區塊客

作者：Wenser，Odaily 星球日報

白銀，這曾被稱為「窮人的黃金」的貴金屬資產，正在風暴之姿席捲全球市場。原因無他，只因其堪稱恐怖的漲勢。

近日，白銀價格盤一度突破 117 美元/盎司，創歷史新高。由此，自 2017 年加密週期高點以來，白銀以約 517% 的累積漲幅正式超越比特幣漲幅（約 500%）、黃金漲幅（略低於 300%）。另根據 8marketcap 網站數據，白銀價格現報 110 美元左右，市值達 6.18 兆美元，位居全球資產第二位，僅次於黃金。如此驚人的走勢，自然引發市場的熱捧。除去透過傳統券商或線下門市買進白銀基金、實體白銀以外，代幣化白銀或許也是一類選擇，尤其是交易平台及鏈上 Perp DEX 的槓桿合約。

白銀代幣現狀：僅有 2 個標的流動性相對較好

根據 Coingecko 網站數據，代幣化白銀板塊整體市值暫報 4.46 億美元左右，24 小時漲幅約 5.6%；具體而言，流動性相對較好的白銀代幣為以下 2 種：

Kinesis Silver (KAG)：市值暫報 4.06 億美元

與黃金代幣 KAU 一樣，KAG 白銀代幣由註冊於開曼群島的英國數位資產實用平台 Kinesis 推出，主要交易平台包括 Kinesis Money 、 BitMart 、阿聯酋交易平台 Emirex 等平台。

據了解，KAG 由完全保險並定期審計的金庫（全球分配式儲存）提供擔保，每枚代幣錨定 1 盎司投資級白銀；支持全球實時支付；支持實物白銀贖回；無儲存費。

其潛在風險與發行 XAUT 黃金代幣的 Tether 公司類似，該代幣高度依賴發行商的資產信譽，且面臨一定的監管不確定性。除此之外，受限於市值體量較小，市場深度相對一般，市場波動可能導致溢價或折扣，較為依賴交易平台管理撮合訂單。

但無論如何，Coingecko 網站資料顯示，KAG 24 小時交易量約 550 萬美元左右，已然是白銀代幣市場交易量第二。

iShares Silver Trust（SLV）：市值暫報 3,950 萬美元

由 Ondo Finance 推出的 iShares 白銀信託錨定的白銀代幣，透過 BlackRock iShares Silver Trust (SLV) ETF 持有對應的實體黃金。

其優勢在於追蹤受監管的傳統 SLV ETF，流動性較好，且支援即時鑄造或贖回（面向非美國地區用戶）；結合傳統金融與區塊鏈便利；機構級背書；無需直接處理實體白銀。

其潛在風險在於，主要依賴依賴貝萊德、 Ondo 等發行商資產信譽，無法支援實體白銀所有權或直接贖回；包含一定的 ETF 基金管理費成本；美國用戶交易受限，且面臨潛在的證券監管限制。

主要交易平台包括 Gate 、 Bitmart 、 Bitget 、 AscendEX 等中心化交易平台。

值得一提的是，SLV 也支援合約交易，至高支援 10 倍槓桿交易。

Coingecko 網站資料顯示，SLVON 24 小時交易量約 2,120 萬美元，位居白銀代幣市場交易量第一。

除去 KAG 、 SLVON 兩大白銀代幣以外，由 Solana 生態股代幣化平台 Remora Market 推出的白銀代幣 Silver rStock（SLVR）、由 Token Teknoloji A.Ş 推出的白銀代幣 Silver rStock（SLVR）、由 Token Teknoloji A.Ş 推出的銀代幣與實體白銀價格價差較大，不建議參與交易。

白銀槓桿交易平台：Hyperliquid 、 Binance 、 Bitget 等交易平台

除去現貨白銀代幣，目前許多美股代幣化交易平台、鏈上 Perp DEX 、 CEX 、 DEX 均已開放白銀相關槓桿合約交易，至高支持 20-100 倍槓桿，以下為具體交易平台，供讀者參考：

通路一－Hyperliquid： 白銀/USDC 合約交易對 24 小時交易量突破 10 億美元；

通路二－Binance，支援 XAG/USDT 交易對槓桿交易，至高支援 100 倍槓桿。目前，24 小時交易量為 13.2 億美元。根據官方公告，該交易於 1 月 7 日正式開放（彼時，官方公告顯示至高支援 50 倍槓桿）；另一方面，最新消息顯示，Binance 將於 2026 年 1 月 29 日更改黃金代幣 XAU/USDT 合約價格指數成分。

通路三－Bitget，支援 XAG/USDT 交易對槓桿交易，至高支援 50 倍槓桿。目前，24 小時交易量為 1.74 億美元。

結論：川普的鷹派政策與降息偏好將成貴金屬最佳助燃劑

回頭來看，川普的上台導致的國際政治經濟局勢緊張、關稅貿易戰風雲以及對聯準會降息的偏好傾向就是貴金屬價格上漲的最佳助燃劑。而具體到白銀，除去過往的供應緊張、重要基礎原料等原因以外，風險轉移資產與美國態度至關重要。

J. Safra Sarasin 策略師 Claudio Wewel 指出，銀價持續飆升源於市場對美國降息預期的減弱以及白銀新獲得的關鍵礦產地位。美國內政部於 11 月將白銀列入關鍵礦產名單，增加了美國對這項金屬徵收關稅的可能性。他指出，這加劇了長期的供應緊張態勢，並促使美國進口商加速白銀採購。同時散戶因金價處於歷史高點難以購入黃金，正轉而將白銀作為避險資產。

換言之，白銀的主要上漲既來自於「稀缺性」，也來自於「避險性」，結合近來再度緊張的中東局勢，白銀的價格終點或許遠未到來。

（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 | 出處：Odaily 星球日報 ）

〈「窮人的黃金」大逆襲，盤點值得關注的「代幣化白銀」〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

作者：Ethan，Odaily 星球日報

被標記為「1inch 團隊」的大額賣出，再次激發了惡評。

近日，鏈上資料平台 ARKHAM 頁面顯示，三個被標記為「1inch 團隊」的錢包，前先後共計了賣出 3,636 萬枚 1INCH，價值 504 萬美元。根據 okx 行情數據顯示，受此影響，1INCH 代幣價格在短時下跌 16.7% 至 0.1155 美元，暫報 0.1164 美元。圍繞著這次賣出，一個問題迅速被拋向市場：這真的是項目團隊自己在砸盤嗎？

若僅從這筆賣出本身來看，其結果並不理想。鏈上數據顯示，上述 1INCH 主要在 2024 年 11 月下旬轉入相關地址，以當時價格估算，成本約在 0.42 美元附近，對應價值約 1,527 萬美元。而本次賣出前，1INCH 價格已回落至 0.14 美元左右。疊加賣出過程中因資金體量較大而產生的滑點影響，僅就這一批倉位計算，實際損失可能超過 1,000 萬美元。

對照參考：1inch 團隊以往的交易風格

此前，1inch 團隊投資基金在多輪市場波動中的鏈上操作，曾被市場視為「專業炒幣團隊」的存在。

早在 2 月至 4 月期間，1inch 團隊投資基金就已開始在低位持續吸收 1INCH 。彼時市場情緒尚未回暖，1INCH 長期徘徊在 0.2 美元附近，團隊在此階段合計投入約 664.8 萬美元，買進 3,319 萬枚 1INCH，建倉均價約 0.2 美元。

但這一輪買入並未引發明顯價格波動，真正被市場注意到，是 7 月初的集中加倉。 7 月 6 日至 9 日，1inch 團隊投資基金再度出手，短短數日內追加投入約 440 萬美元，買進 2,299 萬枚 1INCH 。隨著買盤持續出現，1INCH 價格從 0.18 美元附近抬升至 0.206 美元，階段性漲幅約 14% 。期間，團隊將 300 萬 USDC 轉入幣安，並分批提回 1INCH 至自有地址，相關資金並未一次性用盡，或等待時機，仍在持續買進。

進入 7 月 10 日之後，操作節奏明顯加快。 7 月 10 日下午，團隊再次以約 88 萬美元買進 412 萬枚 1INCH，同時向幣安補充 200 萬枚 USDT，為後續交易準備彈藥。 7 月 11 日晚間，鏈上監控顯示，團隊疑似又以更高價格區間買入 1,181 萬枚 1INCH，成交價格已抬升至 0.28 美元附近。至此，該地址持倉一度增至 8,397 萬枚 1INCH，帳面價值超過 2,300 萬美元。 7 月 13 日，團隊繼續從幣安提回 633.4 萬枚 1INCH 。

若將時間軸回溯至 2 月初，1inch 團隊投資基金自年初以來累計投入約 1,364 萬美元，買進 5,585 萬枚 1INCH，綜合成本約 0.244 美元。在 1INCH 價格於 7 月中旬衝高至 0.39 美元上方的背景下，這部分部位已浮盈數百萬美元。

值得注意的是，團隊也並不是「只買不賣」。 7 月 13 日晚間，其開始小規模兌現收益，以 0.33 美元價格賣出約 90.4 萬枚 1INCH，換回 29.8 萬美元；而在更早的階段，其已分批以 0.28 美元左右的價格賣出部分 1INCH 。

同時，團隊也同步對另一個重要部位進行止盈：先前在 2 月以 2,577 美元均價買入的 ETH，已開始在 4,200 美元上方分批賣出，單單 ETH 的部位已實現百萬美元的利潤。

8 月 11 日，據鏈上分析師餘燼監測，1inch 團隊投資基金已開始在鏈上兌現部分前期倉位。數據顯示，其以 4,215 美元的均價賣出 5,000 枚 ETH，換回 2,107 萬 USDC；同時以 0.28 美元的均價賣出 645 萬枚 1INCH，換回約 180 萬 USDC 。

從建倉成本來看，上述 ETH 師 1inch 團隊於今年 2 月以約 2,577 美元的均價買進；對應的 1INCH 則主要建倉於 7 月，綜合成本約 0.253 美元。僅以本次已賣出的 ETH 與 1INCH 部位計算，1inch 團隊投資基金已實現約 836 萬美元的帳面收益。

如果再往前回溯，1inch 團隊在 BTC 上的「逆勢買入、順勢賣出」操作路徑同樣清晰。今年 2 月至 3 月期間，其在 BTC 回檔階段以約 8.8 萬美元的均價買進 160.8 枚 WBTC，並於 5 月 BTC 再次逼近 10 萬美元關口時完成清倉，整體實現近 100 萬美元收益。

綜合 BTC 、 ETH 及 1INCH 三條資產線索來看，1inch 團隊投資基金的鏈上操作更像是一套已經反覆演練過的資金策略：在市場調整階段完成建倉，在上漲過程中持續加碼，並於價格進入高位區間後分批兌現收益。

但這一次，真的是他們自己在操作嗎？

需要指出的是，若將這次發生在 0.14 美元附近的大額賣出，與 1inch 團隊投資基金過往的鏈上操作進行對比發現：如果這次賣出確實由團隊直接主導，那麼其執行方式本身就與其過往交易邏輯形成明顯背離。無論是在 BTC 、 ETH，或是 1INCH 的歷史作業中，團隊更常見的做法是在價格完成趨勢確認後分批兌現，而非在明顯的低流動性區間集中拋售。

也因此，部分市場參與者開始質疑：這次被標記為「1inch 團隊」的賣出行為，是否真的出自團隊或其直接控制的錢包。

隨後，1inch 官方也回應相關爭議。其在聲明中明確表示，此次賣出行為並未發生在任何由 1inch 團隊、實體或金庫多簽控制的錢包中，團隊亦無法干預第三方持有者的資產配置與交易決策。

換言之，鏈上標籤所指向的關聯關係，並不等同於實際的控制權。從執行節奏和價格區間來看，這次賣出更可能來自已脫離項目控制的第三方持有者，而非 1inch 團隊本身交易邏輯的轉向。

在流動性本來就有限的階段，單一大額賣出被迅速等同為「團隊砸盤」，本身就是一種資訊壓縮過度的解讀方式。它忽略了代幣長期流通後，地址標籤與真實控制權之間的天然斷層。

回到 1inch 本身。官方在聲明中強調，該次市場波動並未改變其核心業務與長期方向。自 2019 年以來，1inch 累計撮合交易量已接近 8,000 億美元，即便在市場低迷階段，仍能維持數億美元等級的日成交規模。團隊同時表示，計劃在今年重新審視代幣經濟模型，以提昇在低流動性與下行週期中的整體韌性。在這一背景下，圍繞著「1inch 團隊是否砸盤」的討論，更像是由鏈上標籤、流動性環境與情緒解讀共同放大的誤讀。

然而，即便最終被證明是一場誤讀，這次賣出對 1INCH 本就持續走弱的價格而言，依然構成了現實層面的二次衝擊。自上一輪週期高點 6 美元起，1INCH 經歷了長期的單邊下行，如今徘徊在 0.11 美元附近。

在這樣一個趨勢之上，市場顯然已沒有足夠的緩衝空間去消化任何一次突發的賣出訊號。這類被放大的賣出事件，最終承受情緒衝擊的，往往仍是風險承受度最弱的一端──散戶。

（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 | 出處：Odaily 星球日報）

〈1inch 陷團隊砸盤爭議，千萬級資金異動背後竟是「波段大神」〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

美元轉弱，卻未能如往常般點燃比特幣漲勢，這樣的「反常走勢」引發市場關注。摩根大通私人銀行（J.P. Morgan Private Bank）認為，關鍵並不在於比特幣本身，而是這一波美元下跌的「性質」與過往大不相同。

衡量美元兌主要貨幣表現的美元指數（DXY），過去一年下滑約 10%；然而，向來被視為「弱勢美元受惠者」的比特幣，同期卻反而下跌 13% 。

摩根大通私人銀行亞洲宏觀策略主管 Yuxuan Tang 指出，近期美元走貶是由短期資金流動和市場情緒主導，而不是因為市場對美國經濟前景或貨幣政策預期出現變化。

他提到：「事實上，自年初以來，利差反而持續朝向有利於美元的方向發展。目前我們看到的美元拋售潮與去年 4 月類似，主要是由資金流動和市場情緒驅動。」

在此背景下，摩根大通認為，美元走弱的狀態最終可能只是「階段性現象」，隨著美國經濟動能在今年逐步回溫，美元有機會重新站穩。

也正因如此，比特幣這次並未表現出「美元避險資產」的典型特徵。相較之下，黃金在美元走弱期間持續走強，而比特幣價格卻持續在區間內震盪，這表明加密貨幣市場並不認為美元下跌會帶來長久的總體經濟轉變。

從市場表現來看，比特幣目前更像是對流動性極度敏感的風險資產，而非價值儲存工具。在貨幣政策預期未出現明確轉向之前，僅憑美元走弱，並不足以吸引新資金大舉流入加密貨幣市場。

摩根大通私人銀行的分析框架也提醒投資人，若投資人希望分散美元風險，黃金與新興市場資產仍是更直接、也更有效的受惠標的。

〈美元走貶、比特幣卻「漲不動」，背後原因為何？〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

香港最大 ETF 管理人 —— 恒生投資管理有限公司推出的「恒生黃金 ETF」（股份代號：3170）今（29）日在港交所上市，為全港第一檔可在銀行兌換實物黃金的 ETF 。恒生投資指出，未來會考慮為這檔 ETF 增加代幣化非上市類別基金單位選擇，有望成為香港首檔非貨幣市場的代幣化 ETF 。

「恒生黃金 ETF」今日開市報 18.4 元，收在 17.44 元，較每單位發行價 16 元升 9% 。

據介紹，「恒生黃金 ETF」緊密追蹤倫敦金銀市場協會（LBMA）上午黃金價格的表現（未計費用和開銷前），並為投資者提供在恒生銀行贖回實物黃金的選項。實物黃金交易流程、黃金存倉及實物贖回均在香港進行。

「恒生黃金 ETF」發行價格為每單位港幣 16 元，每手交易數量為 50 單位，即每手投資額約港幣 800 元；管理費用為每年 0.25% 。

根據產品章程顯示，「恒生黃金 ETF」未來將增設代幣化類別，由滙豐銀行擔任「代幣化代理」。這些代幣化份額初期會在以太坊發行，未來可能採用其他公共區塊鏈。

然而，代幣化基金單位並無可供交易的二級市場，投資人必須透過合格的分銷商進行申購或贖回。

香港財經事務及庫務局局長許正宇在上市儀式上致辭，祝賀「恒生黃金 ETF」成功上市，並表示：

「恒生黃金 ETF」的上市，充分支持將香港發展為國際黃金交易樞紐的願景，並有助於香港黃金市場的增長與創新。該 ETF 探索透過持牌數位資產交易平台分銷，將有助連接傳統與數位金融，發掘新機遇。

〈「恒生黃金 ETF」正式上市！可換實體黃金、將發行代幣化基金單位〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

資產管理規模達 5.9 兆美元的富達投資（Fidelity Investments），周三宣布將在未來幾周內推出旗下首款穩定幣 ——「富達數位美元（Fidelity Digital Dollar，FIDD）」。隨著美國對穩定幣的監管逐漸成形，這家全球頂級資產管理公司也正式進軍鏈上支付和結算領域。

根據富達發布的聲明，FIDD 將由富達數位資產（Fidelity Digital Assets）旗下的國家信託銀行發行，初期將同時對散戶、機構客戶開放。該穩定幣將在以太坊上發行，並可透過富達平台以 1:1 比例兌換成美元。

富達將負責穩定幣的發行和儲備金管理，並依靠旗下富達管理與研究公司（Fidelity Management & Research Company LLC）來處理儲備資產。

客戶將能夠透過 Fidelity Digital Assets 、 Fidelity Crypto 和 Fidelity Crypto for Wealth Managers 以 1 美元的價格購買或兌換 FIDD，該穩定幣還可以轉移到任何以太坊錢包地址，未來也將在主流加密貨幣交易所上架。

富達數位資產總裁 Mike O’Reilly 表示：「富達一直以來都堅信數位資產生態系統的變革力量，並多年來致力於研究和推廣穩定幣的優勢。」

他補充說，公司認為穩定幣能夠為投資者提供由機構級安全保障支持的鏈上實用功能。

富達早在 2014 年就開始建立數位資產相關基礎設施，並於 2019 年正式成立 Fidelity Digital Assets，成為首批進場的傳統金融巨頭之一。

FIDD 的亮相，正值全球穩定幣市場快速擴張之際。據統計，目前全球穩定幣總供應量已接近 3,000 億美元，且美國監管框架正逐漸成形。富達特別提到，美國去年通過的穩定幣監管法案《GENIUS Act》是推動 FIDD 落地的重要關鍵。

近期多家全球系統性銀行也同步動作。包括美國銀行、高盛、花旗、德意志銀行、巴克萊、法國巴黎銀行、西班牙桑坦德銀行等在內的金融機構，已公開表示，正共同評估發行以 1:1 儲備金支持、可在公有鏈流通的數位支付資產，重點聚焦 G7 貨幣體系。

〈富達將推出美元穩定幣「FIDD」，進軍鏈上支付、結算領域〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

Proiectul NFT de tip blue-chip Ethereum, Moonbirds, a lansat ieri (28) tokenul nativ BIRB pe Solana, deși prețul monedei a crescut cu 90% în prima zi de lansare, mecanismul de distribuție a tokenurilor a generat o reacție puternică din partea comunității, provocând chiar și o scădere semnificativă a prețului de bază al NFT-urilor Moonbirds.

Conform datelor de la CoinGecko, BIRB a avut o cerere puternică după lansare, iar prețul monedei a crescut de la 0.20 dolari la un maxim de 0.45 dolari, stabilizându-se în jurul valorii de 0.31 dolari în momentul redactării, cu un câștig zilnic de aproximativ 90.6%. În prezent, capitalizarea de piață a BIRB este de aproximativ 99 milioane de dolari, iar evaluarea diluată completă (FDV) a ajuns la aproximativ 347 milioane de dolari, evidențiind o diferență semnificativă față de nivelul așteptat de pe piețele de prognoză de pe Polymarket pentru "FDV la 24 de ore după emiterea monedei".

由 OpenAI 執行長 Sam Altman 共同創立、備受市場矚目卻也爭議不斷的加密貨幣項目 World Network 原生代幣 Worldcoin（WLD）今（29）日稍早一度暴漲超過 27% 。這波漲勢的背後推手，源自《富比士（Forbes）》的一則報導，指出該項目極可能成為 OpenAI 對抗「AI 網軍」的武器。

隨著生成式 AI 技術飛速發展，網路上充斥著難辨真偽的機器人（Bots）與垃圾訊息。報導引述知情人士說法稱，Sam Altman 正打算構建一個「生物辨識社群平台」，旨在協助各大網路平台精準驗證用戶身份，以剷除那些氾濫成災的 AI 生成帳號。

消息指出，OpenAI 團隊正在評估多種技術方案來落實這項計畫。除了考慮整合蘋果（Apple）的 Face ID 技術外，World Network 旗下專屬的虹膜掃描裝置「Orb」，更是被點名為核心選項之一。這意味著，World Network 獨有的虹膜辨識技術，極有可能被納入 OpenAI 更宏大的生態系中。

World Network 本就是由 Sam Altman 共同創立的加密貨幣項目，去年透過代幣銷售成功向矽谷創投巨頭 a16z 以及 Bain Capital Crypto 募得 1.35 億美元。

該項目的核心要素是 World ID，一套去中心化且強調隱私保護的數位身份系統，透過「Orb」掃描用戶虹膜，生成一組獨一無二的代碼，主打在不暴露個資的前提下，證明「用戶是獨立且真實的人類」。

儘管《富比士》的報導並未證實 OpenAI 與 World Network 之間存在正式合作關係，但消息曝光後，市場迅速反應，推升 Worldcoin（WLD）價格短線急拉，表現一度超越比特幣、以太幣等主流加密貨幣。

World Network 自推出以來，始終伴隨高度關注與爭議。一方面，官方宣稱已在全球驗證了數百萬名真實用戶；另一方面，該項目卻也因生物資料蒐集與個資處理方式，遭遇多國監管機構的審視，包括肯亞曾一度要求暫停營運，英國當局亦對其個資處理流程展開調查。

即便如此，隨著生成式 AI 工具大量湧入社群平台，導致垃圾訊息、假帳號與假資訊問題惡化，「將生物辨識與線上身分驗證結合」的構想，正逐漸獲得更多科技圈與政策圈的關注。

〈WLD 狂飆 27%！傳 OpenAI 要打造「生物辨識社群平台」，World 可望上位？〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

針對華爾街與加密貨幣產業爭論已久的「代幣化證券」定位問題，美國證管會（SEC）正式發布監管指引，強調即使代幣化證券以區塊鏈的形式發行、流通，但這些鏈上資產的本質並未改變，因此仍將歸 SEC 管轄。

美國 SEC 轄下的企業金融處、投資管理處及交易市場處在周三發布的指引中提到，代幣化證券僅是「形式改變」，而非「性質改變」，只要符合聯邦證券法對「證券」的定義，就必須與傳統股票、債券一樣，嚴格遵循註冊、資訊揭露與其他合規義務。美國 SEC 指出：

所謂代幣化證券，是指符合聯邦證券法中『證券』定義所列舉的金融工具，其格式為加密資產或以加密資產的形式呈現，全部或部分所有權紀錄被保存在一個或多個加密網路上，或通過加密網路保存。 “

這份最新指引，延續現任 SEC 領導層近年來試圖為加密資產市場提供監管清晰度的政策方向。 SEC 主席阿特金斯（Paul Atkins）去年 11 月曾透露，將建立一套「代幣分類法（Token Taxonomy）」，以釐清不同數位資產在法律上的性質與適用規範。

美國 SEC 在最新指引中，將代幣化證券分為兩大主要類型，並進一步說明第三種衍生結構：

一、發行人主導型

在這類模式中，發行方直接將區塊鏈整合進所有權登記系統中，鏈上代幣轉移，就代表真實的證券過戶。

SEC 指出，這跟傳統發行方式唯一的差別，只是把記載股東名冊的地方，從傳統的中央資料庫搬到了「鏈上資料庫」。換句話說，這就是數位化的升級，法律屬性完全不變。

二、第三方託管型

另一類型，是由第三方託管實體證券，並發行對應的代幣化「權益憑證」。 SEC 認為，這種模式本質上與傳統證券託管安排無異，既有證券法規同樣適用。

SEC 強調：「在此架構下，加密資產僅代表持有人對底層證券的『間接權益』，其發行形式並不影響聯邦證券法的適用。」

三、合成型

此外，SEC 也點出另一類更具爭議的結構 ——「合成型代幣化證券」。這類資產通常由第三方將他人發行的證券進行代幣化，僅提供經濟曝險（如價格漲跌的收益），卻不賦予投票權等股東權利。

SEC 將這類資產歸類為「連結證券」，性質上接近結構型商品或部分股權衍生工具；「證券型交換契約（Security-Based Swaps）」也可能落入此範疇，涵蓋提供合成曝險的衍生品，且通常對參與者有更嚴格的資格規定。

整體而言，SEC 這次發布的指引，更多是對既有立場的系統性整理與重申。長期關注加密貨幣政策的 SEC 委員皮爾斯（Hester Peirce）就曾多次公開表示：「代幣化證券，依然是證券。」

真正值得市場關注的，是近期傳統金融機構加速擁抱代幣化的動向。最具指標性的案例，莫過於紐約證券交易所（NYSE）已表態，將在取得監管核准後，推出美股與 ETF 的代幣化交易平台，而 SEC 的指引就形同為傳統金融巨頭的進場「預先鋪路」。

〈美國 SEC 釐清「代幣化證券」規範，全面納入證券法管轄〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

繼上個月的小規模測試後，美國加密貨幣交易所龍頭 Coinbase 周四宣布，正式向全美用戶提供預測市場服務，標誌著該公司在成為「全能交易所」的征途上達成又一里程碑。

Coinbase 這次全面上線的預測市場服務，主要透過與 Kalshi 合作推出。 Kalshi 為美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管下的合法預測市場平台，具備合規地位。這項進展延續了 Coinbase 上月的初步公告，當時平台僅針對部分用戶開放相關功能。

根據說明，Coinbase 預測市場允許用戶針對「現實世界事件」進行交易，包括政治選舉、體育賽事、娛樂文化趨勢，以及關鍵經濟指標等。用戶可透過買賣「事件合約（Event Contracts）」，對事件結果是否發生進行押注，而合約價格本身即反映市場對該結果發生機率的集體判斷。

Coinbase 指出，在服務上線初期，所有預測市場的交易流量將完全由 Kalshi 提供，但未來幾個月內，平台計畫逐步引入更多預測市場平台的合約產品。

在使用體驗上，Coinbase 強調，預測市場部位可直接與用戶現有的加密貨幣、股票與現金資產一併管理，整合在同一操作介面中。最低交易門檻僅需 1 美元，可使用美元或美元穩定幣 USDC 進行交易，大幅降低參與門檻。

Coinbase 全面進軍預測市場，正值該領域交易量快速膨脹之際。據統計，預測市場兩大主力平台 Polymarket 與 Kalshi 去年合計交易量已突破數百億美元，預計這個月更有望再度刷新歷史新高。

不僅加密貨幣平台，傳統金融與金融科技業者也加速卡位。芝商所（CME Group）透過與 FanDuel 的合作切入預測市場；Robinhood 、 Webull 亦已將預測市場納入新產品線；就連高盛（Goldman Sachs）也傳出正評估相關布局。

對 Coinbase 而言，預測市場並非單一產品，而是長期戰略的一環。該公司正積極擴展業務版圖，試圖從單純的加密貨幣交易平台，轉型為涵蓋股票、衍生性商品、穩定幣、支付、代幣化資產與鏈上產品的「Everything Exchange（全能交易所）」，藉此提升用戶黏著度。

為加速擴張預測市場規模，Coinbase 上月也宣布收購 The Clearing Company 。該公司由 Toni Gemayel 創立，他曾擔任 Polymarket 與 Kalshi 的成長主管，被視為熟稔預測市場生態的關鍵人物。

〈Coinbase 預測市場服務全美上線，朝「全能交易所」再跨一步　〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

昨天晚上聯準會公布決定維持聯邦基金利率不變，這是自 2025 年底啟動連續降息後的首次暫停，主席鮑威爾在記者會中強調，美國經濟基礎穩固，就業市場趨於穩定，但通膨仍略高於 2% 目標，因此本次選擇維持現狀，而非進一步寬鬆。雖然委員會內部出現分歧（有成員支持降息 0.25%），但整體政策立場仍屬中性，鮑威爾重申未來行動將完全依賴數據，不會預設路線。目前利率水平被視為「非限制性」，市場對全年僅可能再降息一次的預期未有太大改變。

在這次 FOMC 會議期間及公布後，傳統金融市場反應平淡，美股與債市波動有限，美元指數小幅震盪，顯示投資者早已消化「利率不變」的結果。鮑威爾對央行獨立性的強調，也緩解了部分政治壓力引發的疑慮，整體風險情緒維持穩定。股市雖未出現大幅上漲或下跌，但科技股與成長型資產仍展現韌性，顯示市場對宏觀環境的信心尚未動搖。

加密貨幣市場在 FOMC 會議前後同樣呈現「行情不變」的態勢，BTC 在會議期間徘徊於 8.9 萬美元附近，會後小幅穩住，未能突破 9 萬關鍵阻力位，ETH 則在 3,000 美元上下震盪，ETF 資金延續持續流出的趨勢，但會後並未引發恐慌拋售。整體加密總市值小幅波動，目前繼續缺乏強烈方向性，投資者似乎已將聯準會「按兵不動」視為中性訊號，所以如果接下來利率繼續維持不變，至更換聯準會主席之前，利率決議可能對幣市影響力不會再很大。

〈MICA Daily｜FOMC 利率不變，市場行情也不變〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

作者：Nancy，PANews

黃金漲瘋了。開年不到一個月，各路資金瘋狂搶籌，金價頻刷歷史新高。

在這場貴金屬的狂歡盛宴中，一個「隱形大莊家」意外闖入視野， 穩定幣巨頭 Tether 已悄然囤積 140 噸黃金儲備。

手持 140 噸黃金，要做全球最大黃金央行

「家裡有礦」的 Tether，正在成為黃金市場的大莊家。

「我們很快就會成為世界上可以說是最大的『黃金央行』之一。」Tether 執行長 Paolo Ardoino 近日在接受彭博社採訪時，毫不掩飾自己的野心。

這並非空談。截至目前，Tether 已累計囤積約 140 噸實體黃金，以現價計算價值約 230 億美元。通常，Tether 會直接從瑞士精煉廠及全球頂級金融機構購買，大額金屬訂單往往需要數月才能交付。到貨後的黃金被存放在瑞士一處冷戰時期建造的核子掩體中，多層厚重鋼門層層防護，而瑞士有著全球首屈一指的保密體系。

在規模上，Tether 已成為銀行體系和國家之外，全球最大的已知實體黃金持有者，躋身全球前 30 大黃金持有者行列，持股規模超過希臘、卡達、澳洲等多個國家。

儘管 Tether 早在多年前便開始佈局黃金資產，但真正大規模進場發生在 2025 年。光是去年，Tether 就買進超過 70 噸黃金，成為今年全球黃金的前三大買家。採購規模不僅超過除波蘭央行外的幾乎所有單一央行，也超過了不少大型黃金 ETF 。

可以說今年的金價上漲，Tether 也是重要推手。

根據 Ardoino 透露，目前 Tether 的黃金採購速度約為每週 1 至 2 噸，並計劃在未來幾個月內維持這一節奏，「也許會放緩，但我們會按季度評估黃金需求」。

但 Tether 的野心不止於囤金。在彭博社的訪談中，Ardoino 表示，Tether 正在評估市場及潛在交易策略，計劃透過主動交易黃金儲備捕捉套利機會。同時，公司正著手打造「世界上最好的黃金交易大廳」，目標是建立穩定、長期的黃金獲取管道，並與摩根大通、匯豐銀行等主導全球貴金屬市場的大型銀行展開競爭。

為此，Tether 在去年高調引入兩名重量級交易老將，前匯豐銀行全球金屬交易主管 Vincent Domien，以及歐洲、中東和非洲地區貴金屬採購主管 Mathew O’Neill，專門負責拓展其黃金業務版圖。

在產業鏈上游，Tether 也開始用鈔能力佔位。 Tether 已先後入股多家加拿大中型黃金礦業特許權公司，包括 Elemental Royalty 、 Metalla Royalty & Streaming 、 Versamet Royalties 以及 Gold Royalty 等，透過權益投資，鎖定未來產能與分成。

在金融商品層面，Tether 早在 2020 年便推出黃金掛鉤穩定幣 Tether Gold（XAU₮）。截至去年底，該代幣由 16.2 噸實體黃金提供支持。不久前，Tether 也推出了 XAU₮的新計價單位 Scudo，每 1 Scudo 代表千分之一金衡盎司黃金，旨在讓黃金成為更容易使用的支付方式。

CoinGecko 數據顯示，截至 1 月 28 日，XAU₮的流通市值已達 27 億美元，過去一年增長了約 91.3%，在代幣化黃金賽道中佔據 49.5% 的市場份額，穩居第一。

從實物囤金、到產業鏈佈局，再到金融產品創新，這位黃金愛好者的大手筆投入，甚至讓傳統大宗商品圈人士直呼「看不懂」，有人將 Tether 形容為「遇到過最奇怪的公司」。

但現在，隨著金價不斷刷新歷史高點，Tether 的這場押注正獲得驚人的回報。

年賺 150 億美元，打造資本彈藥庫

Tether 瘋狂囤積黃金的底氣， 來自一台高速運轉的「印鈔機」。

根據 Fortune 報導，Tether 在 2025 年創造了約 150 億美元的淨利潤，較前一年的 130 億美元顯著增長。而支撐這百億利潤的全球員工僅約 200 人。粗略計算，人均利潤高達 7500 萬美元，如此高的人均效率令傳統金融巨頭望塵莫及。

而這套獲利能力的核心，來自其穩定幣業務沉澱的資金池。

如今，Tether 發行的美元穩定幣 USDT，已是全球使用最廣泛的穩定幣，用戶數突破 5 億。 CoinGecko 數據顯示，截至 2026 年 1 月 28 日，Tether 發行的美元穩定幣 USDT 流通量接近 1,870 億美元，穩居穩定幣賽道首位。交易活躍度同樣領先，Artemis Analytics 數據顯示，2025 年穩定幣總交易量成長 72% 至 33 兆美元，其中 USDT 貢獻了 13.3 兆美元，佔超過 33% 。

在此基礎上，Tether 正透過合規化進一步擴大資金沉澱規模。

1 月 27 日，Tether 正式推出受美國聯邦監管的穩定幣 USAT，由美國首家受聯邦監管的穩定幣發行方 Anchorage Digital Bank 發行，Cantor Fitzgerald 擔任指定的儲備託管人及首選一級交易商，前白宮顧問 Bo Hines 出任 CEO 。這被視為 Tether 全面進軍美國本土市場的關鍵一步。

同時，Tether 借助對 Rumble 等內容平台的投資，試圖將 USAT 業務融入至流量生態中，快速觸及 1 億美國用戶，並設定了五年內市值 1 兆美金的目標。若進展順利，USAT 可能成為 USDC 在美國市場首個真正意義上的競爭對手。

在取得幾乎零成本的負債端後，Tether 透過配置高流動性、低風險資產，輕鬆套取息差。

其中，美債利息是 Tether 的核心收益來源。在高利率週期中，美債利息直接放大 Tether 的獲利能力。目前，Tether 持有的美國公債規模約 1,350 億美元， 已超過韓國等主權國家，成為全球第 17 大美國公債持有者。

同時，Tether 也是比特幣的超級玩家。自 2023 年開始，Tether 將高達 15% 的月淨利用於定投比特幣。目前持股已超過 9.6 萬枚，成為全球最大比特幣機構持有者之一，平均成本約 5.1 萬美元，遠低於目前市場價格。圍繞著比特幣生態，Tether 還自建礦場、投資礦業公司、佈局 DAT（加密財庫），不斷擴大產業影響力，也一度在海外傳出「BTC 隱形操盤手」的陰謀論。

此外，為了撬動更多潛在收益，Tether 過去幾年開啟了大撒幣模式，投資觸角延伸至衛星通訊、 AI 資料中心、農業、電信和媒體等領域。

由此，一個橫跨傳統金融和加密世界的套利機器已逐漸成型，並源源不斷為 Tether 輸送著資本彈藥，成為其大舉下注的籌碼。

（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 ）

〈黃金暴漲背後的隱密莊家：年賺百億美元的 Tether 已囤金 140 噸〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

撰文：庫裡北，深潮 TechFlow

過去一個月，加密貨幣市場的注意力都在比特幣的反覆拉鋸上，或是索性關注金銀大牛市。但在這場無聊的橫盤裡，有個平台正在完成一次安靜的進攻，Hyperliquid 。

三個數字講清楚發生了什麼

先說數據。 1 月 27 日週一，Hyperliquid 的 HIP-3 未平倉合約量達到 7.93 億美元的歷史新高。一個月前，這個數字還只是 2.6 億。

HIP-3 是什麼？

簡單說，就是 Hyperliquid 去年 10 月推出的」無許可永續合約部署」功能。任何人只要質押 50 萬枚 HYPE 代幣，就能在平台上發行永續合約市場。聽起來很技術，但結果很實在，這個功能上線不到 4 個月，就產生了 250 億美元的累積交易量。

第二個數據比較有意思。

Hyperliquid 的 CEO Jeff Yan 最近曬出了一張對比圖：平台上 BTC 永續合約的盤口買賣價差只有 1 美元，而幣安的價差是 5.5 美元。訂單簿深度方面，Hyperliquid 在某些價位上掛著 140 個 BTC，幣安只有 80 個。

這意味著什麼？意味著在流動性這件事上，一個去中心化交易所開始能和全球最大的中心化交易所掰手腕了。

第三個數據最容易被忽略，但可能最關鍵：白銀永續合約在 Hyperliquid 上 24 小時交易量達到 12.5 億美元，成為平台上交易量第三大的標的，僅次於 BTC 和 ETH 。黃金永續合約的交易量也達到 1.31 億美元。

加密交易所上最熱門的交易品種，逐漸被傳統貴金屬霸佔。

流動性是怎麼起來的？

Hyperliquid 的流動性成長，遵循了一個很經典的「飛輪效應」。

最開始，平台用 HyperBFT 共識演算法把交易速度做到 0.2 秒確認，每秒處理 20 萬筆訂單。這個性能數據讓專業做市商願意進來試試水。

做市商一旦發現「鏈上交易也能這麼快」，就會投入更多資金提供流動性。流動性一深，散戶和機構交易員發現滑點很低，交易體驗接近幣安，就會把單子往這邊挪去。

交易量上來了，當市商從手續費分成裡面賺錢，繼續加大投入。更多資金進來，訂單簿更深，能承載的單筆交易規模就更大，於是對沖基金和量化團隊也開始把 Hyperliquid 納入交易管道。

現在，Hyperliquid 佔了去中心化永續合約市場約 70% 的未平倉量，是第二名的好幾倍。這個差距還在拉大。

貴金屬交易的「意外爆發」

黃金白銀永續合約的火爆，看起來有點莫名其妙，一個加密交易所，怎麼就成了貴金屬交易的主場？

2025 年，黃金漲了 67%，是 45 年來最大年度漲幅。白銀更猛，漲了 145%，今年又漲了 53%，價格突破每盎司 117 美元的歷史新高。

全球央行在買黃金，ETF 在買黃金，散戶也買黃金。「通膨交易」成了共識－大家都覺得，各國政府印錢印到飛起，法幣會貶值，硬資產會保值。

但問題是，傳統金融市場的黃金期貨門檻高、槓桿受限、需要 KYC 。而 Hyperliquid 上，你可以用 50-100 倍槓桿交易黃金永續合約，不需要身分驗證，資金效率高到離譜。

於是，一群原本在 COMEX（芝加哥商品交易所）交易黃金的對沖基金和商品交易員，開始嘗試在 Hyperliquid 上開倉。他們進來的時候是為了黃金，但很快發現，「原來鏈上交易 BTC 、 ETH 也這麼方便」。

這就是用戶遷移的邏輯：用一個熟悉的標的（黃金），把傳統金融市場的交易員引到鏈上，然後讓他們自己發現加密資產的交易機會。

TradeXYZ，HIP-3 最大的市場部署者，現在佔了 90% 的 HIP-3 交易量。它最大的三個市場分別是：XYZ100（追蹤前 100 家公司的指數）、白銀、英偉達股票永續合約，累計交易量分別達到 127 億、 30 億和 12 億美元。

這已經不再是一個「加密原生」的交易所，更像是一個「全資產交易層」。

估值邏輯與風險

HYPE 幣一週內漲了 50%，價格回到 32 美元附近。背後的邏輯很直接：Hyperliquid 把 97% 的協議手續費收入用於回購和銷毀 HYPE 。交易量越大，手續費越多，HYPE 的回購需求就越強。

當 HIP-3 的未平倉量從 2.6 億漲到 7.93 億，當白銀永續合約單日交易量超過 12 億美元，這些數字都會轉化成真實的手續費收入，最終變成 HYPE 的買盤。

但風險也在累積。目前 HYPE 的完全稀釋估值（FDV）超過 300 億美元，這個估值已經把「Hyperliquid 成為前三大 DEX」的預期完全定價了。

短期風險包括：

監管突襲。美國 SEC 或 CFTC 如果認定 Hyperliquid 的貴金屬永續合約屬於「未註冊的商品期貨」，可能會施壓。雖然去中心化協議理論上「無法關停」，但監管壓力會嚇跑做市商和機構資金。

競爭加劇。各家交易所都在盯著大宗商品和美股這塊蛋糕，隨時可能推出更低手續費或更高性能的產品。

不過從交易員的角度來看，只要 HIP-3 的未平倉量繼續創新高，只要 BTC 訂單簿深度繼續逼近幣安，只要貴金屬交易量保持增長，這三個指標不破，HYPE 就還在上升通道裡。

底層邏輯：去中心化的「效率革命」

Hyperliquid 的故事，本質上是一場「去中心化的效率革命」。

過去，去中心化交易所的核心賣點是「安全」，當 CEX 暴雷時，鏈上交易所成了避難所。這是被動的、防禦性的價值。

現在，頭部 DEX 開始展現「主動進攻」的能力：用更快的速度、更低的滑點、更豐富的產品，直接搶奪 CEX 的市場份額。

Hyperliquid 的每日交易量已穩定在 dYdX 的 3-5 倍，在某些小幣種上，甚至接近幣安的交易深度。

當鏈上交易的體驗無限接近中心化交易所，當使用者不再需要為「去中心化」犧牲效率，整個市場的權力結構就會被重新定義。

貴金屬永續合約的爆發，只是這場改變的第一步。當越來越多的傳統資產在鏈上擁有足夠流動性，當越來越多的傳統交易員發現「原來去中心化交易所也能這麼好用”，下一步就是股票、外匯、大宗商品的全面上鏈。

Hyperliquid 正在打的，更像是一場安靜的滲透戰。

而 7.93 億美元的 HIP-3 未平倉量，只是這場滲透戰的一個里程碑註腳。

（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 | 出處： 深潮 TechFlow）

〈別只盯著比特幣，Hyperliquid 正在用黃金白銀「偷家」〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

美國南達科他州（South Dakota）再度出現「比特幣納入公部門資產配置」的立法嘗試。一名州議員近日提出新法案，主張允許州政府將部分公共資金投資於比特幣，試圖為去年功敗垂成的立法行動重燃戰火。

南達科他州共和黨籍眾議員 Logan Manhart 周二正式提交「眾議院第 1155 號法案（House Bill 1155）」，擬修正南達科他州的公共投資相關法規，授權州投資委員會（State Investment Council）可將最多 10% 的合格州政府資金配置於比特幣。投資方式包含直接持有現貨、透過合規託管商，或購買受監管的 ETP 產品（如比特幣現貨 ETF）。

Logan Manhart 隨後在社群平台 X 上發文表示：「我很自豪地宣布，我已正式提交允許南達科他州投資比特幣的法案。強勢的貨幣，才能造就強盛之州。」

此外，該法案中也明確列出州政府持有比特幣時必須遵循的託管與資安規範，試圖回應外界對公部門持有加密資產的安全疑慮。相關規範包括：專屬私鑰須由州政府完全掌控、採用冷錢包儲存、設置地理分散的高安全等級設施、多方治理控制和定期進行安全審計。

這並非 Logan Manhart  首次嘗試。他在 2025 年會期就曾提出內容相仿的 眾議院第 1202 號法案，當時雖然引起熱議，卻因為法案被延至會期結束後的第 41 天才處理，最終因超過 40 天的法定議事期限而「胎死腹中」。

南達科他州的舉動呼應了全美各州掀起的「比特幣儲備」浪潮，堪薩斯州、佛羅里達州目前也正積極推進類似提案；而亞利桑那州、德州與新罕布夏州則已率先通過加密貨幣儲備相關立法。

同時，美國聯邦政府去年也已正式設立了比特幣戰略儲備，資金來源主要為司法沒收的比特幣，且依法禁止出售，視為國家級戰略資產。

〈南達科他州議員再拚「比特幣儲備法案」，力促撥 10% 公款投資比特幣〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

以太坊宣布，一項專為「去信任 AI 代理（AI Agents）」所設計的全新技術標準 ERC-8004，將於本周正式部署至主網，替 AI 與區塊鏈的深度融合邁出關鍵一步。

ERC-8004 最早於 2025 年 8 月提出，核心目標是讓 AI 代理能在以太坊生態中，跨平台、跨組織互動與協作，進而形塑一個無需許可、去中心化的 AI 經濟體系，讓 AI 不再只是工具，而是能獨立參與經濟活動的「行動主體」。

以太坊官方在社群平台 X 上表示：

透過賦予 AI 代理可被檢索的身分與可攜式聲譽機制，ERC-8004 讓 AI 代理能在不同組織間自由互動，並確保其可信度能隨處被驗證。這將解鎖一個不需要守門人的全球 AI 服務市場。

ERC-8004 is going live on mainnet soon.

By enabling discovery and portable reputation, ERC-8004 allows AI agents to interact across organizations ensuring credibility travels everywhere.

This unlocks a global market where AI services can interoperate without gatekeepers. https://t.co/Yrl0rvnSxj

— Ethereum (@ethereum) January 27, 2026

ERC-8004 的設計，並非假設所有 AI 任務風險一致，而是引入可插拔、分級式的信任模型，依任務風險與安全需求不同，採取相對應的驗證與信任機制。

換言之，低風險任務（例如自動訂披薩、查詢資訊）與高風險場景（如醫療診斷、財務決策），可以套用不同強度的信任與驗證層級，避免「一體適用」所帶來的系統性風險。

以太坊基金會（Ethereum Foundation）AI 負責人 Davide Crapis 指出，以太坊擁有「獨特的優勢」，有能力成為 AI 與 AI 之間互動、結算與信任的底層平台。

他表示，將 AI 社群與去中心化基礎設施連結，本來就是以太坊長期使命的一部分。

ERC-8004  最快周四登場

雖然以太坊官方並未在公告中給出明確時間表，但 MetaMask AI 負責人、同時也是 ERC-8004 共同作者之一的 Marco De Rossi 透露，主網部署時間點「很可能落在美東時間周四上午 9 點（台北時間周四晚間 10 點）」。

ERC-8004 背後的邏輯既簡單又深遠：如果 AI 代理未來要能獨立進行交易、協調資源並執行任務，它們就必須擁有像真人、錢包或智慧合約一樣的長期身分，以及一套公認的信用評價體系。

目前，許多企業雖然在內部部署了 AI 代理人，但這些系統大多依賴封閉的身分清單、 API Keys 進行對接。這種模式在單一公司內部行之有效，不過一旦涉及跨供應商、跨鏈、甚至是跨國界的協作，信任機制就會瞬間瓦解。

打破封閉系統的「通訊標準」

為了解決這個痛點，ERC-8004 的核心設計包括 3 個輕量級註冊表，可部署在主網或任何 Layer 2 上，作為一種能夠在不受信任的環境中發現和信任 AI 代理的機制：

身分註冊表：利用 ERC-721（NFT）賦予每個 AI 代理唯一的鏈上識別碼。這張「數位護照」不僅記載了 AI 代理的功能、存取方式與支援協議，還具備「抗審查」特性，且識別碼所有權可進行轉讓或授權，讓 AI 代理的身分能跨平台遷移。

聲譽註冊表：無論是人類還是其他機器客戶，都能在此對 AI 代理的表現留下評價。這些原始訊號會被儲存在鏈上，供各類應用程式自由存取。其目的不在於直接幫 AI 代理排名，而是讓「信用數據」變得透明且可重複利用。

驗證註冊表：這是一個讓 AI 申請「工作能力證明」的機制。驗證者可以是質押服務商、機器學習證明（ML Proofs）或其他驗證系統。驗證結果會紀錄在鏈上，讓其他用戶可以查看哪些內容經過了驗證，以及由誰進行驗證。

參與開發的人員強調，ERC-8004 的定位是「基礎建設」，它既不處理支付，也不干涉定價策略或商業模式，而是專注於提供「發現與信任」機制，至於如何變現，則留給應用層協議去發揮。

〈為「AI 代理經濟」鋪路：以太坊全新標準「ERC-8004」即將上線〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

加密貨幣市場正出現一個極為罕見且令人不安的警訊：穩定幣供應量開始萎縮，而這股「資金退潮」現象，正為比特幣後市走向蒙上一層陰影。

根據 CoinDesk 數據顯示，兩大美元穩定幣 USDT 、 USDC 的合併市值已縮減至 2,579 億美元，創下自去年 11 月 20 日以來新低。回顧去年 12 月中旬，兩者市值曾一度逼近 2,650 億美元的高峰，但在過去短短 10 天內，市值縮水尤為迅速。

在這波資金撤退潮中，USDC 承受了主要壓力，市值在 10 天內蒸發逾 40 億美元；相較 12 月中旬更已縮水 60 億美元，目前市值規模來到 716.5 億美元；反觀 USDT 則表現相對穩健，同期市值僅下滑約 10 億美元，目前市值約 1,862.5 億美元。

穩定幣市值下跌的趨勢反映出交易者正從加密貨幣市場撤出資金，與機構近期從美國比特幣現貨 ETF 中撤走數十億美元的趨勢不謀而合。

穩定幣在加密貨幣市場中，向來扮演「資金入口」與「流動性中樞」的角色。無論是購買加密貨幣，或參與 DeFi 賺取收益，穩定幣都是不可或缺的橋樑。

要理解這個現象，可以把 USDT 和 USDC 想像成「賭場籌碼」。一般人會先將現金換成籌碼後才進場投資；然而，現在的情況是玩家正將手中的籌碼換回美元並「離開賭場」。

區塊鏈分析公司 Santiment 指出：「資金正在離開加密貨幣市場，而不是在場外觀望：通常情況下，當交易者出售比特幣或競爭幣時，這些資金會以穩定幣的形式留在加密貨幣市場。如今穩定幣市值下滑表明，許多投資者選擇直接套現兌換成法定貨幣，而不是準備逢低買入。」

Santiment 補充說，穩定幣是購買加密貨幣的最主要流動性來源，當彈藥（資金）減少，就沒有足夠的資本能迅速推升幣價，這就導致市場反彈力道減弱。

換言之，穩定幣供應量的枯竭，極可能成為比特幣重啟漲勢的障礙。即便比特幣已從 8.6 萬美元低點微幅反彈至 8.9 萬美元，但在缺乏後續資金動能的支持下，這波反彈行情的含金量仍待考驗。

〈幣市資金大撤退！穩定幣市值狂瀉，比特幣反彈行情恐難持久？〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

隨著聯準會（Fed）利率決策會議逼近，加上總體經濟與政治風險交織，投資人轉趨保守，比特幣今（28）持續在 9 萬美元大關下方徘徊，市場觀望氣氛濃厚。

鏈上數據：市場轉攻為守，避險需求升溫

區塊鏈數據分析機構 Glassnode 在最新報告中指出，現貨交易量雖回穩但仍顯低迷，表明市場正處於盤整期，並未出現趨勢性走勢。報告強調，無論是現貨、衍生品還是鏈上指標，皆顯示市場已轉向「防禦性」布局，賣壓依舊沉重，且避險需求同步升溫。

Glassnode 分析師表示：「雖然槓桿率開始降溫，但在持續的拋售壓力和避險需求推升下，市場結構依然脆弱。後市能否回穩，全看多頭買盤何時回歸，以及賣壓何時消退。」

機構縮手：ETF 單週失血 13 億美元

事實上，機構投資者的動向也印證了下行風險。數據顯示，全球加密貨幣 ETP 上周淨流出 17 億美元；美國比特幣現貨 ETF 更連續 5 個交易日錄得淨流出，總失血額逾 13 億美元。這波典型的「去風險化」現象與幣價走軟的趨勢相符。隨著機構需求降溫，比特幣已從 1 月中旬 97,850 美元的高點回檔超過 10% 。

Bitfinex 分析團隊觀察衍生品市場發現，選擇權市場的短期波動率曲線顯著變陡。這意味著交易員正在進行針對短期事件（如 Fed 決策）的戰術性避險，而非看壞中長期的市場結構。遠期合約的隱含波動率變化不大，顯示市場並未過度恐慌。

從總體經濟角度來看，分析師普遍認為，比特幣受阻於 9 萬美元關卡，反映的是利率預期重新定價，而非需求結構崩壞。

Axis 共同創辦人 Jimmy Xue 指出，隨著市場對「高利率將維持更久」的預期升溫，使風險資產的投資門檻明顯提高，比特幣必須與殖利率近 4% 的無風險美債正面競爭。他強調：

比特幣必須憑藉自身作為結構性避險工具的優勢參與競爭，而不僅僅是當個『高 Beta 值的流動性海綿』。

資金成本變高，意味著 2025 年那種機構資金隨便買隨便賺的日子已經結束，取而代之的是更挑惕、更看重價值的增長階段。

拋售加密貨幣、轉投黃金白銀

更廣泛的避險情緒加劇了這一背景，地緣政治動盪、美國政府關門危機，以及大型科技股財報集中風險，都促使資金逃往黃金與白銀等傳統避險資產。 Wincent 資深總監 Paul Howard 指出，圍繞總體經濟的擔憂促使交易員拋售加密貨幣，轉而投資大宗商品。

OKX 新加坡執行長 Gracie Lin 則表示，隨著多重總體經濟風險交疊，市場對消息面極度敏感。在黃金創高、政治與監管不確定性未解的情況下，比特幣短期內恐維持區間震盪。

她指出，真正影響後市行情的未必是利率決策，而是決策出爐前後的流動性變化與市場風險偏好。

對於即將登場的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，市場幾乎一面倒預測「按兵不動」。芝商所（CME）FedWatch 工具顯示，聯準會維持利率不變的機率高達 97%；預測平台 Polymarket 上的押注機率更高達 99% 。

〈比特幣「9 萬關卡」久攻不下！市場等 Fed 利率決策、等流動性，也等方向〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

渣打銀行（Standard Chartered）發布最新報告示警，隨著穩定幣日益普及，傳統銀行體系正面臨嚴峻結構性挑戰，預估到 2028 年底，恐有多達 5,000 億美元的存款逃離美國銀行，轉而流向穩定幣。

渣打全球數位資產研究主管 Geoffrey Kendrick 表示，隨著支付與核心銀行業務加速轉向基於區塊鏈的替代方案，風險輪廓已清晰可見。他特別點出，美國國會目前陷入膠著的《數位資產市場明晰法案（Clarity Act）》，正是這場新舊金融勢力角力的縮影。他指出：「這個議題，已經讓大型銀行與 Coinbase 針鋒相對。」

由於擔憂最新草案將扼殺發行穩定幣的主要獲利誘因，Coinbase 早前撤回對法案的支持；反觀傳統銀行陣營，美國銀行（Bank of America）執行長則警告，若允許穩定幣支付利息，恐將從銀行體系中吸走高達 6 兆美元的存款。

渣打認為，華府的這場政策拉鋸，反而可能在法規最終定案後，成為推升穩定幣採用速度的催化劑。

為了評估哪些美國銀行最容易受到衝擊，渣打透過分析「淨利差（Net Interest Margin，NIM）」收入占總營收的比例，來檢視各銀行的抗震能力。 Geoffrey Kendrick 指出，由於存款成本極低且穩定，是銀行賴以賺取淨利差的基石，一旦資金持續流向穩定幣，這條獲利命脈勢必將直接受創。

根據這項指標，渣打銀行發現，由於美國地區性銀行高度依賴存款支撐放款與利息收入，因此受衝擊風險最大；業務多元的大型銀行衝擊中等；而投資銀行與券商，因對存款依賴度低，反而相對安全。

報告更點出一個可能加劇存款流失的結構性因素。渣打表示，目前穩定幣雙雄 Tether 、 Circle 僅將極小部分的儲備金以「銀行存款」形式持有（多數持有美國公債），意味著即便資金從銀行流入穩定幣，也難以通過儲備金的形式「回流」到銀行體系，形成流動性的單向流出。

渣打估算，目前約三分之二的穩定幣需求來自新興市場，剩餘三分之一來自美國等成熟市場，這一結構正是分析師推估 5,000 億美元已開發經濟體銀行存款外流的關鍵基礎。

儘管前景嚴峻，Geoffrey Kendrick 仍強調衝擊將因銀行而異，取決於各家銀行是否能調整融資模式，或主動擁抱實體資產（RWA）代幣化的金融基礎設施。

據統計，目前美元穩定幣供應量約 3,000 億美元。若渣打預言成真，光是來自銀行存款的資金流入，就足以讓美元穩定幣市場在 2028 年前成長 3 倍，達到逼近 1 兆美元的規模。

新興市場恐掀「存款大逃亡」！渣打預估將有「1 兆美元」湧入穩定幣

〈美國銀行面臨資金外流風暴！渣打警告：穩定幣將吸走 5 千億美元存款〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

全球最大穩定幣 USDT 發行商 Tether 不再甘於海外稱霸，終於準備好進軍利潤豐厚的美國市場。 Tether 周二宣布，聯手美國首家聯邦特許加密銀行 Anchorage Digital Bank，正式推出名為「USAT」的美元穩定幣，向長期佔據美國市場的競爭對手 Circle 發起挑戰書。

這是 Tether 首度為美國市場量身打造的穩定幣產品。根據官方說法，USAT 將完全符合美國《GENIUS 法案》所建立的聯邦穩定幣監管框架，象徵 Tether 在合規路線上的重大轉向。

與長期面向全球市場、在離岸架構下運作的 USDT 不同，USAT 由受美國貨幣監理署（OCC）監管的 Anchorage Digital Bank 直接發行，因此受聯邦政府監督。

長期以來，穩定幣市場呈現「雙雄割據」的局勢：Tether 的 USDT 稱霸全球散戶與離岸市場；而 Circle 發行的 USDC 則憑藉高透明度與合規性，穩坐美國機構法人的首選寶座。

如今，Tether 試圖攻破 Circle 的護城河。 Tether 表示，將運用雄厚的財力（每季獲利高達數十億美元）來快速擴張 USAT 的規模，力拚在 5 年內將 USAT 的市值推升至 1 兆美元。

為了贏取美國機構信任，USAT 的經營團隊與基礎設施堪稱「全明星陣容」。由曾擔任白宮加密貨幣委員會執行主任的 Bo Hines 出任 Tether USAT 執行長，並指定華爾街老牌金融公司 Cantor Fitzgerald 擔任儲備託管人與主要交易商，希望從 USAT 推出第一天起，就以「銀行等級」的透明度與資產管理標準，吸引美國機構資金進場。

Tether 執行長 Paolo Ardoino 在新聞稿中表示：「USAT 為機構投資者提供了另一種選擇：一款美國製造、以美元為支撐的代幣。過去十多年來，USDT 已證明數位美元能在全球範圍內提供信任、透明度和實用性；而 USAT 則是透過提供受聯邦監管、專為美國市場設計的產品，進一步拓展了這一使命。」

USAT 上線初期將同步登陸 Kraken 、 OKX 、 Bybit 、 Crypto.com 以及 MoonPay 等主流交易平台與支付通道。

〈Tether 推出「美國製造」穩定幣 USAT！力拚 5 年內市值達 1 兆美元〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

BTC 自週末開始一直在 8.8 萬重要支撐徘徊，走勢相當弱，反而黃金白銀的波動還要比幣市波動大，目前 BTC 已經再次走進下降趨勢線以下震盪著，隨時都有再向下急跌的的可能性，而且機會越來越大，除非這週能再突破 9.2 萬，不然下行趨勢幾乎已經是板上釘釘。

而今天市場焦點將會是晚上聯準會的利率決議，目前市場普遍預期聯準會將維持利率不變，政策利率維持在 3.5% 至 3.75% 區間，而眼下最快降息的時間點，最大可能落在 6 月之後，所以預計不會為市場帶來太大的刺激。反而隨後鮑威爾記者會的講話，才是市場關注重點，要留意他如何評論通貨膨脹，如果他講話內容偏鷹，將會令市場有下跌風險。

另外，月底美國政府停擺的可能性似乎越來越高，目前 Polymarket 的預測已經提升到 80%，正如之前提過，如果美國政府再次停擺，很大機會對美股造成壓力，從而影響到加密貨幣市場走勢，目前美國政局不穩讓市場相當敏感，所以貴金屬價格不斷上漲，這同時也意味著風險資產會有更深回調的可能性，所以這週需要格外注意美國市場動態。

〈MICA Daily｜晚上聯準會公布利率決議，預計市場波動較大〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

作者：Nancy，PANews

世界上好資產那麼多，比特幣已經不那麼性感了。

當黃金突破 5000 美元走出歷史性高歌行情，比特幣卻在沉睡，一場關於比特幣的「論戰」在加密貨幣社群中發酵，人們不禁要問，「數位黃金」的故事還能講下去嗎？

近日，加密 KOL@BTCdayu 分享了一位比特幣 OG 的觀點，已賣出超 80% 的比特幣，並直言比特幣正面臨敘事層面的根本轉變。此番觀點迅速在圈內引發熱議。

新的操盤手，新的定價邏輯

上半場的比特幣，是認知變現的黃金時代，舞台較多屬於少數的早期囤幣者與基礎建設的搭建者。

但進入下半場，遊戲規則發生了根本性變化。隨著比特幣現貨 ETF 核准、 Strategy 等 DAT 公司大規模配置，以及美國政府將比特幣納入國家戰略視野，比特幣被迫穿上了華爾街定制的「正裝」。

在本輪週期中，比特幣悄悄完成了大規模的籌碼換手，早期囤幣者逐步離場，華爾街機構大舉入局，比特幣從成長型資產轉變為配置型資產。

這意味著，比特幣的定價權從離岸的草莽江湖，讓渡給以美元為主導的在岸金融體系。從交易通道、流動性，到監管框架，比特幣正在向高波動、高 Beta 的美元風險資產靠攏。

Solv Protoco 聯創 CEO 孟岩直言，現在世界已經進入帝國爭霸的時期，最重要的問題是誰贏誰輸的問題。美國監管的目的不僅是讓加密資產美元化，更是要將 Crypto 和 RWA（現實世界資產）變成美元霸權在數位時代持續擴張的利器。如果比特幣只是另一種平庸的美元資產，那麼其前景確實值得擔憂。但如果加密成為美元數位經濟的核武系統，那麼 BTC 作為其中的核動力航空母艦，未來還是可期的。對美國來說，現在的主要問題就是在比特幣上的控盤程度還不夠高。

而在加密 KOL@Joshua.D 看來，雖然比特幣成為美股高度連動的「美元資產」，但對價格的影響反而是支撐多於打壓，背後綁定的利益體是 ETF 、上市公司甚至國家戰略。這種「體制化」反而為比特幣加了一層防跌的安全墊，實打實地墊高了價格底部。

不過，主流玩家的入場雖然透過合規管道擴大了資金池，但現階段的比特幣正陷入尷尬的資產定位困境。

部分觀點認為，若看好美元體系，買美股、美債或科技巨頭股票，不僅流動性更好，擁有真實的現金流，確定性也更高。相較之下，此時的比特幣更像是一隻沒有現金流的高風險科技股，性價比存疑；若看空美元體系，邏輯上應該尋找與美元負相關的資產，被主流機構「改造」後的比特幣與美股的關聯度極高，當美元流動性收縮時，它往往先於美股風險崩盤，而非對沖風險。

換句話說，比特幣處於避險與風險的夾縫中，既不像黃金一樣避險，也不像科技股那樣成長。甚至有人回溯數據認為，比特幣目前的屬性是 70% 的科技股+30% 的黃金。

而這種新身份，也開始影響比特幣在地緣政治中的中立性溢價。

在全球地緣風險升級、美債赤字失控的背景下，非美陣營加速去美元化。擁有數千年信用累積、具備政治中立性的黃金重回舞台中央，價格屢創新高。而在非美國家眼中，比特幣已不再是無國界貨幣，而是受華爾街定價權影響的美元衍生性商品。

由此，我們也看到黃金等傳統硬通貨重回舞台中央，而比特幣卻陷入漫長的橫盤與乏味的震盪，持續消磨投資者的持有信心。

即便如此，在加密 KOL@ Pickle Cat 看來，一千個人有一千個哈姆雷特，加密龐克是比特幣的核心需求，只是因為「主流化、傳統金融化」的原因被弱化了。而有弱，一定會有強。這就像民主，之所以迷人，正是因為它擁有自我修復機制，但修復的前提，往往是系統已經觸碰到某種極端狀態，大眾才會真正意識到。

算力大遷徙，比特幣礦企的「叛逃」

除了需求端的敘事動搖，供給面的變化也加劇了市場的悲觀。作為比特幣網路中的重要角色，礦工正在經歷一場「棄幣從 AI」的資本大遷徙。

根據 Hashrate Index 的最新數據顯示，比特幣全網算力的 7 日移動平均值已跌降至 993 EH/s，已從去年 10 月的歷史高點回落近 15% 。同時，根據摩根大通分析師指出，2025 年 12 月比特幣礦工的每 EH/s 日均區塊獎勵收入降至 38,700 美元，創歷史最低水準。

算力回落的直接原因，在於比特幣挖礦經濟的持續惡化。減半週期導致區塊獎勵腰斬，疊加挖礦難度的歷史高位，使得大量礦機已逼近甚至跌破關機價。礦工利潤空間被嚴重擠壓，部分選擇被迫關機止損，部分則透過拋售比特幣緩解現金流壓力。

更深層的危機在於，算力已成為新時代的「石油」，正在改變算力流向。

在不少礦企看來，相較於比特幣挖礦的高度週期化、波動劇烈、收益不穩定的商業模式，AI 數據中心擁有長期確定的需求和更高的回報率。更重要的是，它們手中長期累積的大規模電力基礎設施、場地資源和運維經驗，恰好是 AI 算力集群最稀缺的資源，使得轉型更具現實可行性。

於是，Core Scientific 、 Hut 8 、 Bitfarms 、 HIVE 、 TeraWulf 和 Cipher Miner 等比特幣礦商集體「倒戈」。根據 CoinShares 預測，到 2026 年底，礦企的挖礦收入佔比可能從 85% 降到 20% 以下，轉而依賴 AI 基礎設施。

然而，這場轉型極為昂貴。一方面，傳統礦場要升級為 AI 資料中心，需要進行大規模基礎設施改造，改造成本高昂；另一方面，高效能 GPU 伺服器價格持續高企，若要形成規模化算力集群，前期資本投入巨大。

對於急需轉型的礦企而言，手中最具流動性的比特幣，自然成為了最直接、最有效率的融資工具，它們開始持續在二級市場拋售比特幣。這種來自供給面的持續拋售，不僅壓制了幣價，更進一步壓縮了留守礦工的利潤空間，迫使更多人關機或轉型。

而這種賣幣買鏟的「叛逃」，在一定程度上抽走了流動性，打擊著市場信心。

不過，孟岩指出，比特幣礦工轉 AI 算力基礎設施其實是個偽命題，更多是美股上市礦企在收益萎縮下，為了穩住股價而編造的故事。 除了電力可以重複使用，從設備硬體到網路架構，從運維技能到軟體生態，兩者幾乎沒有相通之處，相比專業的 AI 資料中心並無額外優勢。

Joshua.D 進一步指出，現在主要比特幣礦機是 ASIC 礦機，這些機器只能挖礦，能轉型的其實只是場地和電力設施。所以算力下降，更多是業界內部的優勝劣汰。從歷史數據來看，算力下降往往是市場在「擠壓泡沫」，減少了未來的拋壓，而不是崩盤的導火線。只要比特幣網路還能正常出塊，算力波動就是單純的市場調節行為。

折疊的比特幣，站在新舊週期的十字路口

如今，正式登堂入室的比特幣，不僅在講「數位黃金」的舊故事，也在書寫主流金融資產的新劇本。

比特幣正在褪去單純投機的外衣，轉而演變為全球流動性的蓄水池，主流化的接納為其打開了合規資金的閘門。這種金融化接入，大幅提升了比特幣的生存能力與脆弱性。

而在華爾街的聚光燈之外，奈及利亞、阿根廷、土耳其等通膨嚴重的國家，比特幣的使用率正在爆發式成長。在那裡，比特幣不僅是資產，更是對抗法幣濫發、保衛家庭財富的生存方舟。這種由下而上的真實需求證明，它依然是普通人手中的盾牌。

毫無疑問，一個折疊的比特幣正呈現在我們面前。

它告別了西方拓荒時代的暴富神話，也褪去了理想主義的賽博龐克色彩，轉而呈現出更為穩健、甚至略顯乏味的成熟資產特徵。

但這並非數位黃金的終結，而是其進入成熟期的象徵。正如黃金在成為央行儲備之前，也曾經歷了漫長的價值共識重建。今天的比特幣，或許正站在相似的歷史轉折點上。

回望比特幣的發展歷程，其敘事其實一直在改變。從中本聰白皮書中最初構想的點對點電子現金系統，使小額的即時支付成為可能；到被視為對抗法幣通膨的無主權貨幣；再到演變為「數位黃金」，成為儲存價值、對抗通膨的工具；直到如今，隨著華爾街入主，比特幣的下一個潛在敘事或指向主權國家儲備資產。當然，這過程注定頗為漫長，但已不再是天方夜譚。

然而，萬物皆有週期，資產亦然。依照美林時鐘的資產輪動規律，全球經濟的指針正轉至利好大宗商品的時刻。比特幣在過去十餘年上漲了千萬倍，正在步入了一個全新的宏觀週期，不能僅僅因為暫時的價格盤整或階段性跑輸金銀，就輕易否認其長期價值。

在這個新舊週期的十字路口，無論是離場的 OG 或是入場的機構，都在用真金白銀，為未來投票。而時間，將給出最終答案。

（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 ）

〈左邊黃金、右邊華爾街，比特幣站在「新舊週期」的十字路口〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。