Оригинальное название: Unwrapping Wrapped Assets & wBTC

Автор оригинала: Танай Вед

Первоисточник: субстратtack.com

Составитель: Mars Finance, Daisy

Ключевые моменты:

Wrapped Assets повышает полезность и совместимость токенов в различных блокчейнах, помогая поддерживать ликвидность и продвигать деятельность по децентрализованному финансированию (DeFi).

WBTC в настоящее время является одним из крупнейших завернутых активов с рыночной капитализацией около 9 миллиардов долларов. Его предложение составляет 154 000, что составляет 0,8% текущего предложения биткойнов (BTC) и 67% предложения в смарт-контрактах Ethereum.

План BitGo по передаче WBTC в совместное предприятие с несколькими юрисдикциями с BiT Global, в котором участвуют Джастин Сан и Трон, вызвал некоторые опасения, что привело к снижению рисков и внедрению новых решений в DeFi.

Введение

По мере расширения работоспособного рынка криптоэкосистемы растет и необходимость токенизировать различные ценности и активы. Сегодня такие активы включают в себя не только чисто цифровые активы, такие как Биткойн (BTC), но и токенизированные базовые активы, от криптовалют (таких как BTC, ETH) до бумажных валют (таких как доллар США), а теперь и традиционных финансовых инструментов, таких как Государственные ценные бумаги. Это привело к появлению целого ряда областей, таких как упакованные активы, стейблкоины и токенизированные государственные ценные бумаги, что повысило совместимость и полезность криптоактивов.

В этом выпуске «Состояния сети» Coin Metrics мы контекстуализируем роль завернутых и токенизированных активов в криптоэкосистеме, уделяя особое внимание предстоящей реорганизации хранения BitGo для Wrapped Bitcoin (WBTC).

Мир токенизации и упакованных активов

Мир токенизированных активов значительно расширился и теперь включает упакованные активы, стейблкоины и активы реального мира (RWA). Несмотря на то, что они имеют разное применение, все эти активы можно отнести к широкой категории токенизированных активов, поскольку все они имеют общую характеристику представления стоимости различных базовых активов.

Источник: Coin Metrics Network Data Pro

**Упакованные активы: **

Обернутые активы — это токены, которые представляют ценность других криптовалют, обеспечивая совместимость между сетями блокчейнов. Например, Wrapped Bitcoin (WBTC) — это токен ERC-20, который представляет биткойн и позволяет владельцам тратить его в экосистеме Ethereum. В эту категорию также входят завернутый эфир (WETH), завернутый жидкий эфир (wstETH) и многое другое. WBTC и WETH на сегодняшний день являются крупнейшими упаковочными активами с рыночной капитализацией в $9,1 млрд и $7,6 млрд соответственно.

Источник: Coin Metrics Network Data Pro

**Стейблкоин:**

Стейблкоины токенизируют бумажные валюты, такие как доллар США или евро, или, в некоторых случаях, комбинацию криптовалют и традиционных активов. Например, USDT и USDC привязаны к доллару США, при этом каждый стейблкоин обеспечен активами, эквивалентными денежным средствам, которые хранятся в резервах эмитента для поддержания соотношения стоимости 1:1. Мы стали свидетелями появления различных категорий стейблкоинов, от фиатных до криптовалютных и других, при этом совокупная рыночная капитализация USDT и USDC составляет около 148 миллиардов долларов.

Источник: Coin Metrics Network Data Pro

**Токенизированные RWA:**

Хотя токенизированные активы относительно новые, они включают в себя ряд RWA, помимо криптовалют, таких как казначейские облигации, частные кредиты, сырьевые товары и многое другое. Например, недавно созданный Фонд институциональной ликвидности в долларах США (BUIDL) компании BlackRock токенизирует денежные средства, соглашения об обратном выкупе и ценные бумаги Казначейства США с различными сроками погашения, предоставляя аккредитованным инвесторам доступ к традиционным инвестиционным возможностям и повышая ликвидность на традиционных рынках. BUIDL является крупнейшей в своей категории, ее рыночная капитализация оценивается в 517 миллионов долларов.

Механика завернутого биткоина (WBTC)

Обернутые активы создаются путем блокировки криптовалюты в ее собственной цепочке блоков и выпуска эквивалентного токена в другой цепочке блоков. Этот процесс включает в себя множество моделей: от централизованных подходов с использованием хранителей и продавцов до относительно более не требующих разрешений решений, которые используют прямое взаимодействие смарт-контрактов или сети участников для уменьшения потенциальных точек сбоя.

WBTC — совместный проект, запущенный в 2019 году REN, Kyber и BitGo. WBTC использует децентрализованную автономную организацию (DAO) для управления добавлением и удалением хранителей и продавцов, контролируемых держателем ключа контракта с мультиподписью. Будучи основным хранителем WBTC, BitGo отвечает за хостинг биткойнов, поддерживающих токены WBTC, а продавцы выступают в качестве посредников, облегчая чеканку и уничтожение WBTC.

Продавцы блокируют Биткойн (BTC) в BitGo, инициируя процесс чеканки WBTC. WBTC представлен на счетах Ethereum в виде токенов ERC-20 и имеет поддержку 1:1. Это позволяет использовать Биткойн в продуктах и ​​услугах на Ethereum, таких как децентрализованное финансирование (DeFi), не влияя на ликвидность BTC. Оригинальный BTC также можно погасить, вернув WBTC на счет хранителя в Ethereum, после чего WBTC будет уничтожен из обращения.

Источник: wbtc.network

Хотя в настоящее время существует множество решений для упаковки биткойнов, каждое из которых имеет свои плюсы и минусы, модель хранения WBTC стала наиболее широко распространенным решением. В настоящее время на хранении находится 154 000 биткойнов (стоимостью около 9 миллиардов долларов), а на 98 000 адресов Ethereum хранятся положительные балансы WBTC.

Коммерческий учет WBTC и модель дохода BitGo

9 августа BitGo объявила о планах реорганизовать управление WBTC через совместное предприятие с BiT Global с переходным периодом в 60 дней. Новая структура нацелена на диверсификацию колокейшн-центров и холодильных хранилищ в нескольких юрисдикциях, расширив текущую модель США и включив в нее Гонконг и Сингапур. Примечательно, что совместное предприятие будет тесно интегрировано с Джастином Саном и экосистемой Tron, что повлияет на управление WBTC, передав 2 из 3 закрытых ключей к контракту с мультиподписью компании BiT Global.

BitGo традиционно получает доход, взимая комиссию за операции по чеканке и сжиганию WBTC. Эта комиссия обычно составляет от 0,4% до 0,5% и варьируется в зависимости от размера транзакции и рыночных условий. Эти операции можно прозрачно проверять в книге заказов WBTC и обозревателе блоков. Например, за одну транзакцию BitGo как кастодиан получила 52,17193124 BTC. Однако соответствующая транзакция чеканки, запрошенная продавцом, показывает, что было отчеканено только 52,08845615 BTC, а это означает, что BitGo взимает комиссию в размере примерно 0,16% в качестве дохода.

Источник: Coin Metrics Network Data Pro

Хотя эта реорганизация может расширить присутствие BitGo на азиатском рынке, она также может повлиять на ее модель доходов. Разделение обязанностей по хранению WBTC с BiT Global может привести к изменениям в том, как распределяются и взимаются сборы в будущем.

Применение WBTC в DeFi: практичность и управление рисками при смене депозитария

Обернутые активы являются важным строительным блоком в экосистеме децентрализованных финансов (DeFi). Они улучшают ликвидность, совместимость и удобство использования криптовалют в различных сетях блокчейнов и их приложениях. Таким образом, средняя сумма перевода WBTC почти в 7 раз больше по сравнению с BTC, при этом типичный перевод WBTC составляет 76 000 долларов США по сравнению с 11 000 долларов США для BTC. Хотя WBTC составляет примерно 0,8% текущего предложения биткойнов (19,7 миллиона), большая часть его, примерно 67% предложения, существует в смарт-контрактах на основе Ethereum, что доказывает его использование в DeFi.

Источник: Coin Metrics Network Data Pro

WBTC, наряду с другими упакованными и производными активами, широко используется в качестве залога на кредитных платформах DeFi для заимствования других активов или получения процентов за ликвидность, а также может торговаться на децентрализованных биржах (DEX). Это формирует значительный поток доходов для таких протоколов, как Maker, SparkLend и Aave v3, поскольку они взимают проценты по своему долгу WBTC. В Ethereum в протоколах кредитования и заимствования используется в общей сложности около 50 000 упакованных биткойнов (стоимостью в настоящее время около 3 миллиардов долларов).

Источник: Coin Metrics ATLAS

В свете кастодиальной передачи WBTC руководящие органы (DAO) основных кредитных платформ DeFi предложили различные стратегии управления рисками для снижения рисков в своих экосистемах. Aave DAO решила на данный момент не вносить серьезных изменений на свой рынок. Учитывая, что общий размер рынка Aave V3 составляет 14 миллиардов долларов, а на Aave хранится около 34 000 биткойнов (~ 1,9 миллиарда долларов), DAO решило не удалять сам WBTC, а агентство по управлению рисками Chaos Labs отметило, что это создает дополнительный риск для протокола Came. около 6 миллионов долларов годового дохода.

Однако MakerDAO занял более решительную позицию. Они реализовали предложение о поэтапном отказе от использования WBTC на платформах Maker и SparkLend, стремясь снизить риски для стейблкоина Dai. Этот шаг привел к изменению лимита долга и платы за стабильность казначейства WBTC, что было вызвано рисками, связанными с новой операционной структурой WBTC. В результате пользователи больше не могут использовать WBTC в качестве залога по кредитам, что фактически ограничивает его использование в рамках этих протоколов.

в заключение

Реорганизация хранения WBTC была организована для достижения географической диверсификации, однако это изменение вызвало обеспокоенность во всей криптоэкосистеме. Учитывая важную роль WBTC в ончейн-экосистеме, этот сдвиг выводит на первый план депозитарные и операционные риски, стимулируя интерес к не требующим разрешения альтернативам, таким как Threshold BTC (tBTC), и новым игрокам, таким как интерес Coinbase cbBTC. По мере того, как влияние этих изменений будет проявляться, протоколы DeFi и другие заинтересованные стороны, вероятно, будут реализовывать меры по снижению рисков, особенно по мере того, как более широкое разнообразие токенизированных активов входит во взаимосвязанную экосистему цепочки.

Анализ сетевых данных

Резюме

Источник: Coin Metrics Network Data Pro

Ежедневные активные адреса Биткойна снизились на 3%, а активность Эфириума выросла на 11% на прошлой неделе. Стоимость переводов Ripple (скорректированная) увеличилась на 60%, а количество переводов увеличилось на 110%, что сделало ценовое движение XRP сильным.

Обновление показателей монет

Обновление на этой неделе от команды Coin Metrics:

Следите за информационным бюллетенем Coin Metrics State of the Market, в котором еженедельные движения рынка криптовалют рассматриваются в контексте, предоставляя краткие комментарии, насыщенные визуальные эффекты и своевременные данные.

Ознакомьтесь с нашим постоянным расширением покрытия стейблкоинов с помощью Network Data Pro и ATLAS.