Murphy
17年老韭菜；研究链上数据和宏观情绪相结合，构建自己的交易思维。保持谨慎乐观 | X: @Murphychen888
11 Urmăriți
2.7K Urmăritori
4.6K+ Apreciate
107 Distribuite
Postări
Toate
Citate
Vedeți traducerea
UP/UL-ACVR的中文含义是：平均每一枚BTC的未实现盈亏比在历史交易日中高于当前值的百分比。原理就不多解释了，讲复杂了反而影响阅读体验。
就直接说结论吧：历史上所有的熊底都会出现在ACVR（红线）下降的过程中，即“不下降，不见底”。
所以现在我们看到ACVR刚刚开始拐头，说明熊底或许还未出现，但可以确定的是一定越来越近了。
看到这个，再结合URPD（筹码结构），PSIP（盈利百分比）等数据综合判断，我个人认为不应该再给于过度的看空预期。
诸如“2w/3w见”这种就别喊了，大概率是到不了的。除非世界再来一次严重威胁人类生存的超级黑天鹅。
无论外界如何风向，我仍然相信自己的判断。
就直接说结论吧：历史上所有的熊底都会出现在ACVR（红线）下降的过程中，即“不下降，不见底”。
所以现在我们看到ACVR刚刚开始拐头，说明熊底或许还未出现，但可以确定的是一定越来越近了。
看到这个，再结合URPD（筹码结构），PSIP（盈利百分比）等数据综合判断，我个人认为不应该再给于过度的看空预期。
诸如“2w/3w见”这种就别喊了，大概率是到不了的。除非世界再来一次严重威胁人类生存的超级黑天鹅。
无论外界如何风向，我仍然相信自己的判断。
Vedeți traducerea
现在，对于有严重财务压力的个人或机构投资者来说，大饼每反弹1000美元都是一种煎熬。相当于市场在给你出选择题：给机会了，卖不卖吧？
卖了，就是往自己身上递刀子；不卖，后面还可能再给你来个更狠的…… 没经历过，很难感同身受这种痛苦。
正因如此，往往到了熊市的后半程，会出现意想不到的黑天鹅，因为大家都熬不住了。由一小波恐慌和焦虑，引发更大范围更深层次的亏损和清算。
当然，你也可以认为，这才是见底信号。
看到有小伙伴说也可能是套利单。确实，不排除这种可能，但从目前3个月滚动基差年化收益来看，要小于同期美国国债收益，大资金套利的条件并不够充分。
卖了，就是往自己身上递刀子；不卖，后面还可能再给你来个更狠的…… 没经历过，很难感同身受这种痛苦。
正因如此，往往到了熊市的后半程，会出现意想不到的黑天鹅，因为大家都熬不住了。由一小波恐慌和焦虑，引发更大范围更深层次的亏损和清算。
当然，你也可以认为，这才是见底信号。
看到有小伙伴说也可能是套利单。确实，不排除这种可能，但从目前3个月滚动基差年化收益来看，要小于同期美国国债收益，大资金套利的条件并不够充分。
Murphy
·
--
如果你的BTC亏了50%，你还会卖吗？
我想大多数小伙伴的答案应该都是否定的——“现货怕个毛线！”。但偏偏有人就是把“浮亏”变“实亏”，以损失10亿美元的代价割肉离场，你能想象吗？
在复盘过去一周的数据时，一个异常行为引起了我的注意：
1、在3月11日和13日，当BTC反弹到7-7.1w美元时，有一组鲸鱼群体将其在6-12个月之前买入的BTC卖出（花费），这些鲸鱼地址平均每一个都持有1000多枚BTC（图1）。
2、在这2天他们分别派发了24,867枚和17,818枚BTC（图2）。
3、尤其是3月11日这天，平均实现亏损比竟然达到-40%（图3）。也就是说，相对于成本已近腰斩。而3月13日的实现亏损比在-10%以内。
4、按此推算，3月11日卖出的筹码是在25年5月-7月之间买入的，而3月13日卖出的筹码是在25年4月7日-8日因关税危机BTC阶段性回调的最低点买入的。
一个是严重亏损后的绝望，一个是精准抄底又做了轮过山车，最终都离场了，令人唏嘘不已。
此后在3月17日MSTR宣布再次买入22,337枚BTC（图4），将这部分超额供应消化了大半。
如果没有MSTR的强劲需求，或许BTC早已重回了6w了。
然而，这一异常现象也引起我的警觉，虽然早期获利筹码减少了派发，但是一旦价格反弹，还会有亏损筹码涌现出来让市场承压。
如此毅然决绝，也不知是不是看到了我们还没看到的潜在风险，但至少可以说明当前市场情绪仍然极其脆弱，让持有近1年的投资者内心着承受煎熬，并逐渐失去耐心。
这一点，和2022年7月及其相似（图3）！
在复盘过去一周的数据时，一个异常行为引起了我的注意：
1、在3月11日和13日，当BTC反弹到7-7.1w美元时，有一组鲸鱼群体将其在6-12个月之前买入的BTC卖出（花费），这些鲸鱼地址平均每一个都持有1000多枚BTC（图1）。
2、在这2天他们分别派发了24,867枚和17,818枚BTC（图2）。
3、尤其是3月11日这天，平均实现亏损比竟然达到-40%（图3）。也就是说，相对于成本已近腰斩。而3月13日的实现亏损比在-10%以内。
4、按此推算，3月11日卖出的筹码是在25年5月-7月之间买入的，而3月13日卖出的筹码是在25年4月7日-8日因关税危机BTC阶段性回调的最低点买入的。
一个是严重亏损后的绝望，一个是精准抄底又做了轮过山车，最终都离场了，令人唏嘘不已。
此后在3月17日MSTR宣布再次买入22,337枚BTC（图4），将这部分超额供应消化了大半。
如果没有MSTR的强劲需求，或许BTC早已重回了6w了。
然而，这一异常现象也引起我的警觉，虽然早期获利筹码减少了派发，但是一旦价格反弹，还会有亏损筹码涌现出来让市场承压。
如此毅然决绝，也不知是不是看到了我们还没看到的潜在风险，但至少可以说明当前市场情绪仍然极其脆弱，让持有近1年的投资者内心着承受煎熬，并逐渐失去耐心。
这一点，和2022年7月及其相似（图3）！
Vedeți traducerea
如果你的BTC亏了50%，你还会卖吗？
我想大多数小伙伴的答案应该都是否定的——“现货怕个毛线！”。但偏偏有人就是把“浮亏”变“实亏”，以损失10亿美元的代价割肉离场，你能想象吗？
在复盘过去一周的数据时，一个异常行为引起了我的注意：
1、在3月11日和13日，当BTC反弹到7-7.1w美元时，有一组鲸鱼群体将其在6-12个月之前买入的BTC卖出（花费），这些鲸鱼地址平均每一个都持有1000多枚BTC（图1）。
2、在这2天他们分别派发了24,867枚和17,818枚BTC（图2）。
3、尤其是3月11日这天，平均实现亏损比竟然达到-40%（图3）。也就是说，相对于成本已近腰斩。而3月13日的实现亏损比在-10%以内。
4、按此推算，3月11日卖出的筹码是在25年5月-7月之间买入的，而3月13日卖出的筹码是在25年4月7日-8日因关税危机BTC阶段性回调的最低点买入的。
一个是严重亏损后的绝望，一个是精准抄底又做了轮过山车，最终都离场了，令人唏嘘不已。
此后在3月17日MSTR宣布再次买入22,337枚BTC（图4），将这部分超额供应消化了大半。
如果没有MSTR的强劲需求，或许BTC早已重回了6w了。
然而，这一异常现象也引起我的警觉，虽然早期获利筹码减少了派发，但是一旦价格反弹，还会有亏损筹码涌现出来让市场承压。
如此毅然决绝，也不知是不是看到了我们还没看到的潜在风险，但至少可以说明当前市场情绪仍然极其脆弱，让持有近1年的投资者内心着承受煎熬，并逐渐失去耐心。
这一点，和2022年7月及其相似（图3）！
在复盘过去一周的数据时，一个异常行为引起了我的注意：
1、在3月11日和13日，当BTC反弹到7-7.1w美元时，有一组鲸鱼群体将其在6-12个月之前买入的BTC卖出（花费），这些鲸鱼地址平均每一个都持有1000多枚BTC（图1）。
2、在这2天他们分别派发了24,867枚和17,818枚BTC（图2）。
3、尤其是3月11日这天，平均实现亏损比竟然达到-40%（图3）。也就是说，相对于成本已近腰斩。而3月13日的实现亏损比在-10%以内。
4、按此推算，3月11日卖出的筹码是在25年5月-7月之间买入的，而3月13日卖出的筹码是在25年4月7日-8日因关税危机BTC阶段性回调的最低点买入的。
一个是严重亏损后的绝望，一个是精准抄底又做了轮过山车，最终都离场了，令人唏嘘不已。
此后在3月17日MSTR宣布再次买入22,337枚BTC（图4），将这部分超额供应消化了大半。
如果没有MSTR的强劲需求，或许BTC早已重回了6w了。
然而，这一异常现象也引起我的警觉，虽然早期获利筹码减少了派发，但是一旦价格反弹，还会有亏损筹码涌现出来让市场承压。
如此毅然决绝，也不知是不是看到了我们还没看到的潜在风险，但至少可以说明当前市场情绪仍然极其脆弱，让持有近1年的投资者内心着承受煎熬，并逐渐失去耐心。
这一点，和2022年7月及其相似（图3）！
$60,000 de BTC nu va fi fundul acestui ciclu de urșilor, nu?
（Subtext: Wow, eu nu am urcat în tren încă...）
Aceasta este cea mai frecventă întrebare pe care am primit-o recent. În opinia mea, 6w de BTC este într-adevăr posibil să fie fundul; dar! 6w din februarie, probabil nu este fundul”. Sună oarecum contradictoriu?
Știm că fundul nu se „așteaptă”, ci se „cumpără”. Așadar, când $BTC se retrage la o anumită poziție și rămâne în consolidare, trebuie să ne uităm dacă apare „ofertă caldă” (corespunzătoare cu achiziții concentrate puternice).
Dacă apare, și apoi prețul crește, atunci putem avea mari îndoieli cu privire la aceasta.
Aceasta este cea mai frecventă întrebare pe care am primit-o recent. În opinia mea, 6w de BTC este într-adevăr posibil să fie fundul; dar! 6w din februarie, probabil nu este fundul”. Sună oarecum contradictoriu?
Știm că fundul nu se „așteaptă”, ci se „cumpără”. Așadar, când $BTC se retrage la o anumită poziție și rămâne în consolidare, trebuie să ne uităm dacă apare „ofertă caldă” (corespunzătoare cu achiziții concentrate puternice).
Dacă apare, și apoi prețul crește, atunci putem avea mari îndoieli cu privire la aceasta.
Să vorbim despre un adevăr brutal: limita de aprovizionare este cheia succesului?
Recent, am organizat datele despre unele monede principale și criptomonede de mare capitalizare, sperând să selectez active de calitate care pot rezista timpului și testului comunității în intervalul de fundal al pieței bear. De asemenea, am descoperit câteva lucruri interesante pe care aș dori să le împărtășesc și să discut cu prietenii:
🚩 Cine poate crește cel mai mult?
Dacă calculăm de la fundul anterior al pieței bear (1.12.2022) până astăzi, dintre cele patru monede principale, BTC a avut un randament total de aproximativ +337.8%; ETH +82.9%; SOL +604.2%; BNB +129.4%;
Deci, doar SOL a depășit Bitcoin în acest ciclu de piață bull. Dar în spatele acestuia se află un context istoric special: detonarea 'bombei nucleare' FTX/Alameda a dus la o lichidare epică a SOL.
🚩 Cine poate crește cel mai mult?
Dacă calculăm de la fundul anterior al pieței bear (1.12.2022) până astăzi, dintre cele patru monede principale, BTC a avut un randament total de aproximativ +337.8%; ETH +82.9%; SOL +604.2%; BNB +129.4%;
Deci, doar SOL a depășit Bitcoin în acest ciclu de piață bull. Dar în spatele acestuia se află un context istoric special: detonarea 'bombei nucleare' FTX/Alameda a dus la o lichidare epică a SOL.
Strâmtoarea Hormuz devine cu adevărat factorul decisiv în acest război
Articolul lui Ray Dalio, după ce l-am citit, mi-a devenit foarte clar în esența sa: el a legat Hormuz de dolarul american/obligațiunile americane/aur/ordinea de credit, adică, dacă America nu poate restabili chiar și navigația de bază în Hormuz, atunci ceea ce este cu adevărat afectat este „poate America menține ordinea la costuri reduse (să continue să fie fratele mai mare)”.
Dar articolul lui Dalio este, de asemenea, ușor de interpretat ca fiind o iluzie, părea că în final va evolua în „cine controlează strâmtoarea, acela câștigă războiul” în marea bătălie finală.
Cu toate acestea, în realitate, Hormuz nu este un avanpost care poate fi „capturat și ocupat”, ci un întreg sistem complex format din strâmtori, insule, poziții de rachete de coastă, drone, mine, tarife de asigurare și așteptările armatorilor. Chiar dacă marina americană este de neînvins, nu înseamnă că poate elimina Iranul complet din sistem dintr-o singură mișcare.
Dar articolul lui Dalio este, de asemenea, ușor de interpretat ca fiind o iluzie, părea că în final va evolua în „cine controlează strâmtoarea, acela câștigă războiul” în marea bătălie finală.
Cu toate acestea, în realitate, Hormuz nu este un avanpost care poate fi „capturat și ocupat”, ci un întreg sistem complex format din strâmtori, insule, poziții de rachete de coastă, drone, mine, tarife de asigurare și așteptările armatorilor. Chiar dacă marina americană este de neînvins, nu înseamnă că poate elimina Iranul complet din sistem dintr-o singură mișcare.
„物极必反” această regulă naturală se aplică și pe piața financiară.
În tweetul din 2 martie, am văzut că „indicele de încredere al investitorilor” a prezentat o „valoare extremă negativă” care nu este frecventă.
În istorie, ori de câte ori sentimentele de piață au fost atât de scăzute, fie a urmat o perioadă de recuperare, fie în realitate erau deja foarte aproape de fundul pieței.
Deși, până în prezent, nu știm dacă actuala situație aparține celei de-a doua opțiuni, cel puțin „recuperarea” este vizibilă.
În același timp, indicele de încredere se apropie constant de axa zero pe măsură ce timpul trece. Atunci când depășește axa zero, înseamnă că piața bearish s-a încheiat.
Putem face o estimare mai puțin riguroasă: dacă în continuare nu apare nicio surpriză care să întrerupă procesul, conform vitezei medii din ultimele 10 zile, ne-ar mai trebui aproximativ — 47 de zile pentru a reveni la axa zero!
Știu că astfel de calcule pot să nu aibă nicio semnificație practică. Deoarece, de obicei, „dacă nu apar surprize, surprizele vor apărea...”
Dar ne putem oferi un pic de încredere,
lumea Bitcoin-ului nu a cunoscut niciodată noapte veșnică!
Când prima rază de soare rupe întunericul, ceața se va risipi în cele din urmă.
În tweetul din 2 martie, am văzut că „indicele de încredere al investitorilor” a prezentat o „valoare extremă negativă” care nu este frecventă.
În istorie, ori de câte ori sentimentele de piață au fost atât de scăzute, fie a urmat o perioadă de recuperare, fie în realitate erau deja foarte aproape de fundul pieței.
Deși, până în prezent, nu știm dacă actuala situație aparține celei de-a doua opțiuni, cel puțin „recuperarea” este vizibilă.
În același timp, indicele de încredere se apropie constant de axa zero pe măsură ce timpul trece. Atunci când depășește axa zero, înseamnă că piața bearish s-a încheiat.
Putem face o estimare mai puțin riguroasă: dacă în continuare nu apare nicio surpriză care să întrerupă procesul, conform vitezei medii din ultimele 10 zile, ne-ar mai trebui aproximativ — 47 de zile pentru a reveni la axa zero!
Știu că astfel de calcule pot să nu aibă nicio semnificație practică. Deoarece, de obicei, „dacă nu apar surprize, surprizele vor apărea...”
Dar ne putem oferi un pic de încredere,
lumea Bitcoin-ului nu a cunoscut niciodată noapte veșnică!
Când prima rază de soare rupe întunericul, ceața se va risipi în cele din urmă.
Piața contractelor perpetue: Aglomerarea pozițiilor scurte acumulează combustibil
Pe piața contractelor perpetue de criptomonede, în general, pozițiile lungi domină. În cea mai mare parte a timpului, pozițiile lungi trebuie să plătească o rată a fondurilor către pozițiile scurte. Cu cât piața este mai aglomerată și emoția de a cumpăra este mai puternică, cu atât nivelul anualizat al ratei fondurilor este, de obicei, mai mare.
Dar dacă rata fondurilor devine negativă, înseamnă că structura pieței contractelor a suferit schimbări semnificative - pozițiile scurte încep să aibă avantaj. Adesea, apariția acestei rate negative corespunde, în mare parte, cu două situații:
Piața se află într-o etapă extremă de panică, mulți investitori își protejează pozițiile prin vânzare în scurt sau pariază pe scăderi suplimentare;
Piața este pe termen scurt aglomerată cu poziții scurte, pregătind condițiile pentru o eventuală rebote.
Dar dacă rata fondurilor devine negativă, înseamnă că structura pieței contractelor a suferit schimbări semnificative - pozițiile scurte încep să aibă avantaj. Adesea, apariția acestei rate negative corespunde, în mare parte, cu două situații:
Piața se află într-o etapă extremă de panică, mulți investitori își protejează pozițiile prin vânzare în scurt sau pariază pe scăderi suplimentare;
Piața este pe termen scurt aglomerată cu poziții scurte, pregătind condițiile pentru o eventuală rebote.
Vedeți traducerea
BTC期权结构变化：3/20后，7.5w或将成为新的价格焦点
如果投资者大量买入Call（看涨期权），对手方通常是做市商。做市商卖出Call 后，其期权组合的Delta会转为负，为了维持Delta中性，他们通常需要买入现货或做多期货来进行对冲。
但在实际市场中，真正影响价格路径的往往不仅是Delta，而是Gamma。
当做市商处于Short Gamma状态时，价格越接近关键行权价，其Delta变化速度越快，做市商就越需要不断顺着价格方向进行对冲（上涨时追买，下跌时追卖），从而放大价格波动。
这就是我们常说的 “Gamma 磁吸效应（Gamma Magnet）”。
本轮周期，BTC期权未平仓规模长期维持在 400–500亿美元级别，已经接近甚至超过部分期货交易所的影响力。大量资金通过期权表达方向，使期权结构成为BTC短期价格路径的重要推手，也更深层的影响价格波动。
3月20日到期结构
从3月20日到期的GEX（伽玛风险敞口 ）来看，$74,000附近存在约1.8亿美元的Gamma敞口，且为Long Gamma结构。
在该环境下，做市商的对冲行为通常会抑制波动，使价格更容易围绕该行权价附近震荡，也就客观上在$74,000附近产生了阻力。
3月27日到期结构
然而等3月20日过后，到下一个主要行权日3月27日时，期权结构出现了明显变化。
从OI（未平仓量）结构来看，$75,000行权价或将成为该行权日最集中的Call聚集区：有9,685 BTC 的Call OI（看涨期权），而Put（看跌期权）只有 2,711 BTC。
Call OI 明显高于 Put，说明市场有大量资金正在押注BTC会朝着$75,000的方向上涨。
谁在主导：买方还是卖方？
当然，仅仅从 OI 结构无法判断做市商是否处于Short Gamma，因此我们需进一步观察 $75,000 Call 的权利金流动情况。
根据数据显示：在2月28日到3月14日这两周的时间里，市场出现了集中性Call主动买入行为，Call净权利金从580w美元快速上升至1,980w美元，且呈明显加速趋势（图中蓝色曲线），而当时BTC还在6.6w~6.8w区间震荡。
据此，我们可以判断当前这轮BTC的反弹，不仅是现货的推动，还有在期权结构的影响下被驱动，市场存在提前布局的看涨期权需求。
Gamma结构的变化
结合3月27日到期的GEX可以看到，$75,000附近出现了约 -25.6亿美元的 Gamma敞口，为显著的Short Gamma结构；对比3月20日无论是规模还是性质有本质的区别。
这意味着如果BTC在3月20日之后继续向上接近$75,000，做市商在Short Gamma环境下，就需要不断通过买入现货或期货进行Delta对冲。这种行为可能强化上涨动能，并形成典型的Gamma Magnet效应。
与此同时，上方$80,000与下方$67,000分别对应4.2亿与3.9亿美元的 Long Gamma 敞口，当BTC价格向上接近$80,000时，可能面临更强的波动抑制（阻力）；向下回落至$65,000-$67,000一带时，也将获得一定缓冲。
但我们从图2可以看到，在$67,000附近的OI明显弱于$75,000与$80,000，说明该区域的对冲体量和边际影响力相对有限。因此，相比$75,000这一显著的Short Gamma核心，$67,000更像是一个下方缓冲区，而非强支撑。
简单来说，3月20日行权日之后，BTC的期权结构会让$75,000成为新的焦点，从之前的“抑制波动”转向“放大波动”，同时在向上靠近$80,000时产生阻力，以及向下进入$65,000-$67,000区间产生支撑。
尤其是在流动性逐渐匮乏之时，市场价格运行的驱动逻辑也随之发生变化，这一点值得我们在短期内重点关注。
Delta 是指当BTC价格变动时，期权价格会变化多少。它决定了做市商需要买卖多少BTC来进行对冲。
例如：一个75,000的Call，Delta = 0.4，意味着BTC上涨1,000美元，期权价格大约上涨400美元。
而 Gamma 是指当BTC价格继续变化时，Delta的变化得有多快；它决定做市商的对冲强度。即需要多快、多久调整一次对冲。
但在实际市场中，真正影响价格路径的往往不仅是Delta，而是Gamma。
当做市商处于Short Gamma状态时，价格越接近关键行权价，其Delta变化速度越快，做市商就越需要不断顺着价格方向进行对冲（上涨时追买，下跌时追卖），从而放大价格波动。
这就是我们常说的 “Gamma 磁吸效应（Gamma Magnet）”。
本轮周期，BTC期权未平仓规模长期维持在 400–500亿美元级别，已经接近甚至超过部分期货交易所的影响力。大量资金通过期权表达方向，使期权结构成为BTC短期价格路径的重要推手，也更深层的影响价格波动。
3月20日到期结构
从3月20日到期的GEX（伽玛风险敞口 ）来看，$74,000附近存在约1.8亿美元的Gamma敞口，且为Long Gamma结构。
在该环境下，做市商的对冲行为通常会抑制波动，使价格更容易围绕该行权价附近震荡，也就客观上在$74,000附近产生了阻力。
3月27日到期结构
然而等3月20日过后，到下一个主要行权日3月27日时，期权结构出现了明显变化。
从OI（未平仓量）结构来看，$75,000行权价或将成为该行权日最集中的Call聚集区：有9,685 BTC 的Call OI（看涨期权），而Put（看跌期权）只有 2,711 BTC。
Call OI 明显高于 Put，说明市场有大量资金正在押注BTC会朝着$75,000的方向上涨。
谁在主导：买方还是卖方？
当然，仅仅从 OI 结构无法判断做市商是否处于Short Gamma，因此我们需进一步观察 $75,000 Call 的权利金流动情况。
根据数据显示：在2月28日到3月14日这两周的时间里，市场出现了集中性Call主动买入行为，Call净权利金从580w美元快速上升至1,980w美元，且呈明显加速趋势（图中蓝色曲线），而当时BTC还在6.6w~6.8w区间震荡。
据此，我们可以判断当前这轮BTC的反弹，不仅是现货的推动，还有在期权结构的影响下被驱动，市场存在提前布局的看涨期权需求。
Gamma结构的变化
结合3月27日到期的GEX可以看到，$75,000附近出现了约 -25.6亿美元的 Gamma敞口，为显著的Short Gamma结构；对比3月20日无论是规模还是性质有本质的区别。
这意味着如果BTC在3月20日之后继续向上接近$75,000，做市商在Short Gamma环境下，就需要不断通过买入现货或期货进行Delta对冲。这种行为可能强化上涨动能，并形成典型的Gamma Magnet效应。
与此同时，上方$80,000与下方$67,000分别对应4.2亿与3.9亿美元的 Long Gamma 敞口，当BTC价格向上接近$80,000时，可能面临更强的波动抑制（阻力）；向下回落至$65,000-$67,000一带时，也将获得一定缓冲。
但我们从图2可以看到，在$67,000附近的OI明显弱于$75,000与$80,000，说明该区域的对冲体量和边际影响力相对有限。因此，相比$75,000这一显著的Short Gamma核心，$67,000更像是一个下方缓冲区，而非强支撑。
简单来说，3月20日行权日之后，BTC的期权结构会让$75,000成为新的焦点，从之前的“抑制波动”转向“放大波动”，同时在向上靠近$80,000时产生阻力，以及向下进入$65,000-$67,000区间产生支撑。
尤其是在流动性逐渐匮乏之时，市场价格运行的驱动逻辑也随之发生变化，这一点值得我们在短期内重点关注。
Delta 是指当BTC价格变动时，期权价格会变化多少。它决定了做市商需要买卖多少BTC来进行对冲。
例如：一个75,000的Call，Delta = 0.4，意味着BTC上涨1,000美元，期权价格大约上涨400美元。
而 Gamma 是指当BTC价格继续变化时，Delta的变化得有多快；它决定做市商的对冲强度。即需要多快、多久调整一次对冲。
Intervalul de rezistență al reacției BTC 7.4w-7.9w
În tweet-ul de ieri am menționat că, atunci când soldurile BTC în schimburi continuă să scadă, cererea spot în faze temporare poate menține BTC într-o mișcare de fluctuație sau reacție slabă pe termen scurt.
Dacă este un traseu de reacție slabă, atunci prima rezistență pe care BTC o va întâlni este poziția liniei verzi din intervalul de preț "zona extremă de deviere MVRV" (-0.5 std) - $74,000 (Figura 1).
Din perspectiva istorică, de fiecare dată când BTC coboară sub linia verde, reprezintă intrarea în a doua etapă a pieței bear, iar după aceea, este greu să depășească eficient acest interval de probabilitate, până când piața bear se încheie.
Dacă ne schimbăm perspectiva la costul de grup, în prezent BTC poate să rămână relativ stabil deasupra liniei de cost pentru chipurile pe termen ultra-scurt "deținere 1w-1m", ceea ce indică faptul că fondurile recente de acumulare nu mai sunt sensibile la preț, presiunea de vânzare scăzând, iar prețul poate să se stabilizeze (Figura 2).
Dacă este un traseu de reacție slabă, atunci prima rezistență pe care BTC o va întâlni este poziția liniei verzi din intervalul de preț "zona extremă de deviere MVRV" (-0.5 std) - $74,000 (Figura 1).
Din perspectiva istorică, de fiecare dată când BTC coboară sub linia verde, reprezintă intrarea în a doua etapă a pieței bear, iar după aceea, este greu să depășească eficient acest interval de probabilitate, până când piața bear se încheie.
Dacă ne schimbăm perspectiva la costul de grup, în prezent BTC poate să rămână relativ stabil deasupra liniei de cost pentru chipurile pe termen ultra-scurt "deținere 1w-1m", ceea ce indică faptul că fondurile recente de acumulare nu mai sunt sensibile la preț, presiunea de vânzare scăzând, iar prețul poate să se stabilizeze (Figura 2).
De ce nu a scăzut BTC în contextul conflictelor geopolitice? Răspunsul oferit de structura de fonduri Binance și CVD
Din moment ce soldul BTC de la Coinbase are o legătură strânsă cu fluxurile nete de intrare/ieșire ETF, în observațiile pe termen scurt, care sunt mai aproape de cererea reală (non-ETF), voi fi mai atent la datele de pe Binance.
Din Fig. 1 se poate observa că, în perioada 21/10/2025-22/11/2025 și 15/1/2026-20/2/2026, au existat 2 perioade evidente de creștere a soldului, care corespund, de asemenea, cu 2 scăderi mari ale BTC. După 22.11.2025, soldul a scăzut cu 34.145 BTC, în timp ce prețul BTC s-a stabilizat, trecând de la o cădere rapidă la o mișcare laterală + o ușoară revenire.
Fig. 1: Soldul BTC pe exchange-ul Binance
Acesta este similar cu tendința actuală, de la 20.2.2026 până în prezent, soldul BTC de pe Binance a scăzut cu 25.135 BTC, iar această perioadă coincide cu conflictul militar dintre SUA și Iran, în timp ce prețul BTC în general a rămas stabil, adică nu a avut scăderi mari, dar nici creșteri mari.
Din Fig. 1 se poate observa că, în perioada 21/10/2025-22/11/2025 și 15/1/2026-20/2/2026, au existat 2 perioade evidente de creștere a soldului, care corespund, de asemenea, cu 2 scăderi mari ale BTC. După 22.11.2025, soldul a scăzut cu 34.145 BTC, în timp ce prețul BTC s-a stabilizat, trecând de la o cădere rapidă la o mișcare laterală + o ușoară revenire.
Fig. 1: Soldul BTC pe exchange-ul Binance
Acesta este similar cu tendința actuală, de la 20.2.2026 până în prezent, soldul BTC de pe Binance a scăzut cu 25.135 BTC, iar această perioadă coincide cu conflictul militar dintre SUA și Iran, în timp ce prețul BTC în general a rămas stabil, adică nu a avut scăderi mari, dar nici creșteri mari.
Cum ar trebui să privim fluxul net continuu al ETF-urilor în ultima vreme?
ETF este cea mai importantă poartă de intrare a fondurilor tradiționale în BTC în acest ciclu, fiind totodată o reflectare obiectivă a schimbărilor în sentimentul și cererea de pe piață. Exact când un prieten a întrebat despre „impactul fluxului net continuu al ETF-urilor asupra pieței”, iată câteva date pe care le voi menționa pentru a discuta despre câteva detalii pe care ar trebui să le urmărim în prezent:
Figura 1 - Fluxul net de fonduri ale ETF-urilor spot
Figura 1: Indiferent dacă este vorba despre lansarea pieței din octombrie 24 sau din aprilie 25, ambele au fost însoțite de un flux net continuu și puternic de ETF-uri. În ultimele 2 săptămâni (14 zile), fluxul net mediu zilnic al ETF-urilor a fost de 1,710 BTC; această dimensiune pare să reflecte deja ceea ce s-a întâmplat înainte de lansarea unei tendințe anterioare.
Figura 1 - Fluxul net de fonduri ale ETF-urilor spot
Figura 1: Indiferent dacă este vorba despre lansarea pieței din octombrie 24 sau din aprilie 25, ambele au fost însoțite de un flux net continuu și puternic de ETF-uri. În ultimele 2 săptămâni (14 zile), fluxul net mediu zilnic al ETF-urilor a fost de 1,710 BTC; această dimensiune pare să reflecte deja ceea ce s-a întâmplat înainte de lansarea unei tendințe anterioare.
Comportamentul pe lanț arată că fondurile au din nou o divizare puternică
Scorul trendului de acumulare BTC (Accumulation Trend Score, ATS) evaluează schimbările de sold relativ ale diferitelor grupuri de portofele și atribuie o greutate mai mare entităților mari, oferind o referință eficientă pentru măsurarea „comportamentului de acumulare” pe lanț.
Cu cât ATS se apropie mai mult de 1 (punct negru), cu atât entitățile mari tind să acumuleze mai mult. Din 5 februarie, scorul ATS a continuat să rămână sub 0.5, indicând că deținătorii în ansamblu nu au un comportament activ de acumulare.
Fig. 1 - Scorul trendului de acumulare BTC
În special în perioada de revenire din 1-4 martie, ATS a scăzut continuu la 0.23 (punct galben deschis); aceasta înseamnă că deținătorii mari au început din nou să distribuie pe măsură ce prețul BTC a crescut.
Cu cât ATS se apropie mai mult de 1 (punct negru), cu atât entitățile mari tind să acumuleze mai mult. Din 5 februarie, scorul ATS a continuat să rămână sub 0.5, indicând că deținătorii în ansamblu nu au un comportament activ de acumulare.
Fig. 1 - Scorul trendului de acumulare BTC
În special în perioada de revenire din 1-4 martie, ATS a scăzut continuu la 0.23 (punct galben deschis); aceasta înseamnă că deținătorii mari au început din nou să distribuie pe măsură ce prețul BTC a crescut.
Analiza etapelor ciclului BTC bazată pe comportamentul Super Whale
Ei se află în vârful lanțului trofic al ecologiei Bitcoin, aproape fără prădători; joacă un rol cheie ca stăpâni și decidenți în multiplele cicluri; sunt, de asemenea, cei mai puternici „bani inteligenți” din întreaga clasă.
Ei nu sunt o persoană sau o entitate anume, ci un grup ascuns - Super Whale (super balenă). Conform datelor de la Glassnode, în prezent există doar 88 de adrese on-chain care dețin ≥ 10.000 BTC. La fundul pieței din 22, au fost maximum 121.
Figura 1 - Numărul de adrese cu un sold ≥10k BTC
Ei reușesc să acumuleze fonduri înainte de fiecare lansare a pieței bull, apoi folosesc timpul de-a lungul vârfului pieței pentru a distribui.
Ei nu sunt o persoană sau o entitate anume, ci un grup ascuns - Super Whale (super balenă). Conform datelor de la Glassnode, în prezent există doar 88 de adrese on-chain care dețin ≥ 10.000 BTC. La fundul pieței din 22, au fost maximum 121.
Figura 1 - Numărul de adrese cu un sold ≥10k BTC
Ei reușesc să acumuleze fonduri înainte de fiecare lansare a pieței bull, apoi folosesc timpul de-a lungul vârfului pieței pentru a distribui.
Capitalul mare a început să se implice în intervalul 6.3-6.8w
Conform datelor URPD, 171w BTC au schimbat proprietarul în intervalul $63,000 - $68,000, iar cu o săptămână în urmă, acumularea din acest interval era de doar 153w BTC, ceea ce înseamnă că, în doar 7 zile, taurii au preluat 18w BTC aici.
Aceasta a format o structură ciudată „în formă de U” cu cele 189w BTC din intervalul $87,000-$92,000, iar intervalul de mijloc 7.1-8w a devenit „zona de gol”. Asta arată că în timpul ultimei creșteri (octombrie 2024), nu s-a oprit aici, ci a trecut rapid. Iar acum, în timpul acestei scăderi, a fost din nou o cădere rapidă.
（图1：URPD_2026.2.28）
Între timp, nu am stat niciodată în intervalul 7.1-8w și nu am realizat o schimbare suficientă, pare că aici a devenit o „zonă interzisă”, ceea ce este într-adevăr un pic mistic (fără precedent)!
Aceasta a format o structură ciudată „în formă de U” cu cele 189w BTC din intervalul $87,000-$92,000, iar intervalul de mijloc 7.1-8w a devenit „zona de gol”. Asta arată că în timpul ultimei creșteri (octombrie 2024), nu s-a oprit aici, ci a trecut rapid. Iar acum, în timpul acestei scăderi, a fost din nou o cădere rapidă.
（图1：URPD_2026.2.28）
Între timp, nu am stat niciodată în intervalul 7.1-8w și nu am realizat o schimbare suficientă, pare că aici a devenit o „zonă interzisă”, ceea ce este într-adevăr un pic mistic (fără precedent)!
Așa cum ne-am așteptat, folosind < 10y_RP ca „cost mediu istoric de schimb” pentru BTC, judecarea sentimentului a devenit mai eficientă. Când prețul se apropie de < 10y_RP (aproximativ 64.500 $), acesta este limita psihologică suportată de piață.
După ce a fost depășit de mai multe ori în perioada 2/23-2/24 și 2/27-2/28, iar apoi a revenit, acest lucru arată că voința de rezistență a cumpărătorilor în această poziție sensibilă este foarte puternică, spre deosebire de ceea ce s-a întâmplat anterior când ne-am apropiat de STH-RP, când a fost o alunecare directă.
Îngrijorarea cu privire la conflictul geopolitic dintre SUA și Iran reprezintă cea mai mare incertitudine care afectează sentimentul pieței pe termen scurt; ieri a căzut „cizma”, iar atenția ulterioară se va concentra pe amploarea conflictului, durata acestuia și impactul asupra prețului petrolului.
Dar, indiferent de situație, cel puțin în prezent vedem că, în weekend, fără participarea masivă a instituțiilor/societăților de investiții în joc, puterea vânzătorilor nu este suficientă pentru a face ca BTC să „spargă 6 și să ajungă la 5” rapid.
Această observație trebuie confirmată din nou săptămâna viitoare la deschiderea burselor din SUA. Dacă acest lucru se dovedește a fi adevărat, atunci drumul menționat anterior în articolul „Cât de departe poate merge acest rebound” va rămâne valid, iar logica și nivelurile de rezistență vor continua să fie relevante.
După ce a fost depășit de mai multe ori în perioada 2/23-2/24 și 2/27-2/28, iar apoi a revenit, acest lucru arată că voința de rezistență a cumpărătorilor în această poziție sensibilă este foarte puternică, spre deosebire de ceea ce s-a întâmplat anterior când ne-am apropiat de STH-RP, când a fost o alunecare directă.
Îngrijorarea cu privire la conflictul geopolitic dintre SUA și Iran reprezintă cea mai mare incertitudine care afectează sentimentul pieței pe termen scurt; ieri a căzut „cizma”, iar atenția ulterioară se va concentra pe amploarea conflictului, durata acestuia și impactul asupra prețului petrolului.
Dar, indiferent de situație, cel puțin în prezent vedem că, în weekend, fără participarea masivă a instituțiilor/societăților de investiții în joc, puterea vânzătorilor nu este suficientă pentru a face ca BTC să „spargă 6 și să ajungă la 5” rapid.
Această observație trebuie confirmată din nou săptămâna viitoare la deschiderea burselor din SUA. Dacă acest lucru se dovedește a fi adevărat, atunci drumul menționat anterior în articolul „Cât de departe poate merge acest rebound” va rămâne valid, iar logica și nivelurile de rezistență vor continua să fie relevante.
Murphy
·
--
Cât de departe poate merge acest drum al corecției?
„Această tendință descendentă nu s-a încheiat încă” ar trebui să fie consensul general al pieței cu privire la evoluția BTC în prezent; înainte de a apărea semnale clare multiple, orice creștere de preț poate fi considerată doar o „corecție”.
Conform datelor de pe lanț, costul mediu pentru deținătorii pe termen scurt (STH) este de $89,000. De la scăderea din 14 ianuarie, BTC nu a avut încă o încercare de a ataca acest obiectiv. Acest lucru reflectă, de asemenea, slăbiciunea pieței.
(Figura 1: costul mediu în funcție de timpul de deținere)
Este evident că, pentru a depăși această situație (să permită STH-urilor să iasă din poziții), este o mare dificultate pe termen scurt. În acest grup, costul pentru deținătorii de STH cu 1w-1m de chipuri pe termen foarte scurt este cel mai aproape de prețul actual al BTC - $72,000; în prezent, se dețin un total de 59.8w BTC.
Conform datelor de pe lanț, costul mediu pentru deținătorii pe termen scurt (STH) este de $89,000. De la scăderea din 14 ianuarie, BTC nu a avut încă o încercare de a ataca acest obiectiv. Acest lucru reflectă, de asemenea, slăbiciunea pieței.
(Figura 1: costul mediu în funcție de timpul de deținere)
Este evident că, pentru a depăși această situație (să permită STH-urilor să iasă din poziții), este o mare dificultate pe termen scurt. În acest grup, costul pentru deținătorii de STH cu 1w-1m de chipuri pe termen foarte scurt este cel mai aproape de prețul actual al BTC - $72,000; în prezent, se dețin un total de 59.8w BTC.
Cât de departe poate merge acest drum al corecției?
„Această tendință descendentă nu s-a încheiat încă” ar trebui să fie consensul general al pieței cu privire la evoluția BTC în prezent; înainte de a apărea semnale clare multiple, orice creștere de preț poate fi considerată doar o „corecție”.
Conform datelor de pe lanț, costul mediu pentru deținătorii pe termen scurt (STH) este de $89,000. De la scăderea din 14 ianuarie, BTC nu a avut încă o încercare de a ataca acest obiectiv. Acest lucru reflectă, de asemenea, slăbiciunea pieței.
(Figura 1: costul mediu în funcție de timpul de deținere)
Este evident că, pentru a depăși această situație (să permită STH-urilor să iasă din poziții), este o mare dificultate pe termen scurt. În acest grup, costul pentru deținătorii de STH cu 1w-1m de chipuri pe termen foarte scurt este cel mai aproape de prețul actual al BTC - $72,000; în prezent, se dețin un total de 59.8w BTC.
Conform datelor de pe lanț, costul mediu pentru deținătorii pe termen scurt (STH) este de $89,000. De la scăderea din 14 ianuarie, BTC nu a avut încă o încercare de a ataca acest obiectiv. Acest lucru reflectă, de asemenea, slăbiciunea pieței.
(Figura 1: costul mediu în funcție de timpul de deținere)
Este evident că, pentru a depăși această situație (să permită STH-urilor să iasă din poziții), este o mare dificultate pe termen scurt. În acest grup, costul pentru deținătorii de STH cu 1w-1m de chipuri pe termen foarte scurt este cel mai aproape de prețul actual al BTC - $72,000; în prezent, se dețin un total de 59.8w BTC.
Titularii pe termen lung net au început în sfârșit să recupereze după o scădere continuă de aproape 2 luni (linia albastră). Logica din spatele acestui lucru are 2 puncte:
1. Distribuția LTH a scăzut, acumularea a crescut;
2. STH a redus, de asemenea, schimbările frecvente, încet încet alăturându-se echipei LTH.
Este echivalent cu 2 robinete, cel care eliberează apă s-a închis treptat, iar cel care umple a fost deschis, așa că „nivelul apei” va crește treptat.
Primul motiv este că LTH a finalizat o mare distribuție (500w+ monede) la vârful prețului și la începutul scăderii, acum, continuând să vândă, profitul realizat scade tot mai mult, iar motivația scade. Al doilea motiv este că starea de spirit este pesimistă, fondurile speculative ies de pe piață, iar lichiditatea a scăzut la un nivel minim.
Din datele analizate, sub influența stării de spirit de bear market, LTH net a scăzut rapid, de obicei fiind însoțită de o scădere rapidă a prețului BTC. Când LTH net începe să recupereze, de obicei, se produce o volatilitate mai mare.
Prin urmare, din perspectiva tranzacționării, consider că: în această poziție, utilizarea unui levier mare sau a tranzacțiilor pe termen scurt nu oferă un raport cost-beneficiu prea bun, iar greșelile de ritm pot duce la erodarea capitalului. Este mai bine să aștepți cu răbdare oportunitățile pentru a construi o poziție pe termen lung în spot, iar construcția mentală este, de asemenea, relativ mai ușoară.
1. Distribuția LTH a scăzut, acumularea a crescut;
2. STH a redus, de asemenea, schimbările frecvente, încet încet alăturându-se echipei LTH.
Este echivalent cu 2 robinete, cel care eliberează apă s-a închis treptat, iar cel care umple a fost deschis, așa că „nivelul apei” va crește treptat.
Primul motiv este că LTH a finalizat o mare distribuție (500w+ monede) la vârful prețului și la începutul scăderii, acum, continuând să vândă, profitul realizat scade tot mai mult, iar motivația scade. Al doilea motiv este că starea de spirit este pesimistă, fondurile speculative ies de pe piață, iar lichiditatea a scăzut la un nivel minim.
Din datele analizate, sub influența stării de spirit de bear market, LTH net a scăzut rapid, de obicei fiind însoțită de o scădere rapidă a prețului BTC. Când LTH net începe să recupereze, de obicei, se produce o volatilitate mai mare.
Prin urmare, din perspectiva tranzacționării, consider că: în această poziție, utilizarea unui levier mare sau a tranzacțiilor pe termen scurt nu oferă un raport cost-beneficiu prea bun, iar greșelile de ritm pot duce la erodarea capitalului. Este mai bine să aștepți cu răbdare oportunitățile pentru a construi o poziție pe termen lung în spot, iar construcția mentală este, de asemenea, relativ mai ușoară.
În general, până acum nu ar trebui să mai fie prea mulți oameni care să îndrăznească să cumpere în tendință inversă. În afară de contracte, în piața spot lucrurile care trebuiau vândute au fost deja vândute în proporție de peste jumătate, iar restul sunt doar în stand-by, făcându-se că nu există.
Prin urmare, când vedem o panică de volum extrem care apare pentru a doua oară (rețineți, este a doua oară! Așa cum este marcat în imagine cu 2), puterea vânzătorilor va slăbi vizibil, cel puțin pe termen scurt.
Așadar, în timpul unei a doua corecții, „pierderile realizate (EARL)” nu vor putea depăși plafonul anterior. De exemplu, ieri BTC a scăzut la 6.2w, iar EARL a fost de doar 781M (imaginea 1), la fel cum în a doua corecție de la sfârșitul lunii iunie 21 a fost de doar 940M (imaginea 2).
Personal, bănuiesc că BTC va oscila sau va scădea lent într-un interval de aproximativ 1w dolari (interval vag) pentru o perioadă îndelungată. Și acest lucru va consuma aproape tot timpul ciclului de piață bear.
Până când toată lumea va deveni insensibilă, nimeni nu va mai discuta despre piață, iar apoi... va veni a treia oară... poate că aceasta va fi ultima! Oare chiar va fi așa? Cine știe, în orice caz, scenariile tradiționale se desfășoară întotdeauna astfel.
Prin urmare, când vedem o panică de volum extrem care apare pentru a doua oară (rețineți, este a doua oară! Așa cum este marcat în imagine cu 2), puterea vânzătorilor va slăbi vizibil, cel puțin pe termen scurt.
Așadar, în timpul unei a doua corecții, „pierderile realizate (EARL)” nu vor putea depăși plafonul anterior. De exemplu, ieri BTC a scăzut la 6.2w, iar EARL a fost de doar 781M (imaginea 1), la fel cum în a doua corecție de la sfârșitul lunii iunie 21 a fost de doar 940M (imaginea 2).
Personal, bănuiesc că BTC va oscila sau va scădea lent într-un interval de aproximativ 1w dolari (interval vag) pentru o perioadă îndelungată. Și acest lucru va consuma aproape tot timpul ciclului de piață bear.
Până când toată lumea va deveni insensibilă, nimeni nu va mai discuta despre piață, iar apoi... va veni a treia oară... poate că aceasta va fi ultima! Oare chiar va fi așa? Cine știe, în orice caz, scenariile tradiționale se desfășoară întotdeauna astfel.
Conectați-vă pentru a explora mai mult conținut