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eficiência
Testes de eficiência de mercado analisam se estratégias de investimento específicas geram
retornos excessivos. Alguns testes também consideram custos de transação e viabilidade de execução.
Uma vez que um retorno excessivo em um investimento é a diferença entre o retorno real e o esperado
nesse investimento, há implícito em cada teste de eficiência de mercado um modelo para esse
retorno esperado. Em alguns casos, esse retorno esperado ajusta-se ao risco usando o modelo de
precificação de ativos de capital ou o modelo de precificação de arbitragem, e em outros, o retorno
esperado é baseado em retornos de investimentos semelhantes ou equivalentes. Em todos os casos, um
teste de eficiência de mercado é um teste conjunto da eficiência de mercado e da eficácia do modelo
usado para retornos esperados. Quando há evidências de retornos excessivos em um teste de eficiência
de mercado, isso pode indicar que os mercados são ineficientes ou que o modelo usado para calcular
retornos esperados está errado ou ambos. Embora isso possa parecer apresentar um dilema insolúvel,
se as conclusões do estudo forem insensíveis a diferentes especificações de modelo, é muito mais
provável que os resultados estejam sendo impulsionados por verdadeiras ineficiências de mercado e não
apenas por uma má especificação do modelo.

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mais propenso a ter ações subvalorizadas. Dado o tamanho do universo de ações, isso não
apenas economiza tempo para o analista, mas aumenta significativamente as chances de encontrar ações sub e
supervalorizadas. Por exemplo, alguns estudos de eficiência sugerem que ações que são
'negligenciadas' por investidores institucionais têm mais probabilidade de serem subvalorizadas e obter
retornos excessivos. Uma estratégia que filtra empresas com baixo investimento institucional (como uma porcentagem das
ações em circulação) pode resultar em uma subamostra de empresas negligenciadas, que podem então ser avaliadas
usando modelos de avaliação, para chegar a um portfólio de empresas subvalorizadas. Se a pesquisa estiver
correta, as chances de encontrar empresas subvalorizadas devem aumentar nesta subamostra.
O que é um mercado eficiente?
Um mercado eficiente é aquele onde o preço de mercado é uma estimativa não tendenciosa do verdadeiro
valor do investimento. Implícito nesta derivação estão vários conceitos chave -
(a) Ao contrário da visão popular, a eficiência do mercado não exige que o preço de mercado seja
equal ao verdadeiro valor em todos os momentos. Tudo o que exige é que os erros no preço de mercado sejam
não tendenciosos, ou seja, que os preços possam ser maiores ou menores que o verdadeiro valor, desde que essas
devergências sejam aleatórias.
(b) O fato de que as deviações do verdadeiro valor sejam aleatórias implica, de forma geral, que
há uma chance igual de que as ações estejam sub ou supervalorizadas a qualquer momento, e que
essas deviações não estejam correlacionadas com qualquer variável observável. Por exemplo, em um mercado
eficiente, ações com menores índices PE não devem ser mais ou menos propensas a serem subvalorizadas do que
ações com altos índices PE.
(c) Se as deviações do preço de mercado em relação ao verdadeiro valor são aleatórias, conclui-se que nenhum grupo de
investidores deve ser capaz de encontrar consistentemente ações sub ou supervalorizadas usando qualquer
estratégia de investimento.

1 A aleatoriedade implica que há uma chance igual de que as ações estejam sub ou supervalorizadas a qualquer momento.

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CAPÍTULO 6
EFICIÊNCIA DO MERCADO – DEFINIÇÃO, TESTES E EVIDÊNCIAS
O que é um mercado eficiente? O que isso implica para modelos de investimento e avaliação?
Claramente, a eficiência do mercado é um conceito controverso que atrai opiniões fortes,
prós e contras, em parte devido às diferenças entre indivíduos sobre o que realmente
significa, e em parte porque é uma crença central que em grande parte determina como um
investidor aborda o investimento. Este capítulo fornece uma definição simples de eficiência do mercado,
considera as implicações de um mercado eficiente para os investidores e resume algumas das
abordagens básicas que são usadas para testar esquemas de investimento, provando ou
refutando a eficiência do mercado. Também fornece um resumo da volumosa pesquisa sobre se
os mercados são eficientes.
Eficiência do Mercado e Avaliação de Investimentos
A questão de saber se os mercados são eficientes, e se não, onde estão as ineficiências,
é central para a avaliação de investimentos. Se os mercados são, de fato, eficientes, o preço de
mercado fornece a melhor estimativa de valor, e o processo de avaliação se torna um de
justificar o preço de mercado. Se os mercados não são eficientes, o preço de mercado pode
divergir do verdadeiro valor, e o processo de avaliação é direcionado para obter uma estimativa
razoável desse valor. Aqueles que fazem avaliação bem, então, serão capazes de obter retornos
' maiores' do que outros investidores, devido à sua capacidade de identificar empresas sub ou supervalorizadas.
Para obter esses retornos mais altos, no entanto, os mercados precisam corrigir seus erros –
ou seja, se tornar eficientes – ao longo do tempo. Se essas correções ocorrem em seis meses ou
cinco anos pode ter um impacto profundo na abordagem de avaliação que um investidor escolhe usar e no
horizonte de tempo que é necessário para que isso tenha sucesso.
Há também muito que pode ser aprendido com estudos sobre eficiência de mercado, que
destacam segmentos onde o mercado parece ser ineficiente. Essas 'ineficiências' podem
fornecer a base para filtrar o universo de ações para chegar a uma subamostra que é

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O que é a Hipótese do Mercado Eficiente (EMH)?
A hipótese do mercado eficiente (EMH), também conhecida como teoria do mercado eficiente, é uma hipótese que afirma que os preços das ações refletem todas as informações disponíveis e que a geração consistente de alfa é impossível.
De acordo com a EMH, as ações sempre negociam a seu valor justo nas bolsas, tornando impossível para os investidores comprarem ações subavaliadas ou venderem ações por preços inflacionados.
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Portanto, deve ser impossível superar o mercado geral por meio da seleção experta de ações ou do timing de mercado. A única maneira de um investidor obter retornos mais altos é comprando investimentos mais arriscados.

O termo mercado designa o lugar onde se confronta um grupo de ofertantes e demandantes que procuram realizar transações sobre um bem ou um serviço particular. Resulta dessa confrontação um preço, chamado de preço de mercado.
Em teoria, existem vários tipos de mercados:
Quando um mercado é caracterizado por um número significativo de agentes econômicos (vendedores e compradores), de modo que nenhum agente pode individualmente, por suas decisões, influenciar os comportamentos dos outros e o preço de mercado, trata-se de um mercado de concorrência pura e perfeita.
Quando há em um mercado um único vendedor de um lado e um grande número de compradores do outro, fala-se do mercado de monopólio. Assim, se houver um único comprador e vários vendedores, o mercado é um monopólio.
Quando um mercado é caracterizado por um pequeno grupo de vendedores e um grande número de compradores, fala-se do mercado de oligopólio (mas, se houver apenas dois vendedores no mercado, neste caso falar-se-á de duopólio). O oligopsônio é a situação em que o número de compradores é insignificante, enquanto o dos vendedores é significativo.
Quando em um mercado, as empresas em concorrência vendem bens idênticos, mas ligeiramente diferenciados entre si, fala-se então de um mercado em concorrência monopolística.
O preço de mercado é determinado pela confrontação da oferta e da demanda. Mas, o mercado está em equilíbrio quando a oferta do mercado é igual à demanda expressa no mercado.

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#BNBChainMeme This paper reviews the development of capital market theories based on the assumption of capital market efficiency, which includes the efficient market hypothesis (EMH), modern portfolio theory (MPT), the capital asset pricing model (CAPM), the implications of MPT in asset allocation decisions, criticisms regarding the market portfolio and the development of the arbitrage pricing theory (APT). An alternative school of thought proposes that investors are irrational and that their trading behaviors are driven by psychological biases such as greed and fear. Prospect theory and the role of behavioral finance that describe investment decisions in imperfect capital markets are presented to contrast the Utopian assumption of perfect market efficiency. The paper concludes with the argument of Hirshleifer (2001) that heuristics are shared by investors and asset prices may not reflect their long-term intrinsic values as indicated by efficient capital market theories.

Este artigo revisa o desenvolvimento das teorias do mercado de capitais com base na suposição da eficiência do mercado de capitais, que inclui a hipótese do mercado eficiente (EMH), a teoria moderna de portfólio (MPT), o modelo de precificação de ativos de capital (CAPM), as implicações da MPT nas decisões de alocação de ativos, críticas ao portfólio de mercado e o desenvolvimento da teoria de precificação por arbitragem (APT). Uma escola alternativa de pensamento propõe que os investidores são irracionais e que seus comportamentos de negociação são impulsionados por vieses psicológicos, como ganância e medo. A teoria da perspectiva e o papel das finanças comportamentais que descrevem decisões de investimento em mercados de capitais imperfeitos são apresentadas para contrastar a suposição utópica da eficiência perfeita do mercado. O artigo conclui com o argumento de Hirshleifer (2001) de que heurísticas são compartilhadas pelos investidores e que os preços dos ativos podem não refletir seus valores intrínsecos de longo prazo, conforme indicado pelas teorias eficientes do mercado de capitais.

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