Алекс Сюй, партнер по исследованиям в Mint Ventures
Введение
Если бы нам пришлось назвать блокчейн уровня 1, который продемонстрировал самый значительный рост бизнеса в этом цикле бычьего рынка, большинство людей, скорее всего, ответили бы: Solana.
Будь то количество активных адресов или доход от комиссий за транзакции, доля рынка Solana среди устройств уровня 1 быстро выросла:
Активные адреса: доля активных адресов Solana выросла с 3,48% до 56,83%, увеличившись за год на 1533%.
Ежемесячная доля рынка активных адресов для L1
Источник данных: Токен-терминал
Комиссии: доля выручки Solana от комиссий выросла с 0,62% до 28,92%, что на 4564% больше по сравнению с прошлым годом.
Доля рынка ежемесячной платы за L1
Источник данных: Токен-терминал
Быстрый рост основных показателей Solana в этом цикле был в значительной степени обусловлен волной Meme. Помимо Solana, другие проекты, такие как Raydium, децентрализованная биржа (Dex), также значительно выиграли от этой тенденции. Всплеск торговой активности, связанной с Meme, внес огромный вклад в объемы транзакций и доходы протоколов на этих платформах. В результате цена токена Raydium недавно достигла нового максимума для этого цикла.
В этой статье я расскажу о другом проекте, который также значительно выиграл от масштабной эмиссии активов на Solana: Metaplex.
В этой статье будут рассмотрены и проанализированы следующие четыре вопроса:
Каково позиционирование и бизнес-модель Metaplex? Есть ли у него конкурентный ров?
Каковы бизнес-показатели Metaplex и как развивается ее бизнес?
Каковы опыт работы команды Metaplex, ситуация с финансированием и как можно оценить команду проекта?
Каков текущий уровень оценки Metaplex и обеспечивает ли он запас прочности?
Эта статья представляет мои мысли на момент публикации. Эти взгляды могут измениться в будущем и являются крайне субъективными. Также возможно наличие ошибок в фактах, данных или логике рассуждений. Критика и дальнейшее обсуждение от профессионалов отрасли и читателей приветствуются. Однако эта статья не представляет собой никаких инвестиционных рекомендаций.
Ниже приведена основная часть статьи.
Позиционирование бизнеса и бизнес-модель Metaplex
Протокол Metaplex — это система, построенная на Solana и других блокчейнах, поддерживающих SVM (виртуальную машину Solana), предназначенную для создания, продажи и управления цифровыми активами. Он предоставляет разработчикам, создателям и предприятиям инструменты и стандарты, необходимые для создания децентрализованных приложений. Metaplex поддерживает различные типы криптоактивов, включая NFT, FT (взаимозаменяемые токены), реальные активы (RWA), игровые активы и активы DePIN.
Недавно Metaplex также расширила свой бизнес горизонтально, включив в него другие основополагающие сферы услуг в экосистеме Solana, такие как услуги индексации данных (Index) и обеспечения доступности данных (DA).
Ожидается, что в долгосрочной перспективе Metaplex станет одним из важнейших многопрофильных основополагающих сервисных проектов в экосистеме Solana.
Матрица продуктов Metaplex
Metaplex, как система для выпуска, управления и стандартизации активов, поддерживает как NFT, так и взаимозаменяемые токены (FT) в качестве целевых типов активов. Следующие продукты образуют комплексную матрицу, предназначенную для обслуживания активов в экосистеме Solana.
Основной
Core — это стандарт NFT следующего поколения на блокчейне Solana. Он использует «дизайн единого счета», что значительно снижает затраты на чеканку и требования к вычислительной мощности. Кроме того, он поддерживает расширенные плагины и обеспечивает выплату роялти.
Базовые знания: модель счета Solana
Чтобы понять преимущества «дизайна единого счета», необходимо сначала понять модель счета Solana и способ хранения традиционных NFT.
В блокчейне Solana все хранилища состояний (например, балансы токенов, метаданные NFT и т. д.) связаны с определенными счетами. Каждый счет может хранить ограниченный объем данных из-за ограничений по размеру, и поддержание этих сохраненных данных требует оплаты «арендной платы». Поэтому эффективное управление счетами и хранилищем в цепочке является важнейшей проблемой, которую должны решить разработчики Solana.
Традиционный дизайн NFT
В традиционном дизайне NFT каждый NFT обычно включает несколько счетов для хранения различных типов информации. Например, типичный NFT может включать следующие счета:
Основной счет: хранит информацию о владельце NFT (например, кто является текущим держателем).
Учетная запись метаданных: хранит метаданные для NFT (например, имя, описание, ссылки на изображения и т. д.).
Счет роялти: хранит информацию, связанную с роялти создателя.
Хотя такая многоаккаунтная модель обеспечивает гибкость, на практике она также влечет за собой некоторые сложности:
Сложность: Управление и взаимодействие с несколькими учетными записями увеличивает сложность, особенно когда требуются частые запросы и обновление данных.
Расходы: Каждая учетная запись требует «аренды» для поддержания своего состояния хранения. Больше учетных записей означает более высокие расходы.
Производительность: поскольку задействовано несколько учетных записей, операции могут потребовать больше ресурсов блокчейна, что повлияет на производительность и скорость транзакций.
Преимущества «Единого дизайна счета»
Metaplex Core вводит стандарт «дизайна единого аккаунта» для решения вышеуказанных проблем. Этот подход объединяет всю информацию, связанную с NFT (такую как право собственности, метаданные, роялти и т. д.), в один аккаунт. Упрощение структуры аккаунта снижает затраты на аккаунт, повышает эффективность взаимодействия и увеличивает масштабируемость NFT. Этот дизайн особенно хорошо подходит для крупномасштабных проектов NFT (таких как игры или приложения DePIN) на высокопроизводительных и недорогих блокчейнах, таких как Solana.
Жевательная резинка
Bubblegum — это программа, разработанная Metaplex для создания и управления сжатыми NFT (cNFT). Благодаря технологии сжатия создатели могут выпускать огромное количество NFT по чрезвычайно низкой цене — выпуск 100 миллионов NFT стоит всего 500 SOL (снижение затрат более чем на 99% по сравнению с традиционными методами выпуска). Это обеспечивает беспрецедентную масштабируемость и гибкость. Благодаря внедрению технологии Bubblegum стал возможным крупномасштабный выпуск NFT с низкой стоимостью. Такие проекты, как Render и Helium в экосистеме DePIN, начали мигрировать в Solana, и в результате появились инновационные платформы NFT, такие как DRiP. Ниже приведена таблица, в которой перечислено, как эти три представителя используют технологию Bubblegum.
Метаданные токена
Программа Token Metadata позволяет прикреплять дополнительные данные к взаимозаменяемым и невзаимозаменяемым активам на Solana. Хотя Token Metadata, естественно, необходимы для NFT с большим объемом данных, они также широко используются проектами взаимозаменяемых токенов на Solana.
Чего большинство людей не знает, так это того, что крупнейшая платформа выпуска мем-токенов на Solana, Pump.fun, использует сервис метаданных Metaplex для всех токенов, созданных на платформе. В настоящее время основной спрос на метаданные токенов исходит не от NFT, а от огромного количества проектов мем-токенов, которые выпускаются.
Для мем-проектов преимущества использования программы Token Metadata при выпуске токенов совершенно очевидны:
Во-первых, он обеспечивает стандартизацию и совместимость для выпущенных токенов. Используя службу метаданных Metaplex, эти токены могут быть легче распознаны основными кошельками (такими как Phantom и Solflare). Их имена, значки и другие дополнительные данные также могут быть правильно отображены на торговых платформах и бесшовно интегрированы с другими приложениями Solana.
Во-вторых, он обеспечивает хранение и прозрачность в цепочке. Служба метаданных Metaplex хранит метаданные токена в цепочке, что упрощает проверку информации и данных токена и защищает их от подделки.
Дополнительные детали, такие как изображения и текст, предлагают многомерные материалы для спекуляций мемов. Это выводит мемы за рамки просто имени и контракта, предоставляя богатые ресурсы для распространения мемов, вторичного создания и повествования.
Новые мем-токены постоянно обновляются на pump.fun Источник: pump.fun
Поскольку безумие мем-токенов на Solana продолжает накаляться, более 90% доходов протокола Metaplex уже были получены за счет взаимозаменяемых токенов (мемов). Эта реальность резко контрастирует с общественным восприятием того, что «Metaplex является основополагающим протоколом NFT в экосистеме Solana», что демонстрирует значительный пробел в понимании.
Машина для производства конфет
Candy Machine от Metaplex — наиболее часто используемая программа чеканки и распространения NFT на Solana. Она обеспечивает эффективные, честные и прозрачные запуски коллекций NFT.
Другой ассортимент продукции
Metaplex также предлагает следующие услуги:
MPL-Hybrid: гибридное решение для хранения и управления NFT, разработанное для объединения преимуществ как on-chain, так и off-chain хранения. Оно обеспечивает эффективный и экономичный способ хранения NFT, особенно для больших файлов (например, медиа высокого разрешения) или проектов NFT, требующих динамических обновлений.
Fusion: Функция слияния NFT, которая позволяет пользователям объединять несколько NFT в новый. Это может улучшить взаимодействие с пользователем и предложить более креативные варианты использования для проектов NFT. Применимо в таких областях, как игры, предметы коллекционирования и арт-проекты.
Hydra: высокопроизводительное и масштабируемое решение для крупномасштабного выпуска NFT, специально разработанное для проектов, которым необходимо выпускать огромные количества NFT, например, игр, социальных платформ или программ лояльности.
……
Текущий список продуктов Metaplex (услуги по управлению активами):
Источник изображения: Документация разработчика Metaplex
Аура
Кроме того, в сентябре Metaplex Foundation официально объявила о запуске Metaplex Aura — децентрализованной сети индексации и доступности данных, разработанной для обслуживания Solana и SVM. Благодаря службам индексации и доступности данных, предоставляемым Aura, Solana и другие блокчейн-проекты, внедряющие стандарт SVM, могут более эффективно считывать данные об активах и поддерживать пакетные операции при значительно меньших затратах, сокращая операционные расходы более чем на 99%. См. изображение ниже для справки:
После внедрения Aura, сравнение затрат на крупномасштабные операции с активами (до и после)
Источник: официальный Twitter Metaplex
Когда был выпущен предварительный просмотр продукта, Metaplex также обрисовал партнерские соглашения, поддерживающие продукт. Многие из них являются известными проектами в экосистеме Solana, и они, вероятно, станут потенциальными пользователями Aura в будущем.
Источник: официальный Twitter Metaplex
От систем обслуживания активов до соглашений об индексации и доступности данных — по мере расширения горизонтальных предложений услуг Metaplex превращается в полнофункциональную базовую сервисную платформу для экосистемы Solana.
Бизнес-модель Metaplex
Бизнес-модель Metaplex проста: она взимает плату за предоставление услуг, связанных с активами в сети. Некоторые услуги в линейке продуктов, упомянутых выше, бесплатны, а другие предоставляются за плату.
Хотя прямыми партнерами Metaplex являются другие проекты на Solana, по сути, работающие как модель расширения B2B, большая часть его дохода фактически поступает от небольших проектов или розничных пользователей, использующих услуги, предоставляемые этими более крупными проектами B2B. Это включает в себя проектные группы, создающие различные типы взаимозаменяемых токенов, а также отдельных лиц, выпускающих NFT.
По моему мнению, взимание платы с децентрализованных пользователей является более выгодной бизнес-моделью по сравнению с взиманием платы с крупных B2B-партнеров (таких как Pump.fun) по нескольким причинам:
Небольшие проектные группы или розничные пользователи склонны принимать решения, основанные больше на эмоциях, и менее чувствительны к цене, чем клиенты B2B. Поскольку плата за услуги Metaplex составляет лишь небольшую часть их общих расходов, абсолютная сумма, которую платит один мелкий пользователь, невелика. Однако при объединении большого количества таких пользователей общий доход может стать существенным.
Крупные проекты B2B могут служить каналами распространения услуг Metaplex, помогая расширить охват его предложений для более широкого круга децентрализованных пользователей. Это позволяет Metaplex избегать дополнительных расходов или усилий на маркетинг и распространение.
При рассредоточенной и децентрализованной базе пользователей пользователям сложно вести коллективные переговоры с поставщиками основных услуг, такими как Metaplex. Это позволяет Metaplex сохранять свою прибыльность, и она даже может позволить себе повышать цены, когда это уместно.
В частности, стандарты ценообразования на продукцию Metaplex на Solana следующие:
Источник изображения: Документация разработчика Metaplex
Как мы видим, абсолютная стоимость вызова пользователями услуг продукта Metaplex по отдельности невелика. Например, стоимость создания NFT для пользователя составляет всего 0,0015 SOL; если эмитент мем-токена хочет добавить текстовые и графические описания в свой проект с помощью Token Metadata, это обойдется всего в 0,01 SOL за использование. Такие затраты незначительны или практически незначительны по сравнению с ожидаемой отдачей для пользователей.
Конечно, важно отметить, что масштабная эмиссия однородных токенов, особенно мем-токенов, оказывает двойное влияние на Metaplex. С одной стороны, это приносит платформе доход; с другой стороны, устойчивость увлечения мемами остается неопределенной, что может повлиять на долгосрочную стабильность доходов Metaplex. Даже такая сильная экосистема, как Solana, не является исключением из волатильности активности мем-токенов. Например, в самую «холодную» неделю сентября количество новых токенов, размещенных на DEX, составляло всего около трети от того, что было во время пика в мае. К середине ноября это число снова увеличилось в десять раз.
Количество новых токенов, еженедельно размещаемых на Solana DEX
Источник: Дюна
Ров Метаплекса
В мире бизнеса «ров» компании или проекта может вытекать из различных преимуществ, таких как ценовые преимущества, обусловленные масштабом или географическим положением, накопление стоимости за счет сетевых эффектов, высокая лояльность пользователей и премиальные цены, обеспечиваемые узнаваемостью бренда, или конкурентные барьеры, установленные регулирующими лицензиями и патентами.
Проекты с сильным рвом характеризуются своей устойчивостью в конкурентной среде. Когда на тот же рынок выходят новые конкуренты, им очень трудно догнать их, или общая стоимость догоняющего настолько высока, что намного превышает их ожидаемую прибыль. В результате количество конкурентов в этой области, как правило, остается относительно низким. В финансовом отношении такие проекты часто демонстрируют стабильно растущую прибыльность и поддерживают низкие соотношения затрат на маркетинг и разработку по отношению к своим доходам.
В мире Web3 проектов с сильным рвом относительно немного. Примерами служат Tether в пространстве стейблкоинов и Aave в секторе централизованного кредитования.
На мой взгляд, Metaplex также можно отнести к проекту с сильным рвом. Его ров построен на двух основных факторах: «высокие издержки переключения» и «установление стандарта».
Во-первых, когда разработчики и пользователи станут глубоко зависимыми от инструментов и протоколов Metaplex для выпуска и управления активами, перевод этих активов на другой протокол для управления в будущем неизбежно повлечет за собой значительные временные, технические и экономические затраты.
Во-вторых, когда форматы активов Metaplex (включая NFT и FT) станут фактическим стандартом в экосистеме Solana, формируя общий консенсус относительно совместимости между базовой инфраструктурой и приложениями экосистемы, это естественным образом сделает Metaplex первым выбором для новых разработчиков и проектов при выборе платформы обслуживания активов, поскольку его форматы активов обеспечивают превосходную совместимость с экосистемой.
Из-за этого рва в экосистеме Solana в настоящее время отсутствуют проекты, способные конкурировать с Metaplex на том же уровне, что обеспечивает высокую прибыльность Metaplex — момент, который будет проанализирован в следующем разделе.
Помимо своих услуг по управлению активами, Metaplex в настоящее время тестирует услуги индексации данных и доступности данных, которые потенциально могут создать вторую кривую роста платформы в будущем. Учитывая, что целевая аудитория этих услуг в значительной степени совпадает с существующей клиентской базой Metaplex, это новое расширение бизнеса, вероятно, будет легче принято и опробовано ее нынешними клиентами-партнерами.
Данные Metaplex Business: надежное соответствие продукта рынку (PMF) и устойчивый рост ключевых показателей
Текущий основной бизнес Metaplex сосредоточен на предоставлении услуг, связанных с активами. Мы можем оценить его эффективность, проанализировав несколько ключевых показателей, включая количество активных пользователей, количество проектов, выпускающих активы, и доход протокола.
Ежемесячные активные пользователи Metaplex
Под ежемесячными активными пользователями Metaplex понимаются уникальные адреса кошельков, которые проводили транзакции с использованием протокола Metaplex в течение определенного месяца.
Ежемесячные активные адреса Metaplex
Источник данных: Metaplex Public Dashboard, то же самое для следующих данных.
На момент написания этой статьи (30 ноября 2024 г.) последнее ежемесячное количество активных пользователей Metaplex достигло 844 966, установив новый исторический максимум за один месяц и показав годовой рост на 253%.
Количество активов, выпущенных через протокол
Количество активов, выпущенных через протокол, относится к типам активов, выпущенных через протокол Metaplex.
Количество типов ежемесячной чеканки активов на Metaplex
На момент написания этой статьи (30 ноября 2024 г.) Metaplex также установил новый исторический рекорд по этому показателю: общее количество типов активов, отчеканенных в ноябре, превысило 1,44 миллиона.
Что еще более примечательно, так это то, что 94% этих активов являются взаимозаменяемыми токенами (FT), в то время как только 6% являются NFT. Еще в январе этого года разделение было 18,6% FT против 81,4% NFT. Это означает, что с точки зрения объема бизнеса основной бизнес Metaplex теперь перешел на услуги взаимозаменяемых токенов, а не на услуги NFT. Более того, значительная часть этих взаимозаменяемых токенов была отчеканена в рамках продолжающегося тренда Meme.
Доля типов ежемесячной чеканки активов Metaplex
Протокол Дохода
Доход от протокола представляет собой комиссию, которую Metaplex зарабатывает за предоставление услуг.
Ежемесячный доход протокола Metaplex
На момент написания статьи (30 ноября 2024 г.) ежемесячный доход Metaplex от протоколов достиг впечатляющих 3,3 млн долларов США, что стало новым историческим максимумом.
Стоит отметить, что в отличие от многих проектов в мире Web3, которые полагаются на субсидии токенов для стимулирования спроса на продукцию (по сути, обменивая токены проекта на доход протокола), доход Metaplex от бизнеса исключительно органичен. Проект не полагается на прямые субсидии токенов и является типичным примером достижения PMF (Product-Market Fit).
Из данных этого раздела можно сделать следующие выводы:
Как базовый протокол активов, Metaplex напрямую выигрывает от роста экосистемы Solana. Его основные показатели растут синхронно с ключевыми показателями Solana, в частности, с доходом протокола.
Metaplex извлекает выгоду из активности как в NFT, так и в FT, то есть это не просто «протокол обслуживания активов NFT». Заглядывая за пределы волны Meme, если Solana будет способствовать развитию более активных вертикалей, таких как DePIN, игры или RWA, потенциальный спрос на Metaplex может вырасти еще больше.
Бизнес-потребность Metaplex носит органический характер — его доход не зависит от субсидий на токены.
Далее давайте рассмотрим команду, стоящую за проектом Metaplex, и статус ее токенов проекта.
Команда Metaplex: EcosystemOG близка к основному кругу Соланы
Стивен Хесс
Metaplex был основан Стивеном Хессом, который также является председателем Metaplex Foundation. Он основал Metaplex Studios в ноябре 2021 года.
Будучи выпускником программы «Символические системы» Стэнфордского университета (область, ориентированная на проектирование систем взаимодействия человека и компьютера), Стивен Хесс также был одним из первых сотрудников Solana, присоединившись к компании всего через год после ее запуска. Именно соучредитель Solana Радж пригласил его присоединиться, где он взял на себя роль руководителя по продукту. За время своей работы Хесс участвовал в ключевых инициативах, таких как Solana Stake Pools (система ставок Solana), система управления SPL и разработка Wormhole. Он также был частью команды, которая создала первую версию стандарта Solana NFT, который в конечном итоге превратился в Metaplex.
Вскоре после своего создания в январе 2022 года Metaplex получил 46 миллионов стратегических инвестиций от таких известных фирм, как Multicoin, Jump и Alameda. Исходя из 10,2%, выделенных на раунд стратегического финансирования в таблице распределения токенов, 46 миллионов финансирования Metaplex на тот момент подразумевают оценку примерно в 450 миллионов. Это была удивительно высокая оценка первого раунда, даже в период бычьего рынка.
Как раз когда Metaplex приближалась к своей первой годовщине в ноябре 2022 года, FTX резко рухнула из-за масштабного финансового нерационального управления. Хотя финансовое благополучие Metaplex не было напрямую затронуто крахом FTX, Стивен Хесс быстро объявил о решении об увольнении в Twitter, заранее готовясь к надвигающемуся спаду в экосистеме Solana. Оглядываясь назад, его подход оказался на удивление благоразумным, продемонстрировав четкое видение будущего. В отличие от многих команд Web3, которые щедро тратят деньги, Хесс подчеркивал контроль расходов.
Согласно текущему профилю Metaplex на Linkedin, команда состоит из чуть более 10 человек, оставаясь при этом скромными и эффективными. Однако, судя по ежемесячным отчетам о ходе выполнения проектов, публикуемым компанией, эта компактная команда демонстрирует высокую исполнительскую способность и проактивный подход к работе над продуктом. Они демонстрируют высокую эффективность как в итерациях продукта, так и в разработке новых продуктов.
Ежемесячные отчеты Metaplex о ходе реализации проектов
Источник: Официальный блог
Оглядываясь на профессиональный опыт основателей Metaplex и историю развития проекта, можно сказать, что Metaplex во многом совпадает с моим видением ключевых элементов, из которых состоит отличная команда Web3:
Основные члены команды обладают образованием, навыками и профессиональным опытом, непосредственно связанными с их предпринимательской деятельностью, и не имеют истории проблем с кредитованием или неправомерных действий.
Они тесно связаны с основными кругами своей экосистемы блокчейна, поддерживают четкие каналы связи и имеют продуктовую философию, признанную сообществом блокчейна.
Они демонстрируют сильную продуктовую интуицию (избегая ненужных отклонений), работают усердно и стабильно добиваются результатов.
Они обладают сильным чувством контроля над расходами и избегают ненужных трат.
Они получили инвестиции от ведущих отраслевых венчурных капиталистов и обладают превосходными общими бизнес-ресурсами.
Кроме того, 9 сентября 2024 года The Block сообщил, что ведущие институты, такие как Pantera Capital и ParaFi Capital, приобрели значительное количество токенов Metaplex (MPLX) в начале этого года у Wave Digital Assets. Эти токены изначально принадлежали FTX, и, как сообщается, совокупная стоимость покупки составляла приблизительно 0,2–0,25 за токен (с определенными условиями блокировки).
MPLX: Полезность токена и уровни оценки
Основная информация о токене
Токен протокола Metaplex — MPLX, общее количество токенов составляет 1 миллиард.
Источник изображения: Белая книга проекта
Подробности распределения токенов:
Создатели и ранние сторонники (21,9%): 50% распределяется через airdrop в течение первого года (первый airdrop начался в сентябре 2022 г.). Оставшиеся 50% выпускаются ежемесячно в течение следующего года; полностью разблокированы.
Metaplex DAO (16%): период блокировки отсутствует; распределяется в соответствии с предложениями DAO.
Metaplex Foundation (20,31%): период блокировки отсутствует.
Стратегический раунд (10,2%): 50% разблокировано через год после первоначального эйрдропа (сентябрь 2022 г.). Оставшиеся 50% выпускались ежемесячно в течение следующего года. полностью разблокировано.
Партнер Everstake (10%): Заблокирован на два года. Выпускается линейно в течение года; полностью разблокирован.
Metaplex Studios (9,75%): Заблокировано на один год. Выпускалось линейно в течение двух лет; полностью разблокировано.
Раздача средств сообществу (5,4%): выпущено немедленно.
Founder Advisors (3,34%): Заблокировано на один год. Выпускается линейно в течение одного года; полностью разблокировано.
Партнеры-основатели (3,1%): Заблокировано на один год. Выпускается линейно в течение года; полностью разблокировано.
На основании текущих данных о тираже, предоставленных официальным источником, тираж MPLX составляет 75,6%, при этом большинство уже находится в обращении. В частности, акции инвесторов в основном были разблокированы и сейчас находятся в обращении. В результате давление продаж, связанное с разблокировкой, относительно низкое.
«Необращающаяся» часть общего предложения в основном формируется за счет акций, контролируемых Metaplex DAO и Metaplex Foundation, токенов, хранящихся в казначействе.
Полезность токена
В настоящее время основная функция MPLX — голосование по вопросам управления. Кроме того, с марта 2024 года Metaplex объявила, что 50% доходов протокола (включая исторически накопленные доходы) будут использоваться для обратного выкупа токенов. Выкупленные токены будут перемещены в казну для поддержки развития экосистемы протокола.
Протокол официально начал выкуп токенов в июне 2024 года, и с тех пор он стабильно тратит 10 000 SOL в месяц на выкуп MPLX. Этот процесс продолжается уже 5 месяцев.
В связи с быстрым ростом доходов протокола, начиная со следующего месяца, Metaplex увеличит ежемесячную сумму выкупа с 10 000 SOL до 12 000 SOL.
Помимо управления и выкупа, следующая ключевая утилита MPLX будет связана с функцией Aura, упомянутой ранее. После официального запуска функциональности Aura ожидается, что MPLX будет служить активом для стейкинга для узлов Aura, фиксируя доходность, генерируемую Aura.
Протокол оценки
При оценке стоимости Metaplex мы по-прежнему используем метод сравнительной оценки. Однако, учитывая, что в той же нише на Solana нет напрямую сопоставимых проектов, автор в конечном итоге выбрал Raydium — проект, также входящий в экосистему Solana — в качестве эталона для сравнения. Как и Metaplex, Raydium в этом году значительно увеличил доход от протокола, чему способствовал тренд Meme, а также имеет механизм обратного выкупа, что делает его подходящей точкой отсчета для оценки.
С точки зрения сравнения выручки протокола и рыночной капитализации оценка Metaplex относительно выше.
Однако важно подчеркнуть, что хотя эти два проекта имеют некоторые сходства, они работают в двух совершенно разных направлениях в рамках одной экосистемы, с совершенно разными бизнес-фокусами. Поэтому приведенное выше сравнение оценок следует рассматривать только как грубую справку.
Потенциальные факторы роста и риски
В целом, Metaplex имеет ряд явных преимуществ:
Стратегическая позиция в сфере обслуживания активов, контроль над установлением стандартов активов и получение прямой выгоды от процветания экосистемы Solana.
Продукт-рыночное соответствие (PMF) было полностью проверено, что позволило проекту достичь положительного денежного потока без опоры на символические субсидии. Он также обладает четким и защищаемым деловым рвом.
Опираясь на свой текущий бизнес, команда активно движется по второй кривой роста.
Сильная и способная команда с тесной связью с ядром экосистемы. Они трудолюбивы, предприимчивы и экономны.
Токен имеет механизм обратного выкупа, а общая оценка проекта относительно низкая (текущая рыночная капитализация в обращении: 260 млн. долл. США+, FDV: 350 млн. долл. США+), что означает, что он относительно «легкий» по масштабу.
Потенциальные факторы будущего роста рыночной капитализации Metaplex включают в себя:
Расширение в новые яркие направления в экосистеме Solana за пределами текущего тренда Meme, дальнейшее расширение рынка для выпуска активов. Это может включать DePIN, игры, RWA или даже давно бездействующий сектор NFT.
Листинг на более крупных торговых платформах, таких как Binance или Coinbase, что значительно увеличит ликвидность и оценочные премии. Учитывая качество проекта и его относительно низкую рыночную капитализацию, автор считает, что Metaplex является сильным кандидатом на такие листинги. Проекты с реальным спросом бизнеса и положительным денежным потоком редки и высоко ценятся на рынке.
Прямое увеличение платы за услуги. В настоящее время ценовая база проекта низкая, что дает ему возможность повышать плату. Даже 100%-ное увеличение цены будет иметь минимальное значение для пользователей, поскольку затраты на создание активов, выплачиваемые Metaplex, остаются для них незначительными.
Конечно, Metaplex также сталкивается с некоторыми потенциальными рисками и проблемами:
Спад популярности Solana Meme может привести к резкому падению объемов выпуска активов и снижению доходов.
Доход Metaplex в настоящее время основан на единовременных сборах, привязанных к типу созданных активов. Для проектов с большим количеством фиксированных типов активов эта модель не может генерировать устойчивый, долгосрочный доход для Metaplex.
Заключение
Вопреки распространенному мнению, что «Metaplex — это просто протокол активов NFT», реальность такова, что Metaplex — это основополагающий протокол для всех типов активов в экосистеме Solana. Он также стал прямым бенефициаром продолжающегося тренда Meme, который начался в начале этого года.
Если вы сохраняете оптимизм относительно будущего экосистемы Solana, то Metaplex, занимающий ведущую нишу «выпуска и управления активами», — это проект, заслуживающий долгосрочного внимания.