Pike时政财经分析搬运号

根据彭博社在9月28日发布的一项报道，中国目前正逐步收紧针对一部分顶尖人工智能专家的出境旅行规定，部分核心人员的配偶与子女也被纳入了这一限制范围。

我过去曾分享过对本土人工智能行业未来走向不太乐观的看法，而这一最新动态无疑进一步加重了我对该领域的担忧。

对于那些具备真才实学且富有创新精神的AI从业人员而言，相比于丰厚的物质报酬，个人的行动空间与自由往往显得更为宝贵。倘若仅仅因为从事人工智能行业，就会导致自身乃至家属失去进出国门的便利，那么即使面对再诱人的薪资待遇，这份工作的吸引力恐怕也会大打折扣。

除此之外，人工智能领域的突破性进展高度依赖信息互通的开放生态、无拘无束的学术交流氛围，以及鼓励挑战权威的文化土壤。令人深感惋惜与不安的是，当前的国内大环境似乎正在慢慢削弱这种孕育创新的文化根基。

根据博社在9月28日发布的新闻报道，中国目前正着手拓宽针对部分顶尖AI专家的境外旅行限制范围，甚至部分核心人员的配偶与子女也被一并纳入了管控名单之中。

在此之前，我曾经分享过对于国内AI产业发展前景相对看空的态度，而如今得知这项最新举措，使得我对该领域未来的看法变得更为悲观。

对于那些真正怀揣创造力且具备卓越能力的AI从业人员而言，比高额薪酬更为宝贵的东西，往往是个人层面的自由。因为任何形式的技术创新，都离不开毫无羁绊的沟通交流、自由通达的跨国旅行、双向选择的职业规划，同时还需要时刻与全球最前沿的AI科研工作者以及领军企业保持紧密互动。一旦从事AI行业的身份标签开始实质性地妨碍到从业者自己甚至全家人的出入境自由，那么无论多么优渥的福利待遇，恐怕都会逐渐失去其原有的吸引力。

通过实施出境限制的规定，或许在短期内确实能够成功留住少数几位不可或缺的关键核心人才，但如果把时间线拉长，这种做法极有可能带来适得其反的负面效应。国内深耕AI领域的专业人才普遍拥有深厚的专业积淀与开阔的国际化视角。当他们敏锐地察觉到未来可能会面临愈发严苛的管控约束时，出于理性的权衡，最为合理的应对策略或许并不是继续安心留在原地，而是抢在限制措施进一步升级之前尽早抽身离去。与此同时，那些身处海外的AI精英们，在考虑是否要归国谋求工作或创办企业时，势必也会变得更加审慎和犹豫。

追根究底，AI领域的创新极大程度上仰赖于公开透明的信息获取渠道、畅所欲言的学术探讨氛围，以及一种包容并鼓励向权威提出质疑的文化土壤。当前国内似乎正在逐步压抑并消磨这种对于创新至关重要的环境与文化底蕴，这一现状实在令人感到忧心忡忡，也充满了遗憾。

В отношении долгосрочных перспектив развития китайской индустрии ИИ мой взгляд в последнее время стал значительно более пессимистичным. Это в первую очередь связано с новостью, опубликованной в конце 28 сентября компанией «博社». В сообщении говорится, что Китай сейчас вводит более широкие меры по контролю за зарубежными поездками для части ведущих специалистов по ИИ; более того, некоторые ключевые сотрудники, как утверждается, попали в этот список ограничений вместе с супругами и детьми.

На мой взгляд, для специалистов по ИИ, обладающих подлинными знаниями и сильным инновационным духом, гораздо ценнее оказывается неограниченное личное пространство, чем щедрое материальное вознаграждение. Технологические прорывы невозможны без свободного общения и обмена идеями, без права самостоятельно выбирать профессию и без возможности по собственному желанию выезжать за рубеж. При этом нужно постоянно поддерживать тесные контакты с ведущими исследователями и технологическими компаниями на переднем крае науки. Если же из‑за занятия ИИ как определенной профессией в результате ограничивается свобода зарубежных поездок — как у самих специалистов, так и у их родственников, — то, как бы ни были заманчивы условия зарплат, едва ли это сможет сохранить подлинную привлекательность.

Хотя применение мер по ограничению выезда в ближайшей перспективе, возможно, поможет удержать лишь небольшую часть ключевых кадров, в долгосрочном плане эти шаги с высокой вероятностью дадут обратный эффект. Поскольку элита в отечественной сфере ИИ в целом обладает прочной профессиональной базой и широким международным кругозором, как только люди заметят, что в будущем могут ожидать еще более жесткие формы контроля, многие — руководствуясь рациональными соображениями — скорее всего не будут выбирать спокойное и «послушное» пребывание на месте. Вместо этого они могут воспользоваться моментом, пока рамки ограничений не расширились дальше, и вовремя уйти. Параллельно это сделает для специалистов в зарубежье более неуверенными и осторожными такие варианты, как возвращение в Китай для трудоустройства, создание собственных компаний и даже более глубокое сотрудничество с китайскими компаниями.

В конечном счете, инновации в сфере ИИ крайне зависят от бесперебойных каналов получения информации, от атмосферы свободного обсуждения в академической среде и от общественной культуры, которая умеет принимать и поощрять сомнения в адрес авторитетов. Тенденции внутри страны, которые подавляют такую почву для инноваций и подтачивают культурную основу, необходимую для развития, действительно вызывают и тревогу, и глубокое сожаление.

Что касается возможных задержек по проекту Oracle Stargate, то на самом деле всем не стоит чрезмерно волноваться о том, что это может существенно нарушить признание выручки в BE. Ключевая основа этого вывода — подход Copy Exact, которого придерживается Bloom. В этом продукте используется высокомодульная и стандартизированная производственная конструкция, а это означает, что соответствующее оборудование ни в коем случае не было спроектировано исключительно под один конкретный центр обработки данных.

Как поясняло руководство компании в ранее опубликованных финансовых отчетах, если исходные сроки проекта будут сдвинуты, то эта партия оборудования полностью может быть гибко перераспределена в рамках того же имени клиента на другие инженерные проекты для дальнейшего использования. Как говорилось в то время, the end customer is able to redeploy that equipment to other projects.

Кроме того, нам нужно принимать во внимание один крайне важный рыночный фон. В настоящее время сохраняется острая проблема дефицита электроэнергии, и эта ситуация напрямую способствует дальнейшему росту спроса рынка на топливные элементы BE. Соответствующая продукция в данный момент по-прежнему находится в крайне напряженном предложении и фактически не удовлетворяет спрос.

Недавно инженер-программист из команды Google TPU Патрик С. Тулмё поделился поразительной точкой зрения. Он считает, что Opus 5.5, судя по всему, смог сохранить превосходную производительность при меньшем объёме и более низкой стоимости благодаря технологии RSI (рекурсивное самоулучшение) и тому, что это было сделано с помощью дистилляции через более крупную внутреннюю модель-учителя. По его предположению, этот загадочный учитель, возможно, как раз и есть Model-2 Mythos. Однако по поводу конкретного пути обучения Anthropic на данный момент не предоставила никаких точных подтверждений.

Я лично высоко согласен с такими предположениями. Сочетание RSI с технологией дистилляции указывает на весьма перспективную концепцию разработки: привлечь к созданию следующего поколения ИИ модели с максимально высокими возможностями, а затем перенести эти уже верифицированные сильные стороны на продукты, которые обходятся дешевле и потому более доступны по цене. Это означает, что передовые лаборатории вполне могут идти по двум направлениям одновременно: с одной стороны, непрерывно прорываться и расширять масштабы обучения передовых моделей, а с другой — эффективно снижать реальные вычислительные затраты для конечных пользователей. Эти две задачи не только не противоречат друг другу, но и могут развиваться параллельно.

Кроме того, то, что самые современные LLM при снижении стоимости вывода (inference) сохраняют прежнюю производительность, безусловно, ещё сильнее укрепляет бычью логику относительно того, что экономика ИИ-лабораторий на единицу затрат может оказаться лучше ожиданий рынка. Если более доступные цены смогут успешно стимулировать резкий рост масштаба корпоративных внедрений и количества вызовов агентами, и при этом темпы роста окажутся достаточно высокими, чтобы компенсировать снижение вычислительных затрат, приходящихся на одну задачу, то это обеспечит всей отраслевой цепочке поставок устойчивую подпитку. В результате более надёжную поддержку получат рыночные запросы, в том числе на ИИ-полупроводники, устройства хранения данных и сетевое (интерконнект) оборудование.

作为一家真正在太空探索前沿稳扎稳打的企业，Rocket Lab不仅停留在概念和PPT阶段，而是通过实际行动赢得了市场的长期关注。我在此前的会员群交流中也曾着重提到，相较于SpaceX，这家公司目前的体量与估值都显得更为袖珍。尽管从绝对数字来看现在的估值并不算低，但其未来依然具备相当广阔的成长与价值重估余地。

就在9月21日，知名投行Cantor Fitzgerald的分析师Andres Sheppard对$RKLB给出了重申增持的评级，并将目标价设定在122美元。如果以该研究报告发布当天的64.57美元股价来计算，这只股票大约还有89%的潜在上涨空间。在他看来，在两个重大催化剂正式落地之前，眼下正是一个十分理想的投资介入时点。

这其中的第一个催化剂便是收购Iridium的交易。目前公司所需的并购资金已经全部筹措到位，预计到2027年年中就能正式完成各项交割。Iridium不仅掌握着全球低轨L波段通信网络，还拥有超过60颗正在轨道上运行的卫星以及10多颗备用卫星。这笔交易一旦完成，Rocket Lab就能将卫星制造、火箭发射、星座部署以及在轨通信服务等核心业务集于一身，从而向着类似SpaceX那种端到端垂直整合的商业模式迈出关键一步。从财务预期来看，Iridium在2025年的营收有望突破8.5亿美元，而Cantor预测Rocket Lab在2026年的营收将跨过9亿美元大关，这意味着双方合并之后，年度总营收规模有极大的概率实现接近翻倍的增长。

在等待催化剂兑现的同时，公司现有的业务护城河也同样深厚。对于航天领域的企业来说，真正的核心竞争力往往不是账面上的火箭性能参数，而是长期积累下来的发射频率、客户信赖度、任务执行力以及发射可靠性。就在近期，公司的Electron火箭顺利完成了第96次飞行任务，这也是他们今年的第17次发射。目前，Electron火箭、HASTE项目，外加分布在美国和新西兰的专属发射场地，共同构筑起了Rocket Lab现阶段最坚实的壁垒。这充分证明了公司具备把火箭成功制造出来、顺利发射入轨，并持续为客户交付任务的卓越能力。

而最为关键的一大催化剂，则是Neutron中型可重复使用火箭。大家要知道，它的近地轨道运载能力最高能达到约13吨，与运力约300公斤的Electron相比有了质的飞跃。按照管理层设定的目标，其单次发射的标价大致在5000万至5500万美元之间。只要它的首次试飞以及随后的复飞能够顺利开展，Neutron非常有望成为市场上除了Falcon 9之外，屈指可数真正具备强大商业竞争力的中型运载火箭。

Neutron的诞生绝不仅仅意味着公司多了一款大尺寸火箭。它的成败将直接关系到Rocket Lab能否成功跨出小型火箭市场的舒适区，顺利打入大型商业载荷、国家安全任务以及卫星星座部署等更为庞大的领域。同时，这也是对公司能否将Electron时期积累的优秀工程经验，成功平移到更复杂的中型可回收火箭上的一次重大检验。

当然，在看到机遇的同时，投资者也必须时刻留意各项风险披露与潜在变量。比如Neutron可能会面临的研发延期或首飞失败风险，以及并购Iridium可能引发的整合难题和股权稀释情况，这些都需要持续跟踪。展望未来，能够真正决定$RKLB估值天花板的，绝不是资本市场上的动听故事，而是Neutron项目的最终落地与执行结果。

半导体板块在今日迎来了大幅上涨。针对这一强劲的市场表现，我认为背后的驱动因素主要可以归结为以下几个方面。

首先是供应链端的交货周期出现了显著延长。根据韩国媒体今日的报道，半导体制造设备所需的核心零部件正面临供货迟缓的问题。具体来看，一家沉积设备制造商的零部件交货时间已经从原本的4个月左右大幅增加至最长10个月。同时，某激光加工设备厂商在向日本供应商采购关键组件时，目前的等待期最高甚至达到了40个月。此外，即便是一家拥有较为完善本土供应链的封装设备企业，其交货周期也比常规情况增加了约50%，也就是从原本的4个月延长到了6个月以上。

其次，JPMorgan最新发布的设备行业研究报告提供了有力的基本面支撑。该报告指出，随着AI晶圆厂的加速建设以及HBM/DRAM产能的持续扩张，叠加设备供应端一直处于偏紧状态，Wafer Fab Equipment正在迈入一个持续时间更长、影响程度更深的上行周期。JPMorgan分析认为，当前的设备景气周期已经不再仅仅依靠先进逻辑制程来拉动，与AI相关的fab建设正在同步带动memory和先进制造设备的需求。而设备供应本身的紧张局势，恰好与前述韩国媒体关于核心设备及零部件交期大幅延长的报道形成了相互印证。

最后，从资金面的博弈来看，GS交易台的数据揭示了市场情绪的极端反差。目前，半导体设备类股票的做多仓位正处于历史低谷，而做空仓位则攀升至历史高点。在这种极端的仓位结构下，一旦市场行情出现反转，拥挤的交易状态极易引发空头的大规模平仓操作，这种资金面的平仓效应进而成为了推动半导体设备股票价格进一步走高的重要力量。

17 сентября Rocket Lab официально поделилась с широкой аудиторией последними разработками по среднему ракетоносителю Neutron. На данный момент долгожданный многоразовый обтекатель «Hungry Hippo» успешно прошёл предполётные испытания. Параллельно команда добилась существенного прогресса на Launch Complex 3 в Виргинии — площадка для испытаний второй ступени высотой около 10 метров уже полностью возведена.

Эти достижения означают, что Rocket Lab уже располагает всей необходимой аппаратной базой, чтобы на практике на стартовой площадке провести проверку модулей второй ступени. Согласно дальнейшим планам компании, команда разработчиков разместит модуль второй ступени непосредственно на стартовом столе и развернёт испытания. Данный шаг направлен на то, чтобы заранее проверить и подтвердить совместимость ракеты и стартовой площадки по целому ряду интерфейсов — механическим, связанным с топливом, электрическим и по передаче данных. Такой подход с предварительной валидацией позволяет значительно снизить риск того, что дефекты в сопряжении интерфейсов будут выявлены только после установки на испытаниях для полной ракеты, тем самым создавая надёжную основу для будущих работ по проверке целого летательного аппарата.

По мере продвижения проекта есть ещё четыре критически важных ключевых этапа, за которыми нам стоит продолжать внимательно следить. Во-первых, сможет ли модуль второй ступени успешно завершить все последующие испытания и этапы горячих проверок. Во-вторых, сможет ли корпус первой летной ракеты успешно пройти сборку и интеграцию с двигателем Archimedes. Третий интересный момент заключается в том, сможет ли собранная целиком ракета быть доставлена на стартовую площадку в соответствии с установленным графиком и благополучно выполнить операции мокрой генеральной репетиции и статического зажигания. Наконец, заключительные решения по утверждению разрешений на запуск со стороны FAA и окончательная реализация стартового окна на Wallops также станут ключевыми вопросами, которые необходимо в первую очередь отслеживать в дальнейшем.

О перспективах развития отечественных моделей искусственного интеллекта я лично отношусь довольно осторожно. Такое мнение не связано с тем, что в нашей стране не хватает инженерных кадров, ключевых алгоритмов или вычислительных мощностей. На самом деле, решающими факторами, которые зачастую определяют «потолок» возможностей большой языковой модели, обычно являются информационная экосистема, от которой зависит её развитие, а также официальная система регулирования и проверки.

Нам приходится признать одно реальное обстоятельство: качество корпусов китайского сегмента интернета сегодня оставляет желать лучшего, и в течение долгого времени они подвергались систематической фильтрации контента. Есть два заметных явления, которые это подтверждают. Во‑первых, огромное количество материалов, в которых есть достоверные факты, но которые затрагивают чувствительные темы, — будь то исторические документы, личные взгляды или объективные сведения — нередко сталкивается с удалением, снижением веса в поисковой выдаче или ситуацией, когда создателям приходится заниматься самопроверкой и самоцензурой. Для тех, кто в нашей стране занимался созданием контента как самозанятый автор (в формате self-media), этот опыт наверняка особенно близок. Во‑вторых, те рассуждения, которые точно соответствуют определённой пропагандистской направленности, даже если в их содержании есть искажения, всё равно получают многократное продвижение и усиление охватов. Если вы вспомните микроблог‑экосистему до смены руководства на самом высоком уровне в 2012 году — и сравните тогдашнюю активность self-media с нынешним вызывающим поведением «розовых» аккаунтов в интернете, — то очень наглядно почувствуете, насколько сильно изменилась эта информационная среда.

С технической точки зрения, большая языковая модель сама по себе не обладает врождённой способностью отличать истину. Сначала она учится на вероятностных закономерностях огромного массива данных. Когда реальные сведения постоянно «выходят» из этой среды, а определённый отфильтрованный нарратив искусственно снова и снова внедряется, то в итоге навыки, которые приобретает ИИ, смещаются. Он учится уже не тому, как исследовать, что является правдой, а постепенно понимает, какие темы можно обсуждать, а какие нельзя. И в результате он становится чрезвычайно искусным в том, чтобы упаковать ответ, который с точки зрения системы абсолютно безопасен, так, чтобы он звучал убедительно и «логично».

Ещё более существенное ограничение заключается в том, что исходя из соображений общественного управления и поддержания стабильности, отечественные модели ИИ после этапа предварительного обучения на стороне вывода всё равно оказываются под строгими рамками регулирования ИИ со стороны государства и механизмов проверки контента. Это означает, что при работе с определёнными вопросами главный принцип работы модели уже не в том, чтобы дать информацию, максимально соответствующую фактам, а в том, чтобы выдать ответ, максимально соответствующий правилам. Как видно на размещённых в контексте материалах иллюстрациях, когда системе предписывалось определить, принадлежат ли те два преподавателя к материковой части, именно из‑за прямого вмешательства механизмов надзора и проверки ИИ принял полностью неверное решение, противоречащее фактам.

Для предстоящего на этой неделе (в среду) заседания FOMC мое базовое предположение такое: даже если Федеральная резервная система решит повысить ставку, с высокой вероятностью это будет мера «на всякий случай» в размере всего 25 базисных пунктов — так называемое once-and-done (одноразовое повышение). Маловероятно, что мы увидим повторение бесконечной цепочки повышений, как это было в 2022 году.

Если сравнить три периода — 1997, 2022 и 2026 годы — становится очевидно: нынешнее состояние экономики не имеет тех всеобъемлюще перегретых признаков, которые наблюдались в 2022-м. Напротив, по многим ключевым показателям оно гораздо ближе к 1997 году.

Вспоминая 2022 год, когда одновременно перегревались цены, зарплаты, занятость и спрос, у ФРС фактически не оставалось выбора: ей приходилось непрерывно и заметно ужесточать политику, чтобы любой ценой догнать ситуацию. Тогда все индикаторы были сильно «натянуты»: темпы годового роста базового CPI держались выше 6%, а базовый PCE был почти на уровне 5%. При этом рынок труда был чрезвычайно горячим: уровень безработицы был около 3,5%, а число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в среднем увеличивалось примерно на 400 тыс. в месяц. Кроме того, зарплаты стремительно росли: темпы годового роста средней почасовой оплаты труда в какой-то момент превысили 5,5%, а ECI достигал 5,1%.

Однако макро-картинка 2026 года выглядит совсем иначе. За последние три месяца годовые данные по базовому CPI снизились умеренно — с 2,6% до 2,4%; данные по месяцам составили 0%, 0,2% и 0,3% соответственно — и совершенно не видно той широкой и устойчивой ценовой разгонки, которая наблюдалась в 2022 году.

На стороне занятости сейчас безработица составляет 4,1%, а за последние 12 месяцев число занятых в несельскохозяйственном секторе в среднем увеличивалось лишь примерно на 31 тыс. в месяц. По зарплатам тоже заметное охлаждение: темпы годового роста средней почасовой оплаты труда уже снизились до 3,1%, а同比-данные ECI — до 3,4%. Эти цифры ясно показывают, что текущее давление со стороны роста зарплат уже эффективно взято под контроль и по-прежнему далеко от точки выхода из-под контроля. Поскольку текущий уровень инфляции заметно ниже, чем в 2022 году, при этом нет чрезмерного «перегрева» на рынке труда и ускорения темпов роста зарплат, ФРС естественно не располагает достаточной цепочкой доказательств, чтобы поддержать новый раунд непрерывных повышений.

Тогда почему сейчас ситуация больше напоминает 1997 год? В том году в марте ФРС под руководством Гринспена после повышения ставки на 25 базисных пунктов решила больше не действовать — и это стало одним из самых классических случаев once-and-done в финансовой истории. Тогда базовый CPI был примерно на уровне 2,5%, а общий уровень цен не выходил из-под контроля. Почему ФРС решила действовать заранее: она опасалась, что слишком быстрый экономический рост и напряженность на рынке труда в итоге передадутся в инфляционное давление через рост зарплат. Но Гринспен тогда чутко уловил, что интернет и революция в информационных технологиях резко повышают производительность и темпы потенциального роста экономики, тем самым эффективно сдерживая стремление работников требовать повышения зарплат. В его логике, если зарплаты не начинают дальше подталкивать цены, то продолжать политику сжатия нет необходимости. И в итоге это действительно подтвердилось: то повышение было проведено один раз — на этом всё и закончилось.

Итог: в 2022 году ФРС действовала в логике «догоняющего» ужесточения, тогда как операция 1997 года — это типичное профилактическое ужесточение. Посмотрев на 2026 год, можно предположить: если ФРС действительно выберет повышение ставки, по своей сути оно будет ближе именно к последнему сценарию.

В условиях технологической игры, где противостояние сторон в дилемме заключённого кажется неизбежным, конкуренция между ними не будет прекращаться. Поэтому, хотя в субботу генеральный директор Anthropic Дарий Амодей опубликовал пространную статью, в которой из опасений того, что ИИ может спровоцировать кризис, призвал всю отрасль замедлить разработку передовых ИИ, я считаю, что это всё равно не может остановить поступательное движение индустрии ИИ.

Если оглянуться назад, то предупреждения о необходимости замедления темпов развития искусственного интеллекта из-за его стремительного прогресса прозвучали не впервые. Ещё в марте 2023 года Маск подписал открытое письмо, опубликованное по инициативе Future of Life Institute. Тогда аргументы были практически такими же, как и сейчас: призыв ко всем ключевым AI-лабораториям немедленно предпринять шаги и как минимум в течение шести месяцев прекратить обучение систем, чьи возможности превышают GPT-4.

Однако последующие действия Маска оказались полны драматизма: вскоре он публично объявил о создании компании Xai. Как выяснилось, пока он требовал от всей отрасли нажать на тормоза, сам в это время исподтишка регистрировал компанию, набирал топ-кадры, в больших объёмах закупал вычислительные мощности и жёстко входил в игру. Его истинное намерение было не чем иным, как воспользоваться отраслевыми паузами того периода, чтобы, пока конкуренты действуют на замедление, сократить разрыв между собой и OpenAI, а также Google.

Согласно сообщению французского известного новостного еженедельника Le Point от 8 сентября, США и их союзники в Персидском заливе незаметно перестраивают систему транспортировки сырой нефти на Ближнем Востоке с помощью серии совместных эскортов на море и в воздухе, корректировок маршрутов и строительства наземной инфраструктуры. Этот ряд шагов означает, что Иран постепенно теряет реальный контроль над Ормузским проливом. Чтобы предоставить инвесторам в американские акции ценный ориентир, я собрал ключевые выводы из соответствующего материала.

С макроэкономической точки зрения энергетический экспорт в этом регионе стабильно восстанавливается после предыдущей глубокой просадки. В августе объем экспорта сырой нефти, проходящей через Ормузский пролив, достиг в среднем 11,27 млн баррелей в сутки. Хотя по сравнению с уровнем начала войны (тогда средний показатель составлял 18,47 млн баррелей в сутки) эта величина по-прежнему примерно на 39% ниже, она уже заметно вышла из самой тяжелой «ледяной точки». При этом из‑за действий морской блокадной операции ВМС США на данный момент иранская нефть в принципе не может экспортироваться морским путем.

Что касается безопасности морских перевозок, Центральное командование ВМС США совместно с союзниками в Персидском заливе выстраивает постоянный крупномасштабный механизм эскорта. В течение пяти дней недели — с воскресенья по четверг — объединенные конвои обеспечивают безопасный проход через пролив нефти, загружаемой в одном рейсе в объеме от 12 до 18 млн баррелей. При планировании маршрута конвои специально выбирают южный коридор, проходящий вдоль территориальных вод Омана и полуострова Мусандам, чтобы полностью обойти водные пути со стороны, прилегающей к Ирану. Чтобы исключить любые риски, операция эскорта предусматривает размещение и поддержку истребителей и вертолетов, взлетающих с кораблей, находящихся в открытом море, а также использование морских беспилотных аппаратов для задач противовоздушной обороны и противоракетной защиты. Соответствующие подразделения также проводят ночные подводные работы по разминированию: на сегодняшний день им удалось успешно очистить около 40 мин. По мере наращивания способности ВМС США контролировать судоходные маршруты вероятность того, что танкеры будут атакованы и получат повреждения, продолжает снижаться.

Помимо усиления морского эскорта, соседние страны активно ищут альтернативные решения, снижая прямую зависимость от прохода через пролив. Сейчас Ирак ежедневно с помощью автоколонн доставляет более 100 тыс. баррелей сырой нефти на экспорт из порта Баньяс в Сирии. Со стороны ОАЭ ведется ускоренное расширение нефтепровода, ведущего в порт Фуджейра. Этот проект, как ожидается, будет введен в эксплуатацию в следующем году; тогда его дневная пропускная способность вырастет до 3,2–3,6 млн баррелей, а в перспективе сможет заменить около 2 млн баррелей в сутки, которые ранее приходилось перевозить через пролив.

На этапе торгов и поставок для ключевых стран-покупателей энергии, включая Индию и Китай, рынок также выработал совершенно новую модель обхода рисков. Теперь этим покупателям не нужно отправлять свои собственные сверхкрупные танкеры рисковать, заходя в пролив, чтобы брать на себя «страховой» риск войны. Вместо этого страны — экспортеры нефти Персидского залива, например Кувейт, направляют собственные танкерные суда для перевозки внутри пролива под прикрытием эскортных формирований. Затем стороны осуществляют поставку сырой нефти в районе залива Омана по схеме STS (ship-to-ship — передача «судно на судно»). Благодаря этой инновационной схеме высокие страховые премии за риск войны и потенциальный риск нападения целиком остаются на судовых флотах экспортных стран, имеющих гарантии суверенного страхового обеспечения или прикрытие по американскому страховому плану на 30 млрд долларов США, что существенно снижает порог и опасения покупателей по вопросам принятия груза.

Lite在今天迎来了12%的强劲涨幅，借此机会和大家聊聊背后的投资逻辑。

伴随着AI模型变得越发庞大且复杂，未来的数据中心势必需要更庞大的算力支撑以及更多的GPU来进行协同工作。在这种发展趋势下，光通讯技术理所当然地会在Scale-up、Scale-out以及Scale-across这三大维度中承担起日益关键的角色。

在此背景下，Lumentum的业务布局精准覆盖了AI光互连领域的数个核心环节。

首先不得不提的是EML激光器。当前，无论是800G、1.6T还是新一代的高速光模块都在不断迭代，单通道的传输速率正逐步迈向200G乃至更高的水平。随着AI计算集群的加速扩张，市场对于高端EML的需求也变得愈发旺盛。放眼整个行业，在200G/lane EML这一细分赛道上，Lite是目前仅有的两家具备核心竞争力的玩家之一。

其次是外置连续波激光器也就是CW Laser。展望未来，不管是采用硅光技术、CPO封装还是外置光源架构，激光器都是不可或缺的核心组件，行业变革仅仅是将光源从光模块的内部迁移到了外部的其他位置而已。因此，随着行业技术路线从传统的可插拔光模块逐步向硅光以及CPO方向演进，这势必会成为Lumentum实现产品结构优化与升级的绝佳契机。

另外一项重要产品则是OCS光路交换机。这类设备能够在光域层面直接对网络连接进行重新配置，有效减少了传统的电交换层级。这种架构的优势在于能够大幅度降低系统的整体功耗与信号延迟，同时显著提升GPU的实际利用效率。当AI训练集群的规模日益庞大时，GPU节点之间的数据流量就会变得极其复杂，而此时OCS所能体现出的应用价值也就越高。

最后，回顾一下我之前在discord会员群里和大家交流过的关于Lite的具体操作记录：我曾分别在700块、800块、820块以及850块的价位进行了加仓，随后在930块和970块的节点进行了减仓操作。

Goldman Sachs recently released its latest research report on the storage industry. The data shows that the overall price of the storage market in 3Q26 still maintained a strong upward momentum. From the overall trend, the server DRAM and NAND segments are maintaining an extremely high level of prosperity. Since major suppliers are currently prioritizing and allocating production capacity to server DRAM and HBM, this capacity scheduling provides solid support for market prices, and the upward trend in related prices is expected to continue until 2027.

In specific sub-segments, TrendForce gave a more optimistic outlook for PC DRAM price performance in 3Q26, officially raising its QoQ increase forecast from the original range of +15%–20% to +18%–23%. This latest expectation is slightly above Goldman Sachs' forecast of +17%. In addition, for server DRAM, TrendForce expects a +13%–18% QoQ increase, which is basically in line with Goldman Sachs' estimate of +18%.

Compared with the booming server-side market, the price increases for DRAM and NAND in the consumer electronics sector are relatively modest. The core reason behind this is that market demand for smartphones and PCs has recently shown signs of weakening to some extent. At the same time, relatively high inventory accumulated by downstream customers has also directly led to a slowdown in their short-term purchasing pace.

According to forecasts for mobile devices, TrendForce estimates that mobile DRAM will rise by +8%–13% QoQ in 3Q26, a figure slightly below Goldman Sachs' forecast of +14%. Moreover, by 4Q26, the room for growth in mobile DRAM is expected to narrow further to 0%–5%. Finally, in mobile NAND, the contract price of 256GB eMMC/UFS is expected to increase by about +20% QoQ, a performance that is highly consistent with Goldman Sachs' earlier forecast of a +15%–20% increase for the overall NAND market.

自7月份的低谷期之后，原油的运输规模呈现出持续向好的复苏态势。根据最近7天的追踪数据，原油的日均输送量已经达到约810万桶。

如果我们将当前的整体运输流量与战前水平进行对比，可以发现它大约相当于当时几大核心通道总运量的76%。这里作为对比基准的战前总流量，涵盖了霍尔木兹海峡、通往延布的沙特东西输油管线，以及阿联酋ADCOP管线的运量总和。

另外需要大家留意的是，目前的测算结果并没有涵盖那些关闭AIS系统进行隐蔽航行的暗船。这就意味着，现实中真正流通的原油数量很可能要比现有的统计数据还要更高。

В данных, опубликованных 4 сентября, число занятых вне сельского хозяйства неожиданно выросло на 162 000 человек. Если внимательно проанализировать этот отчет, можно увидеть, что распределение новых рабочих мест по отраслям было крайне концентрированным. А именно, только сферы общественного питания и местного государственного образования в совокупности обеспечили 101 000 новых рабочих мест, и эта цифра напрямую составила 62% от общего прироста.

Сначала можно взглянуть на ситуацию в секторе местного образования. Рост занятости в этой отрасли на самом деле больше похож на статистический отскок, вызванный началом учебного года и сезонной корректировкой. Поэтому объективно нельзя просто экстраполировать это краткосрочное явление в будущее и считать, что в дальнейшем в этой сфере каждый месяц будет сохраняться рост рабочих мест на уровне 40 000.

В то же время показатели отрасли общественного питания также весьма привлекают внимание. В этот раз в отрасли за один месяц появилось 59 000 рабочих мест; при этом за последние 12 месяцев среднемесячный прирост рабочих мест в общепите составлял лишь 12 000. Это означает, что темпы роста в этот раз почти в 5 раз превысили нормальный уровень, демонстрируя нестандартный скачок. Что касается причин, то здесь, возможно, сыграли роль сильный спрос на потребительские услуги в пиковый летний туристический сезон, погрешности, вызванные сезонной корректировкой, а также временные несоответствия в занятости до и после завершения некоторых крупных мероприятий.

По сравнению с двумя вышеупомянутыми сферами, положительная динамика в строительстве и обрабатывающей промышленности действительно заслуживает особого внимания. Улучшение занятости в этих двух отраслях обладает определенной устойчивостью, поскольку оно реально отражает ускорение локализации цепочек поставок, а также процветание в таких сегментах, как энергетика, инвестиции в инфраструктуру, центры обработки данных, строительство в промышленности и электросетевые объекты.

Наконец, с точки зрения макроэкономической политики, ФРС в настоящее время не рассматривает нынешний рост заработной платы или занятости как основной источник инфляционного давления. Именно поэтому данный отчет по занятости сам по себе не дал оснований для сильного повышения ставок, однако с другой стороны он действительно снизил ожидания рынка относительно вероятности снижения ставок.

根据美国战争研究所（ISW）在9月2日公布的最新报告，美国致力于恢复霍尔木兹海峡自由通航的举措已经取得了早期成效，如今有越来越多的商业船只选择并成功通过了南部航道。之所以出现这种积极转变，是因为美军于9月1日采取了打击行动，这次行动成功削弱了伊朗在海上作业、雷达监测以及水雷布设等方面的能力。

虽然从短期来看，该海峡的航运环境确实得到了改善，但霍尔木兹海峡面临的潜在风险并没有彻底消除。报告提醒公众，伊朗并未真正放弃对这一关键海峡的控制权，并且正在努力重建相关的军事力量。基于上述情况，预计美国和伊朗围绕该航道控制权所展开的激烈博弈，在未来依然会持续下去。

СИЛЬНАЯ ЭКОНОМИКА США СТОИТ ЗА РОСТОМ
ДОХОДНОСТЕЙ ОБЛИГАЦИЙ, ГОВОРИТ УИЛЬЯМС ИЗ ФРС

Недавний рост долгосрочных доходностей облигаций напрямую связан с крепким состоянием экономики США, а не с усилением опасений по поводу инфляции, заявил Джон Уильямс. Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка также отметил продолжающуюся силу рынка труда, подчеркнув, что ФРС потребуется получить дополнительные данные, прежде чем принять окончательное решение по предстоящей процентной ставке.

ФРС УИЛЬЯМС: СИЛЬНАЯ ЭКОНОМИКА США ПОДНИМАЕТ ДОХОДНОСТИ ОБЛИГАЦИЙ

Джон Уильямс указал, что недавний рост доходностей долгосрочных облигаций — это, по сути, свидетельство того, что экономика США сохраняет устойчивость, а не того, что на рынке сильнее возросли опасения по поводу инфляции. Глава нью-йоркского ФРБ также отметил, что текущий рынок труда по-прежнему остается очень крепким, и подчеркнул, что прежде чем ФРС зафиксирует свое следующее решение по процентной ставке, ей необходимо сначала оценить дополнительные макроэкономические данные.

Несмотря на то, что недавние трения между США и Ираном демонстрируют признаки дальнейшего обострения, всем не стоит излишне беспокоиться — в целом обстановка по-прежнему находится в пределах контролируемого. Судя по текущей ситуации, стороны конфликта рассчитывают использовать военные методы, чтобы накопить больше козырей для предстоящих переговоров, но при этом обе сталкиваются с объективной необходимостью срочно прийти к какому-то соглашению, чтобы не увязнуть в затяжной войне.

Если обратиться к недавнему развитию событий, то после периода, почти равного месяцу, когда прямого военного противостояния не было, спокойствие вновь было нарушено. Ранее Трамп направлял Ирану четкие предупреждения, подчеркивая, что США не допустят никаких уступок в отношении действий по повторной постановке мин. Поэтому атака американской стороны по уничтожению соответствующих пусковых установок стала фактическим выполнением прежних жестких заявлений.

В качестве ответной меры за уничтожение пусковых установок Иран затем выпустил баллистические ракеты в направлении Иордании. Согласно официальному сообщению Иордании, система ПВО перехватила в общей сложности 8 прилетевших ракет. К счастью, на данный момент этот инцидент не привел к разрушению какой-либо инфраструктуры и не вызвал жертв. В целом, хотя наметились некоторые признаки эскалации конфликта, противостояние США и Ирана все еще остается в рамках, которые обе стороны могут контролировать.

Суть финансовой и торговой сферы на самом деле сводится к науке о доверии, поэтому публичный образ платформы зачастую напрямую связан с личными качествами ее основателя. Все могут видеть, что Сунь Юйчэнь действительно использовал скандальные вбросы, связанные с Джинг Тянь, чтобы устроить информационную «раскрутку» и разогреть обсуждения, тем самым повышая внимание к платформе Huobi. На поверхности этот маркетинговый прием может казаться весьма умным, но если рассматривать его в долгосрочной перспективе, вероятно, он принесет больше вреда, чем пользы.

Нужно четко понимать: одного лишь объема огласки никогда не будет достаточно, чтобы заслужить доверие общества. Опираясь на спорные события и создавая негативный ажиотаж, действительно можно за короткое время резко увеличить количество обсуждений и привлечь внимание, однако в этом процессе без конца расходуется личная безупречная репутация.

Если ради погони за сиюминутной краткосрочной выгодой легко отказаться от искреннего отношения к людям, от чувства меры и от базовых принципов ведения дел, то даже если сейчас удастся собрать полный зал трафика, в будущем все равно весьма вероятно придется столкнуться с тем, что партнеры уйдут, доверие пользователей будет утрачено, а долгосрочная репутация — серьезно пострадает.

На самом деле подлинная мудрость не в том, как ловко ухватиться за каждую волну и извлечь выгоду, а в том, чтобы ясно определить, каких денег не стоит зарабатывать и каких поступков не следует совершать. Возможно, хитрость и расчеты помогут ненадолго взять верх, но только сохранение истинной, честной основы позволит развитию бизнеса быть устойчивым и непрерывным.