До дня объявления тарифов 2 апреля, осталось меньше недели, и сила политики вызывает сомнения, она может не полностью осуществить ранее намеченные планы. Команда Трампа хочет использовать тарифы для защиты местной промышленности и создания доходов для покрытия дефицита, но сталкивается с риском давления на экономику. Объявление тарифов может иметь два пути: компромисс с противником или ответный удар, в краткосрочной перспективе более вероятен ответный удар. Реакция Федеральной резервной системы на тарифы была медленной, влияние на фондовый рынок ощущается, S&P 500 находится на ключевой позиции. Крипторынок также подвержен влиянию, восстановление биткойна вызывает сомнения, политика 2 апреля станет поворотным моментом, влияющим на долгосрочную тенденцию.
Эта политика тарифов, которая вскоре будет объявлена, рассматривается правительством Трампа как ключевой шаг в переработке торговой структуры США. Однако с появлением деталей политики рынок начинает сомневаться в ее силе и влиянии. В этой глобальной игре как традиционные рынки, так и криптовалютная сфера находятся под воздействием; 2 апреля станет одним из ключевых моментов, указывающих на будущее. Этот текст основан на статье Луки, опубликованной Mars Finance и переработанной Foresight News.
(Предыстория: JPMorgan: риски тарифной войны Трампа становятся все более ясными; пришло время «перестать продавать на пиках» американские акции)
До «дня объявления тарифов 2 апреля», на который обращено внимание, осталось меньше недели. Этот день правительство Трампа называет «днем освобождения», несущим амбиции по переработке торговой структуры США.
Тем не менее, с увеличением слухов в СМИ сценарий этой политической драмы, похоже, не так радикален, как ожидалось. В то же время крипторынок — область, особенно чувствительная к макроэкономическим изменениям — также начинает проявлять активность под тенью тарифов.
«Умеренный поворот» в день объявления тарифов?
Последние сообщения показывают, что тарифная политика 2 апреля может не полностью осуществить грандиозный план, описанный министром торговли Лутником ранее. Он предполагал «трехуровневую» систему тарифов: на основе уравненных тарифов с добавлением целевых налогов для отдельных отраслей и стран. Однако недавние слухи указывают на возможные уступки по последним двум пунктам. Это похоже на тщательно подготовленный банкет, но в конечном итоге на столе оказывается лишь упрощенное меню — меньше специй, но основное блюдо остается.
Почему произошли такие изменения? Причины несложны для понимания. Команда Трампа хорошо осведомлена о том, что тарифы — это двусторонний меч. С момента вступления в должность его торговая политика уже привела к резким колебаниям на мировых рынках: рыночная капитализация американских акций испарилась на триллионы долларов, давление на цепочку поставок привело к росту цен, даже яйца стали «роскошью». Если в этот момент тарифы будут повышены до предела, экономика США может оказаться под давлением первой. Экономисты Goldman Sachs предупреждают, что, несмотря на внешне спокойную обстановку, за этой «умеренной позицией» скрывается риск «негативных неожиданностей». Рынок ожидает, что уравненные тарифные ставки составят около 9%, но Goldman Sachs оценивает, что фактические цифры могут удвоиться до 18%. Это различие вполне может заставить трейдеров затаить дыхание в ожидании, когда упадет «ботинок».
Тем временем, отчет (по проверке недобросовестной торговли), который будет опубликован 1 апреля, станет ключевым индикатором. Этот отчет раскроет наклон Соединенных Штатов в отношении торговых партнеров, напрямую влияя на дальнейшие тарифные темпы и силу. Если отчет обвинит некоторые страны в явном «обдирании», Трамп может использовать это как предлог для повышения тарифов; если тон будет мягким, рынок может получить короткую передышку. В любом случае этот отчет станет тизером для интерпретации сюжета «Дня освобождения».
Торговые игры Трампа — справедливо, справедливо или чертовски справедливо?
Чтобы понять логику объявления тарифов, стоит послушать заявления ключевых членов команды Трампа. На днях министр финансов Бесент и министр торговли Лутник открыли свои мысли в подкасте All-in. Лутник вспомнил историю, указывая на то, что в период с 1880 по 1913 год США полностью полагались на тарифы для поддержания бюджета, не требуя взимания подоходного налога. После Второй мировой войны, чтобы поддержать глобальное восстановление, США добровольно снизили тарифы, но другие страны сохранили высокие барьеры, став «потерпевшими» в самой «открытой для торговли» стране. Например, экспорт автомобилей из США в одну страну требует уплаты 20% тарифов, тогда как автомобили этой страны, попадая в США, платят только 5%. Эта неравномерность привела Трампа к ярости, он прямо сказал: «Справедливо, справедливо или чертовски справедливо!»
Ясна намерение Трампа: во-первых, защитить местную промышленность с помощью тарифов и привлечь производство обратно; во-вторых, создать доход для бюджета и заполнить дыру в 2 триллиона долларов. Лутник предлагает план «трех колёс» — увеличение доходов от тарифов, инвестиции суверенных фондов и проект «иммиграционной золотой карты» — последний, как утверждается, может продавать до 1000 карт в день, Трамп даже более оптимистично ожидает привлечь 1 миллион покупателей. Что касается другой половины дефицита, то надежды возлагаются на «Министерство эффективности правительства», чтобы сократить 1 триллион расточительных расходов. Цель этого министерства — вырезать 25% «жиров» из 6,5 триллионов долларов государственных расходов ежегодно, звучит амбициозно, но выполнение, безусловно, будет трудным.
Министр финансов Бесент рассматривает проблему с макроэкономической точки зрения, перечисляя три главные проблемы экономики США: высокий долг, неконтролируемая инфляция и упадок производства. Его рецепт включает сокращение расходов, переработку торговой системы и возрождение среднего класса. В отличие от радикальных предложений Лутника, Бесент подчеркивает «постепенность», чтобы избежать экономической рецессии из-за резких мер. Экономический консультант Белого дома Стивен Миран также добавил в интервью Bloomberg, что США, как крупнейший потребительский рынок в мире, обладают козырем в переговорах и имеют возможность заставить противника сдаться. Эта уверенность основана на силе, но сможет ли она превратиться в победу, еще нужно увидеть, как противник ответит.
День объявления тарифов может следовать двум путям:
Первый вариант — это компромисс со стороны противника, снижение тарифов на США, победа США, рост акций;
Второй вариант — это ответный удар, Трамп вынужден повышать тарифы, краткосрочные потери для обеих сторон, давление на акции.
В краткосрочной перспективе вероятность второго варианта выше, ведь в глобальной игре немногие хотят первыми показаться слабыми. Но в долгосрочной перспективе, благодаря рычагам потребительского рынка, США могут постепенно исправить торговый дисбаланс.
Медленная реакция Федеральной резервной системы на неопределенность фондового рынка.
Неопределенность тарифной политики влияет не только на торговую структуру, но и передается на капитальные рынки через инфляцию и денежную политику. Обратим внимание на 2020 год: резкий рост инфляции, вызванный пандемией COVID-19, застал Федеральную резервную систему США врасплох. Изначально Федеральная резервная система США была уверена, что инфляция является «временной», но к концу 2021 года председатель Пауэлл был вынужден признать ошибку в оценке перед Конгрессом и отказаться от термина «временной», после чего начался цикл резкого повышения ставок. Согласно данным Bloomberg (см. график 1), индекс неопределенности экономической политики в США на ранних стадиях пандемии вырос до более чем 500 пунктов, достигнув исторического максимума. Хотя затем он немного снизился, такие события, как конфликт России и Украины в 2022 году и тарифная политика Трампа в 2024 году вновь повысили неопределенность, и индекс по сей день находится на высоком уровне 200 пунктов, значительно превышая средний уровень 1995-2019 годов.
Реакция Федеральной резервной системы на влияние тарифов также была медленной. За последние несколько лет давление на цепочку поставок и рост цен, вызванные тарифами, значительно повысили ожидания инфляции, но Федеральная резервная система США более склонна успокаивать рынок через ястребиные заявления. Однако это успокоение может лишь привести к краткосрочному восстановлению акций, а не к изменению тренда. Причина в том, что наибольшая неопределенность на рынке — направление и сила тарифной политики — все еще остается неразрешенной. Из графика 1 видно, что индекс неопределенности экономической политики сопровождал значительные коррекции на фондовом рынке в такие исторические моменты, как «террористические атаки 11 сентября», «глобальный финансовый кризис», «кризис суверенного долга», а текущий уровень неопределенности указывает на то, что дно фондового рынка может еще не наступить. Рынку может потребоваться дождаться прояснения тарифной политики или более резкого макроэкономического удара для запуска полного пересмотра.
Недавние результаты S&P 500 еще более подтверждают эту озабоченность. Согласно данным Bloomberg и MacroBond, S&P 500 упал на 7,8% с февральского пика, а на прошлой неделе даже падение составило 10%. Исторические данные показывают, что если в течение следующих пяти месяцев S&P 500 упадет в среднем еще на 5%, экономика США может столкнуться с рецессией (желтая линия на графике 2).
С другой стороны, если S&P 500 сможет восстановить утраченные позиции в течение следующих 4-5 месяцев, это может помочь избежать экономического спада (черная линия на графике 2). Однако эти данные являются только средними; если экономика действительно войдет в рецессию, акции могут упасть как минимум на 20%. Стоит отметить, что рыночные настроения иногда могут усиливать колебания; например, в 2022 году S&P 500 упал более чем на 20%, но рецессия не наступила, в то время «ожидание рецессии» стало доминирующим настроением на рынке во второй половине года.
В настоящее время индекс S&P 500 находится на ключевом перекрестке. График 2 показывает, что если экономика избежит рецессии, фондовый рынок должен быстро восстановиться; но если риск рецессии увеличится, давление на продажу может продолжиться. Неопределенность в тарифной политике, безусловно, усугубляет эту неопределенность; если политика 2 апреля будет неожиданно жесткой, панические настроения на рынке могут еще больше снизить американские акции.
Крипторынок в ожидании бурь
Как будут развиваться тарифы, так и крипторынок окажется в центре событий. Биткойн недавно вырос до 88786 долларов, и кажется, что он начинает восстанавливаться, но специалисты отрасли постоянно предупреждают. Трейдер CoinPanel Кретов указывает, что этот рост больше похож на «ловушку бычьего рынка»: объем торгов сокращается, розничные инвесторы наблюдают, ставки по финансированию становятся отрицательными, даже «умные деньги» остаются в стороне. Рынок так же уязвим, как тонкий лед, и любое движение ветра может привести к его разрушению. Ставки по займам на стабильные монеты Aave упали до 4%, что еще раз подтверждает распространение настроений на защиту.
Более беспокоит то, что у долгосрочных держателей биткойнов появляется «недостаток продаж». Эти «ветераны» ожидают более высокой цены выхода, но невольно становятся «мертвой ношей» для рынка. Кретов считает, что только когда эти держатели начнут продавать, и рынок полностью пересмотрится, крупные игроки смогут снова войти в игру. Однако пока признаки пересмотра не проявились, и устойчивость роста вызывает сомнения.
Исторические данные сигнализируют о текущей ситуации. Когда Трамп впервые начал тарифную войну в 2018 году, глобальные рынки испытали резкие колебания. Согласно графику 3, с момента объявления тарифов в марте 2018 года S&P 500 упал на 12%, в то время как биткойн упал на 65%, что гораздо больше, чем показатели традиционных активов. Характеристики взаимосвязи прибыли и убытков проявляются в криптовалютном рынке: высокий риск приносит высокую прибыль, но также сопровождается более резким давлением падения. В то же время китайский индекс на тот же период показал относительно стабильные результаты, с падением менее 20%, что демонстрирует различия в чувствительности разных рынков к воздействию тарифов.
Анализ CoinDesk усиливает эту озабоченность: биткойн формирует формацию «двойной вершины» около 87000 долларов, этот медвежий сигнал, если он пробьет «шею» на уровне 86000 долларов, в краткосрочной перспективе может снизиться до 75000 долларов. Ситуация с альткойнами будет еще хуже. Партнер SignalPlus Огустин Ван прогнозирует, что рынок может продолжить мягкое восстановление до конца месяца, но объявление тарифов 2 апреля станет поворотным моментом. Если политика будет умеренной, биткойн может стремиться к 90 тысячам долларов благодаря ястребиным заявлениям Федеральной резервной системы США; если она будет неожиданно жесткой, ужесточение ликвидности может вызвать массовое падение.
Предположение о результате
Как пройдет день объявления тарифов 2 апреля? С учетом имеющейся информации, Трамп может выбрать «умеренное начало»: уравненные тарифы устанавливаются на уровне 10%-12%, тарифы для отдельных отраслей и стран откладываются, что сохраняет пространство для давления и избегает резкого экономического спада. Если отчет 1 апреля поддержит повышение, к середине года может произойти вторая волна атак. В краткосрочной перспективе рынок может колебаться из-за разницы в ожиданиях; в долгосрочной перспективе, если торговая война изменит экономическую структуру, выгоды от восстановления могут также коснуться криптовалютной сферы.
Для инвесторов в криптовалюты день объявления тарифов — это не только индикатор политики, но и увеличительное стекло для эмоций. Умеренная политика может разжечь краткосрочный рост, жесткие меры поставят под сомнение устойчивость рынка. В любом случае, эта игра напоминает нам: взаимодействие макрополитики и криптовалютного рынка становится все более тесным; в условиях бурь только те, кто понимает тренды, смогут преодолеть трудности.