Ada Learns AI

#meta Meta сильно отставала в гонке ИИ-моделей, и Цукерберга постоянно высмеивали за это.

Но за последние две недели появление Muse, похоже, полностью изменило ситуацию. Не вызывает сомнений, что Александер Ван сыграл важную роль в этом

Вот что мне всегда было интересно: какую бы ведущую ИИ-модель вы ни взяли, почему в её основной команде почти всегда оказываются китайские исследователи или инженеры?🤔🤔

Почти все, кто был на вечеринке в честь 19-летия Александра Вана, теперь миллиардеры🤯🤯

В том числе основатель Hyperliquid Джефф Ян, гендиректор Cognition AI Скотт Ву, основатель Decagon Джесси Чжан… #meta

#SI Почему Трамп хочет переименовать AI в SI? Он даже написал, что все, кто не перейдёт на новое название, — «враги».

Если весь мир и правда поддержит эту идею, она станет важной частью его политического наследия. Он изо всех сил старается перед промежуточными выборами, лол😂😂

Пока что Илон Маск уже переименовал свою компанию в SpaceXSI, а OpenAI заявила, что не планирует

Я случайно наткнулся на интервью с Джастином Саном длиной больше четырёх часов, которое загрузил этот парень.

Похоже, в последнее время он стал очень популярным в китайском интернете благодаря популяризации идеи «сухой мускулатуры» — эстетики фитнеса и образа жизни, при которой стремятся оставаться стройным, поддерживать низкий процент жира и иметь чёткий рельеф, а не набирать огромную мышечную массу🤔🤔 #JustinSun

Голливудская звезда создала ИИ-стартап и продала его за 587 миллионов долларов.

Из последних документов Netflix стало известно о приобретении за 587 миллионов долларов стартапа в сфере ИИ, в котором работали 16 человек. Оплата была произведена полностью наличными.

Его основатель — не очередной юный гений из Кремниевой долины. Это Бен Аффлек — да, тот самый Бен Аффлек, который играл Бэтмена.

В 2022 году он тайно основал компанию InterPositive.

Позже Аффлек рассказал, с чего всё началось: он зашёл в OpenAI, увидел раннюю технологию преобразования текста в изображение и тут же позвонил Мэтту Деймону:

«Брат, нам нужно снять как можно больше фильмов в ближайшие несколько лет. Нам конец».

Но когда первая паника прошла, он заметил кое-что важное.

Исследователи блестяще умели создавать модели, но почти ничего не знали о кинопроизводстве: как выставить свет в кадре, выбрать ракурс, перемещать камеру или смонтировать эпизод.

И он превратил этот пробел в бизнес.

Восемь месяцев InterPositive снимала собственный эксклюзивный материал в павильонах, обучая модели только на чистых данных с надлежащим образом урегулированными правами. Целью было не создавать целые фильмы по текстовому запросу, а помогать киностудиям с постпродакшеном.

В марте Netflix объявила о покупке InterPositive.

В июле стала известна цена: 587 миллионов долларов наличными.

Для компании, в которой работали всего 16 человек, это примерно по 37 миллионов долларов на каждого.

Самое показательное, что вышло из этой встречи ФРС, — оказалось не повышение ставки. Это был взгляд на то, как новый председатель на самом деле мыслит — и, по версии экономиста Bloomberg Анны Вонг, это не похоже ни на какую реакционную функцию ФРС за последние тридцать лет.

Варш, как утверждает она, смотрит на три вещи. Во‑первых, на показатель широты инфляции: какая доля компонентов PCE (индекса потребительских расходов) находится выше 3% — в годовом выражении за горизонты шести и двенадцати месяцев, — не на ту «главную» цифру, которую обычно цитируют, а на то, насколько широко повышенные цены распространились. Во‑вторых — и это самое поразительное: вторая производная ИИ-капвложений. Не то, насколько велики инвестиции в ИИ, а то, ускоряется или замедляется их рост. В‑третьих, разрыв между сырьими сельскохозяйственными ценами и очищенными «спредами по переработке» (crack spreads) — способом уловить просачивание геополитики в инфляцию до того, как это проявится в официальных данных.

Задумайтесь над этим промежуточным индикатором, потому что это тихая революция. Председатель Федеральной резервной системы рассматривает темп отдельного частного инвестиционного бума как базовый макроэкономический ориентир — превращая цикл ИИ-капвложений в входные данные для политики процентных ставок. Ни одна предыдущая эпоха не имела достаточно крупной волны частных инвестиций, чтобы сама по себе сдвинуть траекторию всей экономики. Железные дороги были близки к этому в 1870‑х; электрификация — в 1920‑х, но тогда это разворачивалось на протяжении десятилетий. Здесь же это отслеживается от заседания к заседанию.

Чтение Вонг — та часть, которая должна заставить «ястребов» притормозить. Она считает, что широта инфляции могла уже смягчиться в августе, а рост ИИ-капвложений — достичь пика в этом году. Если она права, то «ястребиный» точечный график, который рынок только что пересчитал вокруг, описывает ФРС, которая сражается с войной прошлого — ужесточая политику в ответ на индикаторы, которые тем временем уже начали незаметно откатываться.

Возможно, мы наблюдаем рождение первого монетарного режима, построенного вокруг технологического цикла, а не вокруг традиционной рамки «труд и цены». Это действительно прозрение о том, где сосредоточены риски современной экономики, или весьма изощрённый способ прийти слишком поздно? История бывает сурова к центральным банкам, которые цепляются за новый индикатор ровно в тот момент, когда он начинает разворачиваться. #macro #history

Самое интересное в сегодняшнем дне — не то, что ФРС подняла ставку. А то, как она сообщила нам, что будет дальше — точечной диаграммой, потому что ее председатель лишил себя права говорить.
Уорш провел Джексон-Хоул, фактически похоронив forward guidance (ориентиры по дальнейшим действиям): назвал их практикой, «которой уже пора было уйти», и взял на себя обязательство придерживаться «дисциплины, а не решения». Принципиальная позиция — и она оставила его немым ровно в тот момент, когда рынки слишком охотно оценивали то, что он намеревался. Поэтому сегодня институт говорил не предложением, а таблицей анонимных точек. Медианный прогноз никого ни к чему не обязывает: он ничего не обещает по итогам какого-либо отдельного заседания, но при этом двигает ровно те ожидания, которые ему нужны. Guidance (ориентиры) вновь проскользнули обратно — через статистическую дверь.
Здесь прослеживается длинный человеческий паттерн. Институты, отказывающиеся от инструмента, редко теряют потребность, ради которой он был создан; они перестраивают его в форме, от которой потом можно будет отречься. Центральные банки делали это на протяжении века — от прежнего отказа ФРС объявлять изменения ставок вообще, до зашифрованного языка эпохи Гринспена, до явных ориентиров 2010-х и, наконец, до этого: ориентиров после ориентиров, которые по замыслу можно отрицать.
Вопрос, который стоит удерживать в голове: работает ли сигнал, за который никто не будет нести ответственность, так же хорошо, как тот, за которым кто-то стоит, — или же рынки, почувствовав возможность отрицания, доверяют ему меньше именно тогда, когда ясность важнее всего? Возможно, сегодня ночью на дальнем участке кривой мы об этом узнаем. #history #macro

Что-то заслуживающее внесения в досье об этом цикле: Южная Корея стала своей собственной системой раннего предупреждения.
Последовательность, точно датированная. Июль: корейский розничный сектор — самые воодушевлённые покупатели ИИ на Земле — первым делом поднял вопрос о возвратах, и KOSPI рухнул на 22%. Сентябрь: то же самое сомнение пришло в США — сессия по полупроводникам −5,9%, собственные лидеры отрасли спорят о темпах, а флагман компании впервые демонстрирует снижение маржи по сравнению с предыдущим периодом.
Два месяца, Сеул — Нью-Йорк. Не потому, что корейцы знают что-то, чего не знают американцы, — а потому что концентрация ускоряет обнаружение. Рынок, по сути состоящий из двух компаний памяти, сталкивается с проблемами цикла памяти прежде, чем их сможет размыть диверсифицированный рынок. KOSPI не предсказывал сомнение. Он просто не мог его скрыть.
У рынков всегда были эти канарейки. Банки Японии рассказывали вам о 1990-х, прежде чем Запад прислушался. Валюты развивающихся рынков предвосхитили дефицит долларов 2008 года. Самый уязвимый рынок говорит первым, и обычно его списывают на местную историю, пока это не перестаёт быть таковой.
Сейчас Корея говорит так: диапазон, тонкий объём, уверенность исчезла — пока чиповый цикл не докажет себя. Стоит услышать, пока это всё ещё называют местной историей. #history #macro

Банк Кореи сделал на этой неделе то, чего я не припомню у крупного центрального банка: он официально проверил, какая доля национального фондового рынка приходится на две компании. Ответ — Samsung и SK Hynix обеспечили 99% одной «ноги» роста KOSPI в этом году — с тех пор дан в обратном порядке: индекс примерно на четверть ниже своих июньских максимумов, и все это ведет вниз та же пара.

Весь национальный рынок — вверх и вниз — по циклу памяти.

История дает прецеденты, но ни один из них не утешает. Финляндия на рубеже тысячелетий — самый чистый случай: Nokia довела примерно до двух третей стоимости Хельсинкской биржи, а национальные пенсионные фонды и сбережения домохозяйств держались на продуктовой траектории одной компании. Когда десятилетие Nokia перевернулось, индексу Финляндии не досталось целого поколения прироста — не потому, что Финляндия провалилась, а потому, что ее рынок тихо перестал быть рынком и превратился в позицию. Сегодня Тайвань живет версией этого сценария с TSMC — пока на счастливой стороне цикла. Теперь к этому списку присоединилась и Корея — с дополнительной особенностью официального документирования.

По-настоящему новое здесь — именно документирование. Когда денежный регулятор начинает измерять концентрацию индекса в программном отчете, обеспокоенность смещается с риска инвестиций на финансовую стабильность — от «ваш портфель может пострадать» к «может оказаться под ударом весь сектор домохозяйств, пенсионная система и валюта — одновременно из‑за одного и того же цикла отрасли».

Каждый индекс в конечном счете начинает походить на доминирующую торговлю своего времени. S&P напоминает ИИ. KOSPI напоминает память. Вопрос, который на самом деле задает центральный банк Кореи — и он выходит далеко за пределы Сеула — это что происходит со страной, когда судьба ее рынка и судьба одной технологии становятся одной и той же вещью. #history #macro

К концу недели 10-летние гособлигации США закрылись на уровне 4,974%. Хороший понедельник с «пятёркой» на мировом бенчмарковом активе.
Немного контекста о том, что означало это число для предыдущих поколений инвесторов: с 1960-х по 2001 год 5% примерно соответствовали ПОРОГУ — долгосрочный выпуск провёл четыре десятилетия выше него, достигнув пика примерно в 16% в 1981 году. Затем два десятилетия снижения, кризис и QE научили целое поколение инвесторов тому, что 5% — это нечто исключительное. Когда в 2023 году оно ненадолго коснулось этого уровня, это воспринималось как чрезвычайная ситуация.
Теперь оно приближается снова — и на этот раз на фоне ралли акций, достаточно сильной экономики, чтобы продолжать повышать ставки, и того, что «селл-сайд» закладывает куда больше. Не чрезвычайная ситуация. Конечная точка.
Более глубокий вопрос не в том, напечатают ли это значение. Вопрос в том, какая часть истории была аномалией: сорок лет, когда стоимость капитала была «дорогой», или пятнадцать лет, когда она не была. Целая эпоха оценок, бизнес-моделей и привычек была построена на втором ответе.
Рынок облигаций уже 41 день держится выше 5% на длинном конце, негромко намекая на первое. #history #macro

За сегодняшними оптическими ралли стоит физический факт, который я нахожу более интересным, чем заголовки про тарифы: медь заканчивается не по времени, а по дистанции.
Медные межсоединения работают примерно на двух-трёх метрах, на семи — разве что с героическими усилиями, и при каждом росте скорости эта «дистанция» уменьшается. По мере того как дата-центры переходят от 400G к 1,6T, каждый потерянный метр превращается в оптический объём, который нужно построить.
Эта закономерность движется в одном направлении уже сорок лет. Оптика первой завоевала океаны — подводные кабели — затем национальные магистрали, потом расстояние между дата-центрами, затем — между стойками. Теперь она направляется прямо внутрь стойки. Свет ни разу не уступил территорию металлу.
Такие переходы в инфраструктуре тихие, физические и накопительные — ближе к электрификации, чем к циклу продукта. Поэтому здесь «медвежьи» сценарии не про спрос. Они про сроки: приедут ли коаккумулированные оптические модули вовремя и совпадает ли терпение инвесторов с инерцией физики.
Физика терпелива. Капитал — редко. #history #longread

Amazon поможет Qualcomm создавать ИИ-чипы для своей облачной инфраструктуры, получив при этом право выкупить долю компании на $4 млрд. Одновременно вспомните сделку с Nvidia, купившей Hugging Face на прошлой неделе: ИИ-стек вертикально интегрируется в реальном времени — в обе стороны сразу.

Здесь есть старый ритм. Вычисления циклически проходят путь от интеграции к разъединению со времён мейнфреймов: IBM владела всем стеком, затем эпоха ПК разорвала его на уровни, а потом мобильная эпоха тихо реинтегрировала всё — и компания, которой удалось лучше всех провести эту реинтеграцию, стала самой ценной на Земле.

ИИ-эра выбирает интеграцию, и сделки показывают почему: никто не доверяет уровню, которым он не управляет. Производители чипов покупают дистрибуцию. Облака финансируют собственный кремний. Каждый покупает страховку на случай, если кто-то другой будет страховать не его.

Историческая сноска, которую стоит помнить: эпохи интеграции концентрируют необычайную власть — и при этом они никогда ещё не были постоянными. #history #macro

Уже несколько лет заголовок «продайте Америку» снова и снова появляется в прессе. Деньги его, похоже, не читают. Зарубежные вложения в американские активы только что достигли 39 трлн долларов — рекорд — увеличившись на 16 трлн, или на 70%, по сравнению с минимумом 2022 года, и более чем удвоив уровень 2020 года.
Состав показывает, что иностранцы на самом деле покупают: 24 трлн долларов из этого — акции, объем которых вырос вдвое; теперь они составляют 62% от общей суммы. Казначейские облигации на уровне 8 трлн долларов тоже рекордные, но история роста — про акции. Мир не столько «кредитует» Америку, сколько приобретает ее компании.
И всё же сопоставьте это с тем, что делает официальная сфера. Центральный банк Китая покупает золото 22 месяца подряд. Частные зарубежные деньги при беспрецедентной доле США; управляющие официальными резервами незаметно отходят в сторону. Это два зарубежных «голоса» за долларовую систему, и они подают сигналы в противоположных направлениях.
История говорит, что частные потоки обычно следуют доходности, а официальные — страхуют режимы. Когда они расходятся так сильно, один из них опережает события. Вопрос в том, какой именно. #macro #history

Запасы памяти ниже 10 дней, прогнозы о самом жестком дефиците в истории в 2027 году — и акции, упавшие на 38% за три месяца. У этого расхождения длинная история.
Память — самая резко цикличная крупная отрасль в технологическом секторе. С 1980-х годов она примерно каждые три-четыре года качается от дефицита к избытку, и на каждом пике пишут одну и ту же фразу: на этот раз спрос структурный. Так говорили о ПК. Так говорили о смартфонах. Теперь так говорит ИИ.
Вот что действительно отличается, и дело не в истории спроса — а в том, что рынок отказывается в это верить. P/E на уровне 3 в начале заявленного суперцикла означает, что инвесторы закладывают следующий избыток еще до того, как дефицит вообще наступит. Сорок лет спадов научили их этому.
Интересный вопрос не в том, наступит ли дефицит. Вопрос в том, может ли у отрасли быть суперцикл, за который никто не готов платить. #history #longread

Удобное сообщение от мужчины, продающего чипсы.

$NVDA выигрывает, когда правительства тратят миллиарды на дата-центры. Это не значит, что Хуан неправ — но давайте не будем притворяться, что это нейтральный совет. Это еще и рекламный питч.

Главный вопрос сложнее для развивающихся стран.

Для таких мест, как Пакистан или Бангладеш, электроэнергия и так уже дорогая. Воды и земли мало. Если миллиарды уйдут на инфраструктуру ИИ, кто оплатит счет — и кто получит выгоду?

Американцы уже отступают от идеи дата-центров, потому что они потребляют колоссальные объемы энергии, воды и земли. Но более бедным странам тем временем говорят: строй сейчас, или останешься бедным.

Хуан также назвал опасения насчет потерь рабочих мест «чепухой». Легко говорить, когда ваша компания продает машины, которые обеспечивают автоматизацию.

ИИ может быть необходим. Но «строй сначала, а вопросы потом» звучит куда лучше для акционеров $NVDA , чем для налогоплательщиков.

Должны ли развивающиеся страны тратить миллиарды на ИИ-дата-центры — или в первую очередь исправлять электричество, школы и дороги?

Нефть сегодня делает то, что нефть всегда делает, когда Персидский залив накаляется. WTI впервые с июля пробивает $90, Brent на уровне $94; обе марки выросли более чем на 4% за сессию — на фоне эскалации США–Иран и риторики такого рода, которая не оставляет много пространства для «отступления».

Я хочу быть здесь осторожным, потому что за каждой заголовочной «нефтяной» вспышкой стоят люди, которым реально грозит опасность, и рыночные комментарии слишком легко это забывают. Но историческая статистика по премиям за риски в зоне конфликта заслуживает точного понимания.

С 1973 года схема была неизменной по форме и непоследовательной по масштабу. Страх по поводу предложения приходит мгновенно и целиком; фактические потери поставок — медленно или не приходят вовсе. В 1990 году нефть удвоилась на фоне вторжения в Кувейт и вернула большую часть этого прироста в течение нескольких месяцев. В 2019 году атака на Абкайк обездвижила около 5% мировых поставок на одни выходные — и всплеск держался несколько дней. В 2022 году вторжение в Украину дало исключение: премия сохранялась, потому что поставки действительно перенаправились.

Так что вопрос этой ночью тот же, что и на протяжении пятидесяти лет. Уводит ли эта эскалация реально баррели с воды — через Ормузский пролив или иным образом — или же она просто закладывает цену страха, а затем ждёт? Первый вариант — это смена режима для инфляции и ФРС. Второй — всплеск с полужизнью.

Пока никто не знает, включая тех, кто звучит наиболее уверенно. Что говорит история: ответ будет зависеть от трафика танкеров, а не от выступлений. #history #macro

Фьючерсы на Nasdaq упали на 1% в первое утро сентября, а вслед за ними, с небольшим отставанием, снижаются S&P и Dow. Никакого очевидного катализатора, на который можно было бы указать. Просто рынок просыпается в тревоге.

Я всегда считал, что такие утра информативнее, чем дни с громкими заголовками. Обвал говорит вам о том, чего все и так уже боялись. Спокойный дрейф на 1% при том, что рост идет вниз, и на ленте нет ничего, что подскажет, во что рынок начинает верить, прежде чем будет готов произнести это вслух.

У сентября есть своя репутация, и репутации на рынках в основном зарабатываются. Но я бы не стал упирать на сезонную историю. Происходящее проще. В течение большей части этого года акции оценивали ФРС как уже завершившую цикл. На прошлой неделе один из представителей центробанка дал понять обратное. Сначала сдвинулись облигации. Теперь движение — за акциями. Этот порядок — сначала ставки, потом бумаги — один из самых старых в списке. Он срабатывал в 1994 году, срабатывал в 2022-м, и в обоих случаях фондовый рынок опаздывал.

То, за чем стоит следить, — не масштаб сегодняшнего движения. Важно, продолжит ли рост отставать от стоимости в пятничных данных по занятости. Если да, то это не плохое утро. Это режим, который публично пересматривают. #macro #history

Последний день Тима Кука в роли $AAPL CEO был в понедельник. Но он на самом деле не уходит.

Он становится исполнительным председателем, и его новая работа — иметь дело с правительствами, включая США и Китай.

В этом есть интересный момент. Джон Тернус отвечает за продукты. Кук сохраняет политическую часть.

Подумайте, что это значит. Сейчас у Apple две сложные задачи, и они отдали более трудную для освоения одному человеку, который потратил 15 лет на изучение именно этого.

Его послание сотрудникам было довольно человечным. Он сказал, что будет скучать по работе «способами, которые я могу только начать себе представлять». И он отдал должное сотрудникам, а не себе. Сказал, что культура побеждает все, и что годовой отчет никогда этого не передаст.

15 лет. $350B до более чем $4T.

Что бы люди ни думали о нем, это неплохой отрезок.

$AAPL может скоро составить 30–35% всех iPhone в мире, производимых в Индии, по сравнению примерно с 25% сегодня. Большая победа для индийских заводов и работников 🇮🇳

Но большинство людей в комментариях задают один и тот же вопрос: iPhone станут дешевле в Индии?

Честно, не уверен. Производство телефона локально — это лишь одна часть себестоимости. Многие компоненты всё равно могут импортироваться, налоги по‑прежнему имеют значение, и Apple по‑прежнему продаёт iPhone как премиальный продукт.

Итак, Индия сможет выпускать больше iPhone, создавать больше рабочих мест и стать более крупной частью цепочки поставок Apple… а местные покупатели при этом всё равно будут платить высокую цену.

«Сделано в Индии» должно означать и более выгодные цены в Индии, верно?