- În ciclurile anterioare, apetitul de investiții al Crypto VCs a fost strâns legat de narațiune mai degrabă decât de modelul de afaceri. Atragerea de fonduri nu depinde de capacitatea de a genera flux de numerar, ci de faptul dacă proiectul poate crea o „poveste suficient de nouă” pentru a convinge piața sau nu.

=> Totuși, trecând în etapa de după 2026, această structură a dezvăluit limitele sale și a forțat fondurile de investiții să-și ajusteze comportamentul.


1. Vechiul ciclu de strângere de fonduri în domeniul criptomonedelor: narațiunea înlocuiește afacerile.

Modelul comun de strângere de fonduri din primele zile ale criptomonedelor poate fi rezumat după cum urmează:

- Proiectul construiește o nouă narațiune → atrage comunitatea prin stimulente și airdrop-uri → folosește creșterea numărului de utilizatori sau volumul pentru a strânge capital → lansare de token-uri → oferă lichiditate pentru VC-uri și echipă.

În acest model, lansarea token-ului acționează ca un eveniment de ieșire, în timp ce produsul în sine nu trebuie să demonstreze capacități de generare a veniturilor. Narațiunea este activul evaluat, iar tokenomica este considerată modelul de afaceri.

- Principala slăbiciune a acestui ciclu este că se bazează în întregime pe capacitatea de a menține așteptările pieței, nu pe un flux de numerar sustenabil. Iar proiectul TGE este un token aproape „mort”, deoarece investitorii de capital de risc se grăbesc să obțină profituri.

2. Obsolescența modelului „lansare = ieșire”

- Atunci când piața se confruntă cu o creștere puternică, acest model funcționează relativ eficient. Cu toate acestea, pe parcursul mai multor cicluri, în special după perioade de corecții profunde, punctele sale slabe încep să devină evidente.

STEPN este un exemplu excelent. Proiectul a înregistrat o creștere rapidă a numărului de utilizatori datorită stimulentelor și a unei narațiuni de tipul „mutare pentru a câștiga”, dar nu a reușit să genereze o cerere suficientă și sustenabilă pentru a susține fluxul de numerar. Când afluxul de noi utilizatori a încetinit, modelul economic s-a prăbușit rapid.

=> Aceasta arată că lansările de tokenuri nu pot înlocui modelele de generare de venituri, iar narațiunile nu pot compensa lipsa unei fundații economice reale.

3. Companiile de capital de risc cripto devin mai precaute și revin la generarea de venituri.

De la ciclurile de corecție, VC-urile Crypto s-au confruntat cu două probleme majore:

- În primul rând, ieșirea prin lansarea token-ului devine mai puțin fiabilă.

- În al doilea rând, lichiditatea pieței nu mai este suficient de densă pentru a absorbi cicluri mari de deblocare ca înainte.



=> Prin urmare, fondurile sunt obligate să reevalueze riscurile și să își mute atenția către proiecte cu un potențial clar de generare de venituri. Întrebările cărora anterior li s-a acordat puțină atenție devin acum standardul de evaluare:

Cine plătește pentru produs?
- Veniturile sunt recurente?
- Cum afectează marjele de profit costurile de conformitate, operaționale și de lichiditate?

=> Companiile de capital de risc criptografice nu mai investesc doar pentru a aștepta următoarea evoluție a acțiunilor, ci încep să se comporte ca investitorii tradiționali în tehnologie.

4. De ce startup-urile crypto seamănă din ce în ce mai mult cu Stripe și Robinhood?

*Atunci când se aplică criterii de venituri și flux de numerar, majoritatea modelelor Web3 pur narative nu mai sunt convingătoare. Doar câteva domenii îndeplinesc cerințele investitorilor:

- Plăți și monede stabile: criptomonedele demonstrează avantaje clare în ceea ce privește decontarea, costul și scalabilitatea transfrontalieră și au un model de colectare a comisioanelor dovedit.

- Tranzacționare și brokeraj: unde comportamentul utilizatorului este legat de comisioanele tranzacțiilor și generează flux de numerar direct.

Prin urmare, multe startup-uri crypto de astăzi construiesc în esență produse similare cu Stripe (infrastructura de plăți) sau Robinhood (tranzacționare și brokeraj), dar folosind criptomonede și stablecoins ca infrastructură de bază.

Aceasta reprezintă convergență economică, în care piața este obligată să acorde prioritate modelelor cu viabilitate pe termen lung.



5. Concluzie

Începând cu 2026, investitorii de capital de risc din domeniul criptomonedelor își vor schimba preferințele de investiții nu pentru că criptomonedele sunt mai puțin atractive, ci pentru că modelul de investiții bazat pe narativ s-a dovedit nesustenabil.

- Noi reglementări, precum Genius Act și Clarity (în curs de elaborare), vor contribui la crearea unor cerințe legale pentru lansarea proiectelor, adăugând elemente fundamentale pe termen lung proiectelor.



- Atunci când lansările de tokenuri nu mai sunt considerate ieșirea implicită, vor fi eligibile doar proiectele capabile să: genereze venituri reale, să mențină fluxul de numerar, să facă față costurilor de conformitate și de operare și să se extindă ca o adevărată afacere.

Prin urmare, modul în care sunt evaluate elementele fundamentale pentru proiecte în sezonul următor va fi diferit față de cel anterior, necesitând ca proiectele să aibă un produs, un model de generare a veniturilor, capacitatea de a se extinde pe piețe și clienți noi etc., pentru a avea un potențial de creștere pe termen lung.

Care sunt opiniile dumneavoastră despre acest punct de vedere?