#美SEC加密圆桌会议 #币安Alpha上新 #特朗普数字资产峰会演讲 #加密货币
Эта статья посвящена (восходу криптовалют и вызовам), в ней рассматривается, что криптовалюта является цифровой валютой на основе блокчейна, имеющей три типа: платежные, стейблкоины и суверенные цифровые валюты, обладающей семью основными характеристиками. Рынок криптовалют стремительно развивается, такие как рост цен на Биткойн и резкое увеличение рыночной капитализации. Позиция политиков и бизнесменов в США меняется, они стремятся построить "систему доминирования цифрового доллара", ЕС продвигает единую регуляцию и зеленую трансформацию, а другие глобальные экономики сталкиваются с конкуренцией между стейблкоинами и суверенными цифровыми валютами. Наша страна имеет как преимущества, так и недостатки в области блокчейна и криптовалют, стратегия криптоактивов, возглавляемая США, представляет собой множественные угрозы для финансовой безопасности нашей страны.

Тема, которую я хочу обсудить сегодня, - это (восход криптовалют и вызовы). Криптовалюта - это цифровая валюта, работающая через компьютерные сети, каждое единичное владение криптовалютой записывается и хранится в цифровом реестре или блокчейне. Блокчейн - это базовая технология криптовалют, ее ядро - это механизмы консенсуса, такие как доказательство работы (PoW). Криптовалюты в основном включают три основных типа: во-первых, платежные криптовалюты, такие как Биткойн и Эфириум; во-вторых, стейблкоины, наиболее известные из которых - это стейблкоины, привязанные к доллару, такие как USDT и USDC; в-третьих, цифровые валюты центральных банков, также известные как суверенные цифровые валюты, с крупными представителями, такими как наша цифровая юань. Криптовалюты имеют семь основных особенностей: дистрибуция; безопасность; дефицит; анонимность; высокая волатильность цен; значительное потребление энергии в процессе майнинга; возможность мгновенной торговли по всему миру без учета затрат на обмен валюты и времени международных переводов.

С января 2009 года, когда Сатоши Накамото (команда) добыла первый блок Биткойна (Genesis Block), криптовалюта постепенно заняла свою нишу в финансовой экосистеме, превратившись из экспериментального виртуального актива в нечто большее. В настоящее время более 130 стран и регионов начали включать различные формы криптовалют в обсуждение основных финансовых систем. На фоне усиливающейся геополитической нестабильности, высоких дефицитов бюджета и резкого роста государственного долга в США криптоактивы, представленные Биткойном, получают широкое внимание. Последние тенденции показывают, что правительство США ускоряет создание тройной системы "доминирования цифрового доллара", исходя из национальных стратегических запасов, законодательства о криптовалютах и инфраструктуры криптофинансов. В свете вышесказанного я хочу подробнее рассмотреть глобальные тенденции и риски, связанные с развитием криптовалют.

Первое, глобальные тенденции в развитии криптовалют.

(а) Рынок криптовалют переживает прорывные изменения.

В январе 2024 года биткойн-ETF на платформе для торговли активами получил разрешение на официальное внедрение, что стало знаковым событием для слияния криптоактивов и традиционных финансовых активов. В декабре того же года цена Биткойна превысила 100 тысяч долларов за единицу, что привело к резкому росту общей рыночной капитализации криптовалют с 800 миллиардов долларов до 3,4 триллиона долларов всего за два года. В то же время общая рыночная капитализация криптоактивов в отношении ликвидности шести крупнейших центральных банков (G6) увеличилась с менее 1% в 2009 году до 12% в конце 2024 года. В основном рынке инвестиционные характеристики Биткойна переходят от узкоспециализированных рискованных активов к основным классам активов. Новое правительство Трампа предложило создать стратегический план резервирования Биткойна (SBR), что еще больше стимулировало и укрепило этот переходный процесс.

Рисунок 1 После второй половины 2023 года глобальные капиталы начали активно поступать на рынок криптовалют.

С тех пор как в второй половине 2023 года правительство США значительно изменило свою позицию по регулированию криптовалют, его стратегическая цель, вероятно, заключается в попытке расширить традиционное финансовое доминирование США в область цифровых финансов. В условиях растущего государственного долга США и высокой инфляции эта стратегия может обеспечить централизацию доллара в волне цифровой финансовой трансформации и в то же время поддержать и смягчить нарастающую напряженность в федеральном долге. Эта стратегия может включать краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные цели: в краткосрочной перспективе правительство США пытается создать предварительную структуру глобального доминирования цифровых валют через стратегические запасы криптовалют, расширение доллара-стейблкоина и контроль основных инфраструктур цифровых активов; в среднесрочной перспективе оно будет продолжать привлекать (или принуждать) ведущие мировые крипто-компании перемещаться в США или под контроль правительства США через мягкую регуляцию, налоговые льготы и международные финансовые санкции, способствуя концентрации отрасли, созданию рабочих мест и экономическому росту, а также поддерживая лидерство США в разработке технологий блокчейна; в долгосрочной перспективе США будут доминировать в разработке глобальной инфраструктуры цифровых финансов и правил, обеспечивая, чтобы США сохраняли централизацию власти в волне децентрализации цифровой экономики, и чтобы доллар сохранял централизацию в глобальных инвестициях и торговле в цифровую эпоху.

Рисунок 2 После второй половины 2023 года масштабы криптовалюты резко увеличились и вошли в рынок основных активов.

(Второе) Позиции политиков и бизнеса в США по криптовалютам изменяются, и их стратегические намерения.

С начала второй половины 2023 года правительство США и бизнес в области криптовалют претерпели пять значительных изменений.

Во-первых, позиция финансовых регуляторов США изменилась с "сурового подавления" на "направляющее регулирование". Новый председатель Трампа, Пол Аткинс, является давним сторонником криптовалют, активно продвигая пути легитимизации криптоактивов, а его тесные связи с новым министром финансов Скоттом Бессентом показывают, что новое правительство США активно поддерживает криптоактивы и стремится найти новый баланс между финансовыми инновациями и защитой инвестиций. В декабре 2024 года SEC одобрил上市交易 криптоиндексный ETF компании Franklin Templeton (EZPZ) на NASDAQ, что стало важным знаком полной смены позиции финансового регулирования в США.

Во-вторых, от законодательного подавления к законодательной поддержке. Конгресс США активно продвигает двухосновное законодательство о регулировании криптовалют - (Закон о финансовых инновациях и технологиях 21 века) (сокращенно FIT21) и (Закон о руководстве и создании национальных инноваций стейблкоинов США) (сокращенно GENIUS). Закон FIT21 создаст основную правовую рамку для регулирования криптовалют, решая множество вопросов классификации и юрисдикции, а также уточняя границы регулирования между SEC и CFTC (Комиссией по товарным фьючерсам США), устанавливая стандарты для классификации цифровых активов как товаров и ценных бумаг и создавая правовую основу для хранения цифровых активов институциональными инвесторами. GENIUS направлен на создание полной рамки регулирования для стейблкоинов и включает в себя два основных вида стейблкоинов - USDT и USDC, которые составляют 90% от общей рыночной капитализации стейблкоинов. FIT21 уже в мае 2024 года была принята в Палате представителей с межпартийной поддержкой, ожидается, что она будет принята Сенатом в 2025 году и в конечном итоге подписана для реализации. GENIUS планирует провести голосование в Сенате в марте этого года. После принятия этих двух законопроектов США создадут наиболее совершенную систему регулирования криптовалют в мире, что значительно повлияет на направление инноваций в индустрии криптовалют и рыночную структуру.

В-третьих, позиция изменилась от жесткого подавления к стратегической активизации активов. Правительство Трампа планирует выпустить 1 миллион стратегических резервов Биткойна и включить их в валютный стабилизационный фонд министерства финансов. В январе этого года Трамп подписал президентский указ о "укреплении позиций США в области цифровых финансовых технологий", основное содержание которого включает подготовку к созданию стратегических запасов Биткойна (SBR) и запрет на создание, выпуск и продвижение любых форм цифровых валют центрального банка в США и за его пределами, чтобы подавить любого потенциального конкурента для долларовых стейблкоинов.

Четвертое, отрасль перешла от колебаний к более активному реагированию. Множество известных компаний, таких как Apple, Tesla и MicroStrategy, уже включили или планируют включить криптоактивы в структуру своих активов. Традиционные крупные финансовые учреждения (например, крупнейшая в мире инвестиционная компания BlackRock) также ускоряют увеличение своих активов в Биткойне. Глобальная стоимость активов биткойн-ETF уже превысила 1,1 миллиона BTC. Из них биткойн-ETF BlackRock (IBIT) занимает 45% (в феврале 2025 года его рыночная стоимость составит около 153 миллиардов долларов). В 2024 году биткойн-ETF привлек более 108 миллиардов долларов, крипторынок и традиционный финансовый рынок стремительно сливаются.

Пятый аспект - это изменение налоговой политики. Налоговое управление США в 2025 году в рамках временного налогового послабления разрешает налогоплательщикам гибко выбирать методы учета криптоактивов, что в краткосрочной перспективе облегчает налоговое бремя пользователей CEX, но в долгосрочной перспективе может привести к концентрации криптоинвестиций на платформах, контролируемых американскими регулирующими органами.

2. Последние события в области криптоактивов показывают, что изменение позиций политиков и бизнесменов в США, скорее всего, связано со стратегией построения тройной системы доминирования доллара в цифровую эпоху.

Три основных столпа этой системы - это стратегические запасы Биткойна (SBR), долларовые (привязанные) стейблкоины и контролируемая США инфраструктура цифровых финансов. В этой системе стратегические запасы Биткойна могут сыграть роль золотых резервов в соглашении Бреттон-Вудса 1944 года. Биткойн, как "цифровое золото", занимает центральное место в оценке ценности, что может принести США пять потенциальных стратегических преимуществ.

Во-первых, это преимущество первопроходца. Являясь в настоящее время самой признанной криптовалютой в мире, уникальное положение Биткойна способствует его превращению в безопасное убежище для капитала в условиях глобальной геополитической нестабильности и высокой инфляции. США в первую очередь включили Биткойн, который занимает более 60% всей рыночной капитализации криптовалют, в стратегические запасы страны, что дает им преимущество первопроходца и помогает привлекать международный капитал к активам на блокчейне и вне блокчейна в будущем.

Во-вторых, новое средство финансовой стабильности. В периоды финансового кризиса, низкая корреляция с традиционными активами позволяет резервам Биткойна стать вторым инструментом финансовой стабильности для правительства США, который может помочь поддержать баланс активов системных финансовых учреждений в экстренных ситуациях и защитить международный статус доллара.

Третье, повышение конкурентоспособности долларовой системы в цифровую эпоху. Стейблкоины, привязанные к доллару, в настоящее время составляют 95% от общей рыночной капитализации стейблкоинов, а также не долларовые активы, но в основном осуществляющие расчеты в долларах, будут еще больше укреплять централизацию доллара в цифровую эпоху, что поможет доллару сохранить свою доминирующую позицию в глобальной валютной системе от традиционных финансов до цифровой экономики.

Четвертое, усиление влияния стандартов США в эпоху цифровых финансов. В будущем, после завоевания доминирующей позиции на крипторынке через стратегические запасы и долларовые стейблкоины, США будут доминировать в формировании глобальных правил криптоактивов, используя международные платформы, такие как G7, МВФ и БИС, для экспорта и закрепления двойных стандартов США на основе GENIUS и FIT21, продвигая глобальную рамку регулирования криптоактивов, соответствующую их собственным интересам, тем самым обеспечивая верховенство в формировании международных правил цифровых активов.

Пятый аспект - это сдерживание развития криптоактивов потенциальных конкурентов. Финансовые санкции и законодательные ограничения на развитие цифровых активов в странах-конкурентах, административные указания и законодательные запреты на создание, выпуск и продвижение CBDC любыми организациями в пределах США. Техническая поддержка для привлечения развивающихся рынков к системе платежей, возглавляемой США, сужает международное пространство для цифровых валют конкурентов.

Рисунок 3 "Тройная система" доминирования цифровой валюты США

Третье, политика ЕС в области криптовалют направлена на единое регулирование рынка и зеленую финансовую трансформацию.

Это в основном проявляется в следующих трех аспектах: во-первых, рамка регулирования рынка криптоактивов ЕС (MiCA) вступает в силу 31 декабря 2024 года с целью создания единой и четкой регуляторной рамки для криптоактивов во всем ЕС. Она объединяет все криптоактивы в три категории и проводит дифференцированное регулирование, одновременно усиливая требования к соблюдению законодательства для выпуска стейблкоинов и функционирования криптовалютных бирж. При управлении рисками она также способствует инновациям, обеспечивая защиту прав потребителей и финансовую стабильность. Во-вторых, единая регуляторная рамка создает основу для ЕС в борьбе за активное участие в глобальной конкуренции на рынке криптовалют и праве голоса. В-третьих, она направляет установление пути зеленого финансового развития криптовалют, MiCA вводит высокие налоги на углеродные выбросы для энергозатратных блокчейнов, способствуя переходу криптоиндустрии от механизма PoW к более экологичным механизмам PoS и т.д., что, в свою очередь, перестраивает региональную структуру индустрии майнинга.

Четвертое, другие глобальные экономики сталкиваются с конкуренцией между стейблкоинами и суверенными цифровыми валютами.

Это проявляется в трех основных аспектах. Во-первых, количество экономик, исследующих и продвигающих CBDC, постоянно растет. В настоящее время более 130 стран и регионов мира исследуют и продвигают CBDC. В последнее время наша цифровая юань продолжает расширять пилотные проекты внутри страны и за рубежом, становясь крупнейшей в мире суверенной цифровой валютой. 18 стран G20, таких как Япония, Южная Корея, Индия и Россия, также ускоряют внедрение CBDC или стратегических запасов Биткойна, активно стремясь к цифровому финансовому суверенитету и праву голоса в правилах. Во-вторых, конкуренция и противостояние между суверенными цифровыми валютами и стейблкоинами. Модель CBDC имеет суверенное преимущество, но стейблкоины, привязанные к доллару, уже имеют преимущество в масштабе. С 2020 по 2024 год рыночная капитализация USDT возросла в 5,52 раза, а USDC - на 11,35%, вместе они составляют 90% от общей рыночной капитализации стейблкоинов. Объем расчетов в 2024 году достиг 15,6 триллионов долларов. В-третьих, цифровые валюты в будущем сталкиваются с рисками регионализации и фрагментации. США пытаются укрепить финансовое превосходство доллара через три основных метода: создание резервов SBR, законодательство о стейблкоинах и ограничения на выпуск и обращение CBDC. Объективно, рамки MiCA ЕС будут ограничивать развитие нестейблкоинов в евро. Усложнение конкуренции означает, что в будущем глобальная система цифровых финансовых платежей может столкнуться с рисками сегментации и фрагментации рынка.

5. Стейблкоины становятся передовым направлением слияния криптофинансовых активов и традиционных финансовых активов.

Это в основном проявляется в двух典型ных фактах. С одной стороны, стейблкоины укрепляют устойчивость долларовых активов вне блокчейна. В течение 2023-2024 годов рыночная капитализация стейблкоинов быстро увеличивается и превышает темпы роста M2 в США, что значительно поддерживает спрос на доллар и государственные облигации США в условиях неопределенной финансовой среды с высоким дефицитом. С другой стороны, стейблкоины постепенно входят в основные каналы платежей. В первые 11 месяцев 2024 года рынок стейблкоинов завершил транзакции на сумму 27,1 триллиона долларов, включая значительные объемы P2P и трансграничных B2B платежей, что означает, что компании и частные лица все чаще используют стейблкоины для достижения коммерческой ценности с соблюдением требований регулирования и тесно интегрируются с традиционными платежными платформами, такими как VISA и Stripe.

Второе, новые тенденции развития криптовалют создают риски и вызовы для нашей страны.

1. Объективно рассмотреть текущие преимущества и недостатки нашей страны в области блокчейна и криптовалют.

Преимущества в основном заключаются в трех аспектах: во-первых, опережающее развитие цифрового юаня и блокчейн-индустрии. В области цифровых валют центральных банков цифровой юань является в настоящее время крупнейшим в мире проектом CBDC и получил поддержку на уровне государства, постепенно развиваясь с 2014 года и охватывая множество областей, включая розничные и оптовые платежи и трансакции за границей. С 2021 года также продолжается разработка и практика проекта моста для трансграничных цифровых валют (mBridge), который также является мировым лидером. Эти основы обеспечивают потенциал цифрового юаня стать конкурентом стейблкоинов, привязанных к доллару. В блокчейн-индустрии наша страна уже на ранних стадиях включила технологии блокчейна в национальную стратегию и четко обозначила направление развития, интегрируя блокчейн с реальной экономикой. Объемы рынка и его потенциал роста значительны, и ожидается, что к 2025 году рынок блокчейнов в Китае превысит 100 миллиардов юаней, уже достигнув широкого применения в таких областях, как финансы, цепочка поставок, услуги государственного управления и бизнеса, а количество зарегистрированных предприятий продолжает расти, к концу 2023 года их уже 63,3 тысячи. Во-вторых, разнообразие приложений. Сцены использования цифровых валют уже расширились от первоначальных областей розничных продаж, транспорта и государственного управления до более широких сфер, таких как оптовая торговля, питание, культура и развлечения, образование, здравоохранение, социальное управление, общественные услуги, возрождение сельских районов и зеленые финансы. Блокчейн-индустрия уже имеет множество успешных примеров в таких областях, как финансовые услуги в цепочке поставок, трансграничная торговля и электронное правительство. В-третьих, строгая система предотвращения рисков. Наша страна осуществляет строгий контроль над торговлей криптовалютами и первичными размещениями токенов (ICO), что эффективно предотвращает риски виртуальной экономики и создает более управляемую и стабильную среду для законного развития цифровых валют.

На нынешнем этапе недостатки нашей страны в основном проявляются в недостаточной международной конкурентоспособности в некоторых областях. Во-первых, влияние стандартов технологий относительно отстает. Из-за различий в регуляторных нормах США в настоящее время занимает ведущие позиции в таких базовых технологиях, как ZKP и расширение Layer2, в то время как ЕС через рамки MiCA устанавливает технологические барьеры, что приводит к недостаточной роли нашей страны в формировании основных протоколов и глобальных стандартов. Во-вторых, развитие экосистемы публичных блокчейнов относительно отстает. Блокчейн-индустрия нашей страны в основном состоит из консорциумных и частных блокчейнов, отсутствие публичных блокчейнов ведет к сценарию недостатка инновационных возможностей в области децентрализованных финансов (DeFi) и Web3.0 в сравнении с Европой и Америкой.

2. Стратегия доминирования криптоактивов, возглавляемая США, представляет собой множественные угрозы для финансовой безопасности нашей страны.

Во-первых, отток капитала и давление на валютный курс. Долгосрочная тенденция удорожания криптоактивов, таких как Биткойн, по отношению к доллару и другим международным валютам, а также быстрое расширение объемов торгов стейблкоинов в долларах, через удобство трансакций и функции сохранения стоимости, еще больше усиливают доминирование доллара в глобальной валютной системе, что, безусловно, сократит оценку юаня и пространство для его интернационализации. Кроме того, крипто-каналы, возглавляемые долларом, становятся новым путем для оттока капитала. В последние годы крупнейшие компании США активно инвестируют в Биткойн, а волны финансирования на рынке криптовалют создают мощный "демонстрационный эффект", который может привлечь часть внутреннего капитала к оттоку через серые каналы.

Во-вторых, регулирование DeFi создает накопительное конкурентное преимущество для отрасли. Относительно мягкое регулирование и налоговая политика в США привлекают мировые ресурсы инноваций в DeFi, что позволяет извлекать выгоды на всем протяжении технологической цепочки от стандартов до приложений. В результате долгосрочного накопления в будущем это создаст конкурентное преимущество для технологий цифровой финансовой инфраструктуры нашей страны.

Третий аспект - это борьба за стандарты базовых технологий и ресурсы инновационных возможностей. С одной стороны, США в настоящее время занимают лидирующие позиции в инновациях в таких областях, как ZKP и Layer2, в то время как ЕС также получает сетевой эффект единого рынка через интеграцию регулирования MiCA и устанавливает технологические барьеры. Наша страна должна быть осторожна и защищать свои права на установление стандартов в индустрии криптоактивов. С другой стороны, наша страна сталкивается с давлением на вывоз ресурсов инноваций в блокчейн-индустрии: политика углеродных выбросов в криптоиндустрии ЕС и налоговые льготы для американских шахтных компаний создают тенденцию к перемещению китайских шахтных компаний и венчурных компаний блокчейна в Центральную Азию, на Ближний Восток и в США, что объективно неблагоприятно для инновационных возможностей и безопасности вычислительных мощностей в китайской блокчейн-индустрии.

Четвертый аспект - угроза доминирования криптоактивов США. Во-первых, США ускоряют процесс интеграции основных криптоактивов в свою финансовую систему доминирования. Если эта тенденция будет установлена, это явно ограничит стратегическое пространство для развития нашей страны в области цифровых финансов в будущем. Во-вторых, после конфликта между Россией и Украиной правительство США совместно с Великобританией, ОАЭ и другими странами наложило крупные международные финансовые санкции на правительство, организации и отдельных лиц России в области криптовалют, конфисковав значительное количество криптоактивов и арестовав некоторых работников, что уже демонстрирует мощь их цифрового финансового доминирования. Наконец, правительство Трампа, продвигающее стратегию резервирования Биткойна, противостоит иностранным суверенным цифровым валютам, что также усиливает противостояние между США и Китаем в области цифровых валют.

Конечно, криптоактивы, представленные Биткойном, в настоящее время демонстрируют серьезное состояние рыночного пузыря, продолжающееся удорожание становится трудным для поддержания, и если пузырь лопнет, это будет огромным ударом по стратегии доминирования криптоактивов США. В связи с этим мы должны сохранять ясное понимание и стратегическую стойкость, твердо придерживаться ценности финансового обслуживания реальной экономики и решительно следовать пути создания финансовой державы с китайскими характеристиками.