Titlul original: „BeWater Research｜Revenirea la factorul de creștere: Cum pot ieși monedele VC din capcana narativismului? 》
Autor original: Loki, BeWater Venture Studio
TL;DR
· Esența „prăbușirii monedelor VC” este suprainvestiția și evaluarea irațională pe piața primară în timpul acestui ciclu, permițând VC și proiectelor care ar fi trebuit eliminate să supraviețuiască, să strângă fonduri și să apară pe piața secundară la evaluări nerezonabile.
· În absența intrărilor externe de numerar, gradul de involuție pe piața cripto crește extrem de și formează o structură de clasă piramidală Profiturile fiecărui nivel provin din exploatarea nivelurilor de sub acesta și drenează lichiditatea de pe piață. , acest proces va duce la intensificarea neîncrederii la nivelul următor, făcând astfel involuția din ce în ce mai serioasă Pe lângă VC, există și un număr mare de oameni de nivel superior în piramidă.
· În epoca marii involuții, rata de mortalitate a proiectelor și a jetoanelor va crește semnificativ, iar „teoria tehnică”, „determinismul de fundal” și „narativismul” de sus în jos se vor transforma din condiții suficiente în condiții necesare într-o măsură mai mare. , singurul lucru în care crede piața este creșterea reală, creșterea reală a utilizatorilor, creșterea veniturilor reale și creșterea ratei de adoptare reală.
1. Nu doar monedele VC sunt în criză, ci întreaga piață cripto.
VC și „monedele VC” au devenit țapi ispășitori în epoca marii involuții. Deși există multe opinii conform cărora monedele VC au devenit vinovate de această rundă de „piață taur non-capital”, acesta nu este cazul, atâta timp cât îl comparăm, putem constata rapid că monedele VC au performat semnificativ BTC a continuat să scadă. Acest lucru este valabil pentru monedele VC, altcoins-urile care circulă complet, monedele Meme și chiar ETH. Rata de circulație inițială a majorității jetoanelor în era DeFi Summer nu a depășit 5%. Se poate observa că circulația pură a jetoanelor nu poate explica colapsul continuu al Alts.
Dintr-o perspectivă macro, era „piața taur definitivă o dată la patru ani” nu va mai dura. Din T2 2024, piața a fost blocată într-o stare de lichiditate anormal de scăzută. Pe de o parte, partea superioară a acțiunii BTC este în decalaj față de prețul BTC. În ultimele câteva cicluri, partea superioară a cotei BTC a corespuns de obicei cu partea de jos a ciclului pieței, dar progresul BTC la noi maxime pe această piață bullă nu a determinat o creștere generală a altcoins, inclusiv ETH. Acest lucru demonstrează, de asemenea, că nu doar monedele VC sunt în criză, ci toate jetoanele sau întreaga piață cripto.
Sursa: Tradingview
Acest lucru nu este greu de înțeles. Pe de o parte, înjumătățirea BTC duce la o reducere a ofertei, conducând curba cererii și ofertei online până la atingerea unui nou echilibru. de bază limitează, de asemenea, spațiul multiplu BTC ETF. Suprapunerea în timp dintre creșterea prețului și ciclul de înjumătățire ne dă iluzia unei piețe bull, și de această dată este probabil ca piața bullă să nu existe de la început. Pe de altă parte, de la nașterea BTC, ciclul economic global a fost în general într-un ciclu ascendent sau stabil, așa că așa-numitele „cicluri” seamănă mai mult cu cicluri mici în cadrul liniei de tendință, dar această tendință se schimbă și ea.
2. „Efectul monedei VC” este doar preludiul erei marii involuții
Dintr-o perspectivă a industriei, consecințele suprainvestiției și prețurilor greșite apar. Am propus indicatorul „VC Happiness Index” în 2021, care este calculat prin împărțirea creșterii capitalizării de piață a criptomonedei din ciclul curent la suma totală de finanțare din industria blockchain din ciclul anterior. Logica acestui indicator este, de asemenea, foarte simplă. Scopul investiției în capital de risc este de a genera profituri, astfel încât investiția lor trebuie realizată prin creșterea valorii de piață în următorul ciclu. Cu cât acest indicator este mai mare, cu atât este mai mare probabilitatea ca VC să obțină randamente mari.
De fapt, aici se va forma o teorie a ciclului similar ceasului Merrill Lynch. Capitalizarea de piață speculativă a criptomonedelor este în mare măsură determinată de factori exogeni. Dacă există foarte puține investiții pentru o perioadă de timp, atunci următorul ciclu va produce cu ușurință un efect de bogăție și va crea o piață taur, care, la rândul său, va aduce emoții FOMO și confort de finanțare, ceea ce va duce la suprainvestiții este imposibil să se realizeze numerar în următorul ciclu, formând o piață urs, o piață urs va aduce investiții insuficiente, iar ciclul se va repeta pentru a forma un ciclu urs.
Sursa: CBinsights, date publice
2020-2021 este cel mai fericit moment pentru VC-urile din era post-ICO. VC-urile cu un ritm normal au făcut bani în 2021-2022, ceea ce i-a determinat să-și extindă scara de finanțare de mai multe ori, astfel încât să vedem finanțare în 2021-2022. Proiectele cu un total de peste 30 de miliarde de dolari SUA și evaluări de sute de milioane sau chiar miliarde de dolari au urmat unul după altul. Cu toate acestea, până astăzi, există doar 30 de proiecte cripto cu venituri anuale de protocol care depășesc 30 de milioane de dolari.
Sursa: Token Terminal
Prosperitatea din 2020-2021 a permis să supraviețuiască unor fonduri care ar fi trebuit să se prăbușească sau ar fi trebuit să se prăbușească în viitor și au primit și bani care nu ar fi trebuit strânși Acești bani au permis să existe în continuare unele proiecte care nu ar fi trebuit să existe 2021-2022, și chiar O sumă nerezonabilă de bani a fost strânsă la o evaluare nerezonabilă, ceea ce a dus în cele din urmă la apariția acestor proiecte pe piața secundară la o evaluare nerezonabilă în 2023-2024.
Până acum, se pare că VC este vinovat de recesiunea pieței, dar lucrurile se schimbă în continuare rapid (-3, -3) este ca o gaură neagră, trăgând din ce în ce mai mulți participanți restricțiile contractului și Vesting, VC este partea mai slabă în acest joc Battle Royale. În ordinea „mai ușor de obținut un cost scăzut și o rată de circulație ridicată”, VC poate fi clasat doar la nivelul 6.
În absența fluxului de numerar extern (venituri din contract de pe piața totală sau intrarea de noi fonduri), profiturile fiecărui nivel provin din exploatarea nivelurilor de sub acesta și atrag lichiditate din piață. Acest proces va duce la Neîncredere la nivelul următor se intensifică, făcând involuția din ce în ce mai serioasă.
3. Creștere, creștere, creștere!
În epoca marii involuții, rata de mortalitate a proiectelor și a jetoanelor va crește semnificativ, iar „teoria tehnică”, „determinismul de fundal” și „narativismul” se vor transforma din condiții suficiente în condiții necesare într-o măsură mai mare factorii determinanți de bază vor trece la „creștere reală”, creștere reală a utilizatorilor, creștere reală a veniturilor și creștere reală a ratei de adoptare.
(1) Creștere organică: Salariul unui CMO calificat nu trebuie să fie mai mic decât cel al unui CTO
Există două concepții greșite comune pe piața actuală:
1. Tehnologia sau produsele sunt mai importante decât piața. Esența tuturor acordurilor sau proiectelor este o afacere, iar esența afacerii este profitul. Atunci totul poate fi simplificat în doi pași: (1) Creați un produs. Pentru majoritatea proiectelor Crypto, (1) corespunde tehnologiei și produselor, iar (2) corespunde pieței. Lichiditate suficientă înseamnă că oferta depășește cererea, iar orice produs poate găsi un cumpărător potrivit.
2. Creșterea datelor este creștere. Este de netăgăduit că platformele de sarcini/instrumentele comunitare/activitățile operaționale joacă un rol din ce în ce mai mare, dar nici Echipa de Marcare, nici Agenția de Marketing nu ar trebui să se bazeze prea mult pe acestea și să devină purtători de instrumente.
Realizați creșterea rețelelor sociale prin platforma de activități, pachetul și KOL en-gros pentru a transmite informații repetate, Discord acumulează peste 1000 GM/GN într-o singură voce, Airdrop Hunter deschide încă 1000 de conturi sub acest stimulent, 8% venit fix atrage investitori mari și în sfârşit, 500.000 de dimensiuni comunitare, expunerea medie zilnică de 1 milion, 200.000 de conturi efective, 1 miliard de dolari SUA TVL şi alte date reci au apărut pe pachetul de finanţare şi şedinţa de luare a deciziilor de listare a valutei de schimb... Aceasta este, evident, o „creştere reală” , și „ „Creșterea reală” ar trebui să fie puternic integrată cu strategia de produs, să se potrivească cu ruta operațională și să mențină în continuare o proporție mare de retenție după excluderea factorilor nesustenabili (cum ar fi loterie, stimulente pe termen scurt, puncte).
Un CMO cu adevărat excelent ar trebui să-și petreacă 70% din timp pentru observarea și gândirea strategică, 20% din timpul său pentru a face planuri și 10% din timpul său pentru execuție și obținerea de rezultate de peste 100%.
(2) Primul pas în cooperarea KOL este comunicarea unu-la-unu cu CEO-ul
Rolul KOL este subestimat și nepotrivit Motivul principal constă în calea greșită. Pe de o parte, KOL sau roata KOL a devenit aproape un termen derogatoriu recent, deoarece unele KOL sau conturi matrice sunt nediscriminatorii și nu au niciun rezultat în promovarea lor pe linia de asamblare, ceea ce face ca utilizarea KOL să fie „rușinoasă”. Cu toate acestea, există încă multe KOL-uri de foarte înaltă calitate pe piață, iar regula 80/20 există și în creșterea pieței 80% din influență este oferită de 20% dintre oameni. Și aceste KOL au adesea atribute multiple. Ceea ce pot oferi depășește cu mult nivelul pieței și al mărcii, inclusiv sugestii de produse și strategice, rețele de resurse și chiar și unele KOL pot investi cel puțin la fel de mult ca VC-urile mici și mijlocii. În timp ce aceste KOL-uri contribuie cu propria lor valoare, ei sunt, de asemenea, împovărați cu „tăierea prazului” și chiar să piardă mai mulți bani, de la nivelul unu la nivelul 1,5, apoi la runda KOL și, în final, pe piața secundară.
Aceasta este o „selecție adversă” tipică. Cu cât calitatea KOL este mai scăzută, cu atât este mai puternică motivația de a participa la rundele de promovare sau KOL. Pentru fondatori, chiar vrei să crezi că un KOL care este dispus să-și asume orice sarcini de promovare poate aduce creștere proiectului tău?
Într-un fel, KOL este și un fel de client. Pe de o parte, dacă nici măcar 10-20 KOL nu pot crede în planul tău, cum va crede piața? Pe de altă parte, dacă fondatorul nici măcar nu este familiarizat cu KOL-urile cheie, cum poate fi familiarizat cu întreaga pistă? Deci, soluția este foarte simplă. Lista KOL, agenția sau intermediarii pot juca doar un rol de sprijin. Fondatorul sau membrul echipei trebuie să aibă cel puțin o comunicare unu-la-unu cu fiecare KOL important.
(3) Listați veniturile din acord ca indicator de creștere cu cea mai mare prioritate
Una dintre iluziile majore aduse oamenilor de piața cripto este că este ușor să emiti monede, ușor de valorificat și ușor de ieșit, ceea ce îi face pe oameni să ignore faptul: stimularea activelor (inclusiv emiterea de token/NFT/punct, platformă de sarcini). , stimulente Creșterea testnetului etc.) este întotdeauna o singură dată, iar creșterea reală durabilă provine din veniturile durabile aduse de modele de afaceri durabile.
Primul pas către durabilitate este să ai o sursă de venit sigură. Obiectiv vorbind, Crypto nu a obținut adoptarea în masă, ceea ce înseamnă și venituri limitate din protocol. În general, există două surse de venit de protocol. Primul tip este sursele externe. A doua categorie este sursele interne De exemplu, lanțurile publice pot câștiga taxe de gaz, bursele pot câștiga comisioane de tranzacție, iar tranzacțiile în lanț și tranzacțiile de pe piața secundară sunt tranzacții obiective. Dacă acordul este durabil, al doilea pas este să ne asigurăm că acordul are potențialul de a obține un surplus. Venitul din contract este similar cu venitul din afaceri principal al unei întreprinderi, dar venitul din afacerea principală nu înseamnă profit. Se spune că, dacă un protocol se bazează pe emiterea de monedă pentru a menține, atunci emiterea sa de monedă este lipsită de sens. Logica aici este că emiterea de monede este un act de „transfuzie de sânge externă. Ne putem baza pe transfuzia de sânge o dată sau pentru o perioadă de timp, dar nu poate fi permanentă”. După mulți ani de dezvoltare, putem vedea că multe protocoale au reușit acest lucru. De exemplu, unele monede din platforma de schimb au menținut o deflație netă, iar veniturile din protocol ale unor lanțuri publice blue-chip/DeFi au depășit inflația token.
Al treilea pas către durabilitate este construirea unor mecanisme eficiente de guvernanță și proiectarea modelului economic. Chiar dacă primii doi pași sunt atinși, s-ar putea să întâmpinăm totuși unele probleme, cum ar fi unele protocoale care cheltuiesc zeci de milioane de dolari în cheltuieli de funcționare în fiecare an, unele protocoale lipsesc de stimulente pe termen lung pentru ca echipele să continue să investească în construcții după ce toate jetoanele sunt realizate. eliberat și reprezentare neloială, etc. Aceste probleme necesită eforturi comune ale echipei de bază, investitorilor, comunităților și altor părți pentru a le rezolva.
(4) 90% din proiecte nu stabilesc modele economice reale
Problema cu care se confruntă majoritatea monedelor „VC” este nepotrivirea dintre creșterea circulației jetoanelor și afacere. De exemplu, în ciclul de la 6 luni până la 2 ani de la lansare, utilizatorii încurajați de echipe/fundații/investitori/dezvoltatori/începând să dețină funcții au început să se deblocheze, dintre care cele mai notabile sunt OP și ARB, ambele încă au o rată de circulație de 30 Aproximativ %, perioada de vârf a dezvoltării ecologice este înaintea ciclului Token. Problema pentru unii noi concurenți este și mai gravă. Un model economic real trebuie să îndeplinească următoarele condiții:
1. Veniturile din acordul de sustenabilitate pot fi obținute sau vor fi câștigate în viitor. De exemplu, multe protocoale au atins sau pot atinge cu adevărat sustenabilitatea, cum ar fi: (1) Venitul distribuibil al protocolului Curve a depășit producția de inflație. (2) Venitul net anual al MakerDAO depășește 50 de milioane USD, iar implementarea oficială a Endgame a început și în acest trimestru. (3) Uniswap a introdus taxe de front-end Deși a fost pus la îndoială în primele zile, Uniswap a câștigat acum zeci de milioane de dolari prin acest mecanism.
2. Ciclul de simboluri se potrivește cu ciclul de creștere a proiectului. Creșteți rata de circulație inițială a jetoanelor, reduceți rata inflației pe termen lung, reduceți estimarea greșită a valorii de piață cauzată de „rata de circulație virtuală”, extindeți/întârzieți ciclul de deblocare a jetoanelor și stabiliți un mecanism transparent și determinist de distribuire/recumpărare a beneficiilor. Acestea sunt soluții superficiale, dar eficiente.
3. Tratați stimulentele mai degrabă ca comportament de investiție decât comportament de consum. Multe proiecte (în special lanțul public Big Infra) au lansat stimulente ToC la scară largă în perioada trecută și au dat naștere, de asemenea, la industria airdrop-ului. Cu toate acestea, acest stimulent este, în esență, un comportament de consum, iar lanțul public plătește stimulente Problema este că aceasta este o acțiune unică și majoritatea utilizatorilor nu o vor păstra. Dimpotrivă, motivarea dezvoltatorilor este un comportament investițional. Cu proiectele ecologice, nevoile de tranzacții ale utilizatorilor pot fi satisfăcute, vor fi generate Tx-uri, iar după ce proiectul este susținut, proiectul poate oferi stimulente secundare .
4. Rezolvați problema solidificării clasei în structura așchiilor. După cum am subliniat în capitolul anterior, participanții actuali pe piață au format o structură distinctă cu 7 straturi, iar diferența de jetoane la fiecare nivel devine din ce în ce mai mare. Acest proces va crea inevitabil loc pentru rău, cum ar fi prin anumite mijloace. Efectul cumulativ al alocării jetoanelor low-cost sau gratuite într-o manieră opacă va avea ca rezultat o reducere infinită a jetoanelor medii ponderate, ceea ce va duce la rândul său la o inversare a evaluării pieței și va intensifica involuția. Există doar două puncte finale pentru solidificarea clasei, unul este reforma și celălalt este revoluția. Este insustenabil să diluați costul chipsurilor fără o limită mai mică De fapt, utilizatorii au votat deja pentru inscripții și MEME.
Acest articol este dintr-o trimitere și nu reprezintă punctele de vedere ale BlockBeats.