Ghid de război GLP: ecosistemul GMX este o păpușă matrioșcă sau o combinație inteligentă de Lego DeFi?

Titlul original: „Ghidul complet al războaielor GLP”
Autor: Henry Ang, Mustafa Yilham, Allen Zhao și Jermaine Wong, Bixin Ventures
Randamentul real este considerat cea mai pură formă de venit pe care o puteți găsi pe lanț. Nu se bazează pe eliberarea de token-uri excesive, ci pe taxele și veniturile generate de tranzacțiile efective ale protocolului. Dacă protocolul alege să împartă profiturile cu utilizatorii, acest tip de venit durabil este extrem de atractiv pentru fermierii DeFi.
GMX este un proiect reprezentativ care generează profituri reale. Ca platformă de tranzacționare perpetuă populară, GMX utilizează GLP ca lichiditate a tranzacțiilor, 70% din pierderile și comisioanele generate de tranzacțiile utilizatorilor vor fi distribuite LP-urilor și deținătorilor de jetoane GMX sub formă de ETH sau AVAX. Cu alte cuvinte, fiind unul dintre cei mai mari generatori de taxe din protocoalele DeFi, GMX distribuie majoritatea veniturilor din comisioane către părțile interesate.
 Figura 1: Taxe generate de protocoalele DeFi pe 11 februarie
De la lansarea GMX, cererea de pe piață pentru GLP a crescut. În prezent, valoarea totală a activelor blocate în GMX depășește 500 de milioane de dolari SUA și a crescut Cota GLP, urmează războiul GLP.
 Figura 2: Cauza războiului TVL GLP al GMX
Înainte de a înțelege războiul GLP, să trecem în revistă pe scurt GMX și GLP.
GLP este un grup de lichidități LP similar cu Uniswap. Acesta este format dintr-un coș de jetoane, așa cum se arată în figura de mai jos, dintre care 48% sunt monede stabile și 52% sunt compuse din alte monede din cauza fluctuațiilor de preț ale BTC, ETH și alte valute, , valoarea totală va fluctua în consecință. Utilizatorii sunt stimulați să mizeze GLP pentru a profita de pierderile comercianților în timp ce câștigă esGMX și împărtășesc 70% din taxele de tranzacționare ale platformei.
Figura 3: Portofoliul GLP al GMX
Din cauza riscurilor de piață, gajatorii GLP pot suferi și pierderi în timp ce obțin profituri. Graficul de mai jos compară randamentul GLP cu câștigurile. De la început, GLP a revenit cu -13%.
 Figura 4: Returnări GLP
În plus, veniturile GLP sunt plătite utilizatorilor în ETH sau AVAX, iar utilizatorii trebuie să primească manual recompensele și să efectueze operațiuni de reinvestire. Deși taxele Arbitrum și Avalanche sunt foarte mici, reinvestirea manuală va suporta inevitabil taxe de manipulare corespunzătoare.
 început
Diverse acorduri au observat problemele GLP și au propus soluții. De exemplu, ce se va întâmpla dacă expunerea la riscul GLP este acoperită? Ce se întâmplă dacă randamentele sunt cu efect de levier? Ce se întâmplă dacă câștigurile ar putea fi reinvestite automat? Ce se întâmplă dacă GLP ar putea fi folosit ca garanție? Dezvoltatorii au început să caute puncte de descoperire și a urmat Războiul GLP.
 Figura 5: Proporția deținărilor GLP ale diferitelor protocoale GMX Ecology PlutusDAO
PlutusDAO este un agregator de venituri care implementează guvernarea protocolului prin tokenul nativ PLS. Oferă miza de lichiditate pentru veAssets, cum ar fi veJones, veDPX sau veSPA. După integrarea GLP, utilizatorii pot depune GLP pentru a utiliza plvGLP pentru a debloca funcții mai mari.
Cu plvGLP, recompensele ETH vor fi calculate automat la fiecare 8 ore. Datorită reinvestirii automate, valoarea plvGLP crește, iar deținătorii pot primi APY mai mare. Tokenurile PLS sunt, de asemenea, distribuite participanților plvGLP ca recompense pentru extragerea de lichidități. Plutus percepe 10% din veniturile GLP ca taxă.
plvGLP deblochează, de asemenea, compozibilitatea cu alte protocoale. GLP obișnuit poate fi gajat doar pe GMX și nu poate fi integrat cu alte protocoale. plvGLP rezolvă această problemă prin cooperare cu diverse protocoale de împrumut și de gestionare a activelor. Prin Lodestar Finance și Vendor Finance, utilizatorii pot folosi plvGLP pentru a se împrumuta sau a ipoteca, iar utilizatorii pot dezvolta strategii mai bune în consecință, cum ar fi deținerea de poziții lungi sau scurte cu efect de levier sau executarea manuală a strategiilor delta-neutre prin împrumutul BTC și ETH. @0xBobdbldr detaliază aici strategiile relevante.
Recent, Plutus a cooperat și cu FactorDAO pentru a realiza managementul activelor. Strategii factori pot utiliza produsele Plutus și pot crea noi cazuri de utilizare. De asemenea, ei explorează oportunități de integrare ulterioară cu RodeoDolomite și alte companii.
 Mugen Finance
Mugen Finance este unul dintre cele mai vechi proiecte pe GMX. Mugen este un agregator de venituri încrucișat construit pe LayerZero. Utilizatorii pot câștiga venituri din mai multe protocoale pe mai multe lanțuri, care pot fi privite drept Yearn Finance pe LayerZero. În prezent, pe platforma lor există o singură strategie, strategia GLP.
Strategia GLP este executată de trezoreria lui Mugen pe baza numărului de fonduri incluse pe lista albă pentru strategie, iar trezoreria câștigă venituri prin baterea și miza GLP. Utilizatorii care depun fonduri în Mugen vor bate tokenul nativ MGN, iar Mugen gajat sub formă de xMugen va primi venituri ETH de la trezorerie. Utilizatorii pot alege să-și reinvestească automat câștigurile și să folosească câștigurile ETH pentru a cumpăra MGN și a-l ipoteca. Acest lucru ajută la creșterea APY, deoarece reinvestițiile automate apar mai frecvent decât reinvestițiile manuale.
Deși strategia lui Mugen este relativ de bază, ea oferă fermierilor opțiuni diversificate și reinvestirea automată a profiturilor. În viitor, Mugen va integra mai multe protocoale, iar utilizatorii pot câștiga venituri din mai multe surse și lanțuri pur și simplu prin miza MGN.
Figura 6: Fluxul de lucru simplificat al Mugen Finance
 Vesta Finance
Vesta Finance este o platformă de datorii garantate care permite utilizatorilor să blocheze garanții și să bată moneda stabilă Vesta, VST. GLP este unul dintre garanțiile acceptate de Vesta, care adaugă noi scenarii de utilizare pentru GLP pentru utilizatori. Utilizatorii pot depune GLP și pot împrumuta VST pentru a maximiza eficiența capitalului.
VST poate fi ipotecat în pool-ul minier al Vesta, iar un randament stablecoin de 10-40% poate fi obținut în funcție de perioada de blocare. Când rata ipotecară este de 150%, randamentul VST va fi de 6,7%-26,7%. În general, fără nicio expunere directă, randamentele GLP pot crește până la aproximativ 46,7%.
Vesta permite, de asemenea, efectul de levier asupra randamentelor GLP. Similar cu Degenbox, utilizatorii pot depune GLP pentru a obține un împrumut VST și apoi îl pot folosi pentru a cumpăra mai mult GLP. Repetarea acestui proces de mai multe ori permite o poziție cu efect de pârghie mai mare. La o rată de garanție de 120%, este posibilă o poziție cu efect de levier de 6x, iar APY va ajunge la aproape 120%.
 Figura 7: Ilustrație a operațiunii de levier a randamentului GLP
Cu toate acestea, această strategie poate fi afectată de fluctuațiile prețului activelor precum BTC și ETH, creând risc de lichidare. Risc DAO are un articol grozav care acoperă riscurile Vesta Finance și securitatea configurației sale actuale.
 Finanțe de neoprit
Unstoppable Finance oferă deținătorilor de GLP un reinvestitor automat complet gratuit. În comparație cu alte protocoale care percep un anumit procent în funcție de câștiguri sau depozite, nu există nicio taxă pentru utilizarea reinvestitorului automat, astfel încât utilizatorii pot economisi costurile cu gazul. Seifurile protocolului sunt construite folosind standardul seifului tokenizat ERC-4626, permițând oricui să construiască deasupra seifurilor lor.
De asemenea, au un nou mecanism numit TriGLP, care este încă în curs de dezvoltare. Mecanismul tokenizează GLP în stableGLP și cryptoGLP, obținând cantități variabile de rentabilitate în funcție de riscul pe care îl suportă. Scopul lor este de a crea o poziție de tip stablecoin neutră delta, cu o rată anuală a dobânzii de aproximativ 10% și să nu fie afectată de volatilitate și o poziție asemănătoare criptomonedei cu o rată anuală a dobânzii de aproximativ 30%, menținând în același timp întregul ETH/; Expunerea la BTC.
 Figura 8: Diagrama mecanismului TriGLP Protocolul GMD
Protocolul GMD este un alt agregator de randament care oferă funcționalități suplimentare prin atenuarea problemei de expunere directă a GLP-urilor prin oferirea strategiei pseudo-delta-neutre.
GMD oferă un singur seif pentru BTC, ETH și USDC. Limita sa de depozit se bazează pe raportul relativ GLP la USDC, ETH și BTC. Acest lucru permite utilizatorilor să mențină neutralitatea pseudo-delta asupra activelor lor depozitate. De exemplu, utilizatorii care doresc să obțină venituri prin USDC fără a atinge BTC, ETH sau alte jetoane în GLP pot depune fonduri în seiful USDC al GMD pentru a primi o parte din venitul GLP. Această strategie neutră pseudo-delta utilizează un raport bazat pe GLP de USDC, ETH și BTC.
De-a lungul timpului, sumele alocate celor 3 seifuri de pe GMD vor trebui să fie reechilibrate manual săptămânal pentru a se ajusta la noul raport GLP. Protocolul GMD nu reechilibrează fondurile utilizatorilor, dar o face depunând 5-15% din valoarea totală maximă în Delta-Neutral Vaults. Acest lucru ajută la atenuarea problemei rezervelor scăzute, deoarece protocolul în sine are lichidități disponibile pentru retragere.
Pentru a reduce și mai mult riscul de volatilitate al activelor mai mici, cum ar fi Uniswap în GLP, GMD oferă o rezervă de protocol care conține GLP în valoare de 5%-15% din totalul TVL. Rezerva de protocol este finanțată de trezorerie și va fi compensată utilizatorilor atunci când valoarea activelor acestora este mai mică decât valoarea BPL. GMD consideră că rezerva de protocol va crește doar pe termen lung, deoarece captează valoare din pierderile comercianților GMX.
 Figura 9: Mecanismul de lucru GMD
Judecând după performanța reală, rata de returnare a celor trei seifuri din 11 decembrie 2022 până în 12 februarie 2023 este de 2,6%-2,9%. Extrapolând aceste rezultate, APY este de aproximativ 16,6% - 18,7%, ceea ce este puțin mai mic decât APY-ul anunțat de 20% - 26%.
 Figura 10: Performanța Trezoreriei GMD
În timp ce GMD încearcă să rămână neutru delta, nu are nicio expunere scurtă pentru a rămâne cu adevărat neutru delta. Protocolul în sine necesită rezerve ca mijloc de protecție împotriva pierderilor nepermanente. Acest lucru limitează scalabilitatea GMD, deoarece seiful nu poate crește prea mare fără rezerve suficiente (adică 5%-15% din TVL). Ele pot scala doar la TVL-uri mai mari pe baza performanței rezervelor de protocol. Până acum, rezervele GLP sunt într-o stare de prag de rentabilitate, iar GMD va fi limitat în extinderea seifurilor.
 Figura 11: Performanța GMD Reserve Yield Yak
Yield Yak este un reinvestitor automat bazat pe Avalanche. Atâta timp cât fiecare utilizator face clic pentru a reinvesti, acesta poate obține recompensele compuse de la AVAX. Acest mecanism este un stimulent pentru utilizatori.
Yield Yak este capabil să ofere și mai multe recompense pentru economisiți datorită programului de stimulare Avalanche de 180 de milioane de dolari, Avalanche Rush. Deponenții strategiei GLP vor primi până la 300.000 USD în AVAX de la Avalanche Rush. În plus, recompensele GLP pot fi maximizate prin mizarea permanentă a esGMX în Yield Yak. Pentru a optimiza GLP, Yield Yak a actualizat și Yak Swap. Yak Swap poate selecta automat cea mai bună cale de schimb de active în GLP, ajutând la reechilibrarea GLP la ponderea indicelui așteptat. Acest lucru reduce derapajul pentru utilizatori, ajutând în același timp GMX să aibă proporția potrivită de active.
 Comerțul cu furie
Rage Trade este o platformă de tranzacționare perpetuă pe Arbitrum care utilizează stratul de bază al LayerZero. Sunt primul proiect care lansează un sistem dual-seif pentru a minimiza riscul direct de piață, cu două seifuri, Risk-Off Vault și Risk-On Vault, pentru a minimiza riscul BTC și ETH prin operarea pe Aave și Uniswap.
Utilizatorii depun sGLP sau USDC în Risk-On Vault, care împrumută BTC și ETH prin împrumuturi flash pe Balancer și le vinde către USDC pe Uniswap. USDC-ul obținut din vânzare, împreună cu USDC-ul Risk-Off Vault, va fi depus în AAVE Apoi împrumutați BTC și ETH, iar aceste BTC și ETH vor fi folosite pentru a rambursa împrumutul flash al Balancer. Aceste operațiuni vor crea o poziție scurtă pe AAVE, deoarece Risk-On Vault împrumută acum BTC și ETH.
O altă caracteristică importantă a Risk-Off Vault este furnizarea de garanții pentru Risk-On Vault, care va fi utilizată pentru a menține factorul de sănătate a împrumuturilor AAVE de 1,5. La fiecare 12 ore, poziția este redeschisă pentru comisioane, iar PnL-ul este reechilibrat între pozițiile scurte ale garanțiilor AAVE și GLP, cu acoperirile reechilibrate în funcție de compoziția depozitelor GLP.
 Figura 12: Mecanism Risk-On Vault Figura 13: Mecanism Risk-Off Vault
Comparând performanța de rentabilitate a Risk-On Vault cu cea a GLP, teoretic are o rentabilitate a profitului de aproximativ 25%, în timp ce cea a GLP este de -13%.
 Figura 13: Comparația performanței veniturilor seifului
Cu toate acestea, Risk-On Vault are în prezent un randament de -1,2%, cu pierderi de valoare GLP în principal din cauza costului ridicat de acoperire a expunerii directe și a profitului comerciantului. După ce Rage Trade își finalizează al doilea audit și își mărește plafonul de depozit, aceștia vor putea reduce semnificativ costurile de acoperire. Pentru a acoperi PnL-ul unui comerciant, Rage Trade va oferi opțiunea de a acoperi parțial sau total PnL-ul unui comerciant. Acestea vor fi disponibile utilizatorilor sub formă de seifuri separate, dacă doresc.
 Jones DAO
Jones DAO este un protocol de randament, strategie și lichiditate conceput pentru a îmbunătăți eficiența capitalului. Bazându-se pe mecanismul dual seif pentru a oferi utilizatorilor profituri cu efect de levier, seiful jGLP al Jones DAO permite stocarea GLP și a oricăror active în GLP, iar seiful jUSDC acceptă depozite USDC.
USDC din seiful jUSDC poate fi folosit pentru a bate mai mult GLP și pentru a câștiga poziții cu efect de levier în GLP, recompensele sunt apoi împărțite între deponenții jGLP și jUSDC, care primesc randamente anuale de 33%, respectiv 11,3%. jGLP Vault își va echilibra automat efectul de pârghie pentru a preveni lichidarea și, în plus, utilizatorii pot alege să reinvestească automat.
 Figura 14: Mecanismul de protocol al Jones DAO
Structura de taxe a Jones DAO este următoarea. Aceștia au stabilit o structură de taxe unică pentru creșterea pe termen lung. Utilizatorii care continuă să mizeze vor colecta taxe de la utilizatorii care își anulează angajamentele, încurajând utilizatorii să continue să mizeze în Jones DAO.
 Figura 15: Structura taxelor
Cu cât se depune mai mult USDC în seiful jUSDC, cu atât se poate cumpăra mai mult GLP, rezultând un efect de pârghie mai mare. Graficul de mai jos arată relația dintre jUSDC APY și utilizarea seifului, unde randamentul GLP este de 35% și, datorită efectului de levier crescut, randamentul jUSDC poate crește la aproape 20%.
 Figura 16: Relația dintre jUSDC APY și utilizarea seifului
În ceea ce privește performanța rentabilității, jGLP nu acoperă riscurile de piață, ci de fapt le amplifică. Aceasta înseamnă că performanța reală a seifurilor jGLP depinde de condițiile pieței. Testarea inversă împotriva randamentului GLP de 0% și utilizării de 80% arată că jGLP este mai bun decât ETH. Rezultatele pot fi mai bune dacă sunt incluse randamentele GLP.
 Figura 17: Performanța jUSDC și jGLP față de ETH Abracadabra
Abracadabra este o platformă de creditare cu propria monedă stabilă, MIM, care poate fi împrumutată folosind garanții purtătoare de dobândă. Introduce magicGLP, un reinvestitor automat de jetoane GLP. Veniturile ETH din GLP vor fi folosite pentru a cumpăra mai mult GLP și apoi vor fi convertite în magicGLP. Folosind MIM pe platformă, utilizatorii pot alege să își majoreze pozițiile cu 4% pentru a obține până la 84% APY pe GLP.
 Steadefi
Steadefi este o platformă care oferă strategii pentru levierul de returnare automată, iar în prezent au un seif care oferă poziții cu efect de levier de 3x GLP.
Pentru fiecare 1 USD pe care un utilizator îl depune în seif, 2 USD sunt împrumuți din fondul de împrumut pentru a menționa GLP. Acest lucru creează în mod eficient o poziție cu efect de levier de 3x care se reinvestește automat în timp și se reechilibrează atunci când este necesar.
 Figura 18: Mecanismul Steadefi
În ceea ce privește performanța, PnL-ul GLP este de 12,3%, seiful lui Steadefi depășește GLP cu un PnL de 89,8%, cu un randament de 7 ori mai mare.
 Figura 19: Comparația performanței între Steadfi și GLP Comparația indicatorilor cheie ai acordului
protocol
Lanț public
tip
APY
GLP TVL
Timp de eliberare
cost
PlutusDAO
Decizie
agregator
61,4%
8,2 milioane USD
29/8/22
Retragere: 2%
-10% profit
Mugen Finance
Decizie
agregator
19,6%
3,4 milioane USD
09.08.22
10% profit
Vesta Finance
Decizie
CDP
19,6% - 120%
2,9 milioane USD
13/9/22
20% profit
Finanțe de neoprit
Decizie
Reinvestire automată
19,6%
57,5 mii USD
22/9/22
-
Protocolul GMD
Decizie
Delta Neutru
20% - 26%
5,9 milioane USD
5/11/22
Promisiune: 0,5%
Randamentul Iacului
Avalanşă
Reinvestire automată
124%
12 milioane USD
18/11/22
10% profit
Comerțul cu furie
Decizie
Delta Neutru
9,26% / 5,56%
7,4 milioane USD
12/12/22
18,5% randament
Jones DAO
Decizie
Seif cu pârghie
33% / 11,3%
13,5 milioane USD
28/1/22
Ieșire: 1%-3%
Abracadabra
Decizie
Seif cu pârghie
21,4% - 84%
20,6 milioane USD
31/1/22
1% profit
 Notă: datele GLP FDV sunt interceptate începând cu 16 februarie. Potențial asociat Umami Finance
Umami Finance este de așteptat să lanseze versiunea v2 a seifului său GLP, care va oferi o strategie de acoperire algoritmică. În prezent, Umami efectuează încă teste de backend și își optimizează seiful, iar rezultatele testelor recente arată o rată anuală de rentabilitate de 26,7%.
 Figura 18: Rezultatele testului Umami Yama Finance
Yama Finance construiește o monedă stabilă cu lanț complet optimizată pentru eficiență maximă a capitalului, viteză și securitate și nu și-a lansat încă produsul GLP cu efect de pârghie pe Arbitrum.
Yama este capabil să ofere un efect de pârghie de până la 101x, oferind oportunități mai bune de a obține profit. Pentru GLP, au plafonat-o la 17x, aducând APY-ul la 333% (presupunând un randament GLP de 19,6%). În prezent, Yama nu și-a detaliat încă mecanismul pentru obținerea de beneficii de lichiditate din GLP cu efect de levier. Acest lucru poate implica debitorul să se împrumute împotriva YAMA folosind garanții GLP și să ia o poziție cu efect de levier pentru randamente mai mari.
 Viitorul războiului GLP
Se poate observa că mulți dezvoltatori au stabilit multe acorduri bazate pe GMX și multe acorduri au reunit, de asemenea, milioane de dolari TVL. Întreaga piață are o cerere clară pentru produse bazate pe GLP.
Datorită compunebilității DeFi, această operațiune asemănătoare Lego permite GLP să joace un rol în diferite protocoale, inclusiv efectul de pârghie, reinvestirea automată și împrumutul. Pe măsură ce ecosistemul GMX crește, se așteaptă ca mai multe protocoale să integreze GLP în protocoalele lor. Desigur, GLP are și riscul de a fi complet epuizat, deoarece comercianții obțin profituri din tranzacționare și retrag active din GLP. Prin urmare, multe protocoale pot încerca să protejeze PnL-ul comercianților în viitor pentru a reduce riscurile.
Declinare a răspunderii: informațiile de mai sus nu constituie sfaturi de investiții. În plus, proiectul menționat mai sus, Rage Trade, este una dintre investițiile noastre de portofoliu și puteți citi mai multe despre cercetarea noastră aici.