В марте 2024 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) завершила расследования в отношении гигантов Web3 игр Immutable и Crypto.com. Обе компании ранее получили уведомления «Wells» от SEC — — это означало, что они могли столкнуться с судебным разбирательством, но теперь тревога снята, и дело закончилось с «отсутствием обвинений».
Immutable прямо заявляет, что это «прогресс в ясности регулирования», а «прогресс» уже изменил судьбу крипто-компаний, находившихся под наблюдением SEC. Ранее SEC достигла соглашения с Ripple о возврате 75 миллионов долларов штрафа, положив конец многолетним юридическим спорам; после отмены исков против Coinbase акции этой биржи, зарегистрированной в США, взлетели, а количество соответствующих токенов, вышедших на рынок, увеличилось в три раза за две недели.
Эта серия действий резко контрастирует со стилем бывшего председателя SEC Гэри Генслера, который предпочитал «заменить регулирование правоприменением». Несколько событий, кажущихся изолированными, на самом деле открывают завесу над изменением стратегии SEC в регулировании — — от противоречивой логики «правоприменение равно регулированию» к сотрудничеству в рамках «правила ведут». Серия заседаний, касающихся регулирующих правил, уже в пути.
推动这场变革的是华盛顿权力版图的重构。特朗普政府的再度执政，将加密政策推向历史拐点：比特币被纳入国家战略储备，国立银行获准托管加密资产，(GENIUS稳定币法案)为行业套上合规网格；持加密友好立场的Paul Atkins被特朗普提名SEC新主席。
Ослабление регуляторной политики дало чувствительному крипто-рынку почувствовать возможности, и традиционные финансовые учреждения, такие как Franklin Templeton и VanEck, также стремятся подать заявки на спотовые ETF на SOL и другие криптоактивы, волна институциональных инвестиций с заметной скоростью меняет структуру крипто-рынка.
SEC ослабляет контроль над несколькими крипто-компаниями
2025 год только что завершил первый квартал, и стиль регулирования SEC в отношении крипто-отрасли уже тихо изменился — — от жесткого правоприменения к осторожному балансу, этот переход начинает постепенно проявляться через ряд знаковых событий.
25 марта SEC официально завершила 17-месячное расследование в отношении австралийского гиганта Web3 игр Immutable, подтвердив, что его токен IMX не нарушал закон о ценных бумагах при его выпуске и продаже в 2021 году. Это расследование, начавшееся с уведомления «Wells» в ноябре 2024 года, закончилось с «отсутствием обвинений».
Заявление Фергюсона в X
Президент Immutable Робби Фергюсон прямо заявил: «Этот шаг принесет ясность в регулировании отрасли Web3 игр и, как ожидается, приведет к увеличению институциональных инвестиций.»
Польза от «ослабления» не ограничивается только Immutable.
26 марта SEC согласилась вернуть 75 миллионов долларов из 125 миллионов долларов, назначенных судом в прошлом году в качестве штрафа для Ripple, оставив всего 50 миллионов долларов для завершения дела. Эта многолетняя юридическая борьба закончилась компромиссным решением, сохранившим регуляторную власть и выпустившим сигналы о смягчении.
Фактически, начиная с начала года, SEC активно завершает множество спорных расследований, касающихся таких компаний, как Robinhood, OpenSea, Yuga Labs, и в результате расследования либо отменяются, либо приостанавливаются.
В феврале SEC отменила дополнительное наказание для Kraken за услуги «стейкинга» (после того как биржа выплатила 30 миллионов долларов в 2023 году, SEC оставила за собой право на дальнейшие действия); в марте SEC достигла соглашения с анонимным DeFi-протоколом, требуя только регистрации части функций и уплаты небольшой штраф; даже в области инструментов конфиденциальности SEC отказалась от обвинений в нарушении закона о ценных бумагах против разработчиков Tornado Cash и вместо этого сотрудничала с Минфином для разработки технически нейтрального регуляторного подхода.
В это же время SEC отменяет иск против Coinbase, что приводит к росту ее акций на 4% в преддверии открытия рынка. Рынок остро реагирует на это, и в течение двух недель после отмены иска против Coinbase объем выпускаемых соответствующих токенов значительно возрос. По данным аналитической компании Kaiko, в феврале Coinbase добавила 10 новых токенов, в то время как в 2023 году среднее количество новых токенов составляло 2,3 в месяц, а в 2024 году — 3,4 в месяц.
监管逻辑的深层变革更体现在对新兴领域的重新定义。2024年12月，SEC撤销对Impact Theory、Stoner Cats等NFT项目的诉讼，仅保留对明显承诺回报的庞氏类项目的追责，2025年1月，SEC结束对前高管Hinman「以太坊非证券」演讲相关案件的调查，避免对ETH属性作出新裁决，为代币分类保留弹性。
За этой серией действий стоит переход SEC от «правоприменение равно регулированию» к «правила ведут».
21 января этого года SEC создала специальную рабочую группу по криптовалютам, которую возглавляет исполняющий обязанности председателя Марк Т. Уйеда, пытаясь собрать мнения представителей отрасли и экспертов с целью помочь SEC определить четкий регуляторный курс, предоставить реальные пути регистрации, создать разумную структуру раскрытия информации и разумно распределить ресурсы для правоприменения.
SEC провела в марте этого года семинар по регулированию криптоактивов
21 марта эта рабочая группа обсудила ключевые области регулирования криптоактивов, сосредоточившись на «определении безопасности», а основатель консалтинговой компании Paredes Strategies LLC Трой Паредес возглавил этот круглый стол, в обсуждении участвовали эксперты, в основном представляющие лидеров в области права, финансов и венчурного капитала, работавших в криптоиндустрии, среди которых несколько человек ранее работали в SEC.
Руководитель рабочей группы SEC по криптовалютам Хестер М. Пирс заявила: «Круглый стол рабочей группы по криптовалютам предоставляет нам возможность услышать мнения экспертов о вопросах регулирования и о том, какие меры может предпринять комиссия для их решения.»
Несколько спотовых ETF на криптоактивы находятся в процессе подготовки
Поворот скрыт в политической игре.
С возвращением Дональда Трампа на пост президента США, «биткойн» снова становится популярным словом, и эпоха Трампа 2.0 обещает создать более определенные регуляторные политики для криптоиндустрии.
Этот «второй президент» изменил свое предыдущее скептическое отношение к криптовалютам и в начале 2025 года подписал указ о «создании стратегического резерва биткойнов», заявив, что конфискованные активы будут преобразованы в государственный цифровой активный запас.
В то же время Конгресс США продвигает (законопроект о стабильных монетах GENIUS), требуя 100%-ного резервирования активов для стабильных монет и предоставляя стандарты для токенов, используемых для игровых платежей, отменяя препятствующие традиционным финансовым учреждениям хранить криптоактивы бухгалтерские правила SAB 121, позволяя национальным банкам участвовать в проверке узлов и хранении активов.
Кадровая политика правительства Трампа также усиливает поворот в крипто-политике.
В январе этого года Трамп назначил Пола Аткинса новым председателем SEC. Аткинс на протяжении долгого времени выступает за то, чтобы направлять развитие отрасли с помощью четкого регулирования, а не полагаясь на судебные разбирательства. На посту комиссара SEC он неоднократно критиковал стратегию SEC в отношении криптоиндустрии, считая, что она создает неопределенность и препятствует инновациям.
В то время как исполняющий обязанности председателя Марк Т. Уйеда поддерживает ослабление регулирования, это совпадает с крипто-дружественной позицией Аткинса. Например, Уйеда прекратил судебные разбирательства против Kraken и Coinbase, начатые при предыдущем председателе Гэри Генслере, и в процессе подтверждения кандидатуры Аткинса исполняющий обязанности председателя Марк Уйеда уже инициировал несколько политических изменений, включая создание рабочей группы по криптовалютам под руководством «крипто-мамы» Хестер Пирс, сосредоточив внимание на «установлении правил», а не на «поимке нарушителей».
С переходом от президента к председателю SEC, люди сменились, и административная позиция США в отношении криптоиндустрии тоже изменилась — «ослабление регулирования» и «ускорение строительства» идут параллельно.
После одобрения спотовых ETF на биткойн (BTC) и эфириум (ETH) различные криптоактивы, такие как Solana (SOL) и Avalanche (AVAX), также начали подавать заявки на ETF, а генеральный директор Ripple заявил, что ETF на XRP может быть запущен в 2025 году. Традиционные финансовые учреждения начали действовать, и такие старые инвестиционные компании, как Franklin Templeton и VanEck, также стремятся занять свою долю рынка.
12 марта 2025 года Franklin Templeton подала заявку на спотовый ETF SOL, став одной из первых традиционных инвестиционных компаний, вошедших в сегмент Solana ETF. Кроме SOL, компания также подала заявку на ETF Polkadot (DOT). 25 марта 2025 года Чикагская биржа опционов (CBOE) подала документы 19b-4 для спотового SOL ETF от Fidelity в SEC, планируя его листинг на бирже BZX.
Grayscale планирует преобразовать свой траст Solana в спотовый ETF, если будет одобрено, он будет торговаться под кодом GSOL на Нью-Йоркской бирже; в настоящее время заявка находится на стадии рассмотрения SEC. Кроме того, компании VanEck, 21Shares, Bitwise, Canary Capital и другие подали заявки, и рынок ожидает, что вероятность одобрения SOL ETF в 2025 году превысит 70%.
Avalanche (AVAX) также подала заявку на ETF, в марте 2025 года VanEck подала документы S-1 на спотовый ETF Avalanche, SEC пока не опубликовала свои комментарии, но рынок предполагает, что процесс утверждения может следовать примеру SOL ETF, ожидая ключевого периода проверки во второй половине 2025 года.
SEC, обладая полномочиями по расследованию, наложению штрафов и гражданским искам в области регулирования ценных бумаг, начинает проявлять дружелюбное лицо к криптоактивам, разрешая проблемы, оставшиеся от предыдущего руководства, через соглашения, отмену исков или завершение и приостановление расследований, и планирует в этом году провести заседания, посвященные регулированию рынка криптоактивов.
SEC上半年还将举办4次圆桌会议探讨加密资产监管
Согласно официальным сообщениям SEC, в апреле, мае и июне этого года пройдет 4 круглых стола, посвященных регулированию криптоактивов, темы заседаний будут охватывать специализированное регулирование, хранение криптовалют, ончейн-передачу токенизированных активов и DeFi. Каждое заседание круглого стола будет открыто для публики в главном офисе SEC и транслироваться в прямом эфире на SEC.gov.
С ослаблением политики США и усилением традиционных финансовых учреждений криптоактивы уже перешли от «периферийного эксперимента» к «включению в мейнстрим», открывая эпоху динамического баланса «регулирования и инноваций».
（声明：请读者严格遵守所在地法律法规，本文不代表任何投资建议）