Оригинальное название: (Как эмитенты ETF «покупают» биткойны?)

В ролях: Джулиан Драйвер, «Аполлон»

Составил: ChainCatcher

 

Что такое спотовый биткойн-ETF?

Спотовые ETF на биткойны появились, но как они на самом деле работают?​

Что именно происходит, когда люди «покупают» ETF? Кто будет участвовать? Как это связано с покупкой и продажей базового актива (BTC)?

Вот упрощенный пошаговый процесс:

1. Розничный спрос: спрос инвесторов на брокеров

  • Инвесторы варьируются от индивидуальных инвесторов, желающих диверсифицировать свои портфели, до учреждений, желающих инвестировать в цифровые активы.

  • Их интерес к биткойн-ETF стимулирует рыночный спрос, влияя на создание и погашение акций ETF.

  • Брокеры выступают в качестве моста между розничными и институциональными инвесторами и фондовым рынком, на котором торгуются биткойн-ETF.

  • Брокеры отражают и усиливают спрос инвесторов, напрямую влияя на объем торгов и цену акций ETF.

  • Например, инвесторами могут быть семейные офисы, институциональные инвесторы или любой человек, у которого есть 401 000, который хочет перейти в биткойн-ETF. После одобрения ETF эти инвесторы звонят своим брокерам с инструкциями о покупке.

инвесторы брокерам

2. Оптовый спрос: от брокера к уполномоченному участнику (AP)

  • Так где же брокеры берут акции ETF для продажи инвесторам? Получено от Авторизованного участника (AP).

  • AP — это профессиональные финансовые учреждения, уполномоченные проводить операции по созданию и погашению акций напрямую со спонсорами ETF. Например, точками доступа ETF Blackrock/iShares являются Jane Street и JP Morgan.

  • Вы можете думать о брокере как о розничном продавце акций ETF, а о AP как об оптовом продавце.

  • AP отслеживает спрос и предложение на акции ETF и играет ключевую роль в поддержании соответствия цен на акции стоимости их чистых активов (подробнее об этом позже).

оптовая закупка

3. Создание доли: АП к инициатору

  • Как только AP узнает, насколько высок спрос, пришло время чеканить несколько новых акций ETF.

  • Для этого AP обратится к спонсору ETF, с которым они имеют дело, и внесет денежные средства для создания акций.

  • Спонсор несет ответственность за общее управление и соблюдение требований ETF. Спонсоры — это громкие имена, о которых вы слышали: Blackrock, VanEck, Fidelity и т. д.

  • Оригинатор согласовывает с биткойн-контрагентом необходимые биткойн-транзакции при создании и погашении акций.

  • Как это работает: AP либо создает новые акции со спонсорами (когда спрос высок), либо выкупает акции за наличные (если спрос низкий).

  • Этот «спрос» напрямую влияет на премию или скидку к рыночной цене ETF относительно стоимости его чистых активов. AP использует эту премию или скидку, и, в свою очередь, этот арбитраж имеет тенденцию минимизировать разрыв между рыночной ценой и стоимостью чистых активов с учетом таких факторов, как транзакционные издержки.​

  • Например, все брокеры JPMorgan звонили им и просили покупать все больше и больше акций ETF у Ark/21 Shares. Затем кто-то из JPMorgan (лично я думаю, что это был Джейми Даймон) позвонил Кэти Вуд и сказал: «Нам нужно купить еще миллиард акций ETF — это все деньги, которые у нас есть».

Создание акций ETF

4. Спонсор и контрагент

  • Контрагентом является такая организация, как Coinbase, которая занимается покупкой и продажей биткойнов ETF.

  • Следуйте инструкциям спонсора, чтобы привести биткойн-активы ETF в соответствие с количеством его акций.

  • Хранитель, такой как Coinbase, отвечает за безопасное хранение биткойн-активов ETF.

  • Обеспечьте безопасность и соответствие нормативным требованиям биткойн-активов, находящихся в доверительном управлении.

  • Инициатор поручает контрагенту Биткойн купить или продать Биткойн на основе активности AP (создание или погашение акций ETF).

  • Поэтому после того, как Джейми Даймон заказал все акции у Кэти Вуд и создал как можно больше акций, Кэти позвонила Брайану Армстронгу в Coinbase.

  • Кэти сказала Брайану: «FOMO Джейми — это именно то, что мы ожидали, мне нужно немедленно купить все ваши BTC».

Спонсоры и контрагенты

5. Биткойн-контрагент покупает BTC

  • После приобретения биткойна он передается хранителю для безопасного хранения.

  • Это имеет решающее значение для снижения таких рисков, как взлом или кража, а также для обеспечения безопасности цифровых активов, на которые полагаются ETF.

  • В случае с Ark Coinbase выступает как контрагентом, так и хранителем. Что касается Fidelity, они будут хранить BTC самостоятельно и иметь свои собственные ключи.

купить биткойн

Прочее: Как цены на акции ETF связаны с ценами на биткойны

  • Стоимость акций ETF основана на базовой ставке биткойнов CME CF — вариант Нью-Йорка, что гарантирует, что оценка биткойнов отражает рыночные условия.

  • Индекс отражает сумму цен биткойнов на нескольких биржах, обеспечивая стандартизированный ориентир.

Другое: Как рассчитать комиссию

  • Спонсорские вознаграждения выплачиваются спонсору из трастовых активов и расходов, связанных с управлением, эксплуатацией и маркетингом ETF.

  • Эти комиссии не выплачиваются инвесторами напрямую, но включаются в расчет чистой стоимости активов ETF.

  • Итак (проще говоря): поскольку сборы уменьшают общую стоимость активов траста, они уменьшают стоимость его чистых активов, а доходы инвесторов уменьшаются на сумму сборов.