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OpenAI正与投资者就新一轮私募融资进行早期谈判，潜在估值或超1.2万亿美元。然而，谁能充当此轮融资压舱石成最大悬念。
文章来作者：鲍奕龙
文章来源：华尔街见闻
OpenAI正在就新一轮私募融资与投资者展开初步接触，潜在估值或达1.2万亿美元以上。在已累计募资逾1800亿美元、现有大股东普遍面临资本支出压力的背景下，谁能为这轮融资压阵，成为最大悬念。
本周据The Information报道，OpenAI目前正与投资者就新一轮私募融资进行早期谈判，该公司在此轮融资中的估值可能达到1.2万亿美元或更高。
就在此轮融资消息传出前，OpenAI首席执行官Sam Altman公开表示，公司今年不会进行IPO。
通过维持私有化状态，OpenAI能够争取更多时间来提升销售额，同时免于向公开市场披露其高昂的增长成本，例如为从竞争对手Anthropic手中争夺业务而提供的严重挤压利润率的折扣。
然而，此轮融资面临的核心难题在于：谁能为这笔巨额交易充当压舱石？OpenAI已累计获得或承诺融资高达1820亿美元，远超Anthropic的1300亿美元，创下私营企业融资历史纪录。但其主要现有投资者正各自面临资本压力，能够再度大笔出手的空间有限。
为何选择继续留在私募市场
Sam Altman近期明确表态，IPO今年不会发生。对于OpenAI而言，维持私有化状态提供了一个关键缓冲：无需向公众股东披露增长背后的代价。
据The Information分析，OpenAI目前正以降价换增长。这一策略有助于用户规模扩张，但对实际现金回收并无太大帮助。其7月份的年化营收增速已超过400亿美元，但仍落后于Anthropic的650亿美元。
与此同时，OpenAI此前预测，仅AI模型训练所需的服务器租赁成本，就将在2028年前累计消耗约1700亿美元。
若此轮融资估值定为1.2万亿美元，而IPO时估值达到1.5万亿美元。这一数字与外界对Anthropic IPO估值的预测相近，则早期进入者将获得约25%的账面回报。
现有大股东各有各的烦恼
过去几轮融资中，OpenAI已将市场上几乎所有大型机构投资者纳入股东名册。
今年3月宣布的1220亿美元融资中，参与方多达近30家，涵盖T. Rowe Price、Fidelity、BlackRock等资产管理巨头，Coatue Management、D1 Capital Partners、Dragoneer Investment Group等跨界基金，以及Andreessen Horowitz、Sequoia Capital等硅谷顶级风投。
但上述机构中，真正具备数百亿美元出手能力的寥寥无几。而目前规模最大的几位股东，恰恰都面临自身的资本压力：
软银为交付其对OpenAI承诺的最后100亿美元投资，已申请了近120亿美元的贷款。
亚马逊今年7月预计资本支出将达2000亿美元，大概率远超其运营现金流。
英伟达则正为OpenAI位于俄亥俄州的大型数据中心提供高达1050亿美元的信贷支持，这已是一笔沉重的表外负担。
上述公司若再大举增持OpenAI股权，势必引发各自债权人和股东的警惕。
供应商能否成为新的接盘方
在现有大股东普遍受限的情况下，OpenAI的芯片与算力供应商群体成为外界关注的潜在融资来源。其逻辑在于：若OpenAI业务持续增长，这些供应商本身就是直接受益者，以投资换深度绑定具有战略价值。
其中，博通与OpenAI正在合作开发定制芯片，截至今年8月持有约240亿美元的现金及等价物，是少数几家仍有腾挪空间的潜在买方。
不过，OpenAI的营收能否真正加速依然是最大的未知数。该公司近期虽推出了Codex编程产品，并发布了5.6和Astra等新模型，但同步下调价格的举措令营收前景蒙上了阴影。
更令市场关注的是，OpenAI内部已有研究人员公开呼吁放缓模型开发节奏，以等待安全实践跟上。这一内部分歧，无疑为这家公司的下一步走向增添了更多变量。

该产品由Gemini和谷歌智能体系统Antigravity提供支持，目前仅面向美国年满18岁的个人Gmail用户开放测试。
文章作者、来源：AIBase
谷歌正在测试面向家庭场景的AI助手CC，新版产品可连接电子邮件、日历、聊天和任务管理等服务，帮助家庭成员协调日程、管理待办事项，并处理购物清单、膳食计划、许可单等家庭事务。谷歌表示，此次升级源于用户反馈，用户希望AI进一步参与孩子学校日程、体育训练、账单及家庭生活管理。
CC最初是一款个人效率工具，可连接Gmail、Google日历和Google云端硬盘，并生成"今日日程"简报，今年5月以"每日简报"形式进入Gemini应用。新版CC拥有独立Google账户，可与最多6名家庭成员协作，并允许成员自主选择共享学校活动、体育赛事、医疗预约等信息。CC还能识别重要日期和待办事项，自动更新共享日历和任务列表。
此外，CC可在独立云端计算机上运行，由Gemini和谷歌智能体系统Antigravity提供支持，并执行填写PDF许可单、生成购物清单、规划每周膳食、计算行程时间及创建共享文档等任务。该实验目前仅面向美国年满18岁的个人Gmail用户开放，新用户可加入等候名单。

美国总统唐纳德·特朗普依旧以他标志性的方式回应了近期围绕人工智能安全展开的讨论——他宣称，各界对 AI 风险的担忧不过是“激进左翼民主党人长期炮制的一系列骗局之一，其目的就是毁掉我们的国家”。
文章作者、来源：AIBase
当地时间周六，特朗普先是在自己的社交平台 Truth Social 上谈及人工智能。他写道：“很多人认为，‘人工智能’这个叫法本身并不准确，用来指代 AI 这件事，措辞也很蹩脚。”为此，他在 Truth Social 和 X 平台均发布投票，让粉丝为这项技术挑选新名字：卓越智能（Superior Intelligence）、极致智能（Extreme Intelligence）或是至高智能（Supreme Intelligence）。目前投票仍在进行，X 平台上已有超 18 万人参与，得票领先的“新名字”是“卓越智能”，得票率 40.4%。
“骗局论”与组建 AI 部队
几小时后，特朗普又发帖称，试图“削弱乃至摧毁人工智能”只是民主党炮制的众多骗局中的又一例，并坚称自己“不会坐视这种情况发生”。按他的说法，这场骗局最初针对各大数据中心，后来人们意识到数据中心可以为社区带来财富与声望，这股抨击势头大体已经失败，批评者便转而直接攻击人工智能。
不过特朗普并未拿出任何证据说明社会对 AI 及数据中心的担忧并非民众真实看法。事实上，共和党与民主党都曾对大型数据中心提出质疑，纽约州近期更成为美国首个暂停审批大型数据中心建设许可的州。
特朗普表示将“珍视人工智能产业，扶持它，守护它不断发展壮大”，同时还要组建一支人工智能部队（AI Force），效仿其第一任期内设立太空部队的做法。“为此，我不久之后就会宣布任命一名人工智能事务总管（AI ‘Czar’）。仅限高智商人士应聘！”他补充道，但未说明两者具体职责。风险投资家戴维·萨克斯已于今年早些时候卸任特朗普的 AI 与加密货币事务总管一职。
黄仁勋声援：不会允许 AI 发展放缓
近期 AI 安全讨论升温，起因是一名研究员从 Anthropic 离职，称头部 AI 企业高管“发自内心地相信，人工智能有可能在这个十年结束之前毁灭全人类”。此后阿莫代伊发布“管控前沿模型发展节奏”方案，奥特曼与马斯克均表示支持；也有批评人士认为，所谓生存危机论其实是在回避 AI 当下已造成的现实伤害。
在 All-In 峰会上，英伟达 CEO 黄仁勋接通了特朗普的电话，认同抵制 AI 的思潮属于一场“骗局”，并表态“我们绝不会允许”AI 行业发展放缓。此前特朗普在高尔夫赛事上曾表示，自己并不排斥设置“护栏式监管”。

ME AI 消息，动察 Beating AI 快讯，特朗普及其家族企业正持续扩大对人工智能、数据中心、电力基础设施和相关科技公司的投资。与此同时，特朗普反对放缓 AI 开发，使其政府在 AI 监管方面作出的决定可能影响其个人及家族投资价值，形成潜在利益冲突。财务披露显示，特朗普重返白宫后，其投资账户已披露近 3 万笔证券交易，包括买卖戴尔科技、美光科技、GE Vernova、博通、德州仪器、Credo Technology 和超微电脑等芯片、服务器及能源基础设施公司股票。目前无法确定特朗普是否仍持有这些股份，因为相关交易无需实时披露。特朗普也未像近几任美国总统一样将资产置于保密信托。 特朗普家族企业亦在直接拓展 AI 相关业务。Truth Social 母公司特朗普媒体科技集团计划与核聚变公司 TAE Technologies 合并，后者拟在 AI 数据中心用电需求增长之际建设发电设施。Truth Social 还计划通过 TruthAPI 向 AI 实验室授权平台数据，并已上线由 Perplexity 提供技术支持的搜索工具。 小唐纳德·特朗普担任 1789 Capital 合伙人，该公司已完成一只规模 12 亿美元的基金募资，投资方向包括数据中心等数字基础设施。特朗普重返白宫后，1789 Capital 已投资 AI 芯片公司 Cerebras、Perplexity 及马斯克旗下 xAI。埃里克·特朗普则通过 American Ventures 投资国防、机器人及 AI 数据处理公司。 白宫否认存在利益冲突，称特朗普的投资完全由独立管理人负责，相关资产存放于全权委托账户，并通过计算机模型自动复制施瓦布 1000 等指数；特朗普及其家人无法决定具体投资及交易时间。1789 Capital 亦表示，小唐纳德·特朗普以私人身份开展投资，并未担任政府职务。 （来源：ME）

高值耗材与医疗设备厂商面临集采降价、回款慢、库存积压三重压力。与此同时，国内家用医疗器械市场规模稳步增长。
文章作者：动脉网
文章来源：火星财经
曾经靠医院端市场赚得盆满钵满的医疗器械从业者，正在感受行业的寒意。集采、价格战、回款难层层压力之下，院端生意日渐薄利。
这种情况下，头部企业正在悄悄布局家用医疗器械市场。
院端市场，从黄金年代到极度内卷
2019年的冬天，老周记得格外清楚。
那年的年会在城郊一家度假酒店办的，三十多号员工，包了整整一层楼。酒过三巡，老周站在台上举着杯子，脸涨得通红。他说兄弟们好好干，明年我们把营收翻一番，年底每人发个大红包。台下掌声雷动，有人吹起了口哨。
那一年，他手里握着几个进口骨科产品的代理权。一套进口髋关节假体，出厂价约1.1万，进到医院能卖到4-6万。有时候，经销商赚的比生产商还多。
那是院端医疗器械的黄金年代。
有多赚钱？说出来像天方夜谭。以某款国产冠脉支架为例，出厂价3000，进了医院就是1.15万；一套国产人工关节，出厂价3000-4000，终端报价1.5万-6万。
老周估计：那时候，经销商从厂家拿货的成本，大概只占医院采购价的约三分之一。中间的价差，都是留给流通链条的利润池。
那时候做这门生意，很多中小型经销商靠的不是产品，是关系。谁跟医院的院长、主任、设备科长熟，谁的客情维护得到位，谁的货就能进得去、铺得开、用得上。
老周就是经销商中的一员。2008年从一家外资器械公司的销售岗位辞职，揣着几万块积蓄和一本通讯录，租了间二十平米的办公室就开干。十年时间，他从一个背包跑业务的销售员，变成了手下有三十号人的老板，买了房，换了车，孩子送进了当地有名的私立学校。
他以为好日子会一直持续下去。
2019年，中国医疗器械市场规模突破六千亿元，年增速超过10%。那一年，科创板开板后，心脉医疗、南微医学等一批医疗器械公司敲钟上市，上市初期股价普涨。所有人都相信，老龄化加速、消费升级、进口替代，这三大趋势叠加在一起，医疗器械就是未来十年最确定的赛道。
没有人会想到，一场风暴已经在海面上形成。
风暴的名字，叫带量采购。
从2020到2026，几年时间，集采从行业的新变量，变成了常态化的政策环境。
从冠脉支架到骨科关节，从脊柱耗材到种植牙，从电生理到生化试剂、创伤耗材……越来越多的高值耗材被纳入集采范围，价格普遍下降，平均降幅在五成到七成之间，有些品类甚至降价九成。企业普遍采取以量换价的策略，通过中标扩大市场份额来对冲单价下降的影响。
但价格下行的压力，实实在在地传导到了整个产业链。生产厂家的利润在收缩，经销商也从中间商转向配送服务商，毛利率从过去的百分之几十，降到了个位数。
如果说集采推动了行业价格的整体下行，那同质化竞争，则让价格战的烈度进一步升级。
医疗器械这行，技术门槛说高不高、说低不低。全球首创或真正卡脖子的高端产品，国内能做的企业屈指可数。但大部分常规品类：药物支架、创伤钢板、吻合器、低值导管……技术已经非常成熟，国产厂家一拥而上。
同一类产品，材质和工艺相近，临床效果也没有显著差异。在医生选择空间较大的情况下，价格往往成为重要的竞争因素。
比如冠脉药球，第六批国采（冠脉药球组）中有三十多家企业投标中选，最终价格从以往的上万元降至1677-6015元。此外，吻合器、超声刀、一次性输尿管软镜等细分赛道，都在上演这样的价格战。
或许是看到内卷对行业的伤害，医保局于2025年首次在集采原则中明确写入“反内卷”，并在2026年的第六批高值耗材集采中引入锚点价与复活机制，引导企业理性报价。
政策开始“反内卷”，本身就说明内卷已经严重到了必须政策干预的程度。
高值耗材，利润越来越薄
老周说：风暴来袭之后，专注医院市场的医疗器械企业，越来越难赚钱。
以高值耗材企业为例，价格下降、研发投入、渠道调整、汇兑损失，多重因素下，高值耗材企业的利润持续变薄。
比如威高骨科，2021年营收21.54亿元、归母净利6.90亿元，整体毛利率高达81.17%。2022年创伤、关节集采陆续执行，营收先降至20.58亿元；2023年脊柱国采全面落地，叠加渠道存货补差的一次性冲击，其营收直接掉到12.84亿元（-37.63%），净利只剩1.12亿元，降低八成（-81.30%），毛利率也压缩到66.5%。2024年，其营收（14.53 亿）与净利润（2.24 亿）逐步修复，但毛利率进一步降至65.73%。四年时间，销售毛利率从81%掉到66%，跌去约15个百分点。
2026年的中报季，把这种“越来越难赚钱”的情绪推到了顶点。
（数据来源于各企业财报）
天臣医疗净利润下滑71.5%、启明医疗下滑41.9%、昊海生科下滑46.64%、佰仁医疗下滑38.54%、乐普医疗下滑27.71%（剔除一次性支出后扣非下降约14.8%）……虽然净利润下滑的原因各有不同（价格、研发、渠道、汇兑等），但方向高度一致。这意味着：高值耗材企业赚钱不再像以前那样轻松。
不过，也有一些高值耗材企业的赚钱能力还在增长。
（注：时代天使、业聚医疗财报币种为美元）
赛诺医疗净利润同比增长263%、惠泰医疗增长26%、归创通桥增长50%、大博医疗增长45%，三友医疗剔除股份支付、汇兑损失等因素影响后，归母净利润同比增长41.58%……这些跑出来的企业，背后的逻辑其实差不多。
最核心的一条是出海：2026上半年，惠泰医疗境外收入1.95亿元，同比增长35.9%；心脉医疗海外收入剔除汇率影响后增长超21%。国内卷不动了，就往海外找增量。
除了出海，还有一个原因：创新产品放量。如赛诺的神经介入涂层密网支架、惠泰的脉冲电场消融（PFA），这类产品上市时间短、竞争不充分，毛利率维持在较高水平。
只是，这些正增长的企业，在整个高值耗材板块里终究是少数。对老周这样的经销商来说，绝大多数厂家的利润在跌，意味着自己的利润只会跌得更惨。
另一个院端生意，也难赚钱
院端生意，不止是高值耗材，医疗设备也越来越难做。
根据近几年的招投标数据，高端医疗设备的价格下降幅度较小，但中低端医疗设备的价格下降较为明显。以县域医共体设备更新打包采购为例，国产基础款1.5T磁共振可低至200万元、基础版64排CT约100万元、基础全身超声不到50万元；放在数年前，同档次设备单独采购的价格几乎是该水平的两倍。
这种价格下行的压力，在上市公司的财报里同样有迹可循。
以万东医疗为例，其2026年上半年营收8.75亿元，同比增长3.71%，但归母净利润亏损9167万元，同比由盈转亏。综合毛利率从去年同期的35.16%直接降到24.94%，一年少了10.21个百分点。
其表示：毛利率下滑主要系参与集采“以价换量”策略所致，其他因素还包括医院采购收缩、核心零部件成本高、规模化降本效应未显现。2025年，万东参与34个省级集采项目，中标932台设备，中标金额5.2亿元，平均折扣率为46%，全年毛利率降至26.56%，较2021年的45.82%蒸发近20个百分点。
价格这一刀，对医疗设备行业利润的侵蚀一点也不轻。但价格还不是最要命的。最要命的，是钱收不回来。
老周有个朋友做影像设备代理的，前两年日子还过得去：虽然回款慢、资金占用大，但设备单价高、利润厚，总算扛得住。这两年越来越难了。以前回款周期三到六个月，业内都觉得正常。现在不少公立医院回款周期拉长，资金占用给经销商与设备厂商带来巨大现金流压力。
这种回款变慢的趋势，连行业龙头都躲不开。联影医疗2025年应收账款55.9亿元，同比增长28%。2026年上半年，应收账款周转天数达到146.2天，较去年同期增加约5天。
龙头尚且如此，中小设备企业和经销商的压力可想而知。
回款慢叠加上价格降，两头挤压的结果，直接写进了2026年的中报。不过，这些企业的净利润下降，还受到研发费用、海外投入、汇兑损失、新业务开拓等综合因素影响。
数据来源：各公司2026年半年报
这还只是上市公司。那些没有上市的中小设备厂商，抗风险能力更弱：没有资本市场融资渠道，全靠自有资金滚动，一笔大额应收拖上一年半载，现金流就可能断了。
库存占压本金，回款锁死现金流，集采和内卷再把利润空间压低。三座大山压下来，医疗设备厂商利润持续降低，当年那些代理医疗设备的老板也不再意气风发，如今要么悄悄注销公司退场，要么放下身段去厂家应聘，拿一份固定工资当省区经理。
从老板，变回打工的。个中滋味，没经历过的人，很难体会。
院端龙头，准备去家用医疗器械市场肉搏
与院端市场不同，国内家用医疗器械市场近几年都在增长。从2017年的533亿元，到2021年的1025亿元，再到2023年的1682亿元，中国家用医疗器械市场规模几乎每年都在以两位数的速度增长。头豹研究院预测，2026年将达到1784亿元。
市场整体增长下，国内家用医疗器械企业的营收与利润大多实现正增长。2026上半年，瑞迈特营收增长40.3%，可孚医疗增长38.51%，三诺生物净利润增长22.52%，乐心医疗净利润增长41.96%……和院端的寒意比起来，家用医疗器械这边，大部分还在增长、还能赚钱。
更值得注意的信号是，院端的龙头们，也开始往家里走了。
作为国内器械行业营收、利润断层领先的龙头，迈瑞2025年就捕捉到公众对生命信息与支持类产品的需求，已经从单纯的治疗延伸至长期疾病管理与主动健康维护。针对这一需求变化，迈瑞自主研发出基于可穿戴传感器以及AI诊断和预警算法的慢病管理新方案。该方案意在打通院内、基层和家庭的堵点，实现持续一体化管理。
目前，迈瑞的慢病管理方案已在欧洲等国际市场获得了部分顶尖医院的认可，并开始落地使用。
2026上半年，迈瑞医疗再度披露，其正在开发下一代可穿戴监护产品，具体包括采用更轻盈、小型化、续航更长的心电传感器，支持无线连续测量的微型体温贴，以及更舒适、轻便的一体化血压计等。
在迈瑞布局家用器械赛道的同时，威高集团也在发力：其通过“威高健康”品牌加码家用医疗器械市场。2025年，其在CMEF（中国国际医疗器械博览会）上首发‌正压通气治疗机、自动控氧制氧机、腕式脉搏血氧仪、房颤预警血压计等系列家用医疗器械产品。
新品推出后，威高制氧机产线迅速满负荷运转，企业当时预计该单品2025年销售额将达1亿元。
2026年，威高又与京东合作，线上首发威高健康AOT制氧机，单场直播销量突破200台，超过行业头部制氧机单日销量水平，成为制氧机赛道的重磅新品。
威高集团布局家用医疗器械市场，不是通过贴牌等方式小打小闹，而是投入大量资源自主研发：其不仅在核心零部件上突破卡脖子问题，还研发出全球首创AOT自动氧流量调控技术。这足以证明其押注家用器械市场的决心。
除了迈瑞、威高，医学设备龙头联影同样在加码家用医疗器械市场。2024年，联影自研异构六核芯片、中文言语增强算法，推出首款医疗级助听器，并在线下网点开售。
2025年CMEF现场，联影与京东健康、天猫健康签署战略合作，其助听器产品正式在京东、天猫电商渠道上线销售。
2026年CMEF现场，联影展出了四大家用医疗器械：uOrigin源系列医疗级助听器、uCGM持续葡萄糖监测系统、一体式柔性动态心电系统、远程诊疗一体胰岛素泵系统。
事实上，迈瑞、威高、联影等院端龙头密集布局家用医疗器械赛道，并非切入低竞争、高红利的躺赚市场。如今，家用医疗器械市场的竞争早已趋于白热化，巨头入局，需要做好打肉搏战的准备。
例如CGM市场，各企业卷入价格战，CGM价格已从过去几年的单枚数百元下探至目前的单枚百元；助听器市场，同样是品牌扎堆、同质化严重，国产与进口品牌在渠道、技术、性价比上正面博弈，竞争持续升级……
不可否认，院端龙头跨界家用赛道，自身具备突出优势：依托院内长期积累形成医疗级产品研发能力，硬件技术实力强；同时产品能够与院内体系打通，有机会打造院内+院外全流程一体化的健康解决方案。
但短板同样客观存在：企业惯性延续院端的行业思路，依旧高度看重CMEF这类传统线下医疗器械展会；面对家用市场，在电商运营、线上流量运营、C端消费者品牌营销方面经验储备不足，成为明显弱项。
总的来看，迈瑞、联影、威高等一众院端实力派巨头集中跨界入局，原本趋于内卷的家用医疗器械市场，将迎来全新的竞争格局。手握医疗级技术与院内资源的院端龙头，将与深耕C端渠道、深谙大众消费市场的家用器械巨头正面交锋，开启实打实的市场肉搏战。
新旧玩家同台竞技、优劣互补又相互博弈，行业竞争逻辑与市场格局或将被彻底改写。这场跨界突围的最终战果如何，家用赛道未来将走向何种发展形态，整个器械行业的竞争格局将如何演变，动脉网将持续关注。

高盛认为，股东回报政策的明确将成为股价的潜在催化剂。
文章作者：Rita
文章来源：TechFlow 深潮
市场担心存储周期见顶，三星管理层给出的判断是 2027 年供需比 2026 年更紧。高盛在 2026 年 9 月 18 日发布的报告中，与三星电子管理层举行线上会议后，重申买入评级，并列入确信买入名单。普通股目标价 49 万韩元，较当前股价 252,500 韩元有 94.1%的上行空间。优先股目标价 36 万韩元，上行空间 86.2%。
高盛分析师 Giu Lee 在报告中指出，三星管理层重申存储供需条件将保持紧张，支撑因素包括稳健的需求动能、低满足率，以及从 2026 年延续到 2027 年的需求递延。增量产能将集中在 DRAM，尤其是高带宽内存（HBM），其他存储产品的产能受到挤压。传统 DRAM 的供应扩张面临结构性约束。
存储供需紧张至 2027
2026 年未满足的需求将推迟到 2027 年，2027 年供需条件比 2026 年更紧。长期供货协议提供了 2027 年以后的能见度，管理层预计有利的供需环境将持续到 2027 年之后。三星的 P4 晶圆厂将主要生产 1c 纳米 DRAM，用于 HBM4 和 HBM4E，P5 晶圆厂预计 2028 年首次晶圆产出也以 DRAM 为主。NAND 方面，由于韩国晶圆厂空间有限，公司将专注于西安工厂的工艺迁移。
高盛指出，DRAM 和 NAND 的位元产出增长都面临困难。传统 DRAM 产能增加困难，因为新增产能主要分配给 HBM。HBM 的贸易比率逐代上升，当前为 3 到 4 比 1，芯片尺寸增大进一步加剧产能约束。这一结构性变化表明，存储行业的供应纪律比以往周期更强，价格和利润率有望维持更长时间。
长期协议锁定需求
当前签署的长期供货协议在期限、覆盖范围和约束力上都与以往周期不同，为公司提供了财务稳定性和有纪律的资本支出规划。客户支付大量预付款和定金，预付款与预定的采购量成比例，这鼓励客户提供更准确的预测。
剩余 30%到 40%的产能不受长期协议约束，将服务于移动、PC 和非 AI 客户，这些领域在物理 AI 和终端 AI 方面可能有上行潜力。高盛认为，长期协议的普及改变了存储行业的商业模式，从现货价格波动转向更可预测的合同收入。这一变化有利于三星这样的龙头厂商，使其能够更稳定地规划产能和投资。
HBM 挤占传统 DRAM 产能
4nm 代工产能因 HBM4 基础芯片需求而非常紧张，公司正在考虑在韩国增加 4nm 产能。同时，用于 HBM5 基础芯片的 2nm 节点新产线也在评估中。公司确认泰勒工厂的设备安装已开始，专门用于美国汽车客户的订单，并考虑在美国扩产以满足未来潜在订单。
高盛指出，HBM 对产能的挤占效应是结构性的。HBM 芯片尺寸更大，消耗更多晶圆，且每代 HBM 的贸易比率都在上升。即使三星增加 DRAM 产能，大部分新增产能也会被 HBM 吸收，传统 DRAM 的供应增长有限。这一趋势支持存储价格保持高位。
MX 部门优先市场份额
三星的 MX 部门尽管面临短期运营亏损，仍将优先考虑关键地区的市场份额。公司预计财务条件在改善之前可能进一步恶化，因为存储成本压力上升。对于折叠屏手机，公司对新进入者持积极看法，认为这会提高消费者认知并验证折叠形态。
高盛认为，MX 部门的策略是牺牲短期利润换取长期市场地位。存储成本上升对手机业务利润率构成压力，但三星作为存储供应商，可以从存储价格上涨中受益，部分抵消手机业务的压力。这种垂直整合的优势在存储上行周期中更加明显。
股东回报待年底决定
三星表示正在评估回购和分红，最终决定预计在年底业绩确定后做出。管理层重申，集团关联公司的持股不会成为决定股东回报政策的主要因素。高盛认为，股东回报政策的明确将成为股价的潜在催化剂。
高盛给出的目标价基于 2026 到 2027 年 EV/EBITDA 分部估值法。普通股目标价 49 万韩元，优先股目标价 36 万韩元，基于 27%的优先股折价。下行风险包括存储供需严重恶化、HBM 竞争加剧、代工业务亏损扩大等。
如果 2027 年供需条件比 2026 年更紧，三星的存储业务将进入一个更长的上行周期，手机业务的短期亏损是否会被存储利润完全覆盖？

Resumo gerado por IA: Aether AI lançou o primeiro modelo de mundo causal, CausalWM (parâmetro 16B), introduzindo a tecnologia de cadeias de pensamento causais. Ao primeiro simular o movimento dos objetos e as mudanças geométricas e, então, gerar a imagem do futuro, o modelo passa a entender “como o futuro acontece, passo a passo”.
Autor do artigo: Máquina do Coração
Fonte: Mars Finance
Empurrar um copo da esquerda para a direita sobre uma mesa é algo naturalmente comum para as pessoas. Mas se esse processo for dividido em partes, percebe-se que o chamado “futuro” não surge do nada: o braço se move primeiro; depois que há contato, o copo começa a deslizar; em seguida, o movimento altera a posição do objeto e as relações espaciais; e só então, por fim, forma-se o momento que vemos na imagem.

Depois que todo mundo pode ser um criador, o criador ainda vale dinheiro?
Autor do artigo, fonte: AIBase
O Jianying realizou o “AI New Creation Press Conference”, lançou o Jianying Hub, o assistente de criação por IA “Xiaoming” e várias outras funções novas de IA, além de atualizar o ecossistema de criadores, criando uma plataforma inteligente de criação em todos os cenários que vai de iniciantes a profissionais.
Versão profissional: Estúdio tudo-em-um e agente inteligente de criação
O aplicativo profissional do Jianying lançou um estúdio de criação tudo-em-um “Jianying Hub” e um agente inteligente de criação “Jianying Assistente”, além de atualizar recursos profissionais, ampliar a compatibilidade com dispositivos e lançar em conjunto a “Assinatura AI Ultra”.

Em 2030, talvez venha antes do que você imagina — e de forma ainda mais brutal.
Autor do artigo, fonte: Notícias de Xinzhiyuan
Acabava de acontecer agora mesmo: a equipe econômica da Anthropic, em conjunto com estudiosos do MIT e de Stanford, lançou três simulações de cenários econômicos para 2030.
No roteiro mais extremo, o PIB dos EUA dispara 32%, mas a taxa de desemprego de trabalhadores de colarinho branco explode para 17,9%, e o capital absorve 55% dos ganhos do crescimento. Um levantamento com 10.000 pessoas nos EUA mostra que a maioria das expectativas já se deslocou para o rumo mais cruel.
Desta vez, em vez de mostrar benchmarks, nem de exibir o Claude superando o GPT em alguns pontos, eles simplesmente direcionaram essa “faca cirúrgica” da IA para o tema mais sensível e mais realista:

Notícia do ME: 20 de setembro (UTC+8). A Fetch.ai publicou no X que disponibilizou, na plataforma ASI:One, um relatório de análise on-chain sobre este incidente de ataque. O relatório rastreia o caminho completo, desde a chave de assinatura roubada até a carteira usada pelo atacante para sacar os fundos, e informa que o documento não é a versão final. De acordo com o relatório, a causa raiz deste ataque foi o roubo da chave de assinatura de autorização do backend da ponte cross-chain da SingularityNET. O atacante usou essa chave para gerar assinaturas válidas e, por meio da função conversionIn, executou uma transação que esvaziou completamente o contrato, com todas as 8.721.530 unidades de FET (cerca de US$ 1,55 milhão). Enquanto isso, a chave de cunhagem da NuNet também foi comprometida; com base nisso, o atacante cunhou aproximadamente 408,5 milhões de NTX (cerca de 42% da oferta total). As duas rotas de ataque foram coordenadas e iniciadas no mesmo minuto. Até a data de publicação do relatório, cerca de 547,89 ETH e 230 milhões de NTX ainda permanecem concentrados na mesma carteira. A Fetch.ai também anunciou que, junto com a SingularityNET, desativou as carteiras e contratos afetados, e que as atualizações sobre o progresso da investigação continuarão sendo divulgadas. (Fonte: ME)

O fracasso da Linera reflete que, diante do acirramento da competição entre blockchains, já não é suficiente sustentar um projeto apenas com captação de recursos e narrativas técnicas; a capacidade contínua de “gerar caixa” está se tornando um novo desafio para a indústria.
Autor do artigo: Nancy
Fonte: PANews
Linera foi uma memória coletiva do “撸毛” (extrair valor de expectativas) do setor. Essa estrela de L1, que havia conquistado a atenção da comunidade ao se apoiar em promessas de airdrops e expectativas, mas que não conseguiu lançar a mainnet por muito tempo, acabou saindo de cena com pesar após uma falha em um financiamento de emergência.
À medida que a onda de encerramentos de blockchains se espalha, o encerramento da Linera volta a soar como um alerta; a equipe de elite, o capital “estrela” e as grandes narrativas já não são suficientes para sustentar a confiança do mercado.

O Claude Code passou a oferecer suporte nativo ao formato de instruções do projeto AGENTS.md lançado pela OpenAI a partir de 19 de setembro, encerrando o cenário de longa data em que só suportava o próprio CLAUDE.md; essa medida visa resolver a dor dos desenvolvedores que precisam manter duas cópias altamente semelhantes de arquivos separadamente e, por meio do sistema de plugins Mod, aprimorar a extensibilidade. No desenho de funcionalidades, também fica evidente uma tendência de se basear em concorrentes como o DeepSeek.
Autor do artigo: QuantumWeibo
Fonte: Mars Finance
Claude se rendeu ao formato da OpenAI.
O Claude Code passou a oferecer suporte nativo ao AGENTS.md a partir de 19 de setembro.
Este é um formato de arquivo de instruções de projeto lançado pela OpenAI em agosto de 2025. Antes disso, o Claude Code sempre insistiu em manter apenas o seu próprio CLAUDE.md como somente leitura.