Евгений Гаевой начал свою карьеру в традиционных финансах, специализируясь на маркет-мейкинге и проп-трейдинге. Но к 2016 году, увидев неэффективность традиционных финансовых систем и потенциал для дезинтермедиации, Гаевой понял, что есть возможность создать что-то совершенно новое и лучшее.

Имея опыт создания европейского бизнеса ETF валютной фирмы Optiver — одного из крупнейших в ЕС — он решил запустить алгоритмическую торговую фирму, разработанную для эпохи цифровых активов. С 2017 года Wintermute превратился в одного из крупнейших поставщиков алгоритмической торговли и ликвидности в криптовалюте, обрабатывая более 5 миллиардов долларов ежедневного объема торгов и предоставляя глубокую ликвидность более чем 50 торговым площадкам на централизованных и децентрализованных биржах.

Эта серия представлена Consensus Гонконг. Приходите и испытайте самое влиятельное событие в Web3 и цифровых активах, 18-20 февраля. Зарегистрируйтесь сегодня и получите скидку 15% с кодом CoinDesk15.

Здесь Гаевой, который будет выступать на Consensus Гонконг, обсуждает, как азиатские крипто-рынки отличаются от западных, как он предсказывает использование ИИ в торговле и создании рынка и как Wintermute реагирует на растущую фрагментацию ликвидности на нескольких блокчейнах.

Это интервью было сокращено и слегка отредактировано для ясности.

Что привело вас к началу Wintermute?

Я начал изучать блокчейн примерно в 2016 году, что относительно поздно по сравнению с некоторыми ранними пользователями. В то время я работал в традиционных финансах, и что действительно меня интересовало, так это дезинтермедиация — устранение неэффективности кастодианов и первичных брокеров, которые действовали ужасно медленно. Блокчейн казался отличным способом это разрушить.

Но тогда это все казалось очень теоретическим. Только в 2017 году я действительно углубился в криптовалюту. Я уволился с работы, начал осматриваться и купил небольшое количество биткойнов на Coinbase — просто чтобы попробовать. Затем за неделю или две его цена удвоилась, и я едва обратил на это внимание, потому что волатильность была просто безумной по сравнению с тем, к чему я привык в TradFi.

На традиционных финансовых рынках, возможно, есть 10 дней в году, когда все становится действительно захватывающим — когда рынки движутся на 3-4%, и это считается большим событием. Но в криптовалюте такие колебания происходят постоянно. Так что я подумал, я знаю проп-торговлю, я знаю создание рынка и мне нравится строить вещи с нуля — так почему бы не построить бизнес по созданию рынка в крипто? Вот так и появилась Wintermute.

Вы активно участвуете как на западных, так и на азиатских рынках — каковы самые большие различия, которые вы заметили между ними?

Что касается регулирования, то все еще в первую очередь движется из США. Даже в Азии большинство компаний следят за тем, что делает США, а не устанавливают свой собственный независимый курс.

Когда дело доходит до OTC и институциональной торговли, Китай является самым большим недостающим элементом. Китайским институтам и корпорациям все еще не разрешено касаться криптовалют, и пока Коммунистическая партия Китая не изменит свою позицию, мы не увидим должных институциональных потоков оттуда.

Какие ключевые возможности вы видите, исходящие из Азии прямо сейчас?

Самое интересное развитие сейчас — это то, как некоторые страны открываются для криптовалюты значимыми способами. Япония становится все более привлекательной благодаря улучшенным налоговым политикам для криптовалют. Снижая налоговое бремя на криптоактивы, страна облегчает участие как бизнесу, так и отдельным лицам в рынке без чрезмерных финансовых штрафов. Это значительный шаг, который может стимулировать ликвидность и институциональное участие.

Южная Корея — это еще один интересный случай, главным образом из-за ее огромного розничного рынка. Однако основное ограничение заключается в том, что иностранным маркет-мейкерам все еще запрещено интегрироваться с местными обменами. Если бы регуляторы разрешили внешним поставщикам ликвидности участвовать, это могло бы разблокировать огромное количество ликвидности. На данный момент корейские обмены остаются довольно изолированными, поэтому мы все еще наблюдаем такие явления, как премия Кимчи — прямой результат структурных барьеров, препятствующих свободному потоку глобальной ликвидности на рынок.

Гонконг, с другой стороны, играет уникальную роль в качестве пилотной программы для Китая. Хотя Китай все еще официально запрещает криптовалюту, Гонконг создает регулируемые рынки и институциональные рамки, которые могут служить испытательным полигоном для того, как Китай может взаимодействовать с криптовалютой в будущем. Это делает Гонконг важным регионом для наблюдения, особенно в плане институционального принятия.

Ключевым моментом для наблюдения является то, как эти рынки развиваются, потому что каждый из них предлагает разные точки входа в цикл принятия криптовалюты в Азии — Япония привлекает институции налоговыми стимулами, Корея является розничным рынком с потенциальным разблокированием ликвидности, а Гонконг представляет собой регуляторный эксперимент, который может иметь более широкие последствия для Китая.

Какие из менее известных или неожиданных катализаторов способствовали принятию криптовалюты и ликвидности в Азии?

Самое большое удивление для меня — это то, что многие нарративы, которые мы видим в Crypto Twitter и от венчурных капиталистов, не отражают того, что на самом деле происходит на местах.

Отличный пример — это Tron и Tether. В Азии и Латинской Америке USDT на Tron является наиболее широко используемым криптоактивом для платежей, особенно для незабанкованных и тех, кто ищет способ избежать обесценивания валюты. Но на Западе об этом никто не говорит. Также есть много проектов и протоколов DeFi, которые игнорируются в западной эхо-камере, но хорошо справляются в Азии. Вот почему я считаю, что крайне важно следить за тем, что происходит в Азии, а не просто полагаться на западные нарративы.

Считаете ли вы, что искусственный интеллект когда-либо сможет автономно управлять целой операцией по созданию рынка?

Искусственный интеллект уже широко используется в торговле, и так было уже довольно давно. Машинное обучение — это не новинка — компании использовали его в проп-торговле на протяжении многих лет. То, что сейчас отличается, это то, насколько более продвинутыми становятся модели ИИ и сколько вычислительной мощности выделяется для решения этой задачи.

Возьмите, например, XTX (другую алгоритмическую торговую компанию) — у них есть безумное количество GPU, выделенных для машинного обучения. Они даже строят огромные дата-центры в Финляндии только для запуска своих моделей ИИ. Это не что-то совершенно новое в торговле, но масштаб, на котором это развертывается, быстро увеличивается.

Заменит ли искусственный интеллект полностью человеческих трейдеров? Я так не думаю — по крайней мере, не в ближайшие 5-10 лет. Самый большой ограничивающий фактор — это то, насколько вы можете на самом деле автоматизировать.

На данный момент у вас есть различные стили маркет-мейкерских фирм — некоторые сильно полагаются на ИИ, в то время как другие все еще имеют много человеческого вмешательства. Wintermute находится где-то посередине. Мы используем ИИ там, где это имеет смысл, но все еще существует много человеческих решений, особенно когда дело касается рыночной динамики, которую ИИ еще не полностью понимает.

Настоящая проблема заключается в адаптации ИИ к рынку, такому как крипто, который все еще крайне непредсказуем и не имеет тех структурированных наборов данных, к которым имеют доступ компании традиционных финансов. ИИ отлично справляется с распознаванием паттернов, но он все еще испытывает трудности с черными лебедями и высоковолатильными рынками. Пока ИИ не достигнет уровня, когда сможет полностью адаптироваться к неожиданным рыночным изменениям, люди все еще будут играть важную роль.

Как Wintermute подходит к задаче ликвидности, которая становится все более фрагментированной на разных блокчейнах?

В Wintermute наша основная стратегия заключается в том, чтобы способствовать и продвигать как можно большее разнообразие в области блокчейнов, централизованных и децентрализованных обменов. Мы не считаем фрагментацию чем-то плохим — на самом деле это создает больше возможностей для нас.

На данный момент мы подключены ко всем主要 централизованным обменам, огромному количеству контрагентов на OTC и десяткам экосистем DeFi. Это разнообразие является нашим конкурентным преимуществом. Вместо того, чтобы ждать, когда рынок сойдется, мы принимаем фрагментацию и занимаем позицию, чтобы быть везде, где есть ликвидность.

Могут ли со временем вещи стать более централизованными? Может быть, но я так не думаю, по крайней мере, не так, как работает TradFi. В традиционных финансах у вас есть CME для производных, несколько доминирующих фондовых бирж и относительно небольшое количество ключевых игроков.

Криптовалюта отличается. Она по своей сути децентрализована, и я думаю, что так и останется. Всегда будут новые блокчейны, новые торговые площадки и новые ликвидные пулы. Вместо того, чтобы все консолидировалось в несколько крупных игроков, я думаю, мы увидим продолжение расширения экосистем — и такие компании, как Wintermute, должны быть достаточно гибкими, чтобы работать во всех из них.

Что вас больше всего вдохновляет обсудить на сцене Consensus Гонконг?

Одна из вещей, о которых я хотел бы поговорить, — это структура рынка и роль маркет-мейкеров в крипто. Существует множество заблуждений о том, что мы делаем. Например, если вы зайдете в Crypto Twitter, вы увидите, как люди обвиняют маркет-мейкеров в том, что они вызывают обрушение цен, что просто не так. Существует огромное недопонимание того, что на самом деле делают маркет-мейкеры, как мы работаем и как мы обеспечиваем ликвидность. Я хотел бы развеять некоторые из этих мифов, объяснить, как рынок действительно функционирует и, возможно, даже оспорить некоторые ложные нарративы, которые существуют.