AAOI investiții valoare profundă analiză

În prezent, domeniul comunicațiilor optice se confruntă cu o cerere explozivă pentru lasere cu undă continuă (CW) pe bază de InP, ceea ce a dus direct la o penurie extremă pe piață. În acest context, principalii concurenți din industrie se confruntă cu provocări severe: Lumentum, restricționat de blocajele de aprovizionare cu InP, a fost nevoit să reducă lista clienților săi; în timp ce Coherent plănuiește să își prioritizeze întreaga capacitate de producție internă a laserelor pentru a satisface cererea pentru produsele proprii. Această situație înseamnă că acei producători de module care nu au capacitate internă de fabricare a cipurilor se confruntă cu riscuri concrete de întrerupere a aprovizionării. În contrast, AAOI a reușit să transforme în mod eficient majoritatea proceselor de producție a laserelor într-un sistem intern de cercetare și producție, dobândind astfel controlul asupra lanțului de aprovizionare.

Pentru a răspunde cererii puternice a clienților importanți precum Amazon pentru module optice de 800G și viitoare module de 1.6T, AAOI își desfășoară activitățile de expansiune a capacității de producție, având capacitatea de producție a laserelor ca fundament al acestei strategii. În prezent, fabrica AAOI din Houston produce lunar aproximativ 200.000 de lasere CW. Compania a stabilit o foaie de parcurs clară de actualizare, vizând creșterea semnificativă a capacității lunare la 2.4 milioane de unități până la sfârșitul anului 2026, prin introducerea de echipamente noi și creșterea dimensiunii wafere-lor de la 2-4 inci la 6 inci. Dacă se iau în considerare și capacitățile de producție de peste 3 milioane de lasere de pompare SiPho pe lună, această scară înseamnă că segmentul cipurilor laser nu va mai fi o constrângere în creșterea volumului de producție a modulelor optice AAOI. În comparație, mulți concurenți, în timpul extinderii liniilor de asamblare a modulelor, ar putea întâmpina dificultăți din cauza aprovizionării insuficiente cu cipuri.

Bariera strategică a producției locale în SUA: Într-un mediu geopolitic din ce în ce mai complex și cu politici tarifare pline de incertitudini, AAOI dispune nu doar de capacități de fabricare a modulelor, ci mai important, de abilitatea de a produce cipuri laser esențiale în SUA, ceea ce conferă companiei o valoare strategică extrem de ridicată. AAOI este unul dintre foarte puținii furnizori capabili să producă EML și lasere CW în SUA. Gigantii serviciilor cloud precum Amazon sau Microsoft sunt adesea dispuși să plătească un premium suplimentar pentru aceste furnizări locale, pentru a asigura diversitatea și securitatea lanțului de aprovizionare și pentru a acoperi riscurile posibile ale lanțului de aprovizionare din Asia.

Analiza oportunităților și provocărilor potențiale

Oportunități ascendente (Riscuri pozitive)

1. Creșterea volumului de produse 800G/1.6T și comenzile clienților mari:

Dacă planul de expansiune a capacității al companiei va fi implementat cu succes, de exemplu, atingerea unui obiectiv de 100.000 de module 800G pe lună până la sfârșitul anului 2025, acest lucru va impulsiona direct veniturile companiei.

2. Beneficiul producției locale în SUA în contextul geopolitei:

Relațiile geopolitice tensionate și presiunea tarifară determină Hyperscalers să își mute lanțul de aprovizionare de la furnizorii din China. AAOI, datorită puterii sale de producție locale, are potențialul de a captura o cotă de piață mai mare de la concurenții chinezi precum Innomlight.

3. Optimizarea costurilor și creșterea profitului datorită tehnologiilor de automatizare:

Gradul ridicat de automatizare al fabricii AAOI din Texas este impresionant, reducând necesarul de ore de muncă cu 85%. Această măsură nu doar că rezolvă eficient problema costurilor ridicate ale forței de muncă din SUA, dar ar putea aduce și o performanță a marjei brute care depășește așteptările pieței.

4. Revenirea afacerii de televiziune prin cablu CATV și ciclul de upgrade Charter:

AAOI beneficiază de planurile de actualizare a rețelei promovate de operatorii de televiziune prin cablu, precum Charter (inclusiv DOCSIS 4.0 și amplificatoare de 1.8 GHz). Acest segment al afacerii performează puternic, veniturile depășind așteptările, oferind companiei un flux de numerar stabil.

Riscuri descendente (Riscuri negative)

1. Incertitudinea în execuție și expansiune (îngrijorare principală):

Referitor la randamente și livrări: Procesul de fabricare a modulelor optice este extrem de complex, fluctuațiile randamentelor și diferențele de costuri sunt normale. Privind înapoi, performanța echipei de conducere a AAOI a variat, iar expansiunea masivă a capacității ridică provocări enorme la nivel operațional. În plus, programul de certificare al clienților (în special Amazon) are un orar incert, orice întârziere în acest proces putând întârzia recunoașterea veniturilor, iar compania trebuie să suporte anterior costurile ridicate ale expansiunii.

2. Riscul concentrării prea mari a clienților:

Veniturile AAOI depind în mare măsură de Microsoft, Amazon și Charter (prin intermediul agenților Digicomm). Orice pierdere a unui client major sau o reducere bruscă a cererii ca rezultat al ajustării cheltuielilor de capital AI ar putea provoca daune semnificative companiei.

3. Riscuri financiare și de diluare a acțiunilor:

Referitor la diluarea acțiunilor și problemele legate de datorii: Pentru a strânge fondurile necesare cheltuielilor de capital (Capex), AAOI a realizat frecvent oferte de tip ATM și a emis obligațiuni convertibile. Acest lucru a dus la dublarea numărului de acțiuni, iar câștigul pe acțiune al acționarilor existenți a fost inevitabil diluat.

4. Riscurile de iterație tehnologică și de înlocuire:

Amenințarea potențială a CPO în ambalarea optică: Privind pe termen lung, tehnologia CPO ar putea înlocui modulele optice tradiționale pluggable. Dacă această tehnologie va fi implementată în centrele de date la scară mare mai repede decât se așteaptă pe piață, linia de produse existentă a AAOI va fi supusă presiunii de eliminare. Totuși, având în vedere că se estimează că tehnologia va deveni matură abia după 2028, momentan nu este necesar să ne facem griji excesive.