Автор: Алана, инвестиционный партнер Фонда «Вариант» Перевод: Golden Finance xiaozou;
Стейблкоины — самая преобразующая форма оплаты после кредитных карт, меняющая способ движения денег. Стейблкоины способны трансформировать финансовую систему благодаря низким трансграничным комиссиям, почти мгновенному расчету и глобальной доступности. Стейблкоины также могут быть очень прибыльным бизнесом для тех, кто размещает депозиты в долларах США, поддерживающие цифровые активы.
Сегодня глобальное предложение стейблкоинов превышает 150 миллиардов долларов. Существует пять стейблкоинов с объемом обращения не менее 1 миллиарда долларов США: USDT (Tether), USDC (Circle), DAI (Maker), First Digital USD (Binance) и PYUSD (PayPal). Я верю, что в нашем будущем мире все финансовые учреждения будут выпускать свои собственные стейблкоины.
Я думал о возможностях, которые принесет рост стейблкоинов. Я думаю, что рассмотрение зрелых разработок других платежных систем, особенно сетей кредитных карт, может дать некоторые ответы.
1. Насколько похожи кредитные карты и сети стейблкоинов?
Все стейблкоины должны быть подобны доллару США для потребителей и торговцев. Но на самом деле каждый эмитент стейблкоинов относится к доллару США по-разному — из-за разных процессов выпуска и погашения, резервного обеспечения каждого выпуска стейблкоинов, разных режимов регулирования, а также частоты финансовых проверок и т. д. Согласование этих сложностей, несомненно, является трудной задачей.
Мы уже видели, как это происходило раньше с развитием кредитных карт. Потребители тратят деньги, используя почти, но не совсем взаимозаменяемые активы, которые представляют собой доллары (это долларовые кредиты, но эти кредиты не являются взаимозаменяемыми, поскольку люди имеют разные кредитные рейтинги). Некоторые сети (например, Visa и Mastercard) осуществляют оркестровку платежей всей системы. Заинтересованные стороны в обеих системах выглядят (или могут оказаться) очень похожими: потребители, банк потребителя, банк продавца и торговец.
Следующий пример может помочь выявить сходство в сетевой структуре.
● Предположим, вы идете куда-нибудь поесть и расплачиваетесь кредитной картой. Как ваш платеж попадает на счет ресторана?
● Ваш банк (эмитент кредитной карты) авторизует транзакцию и отправит средства в банк ресторана (называемый банком-эквайером).
● Сеть обмена, такая как Visa или Mastercard, поддерживает этот тип обмена средств и взимает небольшую комиссию.
● Затем банк первого заказа вносит средства на счет ресторана (за вычетом комиссий).
Теперь предположим, что вы хотите оплатить с помощью стейблкоинов. Ваш банк (Банк А) выпускает стейблкоин AUSD. Банк этого ресторана (Банк F) использует FUSD. Это две разные стейблкоины, хотя обе они представляют собой доллар США. Банк ресторана принимает только FUSD. Как платежи в долларах США конвертируются в доллары США?
В конечном итоге процесс должен быть очень похож на процесс в сети кредитных карт:
● Банк потребителя (который выпускает AUSD) авторизует транзакцию.
● Служба оркестрации поддерживает обмен AUSD на FUSD и может взимать небольшую комиссию. Этот обмен может происходить, по крайней мере, следующими способами:
Способ 1: Обменяйте стейблкоин на стейблкоин на децентрализованной бирже. Например, Uniswap предлагает множество таких пулов с комиссией всего 0,01%.
Метод 2. Используйте AUSD для обмена на депозиты в долларах США, а затем внесите эти доллары США в первый банк, чтобы получить FUSD.
Способ 3. Службы оркестрации могут передавать трафик друг другу по сети, но это, скорее всего, произойдет только с увеличением масштаба.
● FUSD зачисляется на счет продавца (конечно, комиссия может быть вычтена).
2. Где проапгрейдиться и превзойти?
На мой взгляд, вышеизложенное является очевидным сходством между сетями кредитных карт и стейблкоинов. Это также обеспечивает полезную основу для размышлений о том, где стейблкоины могут начать значимо обновляться и выходить за пределы сетей кредитных карт.
Во-первых, это трансграничные транзакции. Если бы в приведенном выше сценарии американский потребитель расплачивался в ресторане в Италии (потребитель хотел заплатить в долларах, а продавец хотел снять плату в евро), то с существующих кредитных карт взималась бы комиссия более 3%. За обмен таких стейблкоинов на децентрализованных биржах может взиматься всего 0,05% (разница в 60 раз). Если снижение комиссий такого масштаба будет широко применяться к трансграничным платежам, само собой разумеется, насколько производительные стейблкоины могут внести вклад в мировой ВВП.
Второе – поток платежей от предприятий к физическим лицам. Между авторизацией платежа и фактическим выводом средств со счета плательщика проходит мало времени: после авторизации средства могут покинуть счет. Мгновенное урегулирование ценно и является тем, чего хочет каждый. Кроме того, во многих компаниях сотрудники разбросаны по всему миру. Частота и масштаб трансграничных платежей, вероятно, будут намного выше, чем у среднего индивидуального потребителя. Продолжающаяся глобализация рабочей силы должна дать мощный импульс в этом отношении.
3. Где могут появиться возможности?
Если сравнения между сетевыми структурами в целом верны, это может помочь выявить, где могут существовать предпринимательские возможности. В экосистеме кредитных карт основные направления деятельности связаны с оркестровкой, инновациями в выпуске, поддержкой форм и т. д. То же самое может быть справедливо и для стейблкоинов.
Приведенный выше пример в основном описывает роль оркестровки. Это потому, что перемещение денег – это не малый бизнес. Visa, Mastercard, American Express и Discover стоят как минимум десятки миллиардов долларов. Их общая стоимость даже превышает 1 триллион долларов. Сбалансированное существование нескольких сетей кредитных карт указывает на то, что конкуренция здорова, а рынок достаточно велик, чтобы поддерживать основной бизнес. Кажется, есть основания полагать, что подобная конкуренция в организации стейблкоинов будет существовать и на зрелых рынках. Нам понадобится всего 1-2 года, чтобы иметь достаточную базовую инфраструктуру для достижения успеха стейблкоинов в больших масштабах. У новых стартапов еще достаточно времени, чтобы воспользоваться этой возможностью.
Дистрибуция — еще одна область, которая нуждается в инновациях. Подобно растущей популярности бизнес-кредитных карт, мы можем увидеть появление аналогичной тенденции в пространстве стейблкоинов: компании хотят иметь свои собственные стейблкоины с белой этикеткой. Наличие единицы оплаты дает вам больший контроль над сквозным бухгалтерским учетом, от управления расходами до уплаты иностранных налогов и многого другого. У них есть потенциал стать прямым направлением бизнеса для сетей оркестрации стейблкоинов, но они также могут стать возможностями для совершенно новых стартапов (например, подобных Lithic). Побочным продуктом спроса со стороны этих предприятий может стать появление новых предприятий.
Есть также много способов сделать распространение более профессиональным. Рассмотрим подход к выставлению оценок. Со многими кредитными картами клиенты могут платить комиссию авансом, чтобы получить лучшую структуру вознаграждений, например: Chase Sapphire Reserve или AmEx Gold. Некоторые компании (обычно авиакомпании и розничные торговцы) даже предлагают свои собственные специальные карты. Я не удивлюсь, если подобные эксперименты произойдут с многоуровневым вознаграждением в стейблкоинах. Это также может быть способом для стартапов выйти на рынок.
Во многом все эти тенденции усиливают друг друга. Поскольку распространение становится более разнообразным, потребность в услугах оркестрации возрастает. По мере развития сетей оркестрации барьеры для конкуренции за новых эмитентов будут становиться все ниже. Все это огромные возможности, и я надеюсь увидеть больше стартапов в этой сфере. В долгосрочной перспективе объем этих рынков достигнет триллионов долларов и сможет поддерживать развитие многих крупных предприятий.
