translog1c

Один из самых важных комментариев с телефонного звонка по отчетности за $MUB earnings call заключался в том, что FQ1 должна стать нижней границей валовой маржи на FY27.

Micron ожидает, что выручка будет расти последовательно каждый квартал в FY27, при этом валовая маржа должна подниматься после Q1. Ценообразование, как и прежде, должно улучшаться, но темп будет медленнее, чем раньше.

Моё мнение: EPS за FY27 может превысить $200.

Ориентир по EPS на FQ1 уже составляет $38,15. Если прибыль продолжит расти с этих уровней, я не думаю, что для достижения $200 нужны слишком агрессивные допущения.

Канальный опрос JPM показал, что EPS на FY27 около $180, тогда как консенсус по FY28 был примерно $234. Я также думаю, что прибыль на FY28 может продолжать расти, если текущий цикл памяти сохранится.

Возврат капитала — ещё один момент, за которым я внимательно слежу.

При EPS $200 и примерно 1,15 млрд разводнённых акций Micron сгенерировала бы около $230 млрд прибыли.

Даже если лишь примерно половина этой суммы превратится в дополнительный свободный денежный поток, доступный для возврата капитала, потенциальная мощность выкупа всё равно может быть очень значительной.

Micron уже сообщала, что планирует увеличить возврат капитала с 9 декабря — в основном за счёт обратного выкупа акций, и будет добиваться дополнительного разрешения на выкуп.

Что касается ценообразования, я по-прежнему считаю, что существует разрыв между ожиданиями рынка и тем, что я слышу от отрасли.

После недавних разговоров с контактами в индустрии памяти спрос выглядит более напряжённым, чем было несколько месяцев назад.

Я слышу то же самое и в Китае. Китайские интернет-компании даже более агрессивно скупают память на вторичном рынке — вместе с RTX 5090 GPU.

Также обсуждался 30%-ный поквартальный лимит на рост цен на память.

По моим собственным проверкам по каналам я не видел признаков того, что существует общий 30%-ный поквартальный потолок цен на традиционный DRAM или NAND.
#EarningsSeason

$MUB , вероятно, является самым важным отчётом по прибыли на этой неделе. #EarningsSeason
Память по-прежнему остаётся одной из самых предпочитаемых сделок прямо сейчас, но позиционирование не выглядит чрезмерно переполненным даже после недавнего отскока. Рынок опционов рассказывает похожую историю.

В этом релизе я в первую очередь смотрю на две вещи: программу buyback, которая стартует в декабре, и прогноз по ценам со стороны менеджмента.

Похоже, рынок закладывает гораздо более плоскую кривую цен на память с этого момента. Я считаю, что это слишком консервативно.

Мои недавние проверки по каналам всё ещё указывают на дальнейший рост цен на DRAM и SSD, при этом последовательный ценовой импульс сохраняется. Именно этот разрыв я буду внимательнее всего отслеживать перед релизом.