В 2023 году Артур Хейс и Акшат Вайдья, бывший глава корпоративного развития BitMEX, совместно основали инвестиционную организацию Maelstrom Capital, где Вайдья стал главой инвестиций. Maelstrom был создан как семейный офис Хейса, средства поступают от Хейса, поскольку нет необходимости иметь дело с LP (в конце концов, это все деньги Хейса), и нет спешки с распределением капитала для получения комиссионных за управление, поэтому есть достаточно «терпения». Это также позволяет рынку увидеть различные инвестиционные стили семейных офисов и венчурных институтов.
«Мы хотим найти действительно качественные проекты. Это не игра в «распыление и молитвы» (имея в виду широкомасштабные инвестиции, а затем молитвы о том, чтобы проект преуспевал), потому что у нас нет внешних LP (в конце концов, это все наши собственные деньги, поэтому нам нужно быть осторожными)», — сказал Хейс. В этот момент, когда рынок созревает, но пока еще нет четкого пути вперед, BlockBeats имел честь взять интервью у Акшата Вайдьи, соучредителя Maelstrom, чтобы обсудить с ним развитие семейных офисов в сфере криптовалют и их понимание рынка.
Во время интервью BlockBeats спросил Maelstrom, будет ли он участвовать в текущей горячей рыночной тенденции покупки мем-монет. Akshat ответил, что они не участвуют напрямую в транзакциях мем-монет, но косвенно получают ценность, приносимую феноменом мем-монет, инвестируя в инфраструктуру, которая поддерживает создание и распространение мем-монет.
В отличие от большинства людей, которые считают, что криптоинфраструктура слишком насыщена, основной инвестиционный портфель Maelstrom по-прежнему нацелен на инфраструктурные компании. Хейс и Акшат оба считают, что инфраструктура имеет смысл в этот период цикла. «Все с нетерпением ждут масштабирования пользователей, но на рынке недостаточно инфраструктуры для поддержки такого большого масштаба пользователей».
Ниже приводится оригинальное интервью:
BlockBeats: Как вы познакомились с Артуром Хейсом?
Акшат: Я начал покупать биткоины в 2013 году, когда Артур запускал BitMEX. К 2019 году BitMEX стала крупнейшей в мире биржей криптовалют по годовому объему (в номинальных долларах), и я решил оставить традиционные финансы и полностью сосредоточиться на криптовалюте. В то время я жил в Чикаго и работал в частной инвестиционной компании среднего размера.
Место проведения мероприятия Maelstorm, Акшат в центре; Источник: X
Я помню, что наткнулся на объявление о вакансии «Помощника по инвестициям в BitMEX Ventures», и требованием к подаче заявки на эту должность было «Только для кандидатов из Гонконга». Несмотря на это, я подал заявку и в конечном итоге успешно прошел собеседование, так я и познакомился с Артуром. После прихода в BitMEX я сначала работал под началом Артура на нескольких уровнях, а затем постепенно поднялся по карьерной лестнице и стал руководителем отдела корпоративного развития и слияний и поглощений компании.
BlockBeats: Почему вы решили покинуть BitMEX и работать с Артуром Хейесом над этим семейным фондом?
Акшат: Летом 2022 года я обсудил с Артуром будущее направление BitMEX Ventures и предложил ему концепцию под названием «100-летний портфель». Я задумал создать инвестиционный фонд, который использовал бы уникальное преимущество Артура как одного из самых молодых миллиардеров в мире — время, чтобы инвестировать в будущие технологии и дефицитные активы, включая права на воду и криптовалюты. Он заинтересовался этой идеей, но предложил начать с меньших масштабов и сосредоточиться на том, что у нас получается лучше всего — криптовалютах.
Почему Maelstrom работает лучше, чем VC?
BlockBeats: Сколько денег сейчас в управлении Maelstrom? Чем в основном занимается инвестиционный директор?
Акшат: Мы не раскрываем публично наши активы под управлением (AUM), но несложно оценить приблизительную цифру на основе нашего публичного портфеля. Я отвечаю за предложение инвестиционных стратегий, проведение сделок и управление портфелем венчурного капитала Maelstrom. В 2022 году команда состояла только из Артура и меня. Теперь я руковожу штатной командой из 6 трейдеров, инвесторов и исследователей и ожидаю дальнейшего расширения команды на следующем медвежьем рынке.
BlockBeats: Семейные фонды в сфере криптовалют. Чем они отличаются от венчурных капиталистов?
Акшат: Как один из самых влиятельных строителей в криптопространстве, Maelstrom может предоставить своим портфельным компаниям практическую операционную поддержку, которую другие инвесторы вряд ли могут предоставить. Многие фонды показали хорошие результаты в инвестиционных решениях, но почти ни один из них не возглавляется людьми, которые успешно построили прибыльных единорогов в криптопространстве.
Напротив, венчурные капиталисты обычно обязаны размещать капитал, поэтому они, скорее всего, снизят свои инвестиционные стандарты, чтобы обеспечить вывод средств на рынок. Это также является причиной того, почему они обычно работают хуже, чем семейные офисы.
Кроме того, венчурные фонды взимают со своих LP комиссию за управление в размере 2%, поэтому у них есть стимул постоянно привлекать более крупные средства для максимизации дохода от комиссий за управление. Семейные офисы не имеют такого механизма стимулирования, поэтому они могут больше сосредоточиться на поиске высококачественных инвестиционных возможностей, проведении углубленной комплексной проверки, обсуждении лучших условий инвестирования и предоставлении существенной помощи портфельным компаниям.
BlockBeats: Какое влияние лично Артур Хейс и его идеи оказывают на ваши инвестиционные решения?
Акшат: Наша инвестиционная команда работает независимо, и Артур принимает окончательное инвестиционное решение, отвечая за одобрение или отклонение каждой инвестиции. Его макротеория является одним из важных источников для нас при формулировании инвестиционных стратегий. Артур больше вовлечен в управление портфелем. Как только мы инвестируем в компанию, Артур становится сторонником компании, и его влияние распространяется почти на весь портфель.
Сочетание CeFi и DeFi имеет большие преимущества и косвенно съедает дивиденды мем-коинов
BlockBeats: Судя по инвестиционному портфелю Maelstrom, ваши инвестиции в сферу DeFi особенно заметны. В чем логика этого?
Акшат: CeFi всегда рассматривался как мост от традиционных финансов к DeFi. В долгосрочной перспективе мы считаем, что формирование капитала и захват стоимости постепенно перейдут в децентрализованную систему без разрешения. Однако в краткосрочной перспективе сочетание CeFi и DeFi может выявить преимущества обеих сторон. Например, Ethena — типичный случай.
BlockBeats: Ethena — проект, в отношении которого Артур настроен особенно оптимистично, но недавно сообщество поставило его под сомнение, поскольку цена валюты не соответствовала ожиданиям. Как вы думаете, с какой самой большой проблемой сейчас сталкивается Ethena? Что могут или должны сделать команда и сообщество, чтобы переломить ситуацию?
Акшат: Все инвесторы в стоимость понимают, что менее 6 месяцев — это недостаточный срок для оценки любых серьезных инвестиций, будь то в криптовалютном пространстве или других областях. Хотя это не является инвестиционным советом, и каждому все равно нужно провести собственное исследование, в целом прибыльные инвестиции в протоколы, такие как Ethena, которые фокусируются на практических приложениях, больше похожи на долгосрочные макеты на этапе венчурного капитала, а не на схемы быстрого обогащения.
Согласно данным в сети и вне сети, Ethena очень успешно нашла раннее соответствие продукта рынку и стала одним из самых быстрорастущих децентрализованных финансовых продуктов в истории. С момента запуска в начале этого года число ее пользователей, TVL и партнеров продолжало расти, а механизм продукта также работал, как и ожидалось, в различных сценариях (например, при коррекции рынка этим летом).
Команда сосредоточена на создании долгосрочной ценности. Недавно Ethena объявила о партнерстве с традиционным финансовым гигантом BlackRock для запуска нового продукта UStb, который будет использоваться вместе с существующим USDe. Ethena будет единственным эмитентом, на 100% обеспеченным BUIDL BlackRock, и расширит возможности обеспечения с помощью этого стейблкоина, предоставив партнерам CEX выбор листинга USDe, UStb или обоих, что поможет повысить долгосрочную ценность.
BlockBeats: Артур часто продвигает некоторые мем-монеты на X, и в то же время все больше и больше инструментов для торговли мемами постепенно сделали торговлю мемами основным криптоактивным рынком в китайском сообществе. Каковы, по-вашему, основные тенденции развития мем-монет? Рассматривал бы Maelstrom возможность инвестирования в мем-проекты?
Акшат: Мы рассматриваем мем-монеты как культурное явление и никогда не будем недооценивать ничего, что может привлечь внимание, инженеров и ресурсы в криптопространство. Однако, как венчурный фонд, сосредоточенный на создании инфраструктуры для будущего без разрешений, Maelstrom напрямую не участвует в торговле мем-монетами. Напротив, мы косвенно получаем ценность, приносимую феноменом мем-монет, инвестируя в инфраструктуру, которая поддерживает создание и распространение мем-монет. Артур лично заинтересован в транзакциях мем-монет. Если вы хотите узнать его мнение о конкретных мем-монетах, вы можете подписаться на его учетную запись X.
BlockBeats: Сейчас рынок испытывает сильное сопротивление концепции «VC coin». В чем, по мнению Maelstrom, проблема с «VC coin»?
Akshat:Фонды VC мотивированы привлекать больше средств, поскольку они зарабатывают деньги двумя способами: 2% комиссий за управление и 20% акций производительности. Большинство фондов VC работают хуже, чем даже простые пассивные инвестиционные стратегии, поэтому 2% комиссий за управление стали одним из самых «надежных» источников дохода для управляющих фондами VC. Это делает их главной целью привлечение как можно большего фонда, даже если нет подходящих возможностей для размещения капитала.
В сфере криптовалют венчурные фонды часто повторяют схожие схемы работы:
1) Привлекайте венчурные фонды на основе успеха основателей, лидеров отрасли или инвесторов в сфере небольших инвестиций;
2) Инвестируйте средства в проекты на ранних стадиях, даже если возможности высококачественных инвестиций ограничены;
3) Повышать оценки в каждом раунде финансирования и продвигать токены к листингу на центральных биржах с высокими оценками;
4) Соберите новый раунд финансирования как можно скорее и используйте невыполненные рекорды для сбора средств. Хотя фонды показали себя хорошо на бумаге, это было в основном из-за того, что CEX, такие как Binance, листили ключевые проекты по оценкам от 30x до 50x, и эти токены еще не были полностью ликвидными. После обращения цены на токены часто падали на 50%-75% или даже больше.
В конечном итоге убытки несут розничные инвесторы и ограниченные партнеры венчурных фондов. Это одна из причин, по которой я предпочитаю модель семейного офиса, поскольку механизм стимулирования семейного офиса полностью соответствует интересам акционеров (Артура в случае Maelstrom).
BlockBeats: В последнее время все больше людей в отрасли начали обсуждать такие фундаментальные принципы, как прибыльность и устойчивое функционирование проектов. Согласны ли вы с этим новым развитием отрасли? По вашему мнению, достигла ли криптоиндустрия той стадии, когда ей необходимо исследовать модель прибыли? Изменится ли в результате инвестиционная стратегия и мышление Maelstrom?
Акшат: Инвестирование в криптопроекты на ранней стадии по сути ничем не отличается от инвестирования в стартапы на ранней стадии. Будь то прачечная вашего дяди, потребительское приложение вашего друга или компания по предоставлению технологических услуг с венчурным капиталом, прежде чем принять решение об инвестировании в проект, вы должны провести комплексную проверку, чтобы оценить команду основателей компании, продукты, дорожную карту, бизнес-модель/модель доходов, юридическую стратегию, условия работы, конкурентную среду, механизм накопления стоимости токена и экономику токена.
Будет ли еще один бычий рынок?
BlockBeats: Недавно ФРС начала цикл снижения ставок. Считаете ли вы, что это ключевой катализатор нового раунда крипто-бычьего рынка? Какое влияние окажет недавняя ситуация на Ближнем Востоке на криптоиндустрию?
Акшат: Лично я считаю, что в ближайшие месяцы мы можем столкнуться с двумя рисками, которые могут привести к росту инфляции в краткосрочной и среднесрочной перспективе:
1. Регуляторы возвращаются к мягкой денежно-кредитной политике;
2. Возможные перебои со стороны поставок (например, обострение войны на Ближнем Востоке и ухудшение цепочки поставок нефти, а также забастовка портовых рабочих США).
Если экономический рост в США останется сильным, у регуляторов появятся простые инструменты для борьбы с растущей инфляцией. Однако если экономика США замедлится, ФРС может оказаться перед дилеммой: ужесточить политику для контроля инфляции или смягчить политику для стимулирования экономического роста. В этом случае более спекулятивные криптоактивы (такие как мем-монеты и ранние проекты) могут работать хуже, чем цифровое золото (такое как биткоин) и зрелые криптопродукты с реальным доходом от протокола и денежным потоком.
BlockBeats: Многие считают, что с точки зрения инноваций в отрасли и фундаментальных показателей криптовалюты, похоже, не готовы к новому раунду бычьего рынка. Вы согласны с этой точкой зрения? Что, по вашему мнению, является главной движущей силой нового цикла?
Акшат: Процесс роста криптоиндустрии похож на геном человека, ребенка или развивающейся страны, который постепенно созревает через поэтапный быстрый рост. Я инвестирую в криптовалюты с 2013 года и пережил несколько циклов: · Цикл 2013/2014 был о том, как Биткоин нашел первоначальную рыночную пригодность в качестве средства сбережения (до этого Биткоин все еще доказывал своим основным пользователям, что его децентрализованная торговая система P2P жизнеспособна); · Цикл 2017/2018 был сосредоточен на изучении потенциала смарт-контрактов после первоначального успеха Ethereum и других сетей смарт-контрактов; · Цикл 2021/2022 был о том, как смарт-контракты (особенно Ethereum) наконец нашли свой первый реальный сценарий применения (DeFi);
Цикл 2023/2024 годов был сосредоточен на расширении инфраструктуры DeFi (L1, L2, денежные рынки и т. д.) далеко за пределами первоначальных тестовых случаев.
Я считаю, что следующий цикл будет определяться следующими факторами:
1. Сочетание традиционных финансов (TradFi) и криптотехнологий;
2. Правительства начинают рассматривать криптовалюту как стратегический приоритет;
3. Развитие децентрализованной сети инфраструктуры Интернета вещей (DePIN).
В области DePIN проводится много предварительных экспериментов, и успех — это лишь вопрос времени, который привлечет больше пользователей, инвесторов, инженеров и новые сценарии применения в область Crypto. По мере развития DePIN криптотехнология будет интегрироваться в жизнь людей в более широком спектре областей и способами, выходящими за рамки нашего воображения.
Кроме того, существует множество долгосрочных катализаторов, которые кратко перечислены ниже:
· Выход традиционных финансовых гигантов и постепенное признание криптовалют в мировых инвестиционных портфелях;
· Самое богатое и финансово и криптограмотное поколение мира (поколение Z и молодежь) постепенно выходит на рынок труда;
· Первое поколение миллениалов, интересующихся криптовалютами, начинает наследовать богатство предыдущего поколения;
· Долгосрочные риски в существующей денежной системе продолжают накапливаться и постепенно усиливаться.
