Scris de: Will Awang

Web3 este o rețea de valoare construită pe blockchain. Toate valorile de pe acesta pot fi tokenizate. „Modelul cu trei jetoane” propus de Dr. Xiao Feng de la HashKey Group explică foarte clar diferitele dimensiuni ale valorii, și anume Utility Token, Security Token și Non-Fungible Token (NFT) reprezintă drepturi de utilizare, proprietate și, respectiv, jetoane digitale.

SAFT (Simple Agreements for Future Tokens), ca cel mai comun acord în investițiile și finanțarea Web3, surprinde valoarea proiectelor Web3 sub formă de Tokens. Acest articol va combina cartea albă a grupului HashKey „Web3 New Economy and Tokenization” și cartea albă SAFT de la firma americană de avocatură Cooley pentru a înțelege SAFT, investiția și finanțarea în jetoane Web3 și metoda de captare a valorii investiției și finanțării în jetoane din perspectiva model cu trei jetoane.

(din: Cum să investești în Web3: următoarea fază a internetului)

rezumat

  • Noua economie a Web3 este o economie cu părți interesate, iar nucleul său este sistemul de drept de utilizare;

  • Token-urile funcționale, jetoanele de capital și NFT în modelul cu trei jetoane reprezintă drepturi de utilizare, proprietate și, respectiv, certificate digitale;

  • Dreptul de utilizare nu poate fi echitizat, dar poate fi tokenizat, adică un token funcțional, care este o reprezentare valorică a dreptului de utilizare, iar ceea ce se obține este valoarea beneficiilor rețelei;

  • SAFT în sine este un acord de investiții. SAFT este aplicabil numai pentru token-uri funcționale. Prin intermediul unui mecanism de acord în două etape, se realizează transformarea Token-ului din jetoane de securitate în token-uri funcționale, eludând astfel într-o anumită măsură supravegherea valorilor mobiliare a SEC. ;

  • Scopul investiției și finanțării proiectului Web3 este de a capta valoarea proiectului. Diferența dintre investiția în capital și token constă în determinarea locului în care este realizată valoarea și a modului în care este capturată.

Modelul Web3 cu trei jetoane al noii economii

(din: Analiza tokenizării și conducerea noii economii! Cartea albă „Web3 New Economy and Tokenization” a fost lansată la Carnavalul Web3 din Hong Kong din 2023)

O înțelegere profundă a naturii modelului cu trei jetoane este foarte utilă pentru diferite forme de captare a valorii în investițiile și finanțarea Web3.

Fie în modelul economic Web1 sau Web2 (capitalismul de supraveghere), platforma se bucură de proprietatea asupra datelor finale ale informațiilor. Platforma generează o valoare comercială uriașă prin monetizare, dând naștere unor giganți de afaceri la nivel de platformă precum Facebook și Google acest lucru nu are nimic de-a face cu utilizatorul mediu participant. Web3 bazat pe rețeaua blockchain se bazează pe un set de modele economice de rețea de valori (capitalismul părților interesate), punând accent pe încrederea datelor, suveranitatea datelor și interconectarea valorii. Sub premisa că toate valorile pot fi simbolizate, valoarea nu include doar dreptul de proprietate, dar valoarea mai importantă este dreptul de utilizare.

Proprietatea este exclusivă și greu de împărțit. Forma organizatorică în cadrul sistemului de proprietate (în general o companie) urmărește să maximizeze interesele acționarilor și este întruchiparea capitalismului acționar. Dreptul de utilizare este neexclusiv, are posibilitatea de partajare multiplă și poate fi autorizat și licențiat de mai multe ori și se pot realiza chiar și bucle infinite open source și CC0. Nucleul sistemului de drepturi de utilizare este capitalismul părților interesate. Forma organizațională originală poate să nu fie adecvată. Organizațiile autonome descentralizate (DAO) bazate pe organizații cu sursă deschisă și organizațiile non-profit sunt în mod natural potrivite pentru capitalismul părților interesate forma noului model economic Web3.

În cadrul sistemului de titularizare, toți participanții din organizație colaborează la scară largă ca părți interesate, își aduc propriile contribuții și împărtășesc valoarea organizațională. În acest context, proprietatea acţionarilor reprezentată de acţionarii proiectului este lipsită de sens Ceea ce este cu adevărat valoros este dreptul de a utiliza proiectul. Drepturile de utilizare nu pot fi demutualizate, dar pot fi tokenizate. În combinație cu tehnologia blockchain registrului distribuit, drepturile de utilizare pot fi standardizate și partajate sub formă de Token, care este legat de interesele fiecărui participant în rețeaua proiectului, adică Utility Token.

(de la: Web3 New Economy and Tokenization)

Bazat pe modelul economic Web3, sistemul de drepturi de utilizare și capitalismul părților interesate, modelul cu trei jetoane construit în jurul proiectului - Jeton utilitar, Jeton de securitate și Token non-fungibil (NFT) va împărtăși valoarea cu toți părțile interesate participanți pe baza propriei sale. forma valorii. De exemplu, părțile interesate au dreptul de a utiliza rețeaua, sistemul sau aplicația blockchain numai dacă dețin Token-ul rețelei, sistemului sau aplicației blockchain sau tokenul poate fi un certificat de drepturi de vot și poate participa la votul comunității; guvernare etc., toate acestea sunt manifestări ale dreptului de utilizare.

  • Utility Token surprinde efectul de scară de rețea al rețelei, sistemului sau aplicației Web3. Cu cât numărul de aplicații și utilizatori ecologici este mai mare, cu atât este mai mare cererea pieței pentru token, iar prețul jetonului depinde de descoperirea valorii pe piață.

  • Jetoanele de capital (Security Token) captează valoarea viitoarelor fluxuri de numerar ale activelor de capital, cum ar fi capitalul propriu și datoria.

  • NFT este forma de activ digital a activelor subiacente ale lucrurilor, care pot fi numite „certificate digitale”. NFT este legat de valoarea activului suport de care este ancorat, iar valoarea acestuia provine din diverse surse.

atributele legale ale SAFT

SAFT (Simple Agreements for Future Tokens) - Future Token Investment Agreement, este un acord de investiții specific pentru proiectele Web3 construite pe rețeaua blockchain. SAFT stipulează că partea de proiect va folosi drepturile de subscriere ale token-urilor după lansarea viitoarei rețele ca contraprestație în schimbul fondurilor actuale ale investitorilor, care vor fi utilizate pentru dezvoltarea și construcția actuală a rețelei de proiect.

Deoarece Equity Tokens (Security Tokens) sunt țintele cheie de reglementare în diferite jurisdicții, SAFT a stabilit un set de mecanisme de protocol pentru a obține în cele din urmă efectul lansării online a rețelei de Utility Token pentru a eluda reglementările impuse de Comisia de Reglementare a Valorilor Mobiliare din SUA și de legile conexe. . Supravegherea activităților de investiții și finanțare în token pentru proiectul Web3.

(de la: https://saft-project.org/)

Cartea albă SAFT (The SAFT Project: Toward a Compliant Token SaleFramework), scrisă în principal de firma americană de avocatură Cooly, a fost lansată pe 2 octombrie 2017. A propus pentru prima dată modelul de tranzacționare SAFT, cu scopul de a oferi o cale pentru proiectul Web3 bazat pe titluri de valoare din SUA. Calea de emitere a Token-ului de conformitate în cadrul sistemului juridic este împărțită în principal în două etape:

(1) Etapa de dezvoltare a proiectului: Pentru proiectele Web3 care sunt încă în stadiu de dezvoltare, după ce investitorii investesc bani, așteptările lor de profit depind de gestionarea și dezvoltarea rețelei de către echipa de dezvoltare a proiectului. Deoarece jetoanele nu au utilitate reală, natura token-urilor în această etapă este mai asemănătoare cu o reprezentare valorică a capitalului propriu, iar valoarea capturată este capacitatea viitoare de flux de numerar a proiectului Web3.

Acest tip de comportament investițional poate îndeplini standardele testului Howey și aparține unui „Contract de investiții” (Contract de investiții), care va fi inclus în supravegherea strictă a valorilor mobiliare a Comisiei de Reglementare a Valorilor Mobiliare din SUA. Cu toate acestea, puteți solicita o scutire conform Regulamentului D Regula 506 din Legea privind valorile mobiliare din SUA fără a fi necesară înregistrarea valorilor mobiliare, limitând investitorii la investitori calificați (Investitori acreditați).

(2) Dezvoltarea proiectului este finalizată și lansată: Pentru rețeaua de proiect care a fost dezvoltată și lansată, jetonul (Already-functional Utility Token) emis de acesta are numeroase funcții care permit utilizatorilor să acceseze rețeaua ecologică a proiectului Web3 (utilizare, consum , guvernare etc.). Natura jetonului în această etapă este o reprezentare valorică a dreptului de utilizare, care este definită ca un jeton de utilitate.

Deoarece jetonul are deja atribute practice, în general vorbind, scopul principal al investitorilor care achiziționează jetonul este obținerea valorii practice a rețelei de proiect, nu pentru pur profit. Mai mult, pentru un sistem economic sau de guvernanță de token descentralizat, prețul jetonului pe piața secundară este complet afectat de relația dintre cerere și ofertă de pe piață și nu este dominat de contribuția echipei de dezvoltare a proiectului. Acesta este foarte diferit de (1) rolul jetoanelor în etapa de dezvoltare a proiectului. Prin urmare, cartea albă SAFT consideră că un astfel de token utilitar nu are atributele unei „securități” și, în general, nu va fi supus supravegherii stricte a Comisiei de Reglementare a Valorilor Mobiliare din SUA. Cu toate acestea, scopul SAFT este de a respecta reglementările SEC din SUA Strict vorbind, este potrivit doar pentru investitorii profesioniști (Investiții acreditate) și nu este potrivit pentru majoritatea investitorilor mici și mijlocii.

(de la: șeful juridic al Kraken nu are timp să educe firmele despre cripto)

Deși am văzut că SEC ridică multe provocări pentru SAFT în cazul recent Kik și Telegram, simțim întotdeauna că există defecte în proiectarea și ritmul de emitere a jetoanelor utilitare. Fiind unul dintre redactorii cărții albe SAFT, unul dintre avocații care sunt cel mai familiarizați cu legile Crypto și ale SUA privind valorile mobiliare, Marco Santori, care servește în prezent ca consilier general al Karken, a fost anulat de SEC în februarie 2023 din cauza Staking-ului lui Karken ca o afacere de servicii și chiar mai mult Inutil să spunem că fiecare proiect are o rețea diferită, un design funcțional diferit de Token, un design economic de simbol diferit și un protocol SAFT diferit pentru investitor.

Există multe metode legale pentru investiții și finanțare Web3, cum ar fi SPA (Share Purchase Agreement) și SAFE (Simple Agreement for Future Equity) care implică capitaluri proprii și TPA (Token Purchase Agreement) și SAFT (Simple Agreement for Future Tokens) care implică token-uri. , sau o combinație a celor două mandate/Scrisoare secundară SAFE + Token. Forma specifică care trebuie luată depinde de natura investiției și finanțării Web3.

Web3 Esența investițiilor și finanțării

Cel mai important lucru despre investiția și finanțarea proiectului Web3 este acela de a determina unde va fi realizată valoarea. La evaluarea proiectelor de capitaluri proprii, se acordă mai multă atenție capacităților viitoare de fluxuri de numerar ale companiei, deoarece acționarii se bucură de drepturile și interesele legitime ale distribuției intereselor companiei. Atunci când se evaluează proiecte cu simboluri, modelul tradițional de evaluare a fluxului de numerar nu se aplică efectului de scară a rețelei de proiect, cererii dintre rețea și token și funcției jetonului. Prin urmare, economia simbolurilor este foarte importantă atunci când se compară proiectele de finanțare cu simboluri.

(din: Conectarea portofelului Web3 la contul Twitter)

(1) Ipoteza Web3 a Twitter

Ecologia creatorului actual al gigantului Internet Web2 Twitter operează prin forma organizațională a unei companii. Scopul său este de a maximiza interesele acționarilor, ceea ce întruchipează capitalismul acționar prețul acțiunilor reflectă valoarea fluxurilor de numerar viitoare. Și imaginați-vă un Twitter bazat pe noul model economic Web3, folosind tokenurile sale pentru a stimula toți participanții la ecologia rețelei (creatori de conținut, dezvoltatori, verificatori, alți participanți la piață etc.) pentru a menține împreună rețeaua ecologică Twitter și a promova guvernanța. Utilitatea jetoanelor nu este doar un mijloc de schimb, ci oferă și utilitate utilizatorilor să acceseze rețeaua ecologică Twitter, să consume produse/servicii în rețeaua ecologică Twitter și să guverneze deciziile pe rețeaua ecologică Twitter.

Acest nou model economic Web3 eliberează interesele economice și puterea de guvernare de la entitățile centralizate către întreaga rețea ecologică descentralizată. Conform acestui model, capitalul social al Twitter nu are neapărat sens, tokenurile Twitter vor înlocui capitalul pentru a capta o valoare mai mare în rețeaua ecologică Twitter.

(de la: https://dune.com/hildobby/NFTs)

(2) Opensea și Blur

Opensea, cândva cea mai mare platformă de tranzacționare NFT din lume, a primit finanțare de 300 de milioane USD de la Paradigm și Coatue în ianuarie 2022, cu o evaluare de 13,3 miliarde USD. Fluxul de numerar al Opensea este susținut în principal de comisioane de tranzacție. Proiectele precum Opensea pot fi înțelese ca proiecte tipice de investiții și finanțare în Web3. investiția în capitaluri proprii este de preferat.

În aceeași perioadă, în martie 2022, Blur a primit finanțare de 11 milioane USD de la Paradigm. În fața muntelui mare Opensea, Blur a activat direct comunitatea un an mai târziu (sub formă de drop-uri de jetoane către participanții comunității), a deschis sărbătoarea de lichiditate a pieței NFT și a realizat o depășire giratorie a efectului de rețea Opensea. . Proiectele Blur pot fi înțelese ca investiții tipice și proiecte de finanțare în Web3 Ceea ce captează investitorii este efectul de scară ecologică a rețelei Blur, cu atât este mai mare cererea de piață pentru acest token funcțional a jetonului depinde de descoperirea valorii de pe piață.

Cu toate acestea, având în vedere încetinirea jetonului Blur după listarea sa și limitările funcțiilor Token-ului, se poate observa că modul de proiectare a funcțiilor jetonului și modelul economic jetonului sunt prioritățile principale pentru funcționarea pe termen lung a jetonului. proiect.

(de la: https://docs.blur.foundation/tokenomics)

Prin urmare, se poate observa că scopul investiției și finanțării proiectului Web3 este de a capta valoarea proiectului. Diferența constă în determinarea unde este realizată valoarea și cum este capturată.

scrie la sfarsit

Creșterea substanțială a lichidității valorice a proiectelor Web3 a prezentat cerințe mai mari pentru părțile din proiect. Acestea trebuie să fie capabile să descrie relativ clar modelul viitor al proiectului și aranjarea economiei de simboluri în etapa de finanțare a cărții albe. va fi dificil de conectat cu SAFT și planificarea ulterioară.

Prin urmare, în stadiul incipient al proiectului, când modelul nu a fost încă finalizat, se poate folosi și finanțarea prin capital propriu + setarea termenilor simbolului (SAFE + Token Warrant/Side Letter) Pe de o parte, poate rezolva și scopul SAFT pentru a evita supravegherea titlurilor de valoare din SUA Pe de altă parte, poate oferi, de asemenea, proiectul oferă acces la finanțare prin capitaluri proprii, păstrând în același timp posibilitatea de finanțare simbol.

Pot fi multe moduri, dar proiectul Web3 trebuie să genereze valoare, altfel va fi fum și oglinzi.