации соотношения риска и доходности.
Потребность в финансах
Крайне гибкий, может варьироваться от десятков тысяч долларов до миллионов долларов; но для того чтобы действительно хорошо работать, необходимы зрелая стратегия, система управления рисками или помощь профессиональной команды/продукта.
Цикл выхода
Активы могут быть проданы в любое время, портфель может быть скорректирован, обеспечивая полную ликвидность; но волатильность очень велика, изменение рыночной среды быстрое, необходимо внимательно следить за тенденциями рынка и управлением рисками.
Активность стратегии
Крайне высокие, инвесторы должны активно формировать стратегические комбинации (такие как распределение наличности, хеджирование фьючерсами, арбитраж, инвестиции, связанные с событиями и т.д.), и постоянно корректировать их в зависимости от рыночной динамики. Также можно снизить интенсивность активного управления через структурированные продукты или платформы хранения (такие как пакеты стратегических комбинаций, продукты повышения доходности).
Модель дохода
Основной доход поступает от арбитража волатильности, захвата рыночных трендов и краткосрочных событий. В отличие от традиционного рынка, вторичный рынок имеет высокую волатильность, поэтому модель дохода может значительно превышать традиционный рынок акций. Высокоценные инвесторы, используя количественное хеджирование, алгоритмическую торговлю и другие профессиональные стратегии, могут получать высокую доходность на фоне рыночной волатильности, одновременно снижая системные риски. Следует отметить, что доходность вторичного рынка имеет высокую волатильность, особенно в периоды резких колебаний рыночных настроений.
Соответствие требованиям
Высокоценные инвесторы, участвуя во вторичном рынке, должны использовать соответствующие торговые платформы (такие как CEX, DEX), чтобы обеспечить соответствие платформы требованиям регулирования в их стране или регионе. Поскольку в некоторых странах налоги на доходы от вторичного рынка (например, налог на прирост капитала) взимаются, трансграничные трейдеры должны обращать внимание на соблюдение налоговых требований и выбирать подходящие структуры для снижения налоговой нагрузки. Также необходимо обратить внимание на безопасность хранения и соблюдение фондов, чтобы обеспечить ликвидность и безопасность средств.
Типичный случай
Amber Group: предоставляет услуги по вторичным транзакциям, маркет-мейкингу, арбитражу и другим многопрофильным стратегиям, нацелены на институциональных и высокоценных клиентов.
Wintermute: ведущий глобальный маркет-мейкер в крипторынке, активен в области захвата ликвидности на вторичном рынке.
QCP Capital: фокусируется на опционах, арбитраже волатильности и других стратегиях, подходит для хеджирования и увеличения доходности.
Личный счет Du Jun: Du Jun планирует опубликовать список для покупки в мае, демонстрируя свой путь распределения средств на вторичном рынке, отражая смещение внимания к ликвидным активам.
Целевая аудитория
Инвесторы, обладающие стратегическим дизайном и рыночным мониторингом, такие как управляющие количественными фондами и хедж-фондами; высокоценные индивидуальные инвесторы, особенно те, кто хочет гибко управлять ликвидностью активов и избегать системных рисков; для тех, кто не имеет опыта торговли, можно косвенно участвовать во вторичном рынке через продукты с количественными стратегиями, платформы управления активами или счета хранения, получая доход и оптимизацию рисков от профессионального управления.
Инкубационный путь (Инвестиции в инкубацию)
Инкубационные инвестиции отличаются от традиционных финансовых инвестиций VC, так как они больше фокусируются на стратегическом сотрудничестве и совместном капитале. Инвесторы не только предоставляют средства, но и активно участвуют в ключевых аспектах проекта, таких как проектирование продукта, рыночная стратегия и интеграция ресурсов, помогая проекту развиваться с нуля.
Модель инкубационных инвестиций обычно встречается в институциональных платформах (таких как биржи, провайдеры инфраструктуры) или индустриальном капитале, предоставляя ресурсы и возможности в обмен на ранние крупные токены или доли акций, и через стратегическую синергию увеличивая свою экосистемную ценность.
Потребность в финансах
В отличие от минимального порога в миллион долларов для фондовых инвестиций, потребность в финансах для инкубационных инвестиций относительно гибкая, варьируется от десятков тысяч до миллиона долларов. Инкубационные инвестиции требуют не только финансовых вложений, но также предоставления нефинансовых ресурсов (таких как трафик, продукты, рынок, таланты и т.д.).
Цикл выхода
Средний цикл, обычно от 6 месяцев до 2 лет, в зависимости от запуска проекта, темпов финансирования и скорости продвижения экосистемы. Инкубаторы, получая большую долю токенов или акций на раннем этапе проекта, выходят поэтапно по мере постепенного роста проекта и повышения его принятия на рынке. Этот способ выхода обычно требует терпения, чтобы дождаться роста проекта и повышения его восприимчивости на рынке.
Активность стратегии
Крайне высокие. Основной акцент инкубационных инвестиций на активном вмешательстве и глубоком сотрудничестве, инвесторы или учреждения обычно прямо влияют на направление проектов, темп продуктов, а также участвуют в операциях, маркетинговых акциях и других ключевых аспектах. Это совместная работа над проектом, а не просто финансовое участие.
Модель дохода
Доход инкубационных инвестиций в основном поступает от значительной доли токенов или акций, полученных на ранней стадии. Если проект успешен, инвесторы обычно получают возврат в десятки раз выше. Тем не менее, такая доходность также связана с высокими рисками выполнения. Успех проекта зависит не только от принятия на рынке, но и от тесного сотрудничества инвестора с командой проекта. Если проект не успешен, инвестиции могут обнулиться, что является типичной чертой модели высоких рисков для инкубационных инвестиций.
Соответствие требованиям
Соответствие инкубационных инвестиций в основном касается места выпуска токенов, проектирования структуры акций и других вопросов. Инвесторы должны внимательно следить за тем, соответствует ли проект требованиям местного регулирования, таким как законы о ценных бумагах и соблюдение норм выпуска токенов. Если инвестор, помимо финансирования, предоставляет такие нефинансовые ресурсы, как рынок, пользователи, продукты и т.д., это может вызвать вопросы о связанных сделках акционеров и раскрытии интересов, поэтому при подписании соглашения необходимо четко определить права и обязанности сторон и их обязательства по соблюдению требований.
Типичный случай
Binance Labs: ведущая в мире платформа для инкубации крипто, инкубировавшая такие известные проекты, как Polygon, Injective и т.д., предоставляя всесторонние услуги, включая финансирование, ресурсы, поддержку биржи и т.д.
Alliance DAO: платформа для инкубации предпринимателей в сфере Web3, подчеркивающая глубокое сотрудничество с сообществом и основателями.
Vernal: После закрытия ABCDE Du Jun переключился на путь инкубации, подчеркивая поддержку, стратегические инвестиции и экосистемную синергию, в мае будут опубликованы первые проекты и список для покупки.
Целевая аудитория
Подходит для инвесторов, обладающих промышленными ресурсами, продуктовой способностью и рыночными каналами, готовых вложить время и силы в глубокое участие в проекте инкубации, стремящихся к долгосрочным синергетическим эффектам высокоценных инвесторов. В то же время подходит для инвесторов с предпринимательским опытом, понимающих жизненный цикл проекта, которые могут принять риск неудачи инкубации и готовы предоставлять поддержку и руководство в процессе роста проекта.
Структурированный инвестиционный путь
Структурированный инвестиционный путь означает распределение криптоактивов, выполнение стратегий и управление рисками через профессиональные платформы управления активами, управляющие учреждения, или фондовые структуры. Инвесторы не обязаны лично участвовать в конкретном выборе проектов или ежедневных сделках, а полагаются на профессиональную инвестиционную команду и инструменты, достигая прироста активов через комплексные услуги.
Этот путь часто встречается в фондах криптоактивов, фондах фондов (FOF), стратегических портфелях и т.д., средства инвесторов будут распределены в соответствии с заранее установленными предпочтениями по риску и целями инвестирования.
Потребность в финансах
Средняя до высокая потребность в финансах, обычно минимальный порог составляет от 50,000 до 500,000 долларов США, варьируется в зависимости от сложности проектирования продукта и глубины стратегии. Через платформы хранения или управления активами инвесторы могут выбирать различные стратегические комбинации в пределах установленного порога, чтобы достичь индивидуальных целей инвестирования.
Цикл выхода
Краткосрочный. В отличие от долгосрочной блокировки на первичном рынке, большинство продуктов структурированных инвестиций имеют гибкие циклы выхода, инвесторы могут выбирать временные окна для регулярных корректировок (например, ежемесячно, ежеквартально) в зависимости от проектирования продукта. Однако некоторые структурированные продукты все же могут иметь минимальный срок удержания, и, в отличие от полной ликвидности вторичного рынка, циклы выхода все еще ограничены. Для высокоценных инвесторов это позволяет гибко корректировать инвестиционный портфель, но необходимо обратить внимание на взаимосвязь между гибкостью и волатильностью дохода.
Активность стратегии
Средний и низкий. Структурированный инвестиционный путь зависит от профессиональной управленческой команды для реализации стратегии, инвесторы не участвуют в конкретном выборе проектов или ежедневных сделках. Высокие ценовые инвесторы принимают инвестиционные решения, выбирая подходящую инвестиционную платформу или фонд, полагаясь на свои профессиональные исследовательские способности и рыночные оценочные способности. Этот путь не требует от инвесторов чрезмерного участия в операциях, но позволяет корректировать направление инвестиций в соответствии с собственными предпочтениями по рискам.
Модель дохода
Основной доход поступает от диверсифицированного распределения стратегий. Структурированные инвестиции стремятся получать стабильную отдачу, распределяя средства на различные проекты, классы активов или рынки, с целью оптимизации распределения рисков и повышения ликвидности средств. Модель дохода обычно более устойчива, подходит для долгосрочного распределения активов. В отличие от высоких колебаний на вторичном рынке, структурированные продукты больше ориентированы на управление рисками и оптимизацию портфеля, балансируя доход и риски через диверсифицированные инвестиции и стратегии повышения доходности. Тем не менее, эта устойчивая модель дохода также сопровождается низкой гибкостью дохода.
Соответствие требованиям
Большинство структурированных инвестиционных путей включают соблюдение требований, особенно для продуктов, ориентированных на квалифицированных инвесторов. Инвесторы должны убедиться, что выбранная платформа или фонд соответствуют местным нормативным требованиям, чтобы избежать юридических рисков, связанных с несоответствием требованиям. Для трансграничных инвесторов также необходимо уделить особое внимание соблюдению налоговых требований, особенно касающимся налогов на прирост капитала, налогов на добавленную стоимость и т.д. Инвесторы также должны убедиться, что выбранный продукт соответствует требованиям KYC/AML (знай своего клиента/противодействие отмыванию денег).
Типичный случай
Matrixport: предлагает разнообразные стратегические комбинации, включая увеличение доходности DeFi, облигации RWA, структурированные продуктовые опционы и т.д., предоставляя индивидуализированные услуги по распределению активов для высокоценных инвесторов.
HashKey Capital: опираясь на комплаенс в Гонконге, предлагает стратегические комбинации и услуги по хранению, стремясь помочь институциональным и высокоценным клиентам в диверсифицированных инвестициях.
Anchorage Digital: как ведущая мировая платформа для соблюдения требований, предоставляет структурированные продукты, помогая институциональным клиентам в распределении криптоактивов и управлении рисками.
Fidelity Digital Assets: через свои услуги по хранению для институциональных клиентов предлагает разнообразные стратегии управления активами и инвестирования, включая стратегические комбинации и хедж-фонды.
Целевая аудитория
Подходит для высокоценных инвесторов, которые хотят доверить профессиональной команде управление активами, оптимизировать соотношение риска и доходности, уделить внимание соблюдению нормативных требований и долгосрочной доходности; или для тех, кто хочет диверсифицировать инвестиционные риски и достичь стабильного роста через стратегические комбинации, особенно для тех, кто не имеет прямых исследовательских возможностей или не хочет тратить много времени и сил на принятие инвестиционных решений.
Помимо пути, есть еще и тренды
В этой статье мы подробно рассмотрели четыре основных пути инвестирования в Web3, каждый из которых имеет свои уникальные механизмы, целевую аудиторию и особенности рисков.
Portal Labs всегда подчеркивает, что инвестиционные пути не имеют абсолютного преимущества или недостатка; ключевым моментом является соответствие вашим ресурсам, предпочтениям по рискам, ожидаемым целям и соблюдению нормативных требований.
Тем не менее, помимо пути, рынок сам переживает глубокие структурные изменения. С учетом снижения VC-модели, возрождения инкубационной модели и ускоренной эволюции стратегий вторичного рынка, экосистема инвестирования Web3 движется в более гибком и разнообразном направлении. Эта серия изменений отражает постоянную адаптацию и корректировку рынка и капитала и способствует более зрелой и рациональной стадии развития всей отрасли.
В следующих статьях Portal Labs продолжит анализировать стратегические изменения Du Jun как отправную точку, углубленно исследуя отраслевые тренды и циклическую логику за этой "эволюцией путей".
*Примечание: инвестиции несут риски, пожалуйста, участвуйте в Web3 в рамках законного соблюдения требований.