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在国内监管剧烈的时期，CZ 接受了《区块链100人》的一次早期专访。这段视频今天再看，有点像行业的一份时代切片。

在那次对话里，他很坦诚地谈了四件事：

ICO 过热、交易所泛滥，整顿是必然
技术驱动的全球化交易平台迟早会出现
海外市场会在结构性变化中被重新点燃
行业巨变往往伴随着迁移与重构，而不是终结

现在是 2026 年，行业又一次站在新的岔路口；而 CZ 正在写他的自传，把过去十年的决策与路径重新讲述出来。对照这段早在 2017 年留下的记录，会发现很多后来发生的事，其实在当年的逻辑里已经埋下伏笔。

PANews 18 de fevereiro de 2023, segundo a Cointelegraph, a plataforma descentralizada SocialFi Zora anunciou o lançamento de uma nova plataforma de Mercados de Atenção na blockchain Solana, permitindo que os comerciantes negociem palavras, tópicos, tags e tendências populares na rede. Os usuários da plataforma podem criar 'Tendências' antes que um tópico se torne popular e acompanhar em tempo real os lucros e perdas. Jacob Horne, co-fundador da Zora, afirmou que atualmente é necessário usar 1 SOL para publicar uma Tendência, a fim de conter a desinformação; a própria Tendência não oferece recompensas aos criadores, mas os Pairs sob a Tendência podem receber incentivos para os criadores. Além disso, de acordo com um anúncio de emprego publicado pela Zora, a empresa está buscando um 'Economista de Atenção', responsável por rastrear as tendências culturais nas plataformas TikTok, Instagram Reels, YouTube Shorts e X para prever a próxima onda de tendências.

作者：Frank，PANews

2026年2月18日，Polymarket宣布从这一天起，平台将在体育市场试点收取市价单手续费。第一波覆盖的赛事是美国大学篮球（NCAA）和意甲联赛，未来将逐步推广至所有体育赛事。

此前，仅凭加密货币15分钟涨跌市场的手续费，Polymarket近期的周收入已经突破108万美元。而根据链上数据，体育市场占平台总交易活跃度的近四成，如果换算成年收入，仅加密市场收费就能贡献约5600万美元的年化收入。那么当占据更大份额的体育市场也开始收费，Polymarket或许将成为加密领域最大的印钞机。

PANews针对Polymarket的手续费机制、收入模型、竞品对标以及代币空投预期进行了深入分析。

从"零收入"到周入百万，90亿美元巨兽开始急着赚钱

在很长一段时间内，Polymarket几乎是"零收入"运营，绝大多数市场不收取任何交易手续费。这种免费的策略为它换来了惊人的增长：2025年全年累计交易量达到215亿美元，占全球预测市场总交易量（440亿美元）的近一半；2026年1月单月交易量更是创纪录地突破120亿美元。

然而，随着今年上币的临近，0收入模式显然无法匹配它的估值。最近一轮融资，其估值已经达到了90亿美元，2025年10月，纽约证券交易所母公司洲际交易所（ICE）向Polymarket注资高达20亿美元。根据PM Insights的数据，截至2026年1月19日，Polymarket股权在二级市场的隐含估值已攀升至116亿美元，较上一轮融资上涨了近29%。有消息称，后续融资轮的估值可能达到120亿至150亿美元。如此高昂的估值，需要与之匹配的营收来支撑。

转折发生在2026年1月，明显感到今年以来Polymarket急了。

Polymarket在1月正式对其高频交易产品15分钟加密货币涨跌市场引入了"Taker Fee"（吃单手续费），费率最高可达3%。数据立竿见影：2026年2月初，周手续费收入突破108万美元，其中1月某周仅15分钟涨跌市场就贡献了78.7万美元，占同期全平台预测市场手续费总收入（270万美元）的28.4%。截至目前，Polymarket已产生了超过470万美元的费用，跻身营收排行榜前列。

0.45%背后的精巧设计，一个不只为赚钱的费率模型

Polymarket此次在体育市场推出的手续费，是一套经过精心设计的动态费率模型。

根据Polymarket官方文档和社区分析，体育市场的手续费仅对市价单（Taker）收取，限价单（Maker）不仅免费，还能获得25%的Taker手续费返佣。与加密市场收费模式类似，费率并非固定值，而是随着事件概率的变化而波动：

简单来说，越不确定的市场收费越高，概率50%时费率达到峰值0.44%，而在10%或90%概率时降至仅0.13%-0.16%。

不过，从标准上来看，体育市场的收费标准远低于加密市场的费率。不过，这仍不影响体育市场的收入潜力。

根据数据显示，当前体育类市场占Polymarket总交易活跃度的39%，超过了政治类（20%）和加密类（28%）。更关键的是，根据PANews此前的分析数据显示，Polymarket上短期体育市场的平均交易量（132万美元）是短期加密市场平均交易量（4.4万美元）的30倍。这意味着，如果全面开放体育市场收费，收入将迎来巨大增长。

以2026年超级碗为例，Polymarket在超级碗相关市场的总交易量达到约7.95亿美元，涵盖赛事胜负、球员表现、中场秀预测等多个子市场。单周预测市场总交易量曾被体育赛事推动突破63亿美元。

基于现有数据，PANews构建了三种盈利预测情景（假设体育市场平均有效费率为0.25%，考虑概率分布和限价单免费）：

即便按最保守的估算，Polymarket全面收费后的年化收入也将超过2亿美元，这足以让它跻身Web3领域收入最高的协议行列。

虽然超越Tether的国债利息收入或以太坊主网的Gas费不现实，但在应用层，Polymarket完全有潜力争夺"最赚钱dApp"的宝座。特别是考虑到其用户留存率高达85%，远超一般DeFi协议，这种高粘性意味着更高质量的收入。

POLY代币与空投，一场价值数亿美元的"财富盛宴"？

Polymarket的高估值和庞大用户基数，使得其代币空投成为2026年最令人期待的事件之一。

Polymarket首席营销官Matthew Modabber已明确表态：“会有代币，会有空投”"。市场预测Polymarket在2026年12月31日前发币的概率高达62%-70%，而考虑到美国业务重启的推进节奏，TGE很可能在2026年中期完成。

2026年2月4日，其母公司Blockratize Inc.申请"POLY"和"$POLY"商标，也被业界认为是TGE的重要节点。根据加密行业的一般规律，从商标注册到TGE通常需要3-6个月。

空投规模或超Hyperliquid，刷量时代已经终结

参考近期顶级项目（Arbitrum、Jupiter、Hyperliquid）的空投比例，社区份额通常在总供应量的5%-15%之间。PANews根据不同估值假设进行了测算：

如果空投总额为14亿美元，假设符合资格的活跃地址数为50万个，平均每个账号的空投价值可能达到约2800美元。不过根据"二八定律"，头部用户的收益可能高达数十万甚至上百万美元，普通散户需要合理管理预期。

值得特别关注的是，Polymarket在收费开启的同时推出了4%年化的持仓奖励（Holding Rewards），按小时快照、每日发放。这一机制透露出项目方的明确偏好，资金留存时间远比交易频次更重要。

护城河与隐忧：这台"印钞机"的风险在哪？

收费意味着用户需要付出额外成本，那么Polymarket凭什么能收得住？

三重护城河清晰可见：第一，平台拥有预测市场领域无可匹敌的流动性深度，这对大额交易者至关重要；第二，相比传统博彩5%-10%的抽水和Kalshi的1%-3.5%，0.45%的峰值费率仍具有压倒性成本优势；第三，ICE的入局不仅带来了资金，更带来了数据分发能力，ICE计划将Polymarket的实时预测数据接入全球机构客户，这构成了交易费之外的"第二增长曲线"。

然而，风险同样不容忽视：

交易量短期波动：Polymarket的月交易量曾从2025年11月的10.26亿美元峰值回落至12月的5.43亿美元。收费是否会加剧这一趋势？不过参考引入Maker Rebate后盘口深度增加、点差缩小的正面效应，长期交易量反而有望上升。

竞争格局：Kalshi在美国合规市场占据先发优势（2025年营收约2.6亿美元），Hyperliquid正试图通过"Outcome Trading"切入预测市场赛道（FDV约160亿美元），Predict.fun则以DeFi收益叠加吸引用户。

监管不确定性：尽管已获得CFTC的No-Action Letter并收购了合规交易所QCX，但美国监管环境的变化始终是悬在预测市场头上的达摩克利斯之剑。

后记

从免费到收费，从加密涨跌市场到全球体育赛事，Polymarket正在完成一场精心策划的商业模式升级。仅凭加密市场就能周入百万，而体育市场，这一占据平台近四成交易量且流动性是加密市场30倍的庞然大物，收费才刚刚开始。Polymarket的故事提供了一个值得深思的模型：一个平台的真正价值，或许不在于它此刻赚了多少钱，而在于它证明了自己"想收就能收"的底气。当蛋糕足够大、护城河足够深的时候，打开收费的闸门只是时间问题。

而这台正在预热的"印钞机"，2月18日只是按下了启动键。

Autor: Prathik Desai

Compilação e organização: BitpushNews

Mais de um ano atrás, para muitas empresas que buscavam aumentar o preço das ações, tornar-se um cofre de ativos digitais parecia uma decisão fácil.

Alguns acionistas da Microsoft se reuniram, pedindo ao conselho que avaliasse os benefícios de incluir parte do bitcoin em seu balanço patrimonial. Eles até mencionaram a Strategy (anteriormente conhecida como MicroStrategy), que é a maior empresa de bitcoin pública.

Na época, havia um ciclo financeiro que atraía todos a seguir.

Comprar grandes quantidades de BTC/ETH/SOL. Ver o preço das ações acima do valor desses ativos. Emitir mais ações a um prêmio. Usar esse dinheiro para comprar mais criptomoedas. E repetir. Esse ciclo financeiro que sustenta as ações públicas parecia quase perfeito, suficiente para seduzir investidores. Eles pagaram mais de dois dólares apenas para obter uma exposição indireta ao bitcoin, que valia apenas um dólar. Aqueles foram tempos loucos.

PANews 2月18日消息，币安联创何一在X平台转文《上币周期进化论》并回应表示：“从平台的角度看，第一阶段是草莽期很多项目浇给走人，币安开始限制投资人&项目方按照里程碑或时间解锁代币。

第二个IEO时代，是因为流动性集中，币安更有话语权，可以给项目方建议低价TGE让利散户，也不收上币费，是双赢逻辑，同时因为熊市引入了多空和杠杆，才有了大家怀念的“黄金时代”。

第三个时代，AMM改变了Dex、VC崛起，行业的KOL机构专业化后，实际Cex的定价权被稀释以及合规标准，于是有了Airdrop。

第四个时代是玩家开始更多的机构专业化，平台从早期的筛选到CEX接入钱包和链上任何币都可以交易，于是有了“一代人要领的鸡蛋”Alpha、本意是在VC&机构、项目方和散户之间的一个平衡。 对于任何一个新兴行业来说都是摸着石头过河，大部分人对行业并没有信仰，所以“不看长期”，就像很多人都不相信能穿过这条河，但也只有相信能过河的人才能走到对岸。”