最近似乎很少有人再讨论 Strategy（微策略）了，看来随着近期“牛回”的呼声越来越多，很多人已经不会再像之前那样把 Strategy 当做熊市会爆的一个大雷了。记得在今年的 6 月到 8 月份期间，Strategy 分四批累计售出了 6916 枚比特币（平均的出售价格为62200美元），而也就是在上周，Strategy 继续重新买入了 4603 枚比特币（平均的买入价格为80318美元）。

而对于这种低卖高买的做法，Strategy 的 CEO Phong Le 前两天在接受媒体采访时表示：对以接近 6 万美元的价格卖出比特币，然后几周后他们又以更高的价格买回了比特币的做法并不后悔，这两项操作他认为都是正确的。如下图所示。

当然了，对于 Strategy 这种低卖高买的行为，我们是不能简单以普通韭菜的思维或视角去理解，因为对于一家上市公司而言，他们需要的并不是对比特币的所谓信仰，而依然是一场关于流动性的资本游戏。

在市场条件不允许的时候，选择卖出部分比特币来调整和改善公司的资金流动性，而在市场条件允许的时候，继续重新使用杠杆买入更多比特币，这其实也是一种完全合理的做法，在前面的文章中我们也提到过，Strategy 其实并不是只买不卖的所谓信仰者，其本质就是一个比特币的杠杆工具。

Strategy 对于比特币的购买能力（买多少）主要会取决于其股票的溢价，而其股票的溢价反过来又取决于比特币的价格，这看起来也确实是一个比较难的问题。Strategy 作为比特币的杠杆工具，这种资本游戏在牛市期间肯定会带来非常好的回报，但熊市期间就会成为一场新的考验，不过从目前的情况来看，似乎他们已经经受住了本轮熊市的考验，但未来谁又能够知道呢，我们继续走走看吧。

不知不觉我们继续迎来了 9 月份，新的一个月又开始了，现在估计很多人还继续沉浸在 8 月份的上涨情绪中，面对比特币上个月单月 25% 的涨幅（同时也创下自2024年11月以来的最大单月涨幅），也许，有人在开心、有人在后悔、有人在观望......而这个月我们是否能够延续上涨带来的情绪变化，可能也需要继续等待一下。

在上一篇文章中我们提到，目前技术面的阻力和诱惑都近在眼前，而宏观面的一些新不确定性也近在咫尺，上周美联储主席沃什在杰克逊霍尔发表的讲话再一次强调了高通胀的问题，且他认为最近几个月的通胀改善还不足以证明底层通胀趋势已经真正改善，如果美联储不能确信通胀正在持续回到 2%，那么就还有必要继续收紧政策。换句话来理解就是，市场更期待的是降息或者不加息，而沃什的最新言论又让加息的概率提升了。

而与此同时，美国继续对伊朗进行着打击，WTI 原油价格已经从上个月底的 80 美元附近重新涨到了当前的 92 美元，如下图所示。

另外，目前美国 10 年期国债的收益率已经达到 4.76% 的水平，如下图所示，记得在前面的文章里面我们也提及过，我们可以将美债的收益率和 DXY 结合来看，假如美债收益率整体上继续走高但美元指数不跟随，那么一些资金就可能会选择进入比特币（以及黄金）进行风险对冲。

继续从下图中我们也能够看到，DXY 从 7 月底开始就有了比较明显的阶段性下降，再结合美债利率的变化，似乎也能够比较好的从宏观层面解释了近期比特币的这波儿上涨行情。

目前 DXY 已经跌倒了 98 附近，而根据历史经验来看，通常情况下当 DXY 跌到 97 附近的时候往往也会意味着比特币重新处在了一个阶段性的高点区间位置。也就是说，如果接下来美债的利率继续维持在高位，DXY 继续有下降的空间，那么，我们依然有机会看到比特币继续会震荡上涨，比如继续涨到  83,000 至 86,000 美元的区间。

但另一方面的问题是，当美债利率因为美联储的鹰派政策而持续上涨的时候，随着可能会加息的预期上升，通常情况下 DXY 也可能会重新上涨，而如果 DXY 重新走强，那么，这种情况对于高风险类的资产（比如比特币）从宏观角度上则又是不利的。

也就是说，战争、油价、通胀这些目前来看依然存在一定的变量，而假如宏观条件在 9 月份真的出现了新的阻力，那么，仅仅依靠类似 Strategy 这样的财库公司的重新买入、以及加密市场本身的一些热度（目前Robinhood Chain比较火热）是否能够继续像 8 月份那样持续推高比特币的价格，这个可能就需要提前打一个小小的问号了。

不过，我们离短期的答案似乎也并不太远了，比如，9 月 15 日美国参议院对《CLARITY 法案》的投票、以及 9 月 16 日的 FOMC 会议信号可能会给出一些参考答案。

虽然离 FOMC 还有不到两周的时间，但这几天比特币的波动已经比较明显了，昨天（9月3日）的时候，因为美联储理事沃勒在接受采访时表示，他倾向于在 9 月的议息会议上支持维持利率不变。沃勒的这种鸽派观点直接缓和了上周沃什的鹰派言论，使得 9 月份加息的概率有了一些下降，即加息概率已经从前几天的 63.2% 下降到了现在的 50.4%，如下图所示，比特币现在则重新又回到了 8 万美元的上方。

记得在2025年4月份的时候，特朗普在白宫的一次活动中曾经说过：I think I understand interest a lot better than him, because I've had to really use interest rates（我认为自己对利率的理解比鲍威尔深得多，因为我过去确实经常需要使用利率）.

也许，这几年特朗普搞出这么多的事情，又是关税又是战争什么的，就是一场围绕在美债利率上面的博弈。有人充当着演员，有人充当着观众，有人在慢慢收获一切，而有人在慢慢失去一切，可以不夸张地说，市场里面的所有人，似乎都是这场博弈里面的棋子。

真正的棋盘也许并不是加密市场、也不是股票市场，而是美债，而我们看到的股票的波动、比特币的波动、黄金的波动、油价的波动……更像是这盘棋博弈的不同结果反应。

当然了，上面这也都是大面儿上的思考，有波动其实是好事，因为只有市场有波动了，我们才有可能的赚钱机会。

话题回到加密市场，就个人目前的猜测来看（仅是一种猜测），这个月市场大概率还是会以波动为主：

剧本一是，比特币先去尝试挑战一下我们上面提到的 83,000 至 86,000 美元的区间，然后在 9 月底或者 10 月初可能会再次形成一个阶段性的相对的低点区域（比如重新回调到76,000美元附近），当然了，届时具体的价格我不知道，需要先看看接下来的两周比特币是否会真的有效突破目前的阻力区。

剧本二是，83,000 至 86,000 美元的区间得到了有效的突破，ETF 的流入/流出资金也能够继续产生比较明显的净流入，那么就不排除行情会进一步上涨，并直接反转为上升趋势行情。

当然，也许还会有其他的剧本，接下来的行情是再上一个台阶，还是再下一个台阶，还是继续在现有的台阶上下横跳，市场应该很快就会给出我们答案。而对于上面的剧本，我个人目前还是比较倾向于第一种，即目前市场的阶段，如果用时间来消化筹码和用价格来消化筹码二选一的话，我个人更倾向于选前者。但这里还是前面文章中那句话，我们不建议做任何短期的赌注，也不会太在意短期的这种价格波动，至于这个月（9月）是我们正在经历的本轮熊市的第 11 个月，还是我们正在经历的新一轮牛市的第 1 个月？这些问题也都不重要，重要的还是：你能否继续保持自己的交易纪律、能否继续坚持既定的定投计划不变。

上面我们提到了 Robinhood Chain，这确实也是目前“牛回”氛围下热度比较高的地方，不过也正如我们前面的文章（7月12日）中提到的，目前该链的热度主要还是继续集中在 MemeCoin 的投机上面，从传统的Meme 玩法（比如CASHCAT），到 Pons（Meme赌场），再到目前热门的币股 Meme（不跟稳定币配对，而是直接跟一只代币化美股配对，比如Artificial Inu 配对了NVDA、SPACEHOOD 配对了 SPCX、MOO 配对了美光的 MU），虽然玩儿法在变，但目前来看依然还属于是一场负和游戏（除非后面有更多的新流动性参与这场赌博）。

而且 MemeCoin 这个事情我们以前也聊过很多次了，所谓的一天百倍甚至千倍的故事，其实都是小概率的事情，之所以你总能看到这样的暴富故事，除了幸存者偏差外，主要就是那些媒体和自媒体的推波助澜，其实 MemeCoin 对于大部分的人而言就是一场快速亏损的游戏。当然了，如果你有额外的时间和精力关注这些 Meme，且同时愿意拿着随时会归零也不会影响自己心态的资金去博一下，这个也是没啥问题的，完全是个人的选择问题。

正好前几天我看到有人做过一个统计，Fomo 平台（Robinhood Chain上面每两个活跃钱包中，就有一个来自 Fomo）上 43 万个 MemeCoin 交易者里面，只有 2.4 万（约占5%）个交易者是盈利的、且只有 500 个交易者赚到了超过 1000 美元。95% 的交易者都在亏损、大多数人只赚了 100 美元或更少。如下图所示。

当然了，有热度的地方肯定会有各种机会，除了希望借助 MemeCoin 一夜暴富的大多数人外，如果你有时间精力也可以额外去挖掘一下与  Robinhood Chain 的相关机会，比如该链上面的部分 DeFi 项目（重点是代币化股票的协议），毕竟，RWA 才是 Robinhood 真正想做的事情，而 AI 和 RWA 的结合也可能是下一轮牛市的主要叙事之一。

市场持续在跳动着，而时间也始终在前进，很多人都在期盼着自己臆想中的未来，但未来永远不会到来，明日复明日，明日何其多，我们真正能够拥有的其实只有今天，不要让无尽的未来影响到今天的自己，不要让今天的焦虑影响到当下的自己，焦虑其实是一种我们对未来的亏欠情绪，克服焦虑的最好方法就是要坚守好当下，执行好计划，因为我们无法决定明天的行情，但我们可以控制好今天的仓位，做好今天自己该做的事情，属于我们的明天自然会顺其到来。

本期（20260904）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。