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FANZA推成人向AI創作平台，8/24啟動搶先體驗
日本成人娛樂平台 FANZA 營運商近日發新聞稿宣布，正式推出成人向 AI 內容創作平台「FANZA 工作室」（FANZA スタジオ），並於 8 月 24 日正式開放 Beta 版搶先體驗。
FANZA 的成人向 AI 內容製作服務，將提供從生成、公開到連結粉絲的一站式環境，盼能有效解決大多數主流 AI 不接受生成成人內容，導致創作者缺乏發表管道的痛點。
FANZA成人向AI創作平台誰能用？台灣IP無法存取
雖然針對成人向的 AI 製作很新穎，但使用條件也相對嚴苛。
首先，FANZA 成人向 AI 服務僅限年滿 18 歲以上的成年人使用，而且搶先體驗採用審查制且有設定人數上限，創作者需前往專屬申請頁面填寫資料，經營運團隊審查通過後才會收到通知。
通過審查者，可獲得價值 5,000 日圓的 DMM 點數作為生成額度。搶先體驗已於今日（8/24）啟動，結束時間尚未確定。
至於是否開放台灣使用者，眾所周知 FANZA 網站近年早就開始阻擋台灣地區 IP 進入與使用，而《加密城市》編輯也嘗試點擊官方新聞稿中提供的申請頁面，發現確實無法進入。
圖源：FANZA FANZA成人向AI創作平台，並不開放台灣IP進入
FANZA整合多家AI模型，Onoma提供AI動漫技術支援
隸屬於 DMM 集團的 FANZA，產品包含影音串流、電子書與同人作品。DMM 集團會員數已突破 6,000 萬人，而 FANZA 同人服務年間訪問人次更超過 2.2 億人次。
作為日本最大的成人娛樂平台之一，FANZA 具備完善合規營運體系、龐大付費客群，以及能讓創作者高效變現的完整生態系，而在嘗試進入 AI 領域時，該平台也嘗試保留這些優勢。
圖源：Wikipedia，Bject攝影 FANZA是日本最大的成人娛樂平台之一，具備完善合規營運體系、龐大付費客群
官方表示，FANZA 工作室的最大特色是整合多種 AI 生成模型。創作者無須額外註冊帳號或驗證，即可在單一平台上使用多款 AI 技術創作。
韓國人工智慧公司 Onoma AI 成為該服務的主要夥伴之一，開發了專門生成高品質動漫與插畫的「Illustrious」系列模型。
Onoma AI 執行長 Min Song 表示，非常榮幸能將旗下動漫生成技術引進 FANZA 工作室，協助創作者將創意化為實體作品，並進一步深耕日本市場。
AI AV 市場正在拓荒中
隨著生成式 AI 工具大爆發，多年前就有片商在嘗試推出 AI AV 女優。
例如，h.m.p 早在 2023 年推出全球首位日本 AI AV 女優「木花愛」，並已推出兩部作品，雖然實際內容有「恐怖谷」效應，並不是那麼「實用」，但也是個有趣的常識；知名片商 FALENO 則主打 Cosplay 題材，推出 AI AV 女優「TINA」角色扮演《最終幻想 Final Fantasy》系列人氣角色蒂法。
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日本媒體《dxbeppin-r》曾對片商嘗試 AI 技術的現象指出，目前不露臉（顔出しNG）的 AV 女優，通常只能進行最低限度的宣傳，甚至可能無法正常出演 AV 商業片。但透過進步的 AI 技術，不露臉的 AV 女優也能夠更好地拍片了。
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橋水基金（Bridgewater Associates）創辦人瑞・達利歐（Ray Dalio）近日提出警示，指出美國若未調整財政政策，可能在未來 3 年左右面臨潛在的債務危機。
達利歐建議投資人應重新檢視資產配置，適度調降債券比重，並將 10% 至 15% 的資金配置於黃金，同時配置少量比特幣以分散風險。他指出，當前美國政府財政支出與利息負擔持續擴大，若債券市場出現供需失衡，恐迫使決策當局擴大貨幣供給，進而加劇貨幣貶值與通膨壓力。
與此同時，長天期公債殖利率攀升至多年高點，美國主要海外債權國日本亦調節美債持倉以支撐日圓匯率。儘管美國財政部已宣布推動公債回購計畫以緩解市場賣壓，但龐大債務結構的平衡問題仍受到國際金融市場高度關注。達利歐強調，包含英國、中國與日本等國亦面臨類似的財政挑戰，投資人應以跨資產與跨市場的多元配置應對總體經濟波動。
美國財政赤字擴大與債務再融資壓力
達利歐預估，美國政府今年財政收入約為 5.5 兆美元，支出則高達 7.5 兆美元，預算赤字（Budget Deficit）缺口達 2 兆美元。其中，利息支出預計將達 1 兆美元，且市場面臨約 10 兆美元的債務再融資（Debt Refinancing）需求。達利歐指出，若財政結構未見改善，債務危機可能在 3 年左右出現（誤差約正負 2 年）。他呼籲政府應透過縮減支出、提升稅收與降低利率等綜合手段，將預算赤字占國內生產毛額（GDP）之比例從目前的約 6% 降至 3% 水平。
公債殖利率攀升與財政部回購措施
近期美國公債市場面臨拋售壓力，長天期公債殖利率攀升至多年高點。身為美國最大外國債權國的日本，為支撐疲弱的日圓匯率亦出售部分美債，進一步加深美債市場供給壓力。為穩定市場流動性，美國財政部長貝森特（Scott Bessent）宣布擴大長天期公債回購（Debt Buybacks）計畫。然而，市場分析普遍認為，該項非預期措施在短期內雖具備穩定作用，但在龐大發債與再融資規模的背景下，長期供需失衡問題仍需實質財政政策配合。
債務大週期框架下的防禦性配置：買入黃金、比特幣
達利歐在其著作《國家為什麼會破產: 橋水基金應對大週期的原則》（How Countries Go Broke: The Big Cycle）所提出的分析框架指出，債務償付成本攀升終將面臨民間與機構投資人需求不足的瓶頸，迫使政府接受更高利率或由央行印鈔接手，導致法幣購買力下滑。針對此一總體經濟趨勢，他建議投資人應減少債券的配置，並將投資組合中約 10%至 15% 的資金配置於黃金，同時少量配置比特幣，既能降低風險，又能提高收益。他認為，黃金與比特幣等非政府發行貨幣（Non-Government-Produced Monies）在貨幣稀釋環境下，具備抵禦主權信用風險的作用。
避險資產市場表現與全球財政連動
在債務擴張疑慮與通膨避險需求推動下，市場資金近期逐步流向另類資產。國際黃金價格回升至 5 月以來的波段高點，比特幣價格亦在昨日一度突破 7.9 萬美元關卡，創下 2023 年以來最大的單週漲幅。達利歐強調，財政赤字與債務擴張並非美國獨有的挑戰，英國、中國及日本等主要經濟體亦面臨相似的財政壓力。在整體經濟環境尚未顯著改善前，各國主權債券市場與非主權資產的互動關係，將持續成為國際金融市場的核心觀察指標。
本文經授權轉載自：《鏈新聞》
原文標題：《達利歐警示美債危機，建議買入黃金與比特幣》
原文作者：Florence
『避險天王達利歐警示美債危機！建議買入黃金、比特幣，減少債券配置』這篇文章最早發佈於『加密城市』

江卓爾看空失準，坦言以太幣已成牛市發動機本體
比特幣礦池 BTC.TOP 創辦人江卓爾，近日在 X 平台發文坦言，之前看空市場的研判「錯得離譜」，沒錯過這波漲勢純屬幸運。
他透露，先前因比特幣漲幅縮小，自今年 2 月起改採波段操作，直到以太幣（$ETH）突破 2,000 美元時才察覺行情啟動。
江卓爾還指出，以太幣兌比特幣（ETH/BTC）匯率出現第二波強勁拉升，顯示以太幣已成為本輪牛市的「發動機本體」，而非僅受比特幣帶動。目前已有九成把握認定熊市結束，並看好以太幣表現將超越比特幣。
他將最近這波漲勢，歸因於美國總統川普（Donald Trump）擁抱區塊鏈，帶動美國金融資產上鏈與代幣化趨勢。
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江卓爾交易紀錄：止損停利滾動操作曝光
江卓爾也同時公開投資操作紀錄，他先前於 1,738 至 1,931 美元區間賣出的以太幣，已在 2,100 美元停損買回；隨後於 2,525 美元賣出五成現貨嘗試摸頂，停損設在 2,550 美元（約 1% 區間），停利點則隨行情向下調整。
江卓爾說明，自己採用的套利策略，是將部分以太幣質押為 WBETH 作為保證金，同時在永續合約市場開出等量現貨部位的空單，藉此同步賺取質押利息與資金費率。
他透露，目前手中仍保留二至三成資金，若比特幣回檔至 6.7 萬至 7.2 萬美元區間，將全數買進，否則最晚將於 10 月底前以市價買進。
圖源：X/江卓爾 江卓爾發表市場分析長文，同時公開投資操作紀錄
曾稱比特幣跌到三萬，微策略也不用賣幣
不過，江卓爾先前對全球最大比特幣儲備上市公司微策略（Strategy，MSTR）的樂觀預估則出現落差。
他在 6 月曾分析指出，微策略負債僅占資產約 5%，即便比特幣暴跌至 3 萬美元，負債比也僅上升至一成左右，因此能在不出售比特幣的情況下維持營運。
然而，儘管江卓爾認為微策略會維護「永不出售比特幣」的形象，但由於最近幾個月，微策略發行的優先股（特別股）STRC 已大幅跌破面額 100 美元，現金儲備壓力沉重，因此微策略已展開自 2022 年以來，首次出售部分比特幣的操作，用於支付優先股股息。
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目前，STRC 價格已回到 96.18 美元，但尚未完全回鉤面額。

ETF資金強勢回流，能否延續仍待觀察
加密貨幣市場這波漲勢，主要源自強勁的 ETF 資金流入。
SoSoValue 數據顯示，美國比特幣與以太幣現貨 ETF 上週合計淨流入高達 26 億美元，創下近一年來單週最大淨流入紀錄。
其中比特幣 ETF 淨流入 19 億美元，以太幣 ETF 則有 6.97 億美元資金進帳，兩者均刷新 2026 年單週新高。

然而據《Decrypt》報導，CoinShares 研究主管 James Butterfill 提醒，雖然整體市場環境改善，但大型機構持有者的加碼力道仍屬有限，還不足以確認牛市續航。比特幣若要堅實站穩 8 萬美元大關之上，仍有待聯準會釋出更明確的貨幣政策轉向訊號。
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跨鏈橋漏洞遭利用，攻擊者大量增發未抵押$SAND
元宇宙與區塊鏈遊戲平台 The Sandbox 近日爆發跨鏈橋安全事件，攻擊者利用 Base 與 BNB Smart Chain 上的 $SAND 跨鏈部署漏洞，大量鑄造缺乏底層資產支持的 $SAND。The Sandbox 隨後緊急停止兩條網路的跨鏈功能，將異常代幣隔離，並強調 Ethereum 與 Polygon 上的 $SAND 未受到影響。
安全公司 Blockaid 指出，攻擊者疑似透過 approveAndCall 功能劫持 LayerZero 的 delegate 權限，藉此取得跨鏈合約的特權操作能力，在沒有相對應 Ethereum$SAND 被鎖定的情況下，直接於其它鏈上鑄造代幣。
圖源：X/@blockaid_ 安全公司 Blockaid 指出，攻擊者疑似透過 approveAndCall 功能劫持 LayerZero 的 delegate 權限，藉此取得跨鏈合約的特權操作能力
事件初期，鏈上監測機構發現 Base 上已有超過 5 億枚 $SAND 遭異常增發，PeckShield 後續則發現兩個地址取得約 149 億枚 $SAND。Blockaid 在攻擊仍進行時估算，超過 400 筆交易產生的未抵押 $SAND 依當時市場價格計算，帳面價值一度高達約 490 億美元。
490 億美元只是帳面價值，實際損失遠低於此數字
需要注意的是，數百億美元屬於異常增發代幣按市場價格換算出的名目價值，無法直接等同 The Sandbox 的實際資產損失。攻擊者大量憑空鑄造 $SAND 後，鏈上系統仍會依市場價格計算其價值，但市場流動性不足以承接如此龐大的新增供給，這些未抵押代幣也難以按照正常價格全部變現。
根據鏈上研究人員追蹤，攻擊期間約有 1,475 萬枚由 Ethereum 資產支持的 $SAND 從跨鏈橋 Adapter 流出，部分代幣遭出售後約取得 80 枚以太幣（$ETH），當時價值約 67.5 萬美元。
The Sandbox 官方則表示，事件造成的直接影響低於 $SAND 30 億枚總供應量的 0.01%，目前仍等待完整技術報告釐清不同鏈上數據之間的差異。
因此，早期流傳的「5 億美元遭洗劫」說法並不精確。5 億這項數字主要來自最初監測到的「超過 5 億枚 $SAND 遭異常鑄造」，實際資產損失仍需依官方後續調查結果確認。
官方關閉 Base、BNB Chain 跨鏈，Ethereum 資產未受影響
發現異常後，The Sandbox 關閉 Base 與 BNB Smart Chain 的雙向跨鏈功能，使受影響網路上的未抵押 $SAND 無法透過官方跨鏈機制轉移或兌換。
官方同時呼籲使用者暫停在 Base 與 BNB Smart Chain 買賣 $SAND，也不要向相關流動性池提供資金。
The Sandbox 表示，Ethereum 上用於支撐跨鏈 $SAND 的鎖定資產仍保持完整，使用者錢包並未遭到入侵，Ethereum 與 Polygon 網路上的 $SAND 也未受到這次事件影響。團隊已依照攻擊發生前的狀態建立快照，並計畫針對符合資格且受到影響的流動性提供者提出補償方案，詳細時程仍待公佈。
圖源：X/@TheSandboxGame The Sandbox 表示，Ethereum 上用於支撐跨鏈 $SAND 的鎖定資產仍保持完整，使用者錢包並未遭到入侵
韓國大型交易所 Upbit 與 Bithumb 也迅速採取防範措施，在偵測到潛在安全問題後限制 $SAND 入出金，並提醒投資人留意價格可能出現劇烈波動。
$SAND 一度急跌近 10%，跨鏈權限管理再受檢視
事件曝光後，$SAND 盤中一度下跌接近 10%，隨著官方宣佈漏洞已受到控制，跌幅隨後收斂。大量增發的未抵押代幣目前遭隔離於受影響網路，也降低其直接衝擊 Ethereum 主網 $SAND 供應量的風險。
這起事件再次凸顯跨鏈橋的權限管理問題。LayerZero OFT 架構通常透過原生鏈鎖定代幣，再於目的鏈鑄造等量資產。一旦 delegate 等管理權限遭攻擊者控制，原有的資產抵押關係就可能遭到破壞。
The Sandbox 尚未公佈完整事故調查報告，後續仍需確認漏洞形成原因、實際流失資產規模，以及 Base 與 BNB Smart Chain 跨鏈服務何時恢復。
『Sandbox跨鏈橋遭駭！狂印數百億顆幣，官方緊急隔離未抵押代幣』這篇文章最早發佈於『加密城市』

新川普幣傳聞瘋傳，Eric Trump 親自出面駁斥
美國總統川普家族再度捲入迷因幣風波。社群平台 X 近日大量流傳川普即將推出全新加密貨幣的消息，甚至有帳號宣稱新代幣即將正式發佈，引發市場快速關注。然而，川普次子艾瑞克・川普（Eric Trump）隨即親自出面否認，強調川普家族目前沒有推出任何新代幣的計劃。
艾瑞克直接回應相關貼文，將傳聞形容為一場「笑話」，並強調相關消息完全不實。他進一步警告，目前沒有人準備推出任何形式的新川普幣，任何宣稱川普家族即將發行新代幣的說法，都屬於詐騙行為。
圖源：X/@EricTrump 艾瑞克直接回應相關貼文，將傳聞形容為一場「笑話」，並強調相關消息完全不實
這次風波起源於 X 帳號 WhaleScan 發文宣稱，川普（Donald Trump）即將正式推出一款新代幣，並暗示自己曾提前掌握川普幣（$TRUMP）、$MELANIA 等代幣消息，因此再次吸引大量投資人關注。然而，相關貼文並未提供川普本人或家族企業的官方公告，也缺乏明確的代幣名稱、合約地址與發行資訊。
神秘「Truth Coin」現身，鏈上活動引發市場猜測
傳聞進一步延燒，與 Robinhood Chain 上出現的神秘代幣有關。市場發現一款名為 WWW、又被部分社群稱為「Truth Coin」的代幣，引發外界猜測可能與川普家族有關。
相關消息宣稱，這款代幣總供應量達 10 億枚，其中 5 億枚於初期釋出、3 億枚用於流動性、另外 2 億枚規劃作為後續成長用途。鏈上活動也顯示，一個與該代幣相關的開發者錢包曾收到約 300 枚以太幣（$ETH），進一步刺激市場揣測。
目前沒有證據能證明這款代幣由川普家族發行或獲得官方授權。部分鏈上資料甚至顯示，相關開發者錢包一度控制接近全部代幣供應，使市場更加關注潛在的流動性與價格操縱風險。
艾瑞克的公開否認也切斷 Truth Coin 與川普家族之間的官方連結。在缺乏官方公告、可驗證合約資訊與明確發行主體的情況下，僅依靠社群傳聞追逐新代幣，仍具有高度風險。
發幣傳聞帶動行情，川普幣、$MELANIA 雙雙急漲
儘管艾瑞克已經否認發幣消息，市場資金仍提前反映傳聞。既有的川普幣一度上漲超過 75%，$MELANIA 也出現雙位數漲幅，顯示川普家族相關消息依舊具有強大的市場炒作能力。
圖源：CoinGecko 川普幣和 $MELANIA 都出現雙位數的驚人漲幅
川普幣於 2025 年 1 月正式推出，當時由川普本人透過社群平台公開宣傳，隨後迅速成為全球最受關注的政治迷因幣之一。$MELANIA 也在不久後發行，使川普家族與加密貨幣市場的連結進一步加深。
除了迷因幣之外，川普家族目前還與 World Liberty Financial、穩定幣 ＄USD1，以及艾瑞克參與的 American Bitcoin 等加密項目存在關聯。這些既有佈局也讓任何涉及「川普新幣」的消息更容易獲得市場關注，並在短時間內形成交易熱潮。
假川普幣風險升溫，官方身分成投資人首要確認事項
川普相關品牌過去已多次遭到第三方利用，市場曾出現各式冠上 Trump、MAGA、Liberty 等名稱的代幣，其中許多項目與川普本人及其家族沒有直接關係。隨著迷因幣發行門檻降低，社群傳聞也可能在數小時內吸引大量投機資金。
此次艾瑞克快速出面澄清，也讓市場再次關注政治人物與名人品牌遭冒用發行加密貨幣的風險。川普家族本身已參與多項加密貨幣業務，使真假項目更容易在市場上產生混淆。
目前川普家族尚未宣佈推出新的加密貨幣，艾瑞克也已明確將相關傳聞定調為詐騙。若市場再次出現以川普家族名義宣傳的新代幣，投資人仍應確認官方社群帳號、發行主體與鏈上合約資訊，避免因社群炒作而買入未經授權的代幣。
本篇內容由加密 Agent 匯總各方資訊生成、《加密城市》審稿與編輯，目前仍處於培訓階段，可能存在邏輯偏差或資訊誤差，內容僅供參考，請勿視為投資建議。
『怒批發幣傳聞是詐騙！川普兒子親上火線：我們沒發新「川普幣」』這篇文章最早發佈於『加密城市』

Robinhood 執行長 Vlad Tenev 近日受邀做客 CNBC 財經節目「Squawk Box」，深入解析「川普帳戶」（Trump Accounts）的運作機制、資產代幣化的未來趨勢，及其對整體資本市場結構的影響，Tenev 獲邀出席白宮舉辦的加密高峰會，他以致力於推動散戶經濟的科技公司創辦人身份，站在關鍵的 C 位為川普背書，相關觀點備受各界關注。
川普帳戶用戶可從出生起，透過低成本投資標普 500 指數 ETF
Tenev 解釋道，川普帳戶的運作架構著重於降低大眾參與金融市場的門檻，該政策以 State Street Investment Management 管理的低成本指數股票型基金 State Street SPDR Portfolio S&P 500 ETF (SPYM) 為預設標的，讓用戶得以連結追蹤標普 500 指數，透過涵蓋美國大型公開上市企業的多元化投資組合、結合低成本資產管理工具，讓每個美國人自出生起，即可透過長期再投資效應累積資產，實現長期複利 (Compound Interest）成長。
川普帳戶如何運作？
川普帳戶旨在為所有美國人提供一種簡單便捷的投資方式，讓他們從出生起就能開始投資，目前，這些帳戶透過 State Street Investment Management 管理 ETF 基金，為用戶提供投資標普 500 指數的機會，使得投資散戶能夠持有知名公司的股份。
複利如何促進長期財富
在孩子出生時就開設帳戶投資 ETF，可以長期利用「複利的魔力」獲得財富，透過持續投資標普 500 指數，投資收益可以不斷的累進，從而創造長期財富。
川普帳戶為何能幫助孩子？
Tenev 表示讓孩子從出生起就透過投資低成本 ETF 參與美國經濟，可以儘早持有標普 500 公司股份，這些帳戶可以幫助家庭在長期投資中獲得複利。
資產代幣化為全球金融關鍵趨勢
Vlad Tenev 指出資產代幣化（Tokenization）為金融體系全球化的關鍵趨勢，基於區塊鏈的基礎設施，支援即時清算與結算，打破傳統交易時間與地理限制，使全球多個國家的投資人得以全天候參與市場，進一步提升整體市場的運作效率與流動性。
區塊鏈拓展私募市場投資管道
執行長表示當前資本市場中，一般散戶投資人往往難以參與未上市高成長企業的價值創造過程，基於區塊鏈的底層架構為解決私募資產流動性不足的潛在方案，透過技術降低參與門檻，過去受到限制的資產類別得以向更廣泛的投資族群開放，促進投資管道的普及化。
台灣推動幼兒投資帳戶的可行路徑參考
「川普帳戶」自推出以來即引發國際金融界關注。透過 Robinhood 執行長 Vlad Tenev 的解析，這項政策不僅展現了資本市場結構的創新，也提供台灣延伸思考的範本：若在國內推行類似政策，是否有助於縮小貧富差距、提升全民財富？值得注意的是，在白宮近期召開的加密高峰會中，Tenev 作為致力推動散戶經濟的科技公司創辦人，站上關鍵 C 位為「川普帳戶」政策背書，這說明了結合金融科技與政策誘因，讓國民自幼參與經濟成長，已成為資本市場民主化的重要發展方向。
本文經授權轉載自：《鏈新聞》
原文標題：《Robinhood 執行長講解「川普帳戶」如何實現「長期複利」》
原文作者：Neo
『Robinhood執行長講解「川普帳戶」！全民從小投資標普，實現長期複利』這篇文章最早發佈於『加密城市』

比特幣漲逼8萬，倒閉的BitMart突宣布重組
近期加密貨幣市場迎來一波大漲，比特幣一度衝上 8 萬美元附近，創下近 3 個月以來新高。就在市場氣氛轉熱之際，先前才宣布停止營運的加密貨幣交易所 BitMart，卻在 8 月 21 日發布公告，表示正在研擬一份潛在重組方案，作為全面停業清算之外的另一選項。
BitMart 在公告中指出，經與用戶、利益相關方及專業顧問進一步磋商後，這份重組方案可能包含有序分階段恢復部分業務運營，同時向債權人進行資產分配，相關安排仍須經過法律、財務、營運及合規面的進一步評估。
BitMart 表示已委任 White & Case 律師事務所擔任重組法律顧問，將與其他專業顧問共同評估可行方案，力爭在 9 月 9 日前公布後續路線圖。

BitMart公告首度提到債權人字眼
這是 BitMart 距離 7 月 26 日宣布停業消息不到 4 週後的最新說法，而且公告中首度提到「債權人」字眼，與 7 月 26 日當時僅以營運狀況、市場環境及未來策略為由宣布停業，並未說明具體原因的措辭有所不同。
BitMart 宣布停業的消息，當時曾讓平台代幣 BMX 單日重挫近 58%，年初至今累計跌幅擴大至 83%。

BitMart用戶反應兩極：先還錢再談重組
對於這份重組公告，用戶在社群平台 X 上的反應普遍偏向不滿與質疑。
有網友直言重組計劃形同「資金盤跑路」的常見手法，也有用戶表示自公告發布以來完全求助無門，帳戶資金依舊無法提領。
多數留言的共同訴求相當一致，認為「不管 BitMart 要不要重組，都應先把錢還給用戶」，而不是持續發布模稜兩可的官方說法，讓用戶提款程序繼續卡關。
公開信指控BitMart欠薪，創辦人否認
《加密城市》之前報導，上週疑似有員工奪取 BitMart 中文官方 X 帳號發公開信，要求創辦人 Sheldon Xia 與其合作夥伴 Nancy Li 在 8 月 19 日前公開說明平台資產、負債、可用儲備與使用者資金狀況，並提出具體還款方案。
公開信中指出，當時仍有大量使用者無法正常提領資產，部分員工也尚未領到最後一個月薪資與應得補償金。不過這篇貼文後來已從帳號上消失，也讓部分網友質疑是否遭到刻意下架。
對此，Sheldon Xia 隨後否認公開信內容，聲稱 BitMart 中文 X 帳號已遭入侵，信中指控都是捏造的，並表示公司已蒐集完整證據，將向警方報案，同時向 X 發出律師函，要求進行技術與資料鑑識。
不過 Sheldon Xia 的回應，並未直接說明目前用戶提款的實際處理進度，也未公開平台總資產、負債、錢包地址或儲備證明等資訊。
BitMart提款延遲未解，恐面臨司法程序
BitMart 自 7 月 26 日宣布啟動有序停業程序，不過隨著停業程序推進，用戶提款延遲、審查曠日費時等問題持續傳出。
與此同時，陷入困境的投資公司 Echo Base 執行長 Roshan Dharia 表示，已向 BitMart 提出一套具資金支持的重整方案，但截至目前尚未獲得回覆。
Dharia 認為，BitMart 客戶遍布全球且數量龐大，若無法一次處理所有債權人要求，單靠私下協議恐怕難以完成清算，後續可能需要透過法院程序統一處理客戶債權、資產分配與還款順序。
相關報導：
BitMart員工不忍了！拿官帳發文下通牒：要創辦人8/19前講清楚能不能還錢
四月底才剛慶祝8週年，BitMart宣佈停止營運，社群發現早有徵兆？
『BitMart交易所死者甦醒？宣布正研擬重組方案，用戶：先讓我提款！』這篇文章最早發佈於『加密城市』

加密城市註：本文由《鏈新聞》撰寫並在 8/23 發布，麻吉大哥持倉變化須以最新鏈上資訊為準。
曾因高槓桿交易屢次遭到清算的「麻吉大哥」黃立成（Machi Big Brother），這次似乎終於站到了行情的正確一邊。
根據鏈上監測資訊，過去累計遭到近 500 次清算的麻吉大哥，近期僅花約 3 天時間，就將帳戶資產從約 15.2 萬美元（152K）一路拉升至 1,272 萬美元（12.72M），帳面獲利超過 1,250 萬美元。
消息也引發 Lookonchain 調侃：「看來他已經不需要再賣無聊猿，來維持自己的多單了。」
不過，麻吉大哥並沒有因此收手。最新倉位顯示，他目前仍持有 BTC、ETH 與 HYPE 多單，意味著這場高槓桿交易仍在繼續。
圖源：hypurrscan　8/24麻吉大哥在Hyperliquid上的持倉變化
從 15.2 萬美元到 1,272 萬美元，三天翻逾 80 倍
麻吉大哥長期以激進、高槓桿的永續合約交易聞名，過去也因行情逆轉而反覆遭到清算。根據此次流傳的鏈上監測數據，其累計清算次數已接近 500 次。
但高槓桿是一把雙面刃。
過去行情反向時，槓桿會快速侵蝕保證金並觸發清算；一旦方向押對，同樣的槓桿也會大幅放大本金報酬。此次從 15.2 萬美元重新累積至千萬美元等級，正是這種極端交易策略的另一面。
做多以太幣成主要獲利來源，比特幣、HYPE 仍浮虧
從目前部位來看，麻吉大哥最大的押注仍是比特幣。
其 BTC 多單採用 40 倍 Cross Margin（全倉保證金），名目價值約 8,315 萬美元，持有約 1,080 枚 BTC。
該部位平均進場價格約為 77,873.7 美元，目前標記價格約 77,205 美元，因此仍處於約 72 萬美元浮虧狀態。
相較之下，ETH 多單目前則處於獲利狀態。除了 BTC 與 ETH，麻吉大哥還持有 10 倍槓桿 HYPE 多單，名目價值約 300 萬美元，目前同樣處於浮虧狀態。
近 500 次清算後再押上億美元，麻吉大哥仍未改變交易風格
過去累計近 500 次清算後，麻吉大哥並沒有因此轉向低槓桿或保守交易，而是繼續利用 Cross Margin 建立 BTC 40 倍、ETH 25 倍與 HYPE 10 倍多單。
社群也因此調侃，這次大賺之後，「看來他終於不用再賣 Bored Apes 來維持多單了」。
本文經授權轉載自：《鏈新聞》
原文標題：《歷經近 500 次清算，麻吉大哥這次靠以太幣多單狂賺 1,250 萬美元》
原文作者：Neo
『歷經近500次爆倉！麻吉大哥終於抓住「牛來」，靠ETH多單狂賺1250萬鎂』這篇文章最早發佈於『加密城市』

3,000 萬元國務機要費遭刪凍，37 家庇護工場訂單受影響
立法院日前三讀通過 2026 年度中央政府總預算，其中總統府原編列 3,000 萬元國務機要費，依國民黨立委翁曉玲提案減列 1,000 萬元、凍結 2,000 萬元。預算受到限制後，總統府原定於中秋節前向全台 37 家庇護工場及身心障礙團體採購約 1.5 萬份中秋禮盒的計劃也受到波及。
總統府秘書長潘孟安 8 月 20 日表示，總統府歷年均會運用國務機要費採購庇護工場、公益團體的月餅與相關產品，希望藉由實際訂單支持身心障礙者就業。
今年相關經費遭到刪凍，原定採購計劃無法依原規劃執行，因此公開呼籲政府機關、企業及民眾接力採購。翁曉玲則表示，總統府提供的國務機要費執行資料不夠具體，也未提出相關訂單佐證，因此維持刪凍提案。
她並指出，凍結的 2,000 萬元仍有解凍條件，只要總統公布立法院三讀通過的相關法律，即可恢復動支。雙方對於預算資訊提供、解凍條件及責任歸屬各有說法，也讓原本的預算審查爭議延伸至庇護工場的實際營運。
政府訂單出現缺口，企業採購也能成為公益工具
對庇護工場而言，1.5 萬份禮盒代表的意義遠超過一次性的公益捐款。庇護工場透過商品生產、包裝與銷售，為身心障礙者提供工作及職業訓練機會，大型節慶訂單更是支撐營運的重要收入來源。當原定採購突然出現變數，影響可能一路延伸至排班、生產及後續就業安排。
這也讓事件出現另一個值得台灣 Web3 產業思考的方向。近年加密貨幣產業頻繁談論金融普惠、公共財（Public Goods）、社群治理及 Crypto for Good，但公益實踐未必一定得從發幣、上鏈或直接捐贈加密貨幣開始。
交易所、區塊鏈基金會、Web3 新創、創投、項目方及媒體，每逢中秋節同樣存在員工、客戶、合作夥伴送禮需求。若將原先企業採購的部分預算轉向庇護工場，企業原本就會支出的中秋禮品成本，就能直接轉化為支持身心障礙者工作的實際訂單。
台灣已有加密公益案例，$USDT 曾投入花蓮賑災
台灣加密社群過去已有利用虛擬資產投入公益的案例。開放文化基金會（OCF）目前提供加密貨幣捐贈管道，由於台灣現行制度並未將加密貨幣視為法定貨幣，因此捐贈會以「有價物品」方式申報，顯示虛擬資產仍可透過既有公益制度與非營利組織接軌。
圖源：開放文化基金會 開放文化基金會目前提供加密貨幣捐贈管道
2025 年花蓮馬太鞍溪堰塞湖災害後，Binance Charity 也曾聯合台灣區塊鏈愛好者協會發起虛擬資產慈善計畫，共募集約 11.7 萬美元 $USDT，當時折合約新台幣 357 萬元，最後全數捐贈至賑災基金會專戶。其中，Binance Charity 捐出 10 萬 $USDT，其餘資金則由多家機構及社群成員響應。
這些案例顯示，加密產業參與公益已有可循的路徑，從直接捐贈 $USDT、串連社群募資，到企業採購，都可以成為參與方式。
相關新聞：花蓮光復災情》幣安、區塊鏈愛好者協會募捐超350萬，鏟子超人可申請津貼
Web3 天天談 Public Goods，這次能不能直接「接單」？
相較於發起新的代幣募款或建立鏈上公益平台，這次庇護工場面臨的需求相當直接：產品已經做好、生產能力也已存在，現在需要的是有人購買。
對台灣幣圈而言，這可能是一場相當現實的 Public Goods 實驗。交易所、項目方與 Web3 公司平時投入大量預算在品牌行銷、活動贊助、社群經營及企業贈禮，如果其中部分中秋採購可以轉向庇護工場，就能讓公益從捐款進一步進入日常企業支出。
區塊鏈技術未必需要成為這次事件的主角。若後續有社群希望共同募資或集中採購，鏈上金流公開、穩定幣跨境捐贈及社群協作仍能提供工具；現階段最直接的方法，可能就是把一張原本要開給其它禮品公司的採購單，改開給庇護工場。
Web3 公益可以從加密貨幣延伸到企業採購。當 1.5 萬份中秋禮盒出現訂單缺口，台灣幣圈這次有機會用最傳統的一件事實踐 Public Goods：買單。
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Grayscale 第五度修正申請，Zcash ETF 再向前一步
資產管理公司 Grayscale 持續推進 Zcash 現貨 ETF。根據最新提交給美國證券交易委員會（SEC）的第五版修正文件，Grayscale 計劃將現有的 Grayscale Zcash Trust 轉型為現貨 ETF，並更名為「The Zcash ETF」，預計在 NYSE Arca 掛牌交易，代號為 ZCSH。若最終獲得批准，這將成為美國首檔直接追蹤 Zcash 價格的現貨 ETF。
圖源：SEC 根據最新提交給 SEC 的第五版修正文件，Grayscale 將現有的 Grayscale Zcash Trust 轉型為現貨 ETF
Grayscale 的 Zcash Trust 自 2017 年營運至今，截至最新資料，管理資產規模已超過 2.6 億美元。新架構預計導入 ETF 常見的申購與贖回機制，授權參與者可透過每批 1 萬股進行申購或贖回，藉由套利降低市場價格與基金資產淨值之間的偏離。
過去 Zcash Trust 的溢折價問題相當明顯。2021 年 10 月至 2026 年 6 月期間，最高曾出現約 240% 溢價，最大折價則達 55%，平均溢價約 53%、平均折價約 19%。轉型 ETF 後，市場造市與套利機制有望改善長期存在的價格追蹤問題。
年管理費 2.5%，明顯高於主流加密 ETF
最新文件另一項焦點，是 Grayscale 將基金管理費設定為每年 2.5%，費用每日計提，並以 $ZEC 支付。由於費用會直接由信託持有的 $ZEC 中扣除，長期下來，每股所代表的 $ZEC 數量也會逐步下降。
相較目前市場上的主流比特幣、以太幣現貨 ETF，2.5% 的費率明顯偏高。Grayscale 表示，ETF 生效後最長 12 個月內，計劃把收到的全部管理費投入 Zcash 的行銷、開發、教育及生態推廣。不過，這項承諾屬於自願性安排，可由 Grayscale 調整或撤回，基金本身的 2.5% 管理費則維持不變。
基金的託管與行政架構也已逐漸明朗。Coinbase Custody Trust Company 將擔任 $ZEC 託管機構，Bank of New York Mellon 則負責基金行政管理及過戶代理服務。目前申請仍處於 SEC 審查階段，最新修正文件尚未代表 ETF 已正式獲准上市。
DCG 擬投入 20 萬枚 $ZEC，潛在持股比例達 34%
除管理費之外，Digital Currency Group 的潛在持股也成為市場焦點。Grayscale 先前文件揭露，DCG 旗下 DCG International Investments 正與基金進行非約束性協商，可能向基金投入約 20 萬枚 $ZEC，並換取相應 ETF 股份。
若按照 6 月 30 日的基金資料計算，當時共有約 482.93 萬股流通，每股約代表 0.0805 枚 $ZEC。假設 DCG International 全數投入 20 萬枚 $ZEC，在其它條件不變的情況下，可換得約 248.5 萬股，約占擴大後基金總股數的 34%。
此外，基金當時已有約 75.72 萬股被列為關係人持股。若將既有關係人部位與潛在新增股份合併計算，比例可能達約 44.3%。文件也提醒，DCG 與相關企業最終持股若進一步增加，甚至可能取得過半股份，對基金有限的股東表決事項產生較大影響，也可能衍生利益衝突與流動性疑慮。
不過，20 萬枚 $ZEC 的交易目前尚未確定，DCG International 最終可能投入更多、較少，或完全不進行交易，因此 34% 僅是依照特定時間點資料推算的情境。
ETF 題材引爆 ZEC，價格創 8 年新高
ETF 進展持續反映在 ZEC 價格上。根據 CoinGecko 數據，截至 8 月 24 日上午，$ZEC 價格約報 825.43 美元，過去 24 小時上漲約 3.1%。期間價格一度最高來到約 885.42 美元，最低約 767.96 美元，日內震盪幅度超過 15%，顯示市場在快速上漲後仍維持高波動。
圖源：CoinGecko 根據 CoinGecko 數據，截至 8 月 24 日上午，$ZEC 價格約報 825.43 美元
$ZEC 市值目前約 140.38 億美元，24 小時現貨交易量約 13.64 億美元，流通供應量約 1,689 萬枚。此前 Zcash 已突破 800 美元並刷新 2018 年以來高點，ETF 題材持續吸引資金關注，也讓市場重新聚焦隱私幣板塊。
衍生性金融商品市場交易熱度同樣維持高檔。此前 Zcash 期貨單日成交量一度達約 45.5 億美元，未平倉合約規模約 13.5 億美元，顯示槓桿資金大量進場。隨著價格一度逼近 900 美元，短線獲利了結與高槓桿部位也可能加劇價格震盪。
隨著 ETF 申請持續推進，市場後續將關注 SEC 是否放行、2.5% 的高額管理費、DCG 潛在集中持股，以及 ZEC 本身的流動性是否足以支撐 ETF 的申購、贖回與價格追蹤機制。
『隱私幣也進軍華爾街！灰度推進首檔ZEC現貨ETF，管理費和持股成焦點』這篇文章最早發佈於『加密城市』

比特幣逼近 8 萬美元，單週漲幅突破 20％
比特幣（$BTC）近期延續強勢反彈，一度短暫突破 7.8 萬美元，盤中最高來到約 78,002 美元，距離市場高度關注的 8 萬美元整數關卡僅一步之遙。相較近期低點，比特幣單週漲幅達到 23.6％，寫下 2026 年以來最強勁的一波反彈。
圖源：CoinGecko 比特幣（$BTC）近期延續強勢反彈，一度短暫突破 7.8 萬美元
這波行情受到多項利多共同推動。美國財政部擴大長天期公債回購規模，帶動市場對流動性改善的預期；美國現貨比特幣 ETF 資金重新流入，華盛頓對加密貨幣監管態度也逐漸轉向友善。過去 5 個交易日，美國現貨比特幣 ETF 累計吸引約 19.17 億美元淨流入，其中貝萊德（BlackRock）旗下 IBIT 成為主要資金流入來源。
圖源：Farside Investors 過去 5 個交易日，美國現貨比特幣 ETF 累計吸引約 19.17 億美元淨流入
隨著價格迅速逼近 8 萬美元，市場情緒也開始轉向謹慎。比特幣在衝高後出現回落，價格一度退回約 7.7 萬美元附近，前期累積的大幅漲幅開始吸引大型持有者獲利了結。
神秘巨鯨 3 天拋售 7,770 枚比特幣
根據 Lookonchain 鏈上數據顯示，一個被市場密切關注的神秘比特幣巨鯨地址，近期大規模出售手中持幣。該地址單日出售約 2,700 枚比特幣，價值約 2.12 億美元，過去 3 天累計出售約 7,770 枚比特幣，總價值達到約 5.77 億美元。
圖源：Arkham 神秘比特幣巨鯨地址近期大規模出售手中持幣，單日出售約 2,700 枚比特幣
這名巨鯨的減持行動其實早已開始。自 7 月 19 日以來，該地址累計向幣安（Binance）轉入超過 12,513 枚比特幣，當時總價值約 8.5 億美元。大量比特幣持續流向中心化交易所，引發市場對潛在賣壓的擔憂。
造市商 Wintermute 近期也出現類似動向。鏈上紀錄顯示，Wintermute 單日向幣安轉入約 591 枚比特幣，價值約 4,566 萬美元，過去一週則移動約 3,834 枚比特幣，價值約 2.57 億美元。大型持有者與造市商同時將比特幣轉入交易所，使市場開始關注這波漲勢能否承受獲利了結壓力。
圖源：Arkham Wintermute 單日向幣安轉入約 591 枚比特幣，價值約 4,566 萬美元
8 萬美元成短線關卡，市場提防回測 7 萬美元
技術面來看，比特幣在短時間內上漲超過 20％，部分指標已進入偏熱區域。Thinking Crypto Podcast 創辦人 Tony Edward 認為，比特幣目前處於超買狀態，短期可能先迎來修正，價格有機會回測約 6.9 萬至 7 萬美元區域，消化前一波快速上漲累積的槓桿與獲利部位。
他對中期行情仍保持樂觀，認為比特幣若完成回測並重新建立買盤，後續仍可能再次挑戰 8 萬美元。選擇權市場也開始出現更積極的押注，部分交易者已將注意力移向 9 萬美元履約價，反映市場對突破 8 萬美元後的行情仍有期待。
圖源：X/@thinkingcrypto Thinking Crypto Podcast 創辦人 Tony Edward 認為，比特幣目前處於超買狀態，短期可能先迎來修正
CoinShares 對短期突破則較為保守。該機構認為，比特幣近期上漲主要受到美國通膨與就業數據降溫、升息預期下降及市場流動性改善推動，但聯準會尚未明確確認貨幣政策轉向。若缺少更清楚的寬鬆訊號，8 萬美元可能持續形成短線壓力。
8.2 萬美元成牛熊分水嶺，ETF 資金仍是重要支撐
若比特幣成功突破 8 萬美元，更高位置的 8.2 萬美元可能成為判斷市場是否正式轉向多頭的重要門檻。Galaxy Research 研究指出，比特幣的 50 週移動平均線是歷史上判斷熊市結束較可靠的技術指標，目前該均線約落在 8.2 萬美元附近。
自 2011 年以來，比特幣共有 13 次重新站上 50 週移動平均線的紀錄，其中僅有 2 次最終失敗。相比之下，短期均線容易因價格劇烈波動出現假突破，因此 Galaxy Research 認為，週線能否真正站穩 50 週均線，具有更高的參考價值。
目前支撐多方的另一項關鍵仍是機構資金。美國現貨比特幣 ETF 近期連續 4 個交易日淨流入約 16.1 億美元，數位資產投資產品單週資金流入也創下 2026 年新高。比特幣接下來將同時面對巨鯨獲利了結、8 萬美元整數壓力，以及 ETF 持續買盤的角力，市場焦點也從前一階段的快速反彈，逐漸轉向這波上漲能否形成更長期的趨勢。
『比特幣離8萬鎂只差一步！但巨鯨倒貨7700顆，後市仍要看ETF流量』這篇文章最早發佈於『加密城市』

專注將基金、債券等傳統金融資產上鏈的 MANTRA Chain，今（21）日稍早遭遇漏洞攻擊，原生代幣 $MANTRA 在網路停擺前一度暴跌 18.5% 、觸及歷史新低，隨後整個區塊鏈網路更被迫全面停機、停止產出區塊，就連交易、充提與跨鏈功能也受影響，引發市場高度恐慌。
根據 CoinGecko 數據，$MANTRA 今日清晨從 0.005060 美元一路下探，最低觸及 0.004126 美元；之後回升至約 0.0044 美元，但 24 小時跌幅仍達 10% 。與此同時，代幣交易量暴增近 600% 至約 2,400 萬美元。
就在幣價觸底的短短幾分鐘後，MANTRA Chain 也隨之陷入停擺，團隊後來發文證實網路發生異常時指出，為了防堵損害擴大，已第一時間採取預防性措施，全面凍結鏈上交易與網路端點，各大加密貨幣交易所也同步暫停了 $MANTRA 的充值與提現服務。
圖源：X/@MANTRA_Chain
目前官方尚未證實 $MANTRA 暴跌是否與這次攻擊有關，但在幣圈，這類資安事件往往會引發連鎖效應，當投資人重新評估持幣風險時，難免會引發幣價震盪。
外部軟體漏洞遭利用　MANTRA 緊急凍結交易
針對這起事故，MANTRA Chain 團隊在後續的更新報告中坦言，駭客是利用了「上游依附元件」（Upstream Dependency，也就是 MANTRA Chain 所引用、但由外部開發的第三方軟體元件）的漏洞進行攻擊。團隊表示，目前已鎖定漏洞來源，正準備發布修復程式。
目前負責維護 MANTRA Chain 的驗證者仍處於離線狀態。開發團隊完成修補後，還必須與其他驗證者協調，在完成測試與確認安全後，才能重新啟動區塊鏈。
此外，MANTRA Chain 也正在追蹤資金流向，並與各大交易所合作評估影響。不過，截至目前，團隊尚未公布遭利用的具體軟體、攻擊方式，以及是否已有資產遭竊。
MANTRA Chain 表示：「我們仍在全面評估整體影響範圍，目前還無法確認完整的災情，」
這起事件也讓 $MANTRA 再度面臨市場信心考驗。 $MANTRA 前身代幣 $OM 就曾在 2025 年 4 月爆發劇烈拋售潮，幣價單日暴跌逾 90%，市值蒸發超過 50 億美元。
需要注意的是，$MANTRA 已於 2026 年完成代幣拆分與更名，原先的 $OM 經過 1 拆 4 後更名為 $MANTRA，成為 MANTRA Chain 的原生質押代幣。
另一方面，曾於去年向 MANTRA Chain 投資 2,000 萬美元的 Inveniam Capital Partners，今年 6 月也宣布打算收購 MANTRA Chain，交易預計於今年第 3 季完成。
本文經授權轉載自：《區塊客》
原文標題：《主網遭漏洞攻擊、全面停機：$MANTRA 代幣暴跌 18% 創歷史新低》
原文作者：區塊妹 Mel
『Mantra主網遭攻擊、全面停機！代幣暴跌18%創歷史新低』這篇文章最早發佈於『加密城市』

一枚塞進舊書裡的 AirTag，揭開了 AI 訓練資料背後的實體代價。根據獨立媒體 404 Media 8 月 18 日的調查，一批運往亞馬遜的稀有書籍，在抵達倉庫後被裁掉書背、逐頁掃描，實體書則在過程中被銷毀，掃描出的資料用來訓練亞馬遜的 Nova 模型。
AirTag 從加州一路追到拉斯維加斯倉庫
404 Media 在一筆透過二手書平台 Biblio 下單的 1,000 本書中，把一枚 Apple AirTag 藏進一本冷門書內。追蹤軌跡顯示，這枚 AirTag 從加州，一路經過威斯康辛與科羅拉多，最後停在亞馬遜位於拉斯維加斯的園區、一座名為 LAS8 的倉庫；倉內有個代號 VGT3 的單位，門上還漆著「恐龍拿著書」的標誌。據亞馬遜員工描述，他們整天的工作就是切掉書背，把書一頁頁送進掃描機，實體書因此被摧毀。
為何要用實體書：躲開「模型崩潰」
會這麼大費周章，是因為 2022 年以前印製的紙本書，含有大量沒有廣泛出現在網路上，也非機器生成的文字，是相當有價值的訓練素材；若拿 AI 生成的文字反覆訓練，模型品質會在遞迴循環中退化，也就是所謂的「模型崩潰」。亞馬遜證實它「透過商業管道購書，以協助開發與改善產品和服務」，但這項作業先前未被公開報導過。這種做法並非亞馬遜獨有：Anthropic 也曾以代號「Project Panama」的計畫大規模買書、裁切並數位化，並已就盜版書籍的爭議以 15 億美元和解，Salesforce 則面臨相關的集體訴訟。當 AI 對「乾淨資料」的胃口越來越大，實體書的命運與版權界線，正被推到聚光燈下。
本文經授權轉載自：《鏈新聞》
原文標題：《亞馬遜掃描稀有書後銷毀，餵 AI 模型 Nova 訓練》
原文作者：Elponcrab
『又有毀書訓練AI！亞馬遜掃描稀有書後銷毀，餵給AI模型Nova』這篇文章最早發佈於『加密城市』

今年 8 月初，川湖（2059）靠一根伺服器滑軌站上萬元，成為台股第三檔「萬金股」，引發市場關注。事實上，外資點名的下一檔萬元股候選，還有半導體測試介面與設備廠旺矽（6223）。儘管旺矽 8 月 17 日股價以 5,800 元跌停作收，法人仍看好後續營運成長。
香港獨立投資研究顧問公司Aletheia Capital今年 6 月將旺矽目標價從 4,000 元一口氣調高至 10,000 元，並預估 2026 年每股盈餘（EPS）至少 78.1 元，2027 年、2028 年更將增至 186.5 元、286.5 元。
一家 1995 年在新竹成立的本土探針卡廠，為何能成為台灣唯一擠進全球前五的業者，甚至被外資喊出萬元目標價？關鍵就在 AI 晶片愈來愈難測，也讓探針卡這門生意愈來愈值錢。
晶圓與測試機之間的橋樑，探針卡有多重要？
旺矽核心業務之一是探針卡，2025 年占總體營收 72.2%。探針卡是晶圓測試不可或缺的耗材，隨 AI 晶片複雜度提高，測試需求也跟著增加。
晶圓做好之後不會整片直接送去封裝，而是要先確認上面的晶片哪些能用、哪些有瑕疵。探針卡就像晶圓與測試機之間的橋梁，透過探針接觸晶片上的接點，送出、接收電訊號，完成測試後才進入切割與封裝。
探針卡主要可分為懸臂式（CPC）、垂直式（VPC）與微機電（MEMS）三種。懸臂式結構簡單、成本較低，多用於成熟製程；垂直式探針密度更高，適合高效能運算晶片；MEMS則利用半導體製程製作探針，能做到更細的針距，應用於AI晶片、高頻寬記憶體（HBM）等高階產品。三種探針卡的結構差異可參考〈探針卡是什麼？概念股有哪些？圖解探針卡結構、3種探針卡特色〉。
旺矽、穎崴、鴻勁，探針卡三雄比一比
旺矽、穎崴、鴻勁常被市場合稱「探針卡三雄」，但三家公司其實卡在半導體測試流程的不同位置。
旺矽的探針卡負責晶圓切割前的測試；穎崴（6515）主力同軸測試座，用於封裝後測試；鴻勁（7769）則主攻測試分選機，負責將大量晶片送進測試設備、依測試結果分類，並控制過程中的溫度。
若單看營收規模，鴻勁明顯大於旺矽，2025 年營收約為旺矽 2.3 倍；但三家公司產品不同，不能直接用營收判斷競爭力。旺矽真正受到法人青睞的原因，要回到它最核心的探針卡本業。
旺矽（6223）穎崴（6515）鴻勁（7769）主要產品探針卡（CPC／VPC／MEMS）、測試設備同軸測試座、垂直探針卡測試分選機、主動控溫系統、水冷板測試流程位置晶圓級（切割前）封裝級（封裝後）最終測試與系統級測試2025 年營收133.71 億元78.57 億元302.71 億元2025 年毛利率55.55%45.26%56.54%2025 年 EPS33.49 元46.93 元75.71 元
供不應求，一路擴產到 2027 年
先看財報。旺矽第二季營收 52.33 億元，季增 33%、年增 59%，連續第六季創新高，單季營收首度突破 50 億元；歸屬母公司稅後淨利 15.24 億元、年增 1.43 倍，EPS 達 15.55 元。上半年 EPS 累計 28.08 元，歸屬母公司稅後淨利 27.51 億元、年增 103.4%。
更關鍵的是，旺矽手上的產能幾乎全滿。垂直式與微機電探針卡從去年下半年就維持滿載，懸臂式也因新訂單湧入滿載，公司因此規劃從今年下半年一路擴產至 2027 年。
即使訂單塞滿，旺矽並未選擇直接漲價，而是傾向與客戶洽談預付款及長期需求承諾，願意提出的客戶才能優先取得產能。
這等於用眼前吃緊的產能，換取更長期的訂單能見度。旺矽表示，目前與客戶合作開發計畫的能見度已超過一年，也是法人看好後續獲利成長的原因之一。
不過，擴產本身則帶來風險。公司現在押的是 2027 年後的需求，如果 AI 資本支出放緩，新產能的利用率就可能不如預期；若北美 CPU 新客戶如市場預期放量，客戶集中度也是後續要觀察的指標。
「全球前五」唯一台廠，旺矽還有多少空間？
旺矽董事長葛長林今年 3 月 30 日在櫃買中心業績發表會上直言，旺矽在台灣「沒有競爭對手」。
從全球排名來看，這個說法有它的依據。依市調機構 QYResearch 統計，2024 年全球探針卡市場規模約 29.87 億美元（約新台幣 953 億元），市場長期由美商 FormFactor 與義商 Technoprobe 領先，日商 Micronics Japan 居次，旺矽則是全球前五大供應商中，唯一的台灣業者。
雖然整體規模與龍頭 FormFactor 仍有明顯差距，但旺矽在懸臂式、垂直式探針卡已具一定市場地位。真正還有追趕空間的，是技術門檻更高的 MEMS 探針卡。
旺矽 2019 年才成功開發並量產 MEMS 探針卡，依公司今年 3 月法說會說法，市占率約 2%、全球排名約 11 至 12 名。隨 AI 晶片、HBM 帶動高階測試需求，這塊市場能搶下多少，將直接影響旺矽下一階段的成長幅度。
從 1995 年成立至今，旺矽沒有因為 AI 才突然冒出來，而是在探針卡市場累積了逾 30 年。AI 真正改變的，是晶片愈做愈複雜，也讓高階測試的重要性跟著提高。
如今旺矽已是全球前五大探針卡廠，下一關則是它仍在追趕的 MEMS 市場。外資喊出的萬元目標價能不能成真，最終還是得看這波擴產能否換成訂單，以及旺矽能從全球龍頭手中再搶下多少高階市場。
本文經授權轉載自：《數位時代》
原文標題：《下一個川湖？旺矽董座曾稱「台灣沒對手」，外資喊萬元的底氣從哪來》
原文作者：林育萱
『下一個川湖？外資喊萬元目標價，旺矽如何吃下AI晶片測試商機』這篇文章最早發佈於『加密城市』

公鏈項目 Pharos 的消費貸金庫今年上線後，預存款在 48 小時內達到 5,000 萬美元上限，正式啟動時已有約 3,500 萬美元承諾存款。
更值得注意的是，Pharos 並不是一個孤立案例。過去幾年，鏈上已經陸續出現多個試圖把消費貸、普惠信貸和住房貸款等信用資產搬上鏈的項目。它們瞄准的並不是一個剛剛被創造出來的資產類別，而是一個早已存在、但長期沒有被充分鏈上化的傳統市場——全球消費信貸。
一兆蛋糕，沒人下刀
消費信貸不是小眾資產：歐睿國際（Euromonitor）數據顯示，全球消費信貸規模在 2025 年已超過 21 兆美元，預計到 2030 年將達到 25.5 兆美元。與這個體量相比，鏈上消費信貸仍然是一個很早期的市場。真正把消費貸做成標準化鏈上產品、並且已經形成一定規模的團隊並不多。
這恰恰解釋了為什麼 Pharos 上一個幾千萬美元規模的消費貸金庫值得關注：它真正打開的不是一個新的 DeFi 借貸池，而是一個傳統金融體量巨大、但鏈上滲透率仍然很低的資產來源。
過去 RWA 最容易上鏈的是美國國債、貨幣市場基金等標準化資產，因為它們信用風險低、估值透明、法律結構成熟。消費貸則完全不同：一筆筆貸款金額小、借款人分散、期限不同，底層信用風險也更複雜。
所以，消費貸上鏈真正困難的地方，從來不是「怎麼把貸款變成鏈上產品」，而是怎麼把成千上萬筆線下貸款，重新包裝成鏈上資金願意買的標準化信用產品。
鏈上改的是資金分銷
與傳統消費貸 ABS（資產支持證券）相比，鏈上產品確實改變了一部分資金流轉方式。
結算路徑變了。投資人可以使用穩定幣參與申購和贖回，資金不必完全依賴傳統跨境電匯、託管和結算體系。對於全球化資金而言，這可以減少部分帳戶體系和跨境結算環節。
資產資訊的呈現方式變了。鏈上市佔率、交易記錄和部分資產數據可以通過智能合約和產品界面持續更新，投資人獲取資訊的路徑更短，也更容易進行程式化核驗。
市佔率的結算方式變了。像 ERC-7540 這樣的異步金庫標準，就是針對現實資產、私募信貸等無法即時結算的資產設計的：投資人先提交申購或贖回請求，金庫完成處理後再領取市佔率或資產。它解決的是鏈上市佔率與底層資產結算週期不匹配的問題。
這些差異解決的是資金分銷與營運效率問題，不是信用風險問題——底層貸款該有的壞帳風險一分沒少。但對消費金融機構來說，價值也正在這裡：它們不需要重新發明一套放貸體系，而是多了一條接觸全球數位資產資金的渠道。
幾條路，正在匯流
目前已經出現的幾個項目，雖然資產和模式不同，但大體邏輯都差不多：新興市場消費貸利率高（常見區間 11%—30%），傳統資金渠道有限；鏈上資金也想脫離國債類 RWA 越來越薄的收益，兩邊一拍即合。
Pharos：連接墨西哥、泰國、印尼、巴基斯坦、菲律賓五國的小額消費貸，通過鏈上金庫基礎設施 R25＋風險策展機構 Axil，做成 92 天期限的鏈上產品，目標年化 13%，鏈上規模約 3,500 萬美元。產品以 USDC 作為結算資產，目標是讓全球鏈上資金獲得此前主要由當地金融機構和私募信貸資金承接的消費信貸曝險。
Huma Finance × Tala：在公鏈 Solana 上把跨境支付融資和新興市場消費信貸做成「PayFi」，Tala 計劃部署 5,000 萬美元穩定幣 USDC 信貸額度，服務其在全球的普惠金融客戶。
Figure：美國持牌消費信貸公司 Figure，通過自建公鏈 Provenance 累計發起的房屋淨值貸款已經超過 210 億美元；Figure 最新的證券化交易還獲得了標普和穆迪的 AAA 評等。Figure 自己將其定位為連接貸款發起、資金和二級市場交易的資本市場基礎設施，而不是單純的把貸款搬到鏈上。這也是 Figure 和前面幾個項目最重要的區別：它做的不只是把資產放到鏈上，而是試圖把資產發起、資本市場、證券化和分銷全部連接起來。
Goldfinch：曾是新興市場無抵押貸款的先驅協議，累計放款超 1 億美元，但因借款人挪用資金、還款不到位，累計壞帳約 1,800 萬美元，今年 6 月社群投票清盤。
拆開看，底層資產在新興市場或次級信貸人群，鏈上負責的是資金入口和市佔率記錄——中間那層專業包裝，這幾個項目里只有一家真正按傳統金融的規矩去做。
Goldfinch 的經歷說明，鏈上透明度並不能替代線下信用能力。真正決定消費貸產品能不能長期運行的，仍然包括借款人篩選、風險定價、貸後監控、法律追索和違約處置。
所以，表面上看，這些項目都是「把消費貸搬上鏈」；拆開來看，它們其實在嘗試補齊不同環節。
而真正稀缺的，恰恰是中間那一層。
真正缺的是什麼？
把這條價值鏈拆開，其實可以看到四層：
底層資產。消費金融機構負責找到借款人、發放貸款並完成貸後管理。
信用與結構化。有人需要把大量貸款按照期限、信用等級、地區和風險進行篩選和組合，再設計基金、SPV、分層、信用增級等結構，並協調評等、法律文件和後續分銷。
鏈上基礎設施。金庫、鏈上市佔率、NAV、申贖機制、託管和鏈上記錄，把已經結構化的資產搬到鏈上。
資金端。穩定幣基金、加密資管機構、家族辦公室以及其他數位資產投資人，為這些產品提供資金。
現在最容易被看到的是第三層。
但真正決定一款消費貸 RWA 能不能從幾千萬美元走向更大規模的，往往是第二層。
傳統金融里，這一層屬於證券化與承銷體系。消費金融機構發行 ABS，需要有人設計交易結構、安排分層和信用增級，協調評等機構、律所、託管機構以及機構投資人。這個體系已經運行了幾十年。
而鏈上的很多消費貸項目，則是由 Web3 團隊把其中相當一部分工作自己包下來：篩選資產、設計金庫、做風險策展、確定收益結構，再把產品直接賣給鏈上資金。
問題是，這種模式可以快速起量，卻未必足以支撐機構級規模。
Pharos 背後的 R25、Axil，本質上承擔了傳統證券化交易中一部分資產篩選、風險策展、產品結構設計和資金募集的工作。但與成熟 ABS 市場相比，公開材料中仍很難看到足夠完整的分國家、分批次資產表現數據，以及獨立評等、標準化信用增級和完整的違約處置機制。
這不是說鏈上產品一定不安全，而是說：鏈上把「資產怎麼流轉」解決了，卻還沒有完全解決「資產為什麼值得買」這個問題。
Figure 的意義，也正在這裡。
它不是繞開傳統金融，而是把傳統金融最重要的那套信用語言帶到了鏈上。Figure 已經獲得標普和穆迪的 AAA 評等，其最新證券化交易被 Figure 稱為區塊鏈金融產業首個獲得這一雙重 AAA 認可的案例。
換句話說，Figure 證明的並不是「區塊鏈可以做貸款」。它真正證明的是：當鏈上資產同時具備標準化的貸款數據、證券化結構、評等和機構級資本市場基礎設施時，傳統金融資金也可以用熟悉的方式理解和配置這些資產。
Goldfinch 則從反面說明瞭同一個問題：沒有成熟的信用篩選、持續管理和回收體系，鏈上資金入口再高效，也不能替代信用能力。
早一步，值多少錢
把問題倒過來看：如果這條價值鏈上真正缺的是結構化和分銷能力，那先補上這塊的機構，拿到的不只是一單生意。
第一，市場還足夠早
前面說過，全球消費信貸已經是一個超過 20 兆美元的成熟資產市場，但真正標準化、機構化進入鏈上資金市場的產品仍然很少。這意味著市場還沒有形成成熟的產品標準、定價體系和服務鏈條，先進入者仍有機會建立自己的位置。
第二，這是給存量資產找新錢
消費金融機構真正缺的通常不是放貸能力，而是持續、穩定、成本可控的資金來源。鏈上穩定幣資金池提供了一批傳統債券市場較難觸達的數位資產資金。
如果這條渠道真正跑通，消費金融機構不必放棄原有的銀行、ABS 和機構資金，只需要在原有融資結構之外增加一個新的資金池。
第三，缺的恰恰是成熟的資本市場能力
現在鏈上消費貸普遍存在的短板——資產揭露和獨立審計仍不充分，評等和信用增級機制尚未普及，法律確權與違約處置也缺乏統一的市場標準——恰好對應傳統資本市場最成熟的幾個環節。
資產證券化、結構化融資、信用分析、評等協調和機構分銷，這些能力在傳統 ABS 市場已經跑了很多年；而鏈上消費貸真正缺的，並不是重新發明一套，而是把這套成熟能力搬到新的資金渠道上。
Figure 已經證明，鏈上資產並不排斥傳統金融的評等和證券化體系。隨著穩定幣資金和 RWA 市場繼續擴大，這一層能力的價值只會越來越明顯。
誰先坐上牌桌
消費貸上鏈真正的競爭，可能從來不是「誰先發行一隻 RWA 金庫」。
Pharos 已經證明，鏈上資金願意為新興市場消費信貸提供數千萬美元資金；Tala 與 Huma Finance 證明，穩定幣可以進入面向全球銀行服務不足人群的消費金融體系；Figure 則進一步證明，當鏈上資產擁有成熟的資本市場結構和評等體系後，也可以進入傳統機構熟悉的配置架構。
這幾條路徑其實都指向同一個問題：誰能把分散的消費貸，變成一種標準化、可定價、可評等、可分銷的鏈上信用資產？
消費金融機構掌握資產和風控，Web3 團隊提供鏈上基礎設施，而傳統資本市場已經積累多年的結構化、信用分析、評等和分銷能力，恰好可以補上兩者之間最缺的一環。
與國債、貨幣基金等本身已經高度標準化的資產相比，消費貸的難點不只是把資產搬到鏈上，而是要在上鏈之前，把分散的底層貸款重新組織成機構投資人能夠理解、定價和配置的標準化產品。
這也正是消費貸 RWA 目前最值得關注的一塊增量：鏈上基礎設施已經逐漸成熟，但連接資產端與機構資金端的專業資本市場能力，仍有很大的補位空間。
本文經授權轉載自：《PANews》
原文標題：《萬億消費貸市場，關鍵玩家缺位》
原文作者：Conflux
『21兆鎂消費信貸正湧入鏈上，關鍵玩家卻缺位？為何Pharos消費貸金庫值得關注』這篇文章最早發佈於『加密城市』

社群平台 X 上化名 Serenity 的匿名研究者，因專注於人工智慧（AI）硬體供應鏈的底層技術拆解，在 2025 年 7 月加入後，短短一年即擁有百萬粉絲，被稱為「白毛股神」。其分析邏輯避開主流大型科技權值股，聚焦具備技術壟斷與產能瓶頸特徵的上游中小型供應商，雖然經歷了7月份AI板塊的崩盤後，年初迄今的收益依然高達 2,411.84%。
「白毛股神」為何許人也
Serenity 始終保持高度匿名，真實姓名與面貌從未公開，因其白髮動漫頭像被中文圈稱為「白毛股神」。根據社群軌跡與自述，她的崛起可分為幾個關鍵階段：
發跡於 Reddit 社群：早年在 Reddit 知名論壇 r/wallstreetbets 上以 u/AleaBito 為名發表長篇硬體與材料研究，因早期深度剖析化合物半導體供應商 $AXTI 而一戰成名。遭論壇封禁後，全面轉戰 X 平台。
硬核技術背景自述：曾自述具備 AI 研究科學家背景、曾於頂級期刊《Nature》發表論文，並為 RISC-V 基金會相關成員；亦曾提及在 NVIDIA 股價約 6 美元（拆股前水準）的早期階段拒絕過其 AI 團隊的入職邀請。
堅持免費研究與獨立性：帳號公開強調「Only on X, don’t trust fake accs」，明確聲明不接付費商業推廣、不收費帶盤，所有推文均附帶「NFA, DYOR」（非投資建議，請自行研究）的免責聲明。
不過上述學經歷背景多為其個人推文陳述。但其在 2025 年 7 月加入 X 平台後，短短一年即擁有百萬粉絲，發文也常被媒體轉述。
拆解白毛股神的 AI 供應瓶頸獵金術
Serenity 的核心策略被稱為「瓶頸獵捕法」（Bottleneck Hunting），不直接追高輝達、微軟等大型超算與 CSP 巨頭，而是順著伺服器架構往上游深挖，找出不可替代、產能極度吃緊、技術門檻高的「卡脖子」核心節點。分析範圍聚焦於共同封裝光學元件（Co-Packaged Optics, CPO）、磷化銦（InP）等關鍵材料，以及分子束磊晶（Molecular Beam Epitaxy, MBE）等製程設備。此策略透過檢視長期採購協議（Long-Term Agreement, LTA）與供應鏈擴產進度，藉此評估中小型上游廠商在整體供應鏈架構中的定價權與營收成長潛力。
鎖定光電子元件與記憶體之配置版圖
根據其公開發表的持倉結構，主要配置集中於高貝塔係數之現貨股票，包含光模組與化合物半導體業者如 AAOI、AXTI 與 SIVE，並透過南韓指數股票型基金如 EWY 布局記憶體大廠。在亞洲供應鏈方面，亦曾多次提及台灣 ASIC 廠商世芯-KY (3661) 及日本被動元件廠太陽誘電等標的。整體持股偏好聚焦於特定利基型市場，而非權重型指數成分股。
無畏市場回調，今年迄今報酬率 2,411.84%
面對近期其投資歸零的傳聞，Serenity 本人出面澄清，表示雖然經歷了 7 月份 AI 板塊的崩盤後，她年初迄今的收益依然高達2,411.84%。
她表示其投資組合有 98% 為純股票，僅 2% 為選擇權。雖然從高點回撤了 77.8%，但在低點被清算的風險並不高。而她持有的韓國 ETF EWY 是早期已獲利了結的主要部位，但至今仍持有相當數量的多頭部位。
本文經授權轉載自：《鏈新聞》
原文標題：《今年狂賺24倍！「白毛股神」Serenity 的 AI 供應瓶頸獵金術是什麼？》
原文作者：Florence
『今年狂賺24倍！白毛股神Serenity的「AI供應瓶頸」煉金術是什麼？』這篇文章最早發佈於『加密城市』

Solana 社群即將針對 SIMD-0550「Double Disinflation Speed」與 SIMD-0553「Resource Fees」進行投票之際，前 Consensys 研究主管、現為 Solana 生態重要開發者的 Max Resnick 發表長文，試圖回答一個比兩項提案本身更根本的問題：一條 Layer 1 區塊鏈究竟應該如何估值？
Resnick 認為，加密市場目前對 L1 公鏈的估值方式，很像 1920 年代末期的股票市場：市場充斥著成長故事，卻缺乏一套能把這些故事轉換成資產價值的框架。
「開發者數量創新高」、「交易量創新高」、「代幣未來會成為貨幣」、「數位石油」、「未來金融體系的選擇權」，這些敘事未必錯誤，但 Resnick 強調，如果無法解釋這些活動最終如何轉化為 tokenholder surplus（代幣持有人剩餘價值）就不能算是一套完整的估值模型。
L1 其實也可以用股票的方法估值
Resnick 從傳統金融的資產定價理論切入。
John Burr Williams 在 1938 年出版的《The Theory of Investment Value》中提出，股票的價值，本質上就是未來股息折現後的現值；Merton Gordon 後來也進一步指出，股票和其他資產一樣，其價值來自持有人預期可以獲得的未來收入。
換句話說，一家公司不會單純因為「很重要」、「成長很快」或「技術不可取代」就具有某個估值，真正重要的是：股東最終能從公司創造的經濟活動中拿走多少價值。
Resnick 認為，同樣的邏輯也應該套用在 L1 代幣。
對區塊鏈而言，網路創造的收入主要可以透過兩種方式回到代幣持有人手上：第一種是銷毀手續費，在經濟效果上類似企業回購股票；第二種則是將手續費分配給質押者，類似企業向股東發放股息。
因此，一條區塊鏈即使每天處理數百萬筆交易，也不代表其代幣必然具有相同程度的價值。
如果交易產生的大部分經濟剩餘最後被應用程式、驗證者、MEV 搜尋者或其他中介者拿走，而沒有回流到代幣持有人，那麼龐大的交易活動可能只創造有限的 tokenholder value。
反過來說，一條交易量較小的鏈，如果能把更高比例的經濟活動轉換成代幣持有人收益，理論上反而可能具有更高的資產價值。
質押獎勵不是收入，通膨也不能直接算成本
這套框架中另一個關鍵，是如何處理區塊鏈最常見的「通膨質押獎勵」。Resnick 認為，透過增發代幣支付的 staking rewards，不能直接視為區塊鏈創造的收入，同樣也不應直接視為網路對外支付的成本。
原因在於，新代幣只是由協議創造後分配給質押者，本質上是沒有質押的持有人被稀釋，價值重新分配給質押者。
從所有代幣持有人的總體角度來看，這筆價值一加一減後會互相抵銷。
這也是為什麼 Resnick 認為，不能單純看到 Solana 支付大量 SOL▲ 作為驗證者與質押者獎勵，就得出「Solana 虧損」的結論。
當然，分析師也可以把通膨獎勵列為成本，但如此一來，就必須同時把新發行的代幣列為相對應的價值來源，否則整套會計模型便會失真。
類似問題也存在於基金會持幣與支出。
例如，如果分析師已經將 Foundation spending 視為營運成本，那麼尚未支出的基金會代幣就不能又完整計入流通供給的估值模型，否則可能形成重複計算。
Resnick 因此主張，L1 估值至少應該建立一套明確且一致的 Revenue、Cost、Total Supply 分類標準。
不是所有手續費都有一樣的價值
不過，即使確認手續費才是真正值得觀察的收入來源，問題仍沒有結束。
Resnick 特別強調「收入品質」。股票市場分析 SaaS 公司時，很重視 ARR（年度經常性收入），原因就在於 recurring revenue 的可持續性遠高於一次性收入。相同概念也可以套用在區塊鏈。
例如，一美元來自長期穩定金融活動的手續費，與一美元來自空投挖礦、迷因幣狂熱、清算潮或短期網路壅塞的手續費，不能給予完全相同的估值倍數。
真正重要的是兩件事：持續性與防禦性。
投資人需要判斷，用戶究竟是因為區塊鏈提供不可替代的經濟效用而付費，還是單純因為短期投機活動湧入；當補貼結束、波動下降之後，這些收入是否仍然存在。
更重要的是，公鏈能否提高價格而不把交易、應用程式與訂單流趕到其他地方。
Resnick：市場可能低估 Solana、Ethereum 的定價能力
Resnick 認為，加密市場過去其實同時犯了兩個方向相反的錯誤。
一方面，市場可能高估區塊鏈收入品質，因為大量鏈上活動具有投機、反身性與週期性，牛市期間暴增的手續費未必可以長期維持。
但另一方面，投資人也可能低估成熟 L1 的網路效應。
流動性、應用程式、錢包、基礎設施、用戶、開發者、鏈上資產與訂單流會彼此強化，使大型公鏈形成比表面上更強的護城河。
因此 Resnick提出一個值得注意的判斷：Solana 與 Ethereum 等既有大型區塊鏈的 pricing power，可能比市場普遍想像得更強，因此提高價格未必會造成需求同比例流失。
這也直接把問題帶回 Solana 目前正在討論的費用改革。
手續費漲 10%，交易量可能下降 6% 至 8%
最直觀的方法，是直接提高區塊鏈手續費。
但 Resnick提醒：Revenue = Price × Quantity
提高手續費可以增加每筆交易帶來的收入，卻同時可能降低交易需求，因此最終收入究竟增加還是減少，取決於需求的價格彈性。
Resnick 表示，他過去利用 EIP-1559 定價中的隨機變動進行研究，結果顯示價格提高 10%，交易需求可能下降約 6% 至 8%。
而且這還只是短期價格波動。
如果價格長期維持高檔，應用程式可能進一步最佳化程式、減少鏈上操作，甚至直接遷移至其他區塊鏈，因此長期需求反應可能更加複雜。
公鏈難題：轉 10 美元與轉 1 億美元可能付差不多的錢
這也是 Resnick 認為目前區塊鏈手續費制度最大的結構性問題之一：不同交易的支付意願完全不同。
傳統 L1 手續費比較接近按資源用量計價：一筆交易用了多少 compute、佔多少 blockspace、用了多少 storage 等資源，就按照資源消耗收費。但一筆小額錢包轉帳、一筆高額穩定幣轉帳，以及一筆即將被清算的 DeFi 部位，它們創造的經濟價值與使用者願意支付的最高價格完全不同。
這就是 resource-based pricing（按資源用量計費） 跟 value-based pricing（按交易價值／支付意願計費） 的差別。但 Resnick 指出的問題是，資源成本相同，不代表交易的經濟價值與支付意願相同。
機器人交易尤其敏感。
Resnick 以 Solana 資料指出，同一個 fee payer 在單一 epoch 內進行超過 250 筆交易的地址，更可能屬於 bot。這類策略通常利潤極薄，因此價格稍微提高，就可能大幅減少交易。
也就是說，如果 Solana 對所有交易一視同仁提高價格，最先消失的可能就是這些高頻、低利潤交易。
Anatoly Yakovenko 提議：SPL Token 轉帳直接收 0.5 個基點
因此，比起單純全面提高 gas fee，更理想的方法可能是讓區塊鏈進行某種程度的「差別定價」。
Solana 共同創辦人 Anatoly Yakovenko 近期便提出一個方向：對所有 SPL Token transfer 收取 0.5 basis point 的費用，相當於交易金額的 0.005%。
這種設計與中心化交易所按照交易金額抽取一定比例手續費的模式更加接近。
例如兩筆轉帳即使使用完全相同的 compute resources，100 美元與 100 萬美元的轉帳，願意支付的手續費理論上可能完全不同。
Resnick 認為，對金融活動而言，notional volume（名目交易金額）往往比 compute consumption 更能反映使用者的支付意願。
因此，其中一種方法便是直接修改 Token Program，讓代幣轉帳按照金額收取極低比例的費用。高價值轉帳自然支付更多，低價值轉帳則維持低成本。
本文經授權轉載自：《鏈新聞》
原文標題：《區塊鏈還有救嗎？研究員重新為 Layer 1 公鏈估值，敘事如何轉化為代幣持有者價值？》
原文作者：Neo
『區塊鏈還有救嗎？研究員重新為公鏈估值，敘事如何轉化為持幣者價值？』這篇文章最早發佈於『加密城市』

（Twitter）的 For You 演算法到底怎麼決定一篇貼文該不該爆？按讚、留言、轉發誰比較重要？停留時間真的能增加流量嗎？「不感興趣」到底有沒有用？一天發太多文會不會自己搶流量？
這些長年困擾 X 創作者的問題，現在有一部分可以直接從官方程式碼找到答案。
X 在 8 月 13 日大幅更新官方開源的 “x-algorithm” repository，加入 For You 推薦系統的關鍵設定參數，包括各種使用者行為如何轉換成貼文分數，以及 Visibility Filtering 等決定貼文能否進入推薦頁面的系統。
X 的 For You 怎麼決定你看到什麼？
X 公開的架構顯示，每當使用者打開 For You，系統都會重新組合一次推薦內容，而候選貼文主要來自兩大來源。
第一種是 In-Network，由 Thunder 找出你已追蹤帳號近期發布的內容；第二種則是 Out-of-Network，由 Phoenix Retrieval 與 SimClusters 從你沒有追蹤的帳號中尋找可能感興趣的貼文。
兩邊內容最後會一起交給 Phoenix 排名。
Phoenix 的核心問題不是單純判斷「哪一篇貼文最熱門」，而是讀取使用者近期的互動紀錄，再針對每一篇候選貼文預測：「這個使用者看到這篇貼文之後，可能會做什麼？」
模型會同時預測 Like、Repost、Reply、Click 等多種行為的發生機率，再把不同預測結果依權重組合成最終分數。
官方公開的 Phoenix 說明也指出，推薦系統分成 Retrieval 與 Ranking 兩階段，前者先從數百萬候選內容縮小範圍，後者再使用 Transformer 對候選貼文進行排序。
互相追蹤的人留言，還有額外 15 權重加成
比「Reply 是 Like 的 10 倍」更值得注意的，是 X 還公開了一個與社交關係直接相關的參數：
BidirectionalFollowReplyWeightBoost = 15.0
也就是說，當兩個帳號處於雙向追蹤關係時，Reply 還存在額外的 15.0 boost。
這代表 X 的推薦系統並不是把所有留言完全視為同質互動，而會進一步考慮留言雙方之間的社交關係。
留言真的比按讚重要？權重是 10 倍
這次最值得創作者注意的，是 X 終於把部分 ranking weights 直接放進公開程式碼。
目前設定中，Favorite，也就是按讚的權重為 0.5；Repost 為 1.0；Reply 則達到 5.0。
換句話說，單看模型最後組合 predicted actions 時使用的係數，留言權重是按讚的 10 倍，也是轉發的 5 倍。
引用貼文 Quote 同樣是 5.0；一般 Share 為 2.0；透過 DM 分享則為 5.0。
但真正令人意外的是「複製連結」。
目前 Share via Copy Link 的權重達到 20.0，是 Favorite 0.5 的 40 倍，也是 Reply 5.0 的 4 倍。
不過這不能理解成「複製一次連結就等於按 40 次讚」。X 的模型是先預測某個使用者採取各種行為的機率，再乘上不同權重形成最終分數；官方也說明，這些權重同時反映行為的 ranking value 與它在平台上的典型發生率。
更精確的說法是：如果 Phoenix 認為某名使用者看到一篇貼文後，很可能願意把連結複製出去，這項預測在最終 ranking formula 中具有非常高的價值。
為什麼炎上文不一定更吃演算法？檢舉影響極大
「只要有互動就是好互動」也是社群平台長期流傳的說法，但 X 公開的程式碼並不支持這種簡化理解。
因為 Phoenix 不只預測正面互動，也會預測使用者是否可能對內容產生負面反應。
目前公開參數中，Not Interested 權重為 -43.2，Block Author 為 -31.2，Mute Author 為 -58.8，Report 更低至 -234.0。
也就是說，X 不只是計算「這篇文章能不能讓人留言」，還會同時考慮：「它會不會讓使用者討厭到直接靜音、封鎖甚至檢舉？」
因此一篇充滿爭議的貼文即使可能帶來大量留言、引用與分享，模型也可能同時預測它帶來 Not Interested、Mute、Block 或 Report，而這些訊號具有明確的負權重。
停留時間很重要嗎？答案比想像中複雜
另一個創作者經常強調的指標是 Dwell Time，甚至有人主張「讓讀者停留越久，流量就越高」。
X 的 Phoenix 確實會理解使用者的 Attention 行為，官方公開的模型範例中也把 dwell 列為 action type；Phoenix 會利用使用者過去的互動序列，學習其內容偏好。
但目前公開的 ranking parameters 顯示，一般 “DwellWeight” 本身為 0.0；另一方面，連續停留時間 “ContDwellTimeWeight” 則存在正權重，而 “NotDwelledWeight” 為負值。
因此至少從公開程式碼來看，不能簡化成「停留時間越久就一定越容易爆」。
較準確的理解是：Phoenix 確實會把使用者的注意力與停留行為納入模型，但不同類型的 dwell signal 有不同處理方式，並不是一個單純的閱讀秒數排行榜。
沒追蹤的人為什麼一直出現在 For You？
這個問題 X 的架構則回答得相當直接。
Phoenix Retrieval 會先從龐大的內容池尋找與使用者相關的候選貼文；SimClusters 也會根據使用者與內容之間的互動關係尋找可能感興趣的內容。
所以 X 不需要等到你 Follow 某個帳號，才能把他的文章推薦給你。
官方將這類內容稱為 Out-of-Network。
但陌生帳號並非與你已追蹤的帳號完全站在同一起跑線。目前程式碼存在 Out-of-Network 的 discount factor，也就是陌生帳號內容在 scoring adjustment 中可能受到額外折扣。
這代表 X 一方面積極尋找你沒有追蹤的內容，另一方面又會對這些內容設置較高的推薦門檻。
X 新帳號的冷啟動
X 的推薦系統存在一套針對低曝光、新作者內容的 Cold Start / New-Author Boost 機制，而且公開參數其實相當具體。
目前設定包括：
ColdStartImpressionThreshold = 1000
ColdStartFollowerCap = 1000
ColdStartMaxPostAgeSecs = 86400
ColdStartSlotMin = 15
ColdStartSlotMax = 16
換句話說，在符合相關條件下，曝光低於 1,000、作者粉絲數不超過 1,000，而且貼文發布時間在 24 小時內的內容，可以被拉到第 15 至 16 個位置附近。
這是 X 目前公開演算法中相當值得小型創作者注意的一組數字。
它意味著 X 並不是完全讓「原本有流量的人繼續拿流量」，而是明確替低曝光、小型帳號保留探索機會，讓系統有機會測試這些內容是否值得進一步推薦。
一天發太多篇真的會自己搶流量？
至少在同一次 For You 排名中，X 確實不希望單一作者洗滿使用者的首頁。
系統存在名為 Author Diversity 的機制。
同一名作者的第一篇候選內容之後，後續內容會被乘上一個逐步下降的 factor，避免同一個人的貼文連續佔據推薦頁。
這項設計意味著，如果某個作者同時有多篇文章進入同一次推薦候選池，系統會刻意增加作者多樣性。
X 公開的是一次推薦請求中的 Author Diversity 機制，而不是「每日發文懲罰公式」。所以一天到底發幾篇最好，目前 repository 沒有答案。
貼文發布後 30 分鐘最重要？X 沒有這樣說
社群經營圈經常流傳「發文前 5 分鐘」、「黃金 30 分鐘」或「第一個小時決定一篇文會不會爆」等說法。
但在 X 目前公開的 repository 中，沒有足夠資料支持這些具體時間。
官方能確認的是 X 的 Pre-Scoring Filters 會排除超過 48 小時的候選貼文，除此之外還會先移除重複內容、使用者自己的貼文、遭封鎖或靜音帳號、符合 muted keywords，以及已經看過的內容。
因此至少就目前公開的 For You pipeline 而言，一篇貼文並不會無限期留在一般推薦候選池。
Shadowban 到底存不存在？
如果 Shadowban 指的是一個名稱就叫「Shadowban」的系統，X 公開資料沒有這樣描述。
但如果問題是：「有沒有可能一篇貼文仍然存在，卻因為系統判定而減少推薦範圍？」
X 這次公開了 Visibility Filtering 系統，它會決定內容應該正常顯示、直接 DROP，或者放到需要使用者額外操作才能查看的 INTERSTITIAL 後方。
這套系統會考慮使用者自己的 Block、Mute 等設定，也會使用其他系統替帳號與貼文產生的 labels。
X 還公開了 Agatha、BDSM、user-cred-v2、Botmaker、Scarecrow 等相關系統，用來建立影響內容可見性的各種訊號與標籤。
因此從使用者角度來看，確實可能出現「貼文還在，但推薦範圍受到限制」的結果，只是官方並沒有把這套機制稱作 Shadowban。
X 真的有「帳號信用分數」？
這次公開的程式碼還揭露另一個相當有趣的答案：X 確實存在 account-level scoring system。
其中 “user-cred-v2” 會利用社交圖譜等資訊產生帳號層級的分數；另外 Agatha、BDSM 等系統也會分析帳號與使用者行為，建立後續可能影響 visibility filtering 的 labels。
所以如果問題是「X 是否只看單篇貼文，完全不管這是哪個帳號發的？」
答案顯然是否定的。X 的 Candidate Hydration 階段本身就會加入作者資料、account labels、語言、engagement counts、subscription status 等資訊。
但這同樣不能被簡化成網路流傳的「帳號有一個隱藏 0～100 信用分數」。公開系統遠比單一數字複雜。
Premium 藍勾會不會直接增加流量？
這個問題目前反而沒有足夠答案。X 的 Candidate Hydration 確實會取得 subscription status。
然而「系統知道你是不是訂閱用戶」與「Premium 一定獲得排名加權」是兩件不同的事情。
僅根據目前公開 repository，無法據此證實網路上常見的「Premium 享有固定 2 倍、4 倍流量」等說法，因此這部分不做推論。
外部連結會被 X 降權嗎？
同樣沒有足夠證據支持這項都市傳說。Phoenix 的確會預測與連結相關的使用者行為，但這不等於「只要貼文包含外部 URL，整篇文章就直接被乘上一個降權係數」。
因此僅依這份官方程式碼，目前不能宣稱「貼外部連結一定被降流量」。
本文經授權轉載自：《鏈新聞》
原文標題：《解密 X 演算法：創造「有價值內容」才有流量，推特也存在帳號信用評分》
原文作者：Neo
『X演算法解析：按讚、留言、轉發權重誰最高？炎上文不一定會被推播？』這篇文章最早發佈於『加密城市』

幣安向俄羅斯交出使用者資料，烏克蘭捐款成恐怖融資罪證
全球最大加密貨幣交易所幣安（Binance）再度捲入資料隱私與地緣政治爭議。《路透社》取得的俄羅斯執法文件顯示，幣安曾向俄羅斯調查人員提供一名客戶的身分與交易資料，相關資訊隨後被用於起訴俄羅斯 IT 專家 Yuri Belenkiy，原因是他透過加密貨幣向烏克蘭相關組織捐款。
Belenkiy 被指控向與烏克蘭軍方相關的組織捐贈超過 700 美元，其中包括俄羅斯列為恐怖組織的亞速旅（Azov Brigade）。俄羅斯當局將相關捐款認定涉及「資助恐怖主義」，這項罪名最高可面臨 20 年監禁。
根據相關文件，俄羅斯調查人員在 2024 年向幣安提出資料要求，交易所隨後提供 Belenkiy 的身分資料與交易紀錄，包括護照資訊、地址與帳戶活動。俄羅斯當局利用這些資料追查資金流向，Belenkiy 最終於 2025 年遭到拘留及起訴。
2023 年宣佈全面退出俄羅斯，執法合作卻持續進行
這起事件受到關注的原因之一，是幣安早於 2023 年 9 月宣佈全面退出俄羅斯市場。當時幣安將俄羅斯業務出售給 CommEX，並表示繼續留在當地市場與公司的合規策略不相容。這項決定發生於美國政府加強調查幣安制裁遵循與俄羅斯相關交易問題期間。
然而，最新曝光的案件顯示，幣安退出俄羅斯市場後，仍可能繼續處理俄羅斯執法機關提出的資料要求。Belenkiy 案涉及的資料請求發生於 2024 年，時間點已晚於幣安宣佈退出俄羅斯市場。
幣安對此表示，公司會依法處理世界各地執法機關提出的要求，並依照適用法律、隱私、制裁與監管規範進行審查。
幣安共同執行長鄧偉政（Richard Teng）也強調，公司對全球執法合作採取中立立場，回應合法執法要求與支持特定政府政治立場屬於不同層面的問題。
圖源：X/@_RichardTeng 幣安共同執行長鄧偉政（Richard Teng）也強調，公司對全球執法合作採取中立立場
幣安現行隱私政策也載明，在收到傳票、法院命令、搜尋令或其它法律程序要求時，公司可能向法院、執法機關及監管機構提供使用者資訊。涉及跨境執法要求時，也可能依司法互助條約或正式請求程序提供相關資料。
當事人居住保加利亞，GDPR 適用問題引發爭議
這起案件同時引發歐盟《一般資料保護規則》（GDPR）的適用爭議。Belenkiy 當時居住於歐盟成員國保加利亞，因此部分法律專家質疑，幣安將他的個人資訊交給俄羅斯執法機關前，是否應依照歐盟資料保護規範進行更嚴格的合法性審查。
取得相關執法文件的俄羅斯人權法律團體 The First Department 也對幣安的處理方式提出批評。該組織長期協助涉及俄羅斯政治敏感案件的被告，並認為加密貨幣平台向俄羅斯當局提供資料，可能讓原本用於支持烏克蘭的金融活動成為刑事追訴依據。
目前公開資訊仍無法確認幣安究竟透過何種法律程序向俄羅斯提供資料，也無法確定 Belenkiy 案是否屬於單一案例。幣安表示，公司不會評論個別執法案件，但所有資料請求都會經過內部審查，並按照相關法律與監管要求處理。
加密交易所執法合作再成焦點，使用者隱私面臨跨境難題
Belenkiy 案凸顯大型中心化加密貨幣交易所在跨境執法合作中的敏感角色。交易所通常持有使用者的 KYC 身分資料、登入紀錄與完整交易資訊，一旦收到政府執法機關要求，相關資料可能成為追查鏈上資金流向的重要依據。
俄烏戰爭也讓相關法律問題更加複雜。同一筆資金轉移可能在不同司法轄區受到完全不同的法律評價。向烏克蘭軍事相關組織捐款的行為，在俄羅斯可能面臨恐怖融資指控，資料提供方同時可能受到歐盟資料保護與國際制裁制度約束。
幣安目前主張以統一、合法且中立的程序處理全球執法請求，並強調配合調查不代表支持特定政府立場。Belenkiy 案仍讓外界開始檢視大型交易所在退出特定國家市場後，與當地政府及執法機關之間究竟維持何種程度的資料合作。
隨著加密貨幣交易所逐漸納入全球金融監管體系，KYC 與執法合作已成為業者的重要合規要求。涉及戰爭、政治案件、人權與跨境資料保護的執法請求，則可能同時牽涉多個司法轄區的法律規範，交易所如何審查與處理相關要求，也將持續成為產業關注議題。
『撤出俄羅斯卻仍配合交出個資！幣安助起訴捐款烏克蘭工程師惹議』這篇文章最早發佈於『加密城市』

根據英國《金融時報》引述知情人士報導，華爾街巨擘摩根大通（JPMorgan Chase）已於 2025 年 10 月全面終止與預測市場 Polymarket 的銀行業務往來，並下達逐客令，要求該公司另尋資金停泊的避風港。
自此之後，Polymarket 已將資金帳戶轉移至另一家金融機構，但接手銀行的真實身分《金融時報》尚未查明。《路透社》也引述匿名人士說法，獨立證實了這起帳戶關閉事件。
然而，華爾街的算盤打得精。報導揭露，儘管摩根大通切斷了 Polymarket 的基本銀行服務，但若這家預測市場平台未來啟動首次公開募股（IPO），摩根大通依然希望能爭取擔任承銷商。針對上述傳聞，摩根大通拒絕發表任何評論。
回顧這起帳戶終止事件的時空背景，當時正值 Polymarket 努力重整美國合規布局的關鍵期。早在 2022 年，Polymarket 就因涉嫌經營未註冊的衍生品交易平台，與美國商品期貨交易委員會（CFTC）達成 140 萬美元的和解協議，並同意關閉不符合美國衍生品法規的市場，全面禁止美國用戶訪問該平台。
不過，Polymarket 並未放棄美國市場。隨後，該公司豪砸 1.12 億美元收購衍生品交易所 QCX LLC 及結算所 QC Clearing LLC，並藉由全新合規實體「Polymarket US」重返美國市場。 CFTC 隨後於 2025 年 7 月核准 QCX 成為指定合約市場。
即便如此，監管陰霾仍未完全散去。《金融時報》指出，CFTC 目前正對 Polymarket 展開另一波調查。對此，CFTC 發言人表示，「無法證實或否認」相關調查行動。
儘管切斷了商業銀行帳戶，摩根大通並未全面與 Polymarket 劃清界線。報導指出，除保留未來 IPO 承銷的參與意願外，摩根大通今年 2 月還特別邀請 Polymarket 創辦人、執行長 Shayne Coplan 前往邁阿密，在專為高淨值私人銀行客戶舉辦的頂級峰會上發表演說。
對此，Polymarket 發言人向《金融時報》回應指出：「我們與摩根大通在多個實體架構、營運系統整合，以及客戶資金流的處理上，均保持著緊密且活躍的合作關係。」
本文經授權轉載自：《區塊客》
原文標題：《一手下逐客令、一手搶 IPO 承銷權！摩根大通遭爆關閉 Polymarket 銀行帳戶》
原文作者：區塊妹 Mel
『一邊逐客、一邊搶IPO承銷權！摩根大通遭爆關閉Polymarket銀行帳戶』這篇文章最早發佈於『加密城市』