歪币歪币

在去中心化交易所换币，既没有挂单，也没有对手方一笔笔接单，价格却随时算得出来。这背后靠的就是 AMM（自动做市商）。
$UNI 是把 AMM 带火的 Uniswap 的协议治理代币。现价 7.723（24h +1.22%）。
— 和订单簿有什么不同 —
中心化交易所大多用订单簿：买方和卖方各自挂单报价，撮合引擎把价格对得上的订单配对成交。
AMM 换了一种思路：预先准备好一个装着两种代币的流动性池，交易者直接和池子兑换，价格由一个公式自动给出。
— 恒定乘积公式 —
Uniswap V2 用的是恒定乘积公式 x × y = k：不计手续费的话，池子里两种代币数量的乘积，在兑换前后保持不变。
池子里某种代币被买走得越多，剩下的就越少，价格也就越高。所以一次买得越多，成交均价越贵，这就是价格冲击（滑点）的由来。
— 谁在给池子提供资金 —
池子里的资金来自流动性提供者（LP）：他们按池子当前的价格比例存入两种代币，赚取兑换手续费的分成。Uniswap V2 每笔兑换收取 0.3% 的手续费，过去全部归 LP；后来治理开启了协议费，以太坊主网 V2 池子里协议会分走一部分（2025 年底起 LP 0.25%、协议 0.05%）。
Uniswap V3 引入了集中流动性，LP 可以只在自己选定的价格区间里提供流动性，同样的资金利用得更有效率；但价格离开这个区间以后，就不再收到手续费。
— 价格怎么和外面保持一致 —
AMM 本身并不知道外面是什么价，报价只由池子里两种代币的数量比例决定。和其他市场出现价差的时候，套利交易会低买高卖，把价格推回到接近一致。
— 写在最后 —
弄懂 AMM 以后，滑点、池子深度、无常损失这些概念就都串起来了：它们说的其实是同一套公式在不同情况下的样子。投入按自己的承受能力来，留足余地。
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