Васисуалий Лоханкин

#LearnAndDiscuss

Dacă călugărul Occam ar fi supraviețuit până în secolul XXI și ar fi încercat să înțeleagă structura economiei mondiale, probabil că nu doar că ar fi rămas fără cuvinte — ar fi ars notițele sale și ar fi intrat în retragere digitală. Faimosul său "brici", conform căruia "nu trebuie să multiplici entitățile fără necesitate", s-ar fi tocit deja la prima încercare de a "decupa" construcția sistemului monetar global. Trăim într-o lume în care entitățile se înmulțesc — monede, derivate, scheme, suprastructuri, bănci centrale, criptomonede, ETF-uri. Complexitatea a devenit noua normă. Dar cu cât construcția este mai complexă, cu atât mai mari sunt șansele de prăbușire.

На бумаге американская экономика в начале 2026 года выглядит на редкость бодро: ВВП уверенно растет, а безработица держится на низких отметках. Но если вы выйдете на улицу и спросите обычного прохожего, как он оценивает ситуацию, вместо оптимизма вы, скорее всего, услышите жалобы на цены и неуверенность в завтрашнем дне.
Недавние выступления Лизы Кук и Филипа Джефферсона из ФРС проливают свет на этот парадокс.
1. Тарифная ловушка: почему инфляция «застряла»?
Последние несколько лет мы наблюдали уверенный тренд на снижение инфляции, но в 2025 году этот прогресс фактически остановился на отметке около 3%. Как отмечают в ФРС, этот «инфляционное плато» стало прямым следствием введения новых импортных тарифов, которые перекрыли успехи в других секторах.
Хотя услуги и аренда жилья понемногу дешевеют, цены на товары подскочили из-за торговых пошлин. ФРС надеется, что это временный эффект — цены вырастут один раз и на этом остановятся. Однако риск в том, что «временное» повышение цен может стать новой нормой в головах покупателей и бизнеса. Пока этот туман не рассеется, рассчитывать на дальнейшее снижение процентных ставок не стоит.
2. Рынок труда: работа есть, но «огонька» нет
Безработица в 4,4% — это отличный показатель, но за ним скрывается новая реальность. Компании перестали массово нанимать людей (всего 50 тысяч новых мест в месяц — это очень мало для США).
Дело не в кризисе, а в дефиците: из-за изменений в миграции и старения населения работать просто некому. В итоге мы имеем «сонный» рынок труда. Он стабилен, но любая серьезная встряска может легко вывести его из равновесия. Особенно тревожит рост числа людей, которые работают на полставки не по своей воле — это первый признак того, что почва под ногами начинает размягчаться.
3. Искусственный интеллект: надежда на чудо
Единственный по-настоящему светлый момент в прогнозах — это резкий рост производительности. Благодаря ИИ и автоматизации бизнес научился делать больше меньшими силами.
Это «тайное оружие» ФРС: если ИИ позволит экономике расти без раздувания зарплат и цен, мы сможем избежать новой волны инфляции. Но есть и обратная сторона: сначала компании тратят миллиарды на технологии и, возможно, сокращают штат, а реальную выгоду экономика получит лишь спустя время. Этот переходный период может быть болезненным для многих домохозяйств.
4. «Две Америки»: экономика в форме буквы K
Самый важный вопрос: почему при растущем ВВП люди так недовольны? Ответ кроется в «K-образной» экономике.
Верхняя часть буквы К: Те, кто владеет активами и акциями, чувствуют себя прекрасно.Нижняя часть: Домохозяйства с низким и средним доходом страдают от долгов по кредиткам и заоблачных цен на жилье, страховку и образование.
Для многих инфляция последних пяти лет стала «последней каплей», обнажившей старые проблемы.

ФРС сейчас находится в режиме ожидания. После снижения ставок в прошлом году они решили взять паузу. Главный приоритет — окончательно победить инфляцию, даже если ради этого придется пожертвовать темпами роста.
Итог: Мы вступаем в период «двух скоростей». Технологический сектор летит вперед на крыльях ИИ, а обычный потребитель пытается разглядеть свет в конце тоннеля через призму дорогих кредитов и тарифных наценок. Похоже, 2026 год станет проверкой на прочность: сможет ли продуктивность технологий победить старые экономические болезни.

Dacă ați așteptat ca la începutul anului 2026, Sistemul de Rezervă Federal al SUA să ofere investitorilor un cadou sub forma reducerii ratelor, atunci ultimele știri din Washington sunt ca un duș rece. După întâlnirea din ianuarie și o serie de discursuri ale vorbitorilor cheie (Jefferson, Waller și Bowman), a devenit clar: FRS a decis că „mai încet mergi - mai departe ajungi”.

Primele săptămâni din anul 2026 par să poată intra în manualele de istorie ca o perioadă în care regulile jocului în economia globală nu doar că au fost rescrise, ci au fost literalmente șterse. Ceea ce analiștii numesc „Ianuarie Viguros” (Spry January) a devenit un moment de confruntare între războiul instituțional, bluff-ul geopolitic și naționalismul tehnologic radical. În timp ce administrația Trump trece la acțiuni active, observăm cum vechea lume neoliberală cedează locul unui mercantilism dur al secolului XXI.

Începutul anului 2026 s-a dovedit pentru economia americană o perioadă de paradoxuri și manevre hotărâte, uneori la limita aventurismului. În timp ce indicii bursieri atacă vârfuri istorice, sectorul real și piața muncii stau într-o aşteptare ciudată, iar Casa Albă trece la o model de guvernare directă a piețelor cheie.

După o închidere de 43 de zile, piața financiară din SUA a primit în sfârșit date proaspete despre inflație, dar bucuria provocată de cifrele „frumoase” de 2,7% este ușor umbrită de puritatea lor statistică. Ne-am confruntat cu o situație unică: datele din octombrie au fost pur și simplu șterse din istorie, iar raportul din noiembrie, deși pare un balsam pentru sufletul investitorului, conține prea mult „zgomot”. Cu toate acestea, indicii bursieri au preferat să nu-și strice dispoziția și s-au agățat de pozitiv, trimtând futures-urile S&P 500 și Nasdaq în sectorul verde.

10 decembrie 2025 g. FRS la reuniunea sa a relaxat din nou politica monetară, reducând intervalul țintă al ratei fondurilor federale cu 25 de puncte de bază – până la 3,50–3,75%. În declarația oficială, FRS a afirmat că economia SUA continuă să se extindă „în ritmuri moderate”, totuși ritmurile de creștere a locurilor de muncă s-au redus semnificativ, șomajul a crescut ușor, iar inflația a devenit din nou „puțin ridicată” (peste nivelul țintă de 2%). Regulatorul a subliniat că schimbarea riscurilor către o deteriorare a situației pe piața muncii îl obligă să mențină o politică mai ușoară. În acest context, FRS a confirmat angajamentul său față de obiectivele sale pe termen lung – ocuparea maximă și inflația de 2% – și a promis să monitorizeze cu atenție datele primite înainte de orice ajustări suplimentare ale ratelor.

Economia americană demonstrează din nou trucul său preferat - mișcarea simultană în două viteze. De data aceasta, serviciile accelerează rapid, producția stagnează, piața muncii dă semnale îngrijorătoare, iar investitorii pariază sincronizat pe relaxarea politicii Fed în decembrie. Și toate acestea se întâmplă pe fondul tarifelor, shutdown-ului și corecției din sectorul AI.

Dacă economia americană din noiembrie 2025 ar trebui descrisă printr-un statut pe o rețea socială, acesta ar fi: „Totul este complicat”.
Sistemul Federal de Rezervă a publicat o nouă „Carte Bej” (Beige Book), iar acest document arată ca un dosar medical al unui pacient care pare că nu are nimic critic în neregulă, dar starea generală este caracterizată printr-un singur cuvânt - slăbiciune. Majoritatea celor douăsprezece districte ale FRS raportează că activitatea economică „aproape nu s-a schimbat”.

21 noiembrie 2025, vicepreședintele FRS Philip Jefferson a susținut un discurs programatic la Cleveland. Pentru participanții pe piețele financiare - de la bursă la criptomonede - această prezentare este mai importantă decât pare. Regulatorul a încetat să considere IA ca o "jucărie futuristă" și a început să ia în considerare influența sa asupra inflației, pieței muncii și, cel mai important, asupra stabilității financiare a sistemului.

Economia americană demonstrează din nou dualismul obișnuit din ultimii ani: statisticile arată cu încredere o creștere, iar încrederea consumatorilor — o cădere rapidă. Această discrepanță este deja un indicator îngrijorător în sine, dar la sfârșitul anului 2025 va fi deosebit de contrastant.
Datele recente ale Universității din Michigan au răcit optimismul investitorilor: indicele încrederii consumatorilor a crescut doar până la 51,0 puncte — formal o creștere, dar în esență rămânem la un minim istoric, la câțiva pași de antirecordul din iunie 2022. Indicele condițiilor curente a scăzut cu 12,8%, stabilind un nou minim în toată istoria observațiilor. Principala cauză este deteriorarea bruscă a evaluării finanțelor personale și a condițiilor pentru achiziții mari. Oamenii se simt din nou mai săraci, chiar și în ciuda încetinirii inflației.

Finalizarea celei mai îndelungate opriri din istoria modernă a SUA a eliminat unul dintre riscurile politice majore, dar nu a adus piețelor claritatea la care mulți se așteptau. Formal, totul arată pozitiv: guvernul a început să funcționeze, agențiile federale revin la publicarea datelor, bugetele au fost decongelate. Dar, în practică, investitorii nu au obținut liniște, ci un nou val de prudență — iar motivul nu a fost doar o pauză tehnică în statistică, ci și faptul că piețele trăiesc tot mai mult în două realități economice paralele.

Așadar, colegi, nu ne-am concentrat asupra Chinei de mult timp. Să vedem?
Octombrie a arătat că economia chineză a încetat să mai răspundă la rețetele obișnuite de susținere: datele oficiale PMI descriu o imagine a unei scăderi continue în industrie și a unui serviciu aproape inexistent, iar pachetele de măsuri, deși masive ca nominal, nu se transformă încă în creștere palpabilă. Indicele de producție a scăzut la 49,0 - aceasta nu este doar o cifră, este a șaptea lună consecutivă în care sectorul fabricilor reduce producția și comenzile, iar pozițiile de export scad mai repede decât pot fi compensate cu piețe noi. În același timp, NBS-compozit (indicatorul activității economice a sectorului privat din China) se menține la limita dintre stagnare și creștere slabă, ceea ce amplifică sentimentul de „suspendare” - autoritățile introduc instrumente, dar economia rămâne inertă.

Federal Reserve a redus intervalul țintă al fondurilor federale cu 25 de puncte de bază - până la 3,75–4,00%. La prima vedere, aceasta pare a fi o ușoară relaxare, dar o analiză profundă a textului declarației și a contextului dezvăluie o imagine mult mai bogată: o combinație de relaxare prudentă a politicii, continuarea abordării „combinată” (rata + bilanț) și disponibilitatea de a răspunde riscurilor în dinamică datelor.

#CPIWatch
Semnalele economice curente din SUA, colegi, par să fie contradictorii: consumatorii își pierd încrederea, dar afacerile demonstrează reziliență, iar piețele continuă să parieze pe scăderea ratelor FRB. În cele din urmă, obținem o imagine mozaicală, unde inflația slabă și retorica moale a reglementatorilor stimulează apetitul pentru risc, în ciuda amenințărilor structurale persistente.

Indicele bursier american a continuat să crească: Dow Jones Industrials a câștigat peste 500 de puncte (+1,12%) până la ~46 706, S&P 500 a crescut cu 1,07%, Nasdaq — cu 1,37%. Investitorii sunt în continuare încurajați de succesele companiilor și de semnalele macroeconomice optimiste. Se remarcă în mod special declarațiile consilierului Casei Albe, Kevin Hassett, privind faptul că închiderea prelungită a guvernului se va încheia probabil în această săptămână. În plus, pe piețe domină așteptările de continuare a reducerii ratelor de către FRS (încă cu 25 de puncte de bază la întâlnirile din noiembrie și decembrie) și dinamica pozitivă a negocierilor comerciale dintre SUA, China și alți parteneri.

Săptămâna viitoare, colegi, promite să fie fierbinte: pe piață se vor întâlni două forțe puternice. Pe de o parte — acestea sunt vești excelente de la companii mari, care își împărtășesc succesele, iar pe de altă parte — este posibil să fie vești nu foarte fericite despre faptul că economia mondială încetinește semnificativ.
Să vedem ce se întâmplă în State. Acolo, în ciuda faptului că guvernul este deja de câteva săptămâni "în vacanță", știrile economice principale tot ies. Ceea ce este cel mai interesant — este raportul privind inflația. Numerele generale pot crește puțin, dar dacă indicatorul de bază (fără a lua în considerare hrana și energia) rămâne constant — acesta va fi un semn excelent! Acest lucru ne va spune că Fed-ul nu trebuie să se agite deocamdată. Dar adevăratul spectacol — este sezonul raportărilor! Pe scenă ies: Tesla, Netflix, IBM, Intel și Coca-Cola. Rezultatele lor vor arăta cum se simte de fapt afacerea mare. Dar chiar mai importante vor fi prognozele lor pentru viitor. Anume ele pot fie să liniștească pe toată lumea, fie, dimpotrivă, să aprindă spiritele, știți voi ce!

Președintele FRS Jerome Powell a discutat în detaliu despre bilanțul Băncii Centrale în discursul său din 14 octombrie 2025. Și nu a părut a fi o analiză plictisitoare a contabilității, ci mai degrabă o hartă a riscurilor actuale ale sistemului financiar. Bilanțul FRS este în centrul peisajului economic: nu este doar un ecou al măsurilor anterioare, ci un instrument activ pe care se știe și se dorește să se folosească.

Vicepreședintele Fed, Philip Jefferson, a prezentat la Helsinki principalele puncte cheie ale „Declarației privind obiectivele pe termen lung și strategia de politică monetară” și a evaluat starea actuală a economiei SUA.
Fed a confirmat nivelul țintă al inflației de 2% și a renunțat la introducerea unui obiectiv numeric pentru ocupare, subliniind că nivelul acesteia este determinat de o multitudine de factori și nu poate fi fixat într-un singur indicator. Se poate spune că cadrul politicii a păstrat obiectivele de bază, dar a devenit mai flexibil.

În ziua de vineri, indicii americani au înregistrat o revenire semnificativă — Dow a crescut cu aproximativ 0,65% — după publicarea datelor despre inflație (PCE), care, în general, au coincis cu prognozele și au oferit piețelor speranța pentru o continuare a relaxării politicii monetare. În același timp, inițiativele tarifare prezidențiale și încrederea consumatorilor în scădere au adus în discuție trăsături de risc politic și vulnerabilitate economică reală, astfel încât sărbătoarea pe piața de capital a avut o nuanță evidentă de prudență.