Оригинальный текст «Защита SBF будет жесткой» был составлен Odaily Planet Daily jk.
Первоначальный автор: Мэтт Левин — обозреватель Bloomberg, освещающий финансовую отчетность. Он был редактором Dealbreaker, работал в инвестиционно-банковском отделе Goldman Sachs, работал адвокатом по слияниям и поглощениям в компаниях Wachtell, Lipton и Rosen Katz, а также был младшим судьей в Апелляционном суде США третьего округа.
обвинение
Основные обвинения против Сэма Бэнкмана-Фрида:
Клиенты вложили миллиарды долларов на его криптовалютную биржу FTX для покупки криптовалют.
Торговая фирма Бэнкмана-Фрида Alameda Research тайно использовала деньги для ставок на криптовалюты и создания некоторых причудливых неликвидных предприятий.
Кроме того, похоже, что большая часть денег была направлена на политические пожертвования, покупку поддержки знаменитостей, покупку недвижимости на Багамах для Бэнкмана-Фрида и его семьи и многое другое.
Когда в ноябре прошлого года клиенты начали требовать возмещения, денег уже не было.
Это очень плохо! Сочетание «деньги клиента пропали» и «вы живете в пентхаусе за 30 миллионов долларов» — смертельная комбинация. Это самое элементарное описание финансового мошенничества: у клиента нет денег, а у вас есть деньги.
Но завтра Бэнкман-Фрид предстанет перед судом, и Майкла Льюиса спросили (60 минут): «Вы думаете, что он сознательно украл деньги у клиентов», и он ответил: «Так что, я думаю, защита будет». Риторика.
Так в чем же заключается защита? Я думаю, что защита звучит примерно так: «Рынок криптовалют рухнул, произошло массовое изъятие средств из «банков», и именно бегство привело к исчезновению средств клиентов. Это был несчастный случай, возможно, по неосторожности, но не воровство». Вот действительно. Сложная ситуация, от которой можно защититься.
Первая трудность заключается в том, что на криптовалютной бирже, такой как FTX, мы обычно не чувствуем, что произойдет «набег». Наглядный пример того, как должна работать криптовалютная биржа:
Я вношу 100$.
Я купил биткойны на 100 долларов на бирже.
Биржа отметила для меня 100 долларов в биткойнах.
Когда я хочу вывести свои 100 долларов в биткойнах, если их там нет, это означает, что кто-то их украл.
Большую часть времени FTX работает не так. Это фьючерсная биржа. Это больше похоже на:
Я вношу 100$.
Я использовал эти деньги, чтобы поставить на бирже биткойны на сумму 1000 долларов.
На бирже были мои 100 долларов в качестве залога, но 1000 долларов в биткойнах не существовало; это была всего лишь ставка между мной и другим клиентом.
Если биткойн вырастет на 20%, эта 1000 долларов в биткойнах теперь будет стоить 1200 долларов, а моя ставка в 100 долларов теперь будет стоить 300 долларов.
Аналогичным образом, другая сторона, человек, против которого я делал ставку, вложила ипотеку в размере 100 долларов, чтобы поставить 1000 долларов в биткойнах. Теперь, когда биткойн вырос, его ставка в 100 долларов теперь стоит отрицательные 100 долларов;
Когда я собираюсь вывести 300 долларов, если их там нет, это означает, что проигравший по ставке не получил выплату - или проигравшие по другим ставкам на бирже не получили выплату, в результате чего на бирже не хватило денег для выплаты. заплати мне.
Биржа стоит между победителями и проигравшими в пари, и она не может выплатить то, что причитается клиентам, если клиенты, которые ей должны деньги, не заплатят. Обычно клиенты предоставляют залог, а биржа осуществляет управление рисками по позиции и т. д., поэтому проблем не возникает, но в случае внезапных и сильных колебаний рынка у биржи может не хватить средств. Такое действительно происходит на законных, регулируемых биржах; в прошлом году это почти произошло на Лондонской бирже металлов.
Но никто в это не поверил; все было гораздо сложнее, чем хотели услышать присяжные. Интуитивно понятно, что если вы принимаете наличные от клиентов, они у вас должны быть, а если нет, это выглядит подозрительно. (Клиенты FTX со счетами только для наличных, в том числе те, кто на FTX.US, которым действительно следовало использовать только наличные и сегрегированные счета, также обанкротились.)
Даже если вы убедили присяжных, что изъятие средств из банка было возможно, эта защита сталкивается со многими проблемами. Я хотел бы упомянуть три из них, хотя нетрудно придумать и другие.
Первый:
Не какое-то колебание цен на криптовалюту привело к уничтожению средств большого количества клиентов FTX, в результате чего они остались должны деньги FTX, а FTX не смогла расплатиться с другими клиентами. Некоторые колебания цен на криптовалюту опустошили счет одного клиента FTX: Alameda. Оказывается, у Alameda была большая сумма необеспеченного или недостаточно обеспеченного долга перед FTX: когда денег клиентов не было, это почти полностью происходило потому, что Alameda теряла деньги.
Это само по себе подозрительно: если базовая экономическая структура биржи такова, что она должна деньги всем своим клиентам, но только своему крупнейшему клиенту (торговой фирме, принадлежащей генеральному директору биржи), то это очень плохо. Структурно это «мы берем деньги у клиентов и используем их, чтобы играть в свою пользу».
Но каждая деталь этого ужасна. Alameda была должна FTX много денег, но никто больше этого не сделал — никто больше не был уничтожен из-за огромных колебаний цен, что привело к созданию необеспеченной отрицательной позиции в FTX — потому что у FTX действительно была разумная система управления рисками. Если вы управляете каким-то несвязанным хедж-фондом и хотите использовать 20 долларов своих собственных денег и занять 1 миллиард долларов у FTX, чтобы купить какую-то неликвидную, нестабильную, спекулятивную криптовалюту, компьютеры FTX скажут: «Абсолютно нет». Это то, чем FTX гордится, то, что они продвигают, то, чем они хвастаются перед регулирующими органами и Конгрессом, и то, о чем Бэнкман-Фрид говорит в Твиттере.
Но Alameda это разрешено: в коде FTX есть настройки, которые позволяют Alameda иметь неограниченный отрицательный баланс и свободно брать займы без какого-либо залога. Аламеда использовала это во время прошлогоднего краха рынка криптовалют, потому что было трудно занять деньги где-либо еще. Ключевой частью судебного разбирательства будет вопрос о том, санкционировал ли Бэнкман-Фрид такое поведение. В разговоре с Шилой Колхаткар из New Yorker «Бэнкман-Фрид был непреклонен» в том, что прокуратура не сможет предоставить какую-либо документацию, доказывающую, что он санкционировал неограниченное заимствование, потому что, по его словам, такого документа не было. Но в основном все остальные, кто работал в FTX, вероятно, засвидетельствовали бы, что он действительно это сделал. Это очень корыстное свидетельство: неявным смыслом соглашения, предложенного прокурорами, было: «Если вы скажете, что Бэнкман-Фрид сделал это, вы, вероятно, сможете избежать этого». попадешь в тюрьму, если ты скажешь обратное, мы можем посадить тебя в тюрьму навсегда. Тем не менее, не помогло то, что у прокуратуры оказались записи его коллег, говорящих это до того, как в дело вмешалось правительство.
второй:
Не только Аламеда сделал серию ставок на торговлю криптовалютой, но все они противоречат ей. Аламеду не беспокоили подобные неудачи трансграничного биткойн-арбитража или даже фиаско Terra/Luna, которое обрушило так много других криптовалютных компаний. Проблема с Alameda, по сути, заключается в том, что она задолжала FTX (и ее клиентам) миллиарды долларов, а ее активы в основном состоят из странных неликвидных активов, привязанных к FTX — FTT, SRM, MAPS и других токенов: были изобретены «Samcoins». Банкман-Фридом и принадлежавший преимущественно Аламеде, что представляло собой ставку на его собственную спекулятивную деятельность. Клиенты приходят на FTX, чтобы делать ставки на Биткойн, Эфириум и другие виды независимых криптовалют, а Аламеда берет их деньги и помещает их все в собственную криптовалюту FTX.
Взять реальные средства клиентов — доллары, которые клиенты дают вам для игры, конечно, или криптовалюты, но, по крайней мере, криптовалюты, которые вы не контролируете — и использовать их для повышения цены криптотокенов, которые вы контролируете, — это круто. .Как схема Понци. Это коробка. Бэнкман-Фрид однажды высказал мне эту идею в подкасте: можно просто создать криптовалюту, присвоить ей произвольную рыночную стоимость, а затем занять миллионы долларов, исходя из ее фиктивной рыночной стоимости.
третий:
Факты остаются неясными, и я предполагаю, что подавляющее большинство из примерно 8 миллиардов долларов пропавших средств клиентов досталось компании Alameda, которую она потеряла из-за глупых ставок на криптовалюту. Но не все. Льюис рассказал в программе «60 минут», что Тому Брэди заплатили 55 миллионов долларов за поддержку FTX, одного из многих высокооплачиваемых спонсоров знаменитостей. Миллионы долларов были потрачены на политические пожертвования, эффективные кампании альтруизма, недвижимость на Багамах и щедрые операции FTX.
Вы можете представить себе некую систему бухгалтерского учета, при которой все эти комиссии строго выплачиваются из операционного дохода FTX (из торговых комиссий, которые она законно взимает с клиентов и которые они платят наличными), а 8 миллиардов долларов полностью составляют убытки, вызванные неудачным стечением обстоятельств. ошибка в рычагах воздействия Аламеды. Но нет никаких признаков того, что такой учет существует, и все согласны с тем, что фактический учет FTX нелеп. Например, сотрудники FTX Group подали запросы на оплату через онлайн-платформу «чата», где другая группа руководителей одобрила платеж, ответив персонализированными смайлами», — пожаловался генеральный директор после банкротства. Это сделало невозможным для всех фактически утверждать это. все эти комиссии выплачиваются из операционного дохода, а не из средств клиентов.
Вместо этого это больше похоже на то, что у FTX и Alameda есть своего рода неразборчивый пул средств, они вознаграждают себя огромными бухгалтерскими доходами, а затем, поскольку они думают, что там больше денег, они не стесняются тратить десятки миллионов долларов Не беспокоит . Защита Бэнкмана-Фрида должна была бы звучать примерно так: «Когда я смотрю на наши финансовые показатели, я чувствую, что у нас гораздо больше денег, чем мы должны нашим клиентам, поэтому у меня нет проблем потратить несколько сотен миллионов долларов на маркетинг». и льготы для сотрудников».
И FTX, похоже, действительно зарабатывает много денег за счет реальных комиссий. Некоторое время у Alameda был огромный баланс с большим количеством акций на балансе. Концептуально, на пике своего развития FTX/Alameda может иметь кучу токенов с рыночной стоимостью (цена последней продажи токенов, принадлежащих FTX/Alameda, умноженная на количество токенов) в 100 миллиардов долларов США, и она будет должна клиентам 300 миллиардов долларов США. реальные или относительно реальные средства (USD, Bitcoin, Ethereum и т. д.). Бэнкман-Фрид, вероятно, посмотрел на эти цифры и подумал: «Ну, 100 миллиардов долларов — это намного больше, чем 30 миллиардов долларов, мы богаты и можем позволить себе Тома Брэди».
Но 100 миллиардов долларов являются фальшивыми, а это означает, что FTX/Alameda не может получить (и не получила) этих токенов на сумму, близкую к 100 миллиардам долларов, в то время как 30 миллиардов долларов реальны, а это означает, что правительство США пытается закрыть Bankman-Fried. тюрьму, потому что клиенты не получили свои деньги обратно в полном объеме.
Одна из проблем с этой защитой, как и с защитой от изъятия банковских вкладов в целом, заключается в том, что она требует большого оптимизма в отношении криптовалют. Это требует от вас поверить в то, что Бэнкман-Фрид просмотрел обширный запас криптовалюты Аламеды, состоящий из части крипто-токенов, изобретенных Банкманом-Фридом, что он и Аламеда в значительной степени контролировали торговлю этими токенами и что рыночная стоимость в значительной степени основана на доверие к нему - и говоря: «Ах, это настоящие деньги, я могу продолжать тратить эти деньги и при этом у меня все еще будет достаточно реальных денег, чтобы расплатиться с моими клиентами в долларах, биткойнах и так далее».
Я имею в виду, вот математическая задача:
У вас есть 100 миллиардов долларов в странных криптовалютных токенах.
Вы должны людям 30 миллиардов долларов реальными деньгами.
Сколько денег вам придется потратить?
Мой ответ: «Черт возьми, нет, я должен вернуть эти 30 миллиардов долларов как можно скорее, иначе все рухнет, и я попаду в тюрьму».
Но это я! В мире криптовалют есть много людей, которые говорят: «Отлично, у меня есть 70 миллиардов долларов, за криптовалютой будущее, 100 миллиардов долларов в различных криптовалютах по меньшей мере так же ценны, как и 100 миллиардов долларов в девальвированных бумажных валютах».
Просто Бэнкман-Фрид никогда не был одним из них. Я как-то писал о своих впечатлениях от него после подкаста «коробочка»:
Я хочу сказать, что если вы поговорите с оператором криптовалютной биржи и он скажет: «Криптовалюта меняет мир, ваша устаревшая экономика — это просто необоснованные страхи, HODL», это плохо. Истинный сторонник криптовалют – это не тот, кто управляет биржей. Человек, которому вы хотите управлять биржей, — умный трейдер. Вам нужен человек, чье основное отношение к финансовым активам таково: «Если кто-то хочет купить, а кто-то хочет продать, я соберу их вместе и взиму плату». Вам нужен человек, чьи взгляды определяются рынком, а не идеологией, и которого это волнует. о риске, а не о нефутуристичности. Вероятно, полезно иметь определенный скептицизм в отношении продуктов, которыми он торгует.
Все в порядке. Это была бы хорошая идея. Если бы вы скептически относились к огромному количеству криптовалюты, имевшейся у вас под рукой, вы бы не стали брать деньги под деньги своих клиентов и не продолжали бы тратить реальные деньги на одобрения и пожертвования. Вы бы сделали это только в том случае, если (1) вы слишком оптимистичны в отношении ценности вашей криптовалюты или (2) вы чрезвычайно циничны и намерены украсть ее.
Защита заключалась в том, что Бэнкман-Фрид был чрезвычайно наивен. От вас требуется не только поверить, что его помощники украли все деньги клиентов, а он этого не заметил, но и что он просто совершил серию невинных ошибок в управлении рисками, в то время как все остальные строили гнусные бэкдоры. Это также требует от вас верить, что он верит в криптовалюту, которая у него под рукой, что он верит, что его огромное фиктивное состояние реально и может быть потрачено по своему усмотрению. Судя по всему, это не так.