Индекс волатильности Чикагской биржи опционов является одним из важных индикаторов для интерпретации настроений на фондовом рынке. Ключевой причиной недавнего увеличения волатильности рынка является усиление корреляции между составляющими индекса.

Индекс VIX не предназначен для использования в качестве «индекса страха», хотя в средствах массовой информации его часто интерпретируют именно так. По сути, он измеряет опционы на индекс S&P 500 (SPX) для прогнозирования волатильности рынка на следующие 30 дней. Одним из часто упускаемых из виду факторов является корреляция между акциями S&P 500. Высокая корреляция может привести к увеличению волатильности индекса и наоборот.

Проиллюстрируем это на упрощенном примере. Предположим, существует индекс, состоящий из двух акций с одинаковым весом. Если две акции идеально коррелируют и обе растут на 10%, индекс также вырастет на 10%. Но если две акции обратно коррелируют и одна вырастет на 10%, а другая упадет на 10%, то индекс останется неизменным.

В обоих случаях дневная волатильность акций составляет 10% — помните, волатильность измеряет, насколько цена акции движется вверх и вниз, — но поскольку акции имеют разные корреляции, волатильность индекса сильно варьируется.

Конечно, когда мы говорим об индексе 500 акций с разным весом и волатильностью, расчет становится намного сложнее. К счастью, CBOE предлагает ряд индексов корреляции, которые количественно определяют разницу между SPX и подразумеваемой волатильностью отдельных акций. Поскольку корреляции могут меняться со временем (например, акции, которые менее коррелированы в краткосрочной перспективе, могут оказаться более тесно связанными в долгосрочной перспективе), биржа предоставляет показатели корреляции для разных периодов времени. Я считаю, что 1-месячный индекс подразумеваемой корреляции CBOE (COR1M) очень полезен при сравнении его с VIX, поскольку оба используют очень похожие временные рамки.

Эмпирическое правило заключается в том, что корреляция увеличивается, когда рынок падает, и уменьшается, когда он устойчиво растет. Неудивительно, что акции крупнейших технологических компаний (известные как «Большая семерка») доминировали на рынке большую часть года, в то время как большинство компонентов S&P 500 отставали, COR1M продержался большую часть 2024 года на исторически низких уровнях. Фактически, исторический минимум произошел 12 июля. Индекс VIX также близок к постэпидемическому минимуму, достигнув абсолютного минимума 10,62 семь дней спустя.

Однако в это время произошло нечто интересное, возможно, «сигнал». С июня по начало июля COR1M резко упал, тогда как VIX хотя и находился на низком уровне, но оставался относительно стабильным. Поскольку VIX можно использовать в качестве альтернативного индикатора краткосрочных потребностей институциональных инвесторов в защите, VIX не продолжил снижение, как COR1M, что указывает на некоторую осторожность на рынке. Индекс S&P 500 достиг своего пика 16 июля, хотя первоначальное снижение было меньшим.

В августе ситуация резко изменилась. «Кэрри-трейд», в ходе которого хедж-фонды занимали низкодоходные иены для покупки более эффективных активов, таких как акции технологических компаний, резко рухнул, что привело к широкой, но кратковременной распродаже. Индекс VIX резко вырос, как и корреляции. COR1M достиг максимума 76,91, когда VIX достиг 65. Однако, хотя акции в значительной степени восстановились, COR1M вернулся лишь к середине 20-х годов. Ротация доминирующих секторов привела к снижению корреляций, что объясняет, почему индекс VIX остается высоким и не вернулся к своим среднегодовым уровням в начале года.

Конечно, инвесторы также осознают, что волатильность, вероятно, увеличится в ближайшие недели – период, который включает в себя заседание Федеральной резервной системы и предстоящие непредсказуемые выборы. Рост VIX подобен повышению цены зонтика при появлении дождевой тучи, тогда как корреляцию можно рассматривать как барометр.

Статья пересылается из: Golden Ten Data