Оригинальный текст: «Разочарованный маркет-мейкер».
Автор: Яояо
FTX взорвался, империя рухнула, ряд ведущих платформ понес тяжелые потери, а маркет-мейкеры и кредитование стали наиболее пострадавшими областями: Alameda, один из крупнейших маркет-мейкеров в криптовалютной индустрии, был уничтожен в этом фарсе и официально закрыт в ноябре 10 Завершить сделку маркет-мейкер и кредитная компания DCG Genesis также сталкивается с трудностями в плане платежеспособности.
Крах ведущего маркет-мейкера, уничтожение большого количества основных средств и резкий односторонний рынок... Это вызвало беспрецедентную панику среди отраслевых маркет-мейкеров. После толчков маркет-мейкеры имели тенденцию закрываться, сообщества и проекты столкнулись с огромными трудностями. стресс-тесты, а ликвидность рынка криптоиндустрии резко упала.
Независимо от того, традиционный рынок или рынок криптовалют, для публичных инвесторов разговоры о маркет-мейкерах всегда похожи на игру в слепых и слонов.
Теперь начнем с самого начала, разочаровав маркет-мейкеров.
Оглавление
01. Маркет-мейкер в криптопространстве
Что такое маркет-мейкер, как создавать рынки и как получать прибыль маркет-мейкеров на крипторынках. Для чего используются маркет-мейкеры. Стратегии маркет-мейкеров. Возможности, риски и Дикий Запад.
02. Да или нет: каждый является маркет-мейкером
Маркет-мейкер и автоматический маркет-мейкер AMM: Каждый является маркет-мейкером. Почему LP теряет деньги?
03Крах ведущего маркет-мейкера: после того, как рынок потерял ликвидность
Маркет-мейкеры в домино Как DODO удовлетворяет потребности маркет-мейкеров после того, как рынок теряет ликвидность 01. Маркет-мейкеры в сфере криптовалют Что такое маркет-мейкер, как создавать рынки и как получать прибыль
Википедия объясняет, что маркет-мейкеров называют «специалистами» на рынке Нью-Йоркской фондовой биржи в США, «маркет-мейкерами» на рынке ценных бумаг Гонконга и «маркет-мейкерами» на Тайване.
Как следует из названия, маркет-мейкер — это тот, кто создает «рынок».
На традиционных финансовых рынках маркет-мейкером является коммерческая организация, обычно брокерская фирма, крупный банк или другое учреждение, основной задачей которого является создание ликвидности на рынке путем покупки и продажи ценных бумаг.
Создание рынка — это устоявшаяся и зрелая финансовая практика. В этом процессе маркет-мейкеры обеспечивают ликвидность и глубину рынка. Покупателям и продавцам не нужно ждать появления контрагента, пока маркет-мейкер выступает и берет на себя роль контрагента. Когда сделка заключена, маркет-мейкер получает прибыль, зарабатывая разницу между ценами спроса и предложения с обеих сторон. Разница между ценой покупки и ценой продажи на упомянутом здесь рынке представляет собой спред (спред Bid-Ask). Спред является основным способом получения прибыли маркет-мейкерами (вы также можете возвращать комиссионные через торговую платформу и торговлю). Платформа будет предоставлять некоторым специальным игрокам рынка вознаграждение за увеличение объема торговли и прибыли).
На ликвидном рынке с множеством покупателей, продавцов и маркет-мейкеров разброс цен невелик, и маркет-мейкеру необходимо совершить большое количество транзакций, чтобы получить прибыль. Они используют очень продвинутые количественные алгоритмы для открытия очень краткосрочных позиций – от часов до секунд. Рынок достаточно волатилен, поэтому чем больше сделок могут разместить маркет-мейкеры, тем больше прибыли они получают.
Покупка этого актива требует 103, продажа этого актива приносит 97, а спред, заработанный маркет-мейкером, равен 6.
Короче говоря, создание рынка — это предоставление двусторонних котировок для любого конкретного рынка, обеспечивающее размер рынка для покупателей и продавцов; без маркет-мейкеров рынок был бы относительно неликвидным, что затрудняло бы торговлю.
Маркет-мейкеры на крипторынках
Будь то традиционные рынки или рынки криптовалют, ликвидность является спасательным кругом всех торговых рынков, а маркет-мейкеры — моряками у руля. На рынке криптовалют маркет-мейкеры также известны как поставщики ликвидности (LP), что может прямо указывать на то, что, как и традиционные рынки, рынки криптовалют требуют, чтобы маркет-мейкеры решали ловушки ликвидности, помогая направлять «невидимую руку» рынка.
Эта ловушка ликвидности в основном проявляется в порочном круге: криптопроектам нужны люди (криптовалютные биржи и криптоинвесторы), которые вносят вклад в ликвидность токена, и в то же время эти люди будут участвовать только тогда, когда токен имеет рыночную ликвидность; И здесь на помощь приходит Маркет-мейкер.
Проще говоря, маркет-мейкеры используют ликвидность для обеспечения ликвидности. Проекту обычно необходимо заручиться поддержкой маркет-мейкера, чтобы обеспечить ликвидность, уверенность и рост цен на своем рынке токенов до тех пор, пока объем торгов не станет достаточным для поддержания транзакции самостоятельно. экосистема.
Как профессиональные маркет-мейкеры криптовалют решают проблемы рыночной ликвидности для проектов Источник: Wintermute Какая польза от маркет-мейкеров?
Возьмем, к примеру, криптовалюту. Ключевым моментом, конечно же, является неоднократно упомянутая ликвидность. Потому что ликвидность — это основа любого эффективного рынка.
Мощная функция ценообразования: маркет-мейкеры могут отслеживать изменения цен в течение длительного периода времени, выносить суждения о справедливых рыночных ценах и предоставлять наиболее информативные котировки. Например, такие платформы, как 1inch, не только направляют средства в различные пулы фондов, но и просят некоторых маркет-мейкеров (таких как Wintermute) указывать цены. Повышение ликвидности рынка: инвесторы могут торговать напрямую с маркет-мейкерами, не дожидаясь и не ища контрагентов. Маркетинг – это предоставление двусторонних котировок на любой конкретный рынок, что лежит в основе обеспечения ликвидности. Повышайте общую эффективность рынка: маркет-мейкеры назначают цены через различные торговые платформы и устраняют путаницу на рынках посредством арбитража, что помогает повысить общую эффективность рынка. Например, Kairon Labs в настоящее время подключается к API более чем 120 бирж, чтобы снизить влияние колебаний цен. Способствует продвижению новых токенов и снижению затрат на выпуск: маркет-мейкеры будут стимулировать рост объема торгов и появление большого количества новых токенов на нескольких криптовалютных биржах. Увеличение объема торгов и ожиданий рынка. Привлекайте внимание инвесторов, повышайте доверие рынка, а затем повышайте цены на токены. Содействуйте завершению крупных транзакций. Сами маркет-мейкеры могут стать контрагентами для институциональных инвесторов при проведении крупных транзакций. стратегия создания рынка
Стратегия создания рынка относится к стратегии, которая устанавливает отдельные ордера на покупку и продажу, использует колебания базовой цены для запуска лимитных ордеров и получает торговый доход за счет разницы в цене между ордерами на покупку и продажу. Это нейтральная к риску стратегия арбитража ценовых спредов среди высокочастотных торговых стратегий. Проще говоря, упомянутые выше посредники имеют значение.
Пользователь Twitter 0xUnicorn использовал спот и фьючерсы в качестве категорий в своем твите для подробного анализа общих торговых стратегий маркет-мейкеров, которые здесь не будут подробно обсуждаться. Конечно, существуют и более конкретные стратегии, которые делятся на: дельта-нейтральный маркет-мейкинг (то есть самохеджирование рисков запасов), высокочастотный маркет-мейкинг «в реальном времени», сеточный маркет-мейкинг и т. д.
https://twitter.com/0xUnicorn/status/1592007930328776706
По своей сути стратегии маркет-мейкинга сосредоточены на количестве лимитных ордеров и установлении расстояния между котировкой ордеров на покупку и продажу и средней ценой. Поэтому в различных классических стратегиях маркет-мейкинга основное исследование сосредоточено на оценке цены. Средняя цена Затем установите ордера на покупку и продажу в соответствующих позициях по обе стороны от средней цены. Поэтому больше всего маркетмейкеры боятся резких односторонних движений рынка, ведь это означает, что ордера на покупку и продажу будут исполняться в одностороннем порядке, и в их руках скопится большое количество рискованных позиций.
Риск, возможности и Дикий Запад
Как упоминалось выше, риск в основном связан с риском запасов.
Когда в наличии накапливается большое количество запасов, это также означает, что существует большая вероятность того, что маркет-мейкеры не смогут найти покупателей на свои запасы, что приводит к риску удерживать больше актива в неподходящее время (обычно во время амортизация). Другая ситуация — когда маркет-мейкерам приходится начинать продавать запасы себе в убыток, чтобы остаться на плаву при росте цен на активы.
В DeFi к рыночному риску можно относиться более осторожно. Например, бессрочные контракты. Маркет-мейкеры часто используют ставку финансирования бессрочных контрактов (суть этого механизма заключается в привязке цены контракта к спотовой цене) для проведения спотового арбитража и использования кредитного плеча. Этот метод арбитража можно резюмировать одним предложением: создайте позицию с одинаковой стоимостью и противоположным направлением на рынках спот/кредитное плечо и бессрочных контрактов. Таким образом, маркет-мейкеры столкнутся с большими рисками ликвидации при аномальных колебаниях цен, поскольку позиции, которые они удерживают из-за арбитража различных ставок финансирования, могут быть большими.
Возможности возникают из-за высокой доходности за высокими рисками. Даже при спреде в 0,01 доллара при исполнении такого торгового ордера миллион раз в день прибыль достигнет 10 000 долларов. Маркет-мейкеры также предоставляют трейдерам кредитное плечо. После ликвидации позиции клиента маркет-мейкер сможет ликвидировать маржу трейдера. По данным coinglass, ежедневная ликвидация криптовалют составляет 1-1 миллиард долларов США. Это приведет к огромной прибыли маркет-мейкеров.
Нельзя отрицать, что рынок шифрования все еще находится на ранней стадии развития по сравнению с очень зрелыми рыночными операциями на традиционных финансовых рынках, здесь все еще есть сумасшедшая сторона. Если мы увеличим масштаб и посмотрим на некоторые детали криптоторговли: относительно низкая ликвидность актива; риск значительного проскальзывания; высокая вероятность внезапного краха при появлении крупных ордеров или когда большой объем ордеров на продажу отменяет лучшее предложение на покупку; книга заказов. Эти характеристики часто привносят некоторые скрытые аспекты или преимущества в создание криптовалютного рынка.
В целом, из-за технических и нормативных факторов рынок криптовалют и пользователи по-прежнему полны хаотичных чувств к маркет-мейкерам.
Приезжайте на Дикий Запад. Когда маркет-мейкер обещает эмитенту токенов определенный уровень объема, следующим шагом становится более амбициозное обещание: цена токена вырастет до определенного уровня. Как это сделать?
Wash Trading: новички размещают крупный ордер на продажу, а затем в течение нескольких секунд размещают собственный ордер на покупку. Продвинутый игрок будет использовать меньшие ордера, размещать их на более длительные периоды времени и работать с нескольких учетных записей вместо одной, чтобы избежать обнаружения обмена. Накачка и сброс: Из всех стратегий манипулирования ценами особенно распространена стратегия «накачка и сброс». Социальные сети — лучший авангард, и как только наберется достаточно настроений, можно будет получить прибыль, продавая большое количество заранее купленных токенов. Наращивание: Наращивание означает создание впечатления крупного покупателя. Маркет-мейкеры могут использовать эту стратегию для создания «крупного покупателя», который торгует большими объемами в течение фиксированного периода времени. Здесь снова пригодится FOMO, и другие трейдеры бросятся опередить «крупного покупателя» (Но в конечном итоге им окажутся). проигравшие) — когда рынок замечает такое поведение, цены естественным образом растут. Конечно, как только деятельность маркет-мейкера закончится, покупатели-призраки загадочным образом исчезнут, и цена токена, скорее всего, резко упадет. Корнеринг: Когда одновременно существует несколько маркет-мейкеров для токена, один маркет-мейкер может заработать деньги, пытаясь купить большую часть доступных токенов, вынуждая других маркет-мейкеров повышать свои цены, потому что им приходится распределять разницу, поддерживаемую на уровне тот же уровень.
Из-за полного отсутствия надзора эти спекулятивные операции все же появляются в стратегиях исполнения маркет-мейкеров. Они в конечном итоге подрывают рынок, подрывают доверие к торговым активам, теряют доверие валютных бирж, влияют на репутацию участников проекта и приводят к банкротству. долгосрочные потери.
02. Да или нет: каждый является маркет-мейкером, маркет-мейкером и автоматическим маркет-мейкером.
Хотя маркет-мейкеры (MM) и автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) звучат одинаково, это совершенно разные сущности.
Как упоминалось ранее, в традиционных финансах маркет-мейкер — это учреждение или платформа, которая предлагает различные операции по покупке и продаже ценных бумаг на нескольких биржах, обеспечивает ликвидность рынка и получает прибыль за счет разницы между покупкой и продажей.
AMM — это протокол децентрализованной биржи (DEX). В отличие от традиционных бирж, использующих книги заказов, активы оцениваются в соответствии с конкретными алгоритмами ценообразования, а формула ценообразования меняется в зависимости от протокола. Например, Uniswap использует следующую математическую кривую для определения цен транзакций: x * y = k. где x и y — количества двух активов в пуле ликвидности, y — количество другого актива, а k — фиксированная константа, означающая, что общая ликвидность пула должна оставаться постоянной.
AMM работают аналогично традиционным торговым платформам книги заказов, обе создают торговые пары (например, ETH/DAI). Однако первый не требует торговли с конкретным контрагентом. В механизме AMM трейдеры взаимодействуют со смарт-контрактами, чтобы «создать» рынки для себя. Ликвидность в смарт-контрактах обеспечивается поставщиками ликвидности (LP). В обмен на предоставление ликвидности протоколу поставщики ликвидности будут получать комиссию от транзакций, проводимых торговым пулом.
АММ: Каждый является маркет-мейкером
В традиционных финансовых терминах AMM относится к алгоритму, который имитирует поведение маркет-мейкеров, но в сфере DeFi он постепенно превратился в жестокий двигатель:
Он использует автоматизированные алгоритмы для балансировки спроса и предложения токенов в торговом пуле, избегая ситуации, когда определенный токен закорочен (на рынке нет ордеров покупателя/продавца) и не может быть продан из-за односторонних рыночных условий в режиме книги заказов. ; он отличается от других. Маркет-мейкеры отличаются. Например, маркет-мейкеры CEX поглощают спред между ценой покупки и продажи. Они будут получать прибыль, корректируя позиции и контролируя запасы в соответствии со своими собственными стратегиями, которые маркет-мейкеры DEX обеспечивают ликвидность. Маркет-мейкеры CEX также будут получать комиссию за обработку; когда эти комиссии за транзакции будут выплачиваться поставщикам ликвидности, это будет стимулировать их вводить простаивающие активы в торговый пул для обеспечения ликвидности, что в определенной степени решает проблему недостаточной глубины торговли. по модели книги заказов.
DEX, основанная на AMM, оказалась одной из самых влиятельных инноваций DeFi. Именно появление AMM разрушает ограничения книг заказов и сопоставления, помогает DEX сломать монополию CEX на рынке торговли криптовалютой и позволяет открыто и бесплатно торговать криптовалютами. цепные транзакции стали реальностью. Это также AMM, который позволяет обычным пользователям участвовать в создании рынка без каких-либо разрешений, позволяя каждой DEX выкрикивать гордый лозунг: каждый является маркет-мейкером.
Никакого разрешения не требуется, эффективный и прозрачный рынок, созданный самостоятельно, каждый может пользоваться преимуществами, создаваемыми ликвидностью. Видение создания рынка, описанное DEX, звучит слишком идеально.
Почему LP теряют деньги?
Теперь давайте ясно посмотрим на видение и реальность.
Первый вопрос: будет ли пользователям выгодно становиться LP и приходить на DEX, чтобы создавать рынки? (Голос: Ты забыл утрату непостоянства?)
В широко цитируемом исследовании потерь LP Uniswap v3 Рект жестоко заявил, что им (пользователям) было бы лучше HODLing, чем предоставлять ликвидность на Uniswap v3.
Как показано в статье, во время запуска V3 с 5 мая по 20 сентября 17 пулов активов с TVL > 10 миллионов долларов США (занимающих 43% TVL), объем транзакций превысил 100 миллиардов долларов США и заработал примерно 2 миллиарда долларов США. долларов в виде комиссий. Однако за тот же период из-за IL было потеряно более 260 миллионов долларов, в результате чего чистый убыток составил более 60 миллионов долларов. Другими словами, около 50% пластинок V3 теряют деньги.
В то время как Uni V3 популяризировал концепцию предоставления ликвидности с использованием заемных средств, при которой объем транзакций, обеспечивающих ликвидность, сужается, а более высокая степень эффективности капитала достигается за счет устранения неиспользованного залога. Такое кредитное плечо увеличивает получаемые комиссии, но также увеличивает принимаемый риск, поскольку ликвидность с высоким кредитным плечом будет подвержена более высоким непостоянным потерям.
Причина кроется в цели разработки Uni V3: создании рынка с учетом индивидуальных требований. Для пользователей большая инициатива означает, что операции по созданию рынка становятся более сложными. Доход LP зависит от способности LP судить о рынке, что увеличивает затраты LP на принятие решений и приводит к неравномерности доходов LP. Эта конструкция также привела к появлению феномена атак JIT (Just In Time) (с использованием централизованной ликвидности V3). одновременное добавление и вывод позиций LP внутри блока, чтобы можно было строго определить диапазон позиций для сопоставления транзакций и перехвата увеличенной части комиссий за транзакции).
Повышение эффективности капитала, но потеря прибыли — это не то, чего хотят видеть LP.
https://twitter.com/NateHindman/status/1457744185235288066?s=20&t=jb-YsLK25pE8GuHZaMAudg
Это приводит к следующему вопросу: если пользователи придут на DEX, чтобы создавать рынки, точно ли они потеряют деньги как LP?
Давайте просто ответим на этот вопрос: прибыльен ли маркет-мейкер DEX или нет, помимо субъективных способностей, в основном зависит от модели пула, обеспечивающего транзакции.
Традиционный пул модели AMM – нет разницы между логикой прибыли обычных пользователей, предоставляющих ликвидность, и профессиональных маркет-мейкеров. Средства маркет-мейкеров и внешние котировки ограничиваются функцией AMM. По сути, это соревнование между TVL, которое определяет, кто сможет разделить более высокие сборы за обработку. Пулы с настраиваемыми ценами, такие как Uni V3, Balancer V2, Curve V2, DODO V2. Этот вид пула позволяет маркет-мейкерам активно вмешиваться в котировки пула. Маркет-мейкеры могут использовать эти инструменты для получения прибыли за счет разницы цен и лагов между рынками CEX и DEX (при этом сейчас существует множество агрегаторов DEX). , а лучшие котировки означают, что вероятность попадания агрегатора в пул будет выше).
Одна из причин, по которой LP теряют деньги, заключается в том, что они выбирают решение, которое им не подходит.
Так почему же ведущая DEX предоставляет пул с настраиваемыми ценами? Не только Uni V3, когда ликвидность равномерно распределена по кривой, сталкивается с проблемами чрезмерного проскальзывания и рассредоточения ликвидности. Поэтому традиционные AMM хотят повысить эффективность использования капитала. Вышеупомянутые Uni V3, Balancer V2, Curve V2, DODO V2. направление оптимизации движется в сторону централизованной ликвидности.
Напротив, преимущество активного маркет-мейкинга заключается в том, что пользователи могут концентрировать ликвидность в определенном диапазоне путем корректировки цен и т. д., что повышает эффективность использования капитала, поэтому проскальзывание транзакций ниже, а глубина выше, но здесь также есть и недостаток; В определенной степени это повышает порог участия обычных пользователей в маркет-мейкерстве. По сравнению с этим он больше подходит для профессиональных маркет-мейкеров. Прибыль может увеличиться, но мы должны признать, что риск потери денег также увеличивается. Ведь обычные пользователи не могут конкурировать с профессиональными маркет-мейкерами с точки зрения профессиональных навыков и чувствительности рынка.
Каждый является маркет-мейкером, и нам необходимо переосмыслить этот лозунг: каждый может быть маркет-мейкером, но не каждый может быть хорошим маркет-мейкером.
03. Крах ведущего маркет-мейкера: маркет-мейкер среди домино после того, как рынок потерял ликвидность
Империя FTX рухнула, ряд ведущих платформ понес тяжелые потери, а больше всего пострадали маркет-мейкеры и кредитование: Alameda, один из крупнейших маркет-мейкеров в криптовалютной индустрии, рухнул в этом фарсе и официально прекратил торги 10 ноября Genesis , маркет-мейкер и кредитная компания, принадлежащая DCG, приостановила погашение и выдачу новых кредитов из-за недостаточной платежеспособности из-за резкого роста FTX. В то же время она ищет у инвесторов экстренный кредит в размере 1 миллиарда долларов США.
Как ключевое звено в домино, какое влияние оказывает маркет-мейкер:
Ликвидность рынка значительно упала
Громовой инцидент на FTX – крах маркет-мейкера – разрыв ликвидности. С исчезновением ведущих маркет-мейкеров можно ожидать, что ликвидность рынка существенно снизится. Другие маркет-мейкеры также понесут большие потери из-за краха FTX, что будет продолжать увеличивать разрыв. Суровая реальность такова, что в криптовалютной ликвидности доминируют лишь несколько торговых фирм, включая Wintermute, Amber Group, B2C2, Genesis, Cumberland и Alameda. Прошло всего полгода после санджианского кредитного кризиса в мае и июне. Когда рынок снова отбрасывает тень, создание рынка становится затруднительным.
Согласно отслеживанию данных Kaiko, с тех пор, как CoinDesk опубликовал свое расследование о состоянии активов Alameda, ликвидность BTC в пределах 2% от центральной цены упала с 11,8 тыс. BTC до 7 тыс., самого низкого уровня с начала июня. В этой статье также есть много данных, показывающих, что на общую ликвидность рынка существенно повлиял крах Аламеды и убытки, понесенные другими маркет-мейкерами.
К счастью, за последнюю неделю глубина немного восстановилась, что позволяет предположить, что маркет-мейкеры перераспределяют капитал. Но очевидно, что эта скорость очень медленная.
Общая сумма BTC в пределах 2% от средней цены увеличилась с 6,8 тыс. до 9,1 тыс. Глубина рынка увеличилась со 112 миллионов долларов США до 150 миллионов долларов США. Источник: Ликвидность токена Kaiko и стресс-тестирование на стороне проекта.
Alameda инвестировала в десятки проектов и владеет токенами с низкой ликвидностью на миллионы долларов (поскольку Alameda также является маркет-мейкером, они также являются основным поставщиком ликвидности для этих токенов). Хотя полная структура токенов Alameda и FTX еще не известна, «она является системно важным маркет-мейкером», согласно разбивке баланса FTX, предоставленной Financial Times. Для участников проекта экстремальные рыночные условия, вызванные крахом, несомненно, станут огромным стресс-тестом, особенно для ликвидности токенов, отличных от BTC и ETH.
Например, SOL (Solana), один из активно инвестированных токенов Alameda Research. Согласно отчету CoinDesk, на 30 июня Аламеда владела токенами SOL на сумму около 1,2 миллиарда долларов. SOL была одной из самых эффективных монет в бычьем тренде 2021 года, но сейчас она упала на 95% по сравнению со своим историческим максимумом.
Коллапс такого масштаба: во-первых, это вызовет кризис ликвидности и создаст риски для экосистемы DeFi из-за крупномасштабной ликвидации, которая также может обременить протоколы кредитования безнадежными долгами, во-вторых, это приведет к краху доверия и потерям; большого количества заложенных токенов, увеличивая вероятность нарушения целостности, создает риски для стабильности и безопасности, а также снижает стоимость атак на уровне сети.
За несколько недель после краха FTX и Alameda цена SOL упала с ~$35 до ~$11, то есть падение на 68,5%. Источник: TradingView. Двойной крах уверенности и доверия.
Что еще более важно, так это двойной коллапс уверенности и доверия.
Доверие. Инцидент с «Черным лебедем» повлиял на доверие отрасли к так называемой высокопроизводительной публичной сети, а также подорвал доверие пользователей и сторонников ряда экологических проектов под эгидой FTX. Вера дороже золота, страх страшнее ада. Криптовалютный рынок за полгода пережил два события Lehman: инциденты Luna/Terra и Three Arrows Capital, которые научили пользователей, что такое неопределенность, а также вызвали панику на крипторынке, которая быстрее вируса.
Доверие: В крахе Alameda мы видим, как ведущие маркет-мейкеры отрасли когда-то были в диком состоянии. Например, весь их торговый бизнес велся FTX, неправильно смешивая средства клиентов. Но инвесторы и участники проекта не имеют возможности узнать об этом. Конечно, это передача доверия, о которой CeFi невидимо просила общественность с самого начала, но когда маркет-мейкер, который когда-то был авторитетным, одобренным многими и крупным по масштабу, также демонстрирует свое неприкрытое уродство, вы все равно чувствуете доверие. в криптомире Разочаровался. Хотя мы уже много раз говорили: FTX/Alameda ≠ Blockchain.
Когда рынок теряет ликвидность
Как упоминалось ранее, ликвидность является движущей силой любого рынка.
Когда общая тенденция рынка нисходящая, уход ведущих маркет-мейкеров, несомненно, ухудшит ситуацию, а это означает, что все больше проектов и инвестиций имеют тенденцию к стагнации, поэтому здесь возникнет порочный круг (пока фундаментальные показатели не восстановятся):
Рынок замедляется – ликвидность снижается или возникает крупный кризис – резкая односторонняя тенденция – рыночная деятельность снижается – объемы торговли и инвестиционной деятельности уменьшаются – ликвидность снижается – рынок замедляется.
Глубина SRM и MAPS также сильно упала, а Alameda повлияла на рыночную деятельность. Источник: Kaiko.
Чтобы поддерживать ликвидность рынков криптовалют, многие маркет-мейкеры предоставляют ликвидность биржам блокчейнов и финансовым протоколам. Таким образом, при отсутствии маркет-мейкинга или резком сокращении маркет-мейкерской активности объемы торгов могут быть низкими, а инвестиции – меньшими. Здесь нужно различать: ликвидность обычно снижается во время колебаний, потому что маркет-мейкеры извлекают задачи спроса/предложения из книги ордеров, чтобы управлять рисками и избегать плохих потоков, но в крупных кризисных событиях маркет-мейкеры могут вызвать резкое снижение, вызванное выводом средств; серьезные проблемы с рыночной ликвидностью в течение определенного периода времени.
Видно, что текущее падение ликвидности является более серьезным, чем при любом предыдущем спаде рынка, а восстановление рынка на медвежьем рынке происходит крайне медленно, что указывает на то, что этот разрыв ликвидности может продолжать существовать в краткосрочной перспективе.
Так что должно быть сделано?
Как DODO удовлетворяет потребности маркетологов?
Как упоминалось ранее, на самом деле мы задали два основных вопроса:
Когда AMM оптимизируются в направлении централизованной ликвидности и когда стать LP для управления рынком может стать сложной задачей или даже убыточной, как маркет-мейкеры получают прибыль? Когда взрыв FTX привел к краху ведущих маркет-мейкеров и снижению рыночной ликвидности, как восстановить доверие и по-настоящему использовать децентрализованную природу криптомира, чтобы обеспечить дефицитную ликвидность участникам проекта? Обеспечить рыночным участникам настоящую свободу действий, эффективность и прозрачность?
Что касается второго вопроса, то ответ был очевиден, когда его задали: «Используйте DEX, используйте блокчейн». Давайте вернемся к цепочке, вернемся к коду, вернемся к «не доверяй, проверяй».
Что касается первого вопроса, на рынке существует множество протоколов или платформ, которые предоставляют соответствующие инструменты управления ликвидностью, которые помогают LP управлять рисками и стабилизировать доходность. Вот такое решение от DODO: привлечение в сеть профессиональных маркет-мейкеров.
В статье «Эксклюзивное интервью с маркет-мейкером DODO: как использовать DODO для повышения эффективности маркет-мейкинга» маркет-мейкер Shadow Labs упомянул, что после вычета газа и других расходов чистая прибыль составит 30-40% от публичного дохода в сети. может быть получен. Например, в пуле маркет-мейкеров WETH и USDC на DODO после вычета различных комиссий чистый доход маркет-мейкеров с начала года достигает 500 000 долларов США с чистой доходностью примерно 36,2%.
Как это сделать?
Как мы все знаем, AMM часто называют «ленивой ликвидностью», поскольку цены, предоставляемые трейдерам, не могут контролироваться, в отличие от традиционных маркет-мейкеров, которые более осведомлены и гибки. Именно здесь вмешалась компания DODO и создала алгоритм PMM (Proactive Market Making). Алгоритм PMM использует прогнозирование цен для корректировки кривой цен. Параметры просты и чрезвычайно гибки. Более пологая кривая эффективно улучшает использование капитала и уменьшает проскальзывание транзакций и непостоянные потери. Что касается повышения эффективности различных алгоритмов централизованной ликвидности, вы можете прочитать «Углубленное сравнение алгоритмов маркет-мейкинга Uni V3, CurveV2 и DODO — повышение эффективности за счет централизованной ликвидности».
В дополнение к этому знакомому содержанию мы хотели бы поговорить о версии DODO V2, запущенной в марте этого года. Запущенные частные пулы DODO (DPP), также известные как частные пулы, представляют собой пулы, специально предназначенные для профессиональных маркет-мейкеров для создания рынков. .
Частные пулы, как следует из названия, могут быть независимыми маркет-мейкерами, предоставляющими свои собственные средства, а конфигурация частного пула может быть гибко изменена в ходе процесса маркет-мейкинга, включая ставки комиссий за транзакции, текущие внешние ориентировочные цены i, кривую коэффициент проскальзывания K и одновременная поддержка. Корректировка размера фонда пула и т. д. Все эти модификации реализуются с помощью смарт-контрактов, запускаемых соответствующими учетными записями (включая два метода: вызов контракта DODO DPPProxy и прямой вызов базового частного пула для внесения изменений на рынок. Конкретные этапы работы см. в: Инструкции по эксплуатации частного пула DODO V2). . Таким образом, этот пул в основном удовлетворяет потребности профессиональных маркет-мейкеров в создании рынка.
Что касается доходности, согласно статистике DODO, общая доходность маркет-мейкера WETH-USDC на Polygon составляет 16%, а пул маркет-мейкеров на BSC (запущенный в конце июля) имеет общую доходность 10% или даже 10% за последние четыре месяца 22%, что в целом весьма впечатляет.
В настоящее время на Ethereum нет пула DPP, и большинство маркет-мейкеров предпочитают создавать пулы в цепочках Polygon и BSC, которые имеют более низкие комиссии за газ.
Кроме того, в статье «Углубленное сравнение алгоритмов маркет-мейкинга Uni V3, CurveV2 и DODO — повышение эффективности за счет централизованной ликвидности» анализируется повышение эффективности капитала, вызванное централизованной ликвидностью, посредством анализа данных о распределении ликвидности. Выбрав в качестве образца пул маркет-мейкеров WETH/USDC, в статье показан средний коэффициент ликвидности в ценовом диапазоне от 2%, 6% и 10%. Пул маркет-мейкеров DODO V2 имеет коэффициент ликвидности до 83,1% в диапазоне 2%.
Разрешение профессиональным маркет-мейкерам войти в цепочку, поскольку децентрализованные биржи, естественно, не требуют доверия, не требуют разрешения и являются направлением будущей торговли и создания рынков. Однако из-за проблем с затратами и эффективностью решения, основанные на AMM. рамки Прогресс в этом вопросе был медленным. Алгоритм PMM DODO и частный пул DPP обеспечивают очень гибкую кривую маркет-мейкинга для профессиональных команд маркет-мейкеров, сокращают затраты на маркет-мейкинг, повышают эффективность капитала и обеспечивают эффективный опыт маркет-мейкинга в рыночной среде со снижающейся ликвидностью; также предоставляет Сторона проекта предоставляет лучший вариант сотрудничества.
Рекомендации
https://foresightnews.pro/article/detail/5995
https://twitter.com/0xUnicorn/status/1592007930328776706?ref_src=twsrc^tfw|twcamp^tweetembed&ref_url=https%3A%2F%2Fwww.notion.so%2Fbe02a02105b5470e83fff8f06425e298
https://twitter.com/NateHindman/status/1457744185235288066?s=20&t=jb-YsLK25pE8GuHZaMAudg
https://medium.com/wintermute-trading/the-good-the-bad-and-the-ugly-of-crypto-market-making-hacker-noon-c0c4fd55263a
https://www.chaincatcher.com/article/2062401
https://www.notion.so/dodotopia/Uni-V3-CurveV2-DODO-4bb203cb20654a058482e59ce2fddb62
https://dodotopia.notion.site/DODO-DODO-97a9cbbaa925431d88f110754446cdf9
https://rekt.news/uniswap-v3-lp-rekt/
https://www.coindesk.com/business/2022/11/09/who-still-has-exposure-to-ftx/
https://blog.kaiko.com/crypto-liquidity-in-a-post-alameda-world-5fb2c190f0b
https://newsletter.banklesshq.com/p/is-solana-dead