Link original: „Studiu de sănătate financiară MicroStrategy: va da faliment?” Când trebuie să vinzi monede? La ce preț va ajunge Bitcoin la pragul de rentabilitate?
Wu Shuo Autor: Joey Wu
Editor al acestui număr: Colin Wu
1. Procesul de cumpărare Bitcoin
Pe 9 decembrie 2020, MicroStrategy a achiziționat 29.646 de bitcoini pentru aproximativ 650 de milioane de dolari în numerar, la un preț mediu de aproximativ 21.925 de dolari. În acest moment, MicroStrategy deține un total de 70.470 de Bitcoin, cu un cost total de aproximativ 1,125 miliarde USD și un preț mediu de achiziție de aproximativ 15.964 USD.
Pe 17 februarie 2021, MicroStrategy a achiziționat 19.452 de bitcoini pentru aproximativ 1,026 miliarde USD în numerar, la un preț mediu de aproximativ 52.765 USD. În acest moment, MicroStrategy deține un total de 90.531 Bitcoin, cu un cost total de aproximativ 2,171 miliarde USD și un preț mediu de achiziție de aproximativ 23.985 USD.
Pe 8 iunie 2021, MicroStrategy a achiziționat 13.005 Bitcoin pentru aproximativ 489 milioane USD în numerar, la un preț mediu de aproximativ 37.617 USD. În acest moment, MicroStrategy deține un total de 105.085 Bitcoin, cu un cost total de aproximativ 2,741 miliarde USD și un preț mediu de achiziție de aproximativ 26.080 USD.
La 14 iunie 2021, MicroStrategy a încheiat un contract de vânzare pe piața publică cu Jefferies LLC, agent, pentru emiterea de acțiuni ordinare prin Jefferies din când în când în valoare totală de până la 1,0 miliarde USD. În acest moment, MicroStrategy deține un total de 114.042 Bitcoin, cu un cost total de aproximativ 3,16 miliarde USD și un preț mediu de achiziție de aproximativ 27.713 USD.
Pe 9 decembrie 2021, MicroStrategy a anunțat că a achiziționat încă 8.436 de bitcoini în timpul celui de-al patrulea trimestru, la un cost total de 496 milioane USD și un preț mediu de aproximativ 58.748 USD. În acest moment, MicroStrategy deține un total de 122.478 Bitcoin, cu un cost total de aproximativ 3,66 miliarde USD și un preț mediu de achiziție de aproximativ 29.861 USD.
La 30 decembrie 2021, MicroStrategy a anunțat achiziționarea a 1.914 Bitcoin suplimentari pentru aproximativ 94,2 milioane USD în numerar, cu un preț mediu de 49.229 USD. În acest moment, MicroStrategy deține un total de 124.391 Bitcoin, cu un cost total de aproximativ 3,75 miliarde USD și un preț mediu de 30.159 USD.
Din 31 decembrie 2021 până în 31 ianuarie 2022, MicroStrategy a achiziționat anul trecut 660 de Bitcoin pentru 25 milioane USD, cu un preț mediu de 37.865 USD. Compania deține în prezent 125.051 Bitcoin, cu un preț mediu de 30.200 USD.
Pe 29 iunie 2022, MicroStrategy a anunțat achiziționarea a 480 de bitcoini suplimentari pentru aproximativ 10 milioane USD, cu un preț mediu de 20.817 USD. În acest moment, MicroStrategy deține 129.699 Bitcoin în valoare de 3,98 miliarde USD, cu un preț mediu de 30.664 USD.
MicroStrategy a anunțat că a achiziționat aproximativ 301 de Bitcoin între 2 august și 19 septembrie pentru aproximativ 6 milioane de dolari în numerar, cu un preț mediu de 19.851 de dolari. În acest moment, MicroStrateg deține un total de 130.000 de Bitcoin, cu un preț mediu de achiziție de 30.639 USD și o cheltuială totală de 3,98 miliarde USD.
Între 1 noiembrie 2022 și 24 decembrie 2022, MicroStrategy a achiziționat 2.500 de Bitcoin, iar acum deține un total de 132.500 de Bitcoin, cu un preț total de achiziție de aproximativ 4,03 miliarde USD și o medie de aproximativ 30.397 USD per Bitcoin.
Între 16 februarie 2023 și 23 martie 2023, MicroStrategy a achiziționat 6.455 de bitcoini pentru aproximativ 150 de milioane de dolari în numerar, la un preț mediu de aproximativ 23.238 de dolari. În acest moment, MicroStrategy deține un total de aproximativ 138.955 Bitcoin, cu un preț mediu de achiziție de aproximativ 29.817 USD.
Pe 4 aprilie 2023, MicroStrategy a achiziționat încă 1.045 de Bitcoin la un preț mediu de 28.016 USD, pentru un total de 29,3 milioane USD. MicroStrategy deține în prezent 140.000 de Bitcoin la un preț mediu de achiziție de 29.803 USD, sau aproximativ 4,17 miliarde USD.
2. Starea datoriei
În martie 2023, Microstrategy avea aproximativ 2,2 miliarde USD în datorii pe termen lung, după cum urmează:
Note convertibile 2025
La 9 decembrie 2020, MicroStrategy a anunțat emiterea de note senior convertibile cu o sumă totală a principalului de 650 milioane USD, inclusiv 550 milioane USD în obligațiuni convertibile și 100 milioane USD în opțiuni, cu o dată de conversie de 15 decembrie 2025. Dintre acestea, rata cuponului obligațiunilor convertibile este de 0,75%, iar dobânda se plătește semestrial. Prețul de conversie este de aproximativ 397,99 USD per acțiune, reprezentând o primă de aproximativ 37,5% față de prețul de închidere al acțiunilor comune de 289,45 USD pe 8 decembrie. Notele nu pot fi convertite în acțiuni până la 15 iunie 2025, cu excepția cazului în care compania suferă o „modificare fundamentală”, așa cum este definită în contract. O schimbare fundamentală este atunci când o companie nu mai este listată la Nasdaq sau la Bursa de Valori din New York, este fuzionată, achiziționată sau are o schimbare în proprietatea majoritară. Dacă apare oricare dintre evenimentele de mai sus, Microstrategy poate fi obligată să ramburseze integral împrumutul. Acest lucru este puțin probabil, având în vedere că CEO-ul Michael Saylor deține peste 2/3 din puterea de vot.
2027 bancnote convertibile
La 17 februarie 2021, MicroStrategy a anunțat din nou emiterea de note senior convertibile cu o sumă totală a principalului de 1,05 miliarde USD, inclusiv 900 milioane USD de obligațiuni convertibile nepurtătoare de dobândă și 150 milioane USD de opțiuni, data conversiei fiind 15 decembrie 2027. . Prețul de conversie este de aproximativ 1.432,46 USD per acțiune, reprezentând o primă de aproximativ 50% față de prețul de închidere al acțiunilor comune de 955,0 USD pe 8 decembrie. Notele nu pot fi răscumpărate până la 15 august 2026, cu excepția cazului în care societatea suferă o „schimbare fundamentală” descrisă în contract, în aceleași condiții ca mai sus.
2028 Senior Secured Notes
Pe 8 iunie 2021, MicroStrategy a anunțat emiterea de obligațiuni nedorite cu o sumă totală de capital de 500 de milioane de dolari SUA scadente în 2028. Rata cuponului este de 6,125%, iar dobânda se plătește semestrial, deci trebuie plătită pe 15 iunie și La data de 15 decembrie a fiecărui an, dobânda este de 15,3125 milioane USD.
Ipoteca 2025 (rambursat parțial)
Pe 29 martie 2022, filiala MicroStrategy MacroStrategy a anunțat că a ajuns la un împrumut ipotecar Bitcoin de 205 milioane USD cu Silvergate Bank pentru a achiziționa Bitcoin Rata marjei de întreținere a fost de 200%, ceea ce înseamnă că trebuie să mențină 410 milioane USD ca garanție, deci prețul. a căzut. Va fi lichidat numai dacă depășește 4.000 USD.
Starea de rambursare a datoriei
MicroStrategy a vândut 218.575 de acțiuni din acțiunile sale ordinare de clasă A pentru venituri brute de aproximativ 46,6 milioane de dolari de la încheierea unui acord cu subscriitorii Cowen and Company, în septembrie 2022, pentru a vinde până la 500 de milioane de dolari din acțiunile comune, conform dosarelor MicroStrategy la SEC. Veniturile nete din această emisiune sunt planificate să fie utilizate în scopuri corporative generale, inclusiv achiziționarea de Bitcoin și capital de lucru și, în funcție de condițiile pieței, răscumpărarea de 0,750% titluri senior convertibile scadente în 2025 și 0% titluri senior convertibile scadente. în 2027. Note și rambursarea datoriilor cu Silvergate Bank.
La 24 martie 2023, MacroStrategy și Silvergate au semnat un acord, MicroStrategy și-a rambursat împrumutul de 205 de milioane de dolari cu o reducere de 22% și au avansat aproximativ 161 de milioane de dolari pentru a recupera cele 34.619 de bitcoini promise.
3. Sănătatea financiară
În concluzie, Microstrategy deține în prezent 140.000 de bitcoini, cu un cost mediu de 29.803 USD, datoria pe termen lung este de aproximativ 2,2 miliarde USD, cu dobândă anuală mai mică de 50 milioane USD (dobânda totală în 2022 este de 53 milioane USD, iar de la o parte; din aceasta a fost rambursată, dobânda din acest an va fi Cheltuielile vor fi mai mici decât anul trecut).
Dintre cele patru datorii, bancnotele convertibile scadente în 2025 și 2027 (un total de 1,7 miliarde USD) au fost rambursate doar aproximativ 46,6 milioane USD, iar creditele ipotecare scadente în 2025 (un total de 205 milioane USD) au fost rambursate cu cel puțin 161 milioane USD în 2028. Obligațiunile nedorite care au ajuns la scadență nu au fost încă rambursate.
Raportul anual 2022 publicat de MicroStrategy a arătat că profitul pe întregul an înainte de dobânzi și impozite (EBIT) a fost de -1,276 miliarde USD, care include pierderile din deprecierea activelor digitale (excluzând câștigurile din vânzări), care s-au ridicat la 1,286 miliarde USD. Excluzând această parte a pierderilor variabile, EBIT a fost de 10,54 milioane USD (inclusiv 3,91 milioane USD în trimestrul al patrulea), o scădere semnificativă de la 46,09 milioane USD în 2021. Se poate observa că numai veniturile din exploatare principale nu sunt suficiente pentru a acoperi dobânda anuală.
Alternativ, o cantitate mică de Bitcoin sau acțiunile companiei pot fi vândute chiar dacă compania nu poate plăti dobânzi. Pe 22 decembrie 2022, MacroStrategy a vândut aproximativ 704 Bitcoin la un preț mediu de aproximativ 16.776 USD, rezultând aproximativ 11,8 milioane USD în numerar. Aceasta este prima vânzare de Bitcoin de când a fost plasat în bilanțul său și poate duce la beneficii fiscale. Se poate observa că nu este neapărat imposibil să vinzi o sumă mică de Bitcoin pentru a plăti dobânda. Presupunând că Bitcoin rămâne la 15.500 USD în următorii doi ani, doar 3.400 Bitcoin vor trebui vânduți în 2024 pentru a plăti dobânda. Prin urmare, nu există aproape nicio posibilitate ca Microstrategy să intre în faliment înainte ca datoria sa să ajungă la scadență Atâta timp cât prețul Bitcoin ajunge la aproximativ 30.000 înainte de martie 2025, Microstrategy poate atinge practic pragul de rentabilitate (în prezent este într-o stare de rentabilitate).
Notă: Recent, Financial Accounting Standards Board (FASB) a propus noi standarde pentru cripto-active, propunând măsurarea cripto-activelor la valoarea justă. Standardele de contabilitate actuale urmează principiile contabile din SUA (GAAP), care consideră criptoactivele drept „imobilizări necorporale cu o durată de viață utilă nelimitată Atunci când prețurile scad, trebuie făcute provizioane pentru depreciere, pierderile sunt înregistrate în contul de profit și pierdere și reluarea ulterioară a deprecierii”. pierderile sunt interzise. Cu alte cuvinte, companiile pot raporta doar scăderi ale valorii activelor lor cripto, dar nu creșteri până când activele cripto sunt vândute. Acest lucru se bazează pe principii conservatoare, dar nu reflectă adevărata valoare a activelor cripto.
Dacă propunerea FASB este adoptată, criptoactivele vor fi măsurate în funcție de prețurile pieței, astfel încât creșterile de preț pot crește semnificativ profitul net contabil al MacroStrategy. Acest articol deduce, de asemenea, pierderile din deprecierea activelor cripto la calcularea EBIT.