周周1688

美股半導體上演超級反攻行情！AI算力主題率先衝鋒，「去槓桿廢墟」正孕育機遇？

美光科技(MU.US)
872.555
+18.07%
閃迪(SNDK.US)
1265.455
+24.57%
共同基金觀望、散戶降溫、總槓桿仍處五年高位以及潛在CTA賣盤，限制的是標普500整體突破能力；半導體則獲得了泛林訂單指引、AI資本開支延續、存儲供需緊張以及極端淡仓回補的行業性燃料。
週四美股盤前，與AI算力基礎設施密切相關聯的半導體股票集體狂飆，似乎預示着近期持續陷入極端去槓桿與擁擠倉位出清、AI資本開支遲遲不見樂觀回報悲觀情緒的半導體板塊迎來久違的「看漲情緒非理性宣泄式」的超級大反攻行情。與此同時，對於全球股市行情仍然持謹慎立場的策略師們看來，近兩個月以來全球投資者們一直試圖但基本未能找到一個能夠打破美國股市這種新近形成的、劇烈震盪卻始終原地踏步狀態的重磅信號。
週四美股開盤後，半導體板塊上演從「極端槓桿倉位強制清算」向「報復性回補」的超級大反攻行情，聚焦3D NAND高深寬比(HAR)刻蝕設備的半導體設備超級巨頭 $泛林集團 (LRCX.US)$ 股價在超預期業績與大幅上調指引推動下一度上漲超20%。
.SOX 費城半導體指數
11306.468
+858.979
+8.22%
交易中
07/30 10:25 (美東)
若將近日公佈業績的$三星電子 (005930.KR)$、$聯電 (UMC.US)$以及$台積電 (TSM.US)$、$SK海力士 (SKHY.US)$和 $希捷科技 (STX.US)$ 等AI算力產業鏈領軍者們近期公佈的業績與未來展望放在一起看，結論似乎更清晰：AI算力基礎設施相關聯的物理層面需求並未同步於股價與極端槓桿化倉位暴跌與出清而惡化，但還不能僅憑一次美股市場半導體板塊的暴漲態勢來確認全球AI算力交易主題的新一輪主升浪正式重啓。
來自華爾街頂級投資機構Wolfe Research的策略師Chris Caso指出，$費城半導體指數 (.SOX.US)$此前約三個月翻倍，隨後從高點下跌約25%，近期疲弱更像是大漲後的預期重置。Caso預計人工智能芯片的需求至少到2028年仍將超過供應，並且繼續把$英偉達 (NVDA.US)$列爲最佳AI芯片投資標的，認爲此前市場擔憂的超大規模雲計算資本開支放緩並未實際發生，圍繞AI智能體的競爭趨勢反而令超大規模雲廠商「沒有不投入的選擇」。
高盛交易員團隊在研究報告中所強調的市場缺乏「juice」，則意味着超跌反彈與趨勢反轉之間仍隔着資金面修復。按其交易台口徑，全球對沖基金總槓桿仍位於過去五年的第93百分位；標普500跌破CTA關鍵觸發水平後，未來一段時間若繼續下行，未來一週和一個月可能分別釋放約157億美元和680億美元的系統性賣盤。
此外，高盛交易團隊表示，散戶成交活動降溫、共同基金和海外投資者在美國中期選舉前趨於觀望，8月又屬於季節性資金流偏弱月份，企業回購雖能提供可靠底託，卻未必足以立即推動高貝塔股票重新突破。
CTA賣盤劍懸、散戶熱情未現回暖態勢，高盛警告標普500仍困「廢墟震盪」
在高盛的市場交易部門看來，這種缺乏明確方向的狀態目前仍將持續。多項相互衝突的因素正令$標普500指數 (.SPX.US)$繼續困在自6月初以來的震盪區間內，即使經歷了週三的下跌也未能改變這一局面。其中最主要的因素是市場倉位因素：儘管對沖基金以及散戶們槓桿倉位已不再處於極端水平，但仍顯示投資者們幾乎沒有進一步激進承擔風險的意願。
高盛包括Gail Hafif在內的資深交易員們表示，在全球對沖基金中，總槓桿率目前徘徊在過去五年數據的第93百分位。共同基金和海外投資者可能會一直觀望到11月美國中期選舉結束之後;與此同時，即便企業回購活動回升帶來利好，其作用也可能被季節性疲弱的8月資金流出所削弱。
高盛交易員在致客戶的最新研究報告中寫道：「短期內，能夠爲上漲行情提供『動力』(sources of juice)的來源十分有限。在開始討論任何具有實質意義的重新增配風險之前，我們仍需要先穿越過去幾周留下的廢墟。」

這一觀點爲懷疑論者提供了更多依據：標普500指數已在一個350點的交易區間內受困近兩個月，短期內不太可能實現突破。
這一美股市場的基準股指週三下跌1.5%，收於6月10日以來最低水平。$納斯達克100指數 (.NDX.US)$下跌2.1%，較6月創下的紀錄高點累計回落幅度擴大至11%。此次拋售發生之際，市場對美國科技巨頭支出速度的擔憂情緒不斷升溫，而高企的油價又可能推動通脹重新加速。
高盛交易員們表示，短期市場環境不太可能變得十分輕鬆。高盛數據顯示，從整體股票基金資金流向看，8月曆來是表現最疲弱的月份之一；在共同基金和ETF資金撤出規模方面，8月與5月並列爲全年最大規模淨流出。
高盛交易員們預計，在11月美國中期選舉之前，共同基金將繼續保持謹慎。他們指出，從歷史規律看，這類投資者通常會在投票前將現金留在場外，並在選舉結束後再部署資金。海外投資者也往往會在選舉前的數月內削減美國股票敞口。
散戶投資者們也已開始顯著退縮。高盛表示，本月迄今的日均交易活動較過去五年平均水平低逾3%，表明又一項股票市場需求來源開始減弱。Vanda Research的統計數據顯示，散戶投資者週二拋售個股的規模爲新冠疫情以來最大。

上圖凸顯震盪交易——在宏觀經濟與盈利風險之下，高盛認爲標普500指數短期難以找到明確方向。
系統性投資策略(即CTA策略)機構投資者們仍是另一個潛在的波動來源。高盛估計，聚焦這類高風險策略中的許多機構投資者們(也被稱作所謂的「快錢」)追隨股市方向，而非基本面驅動因素，目前合計持有約1,960億美元美國股票，相對於歷史水平屬於中等規模。不過，標普500指數目前低於CTA策略的一個關鍵觸發點位水平，這意味着若市場進一步下跌，未來一週可能引發約157億美元美國股票賣盤，未來一個月的賣盤規模則可能達到約680億美元。
美股半導體板塊大爆發！去槓桿廢墟之中機遇或悄然孕育，半導體率先爭奪反攻主線?
對於尋找緩解跡象的多頭投資者而言，美國股票市場的企業回購預計將提供一定程度的支撐。高盛回購交易部門表示，目前約31%的標普500成分股公司處於所謂的回購開放窗口期。該投資策略部門預計，到下週末這一比例將超過50%，並在8月中旬達到90%。
高盛交易員們在研報中表示：「這將使市場中規模較大的買方之一重新回到股票市場。對於即將到來的8月而言，這是支撐美國股市最強、也最可靠的資金流。」
7月30日美股盤初半導體大反攻行情，可謂全面泛林集團、$閃迪 (SNDK.US)$、$西部數據 (WDC.US)$、希捷、美光等半導體設備與存儲超級巨頭，Arm、AMD、英特爾等AI算力產業鏈超級龍頭，以及台積電、$阿斯麥 (ASML.US)$、$博通 (AVGO.US)$和英偉達，說明資金並非只在回補某一隻超跌半導體股票，而是在重新大舉買入整條AI算力產業鏈。
半導體設備、存儲、CPU/IP、晶圓代工和互連鏈條同步走強。其邏輯並不與高盛所謂大盤缺乏上漲「燃料」矛盾——共同基金觀望、散戶降溫、總槓桿仍處五年高位以及潛在CTA賣盤，限制的是標普500整體突破能力。半導體則獲得了泛林訂單指引、$微軟 (MSFT.US)$與Meta引領的AI資本開支延續、存儲供需緊張以及極端淡仓回補的行業性燃料。因此，這更像是指數震盪市中的AI硬件結構性奪權：短線已具備超級反攻形態，但只有漲勢在開盤後持續、半導體市場寬度持續改善並經關鍵技術面點位確認突破，才意味着資金由「搶半導體反彈」真正升級爲新一輪半導體主升浪配置。
這輪反攻擁有比普通技術性反彈更堅實的盈利催化劑。泛林集團6月季度營收達到創紀錄的67.2億美元，環比增長15.1%，非GAAP經營利潤率升至38.4%，並預計下一季度營收中值進一步躍升至81億美元、調整後每股收益升至2.15美元;管理層明確表示，AI需求正通過更高層數NAND、先進DRAM、HBM和複雜封裝重塑晶圓製造設備需求。
消費電子產品與AI數據中心服務器的ARM指令集架構提供者Arm公司的同期營收同比增長22%至12.9億美元，數據中心特許權使用費增速超過一倍，並預計其自研數據中心CPU在未來兩個財年擁有超過20億美元需求;微軟Azure收入增長43%，下一季度預計增長45%，同時維持實際AI基礎設施擴張計劃，證明雲端算力投資正在轉化爲雲收入、企業訂單和現金流，而不是單純堆積閒置GPU。
華爾街多頭的核心論點也正在獲得業績驗證。Wolfe Research的Chris Caso預計人工智能芯片的需求至少到2028年仍將超過供應，並且繼續把英偉達列爲最佳AI芯片投資標的，認爲此前市場擔憂的超大規模雲計算資本開支放緩並未實際發生，圍繞AI智能體的競爭趨勢反而令超大規模雲廠商「沒有不投入的選擇」。
Wolfe同時上調英偉達與博通盈利預測，並認爲英偉達未來Rubin系統及尚未計入訂單的業務機會仍未被當前預期充分反映。Caso還認爲，存儲緊缺可能把DRAM和NAND價格上行週期延長至2028年甚至2029年;美國銀行則預計全球雲與AI基礎設施資本開支在2027年接近1.5萬億美元，同比增長40%—50%。這些觀點共同指向同一底層邏輯：訓練模型規模擴張、推理併發上升、智能體持續運行以及數據中心由單機向集群化演進，將同步增加GPU、定製ASIC、HBM、服務器DRAM、NAND、先進封裝、刻蝕沉積設備和高速互連需求。
華爾街金融巨頭花旗集團的最新研報顯示，AI時代的軍備競賽正從「誰的模型最聰明」轉向「誰能在物理約束下最低成本、最高效率地持續產出智能」：Kimi K3等開放權重模型迅速逼近閉源前沿，意味着模型能力加速商品化，但參數規模、長上下文與多步驟Agent推理同步膨脹，使瓶頸由單純FLOPs遷移至HBM容量和帶寬、GPU高速互連、集群調度以及電力接入。英偉達研究也指出，模型規模、序列長度和批量擴大時，HBM往往成爲主要擴展約束；IEA預測則顯示，AI數據中心用電增速顯著快於整體電力需求，而電網建設週期普遍長於數據中心部署週期。
摩根士丹利的資深分析師Brian Nowak領銜分析團隊近期發佈的研報顯示，將全球市場規模最龐大的五家超大規模雲計算與廠商(Meta、$亞馬遜 (AMZN.US)$、微軟、谷歌、$SpaceX (SPCX.US)$)的2027/2028年資本開支預測再度顯著上調，分別達到約1.2萬億和1.4萬億美元。該機構對於2026年美國大型科技巨頭們資本開支預期則從一年前的4330億美元大幅上修至8050億美元。
以2026年7月30日三星電子收盤價約20.7萬韓元、$SK海力士 (000660.KR)$收盤價132.2萬韓元計算，華爾街金融巨頭野村對於AI算力產業鏈領軍者之一的三星電子的67萬韓元目標價意味着未來12個月225%潛在漲幅，對於SK海力士470萬韓元目標價意味着約255.5%潛在漲幅。
野村分析師團隊表示，三星與SK海力士不應再被簡單視爲依賴PC、手機週期的傳統存儲股，而應被重新定義爲AI基礎設施結構性成長資產。其判斷建立在三點之上：AI訓練、推理與數據中心擴張使存儲需求持續高於供給擴張速度；HBM和通用存儲進入共振式超級週期；兩家公司此前約6倍的預期市盈率顯著低於台積電約20倍的水平，沒有充分反映盈利持續性和ROE上升。野村因而將三星目標價由59萬韓元大幅上調至67萬韓元，將SK海力士由400萬韓元大幅上調至470萬韓元。