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Analista de dados on-chain Wazz publicou que acompanhou uma série de operações em “rug pull” em cadeia relacionadas a 53 emissões de tokens na Robinhood Chain. Segundo ele, em cerca de dois meses foram retirados aproximadamente 18,43 milhões de dólares, e pode haver ainda mais casos que não foram incluídos nas estatísticas. Dentre as emissões, 45 puderam ser conectadas por fluxos de fundos: o capital obtido na emissão anterior foi usado para financiar a próxima emissão; outras 4 emissões usaram a mesma chave privada para assinar transações de distribuição de fundos. Além disso, as 4 emissões transferiram os recursos para a mesma carteira de consolidação. Wazz afirma que, na maioria das emissões de tokens, os fraudadores compram mais de 70% da oferta por meio de 70 a 200 carteiras vinculadas, e que grande parte é implantada via Pons V2. Em suas estatísticas, CRUMBS, LEGS e PINK teriam extraído cerca de 3,12 milhões, 2,9 milhões e 1,44 milhão de dólares, respectivamente. Alguns projetos também lançam contratos falsos antes do lançamento oficial, atraindo usuários para comprar, para então anunciar o endereço do contrato oficial.

Web3 社交情报与 KOL 分析工具 XHunt 创始人 DeFi Teddy 发文称，其近日险遭一次针对加密从业者的社会工程攻击。攻击者先在 Telegram 冒充机构投资经理联系，并提供网站、X 账号及官方邮箱，随后将其拉入包含“CEO”“BD”的群聊，通过 Calendly 预约 Google Meet，会议中询问商业模式、估值和市场拓展等问题。约 10 分钟后，对方以无法连接 Google Meet 为由要求更换会议平台，并发送所谓“kaokao”网站链接。DeFi Teddy 拒绝访问，会后查询发现该网址为钓鱼网站。其提醒，与陌生机构接触前应核实身份及过往投资项目，对 Telegram 主动私信保持警惕，并避免点击不明链接或下载陌生软件、文档。

Autor: @Sea_Bitcoin
Link original: https://x.com/Sea_Bitcoin/status/2091712812452384984
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Fui recentemente ao Vietnã — passei alguns dias em Ho Chi Minh — e só ao chegar descobri que 90% dos pequenos e grandes comerciantes no Vietnã conseguem pagar diretamente usando o escaneamento do Binance, como no Brasil/na China se faz com WeChat / Alipay.

作者：Seth
编译：Luffy，Foresight News
原文链接：https://www.techflowpost.com/article/33309
声明：本文为转载内容，读者可通过原文链接获得更多信息。如作者对转载形式有任何异议，请联系我们，我们将按照作者要求进行修改。转载仅用于信息分享，不构成任何投资建议，不代表吴说观点与立场。
2012 年 3 月，以色列开发者 Yoni Assia 提出了彩色币的概念：给特定比特币打上标记，使其能够代表股票、债券、产权凭证等现实资产。
遗憾的是，这套构想始终没能脱离白皮书阶段。但它抛出了一个此后十四年许多人持续探索的命题：如何让流动性匮乏的实体资产，实现如同现金一般自由流转。
十四年之后，剔除稳定币，可自由交易的代币化资产规模达 382.9 亿美元，已承诺投入资金规模 3694.4 亿美元，持有者共计 179 万人。
本文逐层梳理了代币化发展至今走过的完整阶段，剖析为何这条道路如此漫长。
什么是资产代币化
代币化资产是对现实资产的债权凭证，底层标的可以是短期国库券、金条、信贷、酒店股权，以链上代币形式承载。
代币本身没有独立价值。链下由托管机构、基金管理人或信托实体持有真实资产，并认可代币作为提取底层资产的有效凭证，逻辑与股票凭证、不记名债券和对应标的之间的关系一脉相承。
区块链带来的增量价值有限但切实存在：它记录债权归属，所有权可以全天候秒级完成交割，无需中介券商撮合交易。剥离技术外壳，这是一个古老的金融思路；真正革新的是交易速度、资产参与主体，以及资产的使用方式。
早期建设者与初代困境
早在行业相信代币化能够规模化落地之前，少数先行者必须先证明这件事具备可行性。 2017 年，Lucas Vogelsang 和 Martin Quensel 创立 Centrifuge。成立最初四年，团队深耕 Tinlake 系统，依托分级循环资金池，为现实世界应收账款与实体资产提供融资服务。
2021 年年中，Centrifuge 推出首个接入 MakerDAO（现 Sky 生态）的 RWA 资金池，铸造出首批由现实资产背书的 DAI，方案顺利落地。
同样的模式也出现在房地产领域。2018 年 10 月，不动产运营企业 Elevated Returns 完成一笔 1800 万美元融资，将估值 2.24 亿美元的阿斯彭瑞吉酒店 18.9% 权益代币化，通过 Templum Markets 向合格投资者发行面值 1 美元的代币。这也是区块链上首笔大型商业地产代币化交易。
几个月之后，一幅价值 560 万美元安迪・沃霍尔画作的 31.6% 权益，以相同方式完成代币化拍卖。
两笔交易均按计划顺利发行，后续却陷入停滞。代币铸造完成后，市场缺乏交易对手，流动性无从谈起。
2019 年 9 月，Paxos 推出 PAXG，首款获得纽约金融监管机构批准的黄金代币。同年 Tether 上线 XAUT，依托瑞士金库储备，与 Paxos 存放在伦敦布林克斯金库的黄金产品形成竞争。两款产品在当时均未能吸引机构大规模布局。七年过去，二者仍在正常运营，市值分别达到 19 亿美元、27 亿美元。这也证明，早在国债代币化形成热潮之前，大宗商品代币化模式就已经跑通。
监管规则的完善远远滞后于创新。美国证监会 2017 年发布《DAO 报告》，首次将豪伊测试应用于代币发售判定：数字代币是否属于证券，取决于发售方式，而非代币名称。
这一结论催生了证券型代币发行（STO）赛道，同时划定了仅限合格投资者参与的准入壁垒。此后四年，发行方持续推出各类 STO 产品，但法律层面限制绝大多数潜在交易者入场。 订单深度稀薄、强制锁仓期、托管法规模糊等多重问题，使得这一波浪潮在 2021 年基本落幕。同年，预测市场 Augur 活跃用户峰值仅 265 人，随后萎缩至 37 人。
行业长期面临的难题
各类资产不断被代币化，但绝大多数代币长期静止、无人交易。 据《福布斯》数据，当前 88% 的 RWA 市场价值集中在 62 个资产标的；仅 5 款产品 ——Figure 住房信贷基金、Circle 的 USYC、泰达黄金、贝莱德 BUIDL、Justokenglobal 旗下 JMWH 基金，就占据市场总规模近一半。
其余绝大多数代币铸造完成后便被市场遗忘。即便在集中度高达 88% 的头部资产内部，仅有不足 10% 的代币化价值被真正盘活，用作 DeFi 抵押物、参与借贷循环。
问题根源并非缺少需求。早在 2024 年之前，资本就想要配置代币化国债与黄金。真正的阻碍在于，除非有值得信任的持牌机构承接托管、资产过户与合规流程，否则没有机构愿意为这类资产背书。在贝莱德入场之前，没有具备公信力的主体在可观规模上验证这套商业模型。
代币化如何迎来破性
代币化行业缺的不是更好的产品，而是一家其他机构普遍信任、愿意公开为此赛道背书的巨头。
2024 年 3 月，贝莱德交出了这份答案，推出 BUIDL 代币化基金，由合规平台 Securitize 负责代币化与运营管理。Securitize 由 Carlos Domingo 和 Jamie Finn 在 2017 年创立。
Carlos Domingo 此前运营过早期证券代币基金 SPiCE VC，这也是贝莱德寻求合作时选择 Securitize 的重要原因。
如今 BUIDL 跨 10 条公链发行，规模达 28 亿美元，由纽约梅隆银行托管、普华永道审计，7 日收益率 3.42%。贝莱德的入局，让各大资管机构董事会开始正视代币化赛道 —— 这是持续四年的 STO 浪潮始终没能实现的效果。
补充背景：富兰克林邓普顿的 BENJI 基金早在 2021 年 4 月上线 Stellar，是首只采用公链作为官方记账系统的美国注册公募基金，比 BUIDL 早三年。目前该基金多链运行：部署在 BNB Chain 与以太坊的 EVM 版本 iBENJI 规模 17.2 亿美元，原生 Stellar 代币规模 7.125 亿美元。
信贷与收益基础设施
顶层资产包装方案成型之后，行业中层需要借贷双方匹配的交易市场。2019 年，Sid Powell 和 Joe Flanagan 推出 Maple Finance，该平台发展途中曾遭遇重创。
2022 年 12 月，借款人 Orthogonal Trading 隐瞒自身在 FTX 暴雷中的风险敞口，出现 3600 万美元贷款违约。一周之内，平台活跃贷款规模缩水约 30%。 Powell 当时坦言自己 「震惊且失望」，并基于这次危机重建平台风控：拓宽借款人准入范围，不再单纯依靠代理人单方面申报风险敞口。
截至目前，Maple 累计发放贷款规模超 200 亿美元，旗下 syrupUSDC、syrupUSDT 产品合计规模 19 亿美元，是规模遥遥领先的代币化私人信贷平台。
两年后，高盛数字资产资深从业者 Nathan Allman 创立 Ondo，核心产品 OUSG 是首款可点对点转让的代币化国债代币；USDY 则是首个无准入门槛的收益型稳定币。当前 USDY 规模 21.45 亿美元，OUSG 规模 4.49 亿美元。Ondo 同时也是 BUIDL 最大的链上分销渠道。遗憾的是，创始人 Nathan Allman 于 2026 年 5 月意外离世。
预言机与数据基础设施
链上智能合约可信读取链下资产价格、基金资产净值（NAV），是一切应用落地的基础。当下赛道主要由四大网络瓜分市场：
RedStone：2025 年 3 月 Securitize 选定 RedStone 作为核心预言机合作伙伴。如今 RedStone 为 BUIDL、Apollo ACRED、VanEck VBILL、Hamilton Lane SCOPE 等所有 Securitize 代币化基金提供每日 NAV 数据流。 接入之前，Securitize 发行的代币缺少实时报价 —— 链上虽然存在基金份额，但借贷协议无法获取实时估值。依托 RedStone 喂价，ACRED 得以在 Morpho 产生收益，VBILL 可以在 Euler 充当抵押物。目前 RedStone 保障横跨 110 条区块链、规模约 60 亿美元的链上资产安全，绝大多数服务于机构基金定价，而非原生加密代币。
Pyth Network：瞄准另一端市场，主打速度优先，弱化复杂 NAV 计算。采用拉取式模型，适配高频交易标的：股票、外汇、大宗商品，支持 750 余个美股交易对与多期限国债利率数据。 Ondo 选用 Pyth 为 USDY 收益代币提供报价，服务覆盖 65 条区块链。即便脱离 Securitize 技术栈，Ondo 自身国债产品也拥有独立可信的价格数据源。
DIA：主打可验证性与从数据源到合约的全链路透明。xReal 套件覆盖超 100 项 RWA 价格指标，包含股票、ETF、外汇、债券收益率。Stellar、Ripple 在推进 RWA 合作时均选用 DIA。机构在合规流程中倾向完整审计数据源逻辑，而非单纯依赖品牌背书，DIA 精准匹配这一需求。
Chainlink：承接另外三家没有涉足的业务 —— 跨互不信任区块链的数据传输与资产互通，并不直接负责基金定价。旗下 CCIP 通道分发 DTCC 智能净值数据，支撑新加坡《守护者项目》中 SWIFT 与瑞银开展的试点。该项目 2022 年 5 月启动，2023 年 10 月完成瑞银首笔代币化基金真实试点。CCIP 上个季度跨链转账规模 49 亿美元，同比增长 353%，全网保障资产总价值 1100 亿美元。仅 Mantle 一条公链今年通过 CCIP 流转的代币规模就超过 25 亿美元。DTCC 正将 Chainlink 基础设施嵌入自身抵押品应用链，目标 2026 年第四季度上线。
分销渠道搭建
资产包装发行与市场分销，是两套完全独立的课题。
Mantle 网络脱胎于 BitDAO。BitDAO 获得交易所 Bybit 大力支持，巅峰时期国库体量比肩以太坊基金会。 2023 年 BitDAO 并入 Mantle，完整承接国库资产，当时持有近 3 亿美元稳定币与 27 万枚 ETH，如今国库规模扩张至 24 亿美元。绝大多数初创团队需要数年融资才能拿到的资金，Mantle 开局便已具备。目前 Mantle 上线超 155 种代币化股票，DeFi 流动性规模突破 10 亿美元。8 月 6 日，依托 CCIP 搭建通道，Mantle 将 RWA 基础设施拓展至 Solana，首次把生态输出至非自有公链。
Coinbase 与币安聚焦抵押品与资产聚合赛道。BUIDL 已登陆 BNB 链，并且可以直接在币安充当抵押物。
MEXC 是布局最全面的交易平台之一，上线超 105 组 Ondo 代币化股票交易对，同时支持 PAXG、XAUT 以及主流 RWA 基础设施代币。仅 8 月就新增 5 个标的，涵盖 AI 基础设施、稀土板块。2026 年一季度，平台占据全球代币化黄金交易量 27%，位列全球第二。本月 MEXC 升级 RealStocks 产品，依托券商合作覆盖 7000 余只美股与 ETF，新增功能让代币持有者完整对应真实股东权益。
增长最快的品类并不局限于现货市场挂牌，Hyperliquid 与币安的 RWA 永续合约，7 月末单周成交规模 617 亿美元，等同于同期两家平台比特币永续合约成交量的 99.2%，代币化股票占其中 58%。在 Hyperliquid，RWA 永续交易量已经超过平台其余所有品类总和。
监管逐步跟上创新节奏
监管层面四条主线同步推进：
《GENIUS 法案》：美国史上首部联邦稳定币法案，已于 2025 年 7 月 18 日签署生效。
《CLARITY 法案》：旨在确立加密行业其余资产的市场规则。法案提前一日在众议院通过，并在 2026 年 5 月以 15:9 的票数通过参议院银行委员会。后续陷入僵局：民主党要求增加公职人员数字资产利益冲突条款，共和党希望剔除相关内容推进立法。 参议院 8 月 8 日进入休会，未进行最终投票。但参议院领袖休恩在休会前提交终结辩论动议，定于 9 月 15 日（议员复会后次日）启动程序性投票。 本次投票不等于法案通过，仅代表开启全院辩论。参议院工作人员对外透露，利益冲突条款争议依旧没有解决。如果 9 月再度搁置，中期选举日程将大幅压缩今年剩余立法窗口。
美国证监会选择独立路径。2026 年 3 月，证监会与商品期货交易委员会联合发布代币分类框架，将数字资产划为五大类别，只有 「数字证券」 完整归属证监会监管。 证监会主席 Paul Atkins 4 月在华盛顿经济俱乐部表态：监管机构 「即将发布」 创新豁免规则，设立监管沙盒。企业可在 12 至 36 个月内在链上交易代币化证券，无需完成完整注册流程。彭博 5 月中旬报道政策即将落地；5 月 22 日证监会暂缓推进，听取证券交易所关于投资者保护的反对意见。截至 6 月中旬最新消息，这份豁免方案仍未正式发布。
纳斯达克、纽交所与 DTCC 选择不再等待。证监会 2026 年 3 月批准纳斯达克规则修订，允许罗素 1000 成分股、指数 ETF 依托现有传统交易基础设施开展代币化交易；纽交所同类方案 4 月获批。 托管资产规模约 114 万亿美元的 DTCC 在 5 月 4 日宣布，将于 2026 年 7 月开展生产级试点，贝莱德、摩根大通、高盛等 50 余家机构参与，覆盖罗素 1000 成分股、主流指数 ETF 与美国国债，计划 10 月全面推广。这套体系完整保留股东投票、分红等全部传统权益，核心证券登记体系维持不变，代币仅仅是结算记录的包装载体。
证监会搁置的豁免方案原本会开辟第二条更宽松通道：无需底层上市公司授权即可发行代币，投资者仅享有经济收益、不具备股东权利。第二条通道能否落地、何时落地仍是未知数。但仅 DTCC 试点就足以证明：美国主流股票的合规代币化交易一定会到来。
流动性难题解决了吗？
对照前文提出的行业痛点复盘现状：流动性割裂问题得到部分缓解。国债与私人信贷赛道流动性相对充足，规模分别达 162 亿美元、73 亿美元，对应标的数量分别为 87 个与 2543 个。
除此之外其余赛道流动性依旧薄弱（多数品类规模不足 10 亿美元）。贝莱德、富兰克林邓普顿层级机构的托管信任难题已经解决，中小发行方依旧无解。大约 97% 的代币化资产仍然设置准入门槛，普通散户无法参与，壁垒根源可以追溯至 2017 年证监会豪伊测试判定标准。
以上是偏乐观的视角。2026 年 7 月 BeInCrypto Intelligence 依托 RWA.xyz 七千余个代币化产品数据发布报告，揭示更残酷的现实：市值超 10 万美元的代币化资产中，56%（约 329 亿美元）单周链上转账记录为零。 资产上链、资产在链上流转，是两件完全不同的事。目前行业只完成了第一步。
部分现象属于产品设计初衷：买入代币化国债获取收益，本就不像投机债券一样需要每日交易。但客观现状无法回避，市场呈现明显头部集中。五大产品占据近一半市值，其余六千余个标的大多沉寂。
未来走向
各大机构对市场规模预测数值差异巨大，但增长方向达成共识。 麦肯锡基准情景预测：2030 年代币化资产规模达到 2 万亿–4 万亿美元；方舟投资预测 11 万亿美元；波士顿咨询集团联合瑞盈预测 2030 年达 9.4 万亿美元，2033 年升至 18.9 万亿美元；渣打银行预测 2034 年突破 30 万亿美元。
数值差距本质不是对增长与否存在分歧，所有人都预判市场规模相比当下扩张百倍。分歧来自统计口径：稳定币是否纳入、银行存款是否纳入、代币化定义边界如何划定。
机构一边认可增长预期，一边保持谨慎。Coinbase 与安永 2026 年 1 月调研 351 位机构决策者：73% 计划年内提升数字资产配置，65% 把监管清晰化列为首要驱动因素。与此同时，66% 受访者同样将监管不确定性列为最大风险。推动资金入场的核心条件，恰恰悬而未决。
另一项安永调研显示，机构不愿坐等监管落地：83% 机构投资者计划 2026 年底配置代币化债券，两年前这一比例仅 33%。
转变已经体现在底层基础设施，而非仅仅停留在调研问卷。 2026 年 2 月，BUIDL 接入 UniswapX 实现直接交易；3 月对接 Chronicle 验证系统，任何人可以依托纽约梅隆银行托管记录实时核验贝莱德底层国债持仓。Sky 生态 Spark 流动性层自动调配 15 亿美元资金，在 BUIDL、Anemoy、Superstateinc 之间切换，实时投向收益率最高的标的 —— 这类工作过去依靠资金交易员人工操作。
DWF Labs 创始人 r Andrei Grachev 认为，代币化股票已经重塑交易者行为。加密投资者无需离开现有交易平台，就可以切换布局股票资产，并预测链上股票与大宗商品今年规模将迎来大幅增长。Falcon Finance 的 Artem Tolkachev 直截了当地阐述了这一机制：可组合性与赎回机制，才能够真正打通实体资产与加密流动性。
行业内部正在分化出两条发展路线： 一派优先保障所有权合规，搭建准入式通道，代币全程运行在合规边界之内； 另一派优先追求可组合性，将 BUIDL 这类合规资产封装，使其能够自由流通于无许可 DeFi 生态。
这可以看作 RWA 1.0 与 RWA 2.0 之争，但如今已经不再是理论探讨，而是两套相互竞争的产品路线图。今年早些时候 Circle 的 USYC 规模超越贝莱德 BUIDL，成为体量最大的代币化国债基金，意味着后者在分销层面暂时占优，品牌影响力层面则另当别论。
RWA 1.0：单纯映射实体资产，仅支持买入、持有、赎回，阿斯彭瑞吉酒店代币、Maple 早期借贷资金池均属于这一范式。 RWA 2.0：让实体资产持续产生效用。2026 年第二季度，存入各类 DeFi 平台的代币化现实资产规模达到 74 亿美元，同比增长两倍以上，收益型稳定币与代币化国债占比最高。 Maple 的 syrupUSDT 已经在 Mantle 接入 Aave 正式运行，真实资金的循环基础设施已经落地。

Wu Shuo tomou conhecimento de que Vitalik Buterin publicou um post (The cryptographic world computer) afirmando que o Ethereum está evoluindo de uma blockchain tradicional para um “mundo computacional criptográfico (cryptographic world computer)”. Ele prevê que, até 2030, o Ethereum adotará finalização de poucos slots (few-slot finality), PeerDAS e verificações SNARK, construção de blocos por múltiplas partes, FOCIL, mempool com privacidade e armazenamento mais leve e distribuído de histórico e estado. Com isso, a verificação deixará de ser “baixar e reexecutar” para se tornar “amostragem de dados + verificação SNARK”, melhorando significativamente a escalabilidade, a privacidade e a capacidade de resistir à censura.

白线日报 WhiteLine Daily，凝聚吴说团队思考，为读者提供当天最有价值的信息与分析，抓住 AI 时代的趋势变化。
1、Oura IPO 据报获约 4 倍认购，公司及股东最高募资 22 亿美元
据 Bloomberg 援引知情人士报道，智能戒指厂商 Oura 的 IPO 已获得约相当于可售股份 4 倍的认购订单。公司与现有股东计划以每股 40–44 美元出售合计 5,000 万股，其中 Oura 发行 1,350 万股，Forerunner Ventures、Lifeline Ventures 等现有股东出售 3,650 万股。按价格区间上限计算，本次发行规模最高约为 22 亿美元，其中 Oura 发行新股对应的毛募资约为 5.94 亿美元，现有股东售股金额约为 16.06 亿美元。Oura 的目标完全摊薄估值约为 156.2 亿美元，较其 2025 年融资时约 110 亿美元的估值提高约 42%。
一句话分析：按发行价上限计算，Oura 市值较 2025 年约 110 亿美元估值提高约 28%，约 4 倍认购说明当前订单需求足以支撑这一估值溢价。
2、Crusoe 取消 12.5 亿美元 Boom 燃气轮机订单
AI 数据中心开发商 Crusoe 已终止与 Boom Supersonic 的燃气轮机合作。Crusoe 原计划以 12.5 亿美元采购 29 台 Boom Superpower 燃气轮机，每台功率 42 MW，合计约 1.22 GW，首批设备原定于 2027 年交付。Crusoe 表示，公司仍会根据不同数据中心项目选择燃气轮机、电网、风电、太阳能和电池等不同能源方案。
一句话分析：Boom 在首批设备交付前失去约 1.22 GW 的首发客户订单，新型数据中心发电设备从预订走向实际交付仍存在不确定性。
3、Cipher AI 数据中心合同收入由 38 亿美元升至逾 90 亿美元
数据中心开发商 Cipher Digital 将得州 Barber Lake 数据中心的总合同期限由 10 年延长至 20 年。除现有 Fluidstack 租约外，一家未具名的领先 AI Lab 已作出具有约束力的承诺，将在原租约结束后继续租用该设施 10 年，预计新增约 52 亿美元合同收入，使 Barber Lake 的总合同收入由 38 亿美元提高至逾 90 亿美元。
项目各数据大厅预计在 2026 年第四季度至 2027 年第一季度陆续交付，并在各自交付后开始计租。根据新的成本分担机制，Cipher 将先承担超出原始预算部分中的前 3.593 亿美元成本；超过该金额后，租户只补偿新增超支部分的 50%，并在 20 年合同期内以额外租金形式支付。
一句话分析：Barber Lake 租期从 10 年延长至 20 年，合同收入则由 38 亿美元升至逾 90 亿美元，增幅至少 137%，长期租约显著抬高了项目合同价值。
4、Siemens 投入逾 150 亿美元收购软件公司，10 月起整合自动化业务
Siemens 将从 10 月 1 日起，把 Digital Industries 旗下 Customer Services、Factory Automation、Motion Control 和 Process Automation 四个业务单元整合为统一的 Automation 部门。Siemens 表示，新组织将进一步整合自动化、软件和 AI 能力，并统一相关技术和客户体系。这次组织调整发生在 Siemens 连续扩大软件资产之后。公司此前以约 100 亿美元企业价值收购工业仿真和 AI 软件公司 Altair，又以 51 亿美元收购生命科学研发软件公司 Dotmatics，两项交易合计约 151 亿美元。Altair 补充仿真、高性能计算、数据科学和工业 AI 能力，Dotmatics 则将其软件版图进一步延伸至生命科学研发。
一句话分析：约 151 亿美元软件收购完成后，Siemens 把四个自动化业务合并为统一入口，重点开始从购买软件资产转向把软件能力导入原有工业客户体系。
今日主线：
Oura 最高 22 亿美元发行规模中，公司自身新股募资约 5.94 亿美元；Cipher 逾 90 亿美元合同收入需要长期兑现；Siemens 已投入约 151 亿美元收购软件资产，而 Crusoe 的 12.5 亿美元订单则在交付前被取消。资金到账、合同兑现和实际交付，才是这些大额数字下一步的验证标准。

作者：Will 阿望
原文链接：https://www.techflowpost.com/article/33422
声明：本文为转载内容，读者可通过原文链接获得更多信息。如作者对转载形式有任何异议，请联系我们，我们将按照作者要求进行修改。转载仅用于信息分享，不构成任何投资建议，不代表吴说观点与立场。
稳定币和智能体商业这两年被谈得最多，但真正要为它们在资产负债表上做出取舍的，不是发稳定币的那批人，也不是做 agent 的那批人，而是卡组织。别人可以把这两件事都当成商业机会，但卡组织在商业化之前，必须先回答一个更难的问题：如果钱不再走我的轨道，我还剩什么。
Mastercard 的 CEO Michael Miebach 对此在同一天回答了三个问题：钱怎么走、谁在买、如何做判断。
稳定币那题，他说日常消费「没有问题需要解决」；智能体商业那题，他说卡会胜出；AI 那题，他说赢家是手里握着专有数据的公司。三个答案听上去不相干，做的却是同一个动作——结算可以多轨，信任安全必须拿下。
7 月 30 日，二季度财报当天。上午九点，Michael Miebach 面对分析师开了一场电话会；随后他坐进 Motley Fool 的播客间，和 Tom Gardner 聊了四十六分钟。一个场合面向机构，一个面向散户，措辞松紧不同，判断却是同一套。三天后，8 月 3 日，Mastercard 完成对 BVNK 的收购，18 亿美元，比原定计划提前五个月。
我们此前通过文章稳定币和 Agentic，写不进 Visa 的财报，分析了卡组的收入模式和 Visa 的战略定位，那么这篇文章想从 Mastercard 的角度，看清三件事：为什么结算层让了步，信任安全层寸步不让，以及三天后那 18 亿美元买下 BVNK 的意义。
一、这家公司到底在卖什么
Tom Gardner 开场就要他把台子搭起来，讲清银行、商户和持卡人之间的关系。Miebach 先纠正了一个数字，不是 40 亿持卡人，是 37 亿，然后给了一句很多人从没细想过的话：持卡人不是我们的客户。客户是银行，也可以是商户，可能是沃尔玛，也可能是摩根大通。
这句话决定了后面的一切。它意味着这家公司卖的从来不是支付，而是让支付可以被信任的那一层。
信任具体长什么样？
你去买东西，可以直接离开那个网站等着收货，也可以直接拎着东西走出商店。之所以可以，是因为背后有一份由 Mastercard 出具的支付保证，它对商户说：你可以让这个人走，我们保证你收到钱。四方模式的划转随后才发生，你的银行从卡账户取钱，划给商户的银行。而这件事要在 220 个国家和地区、以及 37 亿张卡地成立，每个市场的监管规则和基础设施都不相同。
信任保证的另一面是风控。如果你在假网站上付了款，你仍然受保护，因为那不是你的错；而为了在源头就拦住欺诈，后台会在纳秒级扫描数以万亿计的数据点：你此刻真的可能出现在这个地方吗？这笔支出是不是超过了以往任何一次？
Miebach 自己的说法是，数字经济的操作系统。这句听着像公关语言，但值钱的却是他随后拆开它的方式：操作系统有一个安全层，一个资金流转层，再往上是数据与洞察。而资金流转层的表述要逐字读，它横跨稳定币、账户到账户、和卡。
信任安全层是单数，资金流转层是复数。
收入结构也在往上走。二季度净收入按汇率中性口径增长 12%，增值服务与解决方案增长 18%，跑赢六个百分点，其中约六成与网络绑定。安全、身份、欺诈管理、个性化，这些都不是支付，而是围绕支付卖出去的判断力。
安全那一侧他给了一个量级：到 2030 年，欺诈与网络风险造成的损失将达 15.6 万亿美元，如果网络风险是一个国家，它是全球第三大经济体。而他描述的战略转向只有一句，从防守转向进攻。基于 Recorded Future 建起来的威胁情报能力，头三个季度在 192 个国家识别出超过 700 万笔试卡交易，估算避免了 1.72 亿美元损失。
二、稳定币：钱怎么走
Miebach 对稳定币最完整的表述不在播客里，而在同一天电话会的开场陈述中，只有一句：稳定币潜力很大，但要真正跑起来，需要几条必要原则——可靠性、安全性、互通性，而这正是 Mastercard 提供的东西。
他不否认稳定币，他否认的是稳定币现在就具备的三样条件。
紧接着他划了场景边界，电话会上的版本比播客更干脆：稳定币在部分 B2B 和 P2P 流转里有清晰效用，但在 P2M 没有问题需要解决。
播客里他把这句展开成了画面。你为什么要用稳定币去楼下咖啡店买咖啡？可换成一家小企业向另一个国家的供应商付一笔采购款，走的是代理行体系，费用高，透明度差，你汇出 100 美元，不知道中间被两方各抽走 5 美元，最后只到 90。
他的原则很直白：这从来不是关于技术，而是关于我们能解决谁的问题。他强调 Mastercard 从 2016 年就开始投账户到账户系统，今天是最大的 A2A 方案提供商之一，卡是答案中很大的一部分，却不是所有支付类型的答案。今天这张网络可以处理美元、任何法币，也可以处理稳定币，而且不只是让稳定币跑在系统里，还要把你从卡支付里期待的那套保护一并搬过去。
他没有说稳定币不行，他说的是稳定币还没有长出受理网络。
因为 Mastercard 花了 60 年，建的是全世界最大的受理网络。任何人都不会想要一个只能触达一小部分终端的支付方案，你要的是规模，是可预测性，是保护。而这些东西，稳定币目前并不提供。
电话会上他把同一层意思讲得更结构化：我们预期的是一个多重性的世界，很多币，很多链，而所有这些需要一个可信的互通层，因为人们会跨着不同的币交易。
3 月与 SoFi 合作，5 月拿下纽约 DFS 的 BitLicense，6 月把结算扩展到六种受监管稳定币和八条链，更早还有多币种网络 MTN、Crypto Credential，以及把法币和稳定币余额收进同一个凭证的 One Credential。
尽管动作确实密集，但是成绩单呢？
电话会上他只给了一个与数字资产相关的增长数字：加密联名卡的交易量在过去两年里增长了三倍多，本季度又新增 Bitget 和 Kraken。这个数字是真的，但要看清它衡量的是什么——它衡量的是有多少稳定币被花掉了，而花掉的路径仍然是卡。
至于能证明「稳定币跑在我们网络上」的那个数字，他没有给。有分析直接指出，Mastercard 从未公布过可与 Visa 相比的稳定币结算量，多数动作可能仍停留在试点。而对面的数字是公开的：到今年 4 月，Visa 稳定币结算年化跑通率 70 亿美元，季度环比增长 50%，覆盖九条链，160 多个稳定币卡项目。更刺眼的是链上卡结算的份额分布，Visa 97%，Mastercard 3%，尽管两家支持的项目数量几乎相等。
框架搭得比对手完整，流量落得比对手少。 他讲的是一套关于稳定币的方法论，而他能拿出来的证据，是稳定币持有者刷卡消费的增长。
三、智能体商业：谁在买
分析师 Ramsey El-Assal 在电话会上问了当天最好的一个问题：智能体商业里有没有非稳定币不可的场景？还是说传统的 Mastercard 凭证就能覆盖全部？
Miebach 没有直接回答是或否，而是把交易分成了两类。
3.1 AI 替人购物：卡都够用
假设你想去露营，问 AI 需要带什么，它给你 15 样，因为知道你已经有帐篷所以不推荐帐篷。但拿到清单之后，你还得一个网站一个网站地找，半天就没了。如果能在那一刻直接结账，把结账委托给一个 agent 去购物，背后跑一张 Mastercard，事情就顺了。
问题也随之而来。中间多了一个从前不存在的实体，怎么知道这个 agent 是已知的而不是伪造的？怎么知道它买的是你要的东西？它订了两个烤架而不是一个，账单扣下来时你拿什么证明？
Mastercartd Agent Pay 的答案是把卡体系里那套现成的东西搬过去：令牌化、零责任保障、争议处理。其中最关键的一件，是电话会上他点名的可验证意图（Verifiable Intent），它让你能够挑战一笔交易，说我从没想买这个，然后拒付流程重新启动。他还补了一句播客里没说的话：这个东西是和 Google 一起做出来的。
拒付之所以值钱，是因为处理它很贵。理由说得很朴素：商户永远需要触达和可预测的用户体验，消费者也是。所以我们真的相信，卡会在那个世界里胜出。
同样的逻辑他也用在了企业侧。电话会上他说得明白，B2B 侧存在一批智能体交易，一个 agent 替公司做采购，这些完全可以跑在卡生态上，逻辑如出一辙。金额、速度、用途都对得上，而它们同样需要保护和全球触达。也就是说，AI 替你买东西和 AI 替公司买东西，在他看来都不构成对卡轨道的挑战。
生意在哪儿？令牌化本身就是 Mastercard 卖的服务，而二季度令牌渗透率刚过全部转接交易的 40%，剩下的六成就是跑道。
但本质上人们不会因为有了 agent 而去多买五个帐篷，这更多是对现有流量的替换。
3.2 机器在买：链上授权，链下结算
分界线画在这里。
一家公司采购的是 API、算力、数据、内容这些数字化的东西，为什么还要寄一张发票？你会想按用量付费，需要多加 10% 算力就调上去，再调下来，用多少付多少，营运资金效率立刻改善。这是首席采购官想要的，也是 CFO 想要的。但它需要一个能承载始终在线、高频、以美元的微小分数计价的支付生态，而这种支付今天并不存在。
电话会的开场陈述里，他用一句话交代了这套架构：
on-chain permissioning, off-chain settlement——链上授权，链下结算。
Mastercard 是唯一支持机器对机器支付的网络。
八个字把分工说完了。授权在链上，因为机器之间需要即时识别一笔交易；结算在链下，因为钱走哪条路是另一件事。他在 Q&A 里把后半句说得更松：结算会发生在不同种类的轨道上，可能涉及稳定币，也可能是别的方式，我们对此相当开放。
播客里的版本更直白：
底层的轨道和基础设施，很可能不同于卡轨道。可能是稳定币，也可能是别的。这取决于企业自己选，我们对此相当中立，但上面那层保持信任与互通的协议，是关键。
首发生态 30 多家，名单里有 Adyen、Ant International、BVNK、Checkout.com、Coinbase、OKX，以及 Cloudflare。一家 CDN 公司出现在支付协议的首发名单里，说明这条线瞄的不是传统采购流程，而是算力和 API 计费。
他让步的位置因此非常精确。只要买东西的还是人，不管是个人还是公司，卡都会赢；只有当买东西的变成机器，他才承认不止卡一条轨道，但是他要保持上层的信任与互通。
结算可以多轨，信任与互通必须拿下。
四、AI：如何做判断
Tom Gardner 抛出的问题很重：马斯克说五年内 AI 会超过人类智能总和，几乎所有工作都能被更便宜地完成，而拥有史上最强现金流和资产负债表的科技公司，正在精简人员。这对消费支出意味着什么？
Miebach 的答案先落在技术本身。这是需要被探索的东西，部署得当可以驱动通往繁荣和增长的路径，但它同样有下行面，生成式 AI 也在赋能骗子、诈骗者和黑客。同一套技术可以用来攻击，也可以用来防守，所以这是一场军备竞赛。
这个双面性他在电话会上讲得更具体。现在占据 CEO 和董事会心思的就是网络安全，而围绕前沿模型的讨论恰恰是它到底算威胁，还是帮你找出自家漏洞的工具。他的答案是两者都是。Mastercard 自己就在用前沿模型加速识别内部漏洞，再把这套做法作为最佳实践分享给客户。
落到人的层面，他说这个行业、其实大多数行业，归根到底都取决于拥有最好的人才，所以必须让人才升级技能。方向被他定义为「以人为中心的 AI 应用」，用工具把工作做得更好，别做那些重复的活儿。他举了自己的例子，做了一个处理邮件的 AI 助手，还是会看一眼，但琐碎的部分被拿走了。他也提到，眼下想和 Mastercard 谈智能体商业和稳定币的客户很多，团队用 AI 整理公开资料来准备这些对话，省下的时间用来谈真正重要的部分。
至于这家公司为什么不怕，他的原话是，Mastercard 一直关乎技术，而不是关乎人数，因为它本来就是一家网络公司，人力结构相对市值极轻，却在 220 个国家和地区运转。所以「我们这个行业，不是那种需要根本性重新思考的行业」。
他也顺手把自己从 AI 交易里摘了出来：我们不是 AI trade，也不是 AI 基础设施，我们做的是应用型 AI。 二季度回购 49 亿美元的背景正在于此，AI 板块主导市场时，Mastercard 成了被卖出去腾挪资金的来源，股价一度从 570 跌到 470。他说回购是机会主义的，我们不做回购这门生意，只在有意义的时候做。
而他对 AI 时代赢家的定义是全场最简洁的一句：能脱颖而出的公司，是既能使用各种不同模型、又拥有专有数据去喂给模型的那些。Mastercard 拥有最独特的数据集之一，交易数据。他说这是给这家公司长久生命力和参与资格的东西。
五、买下 BVNK 的意义
三天后交割的那笔收购，答案其实藏在四方模型里。
在传统法币体系中，最终的资金划转由银行完成，Mastercard 负责的是指令和清算逻辑。第一章那个「你能拎着东西走出商店」的场景里，划钱的是你的银行和商户的银行，它提供的是保证和路由。成员银行构成一条法币轨道，而在这条轨道上，Mastercard 不需要自己持牌，也不碰资金——它从来不掌握结算。
问题在于，当他说出结算可能发生在区块链稳定币上的时候，另一条轨道上并没有对应的成员银行体系，没有人替他做那件事。
BVNK 就是买来填这个位置的。他在电话会上给的定位是：有了 BVNK，Mastercard 将充当那个可信的互通层，让客户能够发送、接收、存储和转换资产。
5.1 今天就在市场上跑着的稳定币轨道
8 月 3 日交割，15 亿美元基础对价加 3 亿业绩对赌，比原定的年底提前五个月。带过来的资产清单是：约 300 亿美元年化稳定币交易量，130 个市场 25 张以上牌照，2 月拿到的 MiCA 授权，以及通过立陶宛接入 SEPA 欧元轨道的直连。客户名单里有 Worldpay、Deel、Rapyd、Flywire，还有 Visa Direct。
装进 Mastercard 之后，它承担三件具体的事：
为处理商和收单机构提供 7×24 小时的稳定币结算，
把稳定币结账能力加进 Mastercard 的支付网关，
以及法币与稳定币之间的兑换。
成员银行在法币侧做的那些事——收款、结算、换汇——BVNK 在稳定币侧做同一套。
Miebach 自己给的收购理由里，有一句值得单独听：BVNK 的支付编排能力、牌照储备和连接性高度差异化，而且今天就在市场上跑着。这才是 18 亿买的东西，不是技术，是时间。
首席产品官 Jorn Lambert 在交割新闻稿里给了官方定语：在法币、稳定币、代币化存款共存的多币种世界里，下一个支付范式将由各条轨道彼此连接的效率来定义。翻译过来是，我们不做轨道，我们做连接。但要做连接，得先自己握住一条。
5.2 各方交易的细节
这笔交易的竞价过程，BVNK 最早的机构股东说得比双方都清楚。Concentric 创始合伙人 Kjartan Rist 2019 年在 400 万美元估值进入，八年没卖过一股。他给出的三个事实，每一个都比新闻稿有信息量。
压力源是 Stripe。 2024 年底 Stripe 用 11 亿美元买下 Bridge，把猫放进了鸽子群。Rist 说 Mastercard 对 Stripe 怀有最深的敬意，然后他自己把这句翻译了一遍：这是另一种说法，意思是他们在回头看。他把威胁拆成三点，执行力、产品的简单、以及没有历史包袱。
Coinbase 出价更高，败在文化。 据报 Coinbase 一度开到 25 亿美元，但创始人在选买家时看重的是化学反应，而 Coinbase 是一家交易所，Mastercard 是一家金融服务公司。BVNK 去试了，没成，Mastercard 一直在门廊上等着。
Visa 在董事会里，选择不追。 Visa 既是股东，还持有董事会观察员席位，最终却没有出手。Rist 的解读是，Visa 采取的是另一种策略，不拥有运营商，而与多个运营商合作。
同一个标的，同一张桌子。一个租管道，一个买管道。
18 亿美元不算贵，同一个季度 Mastercard 回购了 49 亿美元自家股票，收购的代价只有回购的三分之一多一点。但两者有一个根本区别：股票买回来可以再发出去，公司买下来不能退。
而 5 月那张 BitLicense 是另一个信号。卡组织向来不需要自己持牌，牌照在成员银行手里；Mastercard 自己去纽约 DFS 申请清算代币化存款和支付类稳定币的资格，加上 BVNK 带来的 25 张牌照和 SEPA 直连，这家公司正在在建造新轨，进度甚至超过了那些 Fintech。
在稳定币这条轨道上，它没有成员银行，所以它自己当成员银行。
结语
Miebach 说过一句听着平淡、其实是全部答案的话：消费者在支付里想要的东西几十年没变，简单、安全，以及知道出了问题会怎么样。
这就是卡组织六十年来真正在卖的东西。不是清算，不是转接，而是「出事了算谁的」。
稳定币给不出这个答案，链上没有拒付。Agent 给不出这个答案，所以要和 Google 一起造一个可验证意图出来。AI 也给不出这个答案，模型能推荐，不能追责。
他的三个回答因此是同一个：轨道随便你选，但出了事得有人负责，而我就向负责的那个人去收费。他把这套东西押在信任安全协议层上，然后为了让协议有东西可连，买下了一条自己曾经说过不必拥有的新的轨道。
但这个赌注有一个前提始终没有被检验：责任本身，还会像过去一样值钱吗？

作者：Ethan @IOSG
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TL;DR
2026 年至今币安现货退市 42 个代币，超过 2022 年以来任何一个完整年份；U 本位永续合约下架 28 个。平均每 28 天一批下架公告，delist 正在加速。
现货砍的是老币，合约砍的是新币。现货被下架时的中位存活年数从 2022 年的 4.1 年升到 5.1 年，合约从 1.3 年降到 0.8 年。
在 binance 合约和现货交易都下架的代币，下架路径通常为 from Perps to Spots。
决定生死的是 FDV 和 OI，不是成交量。FDV 低于 10m 美元的现货代币，2026 年有 49% 被下架；高于 100m 美元的一个都没有。而日均成交额 1M 至 3M 区间仍有 10.6% 被下架。OI 低于 1m 的下架率 31%，高于 20m 的 0%；
币安自有发行渠道不提供任何保护。2026 年被下架的合约代币中 63% 来自 Binance Alpha，delist spot 42 个里有 11 个来自于 Launchpool 或 Launchpad。
本文数据取自币安官方公告、币安交易所及 CoinGecko，涵盖 2022 年 2 月 17 日至 2026 年 8 月 11 日全历史现货下架事件 144 个、合约下架事件 150 个。主要围绕 2026 年币安代币下架事件展开，旨在剖析其背后的淘汰逻辑，从代币来源、完全稀释估值（FDV）与成交量等维度对代币生存的关键影响，为二级市场投资者识别退市风险并为项目方进行货架管理提供定量参考。
2026 年的现货下架数量已创 2022 年以来新高，下架批次加速
现货 42、合约 28，这是过去 8 个月的下架数量。现货 delist 已经超过前四年下架数量的峰值，在美股的冲击下，预计这个数据在今年年末会继续大幅增长。架批次正在加速：2026 年平均每 28 天一批，相较于 2025 年仅仅平均是 52 天一次。每批下架数量更多，平均每批突破了 5 个。八批公告的时间间隔分布在 8 天到 44 天之间，最短的一次是 4 月 9 日和 4 月 17 日连着两批，下架数量单月达到了 9 个代币。
现货越砍越老，合约越砍越新
下
被下架时的中位存活年数，现货 4.1 年（2022）→ 5.1 年（2026），合约 1.3 年 → 0.8 年。42 个现货退市代币里有 31 个是 2021 年或更早上币的，PIVX、FUN、LRC 三个都撑了 8.6 年。28 个合约下架事件全部来自 2024 年以后上线的合约，其中 23 个是 2025 年上线的，11 个活不过半年。
同一家交易所，两个货架的淘汰逻辑相反。
币安全历史上架过 1114 个资产，其中 284 个只上过现货，474 个两个都上过，356 个只上过合约。2026 年被下架的合约代币中 93% 从未上过现货，它们从未进入过那个需要托管、节点维护和合规承诺的现货池子。
合约层是低承诺的报价层：现金结算、无需托管、不构成背书，所以可以快速上架热门叙事再快速移除。现货层是托管加背书层，每上一个币都意味着长期的钱包、节点与合规责任。两个货架的下架节奏不同，是因为上架时付出的代价本来就不同。
因此把这两条线放一起看，现货退市是在清理历史库存，合约下架是在收回投机试错的敞口。
下架路径：From Perps to Spot
对从两个货架其中之一下架的项目进行统计：
“现货已退市但合约仍在交易”的有 35 个， 反向情况只有 18 个，两个货架都下架的有 43 个
砍现货省下真实的运维成本，同时降低监管与声誉暴露；砍合约省不到钱，还要放弃一份潜在的回报，包括波动率、资金费率和爆仓。一个基本面已经走完的资产，作为一个纯粹的金融衍生品仍然可以赚钱。
哪些项目正在消失
2026 年现货退市的赛道构成：DeFi 16 个（38%）、Gaming/NFT 9 个（21%）、Infra/L1/L2 8 个、DePIN/Data 5 个。前两类合计接近六成，且绝大多数是 2020 至 2021 年上币的资产，42 个里有 20 个集中在这两年。
合约那边构成完全不同：Infra/L1/L2 10 个、DeFi 4 个、Meme 4 个，主要清理的是近两年的叙事。
币安自有发行渠道在名单里占比不低。2026 年被下架的合约代币中 63% 来自 Binance Alpha Spotlight，包括 ZKJ、PUFFER、TANSSI、YALA；现货 42 个里有 11 个（26%）走的是 Launchpool 或 Launchpad，包括 NTRN、RDNT、HIGH、MBOX、HFT。最极端的是 A2Z，Launchpad 项目，2025 年 7 月上现货，2026 年 4 月被下架，存活 8 个月。
过 Alpha 或 Launchpool 拿到的是一次分发和一段曝光，不是一张长期席位。
决定生死的是 FDV 和 OI，不是成交量
对于币安现货，把 2026 年被下架的代币和当时仍在架的代币放进同一个区间里比，根据 FDV 和成交额指标计算对比每个区间的下架比例。
现货按 FDV 区分的下架率
现货按日均成交额区分的下架率
下架项目的 FDV 区分度非常明显。 门槛 10m 的 FDV，下架率从 49% 掉到 16%，中间跨了两个数量级；成交额在 100k m 到 3m 之间几乎是一条平线，下架率在 10% 到 18% 之间。看四分位数也一样：现货下架组的 FDV 中位数 1053 万美元，在架组 5688 万，差 5.4 倍；成交额中位数 65 万对 119 万，只差 1.8 倍。
合约方面，我们主要关注未平仓合约（Open Interest）指标
U 本位合约按未平仓合约量 (OI) 区分的下架率
U 本位合约按合约日均成交额区分的下架率
OI 低于 1m 的下架率 31%，高于 20m 的 0%；下架组 OI 中位数 1.21 m，未下架组 3.13 m。而合约成交额在 100m 以上的区间仍有 2.8% 被下架，COMMON 公告前日均 29.35 m 交易量、RVV 2.854 m 交易量，仍被币安合约移除。
成交量极易被虚假交易（Wash Trading）、高频量化或短线频繁换手伪造，即使每日展现数百万美元的交易额，也可能只是极小资金池内的低成本“对倒噪音”，无法反映资产的真实健康度。相反，FDV 代表项目的整体资本沉淀与抗抛压底座，决定了现货的承接力；OI 代表盘面上沉淀的真实保证金与博弈资金，决定了合约的深度与风控安全。因此 FDV 与 OI 才是反映资产长期存续价值与风险底线的最硬指标。
启发
#对项目方：看重资本与资金沉淀，放弃虚假刷量
放弃造假刷量 ：成交量无法掩盖流动性枯竭。做市商与量化对倒制造的交易额无法作为保护伞，风控只看资金留存。
守住 FDV/OI 防线 ：现货须维持项目市值与资本沉淀（FDV 保持在 $10M 以上）；合约须引入真实对冲与博弈资金（OI 保持在 $1.0M 以上）。
渠道曝光不等于护身符 ：Binance Alpha 或 Launchpool/pad 仅提供初始曝光，上线后若无真实生态与资金池，同样会被快速下架。
#对投资者：警惕假流动性，追踪硬性风控指标
规避高成交量陷阱 ：对高成交量但低 FDV 或低 OI 的资产保持警惕，此类资产多为刷量伪造的假象，随时面临清算退市风险。
设定退市预警红线 ：将现货 FDV < $10M、合约 OI < $1.0M 作为高危下架红线，及时清仓或降低杠杆，避免流动性折价与穿仓损失。
区分货架淘汰逻辑 ：老牌 DeFi/Gaming 项目 FDV 萎缩需防范现货退市；近两年的新叙事项目若合约 OI 匮乏，需防范衍生品下架带来的连锁抛售。

据 News1 报道，韩国业内人士呼吁未来韩元稳定币监管除关注发行主体、最低资本和储备资产外，还应建立针对初始流通量、发行赎回和二级市场流动性的保障机制。近期多种稳定币在韩国交易所上市后出现明显价格偏离，其中日元稳定币 JPYC 在 Upbit 上市后最高升至 37.6 韩元，而当时参考价格约为 8.8 韩元，超过参考价 4 倍；PYUSD 也一度由 1,379 韩元升至 1,760 韩元，EURC 此前在 Bithumb 最高升至 7,860 韩元，较前一日收盘价高逾 400%。业内认为，储备资产虽能保障兑付，但无法单独避免二级市场短期价格失真，并建议研究引入市场做市商（MM）或流动性提供商（LP）、价格偏离披露及市场价订单限制等措施。