深潮 TechFlow

作者：杰米尼，深潮 TechFlow
过去一个月，整个海外加密圈对一桩命案并不知情，直到这几天同行们迟到的悼念，才在社媒时间线上彻底引爆了这枚震撼弹。
一位拥有 9 年资历的行业老兵、曾推动 Solana 等早期项目增长的前 Hack VC 合伙人 Hsin-Ju Chuang，在预告即将曝光前东家各种问题的前夕，离奇死于加州的荒漠之中。
读者们应该对之前写的另一篇币圈 OG 离奇坠楼的文章有印象，参考阅读：《全裸坠楼的币圈 OG：叶俊德的财富、赌局与最后的凌晨》。
前有链上巨鲸 Harry Yeh 在巴拉圭豪宅的惨烈坠亡，现在又是行业老兵离奇命陨于荒漠；短短一个月内，两起资深从业者的非正常死亡，让人觉得疑云重重。
致命的 72 小时与没有下文的“吹哨”
Hsin-Ju 留在数字世界里的最后印记，是一篇绝望但决绝的公开信。
8 月 23 日，她发推与老东家 Hack VC 决裂，表示宁可放弃任何补偿，不要一分钱，也绝不签署带有封口条款的和解协议。
她在社媒公开信中控诉了自己在身患重度甲亢、严重失眠的情况下，仍被强制要求每周高强度工作 6 天，甚至遭到行业封杀的威胁。
巨大的身心折磨，曾导致她写下“情况恶化到我曾自杀未遂（The conditions got so bad I attempted suicide）”。
在这条推文的最后，她留下了一个倒计时，将于 8 月 26 日公开所有证据，并说到“让一切隐私见鬼去吧”，语气中有明显的鱼死网破的感觉。
具体利益纠纷的细节我们不得而知，但可以确定的是，她没能活到那一天。
据 Hoodline 等当地媒体报道与警方记录，8 月 24 日晚 9 时许，加州公路巡警在进行福利检查（Welfare Check）时，于莫哈韦沙漠腹地 I-15 公路极其荒凉的匝道旁，破窗进入了一辆汽车，发现了年仅 37 岁、已无生命体征的 Hsin-Ju。
所以完整的时间线是：
8 月 23 日，公开发文与老东家决裂，并明确预告将在 8 月 26 日公开所有证据。
发文次日 8 月 24 日晚，被发现死在加州莫哈韦沙漠的公路匝道旁。
死因至今未明，这个消息竟在圈内悄无声息地躺了整整 30 天，直到今天同行转发悼念才浮出水面。
据外媒通报，事发当天，该沙漠地区的最高气温逼近 42 摄氏度（108°F）。是突发急症、极端高温，还是某种更隐秘的外力干预？真正的原因可能要等长达数月的法医毒理学检测。
但一位吹哨人在放锤前夕离奇死于荒漠，这种毛骨悚然的巧合，令人无法不多想。
无法用私钥保护的肉身
这并非 8 月唯一的惨剧。两周前的 8 月 7 日，深度参与 Fantom 生态的早期巨鲸 Harry Yeh，在巴拉圭首都的豪华公寓 30 楼赤裸坠亡。
令人细思极恐的细节在于，当警方赶到现场时，他那高档寓所的大门敞开，屋内被翻得一片狼藉，疑似刚刚遭遇了一场极其暴力的洗劫，而住在同栋楼的伴侣却声称毫不知情。
这两起命案犹如两把尖刀，刺穿了加密从业者长期以来的“安全幻觉”。
我们更多的关注着自己的加密资产安全，认为只要私钥不泄露，一切就是安全运转的，却很少考虑个人的人身安全和健康问题。
但纠纷真的可以永远隐匿在代码与匿名的头像背后吗？当链上的巨额财富、纠纷与利益再分配溢出私钥的范围，现实维度的博弈烈度、人性的复杂度以及不法分子利用公开信息锁定位置的恶意，往往超乎平日的想象。
此外，从 Hsin-Ju 生前披露的长期高压与躯体化症状，到行业普遍奉行的 7×24 小时不间断盯盘，加密充斥着造富的神话，但也最容易吞噬具体的“人”。
在金钱流转最快的地方，温情往往是最先被折现的消耗品。
当身心健康亮起红灯，或者职场/投资环境已经演变成对精神的纯粹消耗时，及时割肉离场、保全自己，从来都不是失败。
行情起落，周期轮回，这个漫长而残酷的黑暗森林里，活下来，永远是所有故事的前提。
愿逝者安息，真相早日大白；也愿每一个在这个周期里跋涉的同路人，不仅能赢下市场的筹码，更能平安、健康地留到最后。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据 Bitcoin Treasuries 报道，美国总统特朗普最新道德申报文件（OGE Form 278-T）显示，其名下账户于 7 月 24 日及 27 日分别买入 Strategy Inc.（MSTR）股票，金额区间分别为 1,001–15,000 美元及 50,001–100,000 美元，买入时点恰逢 MSTR 处于 2026 年内低位。自 7 月 24 日至今，MSTR 已累计上涨约 83%。
白宫方面表示，上述持仓由第三方机构以全权委托方式管理，特朗普本人并不参与交易决策，相关持仓以其受益人身份进行披露。此前，特朗普账户亦曾多次买卖 Strategy 股票，6 月曾合计出售 16,002–65,000 美元仓位，本次申报新增的两笔买单为 7 月窗口期内的新增交易记录。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，据 Axios 报道，美国总统特朗普的“和平委员会”将在周三举行的成员会议上公布一项为期六个月、规模 24.5 亿美元的加沙恢复计划。这份包含 66 个项目的提案，为加沙战后初期重建和治理模式提供了迄今最全面的路线图之一。该计划历经一年制定，由“和平委员会”以及巴勒斯坦技术官僚政府的数十名人员共同参与。“和平委员会”目前包括 28 个成员国。
该方案包括对临时住房、废墟清理、医院修复、经济复苏以及部署多国安全部队等项目的预期支出。不过，该计划要推进，需要以色列和哈马斯的合作。“和平委员会”希望，在 10月 27 日以色列选举结束并组建新的以色列政府后，加沙恢复进程能够最终启动。(金十)

上线仅两周，Meta(META.O)的个人AI代理Muse已经冲到苹果美国App Store榜首。Sensor Tower数据显示，自9月8日发布以来，Muse下载量已超过250万次；The Information获得的Meta内部数据显示，上线约一周时已有超过50万人实际使用，日活超过25万，累计提交超过200万条指令。
资本市场的反应同样剧烈。Muse获得大量正面评价后，Meta股价本周一单日上涨11%，创2025年4月以来最大单日涨幅；9月以来累计涨幅接近30%。一款上线不到半个月的AI应用，已经同时撬动用户增长、估值预期和多个行业的竞争叙事。
问题在于，这究竟是一次短期爆红，还是Meta真正的“ChatGPT时刻”？
从聊天机器人到“替你办事”
Muse的核心差异并不只是模型能力，而是把AI从回答问题推向执行任务。
用户可以让Muse查询和预订旅行、寻找优惠、打电话、发送邮件、填写网页表格、整理收件箱和处理日程冲突。它还能连接Gmail、苹果和谷歌日历、OpenTable等服务，并结合Facebook Marketplace、Instagram等Meta生态信息完成个性化任务。
这也是Muse可能具有“ChatGPT时刻”意义的原因。ChatGPT在2022年底首次让大量普通用户直接感受到生成式AI的价值，Muse则试图完成下一步转化，让此前主要由开发者和科技爱好者使用的AI Agent进入普通消费者日常生活。
早期数据支持这种可能性。在可比的发布后周期内，Muse美国累计下载量一度超过ChatGPT、Claude和Grok。摩根大通分析师道格·安穆斯（Doug Anmuth）认为，Muse有潜力成为ChatGPT之后使用最广泛的消费级AI应用之一。
Meta还拥有独立AI创业公司难以复制的优势。Facebook、Instagram和WhatsApp覆盖数十亿用户，Muse除独立应用外也已进入WhatsApp。AI代理越深入邮件、日历、联系人、社交关系和消费数据，其个性化价值越高，而Meta已经掌握庞大的用户关系和内容数据。
Muse开始影响AI之外的行业
市场已经开始交易AI代理可能改变消费者入口的预期。
Muse与PayPal、Plaid等企业合作后，本周二标普500金融板块下跌2%，嘉信理财和LPL Financial跌幅均超过6%，摩根大通、美国银行等大型银行也明显下跌。
投资者担心，如果AI代理能够全天候帮助用户转移资金、管理闲置现金、执行税务策略和比较金融产品，部分依赖客户惯性、闲置资金和人工服务收费的金融业务可能受到冲击。
但这种能力能否真正落地，仍受制于第三方平台。亚马逊日前已经阻止Muse进入其网站购物，称Meta没有获得授权。Shopify则选择与Meta合作，允许Muse替用户完成购买。
这暴露出AI代理商业化的一项核心矛盾，技术上能够访问网站，不等于平台愿意开放。如果AI代理减少消费者直接浏览商品和点击广告的次数，拥有庞大广告业务的平台可能不愿把用户入口交给第三方代理。
最大风险仍是信任和竞争
Muse越有用，用户需要交出的权限越多。Oppenheimer调查显示，只有8%的美国消费者愿意把密码交给Meta，而愿意信任谷歌的比例达到30%。
路透社还报道称，Meta正在测试Muse的“人工礼宾”功能，由人工承包商处理AI代理发起的部分电话。部分Meta员工担心，用户可能在不知情情况下向呼叫中心人员透露敏感信息。Meta表示，该功能仍在测试，只有建立适当的安全、隐私保护和披露机制后才会推出。
竞争窗口也不会持续太久。华尔街分析师预计OpenAI和谷歌将推出类似消费级AI代理，OpenAI内部已经讨论开发与Muse竞争的个人AI助手。一旦任务执行、浏览器操作和个人数据连接能力被快速复制，Muse当前的先发优势可能迅速缩小。
商业化同样尚未得到验证。Muse目前提供免费版本，以及每月20美元和100美元的付费套餐。美国银行分析师贾斯汀·波斯特（Justin Post）认为，广告、订阅和交易佣金在2028年前可能仍难以形成重大收入。美国大型金融集团Truist则预计，到2030年Muse可能为Meta增加285亿美元收入。
Muse已经证明，普通消费者可能愿意使用能够真正采取行动的AI代理，而不仅是与AI聊天。但真正的“ChatGPT时刻”不能靠下载榜决定。Meta还需要证明，用户会长期把邮件、日历、购物和金融等高频任务交给Muse，并愿意持续授予足够权限。
两周时间足以证明Muse不是一次无人问津的AI实验。它能否成为Meta进入下一代计算平台的入口，要等新鲜感消退后，看使用习惯是否留下来。

深潮 TechFlow 消息，9 月 23 日，B.AI 平台宣布 Anthropic 最新发布的 Claude 5.5 系列首款模型 Claude Opus 5.5 正式上线，API与 Web Chat 双端同步开放体验。该模型专为长周期 Agent 编程与复杂知识工作打造，在多数任务上达到 Claude Fable 5.1 水平，同时运行成本较 Opus 5 降低约 40%。模型支持 1M Token 超长上下文与最高 128K 输出，并在 Computer Use 与多步骤自动化场景中展现出领先能力。即日起，开发者与用户可通过 B.AI 平台直接调用 Claude Opus 5.5，欢迎登录 chat.b.ai/chat 即刻体验。

撰文：David Feld，Bankless
编译：Saoirse，Foresight News
新一轮周期似乎已经开启，围绕比特币，有一些值得认真思考的现实隐患，而这里说的隐患，还不只是量子安全漏洞。
我，还有不少线上同行，都在思考一种可能性：比特币在接下来这轮周期中表现跑输大盘。就像上一轮里，绝大多数山寨币都没能创出有实质意义的历史新高。
比特币价格已经大幅拉升，你或许会觉得我的想法很离谱，但请继续往下看。
比特币已成主流
上一轮周期最核心的故事，就是比特币主流化。
行情由现货 ETF 获批拉开序幕，机构资金由此入场，成果十分亮眼：贝莱德 IBIT 成为史上最快资产规模突破 100 亿美元的 ETF。随后特朗普参选并胜选，竞选纲领包含建立比特币战略储备（BSR），这又成为推动比特币价格突破六位数的一大催化剂。与此同时，Saylor 每周持续大手笔买入比特币，这一波买入热潮带动其他企业把数字资产纳入公司储备，跟着持续囤币。
核心一点：上一轮周期，比特币极大拓宽了个人与机构持有者群体。无论市场内外，没有任何其他加密资产获得过如此广泛的支持。
但现在，我很难再找到新的增量买家。DAT 交易叙事基本破灭；比特币战略储备行情基本落地，政府目前主要依靠查扣所得比特币，而不是直接购入。想要买比特币的人，已经可以通过 ETF 完成。我不是说买盘会消失，而是开通这些渠道本身就是行情催化剂，这类利好无法简单重复。
比特币开启本轮行情时，并没有等待释放的海量新增买家，反而面临多重不利因素。最让我担心的是悬而未决的量子风险：一台算力足够强大的量子计算机，可以通过公钥推导出私钥，动用该地址下的比特币。诚然比特币开发者已经提出 BIP-360 等防护方案，但全网范围的迁移方案还没有落地采用。
再就是 Strategy 带来的潜在抛压。Saylor 如今把这家公司当作主动管理型基金运作，在比特币持仓、股东诉求、优先股分红和债务偿还之间做权衡，不再单纯以「囤积比特币」为唯一目标。Strategy 已经卖出比特币用于分红，管理层也表示公司正从单向囤币转向主动资本管理。
某种意义上，Strategy 的现状，刚好引出比特币更棘手的难题：文化层面的危机。
比特币的文化困境
比特币诞生之初，本是脱离传统金融体系的货币。而现在基金经理大量购入，打包成产品、收取管理费，再把投资敞口卖给普通投资者。
这当然有显而易见的好处，比如我可以通过个人退休账户 IRA 购买比特币。但矛盾之处也十分明显：比特币当初旨在绕开传统金融系统，如今这套金融体系，反倒成了普通人接触比特币、从中获利的主要渠道之一。
Sixsmith（Ben Sixsmith，英国资深评论作家）近期的文章启发了我的这一系列思考，他对这个文化矛盾的评价十分尖锐：「比特币信徒开始认为比特币已经完成使命，于是选择向现实妥协。」
我认为持有这种想法的人，远比很多人想象的更多，Zcash 的走强就是一个信号。David Hoffman（Bankless 的联合创始人）也提出相似观点：比特币机构化之后，它原本的密码朋克特质正在褪色。Zcash 和比特币拥有相同的货币底层设计：2100 万枚总量上限、工作量证明共识，同时额外带有原生隐私功能 —— 这是比特币始终没能真正实现的特性，也让 Zcash 更难像比特币一样，被传统金融体系吸收同化。
Zcash 也更主动直面量子安全问题，正在开发下一代屏蔽协议 Tachyon，目标打造后量子时代的隐私方案。
基于这样的背景，Zcash 很可能形成正向反馈循环：ZEC 上涨 → 市场更多质疑比特币 → 更多资金流入 ZEC，循环强化。我认为 Zcash 有机会抢走比特币相当一部分货币溢价。希望这种竞争，能够倒逼比特币开发者社区，以足够的紧迫感解决量子安全问题。
山寨币终于拥有基本面
但我并不是单纯唱衰比特币。山寨币同样有很强的逻辑，简单来说就是：山寨币已经走向成熟。
Hyperliquid 很好地证明，代币基本面对于行情有多关键。现在加密领域已经诞生了能产生稳定收入的项目，不少头部项目都优先选择把协议收入回流到代币。Hyperliquid 就是典型案例：约 97% 协议手续费用于 HYPE 回购，累计回购总额已经远超 10 亿美元。正如 Evanss6 在最新文章提到，回购已经成为一个足够大的趋势，连《金融时报》都开始跟踪这类数据。
除此之外，Uniswap 利用协议手续费回购并销毁 UNI；Lighter 将全部收入用于 LIT 回购；Aave 去年上线自动化回购；shturl.c 也持续回购 PUMP；Ethena 正在落地自己的回购机制。
这带来了加密市场过去缺失的东西：代币绑定真实业务，产品使用量提升，能够转化成对代币的需求或是减少代币流通供给。而且这些业务仍有巨大增长空间。美国商品期货交易委员会 CFTC 已经开辟路径，允许合规平台向美国用户提供加密永续合约；SEC 新推出的创新豁免条款，允许经过许可的自动做市商 AMM 有限度交易附带权益的代币化美股。
上一轮周期，美国用户无法参与、法律风险不明的产品，如今逐步开放。Hyperliquid、Lighter、Uniswap 这类项目，拥有比特币越来越缺少的东西：仍待开拓的全新市场。
当然，并非所有山寨币都有机会。机会集中在优质标的：项目产品有真实用户、产生稳定收入，存在机制把业务收益传导给代币，同时还有广阔市场尚未渗透。
这就是本文的核心论点：比特币不一定崩盘。即便比特币继续上涨，也依然有可能跑输市场。上一轮周期一切围绕比特币展开；而本轮行情重心，大概率转移到少数目标市场仍在扩张的资产身上。

撰文：Rita
市场担忧 AI 芯片需求放缓，瑞银集团却把 2027 年底基板上晶圆上芯片（CoWoS）行业产能预测从 260kwpm（千片每月）上调至 270kwpm。瑞银在 2026 年 9 月 22 日发布的全球输入输出半导体报告中指出，当前能见度已指向 2028 年需要进一步扩产。即便英特尔 EMIB-T 和台积电 CoPoS 在 2028 到 2029 年放量，ASIC 和 CPU 需求仍主要留在 CoWoS 体系内。
市场关注台积电产能数字，增量来自 ASIC 和 CPU 对晶圆需求的拉动。瑞银把 ASIC 在 CoWoS 晶圆需求中的占比上调，GPU 占比相应下调。博通、Marvell、英伟达、AMD 四家公司的出货预估同步上修。
日月光扩产节奏更激进
2026 年底 CoWoS 行业产能预计达到 160kwpm。台积电仍是主力，2027 年底 CoWoS 产能达 180kwpm。日月光从 2026 年底的 20kwpm 扩至 2027 年底的 70kwpm，扩产节奏比台积电更激进。安靠维持在 20kwpm。瑞银认为，日月光扩产反映外包半导体封装测试（OSAT）能力提升，大尺寸封装对产能的要求也在提高。
OSAT 扩产加速对封装价格的影响已经显现。瑞银指出，日月光产能翻三倍的过程中，先进封装报价的议价权正从代工厂向 OSAT 转移。台积电在 2027 年仍掌握最大产能份额，OSAT 在增量产能中的占比从 2026 年的 12%升至 2027 年的 26%。晶圆级封装（WoS）环节，台积电可能在 2028 年引入新的 OSAT 合作伙伴，在日月光之外增加量产来源。
博通 Marvell 承接 ASIC 放量
谷歌 TPU 和亚马逊 Trainium 是 ASIC 需求的两大主力。瑞银预计 2027 年封装量分别达 900 万和 320 万颗，2026 年分别为 410 万和 250 万颗。博通承接谷歌 TPU，Marvell 承接亚马逊 Trainium，两家在 ASIC 需求中占比合计约 18%。ASIC 在 CoWoS 晶圆需求中的占比在 2024 年为 41%，2025 年降至 28%，2026 年回升至 30%，2027 年预计达到 33%。
微软 Maia 300 的性能表现已具备竞争力，瑞银预计 Maia 200 和 300 在 2027 年分别出货 5 万和 35 万颗，2026 年 Maia 全系约 10 万颗。OpenAI 的 Jalapeno 可能从 2026 年的 15 万颗升至 2027 年的 60 万到 70 万颗。Meta 的 MTIA 目标 2027 年约 45 万颗，能见度低于微软和 OpenAI。博通在定制芯片领域的份额优势在这轮 ASIC 放量中继续扩大，2027 年谷歌 TPU 封装量 900 万颗中，博通承接约 500 万颗。
英伟达 AMD 产量同步上修
英伟达产量同步上修。瑞银将 2027 年 AI GPU 产量从 820 万颗上调至 880 万颗，反映 Rubin 预估提高和约 20 万颗 Rubin CPX。Rubin Ultra 封装架构类似，高带宽内存（HBM）规格下调，2027 年中放量可能更顺畅。英伟达在 CoWoS 晶圆需求中的占比从 2025 年的 65%降至 2027 年的 49%，绝对出货量仍在增长，份额下降来自 ASIC 放量更快。
AMD 的 CoWoS 需求上调 11%。Venice 服务器 CPU 2027 年出货预计达 500 万颗，此前预估 400 万颗。AMD 加速器因供给紧张维持在 190 万颗。AMD 在 CoWoS 晶圆需求中的占比从 2025 年的 6%升至 2027 年的 18%，升幅在 GPU 和 ASIC 厂商中最大。瑞银对英伟达、AMD、博通均给予跑赢大盘评级。
台积电后端销售占比提升
瑞银预计先进封装加测试收入占台积电总销售的比例，2026 年达 12%，2027 年达 16%。先进封装销售在 2026 到 2030 年维持约 50%的复合增速，即便面临英特尔 EMIB 竞争。瑞银对台积电给予买入评级，目标价新台币 3650 元。台积电是这轮 CoWoS 扩产中最直接受益的代工方，其定价权和产能分配决定了英伟达、AMD、博通、Marvell 的出货节奏。
设备端，瑞银下调 GPTC 目标价从新台币 5000 元至 4300 元，维持买入。下调主要反映 2026 年工具确认销售台数减少和 ASP 假设下调，2026 到 2028 年 EPS 预估分别下调 25%、21%、8%。瑞银认为 GPTC 仍是先进封装扩产的关键受益者，33 倍 2027 到 2028 年平均 PE 的估值方法不变。ASMPT 在香港上市，是美股投资者可触达的设备端标的。
瑞银对 CoWoS 产业链的配置建议集中在三个方向。美股芯片端以英伟达、AMD、博通、Marvell 为代表，代工端以台积电为代表，设备端以 ASMPT 为代表。ASIC 客户放量节奏是 2028 年产能是否再上修的关键变量。博通和 Marvell 承接的谷歌、亚马逊订单能见度，比英伟达单一客户的产量上修更能反映 ASIC 需求的真实强度。
免责声明
本文系潮向研究对第三方券商研究报告（瑞银集团，2026 年 9 月 22 日）的整理与解读，结合公开市场信息的整理。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师的观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究的观点，也不构成任何投资建议。
市场有风险，决策需独立。本文不应作为买卖任何证券的依据。

深潮 TechFlow 消息，据潮向研究，瑞银集团 2026年 9月 22 日研报指出，2027 年底 CoWoS 行业产能预测从 260kwpm 上调至 270kwpm，2026 年底为 160kwpm。台积电 2027 年底产能 180kwpm，日月光从 20kwpm 扩至 70kwpm，安靠维持 20kwpm。ASIC在 CoWoS 晶圆需求中占比从 2025 年的 28%升至 2027 年的 33%，GPU 占比从 72%降至 67%。英伟达 2027年 AI GPU 产量从 820 万颗上修至 880 万颗，AMD的 CoWoS 需求上调 11%。
瑞银认为，ASIC与 CPU 需求接棒放量，2028 年产能仍需进一步扩产。谷歌 TPU 和亚马逊 Trainium 2027 年封装量预计分别达 900 万和 320 万颗，博通和 Marvell 承接主要订单。瑞银对英伟达、AMD、博通给予跑赢大盘评级，对台积电给予买入评级，目标价新台币 3650 元。设备端下调 GPTC 目标价至新台币 4300 元，维持买入。