Управляющее резюме:
Инвесторы в биткоин понесли большие убытки во время спада: цена BTC упала до $93 тыс.
Однако если нормализовать эти потери в BTC, то серьезность ущерба, по-видимому, будет соответствовать другим локальным корректировкам.
Большая часть зафиксированных убытков приходится на когорту краткосрочных держателей, поскольку местные крупные покупатели сталкиваются с быстрым снижением прибыльности.
Сектор альткоинов понес самые большие относительные потери во время спада, а капитализация мирового рынка альткоинов пережила одно из самых крупных за всю историю наблюдений падений.
💡 Просмотреть все графики в этом выпуске в Панели The Week On-chain. Значительное обесценение
На прошлой неделе инвесторы биткойна испытали интенсивные колебания цен. Цены BTC первоначально упали до минимума в $93k, затем произошло краткое восстановление до $102k, и сейчас они торгуются ближе к $98k. Нерешительное ценовое движение в значительной степени связано с угрозой президента Трампа ввести тарифы на Канаду, Мексику и Китай, создавая неопределенную макросреду для инвесторов. В дополнение к этому, постоянная сила доллара США способствовала незначительно напряженной ликвидной среде.
Живой график
Хотя цена биткойна сильно колебалась за последние недели, она не ушла далеко от своей исходной позиции за этот период, поскольку преобладающий режим резких и, в общем, боковых движений продолжается.
В предыдущем выпуске The Week On-chain мы оценили, как изменился состав инвесторов биткойна в этом цикле. Биткойн наблюдает значительное увеличение ликвидности, входящей в актив, и большие потоки капитала уравновешивают инерцию все более крупного актива. Кроме того, растущее присутствие более устойчивых и терпеливых держателей способствовало стабильности цен BTC, даже на фоне относительно нестабильной макросреды.
С другой стороны, сектор альткоинов испытывает значительное давление со стороны продаж, многие активы испытывают трудности с достижением широкого признания или соответствия продукту и рынку, что создает более сложную рыночную среду. Это привело к широкомасштабному падению цен токенов, при этом все подсекторы альткоинов демонстрируют худшие результаты по сравнению с биткойном в последние недели.
Живой панель
Чтобы исследовать ценовые движения на стороне потерь в пространстве альткоинов, мы можем использовать анализ главных компонент (PCA), который проецирует корреляцию доходности токенов в двумерное пространство. Эта визуализация помогает выявить токены, которые имеют тенденцию вести себя аналогично (сгруппированные вместе) или по-разному (друг от друга).
Мы можем наблюдать, что большинство токенов ERC-20 плотно сгруппированы, что подчеркивает, что широкий спектр альткоинов испытал одинаковую широкомасштабную распродажу, при этом отсутствует выраженное идосинкратическое поведение между различными секторами.
Другими словами, очень немногие токены смогли избавиться от волатильности вниз на этой неделе, и они все в основном движутся вниз вместе.
Живой панель
Мы можем оценить величину снижения, оценив изменение за 14 дней в глобальной капитализации альткоинов. За последние две недели капитализация альткоинов снизилась на $234B, при этом небольшое количество дней события зафиксировало более крупное абсолютное снижение.
Серьезность этого снижения подчеркивает масштаб события капитуляции и может считаться событием в рамках медвежьего рынка в секторе альткоинов.
Это довольно интересно, поскольку биткойн не демонстрирует такую же относительную слабость, что предполагает, что между BTC и остальной частью цифрового ландшафта открывается расхождение.
Живой график
Если мы посмотрим на эту метрику в процентном выражении, снижение альткоинов все еще значительное, при этом только 41 / 1662 торговых дней зафиксировало более крупное снижение. Однако в этой относительной шкале оно остается более в соответствии с предыдущими событиями снижения, пережитыми в течение 2024 года.
Текущее снижение также значительно менее агрессивно по сравнению с распродажей в мае 2021 года (Великая миграция майнеров) и в конце 2022 года, когда LUNA/UST и 3AC обрушились.
Живой график, исследующий убытки биткойна
Несмотря на то, что цена биткойна остается относительно плоской на неделе, реализованные убытки, зафиксированные инвесторами биткойна во время резких колебаний цен, были одними из крупнейших в текущем цикле бычьего рынка. Инвесторы зафиксировали около $520M в убытках, когда рынок упал до $93k, что стало одним из крупнейших локальных событий капитуляции на данный момент.
Поэтому мы можем рассматривать это как значимое событие капитуляции в контексте макромасштабного бычьего тренда. Только убытки, зафиксированные 5 августа 2023 года, во время распродажи йеновых позиций, выделяются как более крупные убытки за один день (зафиксировав -$1.3B в реальных убытках).
Живой график
По мере роста биткойна мы также должны учитывать, что абсолютные меры реализованных убытков могут стать вводящими в заблуждение, когда мы сравниваем их с предыдущими ценовыми диапазонами. При оценке этих убытков в деноминации BTC, что эффективно нормализует по размеру рынка, серьезность убытков начинает выглядеть более «типичной».
Этот рост убытков имеет сопоставимую величину с предыдущими локальными событиями капитуляции в течение 2024 года, что предполагает, что это все еще может считаться нормальным событием для коррекции / консолидации бычьего рынка.
Живой график профилирования убытков
Во время режима бычьего рынка долгосрочные инвесторы, как правило, получают большую прибыль. Поэтому доминирующий источник реализованных убытков происходит от группы краткосрочных держателей, которая включает в себя пул недавних инвесторов с самым высоким средним уровнем стоимости.
Как правило, убытки долгосрочных держателей отсутствуют во время бычьего рынка. Фиксация убытков для группы LTH обычно начинается, когда цикл переходит от бычьего рынка к медвежьему, и ускоряется по мере усиления падения рынка. Это заканчивается финальным сливом, часто достигая пика около макроциклового минимума.
В качестве альтернативы, сравнительно чувствительные к цене краткосрочные держатели склонны фиксировать большие убытки во время снижения как на бычьем, так и на медвежьем рынках. Реализованные убытки краткосрочных держателей составили $520M на этой неделе, что сопоставимо с падениями в течение цикла 2024-25 на данный момент.
Живой график
Если мы увеличим детализацию нашего профиля для убытков краткосрочных держателей, мы увидим, что большинство убытков были связаны с инвесторами, которые приобрели свои монеты только в последние 1 месяц. Разделение по возрасту выглядит следующим образом:
24-часовые реализованные убытки: $68.5M
1д-1н Реализованные убытки: $286.3M
1н-1м Реализованные убытки: $479.1M
1м-3м Реализованные убытки: $14.5M
3м-6м Реализованные убытки: $112.0
Это подтверждает идею о том, что большинство объемов на блокчейне и реализованных убытков, как правило, связано с инвесторами, которые недавно вошли на рынок и, следовательно, наиболее чувствительны к волатильности и колебаниям цен.
Живой график, смотря вперед
Когда цены колеблются, мы можем использовать набор ценовых уровней, полученных на основе данных блокчейна, чтобы исследовать некоторые потенциальные пути и пороги цен на ближайшие перспективы.
Чтобы оценить области критической поддержки, мы можем использовать MVRV Z-Score на 1 год с перекрывающим окном. Эта конкретная трансформация предоставляет более ясное представление о динамике рынка в краткосрочной перспективе, поскольку модель фиксирует только недавнее поведение рынка.
🔴 +1σ: $118.0k
🟡 Среднее: $96.3k
🔵 -1σ: $80.1k
На данный момент цена нашла сильную поддержку вблизи среднего уровня. Если цены пройдут ниже, -1σ может обозначать ключевой порог для следующей главной линии защитной поддержки быков. Напротив, уровень +1σ может выступить в качестве сопротивления, поскольку инвесторы получают значительную сумму нереализованной бумажной прибыли и могут стремиться реализовать ее в рыночной силе.
Живой график
Поскольку мы определили, что большинство убытков происходит от группы краткосрочных держателей, целесообразно подчеркивать их инвестиционную позицию, поскольку рынок торгуется вокруг этого среднего уровня поддержки MVRV.
Средняя стоимость краткосрочных держателей также исторически действовала как сильный уровень поддержки в условиях бычьего тренда. Эта ценовая модель в настоящее время торгуется примерно на уровне $92.2k и является ключевой областью для удержания, чтобы избежать дальнейшего снижения.
Аналогично, мы можем использовать полосы ±1σ на основе трансформации Z-Score за 1 год, чтобы оценить типичные верхние и нижние границы для ценового движения.
Стоимость +1σ краткосрочного держателя: $131k
Стоимость -1σ краткосрочного держателя: $71k
На данный момент спотовая цена торгуется между верхней и нижней границами и находится выше стоимости краткосрочных держателей. Это предполагает, что быки все еще контролируют ситуацию, но цена приближается к их первым линиям защиты и почти протестировала стоимость краткосрочного держателя во время недавнего события распродажи.
Живой график
Важность защиты стоимости краткосрочных держателей и ценовых регионов MVRV 1Yr Z-Score становится все более очевидной при наложении ценовых кривых на профиль объема URPD. Значительная воздушная ячейка объема видна ниже этих уровней, где очень немногие монеты поменяли владельцев в этом ценовом диапазоне.
Кроме того, полоса -1σ для стоимости краткосрочных держателей находится на верхней границе этого объема, что предполагает, что эта область может быть относительно чувствительной в случае падения цен.
Живой график, резюме и выводы
Цена биткойна была как крайне волатильной, так и в конечном итоге плоской за последние несколько недель. Она достигала максимума в $105k, падала до минимума в $93k и завершила неделю на уровне около $98k.
Это нестабильное ценовое движение привело к значительному событию убытков на сумму $520M, одному из крупнейших в цикле по цене в USD. Однако, оценивая серьезность снижения по нормализованной мере, распродажа остается в основном в соответствии с другими локальными коррекциями.
В отличие от этого, сектор альткоинов претерпел широкую распродажу и не смог найти устойчивую позицию. Большинство токенов испытали сильно коррелированную распродажу, и лишь немногие сектора избежали ущерба.
Это привело к одному из крупнейших обесценений альткоинов за всю историю и подчеркивает заметное расхождение между биткойном и типичной ротацией капитала, которую предыдущие рыночные циклы наблюдали в сторону альткоинового ландшафта.
Отказ от ответственности: Этот отчет не предоставляет никаких инвестиционных советов. Все данные предоставлены исключительно для информационных и образовательных целей. Ни одно инвестиционное решение не должно основываться на информации, представленной здесь, и вы несете полную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.
Представленные балансы обменов получены из обширной базы данных адресов Glassnode, которая накапливается как через официально опубликованную информацию об обменах, так и через запатентованные алгоритмы кластеризации. Хотя мы стремимся обеспечить максимальную точность в представлении балансов обменов, важно отметить, что эти цифры могут не всегда охватывать всю сумму резервов обмена, особенно когда обмены воздерживаются от раскрытия своих официальных адресов. Мы призываем пользователей проявлять осторожность и осмотрительность при использовании этих метрик. Glassnode не несет ответственности за любые несоответствия или потенциальные неточности. Пожалуйста, прочитайте наше уведомление о прозрачности при использовании данных обменов.
Присоединяйтесь к нашему каналу Telegram.
Для метрик на блокчейне, панелей и оповещений посетите Glassnode Studio.
