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撰文：刘红林律师

近日中国人民银行召开的打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议在业内引发「炸裂式传播」。对于不熟悉国内监管逻辑的人来说，这似乎像是国家再次对虚拟货币「一刀切」；但对过去十年间持续关注国内虚拟资产治理体系的人而言，这次会议内容不仅不陌生，甚至多少还在预料之中。

 

 

原因也不难理解：这次会议内容本身不是「新规」，而是一次跨部门、系统化的「监管立场重申」，把过去十年逐步形成的监管框架再一次公开、明确地摆在桌面上。

 

所谓「强监管信号」，实质上是一场针对市场误解的纠偏。

 

要理解本次会议，就必须把视角放回到 2013—2021 的监管脉络。中国对于虚拟货币的治理从一开始就不是模糊的，而是清晰、有步骤、层层递进的。2013 年，中国人民银行等五部委发布《关于防范比特币风险的通知》，首次明确比特币不是货币，没有法偿性，不具备强制性，不是由国家发行，不具有货币属性，因此只能被视为一种特定虚拟商品，不应在市场上作为货币使用。文件同时要求金融机构和支付机构不得提供相关服务，这是国内监管的第一道「大闸」。2017 年，中国人民银行等七部委联合发布 ICO 全面叫停文件，把代币发行融资定性为非法金融活动，首次明确「非法发行代币」「变相公开融资」等行为属于违法活动，要求全面清退。到了 2021 年，中国人民银行等十部门发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》，更是将监管边界画得毫无悬念：虚拟货币相关业务全部属于非法金融活动；境外交易所向境内居民提供服务也构成违法；法币与虚拟货币兑换、撮合、清算、代币交易等全部列入禁止性业务。潘功胜也在公开场合明确表示：这些政策文件至今仍然有效，监管方向不会改变。

 

在此背景下，再看此次会议所说的三件事：虚拟货币不具有法偿性、不得作为货币使用；虚拟货币相关业务属于非法金融活动；稳定币是虚拟货币的一种，不满足 KYC、AML、跨境监管要求。这些内容从字面上确实没有新鲜感，但关键不在内容，而在会议的时间节点。

 

当前行业周期回暖，链上活动激增，外贸和民间跨境资金需求大量转向稳定币路径，全球多个国家拥抱 Web3 并布局稳定币立法 —— 在这样的背景下，监管选择由央行牵头、公安、网信、两高、证监会、外汇局共同参加，以一次高规格会议，把既有监管口径从「原则性规定」提升为「公共信号」，本质上是为了避免市场误读政策、避免创业者在错误前提下踩线。

 

事实上，中国虚拟货币的法律体系近几年已经形成一个非常清晰且稳定的三层结构：民事司法承认虚拟货币的财产属性，行政监管全面禁止虚拟货币金融活动，刑事司法从严评价虚拟货币在违法资金链路中的作用。这三层结构并不是矛盾，而是制度分工。比如在上海某基层法院的一起民事判决中，比特币被认定为民法意义上的虚拟财产，可以作为返还标的物，这体现的是民法对财产权利的保护；但在另一起由上海浦东法院公布的虚拟货币非法换汇案中，当事人通过国内空壳公司账户为不特定客户提供稳定币跨境转账，交易规模高达 65 亿元，法院认定这是利用虚拟货币从事非法金融活动并构成犯罪，体现的是刑法对行为危害性的评价。行政层面同样如此，以「数字资产投资培训」之名行代币销售之实，以「区块链技术服务费」名义掩饰代理清算行为的公司被行政处罚也屡见不鲜。

 

民法保护「虚拟财产权益」，行政禁止「金融交易业务」，刑法打击「犯罪资金链路」，三者共同构成当下内地对于虚拟货币的监管现实。公众往往只看到其中一层，比如看到法院承认虚拟货币财产属性，就误以为政策松动；又比如看到香港推稳定币监管规则，就误以为内地会跟进。新闻报道出现加密货币的涉刑案件，就惊弓之鸟的认为是政策要收紧。这次会议的重要意义之一，就是把这三层逻辑重新摆回原位：虚拟货币「作为财产」可以被保护，「作为金融活动」不能发生；司法可以返还，行政监管依旧禁止；区块链技术可以存在，但虚拟货币的金融类业务不能在内地落地。

 

会议特别点名稳定币，引发外界以为「监管升级」。但实际上，监管层态度从未改变，只是对当前过热的市场进行降温式的回应。近三年，稳定币已经成为链上经济的「清算底层」，跨境支付、链上金融、灰色链路，甚至部分真实贸易的代付，都高度依赖 USDT、USDC 等稳定币。这意味着，稳定币事实上构成了一个「影子清算网络」—— 能够把价值跨境移动，却完全不经过国家主权金融体系，也不进入银行间支付清算系统，不在外汇统计、跨境资金报告系统、反洗钱体系的监管半径内。在中国实行严格资本管制的背景下，监管真正警惕的不是「稳定币储备是否足额」，而是它天然绕开了国家最核心的宏观金融监管能力。

 

从治理逻辑上讲，政府的监管重点从来不是「资产是什么」，而是「资金在哪里流动、监管是否能触达」。在这个逻辑下，稳定币作为一种跨境、即时、匿名、可拆分、高流动性的价值迁移工具，本质上就是一种未经许可的跨境结算设施。即便技术上再创新，也不可能在中国境内拥有试点空间。本次会议对稳定币的重申，是要防止当前市场热度下出现新的误读，让公众明白：稳定币的金融活动在内地没有例外，没有灰度，没有讨论空间。

 

很多创业者因此担心：内地这次重申监管，会不会影响香港正在推进的数字资产发展战略？我们的判断是：不会。恰恰相反，它会让香港地区的制度优势更明显，商业发展空间更稳固。

 

过去几年，香港建立了一套非常清晰的制度体系：基于《打击洗钱条例》的 VASP 牌照机制、虚拟资产交易平台监管制度、稳定币发行人监管框架。特别是在稳定币监管中，香港要求发行人 100% 储备，储备资产需通过持牌审计机构定期披露，发行人需满足最低注册资本要求，并纳入 AML 监管体系。这套体系不是「自由放任式创新」，而是「严格但可以做」。这与全球目前最为严格的新加坡、欧盟、美国正在讨论的稳定币法案属于同一逻辑体系。

 

更重要的是，香港的监管定位与内地不是对立关系，而是一种「制度化功能分工」。内地负责风险隔离、防止虚拟货币冲击金融稳定和跨境资金安全；香港负责承接全球虚拟资产创新，为中国在数字资产国际规则中的话语权提供制度落点。如果内地口径模糊、态度不清，香港的制度空间反而会受到干扰，甚至被误读为「内地的试点区」。现在边界划得越清晰，香港越能心无旁骛地推动制度创新。

 

从更高维度来看，中国的虚拟资产治理不是「全面禁止」，也不是「局部开放」，而是一套「双轨并行、边界清晰、功能互补」的治理模式。内地的核心目标是资金可控、风险可管、跨境可监管；香港的任务是建立可监管、可审计、可问责的创新空间。在这样的结构中，边界越明确，创新越安全；立场越清晰，行业越不会误判。

 

因此，再回到这次会议本身：它没有带来任何新的监管措施，却恰恰因为「没有新内容」，让行业回到一个更贴近监管本质的理解轨迹上。它关闭了「内地可能松动」的幻想，也终结了「稳定币是否例外」的猜测，更让「内地是否在悄悄铺路」的臆测失去基础。对监管来说，模糊不是空间，清晰才是空间；对行业来说，不确定性才是最大的风险。

 

对所有从事虚拟资产投资和交易、稳定币发行与 Web3 支付、链上金融创新和 RWA 业务开发的市场参与者来说，这次会议带来的信号也异常清晰：放弃内地开展虚拟货币相关业务的幻想，拥抱在中国香港确定的鼓励创新和 Web3 商业落地。

 

方向选对，事半功倍。从创业战略选择的大方向来说，此次内地表明监管态度，避免市场误解的共识会议，对于中国 Web3 行业的创业者来说，未尝不是一个好事。

在Web3浪潮席卷全球的今天，一场前所未有的合作正在重塑行业格局。BUYCOIN与DeepLink达成开创性战略合作，BUYCOIN钱包APP正式上线DeepLink手机商店，这不仅仅是两款产品的简单相遇，而是一次开创性的深度融合，一场关于未来数字资产与硬件入口的全新探索。

 

“购机即持股”，创新模式引领行业变革

 

双方宣布，将在超过10万台DeepLink手机中深度预置BUYCOIN生态入口，并联合启动“购机即持股”用户权益计划。当您购入一台DeepLink手机，惊喜远不止于手中这部性能卓越的硬件。其手机销售收入的10%，将用于在二级市场回购BUYCOIN生态通证BCT，并通过智能合约自动分发给对应购机用户。这并非简单的促销，而是一场革命性的创新——“购机即持股”模式。每一笔手机销售，都成为用户与BUYCOIN生态紧密相连的纽带。用户不仅获得了先进硬件，这意味着用户从购买手机的那一刻起，便以硬件成本间接持有BCT，无缝接入生态权益体系，更以极低成本成为BUYCOIN生态的共建者，手握未来财富增长的钥匙。BCT通证，代表着对交易所未来利润的分红权，以及社区治理的话语权，让每一位用户都能共享生态成长红利，实现从使用者到利益共同体的华丽转变。

 

强强联合，助力双方业务腾飞

 

BUYCOIN，作为全球领先的“非托管+DAO”治理交易所，凭借其合规交易生态、创新代币经济模型以及全景式Web3生态矩阵，已然成为行业翘楚。DeepLink旗下CoreTrust手机，以专属硬件入口、系统级集成体验和创新用户触达场景，精准捕捉Web3用户流量。双方的合作，堪称天作之合。

 

对于BUYCOIN而言，DeepLink庞大的用户基数为其带来高质量增量用户，丰富金融场景提升手机实用价值，BCT配置计划更是将用户深度绑定，形成“硬件获客+生态留存+价值绑定”的良性循环，助力其实现“全民持股”愿景，加速迈向千万级Web3入口的新高度。

 

于DeepLink而言，BUYCOIN的入驻为其手机产品注入独特金融属性。通过“购机即持股”模式，未来超10万+用户在享受硬件带来的便捷体验的同时，还能获得BCT通证，开启财富增值之旅。这种创新模式，不仅提升了手机产品对用户的吸引力，更在激烈的手机市场中脱颖而出，为品牌塑造了独特竞争力，为长期业务增长奠定坚实基础。

 

未来可期，共绘Web3生态蓝图

 

此次合作，仅仅是一个精彩的开端。未来，BUYCOIN与DeepLink将探索更深层次的生态融合。支付场景的打通，将BCTPay支付服务与CoreTrust的NFC功能结合，让手机直接成为线下支付的便捷工具；DeFi与硬件的结合，利用CoreTrust硬件安全模块参与BCTFi等DeFi协议的关键操作授权；共同定义“Web3手机安全交易标准”，将双方在安全、合规、用户体验上的卓越实践转化为行业参考。这些探索，将为Web3生态注入源源不断的活力，为用户带来更加丰富多元的数字资产体验。

 

DeepLink，Web3手机市场的创新先锋

 

DeepLink，一家以创新为驱动的Web3手机厂商，始终致力于在Web3时代为用户提供超凡的数字体验。从硬件入口到金融生态，从用户资产主权到社区共治共享，DeepLink不断突破边界，引领行业前行。此次与BUYCOIN的强强联合，再次彰显其在Web3手机市场的卓越领导力和前瞻性视野。未来，DeepLink将继续秉持创新精神，与更多合作伙伴携手，共同开拓Web3无限可能，为用户打造更加精彩纷呈的数字资产世界。

 

此次BUYCOIN与DeepLink的携手，标志着Web3从纯线上场景向“线上+线下”硬件入口渗透的重要突破。两者通过“生态权益前置化、硬件消费资产化”的创新设计，不仅实现了用户、平台与硬件厂商的三方共赢，也为整个行业提供了可参照的融合样本，进一步加速数字资产与日常生活的无缝连接。让我们共同期待，这场合作将如何书写Web3发展的新篇章，为用户开启通往数字资产美好未来的大门。

撰文：马丁

 

全球最大资产管理公司贝莱德的掌门人拉里·芬克公开表示，主权基金正在悄悄加入比特币投资浪潮，曾将比特币称为「洗钱指数」的贝莱德 CEO 拉里·芬克，如今已成为加密货币市场的重要推动力量。

 

2017 年，他公开批评比特币主要与非法活动相关，这一转变发生在 2020 年之后，当时全球央行大规模量化宽松引发了对传统货币体系的担忧，芬克开始承认比特币「可能演变成一个全球市场」。而如今，他领导着全球最大的现货比特币 ETF——iShares Bitcoin Trust（IBIT）。

 

贝莱德在 2024 年 1 月获得美国证券交易委员会批准后推出现货比特币 ETF，如今其比特币持有量已超过 80 万枚，成为全球最大的比特币持有机构之一。

 

这种机构化趋势导致合规交易平台的现货交易量占比从 2024 年的 42%跃升至 2025 年的 79%，表明机构正在取代散户成为市场主导力量。

 

主权基金将比特币视为「战略配置层」而非投机工具，贝莱德内部观点认为，比特币是对货币演进与数字资产基础设施的长期押注。

 

比特币的稀缺性设计（总量 2100 万枚）及其去中心化特性，使其成为对冲法币贬值的工具。

 

比特币价格波动仍大，芬克将其描述为「恐惧资产」，指出地缘政治紧张时比特币上涨，而和平信号则导致下跌，但主权基金的操作策略是逢低买入而非追高。

 

随着比特币与标普 500 指数的相关性增强，它正逐渐从边缘资产演变为机构投资组合的合法组成部分，主权基金的低调布局只是这一转变的开始。

撰文：ChandlerZ，Foresight News

 

12 月 4 日，美国商品期货交易委员会（CFTC）代理主席 Caroline D. Pham 宣布，上市加密货币现货产品将首次在美国受联邦监管的 CFTC 注册期货交易所开始交易。

 

此举为落实政府亲加密货币政策目标而启动的「加密货币冲刺」计划中的首批议程之一，该计划的其他内容包括：在衍生品市场启用代币化抵押品 （包括稳定币），以及制定规则，对 CFTC 关于抵押品、保证金、清算、结算、报告和记录保存的法规进行技术性修订，以支持在市场中使用区块链技术和市场基础设施（包括代币化）。

 

Bitnomial 将推出首个受 CFTC 监管的现货加密货币市场。

 

早在 2023 年 12 月，美国 CFTC 已批准比特币期货平台 Bitnomial 在美国注册为衍生品清算组织，允许其结算保证金期货和期权合约。Bitnomial 已经获准作为指定的合约市场运营，允许其上市期货和期权合约，同时作为期货佣金商，允许其与客户进行交易。

 

而在 2024 年 10 月，Bitnomial 还起诉了美国 SEC，指控其过度扩大对数字资产的管辖范围，该案涉及已受 CFTC 监管的 XRP 期货合约。Bitnomial 在起诉文件中表示，期货仅属于商品期货交易委员会的职权范围，美国证券交易委员会的介入将大大增加该公司的监管负担。

 

今年 11 月，Caroline Pham 证实目前其已与多家 CFTC 监管下的指定合约市场（DCM）进行会谈。名单包括 CME、Cboe 期货交易所、ICE 期货交易所、加密原生平台 Coinbase Derivatives、预测市场 Kalshi 及 Polymarket US。讨论的内容涉及推出带有保证金、杠杆和融资功能的加密现货交易产品。

 

其在接受采访时表示，「在我们继续与国会合作，为这些市场带来立法明确性的同时，我们也正利用现有权力，迅速落实《总统数字资产市场工作组报告》中的相关建议。」

 

Caroline Pham 的监管路线：从调整执法思路到构建沟通机制

 

推动上述监管转向的，是 Caroline Pham 在过去一年主导的监管路线。她在年初接任代理主席后，迅速调整 CFTC 在加密领域的执法策略。此前几年，监管部门始终面临资源分散的问题，过多力量消耗在与合规平台的反复博弈上。Caroline 强调要将重点放回市场欺诈、操纵等核心违法行为，并启动一系列改革，为合规项目建立清晰的发展路径。

 

在政策层面，CFTC 的「加密冲刺（Crypto Sprint）」计划成为执行框架。该计划涵盖从现货合约上市，到代币化抵押品进入衍生品清算体系，再到围绕保证金、清算、结算、报告的一系列技术修订，旨在为加密资产特别是非证券类数字资产建立更明确的联邦监管框架。

 

该计划的核心在于推动现货加密资产在 CFTC 注册的期货交易所（DCM）进行合规交易，并补上长期缺失的市场结构、托管、稳定币监管与反洗钱标准等监管空白。通过把涉及杠杆、保证金或融资的加密交易纳入既有的商品交易监管体系，CFTC 试图提升交易透明度，减少对无牌或离岸平台的依赖，从而解决美国加密现货市场长期处于监管灰色地带的问题。

 

为了进一步强化监管与产业之间的沟通，Pham 在 11 月提出设立「CEO 创新委员会」，向科技、金融和加密领域的企业 CEO 开放提名通道。委员会的定位是为 CFTC 扩展数字资产监管能力、完善预测市场等新业态的规则提供专业输入，同时为机构与监管之间建立稳定沟通渠道。以往加密行业对美国监管的主要抱怨，是政策制定缺少与一线参与者的互动，现在这一结构的出现，预示着监管开始从单向执法迈向双向协作，为未来监管细化提供了新的讨论平台。

 

CFTC 新版市场图谱的雏形

 

现货放行之后，CFTC 的监管路径在两个样板市场中逐渐成形。一端是 Bitnomial，承担合规现货市场角色。在 DCM 框架下，现货、期货和期权可以在统一的交易与清算体系中运行，使传统金融机构更容易接触数字资产。

 

另一端是预测市场平台 Polymarket。11 月，CFTC 批准其修订指定令，使其能够通过中介渠道进入美国市场，前提是满足更严格的监控系统、清算程序与监管报告要求。Polymarket 获美 CFTC 批准修订指定令，允许其通过中介渠道进入美国市场。Polymarket 对此表示， 已开发出更完善的监控系统、市场监管政策、清算程序以及第 16 部分监管报告能力。Polymarket 将在正式上线前实施适用于中介交易的其他规则、政策和流程。

 

据彭博社报道，由 Tyler 和 Cameron Winklevoss 创立的加密交易所 Gemini 正计划推出预测市场合约，进军预测市场赛道。Gemini 已于今年 5 月向美国商品期货交易委员会（CFTC）申请设立一个指定合约市场（DCM），并考虑在该平台上线预测类衍生品合约。目前该申请仍在审理中。

 

Bitnomial 与 Polymarket 分别代表 CFTC 对现货市场与创新合约的不同愿景，两者共同构建出监管设想中的数字商品市场雏形，使现货、衍生品和预测类产品能够在统一框架中协调发展。

 

Caroline 在此前的一次讲话中还表示，CFTC 正在研究是否可以在美国跨境监管框架下，承认那些遵循健全的、专门针对加密货币的规则（例如欧盟 MiCA 框架）的海外加密货币交易平台。这一表态紧随 CFTC 最近重申其长期适用的外国交易委员会（FBOTs）框架。该框架允许某些已经受到外国监管机构监管的非美国加密货币交易平台，通过在 CFTC 注册为 FBOT，而非指定合约市场（DCM），从而为美国交易者提供直接的交易访问权限。

 

CFTC 接近成为数字商品现货的「主监管者」

 

2025 年的政策环境，使 CFTC 的定位愈发清晰。9 月，美 SEC 和美 CFTC 发表联合声明，明确表示在 SEC 和 CFTC 注册的交易所并不被禁止提供某些现货加密资产产品的交易，以进一步推进的 SEC 的「加密项目（Project Crypto）」和 CFTC 的「加密冲刺（Crypto Sprint）」计划，并就永续合约、24 小时市场、事件合约以及 DeFi 创新豁免展开讨论。

 

同时，国会正在讨论的相关法案推动 SEC 与 CFTC 的职能划线，证券型代币归 SEC，数字商品与其现货、衍生品交易归 CFTC。两者正在通过协作来减少重复监管与监管空白，推动形成一个更统一的联邦级监管框架。该计划目前仍在通过公开征求意见、阶段性推进等方式逐步完善，其方向聚焦在为数字资产制定可执行的规则体系，而非促进特定产业发展。

 

因而特朗普提名的 CFTC 主席候选人 Michael Selig 备受关注。Michael Selig 出身 SEC 加密特别工作组，是美 SEC 加密货币特别工作组的首席顾问，曾任 Willkie Farr & Gallagher 律所资产管理业务合伙人，对证券与商品边界上的灰区问题极为熟悉，如今转向主导 CFTC，被视作是要在「加密冲刺」既有成果之上，进一步把临时性的政策安排升级为长期的监管设计。

 

目前美国参议院农业委员以 12 比 11 的票数批准 Michael Selig 的提名，将送交参议院进行全体表决。无论是现货市场的全面接管，还是与 SEC 的权责划线，新一任主席很可能成为未来美国加密市场监管重构的关键操盘手。

撰文：Glendon，Techub News

 

在美国加密立法与监管政策加速推进的大背景下，美国商品期货交易委员会（CFTC）在加密领域「数字商品监管者」的角色定位也愈发清晰。

 

近期，美国加密监管领域动态不断。前有美国证券交易委员会 (SEC) 主席 Paul Atkins 于 12 月 3 日在接受福克斯新闻直播采访时透露，《加密货币市场结构法案》即将通过，该法案将为加密货币行业带来急需的监管清晰度。后有美 CFTC 代理主席 Caroline D. Pham 于昨日宣布，上市现货加密货币产品将首次在美国受联邦监管的 CFTC 注册期货交易所开始交易。CFTC 表示，此举标志着美国朝着打造「世界加密货币之都」的目标迈出了关键一步。

 

监管框架细分：「加密冲刺」计划

 

这一突破性进展的背后，是 CFTC 历经四个月的审慎推进。早在 7 月底，Pham 就公布了 CFTC 为期 12 个月的政策执行框架——「加密冲刺」（Crypto Sprint）计划，旨在通过分阶段落实政策，构建完善的加密资产监管框架。8 月 4 日，Pham 正式宣布 CFTC 启动一项新计划，允许在 CFTC 注册的期货交易所（指定合约市场等）交易现货加密资产合约。该计划为「加密冲刺」计划中的首个举措，旨在落实特朗普总统数字资产市场工作组报告中的各项建议。

 

而除了推动加密资产现货交易发展外，该计划还涵盖多方面内容。其一，在衍生品市场启用代币化抵押品，包括稳定币；其二，制定规则，对 CFTC 关于抵押品、保证金、清算、结算、报告和记录保存等方面的法规进行技术性修订，以支持在美国市场运用区块链技术和市场基础设施（涵盖代币化）。据公告指出，该项规则制定工作预计将于明年启动，并于 2026 年 8 月完成，以从系统层面完善监管架构，让监管覆盖到此前尚未充分触及的领域。

 

长期以来，美国在加密货币监管方面一直面临着 SEC 与 CFTC 权责划分不清晰的困境，随着双方先后推出「加密项目」（Project Crypto）计划和「加密冲刺」计划，这一「地盘之争」得以结束，局面也开始发生积极转变。

 

9 月 2 日，美国 SEC 交易和市场部门与 CFTC 市场监管部门等多部门联合宣布了一项跨机构倡议，以协调现货加密资产产品交易的流程，使交易更加规范有序。

 

 

在此项倡议中，两大机构根据《商品交易法》（CEA）协调发布了「关于在数字资产上上市杠杆、保证金或融资现货零售商品交易」的指导意见。该框架基于《商品交易法》（CEA），要求杠杆类零售商品交易必须在 CFTC 注册的指定合约市场（DCM）、外国交易所（FBOT）或在 SEC 注册的国家证券交易所（NSE）进行。同时，该框架覆盖了保证金管理、清算结算、市场监控、数据公开以及投资者保护等核心环节，旨在构建一个既清晰明确又富有创新性的联邦监管框架。

 

通过将加密现货市场纳入美国现有的商品监管体系，这一倡议有效地补齐了市场结构、托管、交易创新等多个领域长期存在的监管短板，使整个监管体系更加完整清晰。目前，在 CFTC 监管下的指定合约市场，包括芝加哥商品交易所（CME）、芝加哥期权交易所（CBOE）、洲际交易所（ICE）等传统金融机构，也涵盖了加密货币原生企业，如 Coinbase 衍生品部门、加密衍生品交易平台 Bitnomial、预测市场 Kalshi 和 Polymarket US。

 

其中，Bitnomial 已先行一步，成为美国首家提供现货加密货币交易的衍生品交易所。这家总部位于芝加哥的公司于上月提交了自我认证文件，依据《商品交易法》开展零售杠杆现货交易，允许客户在交易所直接进行数字资产的买卖和融资操作。

 

CFTC 加密立法进程正在提速

 

在 CFTC「加密冲刺」计划中，还有一项需要重点关注的政策，那就是在衍生品市场启用包括稳定币在内的代币化抵押品。该政策预计于年底前发布指导意见，明年初正式出台。Pham 将代币化抵押品称为稳定币市场的「杀手级应用」，着重强调了其在抵押品管理现代化和提升资本效率方面的潜力。她指出，通过分布式账本技术优化非现金抵押品管理，市场参与者能够更加灵活地调配资金，从而获取更大的收益。

 

CFTC 正式放开加密现货产品交易，充分表明 CFTC 正在稳步地推进其监管框架，也标志着加密行业正式开启了创新与市场结构重塑的新时代。而这一决策之所以能够如此迅速且高效的落实，则得益于 Pham 的理念。她认为，区块链技术和金融工具代币化并非仅仅是新的技术工具，更代表着市场底层基础设施的结构性现代化升级。因此她始终倡导「化繁为简」的监管方式，并认为美国必须采取持久灵活的监管策略，以适应不断涌现的创新，避免形成监管壁垒和市场碎片化。这意味着要依靠技术中立的法规，无需频繁修改就能跟上创新的步伐。

 

在这一理念引导下，CFTC 正积极采取一系列切实措施，将推动实时抵押品流动性的提升和资本效率优化，并增强美国清算和结算基础设施的韧性。

 

随着加密产品现货交易的开放，由于 CFTC 提供的熟悉且合规的交易环境，传统金融机构和其他成熟的市场参与者可能会更倾向于在受监管的交易所开展业务，以此获取或进一步增加其加密货币敞口。对加密行业而言，这一举措的带来影响无疑是深远的，比如合规化交易有望吸引贝莱德、富达等传统金融机构加速布局，推动杠杆现货交易等产品落地，可能将缓解当前加密市场流动性收缩困境；同时，这一积极态势也使得市场对代币化抵押品政策的期待进一步升温。

 

值得一提的是，特朗普提名的 CFTC 主席候选人 Michael Selig 同样对加密产品有着深入且全面的了解。他曾担任 SEC 加密特别小组首席法律顾问，一直致力于协调 SEC 和 CFTC 的政策方针，确保金融和加密货币行业的各个领域在监管框架下保持高度一致。在 11 月底举行的参议院农业委员会听证会上，他曾明确表态，若能获得确认任职，将推动制定「清晰、简单」的加密资产监管框架，避免过度执法监管对市场造成不必要的干扰。

 

与此同时，Pham 正在积极物色企业首席执行官，以充实 CFTC 新成立的首席执行官创新委员会（CEO Innovation Council）。该委员会旨在在 CFTC 扩大对数字资产监管范围的关键时期，进一步强化其工作力度，构建机构与监管之间稳定的交流通道，以共同制定负责任的监管法规。由此不难预见，CFTC 的政策制定进程将加速推进，其在加密监管领域也将发挥更为关键的作用。

 

当然，在具体政策实施过程中，仍不可避免地会面临市场波动、技术适配等挑战。但总体而言，CFTC 这一举措无疑加速了加密资产融入主流市场的进程，为行业注入了确定性，同时也为全球监管协作提供范本。

美国前总统特朗普家族深度参与的加密挖矿企业American Bitcoin Corp，正以积极的资产策略不断扩充其比特币储备。最新数据显示，其持有量已逼近老牌上市公司GameStop，成为上市公司持有比特币资产领域的又一重要参与者，凸显了数字资产在企业财务战略中的渗透趋势。

BlockBeats 2025年12月5日消息，美国前总统特朗普次子埃里克·特朗普于今日通过其社交媒体平台，高调披露了其参与创立的加密矿业公司American Bitcoin Corp（简称ABC）的最新资产动态。该公司正在系统性地增持比特币，其储备规模正快速接近，并有望超越在疫情期间因散户投资者热潮而闻名的游戏零售商GameStop。

 

资产数据对比：新兴加密势力挑战传统企业持仓
根据埃里克·特朗普亲自分享的具体数据，截至当前，American Bitcoin Corp的公开比特币钱包地址显示其持有4,367枚比特币。作为参照，纽约证券交易所上市公司GameStop在早前向美国证券交易委员会（SEC）提交的季度财务报告中披露，其持有约4,710枚比特币作为公司财务资产的一部分。两者差距已缩小至约343枚比特币。埃里克·特朗普在发文中自信地宣称：“加密货币挖矿公司American Bitcoin Corp. 继续增持比特币，下一个将超越的公司是GameStop。” 这一明确的“超越目标”宣言，不仅吸引了加密社区的关注，也引起了传统资本市场观察者的兴趣。

 

企业背景与商业模式：挖矿与储备的双重叙事
American Bitcoin Corp并非简单的比特币投资公司。公开信息显示，该公司由埃里克·特朗普与合作伙伴共同创立，是一家整合了实际比特币挖矿运营与战略性数字资产储备的上市公司。其商业模式的核心叙事在于：通过在美国本土运营高效能的矿场，以显著低于比特币市场价格的电力与运营成本“生产”比特币；同时，将这些新挖出的比特币的一部分或全部，作为长期资产负债表资产进行持有和增值，而非立即出售获利。这种“生产性储备”模式，旨在向投资者展示其相较于单纯在二级市场购买比特币的企业所具备的潜在成本优势与可持续性。

 

市场背景与战略意图：稳定信心与展示实力
此次资产披露有其特定的市场背景。就在本周一，American Bitcoin Corp的股价因大量限售股（Lock-up Shares）解禁期结束、进入自由流通市场而遭遇重挫，单日暴跌35%。这种因内部股东可能套现而引发的波动，对任何上市公司而言都是一次信心考验。在此节点上，埃里克·特朗普高调公布公司持续增持比特币的进展，被市场分析人士普遍解读为一项旨在稳定投资者情绪、重申公司长期核心价值的战略沟通。它旨在将市场注意力从短期股价波动，重新引导至公司不断增长的“硬资产”——比特币储备这一基本面之上。

 

行业趋势观察：比特币进入企业资产负债表渐成风气
American Bitcoin Corp的行动是更广泛趋势中的一个缩影。自商业智能公司MicroStrategy开创性地将比特币作为主要储备资产以来，从特斯拉（Tesla）到GameStop，从各类金融科技公司到如ABC这样的专业加密企业，越来越多不同类型的上市公司开始在其资产负债表上配置一定比例的比特币。这背后反映了部分企业管理者将比特币视为一种潜在的对冲通胀工具、一种技术性价值存储手段，或仅仅是顺应金融创新趋势的资产多元化策略。尽管各公司动机和配置规模各异，但这一趋势无疑正在模糊传统企业金融与加密资产世界之间的界限。

 

未来展望与潜在影响
随着American Bitcoin Corp的比特币储备无限接近GameStop，无论最终是否超越，这一过程本身都已成为观察加密资产如何被新型企业运营和传统企业接纳的生动案例。它不仅关乎两家公司的资产比较，更触及了现代企业财务管理和资产配置理念的演变。未来，市场将持续关注此类公司的比特币持有成本、会计准则处理、股价与比特币价格的关联性，以及监管环境变化可能带来的影响。

 

分析人士指出，以特朗普家族为代表的知名政治家族成员深度介入加密实业，也为该行业带来了额外的公众关注度与话题性，可能进一步推动加密资产在主流商业社会的讨论与接纳进程，尽管同时也伴随着更高的公众审视与政策风险。

2025年12月5日，加密货币市场呈现弱势，比特币跌至9.2万美元区间，主要山寨币也普遍跟跌。市场确认了以比特币和以太坊为中心的大规模多头仓位清算，同时美国现货ETF出现显著资金外流，波动性正在扩大。

比特币较前一日下跌0.94%，报92,288.31美元；以太坊下跌1.13%，报3,169.67美元。瑞波币(-4.22%)、Solana(-3.54%)、狗狗币(-2.32%)、卡尔达诺(-2.83%)等大多数主流山寨币均下跌，仅波场币上涨2.46%。整体市值为3.138万亿美元，比特币占比58.69%，以太坊占比12.19%。

24小时总交易量下降至1,235亿美元，DeFi市值为812亿美元，交易量下降23.33%至114亿美元，稳定币交易量也下降20.39%至1,042亿美元。衍生品交易量较前一日下降16.10%至1.112万亿美元，整体观望情绪增强。

与此同时，过去24小时内约有1.5032亿美元的杠杆仓位被清算，其中大部分为多头仓位。币安清算727万美元，其中72.43%为多头；OKX清算229万美元，多头占比76.08%；Bybit清算211万美元，多头占比81.75%。按资产划分，比特币清算9,006万美元，以太坊清算8,790万美元，显示出市场整体过度看涨的押注正转向调整阶段。

政策方面，美国比特币现货ETF和以太坊现货ETF分别出现2,864亿韩元和611亿韩元的资金净流出，反映出投资情绪恶化。去中心化稳定币协议USPD遭受100万美元规模的漏洞攻击并蒙受损失，意大利宣布正在审查加密货币个人投资者保护方案。

技术层面，Matrixport从币安提取了3.5亿美元的比特币，通过OKX进行的2.8亿美元泰达币(USDT)转移呈现双向流动，检测到大规模资产移动。Upbit在完成钱包检查后，已逐步恢复部分数字资产的存取款服务，币安和Bithumb则分别宣布因LUNA和POL网络升级而暂停存取款。

虽然未提及国内投资者情绪，但整体而言，随着市场不确定性扩大，对稳定币及DeFi等避险资产的偏好正在上升。

撰文：叶开

 

在 「石油美元」 疲态与 「电力人民币」 探索并进的当下，如果将人民币的国际使用场景仅限于清洁电力，就会错过一个更具产业深度与全球广度的支点：石油与化工的现实世界资产（RWA）。「石化人民币」（Petro-CNH Stablecoin，简称 CNHP），不是复制石油美元的单一商品本位，也不等同于以能源电力为锚的 「电力人民币」，而是以中国石化产业链的大规模、可审计、可定价、可流动的 RWA 为底层抵押，通过合规稳定币与数字人民币跨境清算网络，重构大宗商品贸易的计价与结算方式。

 

为什么是 「石化人民币」

 

我们先从可用性与流动性谈起。电力的价值巨大，但资产实现多依赖长期运营、区域电网与协议分配，现金流呈 「慢变量」；石化产业的资产形态更贴近 「快变量」—— 从海上在途原油与成品油的单据化仓单，到炼化 — 贸易 — 终端销售的应收账款与预付合同，再到加油站网络的日销售回款、管网与储运设施的可计量通行费，如果再延伸到下游的炼化产业场景，这些天然具备高频交易、可分割、便于估值与监管穿透的属性，适合进行 RWA 标准化与动态质押。与 「以一度电」 计价不同，石化 RWA 形成的是 「多品种 — 多期限 — 多主体」 的资产池，既能提供即时的结算媒介，又能沉淀中长期的融资支持。

 

再看覆盖面与网络效应。石油与化工品是全球交易最密集、参与者层级最丰富的商品族群，涉及上游资源国、海运与仓储、炼化与贸易、终端零售与工业用户，配套衍生品、保税和保理体系成熟。以此为锚的数字结算单元，不需要费力 「找场景」，本身就浸透在海量跨境合同与信用工具中。中国是全球石化产品生产与消费双第一，拥有中石油、中石化、中海油、中国中化、中国化工、国家能源集团等纵深主体与完整标准体系，具备以产业实力反哺金融规则的能力。

 

当然，这个还需要回答一个宏观的敏感问题：是否会陷入 「特里芬难题」 的镜像？石化人民币并非要求中国无限输出实物以换取国际流动性，而是以 「可审计的 RWA 资产池 + 跨境数字人民币 / 离岸人民币资金池」 共同支撑发行，通过透明的抵押率与赎回机制维持稳定，输出的是一套可验证的价值标准与结算基础设施。持有 CNHP，本质是持有对一篮子经审计的石化资产与人民币储备的索取权，而非押注某一个单一商品与某一个地缘政治周期。

 

与 「电力人民币」「石油美元」 的边界与互补

 

与 「电力人民币」 的最大差异在于底层现金流与资产可迁移性。电力具备公用品属性与强监管区域性，链上 「凭证化」 更像对实物供电的价值映射；石化 RWA 则以仓单、在途货权、长期销购合同和终端网络回款为核心，天生适配国际贸易的票据体系与金融结构工具，便于形成多地托管、多法域可执行的 「破产隔离」 安排。不过，两者并非此消彼长：电力适合作为数字经济时代的 「基座锚」，石化适合作为全球贸易中的 「流动锚」。二者耦合，将形成 「基座稳 — 流动广」 的双锚体系。

 

与 「石油美元」 的最大区别在于治理逻辑。石油美元的 「锚」 是交易体系与军事 — 政治背书；石化人民币的 「锚」 是 「产业 RWA + 透明储备 + 稳定机制」 的可验证组合，依靠的是合规审计、智能合约与跨境清算网络的可持续运行，而不是单一地缘安排。其目标不是替代任一货币，而是在更分散、更数字化的全球贸易结构中，提供一个效率更高、成本更低、可追溯与可编程的结算选项。

 

体系设计：三层一体的 「可验证稳定」

 

1 价值锚定层：石化 RWA 资产池

 

核心由多元、分散、可估值的资产构成。包括海运在途原油与成品油的物权凭证与保单、保税仓单与监管仓单；炼化装置与化工园区的可计量产能与装置稼动率（Utilization Rate）映射的现金流；加油站网络的日销售回款、管网与储库的通行与租赁权；与长期销购合同关联的应收账款与未来回款；节能降碳改造、CCUS 与氢能化项目形成的合格碳资产；以及下游化工产业的各类衍生产品资产。每一子类资产设定独立估值与折价系数，按 「价格透明度 — 流动性 — 法律可执行性 — 环境负债」 四维综合打分，形成动态 LTV 与集中度上限。所有资产进入离岸 SPV / 信托持有，完成真实出售与破产隔离，并接受具有跨境资质的审计机构、第三方估值公司与存管行三方监督。

 

2 发行与机制层：合规稳定币与清算网络

 

基于央国企和金融机构的联合体，在香港设立持牌发行实体并进行申请香港稳定币发行人牌照，采用 「1:1 可赎回」 的离岸人民币计价模式，石化稳定币可以简称 「CNHP」。储备以 「人民币现金与高流动资产 + 经折价后的石化 RWA」 双锚，现金端覆盖日常赎回，RWA 端提供价值支撑与收益平滑。引入主做市商与赎回窗口机制，配套稳定基金与循环回购安排，应对极端波动。技术上采用 「联盟链承载大额 B2B 结算 + 公链映射提高互操作性」 的双轨架构，链上提供储备证明（PoR）、赎回排队与 SLA、风险阈值与熔断、灰度信息披露。合规模块嵌入 KYC/AML、制裁筛查与旅行规则，白名单账户与可追溯转账保障合规运营。跨境清算对接 mBridge/RTGS 与主要托管行，支持与数字人民币（DCEP）在特定场景的跨境支付与网关互通。

 

3 生态应用层：从贸易结算到资产融资

 

在贸易结算中，进出口合同以 CNHP 作为计价与支付媒介，实现 T+0 到账、低成本跨境清分，减少代理行与汇率损耗；在供应链金融中，持币企业可将 CNHP 质押给受监管的链上 / 链下融资工具，快速获得流动性；在衍生与风险管理中，以仓单指数、炼化价差、裂解价差与成品油篮子为参照，形成结构化对冲与收益增强工具；在对外工程与园区合作中，CNHP 可作为 EPC 进度款、运维费与备件采购的统一结算单元；在碳金融联动中，可将经审计的节能与减排收益映射为 RWA 子池，形成 「能碳一体」 的绿色结算闭环。

 

治理框架：行业自律 + 金融级风控

 

行业层面建议由石化行业协会牵头，设立数字资产与 RWA 专委会，聚合中石油、中石化、中海油、中国中化、中国化工、国家能源集团等作为资产侧与应用侧核心成员，联合大型银行、券商投行部、托管行、审计与律所、合规交易所与清算机构，形成 「标准 — 审计 — 托管 — 发行 — 做市 — 清算」 的闭环。

 

治理上实行理事会 + 风险委员会 + 技术与审计委员会的三层架构；风险侧引入分层保证金、集中度与期限错配阈值、压力测试与再质押黑名单；信息侧按季度披露储备构成、LTV 区间、到期梯度、压力情景 NAV 与赎回履约。

 

监管路径：合规先行，域外先落地

 

发行与清算建议优先选择香港等具备高标准数字资产与支付监管框架的法域，申请稳定币发行与储值支付许可，托管采用分帐户隔离与每日对账；同步评估新加坡 MAS 与阿布扎比 ADGM（已有离岸人民币清结算行）等法域的多地牌照与 「互认 — 等效」 路线。在内地，坚持在自贸区 「资本项下可控试点」 与 「合规科技穿透」，将链上识别、旅行规则与可追溯审计作为韧性护栏。跨境方面对接 mBridge 多央行协作平台，探索与综试区的在岸电子信用证、跨境贸易融资的联动接口，确保 「链上代码」 与 「链下法律」 一一映射、可执行、能落地。

 

实施步骤：从小闭环到大网络

 

石化 RWA 起步阶段宜选择单一清晰场景形成可复制范式 —— 例如以加油站网络日销售回款和指定炼化装置的长期销购合同构建首批 RWA 资产池，规模可控、数据稳定、法律关系简单，便于快审计、快赎回、快复用；在香港监管沙盒内，面向若干白名单境外贸易伙伴发行小规模 CNHP，用于成品油与基础化工品的跨境结算，打通 「发行 — 结算 — 赎回」 全链路。

 

随后在中东与东盟节点扩围，接入保税仓单与海运在途货权，把在途现金流纳入资产池，提高周转效率与覆盖广度。

 

成熟后与电力人民币形成 「基座锚 + 流动锚」 的分工协作：前者承接长期、公用事业与算力能源的稳基荷支付，后者服务全球贸易与产业链的高频结算与融资需求；两轨在 mBridge 与大型托管行层面互联互通，在 DCEP 与离岸人民币池之间实现可控互换。

 

面向行业的现实价值

 

对企业，石化人民币把冗长、昂贵、分散的跨境结算流程，压缩为可编程、可审计、低摩擦的支付与融资通道；对贸易伙伴，提供一种美元之外的合规选择，减少汇率与代理行成本，提升现金周转效率；对行业与国家，沉淀的是一套以产业为本位的金融基础设施，把 「管道、装置、仓单与终端」 转化为 「标准、信用、流动与定价」，为数字人民币跨境支付和人民币国际化提供广覆盖、高频次、强刚需的载体。

 

结语

 

「电力人民币」 为人民币国际化提供了长期与数字时代的 「基座锚」，而 「石化人民币」 则以石化产业 RWA 的规模化与高流动性，提供贸易与金融的 「流动锚」。一个稳定币若要跨越叙事走向体系，关键不在技术新旧，而在产业可验证、法律可执行、金融可持续。以 CPCIF 为核心的行业自律与标准体系，以香港等高标准法域为外循环枢纽，以中石油、中石化、中海油、中国中化、中国化工、国家能源集团等为资产与应用双侧抓手，完全有条件把 「石化人民币」 做成 「实物 — 资产 — 代码 — 规则」 四位一体的中国方案。

 

当仓单与在途货权能被机器可读、当加油站的每一笔回款都能形成可质押的微型现金流、当一张炼化长协能在离岸系统中稳定折价、当一枚稳定币能在 mBridge 上秒级清算 —— 人民币的国际化就不仅仅是外汇市场上的占比数字，而是实打实的产业主导力在金融层面的外化。石化人民币，正是在这个意义上，为下一个十年的全球贸易与支付网络，提供一条更坚实、也更中国的创新路径。

Techub News 消息，去中心化 AI 基础设施初创公司 DeepNode 宣布通过两轮融资筹集 500 万美元。其中，第一轮为 200 万美元的种子轮融资，估值 2500 万美元；第二轮为 300 万美元的战略轮融资，估值 7500 万美元。种子轮融资包括社区成员的参与，以及来自 RoundTable21 的 WildSageLabs 和 DNA 的 Rizzo 等关键网络验证者的支持。战略融资的参投者包括 Blockchain Founders Fund、Side Door Ventures、TBV、IOBC Capital、Fomo Ventures 和 Nestoris。

12月5日，知名区块链数据平台MyToken举办了一场以“机构主导时代，散户的挑战与机遇”为主题的线上AMA。活动邀请了知名KOL老张 (@zhang_bj_)、资深投资人洋子olivia(@knowyourself518)、KTX交易所的CMO Christine （@ChristineKTX）和 Ju.com的内容研究员（@Jucom_intern）多位嘉宾，共同探讨了在当前市场结构深刻变革下，普通投资者的应对策略与未来赛道展望。

 

一、市场结构之变：从散户狂欢到机构主导

 

讨论伊始，与会嘉宾一致认为，以比特币现货ETF通过为标志，加密市场已进入由传统金融机构深度参与的新阶段。

机构化与结构化成为核心：洋子指出，机构带来巨量资金，其追求的不再是“百倍神话”，而是可持续的合规收益。这直接催生了市场对稳健底层资产（如RWA）和专业策略的巨大需求。市场波动性虽在，但以往由散户情绪驱动的暴涨暴跌已被机构的配置行为“压平”。

散户被迫升级： KTX的Christina引用数据称，散户资金占比已从上一轮牛市的约80%大幅下降。面对机构的资金和信息优势，散户“冲土狗、博合约”的旧模式难以为继。Christina代表一家注重用户体验与透明性的交易所，她透露，KTX正积极布局能助力散户的产品，例如开发以多指数为指标的智能交易策略工具，旨在帮助用户在复杂的市场环境中优化决策。Ju.com研究员观察到，散户正变得更加“职业化”，更多借助链上数据工具进行决策。

交易行为转变：嘉宾们认为，散户正从高频交易、炒作山寨币，转向侧重资产配置。一部分资金用于定投比特币等核心资产，另一部分则尝试借助收益聚合器、策略商店或专业资管平台，来获取更稳健的收益。

二、展望2026：趋势强化与新兴赛道

对于即将到来的2026年，嘉宾们普遍认为机构主导的趋势将继续强化，但同时新的机会也在孕育。

 

1. 趋势持续强化

老张和Ju.com研究员都认为，ETF等合规入口使主流资金更偏好比特币等高质量资产，这一结构很难逆转。市场可能呈现“分层”：山顶是机构的大宗交易；腰部是AI驱动的工具（如数据分析Agent、策略平台）普及，散户借此缩小信息差；山脚则依然会有由强劲叙事驱动的新型资产爆发。

 

2. 看好的重点赛道：

RWA（真实世界资产）：多位嘉宾提及，这是连接传统金融与加密世界的关键，如代币化国债、股权等，能提供稳定收益来源。

AI与自治代理（AI Agent）：随着ERC-404、X402等标准发展，能自主进行链上交互和支付的AI Agent，可能成为新的增长点。

支付与金融基建：随着全球多地支付通道的打通，加密货币在日常消费中的应用（如扫码支付）将成为重要趋势，实现“Web3赚钱，线下花”。

比特币生态：老张提出，出于网络安全和矿工激励的长期需求，比特币生态的建设（如二层网络、新资产协议）可能迎来不得不为的突破。

其他机会：预测市场、链上衍生品挖矿（如Hyperliquid）、SocialFi等也被认为是散户可以关注和参与的方向。

三、散户策略：稳健为本，善用工具

 

面对新环境，嘉宾为散户提供了以下务实建议：

调整心态与策略：采用杠铃策略——大部分资金配置于比特币等稳健资产，小部分资金用于探索高风险高潜力的新叙事。从“交易员”转向“基金投资人”思维，更多依赖专业管理。

精选平台：安全性是选择交易平台和资管产品的首要标准，其次是产品的专业度与底层资产的透明度。应关注那些能提供深度市场数据、风险披露清晰、支持灵活申赎的平台。无论是交易平台还是资管产品，必须优先考察其资金托管、审计状况与资产透明度。Christina通过多角度距离阐释了KTX的安全措施。

善用工具，借力专业：散户应主动学习使用数据分析工具（如MyToken提供的监控功能）和AI辅助产品。同时，可考虑通过类似CICADA这样的资管平台，以“基金投资人”的身份，委托专业团队进行策略管理，分享机构级的收益机会。并保持对新兴叙事的敏感度，放下偏见，及时研究。

 

结语

本次AMA清晰揭示，加密市场在合规与机构化的浪潮中正走向成熟。对于散户而言，单打独斗的时代正在过去，借助专业工具、转向资产配置、并敏锐捕捉新兴赛道的结构性机会，将是应对未来挑战的关键。正如主持人所总结的，无论市场如何变化，持续学习与适应永远是投资者最可靠的护城河。

 

（本文基于MyToken AMA内容整理，嘉宾观点仅供参考，不构成投资建议。）

撰文：White55，火星财经

 

在当前加密货币市场经历阶段性调整与分化的背景下，以太坊（ETH）与比特币（BTC）这两大核心币种的表现差异日益凸显，成为市场关注的核心焦点。

 

近期 ETH 不仅在现货 ETF 资金流动层面展现出远超 BTC 的吸引力，在短期收益表现上也持续领跑，更有多项市场信号显示，交易员正积极调整仓位，为 ETH 可能出现的 20% 上涨行情布局。

 

 

从近期的资金动向来看，本周 ETH 在价格走势与交易所交易基金（ETF）资金流动两个关键维度上的表现均全面超越 BTC，这一现象进一步印证了市场中关于资金轮动的观点正在逐步成为现实。

 

 

作为加密货币市场资金流向的重要风向标，ETF 的资金流动情况往往能直观反映出投资者的资产配置偏好，而过去两周的数据则清晰地展现了当前市场偏好的转变：以太坊现货 ETF 的资金流入呈现出明显的加速态势，净流入资金规模达到了 3.6 亿美元，与之形成鲜明对比的是，同期比特币现货 ETF 的净流入资金仅为 1.2 亿美元，ETH 现货 ETF 的资金流入量足足是 BTC 的三倍。

 

这种资金轮动并非偶然，而是源于投资者对 ETH 近期技术突破、生态应用拓展以及市场结构性机会的认可，为 ETH 后续的上涨提供了重要的资金支撑，进一步增强了其相对上涨势头，也让市场对 ETH 的后续表现抱有更高期待。

 

来自零售投资者的以太坊现货平均订单量。数据来源：CryptoQuant

 

除了机构资金通过 ETF 渠道的持续流入，零售投资者的交易行为也成为影响 ETH 近期走势的关键因素，其入场动向与市场后续可能出现的调整节奏密切相关。根据 CryptoQuant 数据显示，以太坊现货平均订单规模指标近期出现了明显的交易行为转变，这一转变在 11 月 21 日 ETH 价格跌破 2700 美元后表现得尤为突出。

 

当时，ETH 价格在短时间内快速下探至 2700 美元下方，市场一度因短期下跌出现短暂的恐慌情绪，部分投资者担忧价格会进一步回调，但就在这一关键节点，零售投资者却展现出了截然不同的交易态度，大量散户买家开始主动进场吸纳 ETH，通过小额、高频的订单持续买入，直接推动了后续需求驱动的强劲反弹行情，使得 ETH 价格在短期内迅速回升并重新站稳关键支撑位。

 

回顾 ETH 此前的市场表现，这种散户积极入场的场景并非首次出现，尤其是在今年 3 月至 5 月的积累阶段，当时也出现了类似的散户交易活跃现象，而从历史经验来看，在早期散户活跃入场推动反弹之后，市场往往会伴随着一次更深层次的回调。这主要是因为散户资金通常具有较强的短期性和投机性，当反弹达到一定幅度后，部分散户可能会因获利了结或担忧回调而选择卖出，导致市场流动性出现阶段性回落，进而将后期入场的追高者逐步剔除，完成市场的仓位调整。

 

从当前的市场动态来看，这种历史规律或许仍将发挥作用，这意味着 ETH 在当前的反弹趋势中，可能仍会出现一次可控范围内的回调，而这次回调并非坏事，它不仅能够帮助市场消化短期获利盘、调整仓位结构，还能为后续更持久、更强劲的上涨行情打下坚实基础，避免因短期涨幅过快导致的市场波动风险。

 

Binance 上的 ETH NUPL 数据。来源：CryptoQuant

 

在分析 ETH 市场情绪与持有者状态时，净未实现盈亏（NUPL）这一核心指标为我们提供了重要的参考依据，它能够直观反映出当前市场中投资者的整体盈利状况和情绪倾向。

 

目前，以太坊的 NUPL 数值接近 0.22，这一数值水平在加密货币市场的历史数据中处于相对合理的区间，表明当前 ETH 市场正处于相对平衡的状态——既没有出现因过度投机导致的狂热氛围，也没有陷入因深度亏损引发的低迷局面，投资者整体保持着适度盈利的状态。这种适度盈利的状态对于市场的健康发展至关重要，它既能够维持投资者对 ETH 的信心，又不会引发大规模的追涨行为，避免市场出现泡沫。

 

对于 ETH 后续的走势而言，NUPL 维持在 0.20 以上是一个积极的信号，只要这一水平能够得到保持，一旦市场出现利好催化剂——无论是 ETH 生态的技术突破、机构资金的进一步入场，还是整体加密货币市场环境的改善（如监管政策的明确）——市场情绪就能够快速响应，继续支持 ETH 的反弹行情，为价格向更高水平突破提供充足动力。

 

BTC、ETH 一日走势图对比。数据来源：TradingView

 

从技术分析的角度来看，以太坊在高时间框架（HTF）下的价格形态相比比特币更加清晰且具有明显优势，这一技术面的优势也成为了 ETH 近期跑赢 BTC 的重要支撑。

 

近期，ETH 成功突破了前期的结构性阻力位（BOS），并在此过程中创下了 20 日新高，价格顺利突破 3200 美元关口。这一突破并非偶然，而是伴随着买盘力量的持续增强，尤其是在突破 3200 美元这一关键阻力位时，市场成交量出现了明显放大，这不仅从量能层面验证了突破的有效性，也表明市场中的买家已经成功突破了之前的阻力压制，正式开启了趋势转变的进程。

 

与之相比，比特币的技术形态则相对滞后，截至目前，BTC 仍需要在 95000 美元上方取得决定性的日内收盘价，才能确认其自身的结构性突破，在此之前，BTC 的走势仍存在一定的不确定性，多次在接近 95000 美元关口时因抛压增加而回落。

 

ETH/BTC 一日图表分析。数据来源：TradingView

 

ETH/BTC 日线图的走势则进一步强化了 ETH 的相对优势，从币种间的比价关系角度印证了 ETH 当前的强势格局。这一货币对成功突破了持续 30 天的盘整区间，而在此之前，该盘整区间内的供应量曾多次对 ETH/BTC 的上涨形成限制，每当货币对比价接近区间上沿时，市场就会出现一定的抛压，导致价格难以突破，形成了多次试探后回落的格局。

 

此次突破的实现，很大程度上得益于 ETH/BTC 对 200 日简单移动平均线（SMA）的成功回测，自今年 7 月以来，200 日 SMA 一直为该货币对提供着稳定的支撑，成为重要的技术支撑位，每当比价回落到这一均线附近时，都会吸引大量买盘入场，推动比价回升。从历史数据中我们可以清晰地发现，每当 ETH/BTC 货币对重新站上 200 日 SMA，并且成功突破持续数周的盘整区间后，往往会迎来一段 ETH 持续跑赢 BTC 的时期，在这一时期内，ETH 的涨幅通常会显著高于 BTC，资金向 ETH 的倾斜趋势也会更加明显。

 

当前 ETH/BTC 货币对的走势正完美符合这一历史规律，这无疑为 ETH 后续继续跑赢 BTC 提供了强有力的技术面支撑，也让市场对 ETH 的上涨潜力更加看好。

在迪拜币安区块链周（2025.12.3 - 4），一场围绕 “黄金与比特币” 的公开辩论，将传统金融与加密资产的哲学分歧推向聚光灯下。舞台两侧的对立颇具象征意味：币安创始人 CZ 代表以算法和共识为基础的数字金融体系；欧洲太平洋资本首席经济学家 Peter Schiff 则捍卫以黄金为锚的实体信用秩序。表面上，这是 “数字资产对抗实物资产”；实质上，它映照的是货币信任机制的代际转移 —— 从物理背书走向数学共识。

 

 

技术的悖论：否定比特币者，却拥抱其底层逻辑

        辩论开场的反差成了焦点。长期批评比特币 “毫无内在价值” 的 Peter Schiff，此次携带的却是一个基于区块链的“代币化黄金”项目。Peter Schiff 在发言中承认，通过区块链技术，黄金在可分割性、可转移性和流通效率上实现了历史性提升——某种意义上，“变得比黄金本身更好”。然而，这种数字化并未改变其信任基础。链上记录虽透明，但黄金的存在仍需金库与托管机构背书，信任由“数学确定性”重新回归“制度确定性”。CZ 据此指出，Peter Schiff 的方案只是复活了旧式的中心化信任——换了“链”的包装，却未改变信任结构。这反映出传统金融在数字化中的典型路径：汲取区块链技术的透明性，却回避去中心化的哲学内核。

 

信任困境：一块金砖与“预言机问题”

        为进一步演示这一矛盾，CZ 在台上展示了一块约一公斤、价值十三万美元的实物金砖，并邀请Peter Schiff 鉴定真伪。作为资深黄金投资者，Peter Schiff 却显露犹豫——他坦言，如果看不到铸造厂印章，便无法确认真实性。这一幕形象地揭示了“预言机问题”：物理资产在上链过程中，必须依赖链下的验证机构将“现实”输入“区块”，而验证权又回到了中心化主体。CZ 借此指出，若换成比特币，验证可在毫秒级完成，且不依赖第三方。黄金的“沉重”由此与加密资产的“确定性”形成鲜明对照。

 

价值定义的分歧：实物信用与网络共识

        辩论的核心落脚在“价值源自何处”。Peter Schiff 延续奥地利学派立场，认为货币必须具备物理稀缺与使用价值。黄金的导电性与延展性，使其价值建立在可验证的实体上；比特币仅以稀缺算法为基础，缺乏物理支撑，“不具可消费性”。CZ 的反驳则体现出信息时代的货币观：价值不再依赖原子，而依赖网络的效用与信任半径。他指出，对于缺乏银行基础设施的发展中国家用户而言，比特币使跨境支付从数日缩短至数分钟，“这种效率就是价值本身”。两种逻辑的分歧在于：

Peter Schiff 认为货币功能应回溯至商品信用；

CZ 则认为货币是一种信息协议，其价值由网络共识规模决定。这不仅是技术分歧，更是体系信仰的差异。

 

 

时间维度的辩证：短期波动与长期演化

        当讨论转向投资表现，Peter Schiff 以比特币 “按黄金计价下跌四成” 为例，批评其波动与投机属性。CZ 回应，若将时间维度拉长，比特币自诞生以来的累计回报已重新定义了金融史上 “风险与报酬” 的关系。他指出，短期价格波动掩盖不了长期结构性迁移 —— 货币正从中心化信用走向全球共识网络。同时，现实也印证了两者并非零和关系：贝莱德等机构正同时持有黄金与比特币，将后者视为 “高贝塔数字黄金”，而非替代品。

 

从对立到融合，货币信任的再平衡

        辩论的结尾出乎意料 —— CZ 邀请 Peter Schiff 将其代币化黄金项目接入币安生态。这或许预示着金融体系的新阶段：并非 “比特币取代黄金”，而是所有资产都在经历 “比特币化” —— 被数字化、上链化、流动化。Peter Schiff 的坚持与 CZ 的乐观代表了同一时代的不同反应：一个试图延续历史信用，另一个致力于重构信任体系。从更宏观的视角看，两者殊途同归：在美元信用边际递减的环境下，无论是黄金还是代码，人类都在寻找新的价值锚。区别只是 —— Peter Schiff 相信锚点应扎根于物质世界，而 CZ 相信锚点可以被嵌入算法与共识之中。