Октябрь — тревожный месяц для акций США: два худших обвала рынка произошли в октябре 1929 и 1987 годов.

Хотя вероятность краха в октябре 2024 года невелика, она не равна нулю. Лучший урок для инвесторов из динамики акций США в октябре прошлого года и других крупных неспокойных событий заключается в том, что резкое однодневное падение фондового рынка является неизбежной частью инвестирования, и инвесторам следует подготовиться соответствующим образом.

Это легче сказать, чем сделать, потому что сбои происходят очень редко. Никто в современной жизни не может пережить столь серьезный крах, как в 1987 году, когда индекс Доу-Джонса упал на 22,6% за один торговый день, или в 1929 году, когда индекс Доу-Джонса упал на 12,8% за один день. Но иногда поколение проходит через это несколько раз.

В этом ценность так называемых стратегий «черного лебедя». Термин «черный лебедь» стал широко известен на Уолл-стрит благодаря вышедшей в 2007 году книге математика Нассима Талеба («Черный лебедь: влияние крайне невероятных событий»). События «черного лебедя» — это внезапные, устрашающие, непредсказуемые и чрезвычайно редкие события, и крахи фондового рынка определенно соответствуют этим критериям.

Краткая история рыночных крахов

Прежде чем обсуждать стратегии «черного лебедя», важно проанализировать историю крахов финансовых рынков. Двадцать лет назад исследователи вывели формулу, которая сообщала людям, сколько однодневных аварий им следует ожидать в течение длительного периода времени. Исследование было опубликовано в майском номере научного журнала Nature за 2003 год, и читатели, интересующиеся конкретной формулой, могут ознакомиться с оригинальным исследованием. Эта формула предполагает, что вероятности аварий имеют степенное распределение, а не более распространенное распределение в виде колоколообразной кривой.

Формула исследователей очень хорошо работает в ситуациях реального времени. Например, модель прогнозировала в мае 2003 года, что в следующие 21,4 года — то есть до сих пор — будет один торговый день, в который рынок потерял бы столько же, сколько во время краха октября 1929 года. На самом деле за этот период был один такой день: 16 марта 2020 года, когда промышленный индекс Доу-Джонса упал на 12,9%.

На диаграмме ниже суммированы прогнозы модели за 100-летний период, а также фактические показатели индекса Доу-Джонса за последнее столетие. Послужной список модели впечатляет.

Почему крах рынка неизбежен? Ксавье Габай, профессор финансов Гарвардского университета и ведущий автор исследования, заявил в интервью, что это происходит потому, что крупные институциональные инвесторы иногда хотят массово покинуть акции, и когда они это делают, регуляторы бессильны это остановить. У этих инвесторов есть много других способов уменьшить риск своих акций, включая деривативы и рынки за пределами США. Поэтому приостановка торгов во многом неэффективна.

Чем отличается октябрь?

Следующий вопрос для многих заключается в том, есть ли в октябре что-то такое, что делает рынки в этом месяце особенно уязвимыми для событий рыночного краха. К сожалению, приведенная выше модель не дает окончательных результатов, во многом потому, что сбои настолько редки, что недостаточно данных, чтобы сделать надежные статистические выводы.

Например, из четырех торговых дней, в течение которых индекс Доу-Джонса упал более чем на 10% за последнее столетие, три произошли в октябре, что составляет 75%, что кажется значительным и намного выше, чем 8,3% (100/12). Однако на основании только четырех образцов сделать какие-либо значимые выводы невозможно.

При этом октябрь действительно кажется самым волатильным месяцем для фондового рынка. Габекс сообщил в электронном письме, что, хотя он и не изучал взаимосвязь между крахами и волатильностью, он предполагает, что «когда волатильность высока, крахи более вероятны». Таким образом, в этом смысле риск краха рынка в октябре выше.

Подготовка к «черному лебедю»

Однако, по словам Талеба, поскольку аварии настолько редки, что даже в октябре традиционные методы снижения риска не помогут. Если ежедневные изменения рынка следуют колоколообразной кривой, возможно, будет полезно попытаться защитить свой портфель от «среднего» риска. Но это совсем другая история, когда левый «толстый хвост» больше, чем ожидалось в распределении колоколообразной кривой. Именно это и происходит на фондовом рынке.

Чтобы защитить себя от «толстого хвоста» или «черного лебедя» левых, Талеб рекомендует то, что он называет стратегией «штанги»: «Ваша стратегия — быть максимально консервативной и очень агрессивной, а не умеренно агрессивной или консервативной. Один из примеров. — это портфель, состоящий исключительно из акций, в котором небольшая часть распределяется на долгосрочные опционы на индексы, находящиеся вне денег. Большую часть времени эти опционы истекают бесполезными, но как только случается «черный лебедь», они могут принести огромную прибыль».

Возьмем, к примеру, деятельность Universa Investments, инвестиционной компании, консультантом которой является Талеб. Согласно сообщениям СМИ во время краха фондового рынка в марте 2000 года, ее инвестиционная стратегия принесла с начала года доходность более 4000%.

Мнения, изложенные в этой статье, представляют собой только личное мнение автора и не являются инвестиционными рекомендациями. Автор не дает никаких гарантий относительно точности, полноты и актуальности информации в статье, а также не несет ответственности за любые убытки, вызванные ее использованием. или достоверность информации в статье.