莫华

O ouro está sendo empurrado para uma liquidez projetada artificialmente, pois Donald Trump emitiu um sinal autorizando a produção de automóveis supercompactos nos EUA, aumentando a volatilidade do apetite ao risco na narrativa do dólar. O mercado pode se voltar para commodities como o ouro antes que as instituições revelem suas intenções. Espera-se uma rápida varredura bidirecional antes disso.
No gráfico de 1 hora, a estrutura alterna entre um suprimento de qualidade em 4242-4244 e uma demanda descontada em 4170-4168. O próximo passo direcional requer MSS + BOS + convergência de deslocamento.
Estrutura técnica - Estrutura de fundos inteligentes (1H)
Fase atual = compressão extrema de liquidez em 1 hora

总体上，交易所中的BTC，在2022年以前是上升的，而2024年以后是呈现下降趋势的。
2024年以来，交易所BTC的减少，很可能与ETF有关。一部分市场由CEX交易转向ETF交易。ETF市场本身也是一种交易所，但是交易所中交易的是ETF份额，相应的BTC是在ETF发行机构的链上钱包中。
交易所BTC流出动机之一是恐慌或者看多
✦因恐慌而将BTC从交易所提走
2022年底有一波在当时而言，史上最急剧交易所BTC流出。
显然是和FTX在2022年底的倒闭有关，大户认为BTC放在交易所里存在一定的风险。
此时的交易所BTC流出动机是——恐慌。
✦因看多而将BTC从交易所提走
但是，11月21日以来，交易所BTC急剧流出。从上图看，这一波交易所BTC流出，比FTX倒闭时波出交易所的BTC更多也更快速。
放大以后可以看见，交易所BTC急剧流入的这段时间是BTC价格向上。
因此，11月21日以来交易所BTC流出的原因，不是因为担心FTX事件重演才把BTC提走的，更大可能是交易者买入BTC然后提到链上。
此时的交易所BTC流出动机是——看多。
➤交易所BTC流入动机可能是出售
大体上BTC流入交易所具有出售动机。所以，基本上大量转入交易所的BTC都可以在不久以后找到相应的下跌趋势。
交易所BTC流入与行情
交易所流入出售行为的关系是：先流入、才能出售。
所以交易所BTC流入可能是先行指标，我们可以多关注交易所BTC流入。
✦大户分批出货在币价上涨阶段或下跌初期
首先，交易所BTC流入有若干次大额急剧流入，且都能在未来不长的时间内对应价格下跌。
在币价上涨阶段或者下跌初期出现的交易所BTC流入，大概率是大户分批出货。
特点是交易所流入BTC非常多且急，对应图上的前4次流入。
✦下跌中后期的交易所BTC流入来源于ETF
除了前4次，后面几次交易所BTC流入的特点是逐渐流入的，这很可能是来源于ETF。
随着ETF市场的逐渐出售，机构开始逐渐赎回份额并逐渐将BTC提到交易所中出售。
这发生在下跌中后期，没有急剧的BTC流入交易所，说明大户已经出售出的差不多了。
➤交易所BTC流出与行情
交易所流出与买入行为的关系是：先买入、才能流出。
所以，交易所BTC流出可能是后滞指标。前面分析过，BTC流出交易所则不一定是看涨，也可能是恐慌。所以我们需要关观交易所BTC流出是否对应着价格上涨。
我们在上图可以看见三种情况：
▌出现在下跌尾部的看涨动机
交易所BTC流出、对应价格上涨，这是市场买入行为，对应看涨动机，往往出现在下跌尾部。
▌出现在下跌中期的恐慌动机
交易所BTC流出、对应价格下跌，这是市场提币行为，对应恐慌动机，往往出现在下跌中期。
▌出现在顶部的特殊情况
交易所BTC流出、对应价格横震，这是市场同时有买入卖出行为。
这发生在今年7月，现在不得不承认，这可能是个行情即将见顶的信号之一，至少可以确认即将出现阶段顶。
➤2025年总结
总体上我们可看见2025年交易所BTC流入流出的趋势分为几个阶段：
第一阶段，大户出货阶段。经历了BTC的(下跌、上涨)、(下跌、上涨)共两轮。
第二阶段，派发完成阶段。这里有目前为止最后一次大户出货，同时伴有买入行为及交易所BTC流出，BTC处于横震，大户在这一阶段基本完成BTC派发，换手基本完成。
从此再也没有急剧的交易所BTC流入。
第三阶段，诱多阶段。这里BTC冲刺到达峰值，但是并没有明显的交易所BTC流出，更像是是主力在交易所是拉盘诱多。
第四阶段，散户出货阶段。这一阶段，交易所BTC没有急剧的流入，有一些像是ETF机构逐渐出货，BTC震荡下行。交易所BTC经历了(流入、看多式流出)、(流入、恐慌式流出、看多式流出)、(流入、看多式流出）共三轮，目前我们处于最后这个看多式流出阶段。
➤写在最后
首先，具有四年周期预期的BTC大户早已完成派发，散户也已经出货3轮了。
另一方面，11月21日以来，出现了急剧的交易所BTC流出，流出的急剧程度超过2022年底FTX倒闭时，是历史上交易所BTC流出最多最快的。
因此，从交易所BTC流入流出情况来看，似乎可能已经走完了熊市。
当然，由于主力已经离场，接下来的行情可能主要关注两方面：
一是业内爆雷的风险，Upbit刚刚被攻击，但对大盘没有什么影响。交易所方面爆雷的可能性非常低。但其他的链上产品，尤其各种币的微策略，是否有爆雷的可能。
二是宏观层面是否会有利好的环境，12月降息没有什么悬念，但明年1月、3月……降息的节奏如何尚未可知。
经历了四轮牛市，行情的脆弱性可能在减弱。加上ETF通过的影响，不建议简单刻舟四年周期。
莫华的观点是，八成是熊，还有两成看宏观，如果美联储12月放鸽或者其他大利好出现，不能排除BTC新高的机会。