Автор: НАТ ЭЛИАСОН
Составил: Гильдия переводчиков Усоппа.
Tokenomics 101 предоставляет общее описание того, как оценить токен проекта. В этом посте я углублюсь в сторону предложения: как количество токенов и различные способы изменения этого числа, естественно или искусственно, влияют на воспринимаемое состояние проекта?
На первый взгляд этот фактор может показаться тривиальным. Однако понимание предложения токена и его изменений с течением времени является одним из факторов ваших способностей, который, скорее всего, принесет вам хорошую прибыль от инвестиций в проект. И если вы не знаете, где и как искать, легко получить неправильное представление о наличии товара.
Даже простые индикаторы, такие как рыночная капитализация, могут ввести вас в заблуждение или манипулировать неожиданными способами. Итак, давайте рассмотрим все, что вам нужно знать при оценке предложения монеты, чтобы вы были более информированы перед следующими инвестициями.
На что следует обратить внимание в отношении поставок?
Самое главное — это не общее количество токенов. Речь идет о том, каков текущий запас токенов, каким будет запас токенов в будущем и как быстро он будет достигнут.
Начнем с классического биткойна. Текущее количество биткойнов в обращении составляет 18 973 506, а их всегда будет только 21 000 000.
Обратное предложение биткойнов, общее количество и максимальное предложение
Последние 9,6% запаса биткойнов не будут полностью выпущены до 2140 года, поэтому для их достижения потребуется немало времени. Более того, мы можем увидеть текущий уровень инфляции Биткойна в любой момент, и на весь процесс не повлияют никакие происшествия. Оно фиксировано и неизменно.
Годовой уровень инфляции и предложение биткойнов
Биткойн прост, потому что нет инвесторов, которые могли бы разблокировать свои активы, нет командных хранилищ, нет критических условий, нет периодов перехода и нет других возможных переменных.
Однако большинство криптовалют не так просты, как Биткойн. Таким образом, для Биткойна нам нужно только наблюдать за оборотным предложением, максимальным предложением и таблицей инфляции, чтобы узнать текущую рыночную ситуацию. Будет сложнее узнать рыночную ситуацию большинства других токенов.
Нам необходимо выяснить следующие вопросы:
Каковы текущие поставки? Каковы будущие поставки? Сколько времени потребуется, чтобы достичь будущих поставок? Как обеспечивается будущее предложение?
Давайте посмотрим на различные факторы, которые могут повлиять на эти проблемы, а затем проанализируем некоторые случаи.
Рыночная капитализация и полностью разведенная рыночная капитализация
Рыночная капитализация и полностью разводненная рыночная капитализация (FDV) — это два простых исходных показателя для оценки стоимости криптовалюты или токена.
Рыночная капитализация равна оборотному предложению, умноженному на цену токена. Если бы все токены находились в обращении, полностью разводненная рыночная капитализация (FDV) была бы равна текущей цене, умноженной на максимальное предложение.
Итак, если цена токена составляет 10 долларов США, количество монет в обращении — 10 000 000 монет, а максимальное предложение — 100 000 000 монет, тогда рыночная капитализация составит 100 000 000 долларов США, а полностью разводненная рыночная капитализация (FDV) составит 1 000 000 000 долларов США.
Эти два показателя вступают в игру вместе с другими функциями, которые мы упомянем. Потому что они могут позволить вам понять, как текущий рынок оценивает проект и как проект должен развиваться в будущем, чтобы достичь цены, соответствующей психологическим ожиданиям покупателя.
Если вы видите большую разницу между рыночной капитализацией и полностью разведенной рыночной капитализацией (FDV), это означает, что много токенов заблокировано и ожидает выхода на рынок. Если вы считаете, что текущие цены соответствуют ожиданиям, вам следует выяснить, как они пришли на рынок (3 и 4).
Если рыночная капитализация составляет 10% от полностью разводненной рыночной капитализации (FDV) и все токены будут выпущены в течение следующего года, то проекту потребуется вырасти в 10 раз или 1000% за 1 год, чтобы сохранить текущую цену.
Однако если рыночная капитализация составляет 25% от полностью разводненной рыночной капитализации (FDV) и все токены будут выпущены через 4 года, то проекту нужно будет вырасти всего в 4 раза за 4 года, или около 40% в год.
Таким образом, соотношение рыночной и полностью разводненной рыночной капитализации (FDV) — это одна из первых вещей, которую вы хотите проверить, чтобы получить некоторые подсказки о предложении. И как только вы это сделаете, вам захочется глубже понять, что на самом деле означают оборотное предложение и максимальное предложение.
Подача циркуляции и максимальная подача
Циркуляционное предложение и максимальное предложение отвечают на вопросы 1 (каково предложение сейчас) и 2 (какое предложение будет в будущем). И они также помогают нам понять рыночную капитализацию и полностью разводненную рыночную капитализацию (FDV).
Максимальное предложение довольно легко получить. Каково максимальное потенциальное предложение этого токена? Для Биткойна это 21 000 000. У Ethereum нет максимального количества. Для Crypto Raiders мы установили значение в 100 000 000 монет. Год составляет 36 666 монет.
Получить оборотное предложение будет сложнее. Сколько данного токена находится в обращении? Для биткойнов все просто: просто вычтите невыпущенную сумму из максимального предложения, чтобы получить свою сумму. Другие базовые блокчейны (L1), такие как Ethereum и Solana, обеспечивают самоотчетность или контролируются интерфейсами прикладного программирования (API).
Получение этих данных может быстро усложниться при исследовании токенов проекта. Вот простой пример. Для Crypto Raiders мы выпустили примерно 16 000 000 из общего количества в 100 000 000. Однако, если вы посмотрите на Coingecko, там написано, что в нашем обращении находится всего 6 723 611 монет. Где остальное?
Coingecko и другие интерфейсы прикладного программирования (API) будут пытаться вычесть «неактивные» токены из оборотного предложения, даже если эти токены ранее были выпущены на рынок. В нашем случае люди заблокировали 9,5 миллионов токенов в нашем контракте на 3-12 месяцев. Итак, Коингеко вычитает их из предложения:
Интерфейс проекта Crypto Raiders в Коингеко
Я думаю, это немного смешно. Это люди решили заблокировать 9,5 миллионов токенов, дело не в том, что мы их не выпустили. Но с технической точки зрения это токены, которые не находятся в обращении.
Это показывает, насколько важно глубже вникать в оборотное предложение. На первый взгляд кажется, что выпущено только 6% наших токенов, а это означает, что проекту потребуется вырасти примерно в 20 раз, чтобы сохранить текущую цену. Но на самом деле 16% токенов уже разблокированы, поэтому нужно вырасти в 6,25 раза и все.
Кривая — еще один отличный пример.
Интерфейс проекта Curve в Coingecko
Их полностью разводненная рыночная капитализация (FDV) примерно в 9 раз превышает их рыночную капитализацию. И похоже, что только 11% их токенов находятся в обращении. Однако здесь они дают подсказку: общее предложение. Если мы углубимся в оборотное предложение, то увидим, что огромное количество токенов заблокировано в различных контрактах:
Интерфейс деталей блокировки контракта проекта Curve в Coingecko
Что поразительно, так это то, что «основатель», похоже, владеет 572 миллионами монет, и только 440 миллионов CRV заблокированы в голосовании (сообщается в статье Curve Wars). Большое количество токенов принадлежит основателям!
Однако если мы углубимся в его контракты, то увидим, что в нем участвуют несколько человек, а значит, у него не один основатель. И если вы посмотрите действительный контракт, вы увидите, что период перехода прав составляет 4 года. Таким образом, для разблокировки этих токенов потребуется некоторое время.
Причина, по которой стоит знать эти детали, заключается в том, что они могут помочь вам точно оценить, сколько монет выставлено на рынок. Я считаю, что CRV, заблокированный путем голосования, следует учитывать как часть рыночной капитализации, что приближает рыночную капитализацию к 2120 миллионам вместо 974 миллионов. Это делает ее очень близкой к полностью разводненной рыночной капитализации (FDV) и предполагает, что ей не нужно расти, чтобы соответствовать предпочтительной рыночной цене.
Однако обращение и максимальное предложение — это лишь часть нашего понимания предложения. Если бы предложение токенов выросло в 4 раза за 4 месяца или 4 года, вы бы чувствовали себя совсем по-другому. Вот почему нам также необходимо посмотреть график релизов.
График релизов
Запомните основные вопросы, которые нам предстоит выяснить:
Каковы текущие поставки? Каковы будущие поставки? Сколько времени потребуется, чтобы достичь будущих поставок? Как будут осуществляться будущие поставки?
Сравнение оборотного предложения и максимального предложения отвечает на вопросы 1 и 2. График выпуска отвечает на вопросы 3 и 4: как и когда будет достигнуто предложение.
Часто, когда нам нужно углубиться в документацию проекта, мы смотрим на график выпуска. Это недоступно в Коингеко, поэтому вам придется провести некоторое исследование, чтобы это выяснить.
В своей недавней статье о JonesDAO я собрал диаграмму, показывающую объем выпуска их токенов с течением времени:
График выхода Джонса
Первое, что следует отметить, это то, что у них медленно растущий первоначальный период выпуска, а затем будет ускоренный период выпуска с 30 апреля 2022 года по 30 октября 2022 года. Это период разблокировки для частных инвесторов, линейная разблокировка в течение 6 месяцев.
В течение этого 6-месячного периода каждый месяц будет выпускаться примерно 3% запасов JONES. Но с настоящего момента до 30 апреля ежемесячно будет выпускаться только 1,36% запасов JONES.
Таким образом, за этот 6-месячный период инфляция увеличится более чем вдвое. И новые токены, которые поступают на рынок, будут полностью принадлежать тем, кто вышел на рынок по сильно сниженной цене, у которых есть больший финансовый стимул продавать токены, даже если цена не изменится в течение этого периода.
Это не означает, что инвесторы действуют злонамеренно или делают это намеренно, просто у них есть свобода поступать так. Прежде чем покупать этот токен, вам следует предвидеть подобные изменения, которые повлияют на будущие поставки.
Вы можете увидеть другой выпуск, основанный на производительности платформы. Хорошим примером является Convex: большинство выпусков токенов CVX основано на количестве токенов CRV, заработанных их пулом:
Количество отчеканенных CVX с прибылью на единицу CRV — процесс, при котором доля отчеканенных CVX уменьшается с течением времени.
Это позволяет вам знать, что уровень инфляции CVX снижается, поскольку изменение коэффициента чеканки CVX заключается в следующем: объем чеканки CRV уменьшается, пока не достигнет 100 млн CVX в обращении.
Как первоначальная ликвидность влияет на скорость выпуска
Еще одна вещь, на которую следует обратить внимание, когда дело доходит до графиков выпуска, — это влияние процентных изменений. Даже при 4-летнем графике постепенного выпуска, если токены начнут разблокироваться с очень небольшим процентом, это нанесет ущерб ранним покупателям.
Например, давайте посмотрим на новый проект, который только что запустил токен: JPEG. Они продали 30% токенов на публичном аукционе и использовали часть собранных средств для повышения ликвидности токена.
Их общее распределение ясно с первого взгляда:
План распределения поставок JPEG
35% токенов выделяется команде и консультантам со сроком перехода в 2 года и начальным пороговым периодом в 6 месяцев. Таким образом, сначала разблокируется 30% токенов. Через 6 месяцев 35% токенов будут выпущены на рынок сроком на 18 месяцев. Таким образом, в течение этого периода на рынок продолжает поступать примерно 2% предложения каждый месяц, после чего инфляция прекращается.
Выход на рынок 2% — это относительно небольшое увеличение, когда более 30% уже находятся в обращении. Предложение токенов удвоится через 15 месяцев, но этого времени достаточно, чтобы оценка проекта сравнялась с ценой токена.
Для сравнения, если бы изначально было выпущено только 10% токенов. Тогда предложение токенов удвоится через 5 месяцев вместо 15! Разблокировка повлияет на ранних покупателей, а цене токена будет трудно справляться с новой инфляцией.
Хорошо, мы рассмотрели большинство важных вопросов. Осталось принять во внимание лишь несколько заключительных факторов.
Первоначальное распространение и майнинг
Большинство протоколов передадут значительную часть своих токенов в вознаграждения пула ликвидности (LP). Если вы обеспечите ликвидность протокола, вы сможете заложить эту ликвидность и заработать гарантированное количество токенов.
На первый взгляд, он очень ориентирован на сообщество, поскольку каждый может купить токен, создать ликвидность и сделать ставку на него, чтобы заработать больше токенов. Но в зависимости от того, как работает процесс, первоначальная команда или инсайдеры могут воспользоваться этой лазейкой и значительно увеличить долю своих токенов.
Недавний пример — LooksRare. Как объясняет Коби в своей статье на эту тему, половина вознаграждений за добычу полезных ископаемых поступает к инвесторам, которые рано закрыли сделку. Таким образом, хотя розничные инвесторы могут чувствовать, что они получают большую часть комиссий платформы, на самом деле эти комиссии идут в карманы ранних инвесторов.
Другой вариант развития событий — когда у команды или инвестора внезапно разблокируется большая часть своих токенов, поскольку они могут использовать их для добычи ликвидности. Вы предполагаете, что у команды и инвесторов будет период блокировки продолжительностью от 3 до 6 месяцев, после чего токены можно будет медленно выводить в линейном времени.
Разблокировать
Последнее, на что следует обратить внимание, — это сроки, когда будет разблокировано большое количество токенов. Некоторые протоколы, такие как Convex, имеют механизм ставок. Если пользователи хотят получать вознаграждение в виде токенов посредством ставок, они должны участвовать в этом протоколе.
Когда Convex впервые запустила эту функцию, большое количество держателей CVX заблокировали свои токены в течение первой недели. Это означает, что через 17 недель все эти токены будут разблокированы. Механизм был внедрен в начале сентября, а разблокировка этих токенов началась в начале января. Заметили что-нибудь?
График цен выпуклых финансов (CVX)
В то же время на рынке происходят и другие движения, но трудно игнорировать влияние блокировки и разблокировки токенов. Итак, если вы покупаете токен ставки в стиле veCRV или любой другой токен с механизмом ставки, лучше всего знать, что будут моменты, когда большой объем обращающегося предложения будет разблокирован.
обзор
По мере того, как вы глубже погружаетесь в токен проекта, хорошее понимание предложения и того, как оно меняется с течением времени, даст вам лучшее представление о том, подходящее ли сейчас время для инвестиций.
Вы можете получить много информации из общедоступных информационных панелей, таких как Coingecko, но изучение деталей в проектной документации может помочь вам раскрыть тонкие детали, например, как график выпуска меняется с течением времени, где движутся токены и какие токены могут быть разблокированы в будущем. .
Однако предложение, очевидно, является лишь частью головоломки экономики токенов. Поэтому в будущих статьях этой серии мы также углубимся в спрос, теорию игр, рентабельность инвестиций (ROI) и другие важные аспекты экономики токенов, которые стоит знать, прежде чем инвестировать или запускать собственный проект.
P.S. Если вы хотите разработать токеномику для своего проекта, свяжитесь с нами в Twitter. Особенно, если это игра.
Автор: НАТ ЭЛИАСОН
Перевод: Усопп
Корректура: jomosis1997
Набор текста: Бо
Отзыв от: Суаннай