Автор: Таша Лабс
Составлено: Дао DeFi
В любой момент времени вы можете считать, что оценка платформы блокчейна определяется тремя аспектами, в том числе:
Принятие и использование
платформа ров
Условия крипторынка
Как эти 3 фактора влияют на оценку/рыночную стоимость токена?
1. Принятие и использование:
Это фундаментальный фактор оценки. Пользователям нужен собственный токен сети для оплаты комиссий за транзакции. Более активные пользователи означают, что большему количеству людей необходимо иметь хотя бы определенное количество указанного токена, что приводит к более высокому спросу на токен и повышению цены.
Это механическая зависимость, не имеющая ничего общего со спекулятивным спросом или ожиданиями роста цен. Следовательно, она является долгосрочным фактором оценки.
2. Платформенный ров:
Это влияет на оценку инвесторами рисков платформы. Если сеть имеет большой ров безопасности — например, существует давно и имеет сильное сообщество, — то больше людей будут считать её более безопасной ставкой.
Верность такого восприятия вызывает сомнения. Суть в том, что ощущение большей защищенности и меньшего риска позволяет токенам продаваться дороже, при прочих равных условиях. Я называю это «платформенно-специфической наценкой» (позже вы увидите, что означают наценки для разных блокчейнов).
3. Состояние рынка криптовалют:
Настроения инвесторов, такие как уровень готовности к риску, влияют на спрос на все токены. То же самое относится и к общему уровню принятия криптовалют. Без учета общего контекста рынка криптовалют невозможно оценить стоимость отдельного токена.
Мы можем использовать активные адреса или количество транзакций для оценки внедрения и использования блокчейна, а общую капитализацию рынка криптовалют — для представления рыночных условий. Это даёт нам:
Оценка цепочки = a 1 * (активные адреса или количество транзакций) + a 2 * (общая капитализация рынка криптовалют) + (наценка, специфичная для платформы)
На диаграмме ниже показана фактическая рыночная капитализация (логарифмическая) 12 основных блокчейнов и рыночная капитализация, прогнозируемая моделью. Обе модели используют активные адреса и количество транзакций для измерения внедрения блокчейнов соответственно.
О терминологии
Период, когда фактическая рыночная стоимость (зеленая линия на рисунке ниже) выше прогнозируемой оценки (красная и синяя линии на рисунке ниже), я называю «периодом переоценки», а противоположный период — «периодом недооценки».
Это неудобные термины, потому что утверждение, что что-то переоценено или недооценено, подразумевает, что где-то существует объективная, фиксированная истинная ценность.
Реальность такова, что все оценки относительны. Сегодняшняя стоимость блокчейна может быть оценена только с учётом его прошлого и общего криптоконтекста.
(Это как ваше физическое местоположение — концепция, которая кажется реальной и надежной, но на самом деле является всего лишь местоположением относительно Земли.)
На самом деле «переоцененность» означает, что текущая рыночная капитализация выше, чем инвесторы исторически оценивали платформу, принимая во внимание текущие уровни принятия и условия рынка криптовалют.
Однако это всего лишь риторика, поэтому пока мы остановимся на «переоценивать» и «недооценивать».
Биткойн
Эфириум
БСК
Пульсация
Солана
Полигон
Лавина
Алгоранд
Около
Поток
Оптимизм
Квартиры
Ниже представлен рейтинг разницы между фактической и расчётной рыночной капитализацией по состоянию на две недели назад, по цепочке. Положительный разрыв = переоценённая компания, отрицательный разрыв = недооценённая компания.
Результаты показывают, что наиболее переоцененными сетями на данный момент являются:
Полигон
Эфириум
БСК
Поток
Самые недооцененные сети:
Около
Пульсация
Лавина
Биткойн
Остальные — Optimism, Aptos, Algorand, Solana — все примерно на 10% пути. Думаю, они более-менее в пределах погрешности.
Знаю, что эти результаты могут кого-то задеть. Если вашей любимой сети нет в нужной вам категории, вот несколько моментов, которые стоит учесть:
Во-первых, эти результаты основаны на опыте. Я не навязываю никакого личного мнения. Так что нет смысла стрелять в гонца.
Во-вторых, есть тысяча причин, по которым эти результаты не могут применяться «к нынешней ситуации» — так называемый феномен «на этот раз все по-другому».
Например, можно сказать, что блокчейн XYZ сейчас стоит дороже, потому что предложение токенов сокращается, или что рынок учитывает перспективы более высокого роста в связи с запуском крупных проектов. Или блокчейн XXZ стоит дешевле, потому что он фактически мёртв или умирает.
Все ли эти причины обоснованы? Конечно, да.
Но какой бы веской ни была причина, помните, что исторически периоды переоценки часто сменялись периодами, когда токены в следующем году демонстрировали результаты ниже рынка в целом. Эта взаимосвязь между переоценкой и недооценкой очень сильна.
Действительно ли случай, о котором вы говорите, является исключением? Насколько он статистически вероятен?
В-третьих, хотя эти разрывы в оценке часто являются признаком регрессии, а периоды переоценки или недооценки обычно длятся от шести месяцев до года, невозможно точно предсказать, как долго они продлятся.
То, что сегодня какая-то цепочка акций выглядит недооценённой, не означает, что завтра она исправится, и наоборот. Классическая ловушка «стоимостного инвестора» — купить что-то, что выглядит недооценённым, и оно так и останется недооценённым.
Если вы считаете, что какой-то актив недооценён, лучше всего обратить на него внимание. Но покупайте его только тогда, когда увидите признаки разворота тренда.
Наконец, существуют оценки наценок, специфичных для платформы. Они, опять же, измеряют ров платформы или воспринимаемый уровень риска. Если цепочка воспринимается как имеющая более высокий ров, то есть более склонная к выживанию и процветанию, то она может устанавливать более высокую цену за тот же уровень принятия и использования.
Среди этих разметок есть несколько примечательных закономерностей. Вы умный человек. Уверен, вы сможете их заметить.
Наконец, хотя эти оценки основаны на данных 12 публичных блокчейнов, ту же самую структуру можно использовать для оценки других блокчейнов и, по сути, любого токенизированного проекта с потенциалом сетевого эффекта, например, игровой платформы.