渠乾利贞 止损持盈

Ремесленник на вторичном рынке. Игрок цикла.
Никаких комиссий. Никаких звонков. Никаких реферальных комиссий. Просто ведение дневника.
PnL — ваш собственный. Это не финансовый совет.
Не следуйте. Не оставляйте чаевых. Прочитайте и идите дальше.

Делать уровень 2. Только по циклам.
Не кричать о сигналах, не сопровождать сделки, не делать откаты/комиссии.
Пишу для себя, а не для тебя.
Прибыль и убытки — на твоей ответственности. Это не является инвестиционной рекомендацией. Не обращай внимания, не подачай чаевых — просто прочитал и всё.

— Чистый канал

81000了，早上六点多醒的，看了一眼手机，BTC报81480。没激动，把手机放下，去泡了杯茶。回来又看了一遍，确认没看错。

上一次在80000上方收盘，是11天前。

这波怎么来的，数据写得很清楚。

60分钟之内，空头爆仓1.83亿美元。Coinglass统计，那一小时里每1美元的爆仓金额，有95美分来自做空的人。BTC占了1.19亿，ETH占了3600万。

FxPro的分析师说得直白：交易者此前大举堆积杠杆空头，押注跌势会延续，而这些头寸被迫回补，成了突破的燃料。

你品品这个画面。过去一周发生了三件事：CLARITY法案在参议院被否，美联储加息25个基点，日本央行把利率干到31年最高。空头觉得自己稳了，仓位越堆越重。然后价格没跌，他们开始付不起资金费。再然后，就是早上这一幕。

空头不是输给了多头，是输给了自己的仓位。

ETF的钱，在轧空之前就进来了。9月17号，美国现货比特币ETF净流入1.59亿。贝莱德IBIT一家进了1.84亿，历史总净流入干到640亿。9月18号，净流入放大到4.33亿，富达FBTC一家进了3.11亿。

两天，将近6亿美金，这是现货买盘在接力。

轧空是燃料，现货买盘是发动机，能一直转。

真正让我觉得这波没完的，是美联储点阵图里那个数字。

9月16号加息25个基点，利率到了3.75%到4.00%，2023年7月以来第一次。看着很鹰对吧。但点阵图显示，2027年底利率中值4.1%。

我手里有10倍多仓位

我不喊你看多。我只是告诉你，80000这个位置，空头刚被清完，多头还没有完全回来，现货ETF在连续吸金，加息周期接近尾声。这几件事放在一起，赔率不站在空头那边

至于能到多少，我不知道。82,000是上一个区间的上沿，FxPro说周末前的获利了结可能会推迟挑战那个位置。但那是短期的事

——清流渠 #比特币突破8万美元大关

21Shares подала пересмотренную версию S-1/A по спотовому ETF на Injective, код TINJ, на Nasdaq.

19 сентября SEC получила пересмотренный документ от 21Shares. Это обновление той первоначальной заявки от октября 2025 года. Если ее одобрят, TINJ выйдет на Nasdaq, будет пассивно отслеживать индекс FTSE Injective и сможет взять часть активов в залог, чтобы получать дополнительную доходность.

21Shares еще давно в Европе занималась стейкингом Injective через ETP. На этот раз ту же самую схему переносят в США.

Обратите внимание на деталь: стейкинг.

Это самое интересное место во всей волне заявок на ETF. В заявке 21Shares на ETF Hyperliquid указано, что 30%–70% активов планируется отправлять в стейкинг. В случае с Injective в этой версии тоже предусмотрены опции стейкинга.

Что значит «стейкинг»? Это означает, что такой ETF — это не просто пассивное владение токенами. Он блокирует токены, получает сетевые награды, а затем учитывает эту часть дохода в доходности фонда.

В глазах SEC у этого продукта споры тянутся давно. Считается ли стейкинг выпуском ценных бумаг? Учитывается ли доход от стейкинга как инвестиционный контракт? Эти вопросы раньше постоянно тормозили стейкинг-версию ETH ETF. Теперь 21Shares сначала пробует на более небольших активах вроде INJ и HYPE.

Но не путайте заявку с одобрением.

У 21Shares в руках список S-1 растянулся надолго. Solana, SUI, SEI, ONDO и еще Hyperliquid. SUI уже вышел на Nasdaq под кодом TSUI. А версия по Injective дошла до S-1/A — это значит, что SEC дала первую порцию замечаний, и 21Shares готовит ответ. До одобрения листинга по 19b-4 еще есть путь.

И к тому же Injective — не эксклюзив 21Shares. Staked INJ ETF от Canary был подан в Cboe еще в июле 2025 года. Опыт работы с Injective ETP у 21Shares в Европе есть, но на американском рынке преимущество первопроходца может быть не на ее стороне.

—— 清流渠 #sec收到21sharesinj现货etf修订申请

公告：标普道琼斯9月4日发出的，9月21日美股开盘前生效。闪迪从标普500升到标普100，同时被踢出去的是高露洁、耐克、霍尼韦尔航空、西蒙地产。四个新进来的，戴尔、帕洛阿尔托网络、阿里斯塔网络、闪迪——全是科技股。

注意一个细节

耐克在标普100里待了18年，第一次被踢出去。过去五年，标普100涨了83%，耐克跌了80%，市值蒸发了2300亿。不是耐克做错了什么，而是钱在往AI跑，耐克不在那条路上。

闪迪在往那条路上跑，而且跑得比谁都快。

2025年2月从西部数据分拆出来，上市价35块。到9月18号收盘，1791块。一年半，涨了4300%多。过去12个月涨了1700%。

但最狠的不是涨幅，是它的财务数据。

2026财年第四季度，营收89.7亿，同比涨372%，环比涨51%。全年营收202.5亿，涨了175%。数据中心业务涨了437%。

毛利率56%，ROE 91.6%，ROIC 102%。

你见过哪个硬件公司有这种利润率？这不是卖闪存的，这是卖印钞机的。

闪迪进标普100的消息是9月4号出的。但它在9月4号之前，已经涨了一波。消息出来那天涨了11.9%，收在1740。然后回调到1519，再拉回1791。9月18号又涨了11%。

我的判断

闪迪是这轮AI基建行情里最纯粹的标的之一。不是芯片设计，不是算力，是存储。AI训练和推理需要海量的NAND闪存，闪迪是最大的供应商之一。它的积压订单有939亿美元，其中165亿是保证了的。

但你现在看这个位置：1791，52周高点2354。从高点下来24%。前向市盈率8.37倍，对于一个营收涨372%的公司来说，便宜得不像话。

——清流渠 #闪迪将于9月21日纳入标普100

Сначала посмотри, откуда это пришло.

За последние 24 часа по всему рынку ликвидации на 194 млн. Из них по шортам — 78,58 млн, по лонгам — 115 млн. Почувствуй эту структуру. Лонги вынесли больше, чем шорты. То есть когда цену с 2600 начали давить вниз, сначала зачистили тех, кто гнался за лонгом, а потом уже откатили обратно.

Так это называется: сначала убить быков, чтобы отдать честь, а потом подтянуть рынок.

Но самое интересное — это другие цифры.

Есть анализ, который рост по ETH связывает с тем самым «инновационным освобождением» от SEC, которое было двумя днями ранее. Освобождение требует, чтобы смарт‑контракты для торговли токенизированными ценными бумагами работали на публичном, не требующем разрешений реестре. Под это условие подходит небольшой список сетей, и Ethereum там — явный лидер.

То есть если токенизированные акции реально начнут работать, то ETH по умолчанию будет расчетным слоем. Это вещи на уровне нарратива, а не покупок. Но это дает капиталу повод.

И есть еще более приземленное.

Объем стейкинга ETH уже достиг 47,36 млн монет — это исторический максимум. Значительная часть оборотного предложения заблокирована. Со стороны ETF: в августе чистый приток превысил 3,5 млрд — это самый высокий месяц с середины 2025 года.

Одна сторона — предложение запирают стейкингом, другая — ETF поглощает. И эта структура куда интереснее самой цены.

Но сейчас посмотри на эту точку.

2600 — это сопротивление на предыдущем этапе. До провала голосования по законопроекту Clarity 15 сентября ETH держался около 2597. То есть ростом это вернули в прежнюю зону, а не пробили.

Сможет ли 2600 удержаться — зависит от того, сможет ли нарратив про токенизированные акции перейти из «истории» в «деньги». История уже рассказывается, а капитал еще не пришел.

— Чистый поток #以太坊重回2600美元

SOL на бирже: за 24 часа рост почти на 11%, максимум с начала января. Стейкинг-ETF от Bitwise BSOL — объём сделок 85 млн, +12%.

Выглядит очень оживлённо, правда? Но посмотри на следующий слой.

За последние 24 часа по SOL по всей сети ликвидировали позиций на 38,21 млн. Ликвидации у шортов — 36,72 млн, у лонгов — всего 1,48 млн. Доля ликвидаций у шортов — 96%.

Как это называется? Это — сквиз шортов (squeeze). Шортистов выдавило, это не значит, что победили лонги.

Теперь посмотрим структуру объёмов. Объём фьючерсной торговли по SOL за 24 часа — 12,14 млрд, объём спотовой торговли — 1,49 млрд. Кредитное плечо в восемь раз выше, чем на споте. Цена поднимается фьючерсами, а не спот покупают и толкают вверх.

Чего больше всего боится такая структура? Что цена остановится. Если не растёт, лонги начинают платить комиссии за финансирование, платят-платят — и в какой-то момент не выдерживают.

Фонд Solana запустил Project Harmonia, подключил Allfunds — крупнейшую в мире сеть дистрибуции фондов, которая управляет активами на 1,9 трлн евро. Масштаб RWA превысил 4 млрд, 350 тысяч адресов владеют. Каналы MoneyGram для ввода/вывода средств подключили к Solana: 25 стран отправляют, 170 регионов принимают.

Все эти вещи реальны. Но важно понимать, что именно это. Это “каналы”, а не “покупательский спрос”. Канал открыт — когда и сколько зайдёт денег, никто не знает.

— Чистый поток #sol涨约10%

Почему я смотрю на ZEC с этой позиции
Три вещи.
Первая — доля орфанных блоков. Блоки за 25 секунд означают, что скорость генерации блоков примерно в три раза выше. Данные тестов команды Zakura показывают: при интервале 75 секунд доля орфанных блоков — 1,57%, при интервале 25 секунд — 3,43%. Хотя это ниже порога 5%, важно понимать, что орфанный блок означает, что вычислительная мощность майнеров тратится впустую. Для сети, безопасность которой поддерживается PoW, это не мелочь. Производительность мейннета зависит от топологии сети, поведения майнеров, степени заполнения блоков — тестовая среда всегда чище, чем реальная.
Вторая — деньги в ETF: большая часть из них не является новыми. Grayscale’s ZCSH действительно привлек почти 700 миллионов AUM, но DCG сама вложила 100 миллионов — это финансирование со стороны связанной структуры. Реальный чистый приток извне — накапливаясь до 8 сентября — превысил 70 миллионов. 70 миллионов — за две недели. Для «первого в мире спот-ETF по приватности» это не выглядит совсем плохо, но и уж точно не соответствует росту на 2500% за месяц. Остальная часть роста — это нереализованная прибавка стоимости, которую дает цена ZEC от 500 до 1400, а не рост, «набитый» покупками.
Третье — теханализ уже слишком сильно натянут. RSI за 14 дней выше 80, стохастик %K выше 85. Это не показатели здорового роста — это показания перекупленности. Перекупленность не означает немедленный обвал, но означает ухудшение соотношения риска и вознаграждения. Если вы заходите на этом уровне, когда вы в прибыли — вы зарабатываете небольшие деньги, а когда в убытке — теряете большие.
Еще один момент, который большинство людей не заметило.
Открытый интерес по фьючерсам на ZEC: 3 сентября — 565 миллионов, 5 сентября — уже более 2,3 миллиарда. За два дня — рост в четыре раза. Входит безумное плечо. Ставка финансирования положительная — лонги платят шортам. Такая структура больше всего боится одного: «укола». Если цена просто перестанет двигаться, лонги начнут не тянуть выплаты по финансированию, и закрытие позиций превратится в панику. #zcash开发者拟11月5日激活nu7主网

Настоящие «новые деньги», пришедшие извне, — это 70 миллионов. Две недели — 70 миллионов. Для «первого в истории спотового ETF на приватные монеты» эта цифра не выглядит уж совсем плохо, но уж точно не тянет на заголовок уровня «2,3 млрд».
Заслуживает внимания другое — форма движения средств.
Есть анализ: в первую неделю сентября дневной денежный поток по ZEC колебался между 60 млн и 200 млн, а чистый итог почти равнялся нулю. Деньги и заходят, и выходят — идёт оборачиваемость, а не накопление.
Объём фьючерсных сделок за 24 часа — 9,5 млрд, тогда как по споту — лишь чуть больше 1 млрд. Плечо во фьючерсах в девять раз больше, чем на споте. Рост цены обеспечивается тем, что шорты принудительно закрываются, а не тем, что спотовые покупатели толкают цену вверх.
Есть ещё одна деталь.
1 млрд от DCG — это 85 705 ZEC: ими дали ETF-доли. Это не покупка на вторичном рынке — это аффилированная сторона «упаковывает» свои монеты в свой же фонд. Слева направо: AUM в отчётности растёт, но на рынке не появляется ни единого дополнительного доллара спроса.
У меня нет ZEC.
Я не говорю, что не верю в приватный сегмент. Я считаю, что эти данные на текущей позиции не выдерживают «упаковку» в нарратив уровня «2,3 млрд». Реальный внешний приток — 70 млн, плечо — в девять раз по сравнению со спотом, RSI — выше 80, в сентябре ещё предстоят голосование по законопроекту Clarity и «обрыв» регулирования приватных монет со стороны ЕС MiCA #zcash现货etf月度净流入超2.3亿美元

BTC снова пробивает 80 000, ощущение, что он закрепился

Покрытие позиций шортами — это топливо, а спотовые покупки — это двигатель. Топливо сгорает — и его больше нет, а двигатель может продолжать работать.

В макроэкономике тоже есть изменения.

Министр финансов США проводит своп/репо по гособлигациям: на поверхности это выглядит как техническая операция, но по сути это послание рынку в виде «успокоительного» сигнала. Рынок снова начал торговать логикой «улучшение ликвидности» и «ослабление доллара». Золото и биткоин выигрывают одновременно — это не случайность. Когда суверенный кредит вызывают сомнения, дефицитные активы начинают переоцениваться.

Плюс SEC выпустила новую рамку регуляторных послаблений — она открывает для торговли токенизированными ценными бумагами «зелёный свет» на пять лет. Неопределённость в регулировании снижается, а психологический порог для прихода институционалов тоже падает.

Над 80 000 есть стена. Крупные ордера на продажу сосредоточены в этом районе — это стена ликвидности. Сможет ли рынок её «съесть», зависит от того, сможет ли спотовый спрос продолжаться.

Финансовое управление Гонконга выпустило сообщение: до конца года запустят оптовый CBDC (цифровую валюту центрального банка) — для расчетов по токенизированным депозитам между банками, чтобы обеспечить платежи 24/7. Проект называется Project EnsembleTX: пилот на реальных сделках уже идет с конца прошлого года.
Многие, увидев буквы «CBDC», приходят в восторг — будто Гонконг снова собирается провернуть какой-то крупный шаг. А кто-то, наоборот, пугается: мол, власти хотят контролировать каждую твою копейку.
Обе реакции неверны.
Сначала разберемся, что такое этот wCBDC.
Он оптовый, а не розничный. То есть он не для частных лиц — только для банков. Он решает очень конкретную техническую задачу: межбанковские расчеты в Гонконге сейчас завязаны на систему RTGS — расчеты в режиме реального времени и в полном объеме. Эта система работает только в рабочее время. Если вечером тебе нужно перевести токенизированный депозит — извини, придется ждать до следующего утра.
wCBDC как раз переносит этот этап расчетов в блокчейн, чтобы он мог работать круглосуточно, 7×24 часа. Заодно это еще и обеспечивает маржинальные расчеты для послеторговых деривативов на Гонконгской фондовой бирже (HKEX).
Говоря простыми словами: это апгрейд финансовой инфраструктуры, а не «валютная революция».
Почему Гонконгу это нужно.
Смотришь на то, какие сценарии они выбрали — и становится ясно. Токенизированные депозиты, токенизированные государственные облигации, маржинальные расчеты по деривативам на HKEX. Все это — институциональные сценарии. Все те места в традиционных финансах, где «слишком медленно и слишком дорого» в части расчетов.
HSBC, Bank of China Hong Kong и Standard Chartered включены в список пилотных банков — делают одно и то же: используя цифровой гонконгский доллар, оплачивают маржу по послеторговым сделкам с деривативами, чтобы расчеты больше не упирались в время, когда банки заканчивают рабочий день.
Само финансовое управление Гонконга говорит очень прямо: «Сначала будет развиваться оптовый сценарий. А по розничному сценарию с цифровым гонконгским долларом „пока не решено, будет ли он запущен и если да — то когда“».
И тут напрашивается вопрос: какое отношение это имеет к криптосфере.
Честно говоря, в краткосрочной перспективе почти никакого.
wCBDC — не стейблкоин. Он не торгуется на биржах и не будет заходить в DeFi. Это обязательство центрального банка и инструмент расчетов между банками, работающий в разрешенном блокчейне. Ваши USDT, USDC — это вообще другой мир.
Можно даже сказать, что это конкурирующая сущность: если в институциональных сценариях расчетов по токенизированным депозитам в межбанковском сегменте достаточно wCBDC, то «пространство» для стабильных монет в таких расчетах скорее будет сжато.
Если все запустят, Гонконг, возможно, станет расчетным центром токенизированных активов в Азии #香港拟年底前推出批发cbdc

По сути: крупнейшие три SWIFT-сервис-провайдера в мире. Годовой объём обработки платежей — 160 трлн долларов, более 600 банков-клиентов. Они сделали платформу под названием Global Pay Connect, чтобы эти банки через CCIP и CRE от Chainlink, используя стандартные сообщения ISO 20022, напрямую подключались к ончейн-расчётам.
Подумайте над этим решением.
Банкам не нужно менять систему, не нужно покупать криптовалюту, не нужно учиться чему-то новому. Всё те же исходные платёжные инструкции — а Chainlink в фоновом режиме переводит их в ончейн-действия и выполняет расчёты.
Эта история крупнее, чем кажется на поверхности.
Bottomline обрабатывает примерно 15% SWIFT-платежей в мире. Это не маргинальный игрок. Это — один из жизненно важных магистральных каналов в традиционных финансах. И вот эта магистраль подключила к себе ответвление в цепочке.
Причём они не стали строить собственную сеть. Они выбрали Chainlink как промежуточный слой. CCIP отвечает за межсетевой обмен, а CRE — за оркестрацию платёжного процесса. Банкам достаточно один раз подключиться, чтобы иметь доступ к нескольким сетям.
Но не путайте «подключение» с «использованием по объёму».
Обе компании не раскрыли, сколько банков реально будут пользоваться этой функцией, не опубликовали график запуска и не сообщили объёмы транзакций. Подключение — это техническая возможность, а использование — коммерческий выбор. Между ними лежит расстояние в десятки, а то и сотни тысяч километров.
Один из руководителей продуктового направления Bottomline говорил такую вещь: «Использовать или нет — зависит от того, сможет ли финансовая команда управлять ончейн-платежами с той же наблюдаемостью, контролем и возможностями управления (governance), что и для существующих способов платежей». Переводя на простой язык: технологии готовы, но финансовый отдел может не согласиться.
Сейчас позиции Chainlink меняются.
За последние несколько месяцев оно получило пачку институциональных контрактов. Aave сделала CCIP платформой межсетевой инфраструктуры по умолчанию. BitGo выбрала CCIP как эксклюзивного межсетевого провайдера для WBTC — и там под управлением активов на 7,3 млрд долларов. Coinbase выбрала его для оракулов токенизированных акций на Base. Nethermind перенёс валидаторов с LayerZero на Chainlink.
На этот раз — экосистема SWIFT. Большинство кроссбордерных платёжных сообщений в мире выходит именно из SWIFT-экосистемы. Bottomline дал CCIP канал прямого прохода в ту экосистему #bottomline推出chainlink链上支付平台

Сегодня Банк Японии повысил ставку на 25 базисных пунктов, доведя ее до 1,25%. Это самый высокий уровень с 1995 года. Принято голосованием 7 против 2: оба голоса против поданы членами, назначенными премьер-министром Хаямичи Хаяс...

Пара USD/JPY сразу пробила отметку 157. Вы повышаете ставку, а ваша валюта при этом обесценивается. В учебниках это было бы так, что профессор даже не знает, как объяснить.

Потому что рынок заранее уже знал, что вы пойдете на повышение. Вероятность повышения, заложенная в своп-рынке, перед заседанием была более 92%. Поэтому в момент, когда повышение действительно случилось, это не «бычий фактор для иены», а «хорошая новость уже отыграна». Иеновые шорты полдня ждали и наконец дождались момента, когда можно спокойно продолжать играть на понижение.

Более фундаментальная причина — процентный дифференциал. Япония подняла ставку до 1,25%, тогда как ставка по федеральным фондам США составляет 3,75%–4%. Между ними разница — примерно 250–275 базисных пунктов. Вы прибавляете 25 базисных пунктов — дифференциал сужается совсем чуть-чуть. Те, кто ведет кэрри-трейд, подсчитывают и понимают: занимать иены и покупать доллары все равно выгодно. Значит, продолжают занимать и дальше, и дальше продают иены.

Банк Японии сам тоже понимает эту проблему. В заявлении говорится: «Финансовые условия остаются мягкими, а реальные процентные ставки все время держатся на низком уровне».

Так зачем же все-таки повышать?

На Ближнем Востоке нефть пробила 100: Brent около 104. Япония — страна-импортер нефти, и рост цен на сырье сразу же напрямую «переливается» в инфляцию, закладываясь в CPI. Плюс иена все еще дешевеет — импортные товары становятся еще дороже. Получается эффект с двух сторон. В заявлении Банка Японии сказано дословно: «Влияние роста цен на импорт уже начало проявляться, а тенденция к перекладыванию компаниями издержек на повышение зарплат в цены продаж все еще продолжается».

Одновременно министр финансов США Бессент постоянно публично давил на Японию — чтобы она повышала ставки и чтобы иена укреплялась. В конце июля США и Япония даже совместно вмешивались в валютный рынок — потратив 96 миллиардов долларов на покупку иен. И что в итоге? Через месяц иена снова упала.

Сейчас рынок больше всего интересует следующее решение.

Брифинг Кадзуо Уэды: он намекнул, когда именно могут повысить следующую ставку. По данным Reuters, рынок ожидает, что к марту 2027 года ставка достигнет 1,5%, а во втором квартале — 1,75%.

В заявлении Банка Японии нет явного сигнала о продолжении повышения в октябре. У двух членов, проголосовавших против, причины одинаковы: «экономическая ситуация недостаточно сильная». Аналитик Capital Economics сказал: в заявлении влияние спроса на ИИ на инфляцию преувеличено, и это означает, что даже при падении цен на нефть соколинный настрой Банка Японии вряд ли легко изменится.

— Чистый поток #日本央行加息至31年高位

Circle потратила больше года на то, чтобы собрать организационный модуль. Список валидаторов-основателей: BlackRock, Visa, Mastercard, DTCC, ICE. Тестовая сеть прогнала более 700 миллионов транзакций. В белой книге написано всё про токенизированные фонды, стейблкоин-валютные переводы, институциональные расчёты, экономику AI-агентов. Прямая цитата CEO Allaire: «экономическая операционная система интернета».
Затем в первый же день врываются мем-коинщики. Было отчеканено 97 025 новых токенов, из них 83 751 — от Arguspad.
Я не высмеиваю Circle. Я говорю о более реальной вещи.
Любая новая цепь: в первый день трафик никогда не приходит из «настоящих use case». Он приходит от спекуляции. Потому что спекуляции не нужна ни просветительская работа, ни соответствие требованиям, ни одобрение со стороны институтов. Спекуляции нужно только одно: чтобы кто-то был готов заключить пари.
USDC Gas в Arc, финальность за доли секунды, совместимость с EVM — эти технические особенности для институционалов звучат как аргументы. Но для мем-игроков это означает только одно: быстро, дёшево и можно выпускать токены.
Поэтому Arguspad съел половину цепочки. Это не провал Arc — это норма для запуска всех публичных блокчейнов. В день запуска Robinhood Chain было лишь 568 000 объёма сделок, и только спустя больше чем неделю всё начало постепенно набирать обороты. Arc в первый день набрала 410 миллионов, потому что Aave, Uniswap и Morpho были развернуты ещё в первом блоке: ликвидность уже стояла на месте, и пусковая установка сразу получила подачу.
Действительно интересно смотреть на те 75 миллионов после вычета «пусковой установки».
Именно этот показатель и соответствует тому, что Circle на самом деле хотела делать: расчёты в USDC, токенизированное обеспечение, StableFX-обмены, институциональные платёжные каналы. Для нового L1, если сравнить это с 336 миллионами спекуляций, соотношение — 1 к 4,5.
Вот с какой дилеммой сейчас сталкиваются все «институциональные цепи». Вы построили сцену, постелили красную дорожку, разослали приглашения BlackRock и Visa. А потом первые, кто врывается — это люди в шлёпанцах, пришедшие за аирдропом.
Я не оцениваю, хорошо это или плохо.
В сентябре 2026 года, в день запуска новой цепи, спекуляция всё ещё остаётся единственным способом мгновенно заполнить блоки. Институциональный нарратив должен пройти путь комплаенса. Мем-коинкам нужен только адрес контракта.
Circle ставила на долгосрок. Но рынок никогда не голосует за долгосрочное. Рынок голосует только за «сегодня». #meme发射台占arc首日成交82%

На Solana USDC в основном используется для платежей, переводов и взаимодействий с DeFi — это «деньги, которые тратят». На Hyperliquid USDC почти целиком является маржей (обеспечением) для бессрочных фьючерсов — это «деньги, которые закладывают». Первые — как вода: она течёт по трубам. Вторые — как пули: ждут в патроннике.
Представьте разницу в этой картинке.
Почему Hyperliquid смог взлететь.
Я посмотрел данные: за последние 30 дней торговый объём бессрочных контрактов Hyperliquid составил 240 млрд долларов, это первое место. Второе — Arbitrum: 47,2 млрд. Solana — 46 млрд. Посчитайте разницу: это больше чем в пять раз. Торговые объёмы, по сути, «складываются» там — значит, туда же естественным образом стекается и маржа.
И ещё: у USDC на Hyperliquid есть особая деталь. В мае этого года Circle, Coinbase и Hyperliquid провели привязку. USDC стал единственным котируемым активом на Hyperliquid, Coinbase отвечает за казначейские размещения, Circle — за эмиссию и выкуп. Самое главное: девять десятых доходов по резервам возвращаются на то, чтобы выкупать HYPE.
Оцените этот дизайн. Пользователь заводит USDC, чтобы использовать его как маржу. Проценты, которые приносит USDC, не идут ни Circle, ни Hyperliquid — их тратят на покупку HYPE на рынке, а затем сжигают. На каждый дополнительный доллар USDC приходится дополнительная потенциальная покупательная нагрузка на HYPE.
Это не просто стейблкоин — это флайвил (вращающийся механизм).
Но сегодня я хочу сказать не об этом.
Я хочу сказать, что эти данные по-настоящему раскрывают: «назначение» стейблкоинов всё сильнее разъединяется.
Раньше все смотрели на стейблкоины по объёму. Сколько там миллиардов USDT, сколько USDC, кто растёт, кто падает. Но теперь, если смотреть распределение на цепочке, видно тенденцию: стейблкоины начали разделяться по «функциям».
USDC на Ethereum — это хранилище «старых денег». USDC на Solana — канал для платежей. USDC на Hyperliquid — фишки на игральном столе.
Эти три вещи называются одинаково — USDC, но «скорость обращения» у них совершенно разная. Деньги в платежном канале должны двигаться много раз в день. Деньги на игровом столе тоже перемещаются чаще, но направление там одно: только заходят и не выходят, пока не случится ликвидация или вывод средств.
То, что USDC на Hyperliquid обходит Solana, показывает: в этом рынке «объём ставок» в какой-то момент начинает превосходить «объём использования» #hyperliquid上usdc供应量超越solana

Слишком удачно совпали по времени. 15 сентября процедурное голосование по законопроекту CLARITY в Сенате провалилось: 49 — за, 50 — против, до порога в 60 не дотянули. Прогнозные рынки оценивали вероятность прохождения этого законопроекта до конца года выше 30%, но сразу упала примерно до 5%.
Сразу следом, 16 сентября, ФРС (FOMC) повысила ставку. Вероятность повышения, заложенная рынком, перед заседанием уже была доведена до 92,9%.
Две бомбы: одна за другой в течение 24 часов. Одна взорвалась — это ожидания регулирования, вторая — это стоимость по процентам. Выбор организаций очень прост: сначала выйти, а потом уже посмотреть, что к чему.
Куда делись деньги.
Посмотрите на другое число. 11 сентября, пока Bitcoin ETF еще продолжал истекать кровью, Ethereum ETF привлек за один день 216 млн. ETH в одном только фонде от BlackRock — ETHA — зашло 148,8 млн, и он не прерывал чистые притоки в течение 20 торговых дней.
Это не отток крипты — это ротация. Из BTC в ETH. Один и тот же рынок, один и тот же институциональный игрок, два направления.
Почему меня это волнует.
Потому что это говорит о следующем: деньги Bitcoin ETF — это не «деньги веры». Это «деньги для размещения капитала» (allocation). Логика таких денег — считать, а не верить. Законопроект CLARITY провалился — по итогам расчетов растет риск-премия; FOMC подняла ставку — по итогам расчетов растет альтернативная стоимость. Если оба показателя растут, то нужно уменьшать позицию.
На сколько уменьшать? Смотрите на котировки (шансы/шансы по исходам). Изменились коэффициенты — меняется и позиция. #比特币etf流出4.5亿美元

Вчера Мэтт Хуанг в X опубликовал пост: очень простой, всего две фразы. Paradigm — инвестор Zcash Open Development Lab и держит токены ZEC. Он назвал Zcash «приватным дополнением к биткоину».

А затем ZEC пошёл вверх: за 24 часа почти +20%, за месяц суммарно +160%. За тот же период биткоин вырос на сколько? На 18,2%.

Сначала — про этого Мэтта Хуанга.

Сооснователь Paradigm, один из топовых крипто-VC в индустрии. Он никогда не выкладывает посты «просто так». Какую историю он в последний раз публично поддерживал — можете посмотреть сами. Люди такого уровня пишут не для того, чтобы раздавать сигналы на покупку, а чтобы задать тон.

В его посте есть три пункта, и я думаю, что они интереснее, чем само по себе «купили ZEC».

Первое: он говорит, что Paradigm поддерживает «инфляционно финансируемый фонд для разработчиков» Zcash. Что это значит? Часть монет, добытых майнерами, направляется на поддержку команды разработчиков. В криптосообществе это механизм вызывает много споров, но он утверждает, что это важно, потому что «возможности сетевых атак, управляемых ИИ, и квантовые вычисления развиваются».

Второе: он поддерживает сочетание токен-голосования по Zcash с другими формами управления, чтобы уменьшить непредсказуемость Zcash как денежного актива.

Третье — самое интересное. Он определяет Zcash как «приватное дополнение к биткоину», а не как замену. Это попадание очень точное. Биткоин — прозрачный “золотой сейф”, Zcash — “невидимый сейф”. Эти вещи не конфликтуют: они дополняют друг друга.

Но важно увидеть одну вещь.

Инвестирование Paradigm в экосистему Zcash — это не событие «вчера». В марте этого года Zcash Open Development Lab завершил посевной раунд более чем на 25 млн долларов, среди участвовавших инвесторов были Paradigm, a16z crypto, Coinbase Ventures и Winklevoss Capital.

14 сентября завершилось голосование в сообществе Zcash. 98,9% держателей поддержали сохранение биткоинообразного механизма халвинга — без сглаженной эмиссии. Это одно из самых важных голосований по управлению за всю историю Zcash. Почти единодушно сообщество подтвердило, что Zcash пойдёт по пути: «денежные свойства как у биткоина + выбираемая приватность».

Затем — Grayscale’s Zcash ETF, ZCSH, который 25 августа начал торговаться на NYSE Arca. За две недели объём активов под управлением превысил 500 млн долларов, а позиции — более 550 тысяч монет ZEC, что составляет 3% от всего обращения по сети.

—— Чистый канал #paradigm披露持有zec