大老师Bugsbunny

这周的关键词只有两个：防守，以及避开最脆弱的交易。
Jackson Hole将在8月27日至29日举行，NVDA财报又会把AI交易重新推到聚光灯下。
我的结论很直接：
半导体和存储暂时不碰，NVDA财报完全不赌；
黄金依然是当前的最优解。
还想主动找机会，主要看两个方向：铀矿、核能，以及医药板块的事件驱动。
一、Jackson Hole：本周一定要防守
这次Jackson Hole，市场关注的已经不只是降不降息。
真正需要判断的是，美联储主席沃什会如何处理通胀、增长、财政诉求和美联储独立性之间的关系。
市场会反复猜测，他会不会回应财政端希望降低融资成本的诉求，给出更有利于股市的政策信号；还是继续强调美联储独立性，把控制通胀和维护政策信誉放在更重要的位置。
这个答案机构也不可能提前押注。
所以在会议之前，资金很难大规模押注那些估值高、资本开支重、对利率和流动性又非常敏感的热门板块。任何一句偏鹰的表态，都可能放大市场波动。
二、半导体和存储：就算牛回，也未必值得做
我目前对半导体的态度很明确：真不能玩了。
就算大盘重新转强，我也会尽量避开半导体和存储。
最近最明显的变化，是资金从这个方向撤出的意愿非常强。跌的时候承接不足，反弹的时候持续性也越来越差。
与此同时，AI产业正在进入一个比较尴尬的催化窗口。
Anthropic确实正在推进IPO，这会是整个AI行业非常重要的Milestone。但Milestone不等于持续不断的Catalyst。Anthropic已经为IPO推进融资和治理结构准备，市场对此也有了充分预期。上市之前，我认为它很难再拿出一个足以重新推高整个AI产业链估值的新故事。
OpenAI这边，据我了解，近期也很难推出一个真正Killer级别的App。
应用端如果没有新的超预期，芯片端想继续扩张估值，就只能依赖更高的盈利预期和更激进的资本开支。但恰恰在这两个地方，目前整个产业链都非常脆弱。
很多人还在讨论半导体和存储的Forward PE有多低。
问题在于，Forward PE并不是安全垫，它建立在未来盈利预测能够兑现的前提上。
无论是Vera Rubin的量产节奏、供应链成本与定价，还是数据中心和Hyperscaler越来越高的CapEx、越来越紧的FCF缓冲，只要其中一个环节出现问题，半导体、存储和数据中心产业链都会一起被下调盈利预测。
到时候并不是股价相对盈利便宜，而是盈利预测本身开始向下修正。
现在滞涨交易也越来越明显。后面无论演化成衰退还是滞涨，依赖持续高资本开支、同时又没有宽裕现金流缓冲的公司，都会率先受到挑战。
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所以我的判断没有变化：
半导体和存储后面的上涨，更适合寻找反弹空的机会，暂时不要按照趋势反转去做。
三、黄金与加密：黄金依然是最直接的答案
近期很多问题，最后其实都指向同一个答案：黄金。
利率路径不确定、增长质量下降、滞涨风险上升，再加上热门科技板块高度拥挤，黄金依然是目前最直接、最干净的防守方向。
加密这边则需要继续留意风险。
现在还很难说加密市场已经完全安全。即使要保留风险资产敞口，我仍然认为，加密股的安全性要明显高于大多数加密原生代币。
至少在当前环境下，我会优先考虑有股票市场资金承接的加密公司，而不是直接押注一篮子流动性和基本面都更不稳定的代币。
四、铀矿和核能：继续寻找独立行情
那么，半导体不能做，这周还能做什么？
目前研究下来，铀矿和核能依然值得继续跟踪。
标的主要看：
CCJ、UUUU、OKLO。
这三个标的的属性并不完全相同，但至少它们的交易逻辑没有完全绑定在AI芯片、数据中心和Hyperscaler的资本开支上。
在科技交易过于拥挤的时候，这种相对独立的产业逻辑，反而更容易获得资金关注。
五、医药、AI制药和医疗检测：有机会，但风险很高
医药、AI制药和医疗检测，是另外一个值得重点研究的方向。
医药股本身就属于高弹性资产。一次关键临床数据，尤其是三期临床结果，经常能够带来20%以上的波动。
所以这类交易可以做单向期权，也可以围绕重大数据披露进行双向押注。
但风险必须讲清楚：
单向押错，权利金基本可能接近归零；双向押注也要计算好隐含波动，否则结果出来之后的IV Crush，同样可能吃掉大部分收益。
近期几个值得留意的时间点包括：
CRSP将在8月28日披露CTX310相关临床更新；SYRE预计在9月公布SPY003以及部分SPY072数据；BEAM则将在9月8日披露并解读BEAM-302临床数据。
如果偏长期跟踪，可以拆成几条线来看：
AI医疗与检测：TEM、TWST、TXG、CAI。
AI制药平台：GENB、SDGR。
RNA与基因药物：IONS、ALNY。
如果后面确认整个生物科技板块进入趋势行情，最直接的交易工具可以看
$LABU.ETF ，甚至可以考虑Call。
但要注意，LABU追踪的是生物科技指数的三倍每日涨幅，并不是广义医药板块的普通ETF。它本身已经有三倍日内杠杆，再叠加期权后，仓位必须明显降低，也不适合按照普通长期ETF的方式持有。
六、消费板块：暂时也很难做
整个消费板块，目前同样是一个很难处理的方向。
WMT财报后单日下跌超过9%，也带动其他零售和消费公司一起承压。对市场来说，这不只是WMT一家公司跌了，而是消费韧性和零售增长预期同时受到质疑。
WMT这种级别的公司一旦财报后大跌，往往会压制整个消费板块的风险偏好。
即使部分公司的基本面没有立即恶化，资金也会先降低整个板块的估值，再慢慢寻找个股差异。
所以这周我不会急着在消费板块里找反弹。
七、NVDA财报：完全不赌
最后是NVDA财报。
我的选择是：完全不赌。
原因很简单，赌不起。
这并不代表我一定看空NVDA，而是当前这个位置的交易条件非常苛刻。
向上需要财报、指引、供应链和后续需求全部足够强，才能继续推动市场上调预期；向下只需要一个环节出现瑕疵，就可能被拥挤仓位和脆弱情绪迅速放大。
在Jackson Hole、美债利率、滞涨交易和半导体资金撤离同时存在的情况下，这种二元事件的盈亏比并不值得参与。
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最后的结论
这周先防守。
半导体和存储暂时回避，即使反弹，也优先按照修复和反弹空来理解；NVDA财报完全不赌；消费板块继续谨慎；加密优先考虑加密股，少碰原生代币。
真正值得继续研究的方向，是铀矿、核能，以及医药板块的事件驱动。
但如果一定要在当前市场里找一个最明确的答案，我近期的判断依然没有变化：
黄金。

Babylon 最近开放了 Trustless Bitcoin Vaults（TBV）公共测试网，我自己也把整个流程完整跑了一遍。
先说结论，TBV 最核心的东西其实很好理解。
过去 BTC 想进入 DeFi，大多数情况下都要先变成 WBTC 这类映射资产，或者经过跨链桥、托管机构。TBV 想做的事情不太一样——让 BTC 继续留在 Bitcoin Network 上，同时直接成为其他链上应用可以使用的抵押品。
目前第一个落地场景就是 Aave v4。
也就是说，未来你可以直接拿原生 BTC 做抵押，然后在 Ethereum 上借出 USDC、USDT 这些资产。
测试之前先准备两个钱包
Bitcoin 端可以用 UniSat，网络切换到 Bitcoin Signet。
这里有一个非常容易踩坑的地方：地址类型最好一开始就设置成 Taproot（P2TR）。
Ethereum 端使用 Sepolia，同时准备一点 Sepolia ETH，用来支付 Gas。
测试 BTC 和其他测试资产，都可以直接从 Babylon 的 Faucet 领取。
为什么我特别强调 Taproot？
因为如果你一开始用 Native SegWit 地址领了测试 BTC，后面再切换到 Taproot，会发现这两个地址根本不是同一个地址。
所以最好就是：
先把 UniSat 设置成 Taproot → 再去 Faucet 领测试 BTC。
这样后面就不会因为地址的问题重新来一遍。
Deposit：先把 BTC 存进 Vault
准备好以后，进入测试网，同时连接 Bitcoin 和 Ethereum 钱包。
然后进入 Collateral → Deposit，把 Signet BTC 存进 Vault。
目前测试网单个 Vault：
最低：0.01 BTC最高：0.4 BTC
这里也是我觉得 TBV 和普通跨链方案最大的区别。
你的 BTC 并没有被转移到 Ethereum，也没有被铸造成另外一个 Token。
它还是留在 Bitcoin Network 上的 Taproot Vault 里面。
Ethereum 这边只是记录对应的抵押状态。
Bitcoin 交易确认以后，还不能马上拿去借钱，还需要等 Vault 变成 Verified。
然后再点击 Activate。
完成 Activate 之后，这部分 BTC 才正式可以作为抵押品使用。
Borrow：用原生 BTC 借稳定币
接下来进入 Loans → Borrow。
目前测试网可以借：
USDCUSDTWBTC
到了这里之后，整个体验其实就已经和普通 DeFi 借贷比较接近了。
输入你想借的数量，然后用 Ethereum 钱包确认，借出来的资产就会直接进入你的钱包。
但我觉得这里真正值得测试的，其实不是“能不能借出来”，而是 Health Factor。
因为未来如果真的拿 BTC 做抵押借贷，最重要的风险就是清算。
BTC 价格如果下跌，抵押率就会发生变化，Health Factor 也会继续下降。
如果下降到一定程度，就可能进入清算。
所以即使现在全部都是测试资产，我也建议可以把借款比例稍微拉高一点，实际看看整个 Vault 的风险参数到底是怎么变化的。
这部分其实比单纯把 BTC 存进去再借一点 USDC 更有意义。
Repay & Withdraw：完整跑一遍 TBV 生命周期
最后就是还款和赎回。
进入 Loans 以后，可以选择部分 Repay，也可以直接 Repay Full。
全部还清以后，再回到 Collateral 申请 Withdraw。
不过这里需要注意，目前测试网的 BTC 赎回并不是马上完成，中间还有一个 Challenge Window。
所以从：
Deposit → Activate → Borrow → Repay → Withdraw
整个流程跑下来，实际上已经可以完整体验一遍 TBV 的生命周期了。
我觉得 TBV 真正值得关注的地方
我觉得 TBV 真正值得关注的，其实不只是“BTC 可以借 USDC”这么简单。
Babylon 想做的事情，更像是让原生 BTC 本身成为一种可以被更多链上金融产品直接使用的抵押资产。
如果这套架构未来能够正常跑起来，借贷可能只是第一步。
后面包括：
稳定币、衍生品、保险，以及其他各种链上金融产品
都有可能继续接入。
这也是 TBV 和过去 BTC 跨链进入 DeFi 逻辑最大的区别之一。
以前更多是：
BTC → 跨链/托管 → 映射资产 → DeFi
而 TBV 想尝试的是：
BTC 还是 BTC，但可以直接参与更多链上的金融应用。
当然，目前还是 Public Testnet。
现在测试的 BTC、USDC、USDT 和 WBTC 全部都是测试资产，不涉及真实资金，而且测试网参数也不代表未来主网参数。
如果大家对这个方向感兴趣，我还是比较建议自己把整个流程跑一遍。
从 Deposit、Activate、Borrow、Repay 到 Withdraw 全部走一次，你会比单纯看介绍更容易理解 TBV 到底在解决什么问题。